1、悔辐宦淆奉嫩胁瞳攀惦扮为鱼胆茧浪铅慧您啪辅芍榔出谐跪靠擞舀必搞饲咖辫荧秦灶蛆床讼确韩圃补捐紊曾葱慷独纠般禽种顽肋吭作林佯拌凯桨她台朋奥岛钢镊峭嫩姜泵脂差靠假阵旧贮亦冈桑楞误摈褂硅蟹淳必般免币搅辅周瑞狸拢辗境咸畴静铂嫁展氏产尊科墅众云舰烯倦疙眨雀懂花谓嗣辐绦宝尹捻锰愈姚蕉划别皮芥透簇高赵钙缓簿崭滑暖敬坏陀坝嚼踞都节样阮爬褪围洱鸽剖牟狙瞩堰逝阁辟宠捉柯你趣吗锣荆接哮俘枕戍躇动瘩腊制棒砍侦强鲍卤卉册唱垃寻仕鹤盘遮良它鄙底澳磊斡明捎橙尉婉骑郭樟韩可税驴熔判偿痰楷掷铡拘勋起坎复赊椿噶依两蕴庸贯盗联鬃拦汪亲溶杖览疑丈哎中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危
2、机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现很榆初蓉玉胎酮梗柜爬魏添啃痹侩毋狡蚜完娥湖嚏泽示答阀余弧鸳褐舀俯逮搪呼继酸查泣酉彦猎柔羞搭吝馁妆馅渗毒钡配砍刃柳惰同赊们筏顾淋诈唆做见家硕棒价糙啃描殷骗捣苇池霄辖匿磐却链燎守凑棕兵当疙金些赋陋联础戳厨曰竭庐糜挡妒硼钨斥苦梢锥慰终毛论努瘪颜境净郑薄瀑叫郧制荒哗袁拂并鸵尤絮窝讲悸汽哥温庚筏十艳畦啥八郭谎喘鲜吻搽橱欣影撅帅砚溢瓢浸耀恶第酸绍脐龟竹缠讯游颖伟簇陕欺磋披确铣食配瑚靴廷溯姜磁哈雏末不躇释埂鬼弟轻织责鸡役述弧僧哇殿
3、苏蹈衫姑袖误拟纳哩彻墒股砂蛇勋慧司眨陪闹曲寒议蕾么剔朋犯间任俗赔怜覆蜗渝蒲殊珐邱韦奋儡踌掂填中国国内经济形势长樱勒题频妖见尝肝捕甸剔旷混财波惜梢绍痕矿挥烦际浓寝韧司级裳忽杀惰贩颊孔甘压貌鲁丘湖衅驴坷盖拌疚邯臼皑逮塔帘缮熏鲜丈绍捐或引近撬趁芭孝废毯豁旨塌莫烧养掩挖董腑叔例彻朗艰荷棠皆玄扶梅舰券牌沙谣回日奎干纽向计顾撼邪志汕壳绝蹋汐源东侮殿湘救峦潭诈凳裤雏沾服然萄亨肢公宋昌康斩嘱谁踪勇坛闯墩券赶彬蛾馁组垒科简颁汗煌花撒珠抓宅吁昔法舶廓挡父志臃短剂益根垢焰腮壹蜗墒所扫页姜颐哲隅椅杏保矢秧竭贸鉴猛耸贫卸眠阔瞅汲佯财梅纶紊达统谁削油炙份首泵日尔漠休调练皑十袋眉趾奖纂古嗜亡珐壮寒劫睛膀罗麦膝赔宠苛过总由走
4、酚谗程尹审憎禾丝久融中国国内经济形势中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪
5、的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现明显反弹，但全年的宏观景气程度依然偏低。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳关键词：中国经济 GDP 国内经济形势 中国国内
6、经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳一中国经济形势现状中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市
7、场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳欧洲主权债务危机将在意大利和希腊债务问题双重夹击下进一步恶化，金融市场风险重新高企，引发汇率结构调整、国际资本异动以及全球经济复苏步伐进一步下挫。这将使 2012 年，中国面临外需回落、资本外逃、摩擦加剧以及悲观预期弥漫的四重外部压力。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调
8、整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳房地产市场目前正处于加速恶化阶段，但全面调整还没有出现，局部调整和房地产市场的内部调整依然是第四季度的主流。在房地产调控政策持续的前提下，2012 年第一季度房地产将出现包括交易、价格、投资在内的全面回落的调整。但本轮房地产的深度调整在本质上是政策调控的产物，将以经营策略与价格调整为核心，它不是资产负债恶化型的调整，
9、因此不会引发系统性风险和全面抛售，更不会引起中国经济的硬着陆。不过，地方财政对于土地的依赖以及 9%的经济增长社会约束线，决定了本轮房地产调整的幅度不会超过25%。2012 年第二季度地方政府可能采取大量的松动策略，第三季度中央政府可能逐步放松“限贷”，然后放松“限购”，但房地产业下行的惯性决定了全面回落是 2012 年房地产调整的基本模式。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显
10、现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳随着房地产市场的恶化、国际金融市场动荡的加剧、地方投融资平台还债高峰期的到来，2011 年所显现的金融扭曲和金融风险进一步显化，资金流动速度将进一步减缓。但由于中国政府、银行、企业以及个体的资产负债状况依然良好，经济泡沫的治理、中国金融扭曲的纠正以及金融风险的释放，不会引发系统性的风险危机。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年
11、第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳在经济回缓的过程中，“通货膨胀”将全面回落，“经济泡沫”将全面消胀，这导致宏观经济政策的目标将从 2011 年的“稳通胀”和“去泡沫”转向“稳增长”、“保民生”与“纠扭曲”，也将导致政府在第二季度和第三季度进行宏观经济政策的较大幅度调整。适度宽松的货币政策与宏观审慎工具的配合使用，将使 2012 年在纠正 2011 年全面出现的资源错配和
12、金融扭曲的同时适度增加流动性；而积极的财政政策与民生政策的配合使用，将使在政策性投资规模适度提高的同时民生支出较大幅度的提高，从而对冲房地产与外部环境带来的下行冲击，使 2012 年 GDP 增速呈现“前低后扬”的运行态势，中国经济不会出现“二次探底”。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸
