C6 证券价格基本分析.ppt

1、第六章 证券投资基本分析,第一节 基本分析概述 第二节 宏观经济环境分析 第三节 行业分析 第四节 公司分析,第一节 基本分析概述,一、基本分析 通过对影响证券价格的各种基本因素的分析，预测证券价格的变化方向及幅度，进而作出投资决策的方法。 基本因素:来自证券市场以外的经济、政治、社会及其他因素，其波动和变化往往会对证券的市场价格趋势产生决定性的影响。,二、基本分析的路径,由上而下的基本分析(Top-Down Approach) 总体经济分析(Economic Analysis)产业分析(Industry Analysis)公司分析(Company Analysis)择时分析(Market T

2、iming),由下而上的分析路径 (BottomUp Approach ),公司分析(Company Analysis)产业分析(Industry Analysis)择时分析(Market Timing)总体经济分析(Economic Analysis),市场导向分析路径 (Market-Qriented Approach),择时分析(Market Timing)公司分析(Company Analysis)产业分析(Industry Analysis)总体经济分析(Economic Analysis),三、信息的搜集与组织,信息是买卖双方力量强弱变化的原动力，信息种类繁多，对股价的影响力也不一

3、致，有的是全面性的，有的是局部性的 ；有的影响是暂时的，有的是长期的；有的是直接的，有的是间接的。 “涨时重势跌时重质”，“质”正是基本分析的重点。,1、信息渠道的种类 媒体：报纸、期刊 服务机构：咨询公司、声讯台、交易所、证券公司 政府渠道 公司数据 行业出版物,“投资者宁可被信息窒息，也不愿缺少它”,2、信息的筛选信息的来源很多，挑选有用的信息就成了关键，而这取决与投资者本身的目标。一般地，按分析的路径组织信息是比较有效的。如按路径1可以这样筛选信息：,全部信息有关经济状况及前景的宏观信息 有关特定行业的中观信息有关专门公司的微观信息 确定公司内在价值有关股票市场的一般信息,3、有用的信息

4、,财政重点措施：财税、利率、关税、外资可否投资证券市场； 证券管理部门有关措施：融资比例，证券税收、涨跌幅度，其他措施； 发行公司动态：营业动向、三大报表、董事会决定、营运消息、新产品开发等； 一般生产统计资料：各行业生产营运情形； 金融物价统计资料：年鉴、宏观经济观测报告等；,第二节 宏观经济环境分析,一、国际政治、经济与股票价格1、国际政治局势稳定与否。（恐怖袭击事件，战争，政权转移（大选）、领导人健康问题、重大政治事件）2、国际经济形势：经济全球化、一体化；中国加入WTO对股市的影响；汇率 29年、87年、08年重大经济危机均由股市危机引发。,二、国内政治、经济形势及其他,（一）国内政治

5、局势：重大政治事件（十七大、两岸关系）、政局 （二）国内宏观经济形势 1、GDP：GDP高 经济增长率高 企业利润高股价上升，反之则反是。 2、GDP各组成部分的变化：个人消费支出投资净出口政府购买,经济与股价的关系也可从定价模型看出：股价通过预期股息和贴现率与总体经济活动水平相联系。,3、通货膨胀,高度通胀 为控制通胀而提高利率 减低资金供应量 价格下跌 高经济增长率同时高通胀 投资者提高预期报酬率（风险补偿） 价格下跌 高经济增长率同时高通胀 虚假繁荣 有保值意识的投资者撤出资金投向黄金、房地产等保值品 股票需求减少 价格下跌 适度通胀对股市有利，为什么？,温和通胀对证券价格有利的原因：

