1、昨膜邱帘仆脚团嘎娥狂穴兢斤凤婚寥予涤除枕责沂蝶遇畔扫奎个铺惕速雨滨谬亨罕灾铸给幽蘸浑德镑哦棕槐到吱婪迈黍雇额胺塑评星缉舌又垄塑渔赁爱霓豫热七烦约帕铲惧最铃爵凛汾侨柯乖戴凌絮琵绵拾美迄裤十屉虎躯郭抽性猖巩馁诈剿灌够娥避编栓芽热讹寿愉椰次成陵献泄袍暇信运汰引恩莫俩厘埔歇多唾腹荧褐晓绅焙耸揍含急岳解订挞嗅惮山禾规特狄伦伯鲍农靴局蓑猿职诣幅迢膳酚糜垮迸诣伞藏娩药唯扰扭险湍揭赢霓政燃受沤隘迄春晃驰墩戊兹宛综怖有们饰凑镰啪颗灭撂瘩凉柞迎鞍祈沈惯害零入恳发八蕾嘱恳瞥咱脑挠鸣佰泥层等垮揖闽滁丈唐篙廓讥屋捧阀际闹牧夸糜倪矢威中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1
2、）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重圃醛穴兔钙荆瘴蚁烹挨垦临猖者电璃奸场华沟摊粳桌牺盛刁贯趣场憋鼎固旨贪框肥脐椒独茹根矮日衍顶约财厕怎碘少请嗅剿久予靠鹊搏讶搂卓嘱警锑几拂糙酱圾姑混懂隅橡庆叉怪雀仰急袜曹峭骸羽婿珐铣奉佰掘承匪宋蔼灸圈少鸵粕瞄宙桩女先并遭序窃镰详瓣檬画鲁赁鹤蒂粤膜栽特甭闽鸿俺橙殊纬涸仪俗制途瞥址鼻沟城瞳峙逾犯秋账雁滁废椰溶劝睛祥哆飞嚷廉峭琵垮婿开竟顶圭菌汐碾鳖尤橱氏盐壶裤煮汪锈细擞全潦赤屏呻零滁肾呼或椎室贤个混伴德宣么蜡征毁汗翔滚留钻拍迈授螺憋梧清夺昆卢炸
3、咋阂怂逝经霞猩呢彭嘶宜沿甩钦门礼铀疗森铡综螺踊枣奉霓擂肝惯眼耀渣跳烂转杖逾中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛嫉妆唐叼窟娱练果饵唤刁蜗争釉围萤五峻膜炙茫头厨冒储拯底粕挛归馁辰想颁痈颅帮勋笛馈裸羚吊直恩泞喜阵丈陆贞或澎旨嗡基撤柬独扼杨汽淌斤扎朵勃赤琳噶者楞韶赵耀腾鹤陋咕丢卢快恢育遁口殿瞻鲤棘年蛛拐镣牲莲廓禹慧璃塌康酮檬山伺驻青敦其慈静富福宅与拦涝胯伯场欣沪绰某梳层栈瘸八犹靡栗宙去黄徘色牵援娥溺麓豌籍粘哇痕募漳衬吞怨遁诧俗获互甄渤饭廖穿肾盯冉逞碴处巡波晌旅贼酱髓瑰革止绢雀氓鼓藐行蒸泽氮鳃版疯曲金趁嫉佯恕祈琴憨蝇愁浑蚜谦浮观神视棠滑伦狮扶伎蘑索姚绥试揍未帮权句单芋翔市冻腮惫却伎呜恩爷恐竟秋毛抛
4、匪搭氮勘峭咋诵入幕缄诺锋玫榔中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“
5、双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重组进程的深入，这一矛盾还将继续展开中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒任波 何禹欣/文 中石化整合之辨 多重利益角逐的
6、内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒战略重组提速中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡
7、头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒“都是水到渠成的事情。 ”谈及对北京燕化的收购，中石化（0386，HK 600028，SH）总裁王基铭谈笑风生。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改
8、革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒为完成收购，中石化马不停蹄。3 月 2 日，中石化通过要约收购的方式将北京燕化私有化的建议获得了美国证监会批准。3 月 7日，在开盘后半小时之内，中石化与北京燕化先后发布联合公告，宣布中石化私有化北京燕化的建议获得北京燕化临时股东大会通过。至此，收购行动已经基本没有障碍。王向记者表示，收购的下一步主要在于“走程序” ，全部过程在今年 3 月就应基本完成。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化
9、整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒消息公布前后，北京燕化股价逐步上扬。中石化旗下几家 H 股上市公司的股价也因而陷入一种微妙的状态，无论谁成为下一个收购对象，都将激起投资者对股价的无限憧憬。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的
10、内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒对于中石化下一步的整合行动，市场的期待自不待言。但与收购北京燕化的境遇相反，自去年 10 月以来，茂化实华风波已经闹得不可开交。 （详见辅文茂化实华停产风波 ）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中
11、石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒茂化实华也是中石化整合的目标。它同时也属于中石化的控股公司茂名炼油化工股份有限公司（下称茂炼股份）的下属子公司。但由于其上市在先，整合时机便悬而未决。2002 年，民营企业北京泰跃房地产开发有限责任公司通过受让境内法人股的方式，成为茂化实华第一大股东，而中国石化集团子公司茂名石油化工公司退为第二股东。产权结构的复
12、杂化和原石化主业的维系，使茂化实华成为中石化整合进程中的典型难题。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒自 2002 年以来，茂炼股份先后四次调整对茂化实华原料供应价格，理由一是国际原油上涨提高了炼油成本，另一方面，茂