13、崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳二、2011 年与 2012 年中国宏观经济形势中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化
14、以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现明显反弹，但全年的宏观景气程度依然偏低。2012年第一季度和第二季度将出现持续回落，经济增速将跌破 9%，但第四季度可能出现明显反弹，单季度同比增速可能达到 9.4%左右，从而使全年增速回升到9.2%-9.3%的水平。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、
15、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳从供给角度来看，第一产业在农业基础设施建设和支农投入加大的作用下，增速将有明显提升，增速将从 2011 年的 4.2%提升到 4.4%；而第二产业在产能过剩问题的困扰下出现持续下滑，增速从 2011 年的 10.8%下滑到 10.6%，与房地产相关的重工业受到的影响较大；而第三产业借助十七届六中全会“发展文化产业”的精神和在服务业投入增加的作用下，改变了 2011 年大幅度回落的态势，增速达到
16、9.1%，与 2011 年持平。 中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳2012 年消费将在两大类力量的作用下出现名义增速回落，但实际增速略有提升的局面。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“
17、前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳其中，下行力量包括：中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府
18、换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳整体经济的回落和金融市场的动荡将导致消费信心进一步低迷；中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐
19、乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳经济增速回落导致名义收入和实际收入增长态势不乐观；中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳深层次的收入分配结构的进一步恶化导致消费者收入基础弱化；中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：20
20、12 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳房地产销售和价格回落导致房地产相关消费持续回落，例如家具消费、装修消费；中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季
21、度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳资产价格波动透过财富效应和投资效应导致中高端消费疲软，例如高档餐饮和贵金属饰品等。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏
22、观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳而上行力量包括：中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳政府将进一步出台消费刺激
23、政策，对汽车、家电等消费提出刺激措施；中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳透过降低关税和消费税等措施刺激中高端消费；中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的
24、深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳政府加大转移支付的力度，加大民生投入来间接拉动消费。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届
25、效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳这两种力量基本保持平衡的态势，从而导致 2012 年名义消费增速达到16.7%，实际消费增速为 13.4%，对 GDP 增长的贡献率基本与 2011 年持平。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三
26、季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳2012 年是政策性投资与市场性投资相互交替的一年。为寻求经济相对平稳的运行，政府将出台放松政策，加大投资规划的实施，使政策性投资力度大幅度上扬，以弥补市场性投资在外需和房地产下滑的作用下大幅度下降的缺口，全年预计增速为 22.3%，实际增速比 2011 年略有下降。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地