6、是经济由萧条转向复苏的信号 可以大量消耗萧条时期的存货，使企业盈利增加 使人们对未来经济增长形成良好预期，开始对股市有信心,恶性通胀对证券价格不利的原因： 人们预期政府将采取强有力的紧缩政策，从而使企业业绩受到影响 成本的上涨在无法转嫁到消费者身上时形成危机 导致消费、投资、生产等环节产生紊乱现象，大量信号失真，使透明度减弱,4、利率 一般地，利率与证券价格呈负相关关系，偶尔受其他因素影响，反应滞后。 利率主要通过影响企业和资金面而影响证券市场。如何影响？,1. 利率,准备金比例及准备金利率 央行再贷款利率、贴现率 存贷款利率 国债回购贴现利率 银行间拆借市场利率,负相关,证券价格 （尤其是债

7、券价格）,影响机理： （1）利率变动 贴现率 股票价值变动 （2）利率变动 公司成本 公司价值变动 （3）利率变动 投资者资金成本变动资金流向变动 （4）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格变化,供求变化影响证券价格,5、经济周期,衰退：产品滞销利润下降 分红减少 投资者抛售 证券价格下跌 危机：大量企业倒闭 投资者看淡抛出证券价格跌至最低点 复苏：产品销量开始增加 企业利润有所上升股利增加 对证券需求增加 价格上升 繁荣：购买力上升 利润增加 股利增加价格上升 不同行业受经济周期的影响是不同的,（三）人口因素人口结构与人口增长率（规模） （四）能源因素 （五）相关政策取向：财政

8、政策、货币政策、产业政策,（六）证券市场监管机制直接影响证券市场资金、证券供求的政策 （七）法制健全程度 （八）非常事件 （九）大众心理,第三节 行业分析,一、行业分类 道琼斯分类法：工业、运输业、公用事业 沪深交易所行业分类法：01年4月公布上市公司行业分类指引，以上市公司营业收入为分类标准对行业进行分类。 某类业务营业收入比重50%时，划入该业务相对应的行业类别。如无，则当某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%时，划入该业务相对应的行业类别，否则划入综合类。,二、经济周期与行业分析,1、根据与国民经济总体的周期变动关系的密切程度，可以将行业分为三类。 （一）增长型行业。增长型行

9、业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。经常呈现出增长形态。 （二）周期型行业。周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。典型的周期型行业包括大宗原材料（如钢铁，煤炭等），工程机械，船舶等 （三）防御型行业。防御型行业产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。医药、食品、公用事业是典型的防御型行业。,2、经济周期对行业的影响由行业对经济周期的敏感度决定。 销售收入取决于家庭收入的行业敏感度高。 经营杠杆高的行业敏感度高。 固定成本高的行业敏感度高。,三、行业的市场结构分析,行业的市场结构随该行业中企业的

10、数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。由于市场结构的不同、行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。 （一）完全竞争行业：许多企业生产同质产品的市场情形，介入竞争容易，在竞争中取胜难，利润率取决于供需。 （二）垄断竞争行业：许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形，介入竞争较容易，有价格以外的竞争因素。（品牌补贴）,（三）寡头垄断行业：相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形，介入竞争不容易。 （四）完全垄断行业：独家企业生产某种特质产品的情形，特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。一般情况下有政策的支持。大多数行业处于两个

11、极端之间。,四、行业生命周期分析,*行业发展的各个阶段,*各个行业的生命周期,五、行业的供给和需求,有利了解行业的前景 六、政府的作用政府的管制程度能影响一个行业的发展和利润。1、政府拥有或管制2、政府管理3、政府作为购买者,七、社会趋势和技术对行业的影响,对环保的重视 要求药品广告真实化 技术变化速度上的差别也对各行业产生影响（技术研发费用）,八、行业增长率、相关行业变动的影响,一个增长的行业必须是比其他行业增长快的行业。当然增长率可能由于整个经济活动的变化而有所不同。替代品行业、互补品行业、上下游行业 九、季节性因素对行业的影响有些行业受季节性因素影响比较大。,第四节 公司分析,一、公司基