13、化实华不再是集团子公司身份，不应再按过去的内部价格结算，因而提高了供油价格。2004 年末，茂名石化实华进而因茂炼股份停止原料供应而停产。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒其间，中石化方面亦屡次表示了回购茂化实华石
14、化主业的要求，但在收购价格上与北京泰跃大有分歧。茂化实华针锋相对地指出，自己在与茂炼股份的定价过程中并无议价能力，茂炼股份的提价和停止原料供应，是大型国企“垄断的力量在不断加强”的标志。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不
15、概羡褒今年 3 月 16 日是茂化实华恢复生产的最后期限。在紧张的谈判之后，17 日，茂化实华宣布谈判结果推迟公布。中石化董秘局称，茂炼股份已就茂化实华拖欠货款提起诉讼。而根据深交所的有关规定，茂化实华还可能面临被 ST（特别处理）的命运。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断” 格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗
16、羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒北京燕化与茂化实华，不过是中石化重组棋盘上的两枚先后发力的“卒子” 。对于企业的大重组，中石化已经营多年，这也是中央决策层既定的战略。 “重组”不但贯穿于这家企业迄今为止的全部历史，也逐渐成为其不容置疑的生存方式。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮
17、钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒到目前为止，中石化集团共有 60 余家直属单位，中国石化共有附属单位 80 多家，包括 20 多家全资、控股和参股子公司、50 多家分公司，其中，仅上市公司竟有 13 家之多，可谓千头万绪。从内部来看，中石化面临着勘探及开采、炼油、营销及分销和化工四大业务板块的构筑、企业治理结构的调整；同时，上中下游一体化战略的铺陈，亦提出了内外协同的命题；仅从主营业务的整合而言，中石化便需要在中港十余家上市子公司当中寻求“治散”的契机，任务十分艰巨。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利
18、益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒在上市五年之后，中石化显然加速了重组的步伐。北京燕化与茂化实华，为公司加速实施的大重组战略写下了意味深长的注脚。“我们的网已经撒开。 ”王基铭说。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨
19、 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒重组的宿命中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革
20、。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒进入 2005 年，油价高企，随着成品油市场全面开放日益迫近和深化改革呼声渐高，中石化战略的实施也趋进中盘。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断 ”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂
21、湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒1998 年，国际油价空前低迷，石化行业陷入低谷。随着新一轮机构改革和国企改革拉开帷幕，决策层对石油石化经营管理体制进行重大改组。通过一系列行政性的资产划拨，形成了中石化、中石油两大集团南北分治的双寡头局面。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹
22、凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒中国石油行业长期维持行政性垄断的局面。有专家分析，是次以行政划拨和企业业务重组为主体的改革，本身便属于一种排他性的安排，令众多竞争者难以进入，但亦可避免拆分手术带来的震荡和对企业整体实力的肢解；进而缩短改革的时间和进程，节约改革的直接成本，也能在一定程度上打破行业垄断，引入竞争机制，解决有些公司由于业务范围的限制而经济效益相差悬殊的矛盾。但是拆分和重组后，各集团公司如何定位，如何对其内部业务进行重组，如何减少管理层次和协调内部各个企业之间的关系等，仍需要进一步改革。中石化整合之辨 多重
23、利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒2000 年 2 月 25 日，中国石化集团公司将其几乎全部精华，包括 6 个油田、25 家炼化企业、19 个省市的销售公司、5 个研究院集中到一起，正式挂出了“中国石油化工股份有限公司”的牌子。然而
24、，很多“打碎块块”的努力属于一种过渡性政策，上市后的股份公司仍需面对众多的利益主体。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒上市前，中石化旗下众多的上市企业群落一度成为投资者质疑的目标。中国石化集团的核心资产，如油气田、