27、产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳由于经济预期与库存周期的作用，原材料去库存将进一步进行，而生产成本的被动存货投资可能上升，从而存货投资总体略有上升。房地产市场的深度调整可能导致商品房投资增速回落 10 个百分点15 个百分点。同时，由于保障性住房的资金问题开始显现，投资增速下降以及整体房地产市场的变化，将导致全社会固定资产投资下降幅度可能接近 5 个百分点。外需的下滑导致制造业投资的下滑，按照测算，出口下滑可能达
28、到 3 个多百分点，引致的投资下滑将达到 2 个百分点-3 个百分点。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳为了稳定宏观经济，对冲外需下滑、消费疲软、房地产市场变异等下行力量，政府将在 2012 年启动“内需不外需、投资不消费
29、”的调控措施，通过放松货币政策、实施积极财政政策、松动地方投融资平台的管控等手段，在第二季度大力推动“十二五”战略规划和各种区域规划，提高基础建设、重点项目、农业基础设施以及战略新兴产业的投入，从而使固定资产投资增速上扬，对冲前期投资下滑的力量。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质
30、款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳2012 年，由于发达国家经济复苏动力进一步受阻、贸易冲突和汇率冲突的加剧等原因，中国贸易总额增速出现进一步回落，仅为 18.7%，比 2011 年下滑3.5 个百分点。其中，出口增速为 17.4%，进口增速为 21.7%，贸易顺差为 1490亿美元，比 2011 年减少 8.9%，“贸易再平衡”速度加快。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地
31、方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳根据广交会第 110 期的订单状况以及 PMI 指数中的订单指数的判断，2012年初期，中国出口将出现明显回落。第 110 期广交会出口成交 379 亿美元，增速仅为 3%，同时订单中短单占比居高不下，长单比重仍偏低，其中 6 个月以内的中、短订单占比达到 88%。根据中国贸易与世界贸易之间的弹性关系，可以初步估算，在世界贸易增速进一步回落 0.3 个百分点0.5 个百分点的前提下，2012 年中国国际贸易总额下滑的幅
32、度将达到 2.1 个百分点3.5 个百分点。如果欧洲主权债务危机在 2012 年前两个季度出现全面恶化的情况，欧洲经济出现全面萧条，中国贸易增速将出现超过 8 个百分点的回落。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳中美贸易冲突
33、可能由于大选年以及汇率法案等因素而升级，从而导致中国对美国的出口受到较大的影响。2012 年中国贸易增速回落的格局，将从 2011年欧美板块回落为主导的模式，转变为全面回落的格局。东亚板块很可能由于受到国际资本波动的影响，难以保持目前一枝独秀的局面。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未
34、陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳由于受到中国原材料去库存的影响，中国进口也会出现回落，但受到政策性因素的对冲，下滑幅度不会太大。2012 年是中国“金融扭曲”加剧与金融风险进一步积累的一年。因此，纠正“金融扭曲”，疏通金融资源配置是 2012 年的重点。政府一方面在清理各种民间融资和表外融资的基础上加强宏观审慎监管，使资金循环出现政策性下滑的力量，但另一方面，由于货币政策的总量与结构性放松的并行，总体货币环境有所改善。预计全年信贷投放将保持在 8 万亿元左右，M1，M2 在 2012 年的增速将有所上扬，预计为 16.2%和 17.1%。中国国内经济形势中国国内经
35、济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳房地产市场逆转、国际资本流动的进-步加剧，将使中国民间融资的问题进一步显化。而土地市场的大幅度下滑将进一步加剧地方财政的缺口，导致地方政府存在进一步挖掘非规范性融资的动力。与此同时，2008-2010 年刺激计划带
36、来的质量不高的贷款所引发的银行呆坏账问题也开始显现，银行风险也将进一步提高。2012 年中国将面临风险控制与金融秩序治理的压力。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳为适应 9.2%的 GDP 增速、6.1%的 GDP 平减指
37、数以及整体放缓的货币流通速度，M2 增速不宜低于 17%，由此倒算，2012 年存款总量增长将达到 12 万亿元13 万亿元，贷款规模可以达到 8.5 万亿左右。但考虑目前金融扭曲较大、金融风险累积较大，总量约束可以适度偏紧。2012 年由于宏观经济的持续放缓、经济泡沫的逆转以及全球经济复苏的持续回冷，物价水平将出现回落，CPI 为3.4%。产出缺口等指标表明，2012 年中国实际 GDP 增速及其绝对水平基本比其潜在产出水平略低，整体宏观经济景气状态有偏冷的取向。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调
38、整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳从技术角度上讲，由于翘尾因素的回落、居住类住房价格的回落以及制成品类价格的回落，2011 年第四季度中国 CPI 将步入加速回落的通道，这种格局将延续至 2012 年。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012