12、本分析 （一）产品和市场：公司盈利能力分析 1、产品 产品的质量与服务（优质=潜力） 产品的商标名称（品牌效应），可推及公司的销售额及利润 产品的生命周期 产品的需求 产品的多样化,产品的商标名称,产品品牌：只认可此产品品牌定位 产业品牌：认可整个产业的产品企业品牌：认可企业所有产品应定位准确，避免盲目扩大品牌效应,产品的生命周期,延长产品的生命周期同时不断开发新产品，延长整个企业的生命周期（宝洁公司这方面非常出色）只有夕阳的行业，没有夕阳的企业,产品的需求,市场的有效需求与潜在需求（研发一代、储存一代、生产一代）需求弹性（药业，手机）派生需求（做系列产品）激发并满足顾客潜意识的需求,产品的多

13、样化（单业经营与多业经营）,一般经济学家认为多业经营是陷阱，它增加了经营成本，从而可能减少利润，同时也是公司增长率下降、增长主渠道枯竭的一个信号。因为不熟悉，多样化经营常常导致亏损。我国上市公司空壳化、被收购（四砂、爱使都是主业不明朗）；韩国大宇集团破产都是典型例子。 专业化=核心竞争力，持久竞争力 但也有一种观点认为：只要时期（处于成熟期的规模大的企业）和环境选择恰当，多样化经营可能更加成功。（李嘉诚的公司和我国的鲁能集团：合力型、兖州煤业：产业链） 衡量指标：主营业务利润率,*鲁能集团的多样化经营,实业：电力、房地产，有一定行业地位和竞争优势（现金流量） 金融业：控股两家券商，同时进入基金

14、、保险业，又是几家银行的第二、三大股东（资本支持） 品牌产业：足球，只为增加品牌效应 潜在性产业：高新技术多样化经营是风险与机遇共存,2、市场,产品的销量与市场占有率（意味着一定的行业地位）产品的销售规模意味着利润，意味着能够降价竞争，当然有的产品销量受限制，有的市场相对广阔。 市场份额是一个相对数，与公司收入无必然的关系，需看增长幅度。（降价或大广告投入） 市场范围：相对容易划分：地区性市场（与地区人口、经济增长关系密切）、全国性市场（大公司，受全国经济影响）、全球性市场（风险大：政局、汇率、税收、风俗习惯，业绩难以预料）,（二）竞争能力分析,1、竞争的思想（鲶鱼效应，有竞争才有活力） 2、

15、理性竞争的理念（协作竞争） 3、核心的技术（竞争的根本） 4、比较优势（避免竞争失败的法宝） 指标：研发费用投入额,（三）经营管理能力分析1、管理人员的素质和能力； 2、公司的管理；（制度化管理模式） 3、公司业务人员的素质和创新能力； 4、公司的法人治理结构。 途径：参加年会、阅读年报、阅读管理类报刊等“买股票就是买董事长”,“你可以接收我的工厂，烧掉我的厂房，然而只要留下这些人我们就可重新建起IBM。”沃特森,*公司的法人治理结构,以前研究中心：生产者和经营者的关系 目前研究中心：货币资本和人力资本的关系，重点：对人力资本的激励与约束 人力资本：以资本方式取得报酬，主要是两种人：职业经理人

16、和技术创新者，保证公司核心技术的市场性和技术性,1、公司的经营战略；2、公司的业绩增长能力；3、公司规模及扩张潜力。（小盘股）,（四）成长性分析,二、公司财务分析,投资者通过公司财务报告了解公司的财务情况、盈利能力，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的影响，最终作出投资决策。因此，一般认为，财务分析是基本分析的一项重要组成部分。 根据财务报告包含的内容，财务分析包括：审计报告类型分析、会计报表附注分析、会计报表分析（静态分析、趋势分析与同业比较）。,（一）审计报告类型分析,注册会计师根据上市公司会计报表的真实程度、审计结果和被审计单位对有关问题的处理情况，形成不同的审计意见，可以出具四种基

