1、作业一 徐工科技偿债能力分析-徐工科技和太原重工的比较分析徐州工程机械科技股份有限公司（以下简称公司或徐州机械）原名徐州工程机械股份有限公司，系 1993 年 6 月 15 日经江苏省体改委苏体改生(1993)230 号文批准，由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装裁机厂和营销公司 1993 年 4 月 30 日经评估后的净资产组建的定向募集股份有限公司。公司于 1993 年 12 月 15 日注册成立，注册资本为人民币 95,946,600.00 元。 1996 年 8 月经中国证监会批准，公司向社会公开发行 2400 万股人民币普通股(每股面值为人民币 1 元) ，发行后股本增至
2、119,946,600.00 元。1996 年 8 月至2004 年 6 月，经股东大会或中国证监会批准，通过以利润、公积金转增或配股等方式，公司股本增至 545,087,620.00 元。 经 2009 年 8 月 22 日召开的公司 2009 年第一次临时股东大会审议通过，公司中文名称由“徐州工程机械科技股份有限公司”变更为“徐工集团工程机械股份有限公司” ，英文名称由“Xuzhou Construction MachineryScience & Technology Co., Ltd.”变更为“XCMG Construction Machinery Co., Ltd. ”。2009 年
3、9 月 4 日，经徐州市工商行政管理局核准，公司名称变更为“徐工集团工程机械股份有限公司”。公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司，产品达四大类、七个系列、近 100 个品种，主要应用于高速公路、机场港口、铁路桥梁、水电能源设施等基础设施的建设与养护。公司主要产品有：工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、回转支承、液压件等基础零部件产品，大多数产品市场占有率居国内第一位。其中 70的产品为国内领先水平，20的产品达到国际当代先进水平。公司大力发展外向型经济
4、，实施以产品出口为支撑的国际化战略，工程机械产品远销欧美、日韩、东南亚、非洲等国际市场。太原重工股份有限公司始建于 1950 年，是新中国自行设计建造的第一座重型机械制造企业。是中国最大 500 家工业企业之一，中国机械行业最大 50 家工业企业之一。属国家特大型重点骨干企业。1998 年经山西省人民政府晋政函199850 号文批准，由太原重型机械（集团）有限公司(以下简称 “太重集团”)、山西大同齿轮集团有限责任公司(前身为大同齿轮厂，以下简称“ 大齿集团”)、山西省经贸资产经营有限责任公司共同发起，通过向社会公开募股设立的股份有限公司。本公司 1998 年 7 月 6 日在山西省工商行政管
5、理局登记注册，1998 年 9 月 4 日在上海证券交易所挂牌交易，山西省高新技术企业认定委员会以晋高认发199705 号文认定本公司为高新技术企业。2002 年度，太重集团进行债转股改制，其所持本公司股份作为出资投入新设立的控股子公司太原重型机械(集团) 制造有限公司(以下简称“太重制造”)。本公司法定代表人：岳普煜，企业法人营业执照注册号为 1400001006422，注册地址：太原高新技术产业开发区(万柏林区玉河街 53 号) ，注册资本：372,172,425.00元。 公司的偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。分析偿债能力主要要分析变
6、现能力比率和负债比率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出出公司的偿债能力是强是弱。一、徐工科技偿债能力指标表 1-1徐工机械偿债能力指标 报告期 2008 年度 2009 年度 2010 年度营运资本（万元） 15621.28 62920.39 80131.00流动比率 1.07 1.06 1.64速动比率 0.57 0.73 1.18保守的速动比率 0.38 0.65 1.03现金比率 0.20 0.48 0.72资产负债率(%) 63.78 70.75 51.39产权比率(%) 176.11 2
7、41.90 105.72 有形净值债务率(%) 188.05 316.36 116.81利息偿付倍数 11.55 67.51 879.73 二、太原重工偿债能力指标表 1-2太原重工偿债能力指标 报告期 2008 年度 2009 年度 2010 年度营运资本（万元） 120302 181365 40567.40 流动比率 1.18 1.25 1.46速动比率 0.84 0.99 1.24保守的速动比率 0.71 0.83 1.03现金比率 0.22 0.23 0.35资产负债率(%) 72.63 71.62 63.94产权比率(%) 265.36 252.36 177.32有形净值债务率(%)
8、 265.42 252.41 179.05利息偿付倍数 7.27 8.88 9.27三、徐工机械在同行业中排名指标徐工机械 2008 年度财务综合指标 表 1-3指标 徐工机械 行业最高值 行业最低值 行业均值流动比率 1.07 12.18 0.00 1.73速动比率 0.57 7.65 0.00 0.61现金比率 0.20 7.65 0.00 0.54有形净值债务率(%) 188.05 4142.03 7.69 232.92利息偿付倍数 11.55 279.42 -0.04 6.55徐工机械 2009 年度财务综合指标 表 1-4指标 徐工机械 行业最高值 行业最低值 行业均值流动比率 1.