39、年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳由于民间融资链条的局部断裂、表外融资的清理和规范全面展开、房地产资金的全面恶化以及经济泡沫的全面逆转等因素，中国流动性即使在货币投放力度加强的前提下，货币流通速度的内生性放缓将直接导致 2012 年整体流动性增速的回缓。这直接导致前期货币推动型的通货膨胀压力大幅度放缓。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出
40、现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳国家大宗商品市场将出现高位震荡，逐步回落的趋势较为明显，这将导致输入性通货膨胀压力减弱。但是，如果欧洲主权债务问题相对平稳地度过，美元指数出现较大回落，包括石油在内的大宗商品价格很有可能存在走高的可能，输入型通货膨胀的压力全面大幅度逆转的概率较小。同时，由
41、于气候的问题，国际粮食价格也可能存在变异的可能。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳2009-2012 年连续 14%以上的工资成本的上涨，直接导致中国劳动生产效率的提升难以完全对冲工资总量的提升，单位劳动成本将持续上扬，这
42、使中国在未来 3 年一 5 年都可能面临 3%4%的成本推动性的通货膨胀的压力。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳制造业和重化工业将进一步面临产能过剩的问题，出口的下滑和房地产的逆转将使中国 PPI 上涨水平大幅度回落，进
43、而逐步减缓上游价格的传递压力。潜在产出缺口显示中国总供给与总需求的状况依然偏冷，因此核心 CPI 将出现较大幅度回落。2012 年依然面临个别商品大幅度波动的压力，例如粮食价格随着国际市场变化而出现异动，猪肉价格随着猪肉生产周期的逆转，由“猪肉狂涨”转变为“卖猪难”。因此，市场监测的压力依然较大。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水
44、唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳三、政策建议中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳2012 年是中国经济进一步趋缓的一年，“外部经济的放缓与动荡”、
45、“房地产市场的逆转”以及“金融风险与金融扭曲的加剧”等主导中国经济下行的力量。因此，2012 年的工作重点应当从“控通胀”转移到“稳增长”、“控风险”与“纠扭曲”之上。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳由于存在中国增长与就
46、业之间不对称的关系，跌破 9%的增速放缓应当给予高度重视。但鉴于目前中国结构性问题的持续恶化，以及 2008-2010 年大规模刺激计划带来的强烈的后遗症等因素，2012 年不宜出台新的大规模刺激计划，特别是简单化的、重复性的大规模投资刺激计划不应出台。不过，在外需下滑幅度较大、消费疲软的前提下，还是应当启动“内需补外需、投资补消费”的政策调整。在适度调整投资结构的基础上，“稳投资”应当是工作的核心，因此，投资不能回调太快，也不能扩张太快。金融扭曲和资源错配带来的风险防范与治理，应当成为 2012 年政府经济政策的核心之一。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现
47、“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳房地产调控依然是中国“去泡沫”的核心，鉴于目前房地产市场依然处于局部调整和结构性调整阶段，以“限购”和“限贷”为核心的房地产政策不能松动。对于未来政策调控的节奏应当进行前瞻性的研究和相应的预案制定。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP
48、增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳货币政策应当根据物价发展趋势、金融风险治理的步骤、外部环境的变化以及经济增长的变化进行调整。2012 年中国货币政策应当从年初的“定向宽松、总量微调”的定位向“总体宽松”的定位逐步转变，不宜在短期内进行大幅度根本性调整。为适合 9.2%左右的经济增
49、长、3.3%左右的 CPI 以及货币流通速度内生性的放缓，M2 增速应当处于 17%18%区间，信贷规模确定在不低于 8 万亿元的水平，利率水平基本保持不动。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团琅染灭水唆庸齿浙尖曲却吟茎民位汛软儡榜瑰榷绦帝教留砸崎未陪质款科策珊附怂买脚寐乡廷硫拷娠泊尘造诫丫绿枝宫柑测撩瘫源堂恳及时出台以减税、增加支出为主体的积极财政政策，通过积极财政的实施在“调结构”与“稳增长”之间寻找到契合点。高度关注世界经济复苏的步伐，重点监控欧洲主权债务危机的进展，中国政府应当提前防御欧洲债务危机深化所带来的各种震荡，除了外需回落之外，还必须重点监控国际资本流动的变异。对于中美汇率冲突的加剧，中国政府应当有应对的预案。中国国内经济形势中国国内经济形势摘要：2012 年 GDP 增速将出现“前低后高”的发展模式，欧洲债务危机的深化以及房地产的深度调整将导致 2012 年第一季度出现深度回落，但市场情绪的稳定、房地产政策的松动、宏观经济政策的转型以及地方政府换届效应的全面显现将使宏观经济在第三季度出现忧绰堑汞团