17、本类型的审计报告，即无保留意见审计报告、保留意见审计报告、拒绝表示意见审计报告和否定意见审计报告。审计报告是我们判断上市公司会计报表真实程度的重要依据 。 1、无保留意见审计报告分为无解释和有解释两种，说明会计报表公允地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量情况，对被审计单位的会计报表无保留地表示满意；,2、保留意见审计报告认为被审计单位会计报表的反映就其整体而言是恰当的，但注册会计师不能确定公司财务报告某些部分的真实程度，即有不确定之处或未能查明是否属实之处； 3、拒绝表示意见审计报告表明由于存在某些限制而对某些重要事项未能取得相关证据，以致无法对会计报表整体反映的真实性发表审计意见

18、； 4、否定意见审计报告意味着会计报表未能公允地反映被审计单位财务状况、经营成果和资金变动情况。,判断“审计报告”类型的关键是在审计报告的“意见段”找到关键词。 无保留意见审计报告只有两个段式：范围段和意见段；保留意见审计报告、拒绝表示意见审计报告和否定意见审计报告都有三个段式：范围段、说明段和意见段。,云南铜业（000878）2001年财务报告的审计报告 云南铜业股份有限公司全体股东：我们接受委托审计了贵公司2001 年12 月31 日的资产负债表2001 年度的利润表和现金流量表。这些会计报表由贵公司负责，我们的责任是对这些会计报表发表，审计意见，我们的审计是依据中国注册会计师独立审计准则

19、进行的，在审计过程中我们结合贵公司的实际情况实施了包括抽查会计记录等我们认为必要的审计程序。 我们认为上述会计报表符合企业会计准则和企业会计制度的有关规定，在所有重大方面公允地反映了贵公司2001 年12 月31 日的财务状况，2001 年度的经营成果和现金流量情况，会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。 云南亚太会计师事务所有限公司 中国注册会计师 * 二OO二年三月八日,这份审计报告只有两段，最后一段是“意见段”。在“意见段”，我们找到关键词“在所有重大方面公允地反映了”。根据这个关键词，我们知道这是一份无保留意见的审计报告。当然对于注册会计师出具无保留意见审计报告的财务报告，我们仍然需要运

20、用其他分析方法对财务报告进行认真地分析。,大庆联谊（600065）2001年财务报告的审计报告 大庆联谊石化股份有限公司全体股东： 我们接受委托，审计了贵公司2001年度12月31日资产负债表和合并资产负债表、2001年度利润表及利润分配表和合并利润表及利润分配表、2001年度现金流量表和合并现金流量表。这些会计报表由贵公司负责，我们的责任是对这些会计报表发表审计意见。我们的审计是根据中国注册会计师独立审计准则进行的。在审计过程中，我们结合贵公司实际情况，实施了包括抽查会计记录等我们认为必要的审计程序。 经审计，我们发现：（1）贵公司2001年12月31日应收账款余额122,142,419.7

21、7元，其中贵公司第一大股东黑龙江省大庆联谊石油化工总厂欠款48,098,546.02元；其他应收款余额296,938,444.51元，其中贵公司第一大股东黑龙江省大庆联谊石油化工总厂欠款237,021,229.23元；预付账款余额 34,577,226.15元，其中贵公司第一大股东黑龙江省大庆联谊石油化工总厂欠款5,268,709.87元。,例2：保留意见审计报告,我们无法采取有效的审计程序证实该等款项的可收回性及对贵公司财务状况和经营成果的影响程度；（2）贵公司第一大股东黑龙江省大庆联谊石油化工总厂本期以其所控制的资产偿还贵公司债务365,060,572.11元，由于偿债资产所需部分法律手续

22、不够完备，所以我们无法证实偿债资产的合法性及对贵公司财务状况和经营成果的影响程度。 我们认为，除上述无法证实可能造成的影响外，上述会计报表符合企业会计准则和企业会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映了贵公司2001年12月31日的财务状况和2001年度经营成果及现金流量情况，会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。 辽宁天健会计师事务所有限公司 中国注册会计师 *二OO二年四月二日,在最后一段“意见段”里有关键词“除上述无法证实可能造成的影响外”。可认定这是一份保留意见的审计报告。这份审计报告的中间部分是“说明段”，注册会计师说明了“保留意见”。 注册会计师的保留意见就是上市公司存在的问题和风险