9、06 8.07 0.00 1.72速动比率 0.49 4.89 0.00 0.63现金比率 0.48 4.89 0.00 0.55有形净值债务率(%) 316.36 6,828.11 11.75 202.61利息偿付倍数 67.51 532.54 -8.68 7.92徐工机械 2010 年度财务综合指标 表 1-5指标 徐工机械 行业最高 值 行业最低值 行业均值流动比率 1.64 4.61 0.81 1.43速动比率 1.18 3.06 0.37 1.03现金比率 0.72 1.84 0.05 -有形净值债务率(%) 116.81 611.21 10.54 -利息偿付倍数 879.73 1,
10、065.08 0.00 -四、指标分析1、营运资本营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。营运资本的计算公式：营运资本=流动资产- 流动负债图 1-1020000400006000080000100000120000140000160000180000200000万 元2008年 度 2009年 度 2010年 度营 运 资 本徐 工 机 械 太 原 重 工通过分析徐工机械的偿债能力指标（表 1-1）和营运资本（图 1-1） ，可以看出近三年来，徐工机械都是一路呈上涨的趋势，2010 年徐工机械比起 2009
11、年上涨 17210.61 万元，2009 年徐工机械比起 2008 年上涨 47299.11 万元，可以看出这家公司的短期偿债能力大大增强。但是营运资本过高也不是什么好事，意味着流动资产多而流动负债少，流动资产与长期资产比较，流动性强、风险小、但获利能力差，过多的流动资产不利于提高企业的盈利能力。流动负债过少说明企业利用无息负债扩大经营规模的能力较差。因此徐工机械在扩大自己公司的同时要注意经营规模，也要警惕过高的营运资本。通过对太原重工的偿债能力指标（表 1-2）和流动比率（图 1-1）比较，可以看出近三年来，太原重工不稳定趋势， 2009 年太原重工比起 2008 年上涨 61063 万元，
12、可以看出这家公司的短期偿债能力大大增强。但是 2010 年，太原重工营运资本迅速降至 40567.4 万元，说明太原重工的流动资产降低，流动负债增加。2、流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每 1 元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。流动比率的计算公式：流动比率=流动资产/流动负债图 1-2流 动 比 率00.511.522008年 度 2009年 度 2010年 度徐 工 机 械 太 原 重 工 行 业 均 值通过分析徐工机械的偿债能力指标（表 1-1）和流动比率（图 1-2） ，可以看出徐工机械近三年的流动比率前两年比较稳定，没有太大的变化
13、，2010 年度明显上升，而且已超过行业均值 1.43，说明该徐工机械的短期偿债还是不错的。通过比对太原重工的偿债能力指标（表 1-2）和流动比率（图 1-2） ，可以看出同业竞争企业太原重工近三年的流动比率上升趋势相对比较稳定，截至 2010 年底比 2009 年底增长了 0.21，指数已上升至 1.46，超过行业均值，说明太原重工 2010 年的短期偿债也不错。根据同行业资料（表 1-3、表 1-4、表 1-5 和图 1-2） ，可以看出徐工机械 2008 年度至2009 年度，在机械业流动比率处于落后的位置。公司 2010 年底流动比率为 1.64，与同行业相比公司的变现能力相对转好。徐
14、工机械 2010 年资产负债表看出，公司货币资金增加，由此流动负债下降，所以引起公司流动比率的上升。3、速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每 1 元流动负债由多少元速动资产作保障。速动比率计算公式：（速动比率-存货）/流动负债图 1-3速 动 比 率00.20.40.60.811.21.42008年 度 2009年 度 2010年 度徐 工 机 械 太 原 重 工 行 业 均 值通过分析徐工机械的偿债能力指标（表 1-1）和速动比率（图 1-3） ，可以看出徐工机械近三年的速动比率有向好趋势，2010 年比 2009 年提高 0