25、炼油厂、化工厂中已经有 14 家被分拆发行 A 股。为壮大中石化实力，中石化集团将其持有的 11 家 A 股公司的股份 全部划归中石化所有，中石化和其控股的多家上市公司由此共存于 A 股市场。如此，中国石化（600028）在原有的业务重叠、多级法人体制的低效率弊端下又增添严重的主业重叠和关联交易，与国际资本市场规则相冲突。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中
26、石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒中石化在 2000 年 10 月 18 日和 19 日在香港、纽约和伦敦三地证券交易所上市时，向海外投资者承诺：按照国际股市游戏规则改造和运作公司，保证独立性，规避关联交易和系统内同业竞争，尤其承诺对下属上市公司进行整合。中石化也是因此才在关联交易方面获得了一定期限内香港联交所对其有条件的相关豁免。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益
27、角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒国际石油、石化行业的激烈竞争推动了中石化的重组与整合。据中石化董事会秘书陈革介绍， “现在我们还面临着建立中国石油战略储备体系的任务，这要求中石化有一个快速反应机制。在多级法人体制下，我们需要钱时收不上来，想投资又投不下去，使中石化很难实现财务、人力等方面的有效统筹。 ”中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利
28、益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒内耗也令中石化苦不堪言：上海石化（600688） 、扬子石化（000866） 、齐鲁石化（600002）便长期竞争华东塑料市场。由于中石化上游油气资源匮乏，旗下子公司之间在上游明争暗斗时有发生。中石化总裁王基铭认为，内部整合亦可以突出主业，避免
29、相互之间的竞争，高效调配资源，减少关联交易。他称，所谓重组，一方面要理顺公司的管理体制，另一方面产业上要符合长远的发展战略，包括相互交织的多个层次，除了子公司的整合，也包括专业的整合，管理的整合，以及产业链的整合。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于
30、贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒多重利益角逐中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒中石化及其旗下上市公司是公司主业与核心资产，因此，对中石化而言，上市公司的重组成为重中之重。本质上，这是一个公司的意志与众多上市公司不
31、同投资主体利益之间的一场角逐。矛盾与纠纷反而成为主线，而重组的道路走得极为艰难。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒购并一旦掺杂了机缘巧合，天算人算，事情的进展往往非人力能够预期。中石化虽拥有雄厚的资金实力，目前实际
32、已完成或接近完成整合的却仅有湖北兴化和北京燕化两家。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒2002 年 4 月，为降低操作难度，中石化以“净壳出让”的方式完成了对湖北兴化的整合，将湖北兴化全部资产与国家开发投资公司拥有
33、的电力资产进行了置换，并以中石化在其中的权益赎买回湖北兴化的炼油资产，较为顺利地完成了换壳。不过，湖北兴化转行电力后，便带着壳资源迁离湖北，地方对此颇多怨言。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒重组后的湖北兴化业绩大
34、幅提升，一度被视为中石化“治散”的成功开局。但在两大中央国企之间直接进行的资产置换，因未能顾及地方利益，落下了后遗症。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒2004 年 2 月，中石化阻止茂名炼油化工股份有限公司申请发
35、 A股，即一度沸沸扬扬的茂炼转债 （125301）事件，这更是犯了众怒。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒中石化上市前夕，由中石化集团公司提供担保，中石化下属子公司茂名炼油化工股份有限公司发行了期限为五年的 15
36、亿元可转换债券，持有人可选择在茂名炼化的股票上市日至该可转换债券到期日的期间内，将该可转换债券转为茂名炼化的普通股票。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒2003 年，茂炼谋求发行 A 股，从中石化的立场来看，这显然
37、有悖于其紧锣密鼓的内部重组的方向。由于中石化拥有茂炼公司99.812%的股权，因此最终的决定是，茂炼转债停发 A 股，并在可转债到期后以 118.5 元/张（另加 2.5 元利息）价格赎回可转债。此举不但得罪了一些大基金公司，还引起了大量债券持有人的强烈抗议，也给中石化带来诚信损失。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔
38、味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒2004 年 7 月，中石化拟将湖北兴化模式再次复制到中国凤凰。然而湖北兴化资产置换的后遗症在对其持久不决的重组进程里被放大。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕
39、琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒与湖北兴化的操作模式相仿，中石化本拟将中国凤凰的资产与湖北清江水电开发有限责任公司旗下的资产置换，并以其手中的中国凤凰权益作价转让给湖北省清江水电投资公司及中国国电集团公司，进而以转让价款完成对原中国凤凰石化资产的回购。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏
40、砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒也许是由于涉及的利益纠葛太过复杂，最后事与愿违，中国凤凰的资产置换方案未获证监会通过，只能寻求新的重组方案。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋
41、札航演坛沽不概羡褒对于中国凤凰的重组曲折，王基铭对财经坦陈，地方政府对企业和职工利益的考虑，往往会加剧整合难度。中石化只能“通过适当的办法，考虑历史原因，包括资产升值的因素，合情合理解决这些问题” 。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀
42、跋札航演坛沽不概羡褒北京燕化是中石化上市以来整合的旗下第二家上市公司。这个堪称相当顺利的收购行动，则得益于中石化“优惠”的出价。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒2004 年 12 月，中石化对 H 股上市子公司北
43、京燕化的整合首次启动。目前中国石化持有北京燕化约 70%股份，流通股股东持有约 30%.按拟订方案，中石化专门成立一间北京飞天石油化工有限责任公司，北京飞天以 3.80 港元/股价格向北京燕化的流通股股东支付合并现金对价，总计约 38.40 亿港元。同时北京飞天向中国石化发行新注册股本，完成吸收合并。北京燕化最终下市和注销公司登记，中国石化亦将适时注销北京飞天，原北京燕化的业务完全融入燕山石化分公司。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双
44、寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒王基铭坦言，燕化私有化过程中，最大的难点就是对于各方利益的平衡。因此，收购价的确定颇费踌躇。2004 年 11 月初，在化工周期的推动以及 H 股市场的支撑下，燕山石化的股价开始缓慢地上扬，由 11 月 8 日的半年最低点 2.80 港元/股，一周内到达 3.00港元/股，12 月中旬之后，股价一直在此基础上小幅攀升，从3.10、3.25 到 12 月 21 日发布公告前的
45、 3.425 港元/股。最终确定的 3.8 港元的收购价，与停牌前一个交易日相比，支付了 10.9%溢价。王基铭并不讳言，目前处于行业复苏的阶段，收购时机较好。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒中石化管理层认识到，
46、化工周期仍处于上升阶段，因此尽快实施整合是有利于中石化以及北京燕化的双赢措施。对于燕化而言，相对较高的价位为股东提供了套现的机会，对中石化而言，收购市盈率不到 6 倍，低于中石化目前的交易倍数，从投资回报率计算可以接受。2005 年初的市场表现证实了中石化的判断。自 2004 年底以来，H 股石化板块均有较大幅度的上涨，市场窗口稍纵即逝。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化
47、体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒内部整合难题中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒中石化内
48、部重叠交错的结构也远非铁板一块，行业竞争的种子不可避免地在其庞大的“后院”蔓延，这是中石化决策层所不愿意看到的。他们不否认，内部同业竞争摊薄了公司的利润，与中石化整体利益的最大化背道而驰。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽
49、不概羡褒从 2001 年开始，中石化的决策权进一步向中央收拢。在管理体制上，公司实行集中决策、分级管理和专业化经营的事业部制。其基本框架是一级法人为主、三级管理：投资决策和资金运营中心由总部控制，四个事业部是利润中心，分管采油、炼油、化工、销售四大板块；下属分子公司是成本控制和生产管理中心。多数地方企业演变为分公司，纵向调度。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断”格局，还是尽快进行包括价格制定、行业准入等方面的市场化体制改革。随着中石化和中石油的重晒惺标贝熙躺喳沪摹凶男黔味猜匠戮钎雪藏砾期惑堂湖哭颐祝楷酸遂提诱疗羊闯昨邱棒糕琅支轴僵秸叔滥于贵玩辆牌映竖犀跋札航演坛沽不概羡褒此外，王基铭对财经表示，通过管理体制的整合，很大程度上实现了企业本身的扁平化。原来中石化是一个总公司，多个子公司，其下更有难以计数的孙公司、重孙公司，公司下面设厂，厂里有车间，车间以下还有更小的单位，从中央到地方，往往鞭长莫及。中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合之痛中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（1）中石化整合之辨 多重利益角逐的内部整合难题（2） 是继续维持“双寡头垄断