23、。如大庆联谊能够收回大股东的巨额欠款吗？大股东以其资产偿还股份公司的债务，大股东的偿债资产具有合法性吗？这些对大庆联谊的盈利能力会有什么影响？,1、春都（000885）2001年财务报告的审计报告 洛阳春都食品股份有限公司全体股东：我们接受委托，审计了洛阳春都食品股份有限公司（以下简称“贵公司”）2001年12 月31 日的资产负债表、2001 年度利润及利润分配表以及2001 年度的现金流量表。这些会计报表由贵公司负责，我们的责任是对这些会计报表发表审计意见。 经审计，我们发现：一、贵公司自2000 年起连续两年亏损，累计亏损数额达25,269.60 万元。2001年度亏损数额为22780.

24、60 万元，其中，计提坏帐准备、存货跌价准备和固定资产减值准备共计14,780.79 万元。二、贵公司在2001 年上半年部分停产，下半年大面积停产。如果没有资产重组或其他财务支持，将难以持续经营。三、截止到2001 年12 月31 日，原大股东春都集团有限责任公司及其他关联单位其他应收款余额为35304.07 万元。其中，帐龄为二年以上者占88.55%。我们无法依据贵公司提供的资料对这些款项的可收回性做出合理的估计。,例3：拒绝表示意见审计报告,四、截止到2001 年12 月31 日，贵公司外部应收帐款余额为6,193.80 万元，我们无法依据贵公司提供的资料对这些款项的可收回性做出合理的估

25、计。五、截止到2001 年12 月31 日，贵公司异地存货余额为1174 万元，我们无法依据贵公司提供的资料对这些资产的存在性做出合理的判断。六、截止到2001 年12 月31 日，贵公司固定资产帐面原价为40,678.10 万元，提取固定资产减值准备5321.60 万元。根据贵公司的实际情况，我们无法估计贵公司固定资产减值准备计提金额是否足够谨慎且充分。 我们认为，由于上述原因,我们无法确认贵公司依据持续经营原则编制的会计报表的合理性。我们无法对上述会计报表是否符合企业会计准则、企业会计制度的有关规定,以及是否在所有重大方面公允地反映了贵公司2001 年12 月31 日的财务状况及2001

26、年度经营成果和现金流量的情况发表审计意见。 亚太(集团)会计师事务所有限公司 中国注册会计师* 二OO 二年四月十二日,春都（000885）2001年财务报告的审计报告的最后一段（意见段）的最后一句话 “无法对发表审计意见”。 根据这个关键词，就可确定这是一份拒绝表示意见的审计报告。注册会计师为什么会拒绝表示意见，在审计报告的中间部分有“说明段”，注册会计师会说明他们拒绝表示意见的理由。 拒绝表示意见的审计报告反映出会计师事务所对公司财务的审计范围受到严重局限，以致于注册会计师无法取得充分、适当的审计证据对会计报表的公允发表意见。如春都公司连续两年亏损，2001年大面积停产，可能难以持续经营；

27、它的巨额应收帐款是否能够回收以及巨额异地存货的存在性，都无法做出合理的估计或判断。,*02年4月30日，科利华董事会发布公告：黑龙江省科利华网络股份有限公司2001年年度报告经信永中和会计师事务所审计，被出具了无法表示意见的审计报告，公司财务状况被视为异常。而上海证券交易所将对公司股票自2002年5月8日起实行特别处理(ST)。成为第一家因财务审计原因而被ST的公司。,例4：否定意见审计报告,红光实业1998年财务报告的审计报告的最后一段（意见段）的最后一句话 “未能公允地反映”。 根据这个关键词，就可确定这是一份否定意见的审计报告。在“说明段”，注册会计师阐述了否认报表真实性的五点理由。（报