15、.45，比 2008 年提高 0.61。从财务报表中，我们不难发现，在流动负债额增长的情况下，徐工机械的速动比率指标的趋好，主要是存货的有效下降。存货占近三年流动资产的比率分别是：2010 年的27.86%、2009 年的 31.26%和 2008 年的 41.41%。通过对比太原重工的偿债能力指标（表 1-2）和速动比率（图 1-3） ，可以看出同业竞争企业太原重工近三年的速动比率呈攀升趋势，连续三年超过均值，太原重工的速动比率指标都趋好方向。根据同行业的资料（表 1-1、表 1-2 和图 1-3） ，可以看出徐工机械 2008 年度在机械业速动比率在同行业中处于较后面的位置。公司的 200
16、8 年底速动比率为 0.57，低于上市公司行业平均值，说明 2008 年应收账款有问题。2009 年到 2010 年，连续两年高于行业均值，该项指标向趋好方向发展。4、保守的速动比率保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。图 1-400.20.40.60.811.22008年 度 2009年 度 2010年 度保 守 的 速 动 比 率徐 工 机 械 太 原 重 工通过分析徐工机械偿债能力指标（表 1-1）和保守的速动比率（图 1-4） ，可以看出徐工机械 2008 年保守速动比率降低，其他应收款上升，导致负债增加。20
17、09 年又趋向于平稳。此指标比速动比率扣除了存货以外，还从流动资产中扣除了其他一些可能与当期现金流量无关的项目（如待摊费用等）再计算更进一步的变现能力。说明徐工机械的短期偿债能力有所提升。从 2008、2009 和 2010 的财务报表分析得出，除 2008 年徐工机械因合并和收购引起相关财务数据激增外，2009 年的货币资金和应收账款净额分别比 2008 年增长66.53%和 89.01%。这二项资产的增长高于流动负债的增长比率。说明该公司这两年里在经营管理上有起色。通过比对太原重工的偿债能力指标（表 1-2）和保守的速动比率（图 1-4） ，可以看出同行业竞争企业太原重工 2008 年至
18、2010 年的保守速动比率上升比较平衡。由于太原重工的发展较快，货币资金和应收账款净额提升也较快，所以引起了该指标的上升。说明太原重工的短期偿债能力比较强。5、现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。现金比率的计算公式如下：（货币资金+短期投资净额）/流动负债。图 1-5现 金 比 率00.20.40.60.82008年 度 2009年 度 2010年 度徐 工 机 械 太 原 重 工通过分析徐工机械（表 1-1 和图 1-5）可以看出从 08 年到 10 年徐工机械的现金比率在不断上涨的，此时的付现能力可以满足到期的
19、流动负债，随时可以还债的能力。如果这个指标一直居高不下，也不一定是好事，企业保持一定的合理的现金比率是很必要的。通过对比图 1-5 可以看出，太原重工现金比率三年来小幅度上升，其付现能力也是不错的。6、资产负债率资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。其计算公式如下：资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%图 1-6资 产 负 债 率010203040506070802008年 度
20、 2009年 度 2010年 度%徐 工 机 械 太 原 重 工通过分析徐工机械的偿债能力指标（表 1-1）和资产负债率（图 1-6） ，可以看出徐工机械前两年的资产负债率比较平稳， 09 年在 08 年的基础上上涨了 6.97 个百分点，说明公司负债率是比较高，长期偿债能力有一定的风险。2010 年比 2009 年下降 19.36 个百分点。说明公司负债率下降，企业的财务风险降低了。 通过比对太原重工的偿债能力指标（表 1-2）和资产负债率（图 1-6） ，可以看出同业竞争企业太原重工近几年来负债逐渐下降， 09 年和 08 年相比较下降了 1.01 个百分点，10年和 09 年相比较下降了
21、 7.68 个百分点。虽然太原重工的资产负债率逐渐下降，但在行业中它的数据是比较大的，所以还是有一点风险。7、产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额之前的比率，也称之为债务股权比率。所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。产权比率与资产负债率的区别为：产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。图 1-7产 权 比 率0501001502002503002008年 度 2009年 度 2010年 度%徐 工 机 械