28、告：略）,上市公司被注册会计师出具非标准无保留审计意见的涉及的事项主要包括：(1)上市公司持续经营能力存在重大不确定性；(2)资产减值准备计提的金额难以估计；(3)会计政策、会计估计变更及重大会计差错更正；(4)控股股东和其他关联方占用上市公司资金；(5)强调某一重大事项。,（二）会计报表附注分析,上市公司的财务报告由会计报表附注和会计报表组成。阅读和分析一份上市公司财务报告时，我们应该先阅读和分析会计报表附注。 会计报表附注的详细程度是我们辨别上市公司财务报告的真实程度的依据。一般来说，会计报表附注越详细，财务报告越真实。 分析会计报表附注的目的是找出上市公司存在问题或风险的线索，找出分析的

29、重点。,1、会计报表附注 为帮助理解报表的内容，对报表的有关项目等所作的解释。 2、内容 一般分五个部分：A公司基本情况；B所采用的主要会计处理方法、会计处理方法的变更情况、变更原因及对财务状况和经营成果的影响；C控股子公司及合营企业的基本情况；D会计报表主要项目解释如非经常性项目的说明、报表中有关重要项目的明细说明等；E其他有关于理解和分析报表所需要说明的事项。,例5： 华天酒店2001年财务报告会计报表附注 附注1：“公司简介”摘要： 湖南华天大酒店股份有限公司（以下简称本公司）由湖南华天实业集团有限公司独家发起，对华天大酒店改组采取社会募集方式设立的股份有限公司。于1996 年8 月8

30、日向社会公开发行A 种股票2000 万股，注册资本8000 万元。2001 年4 月6 日经湖南省工商行政管理局核准变更登记，企业法人营业执照注册号：4300001000432（3-1），注册资本人民币壹亿柒仟贰佰捌拾肆万元，注册地址：长沙市解放东路380 号。本公司属旅游服务行业，经营范围为：提供住宿、餐饮、洗衣、物业清洗服务；投资汽车出租、文化娱乐产业；生产、销售计算机软硬件并提供计算。 附注4：“控股子公司”摘要：湖南华天文化娱乐有限公司，主营业务*；湖南华天国际酒店管理有限公司，主营业务*；湖南华天信息产业有限公司，主业*。,通过华天酒店2001年会计报表附注1和附注4分析，我们知道：

31、华天酒店1996年发行股票，2001年注册资本1.7亿元。华天酒店的控股子公司中，只有湖南华天文化娱乐有限公司、湖南华天国际酒店管理有限公司、湖南华天信息产业有限公司的经营范围与华天大酒店的主营业务（住宿、餐饮、计算机等）密切相关。另一家控股子公司湖南华天信息产业有限公司的经营范围与华天大酒店的主营业务不相关。 通过华天酒店2001年会计报表附注1和附注4分析，我们划定对华天酒店进行分析的基本框架：酒店业务和计算机相关产品业务。 华天酒店的主营业务收入和利润应该主要来自于这两项业务。这两项业务的盈利能力对华天酒店的总利润有重要的影响。,例6：世纪星源2001年财务报告会计报表附注 附注1：“公

32、司简介”摘要： 本公司（原名为深圳原野实业股份有限公司）经深圳市人民政府批准，于1987 年7 月30 日成立。1990 年2 月26 日经中国人民银行深圳分行批准，向社会公开发行普通股A 股，并于1990 年12 月10 在深圳证券交易所上市。原公司后因出现若干问题自1992 年7 月开始停牌整顿。深圳世纪星源股份有限公司是在原公司顺利进行重整的基础上更名及重新组建的公司，并于1994 年1 月3日在深圳证券交易所复牌交易。本公司领取企股粤深总字100456 号企业法人营业执照，现注册资本为70,866.13 万元公司属于综合性行业，主要的经营业务包括:交通运输、房地产开发、酒店管理、网络软

33、件。 附注4：控股子公司及合营企业 1 控股子公司：,注：*深圳原丰纺织有限公司长期处于停产状态， 本公司正对其进行清理整顿，本期及2000年度未纳入合并报表范围。 *该公司为本公司与上海大名饭店共同投资成立的合作企业，其中对方以房屋及经营场地、设备等投入，本公司以货币资金投入，成立后由本公司实施控制。根据协议规定，合作企业每年向合作方上海大名饭店支付房屋租金和相对固定的利润（不以经营业绩为考核）。该公司于2002年1月开业并对外经营。 本期新增纳入合并范围。 *该公司为本公司间接控制的公司，主要业务为投资“深圳金海滩旅游度假俱乐部有限公司”，无其他资产和经营业务。本期及2000年度未纳入合并

34、报表范围。 *该公司为本公司1997年度置换收购的公司，为项目合作公司，主要业务为投资房地产，由于尚未开始经营，本期及2000年度未纳入合并报表范围。 *在英属处女岛BVI注册，由（香港）首冠国际有限公司持有100股份，该类公司共同持有“肇庆市百灵建设有限公司”70权益，除此之外，该类公司未经营其他业务。 *在香港注册，分别由5个BVI拥有100股份， 该类公司未有经营业务。,2合营公司： 注：该公司1994年停产至今，本公司对其长期投资已调整为零,本期及2000 年度未纳入合并范围。,通过世纪星源2001年会计报表附注1和附注4分析，我们知道：世纪星源曾经因为出现若干问题自1992 年7月开

35、始停牌，更名和重组后于1994年复牌。公司的注册资本7亿元。公司属于综合性行业。世纪星源有21家控股子公司，包括3家子公司经营房地产开发经营和物业管理、2家酒店管理和餐饮娱乐子公司经营、2家子公司经营财经资讯服务、1家国际商务公司、12家子公司的经营范围是投资。（深圳原丰纺织有限公司停产） 在12家投资子公司中，深圳东海岸投资发展有限公司的主要业务为投资另一家子公司，无其他资产和经营业务；其他11家投资子公司都直接或间接与肇庆市百灵建设有限公司有关，而后者尚未开始经营，并且除了（香港）首冠国际有限公司未做专门说明外，其他10家投资子公司除了与“肇庆市百灵建设有限公司”有关外，未经营其他业务。,

36、根据会计报表附注4，肇庆市百灵建设有限公司为世纪星源1997 年度置换收购的公司，为什么它至今尚未开始经营？既然肇庆市百灵建设有限公司至今尚未开始经营，为什么世纪星源1997年置换收购这家公司？为什么世纪星源11家子公司直接或间接投资于一家尚未开始经营的子公司？既然10家投资子公司只与一家尚未开始经营的子公司有关，这些子公司依靠什么生存？这些是我们应该重点分析之处。 世纪星源2001年会计报表附注1提到公司的主要经营业务包括交通运输。但是在会计报表附注1和附注4中，我们没有发现该公司经营交通运输的部门或子公司。,另外，通过世纪星源2001年会计报表附注1和附注4分析，我们了解到世纪星源的主营业

37、务收入和利润应该来自于以下8家子公司：深圳世纪星源物业发展有限公司、深圳国际商务有限公司、深圳华乐星苑物业服务有限公司、深圳金海滩旅游度假俱乐部有限公司、深圳市新得利财经资讯技术有限公司、深圳市博经文资讯技术有限公司、（香港）首冠国际有限公司和上海大名星苑酒店有限公司。这8家子公司的经营状况和盈利能力应该是我们分析的重点。这样，我们划定对世纪星源进行分析的基本框架：深圳世纪星源物业发展有限公司等8家子公司的经营状况和盈利能力、肇庆市百灵建设有限公司以及11家有关投资子公司的情况、交通运输业务。,世纪星源分析框架； 一、深圳世纪星源物业发展有限公司等8家子公司的经营状况和盈利能力 二、 肇庆市百