22、 太 原 重 工通过分析徐工机械的偿债能力指标（表 1-1）和产权比率（图 1-7） ，可以看出徐工机械前两年的产权比率小幅攀升， 2009 年公司的产权比率为 241.90%，比 08 年上涨了65.79 个百分点，该公司财务风险有所上涨，属于比较高风险的财务结构，与行业相比产权比率超高了 40%。但 2010 年其产权比率降至 105.72 万元，企业财务结构的风险降低。通过比对太原重工的偿债能力指标（表 1-2）和产权比率（图 1-7）比较，可以看出太原重工产权比率逐年下降，在同行业里面数据还是比较高，所以太原重工的财务结构还是有一定的风险。8、有形净值债务率有形净值债务率是企业负债总额
23、与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。图 1-8有 形 净 值 债 务 率0501001502002503003502008年 度 2009年 度 2010年 度%徐 工 机 械 太 原 重 工通过分析徐工机械偿债能力指标（表 1-1）和有形净值债务率（图 1-8） ，可以看出徐工机械 09 年有形净值债务率急剧上升，公司 2008 年的有形净值债务比率为 118.05%，09年上涨了 128.31 个百分点，10 年又比 09 年下降 199.55 个百
24、分点。这说明徐工机械 2010年的财务风险降低；企业筹资能力也发生较大幅度的降低，未能充分利用财务杠杆的作用。通过对比太原重工的偿债能力指标（表 1-2）和有形净值债务率（图 1-8） ，可以看出，太原重工有形净值债务率逐年下降，说明这家公司财务风险也逐年降低。9、利息偿付倍数利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大，企业的长期偿债能力越强。图 1-9利 息 偿 付 倍 数01002003004005006007008009002008年 度 2009年 度 2010年 度徐 工 机 械 太 原
25、 重 工通过分析徐工机械偿债能力指标（表 1-1）和利息偿付倍数（图 1-9） ，可以看出徐工机械近三年的利息偿付倍数呈逐年上升的态势。2008 年公司的利息保障倍数为 11 .55，在 09 上涨到 67.51 说明公司的盈利又可以偿还需支付的利息了，到 10 年上涨到 879.73，说明徐工机械偿付债务利息的风险小。通过对财务报告资料分析得出，近三年利息偿付倍数快速增长，一是徐工机械利润总额逐年增长，2010 年比 2009 年增加了 132135（万元） ，2009 年比 2008 年增加了 193963.8（万元） 。二是借款利息费用很低。通过比对太原重工偿债能力指标（表 1-2）和利
26、息偿付倍数（图 1-9） ，可以看出同业竞争企业太原重工近 08 年有所略隆，但总体走势较平稳，企业的债务风险较小，但该企业的指标不高，企业偿债能力一般。五、徐工机械偿债能力小结通过对徐工机械 2008、2009、2010 三个年度的偿债能力指标的分析，我们不难看出，徐工机械的偿债能力指标，我认为徐工机械的短期偿债能力尚可，长期偿债能力风险小。 从上述分析可以得出，徐工机械 2010 年底流动比率高于上市公司行业平均值，说明徐工机工的短期偿债能力比上年提高，且速动比率指标也超过行业均值，与同行业相比，徐工机械公司的变现能力有所转好。公司 2010 年度的保守的速动比率和现金比例比上年也有所上升
27、，说明此时企业的即时付现能力，也就是随时可以还债的能力加强，从这个角度看，公司的短期偿债能力尚可。徐工机械的资产、负债总额均急剧增加，从而带动资产负债率的上涨，公司的资产负债率 2010 年底比 2009 年下降。说明 2010 年徐工机械进行了资本结构调整，使其长期能力提高，财务风险降低，增加了安全性。公司 2010 年的有形净值债务比率低于 2009 年，说明徐工机械具备很强的长期偿债能力，公司财务风险很低，债权人利益受保护的程度很高。因此，企业财务风险的下降，偿还到期债务的风险比 09 年也降低。徐工机械的利息偿付倍数在三年间由降转升，说明公司的盈利可以偿还需支付的利息。综上所述，徐工科技 2010 年度的偿债能力比上年有很大的改善，徐工机械的逆势增长，对全球工程机械行业具有标杆性的价值和标本性的意义。