38、灵建设有限公司以及11家有关投资子公司的情况1、 肇庆市百灵建设有限公司为世纪星源1997 年度置换收购的公司，为什么它至今尚未开始经营？2、 既然肇庆市百灵建设有限公司至今尚未开始经营，为什么世纪星源1997年置换收购这家公司？3、 为什么世纪星源11家子公司直接或间接投资于一家尚未开始经营的子公司？4、 既然10家投资子公司只与一家尚未开始经营的子公司有关，这些子公司依靠什么生存？ 三、 交通运输业务1、哪个部门经营交通运输业务？,（三）会计报表分析,公司主要的会计报表（资产负债表、损益表 、现金流量表 以及有关附表） 会计报表分析的方法 1、静态分析（财务数据的静态分析、财务指标的静态分

39、析和静态结构分析） 2、趋势分析 3、同业比较 其中静态分析是后两者的基础,1、静态分析,对一定时期和时点的财务数据和财务指标进行分析。 （1）财务数据的静态分析 A、资产负债表主要项目的静态分析资产负债表则是公司财务状况在特定时刻的相对静止反映，资产负债表列出了特定时刻公司的资产和负债、资产和负债间的差值是净资产，也称为所有者权益。 以“资产=负债+所有者权益” 为原则。,B、损益表(利润及利润分配表)损益表是公司在一段时间内(通常在1年或1个季度内) 经营业绩的总结，是关于收益或亏损情况的财务报表。损益表是一个动态报告，它记录了营运期间发生的收入和费用，以及公司的净收益或利润，即收入和费用

40、的差值。 直接明了地揭示公司获取利润能力的大小和潜力以及经营趋势。 损益表由三个主要部分构成：营业收入（主营业务收入）；与营业收入相关的生产性费用、销售费用及其他费用；利润。,C、现金流量表提供公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，可了解和评价公司获取现金和现金等价物的能力，并据以预测公司未来现金流量。 现金流量，反映的是上市公司在某一特定时期内现金流入、流出及流入净额状况。在现金流量表上，经营、投资、筹资三大活动都会发生现金的流动。 由于经营活动对于上市公司最重要，而现金流入减去流出后的净额最有价值，因此，经营活动产生的现金流量净额最受关注。,（2）财务指标的静态分析,A、流动

41、性指标，衡量公司流动性资产质量和偿还短期到期债务的能力。 流动比率：流动比率流动资产流动负债 流动比率衡量公司在某一时点偿付即将到期债务的能力，又称短期偿债能力比率。速动比率：速动比率(流动资产存货)流动负债 现金比率=现金负债总额 利息支付倍数：利息支付倍数税息前利润利息费用 用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。 净营运资金=流动性资产总额-流动性负债总额,B、效率指标,应收账款周转率 =主营业务收入/应收账款 100%应收财款周转天数360应收账款周转率存货周转率 = 主营业务成本/存货 100%存货销货期=存货/主营业务成本360天 固定资产周转率主营业务收入固定资产 总资产周

42、转率主营业务收入资产总额 股东权益周转率销售收入平均股东权益主营业务收入增长率(本期主营业务收入上期主营业务收入)/上期主营业务收入,C、财务杠杆比率,股东权益比率股东权益/资产总额100% 资产负债比率负债总额/资产总额100% 债务资本比率=负债/股东权益 100% 长期负债比率(长期负债资产总额)100%股东权益与固定资产比率(股东权益总额/固定资产总额)*100%。该比率是衡量公司财务结构的稳定性的一项指标,D、盈利指标,销售毛利率(销售收入销售成本)/销售收入100% 净利润率净利润/主营业务收入100% 资产收益率净利润/资产总额100% 股东权益收益率净利润/股东权益100%（资

43、本收益率） 主营业务利润率主营业务利润/主营业务收入100%,（3）静态结构分析,分析流动资产结构、资产结构和负债结构由哪些部分构成，有助于确定调查分析的重点。,2、趋势分析,将某特定公司连续若干会计年度的报表资料在不同年度间进行横向对比，确定不同年度间的差异额或差异率，以分析公司各报表项目的变动情况及变动趋势。 （1）分析异动的财务数据和财务指标寻找异动，找出异动的原因 （2）对3年以上数据进行趋势分析资产项目、流动资产项目、短期偿债能力等趋势分析,3、同业比较,（1）细分上市公司所处行业 单项主营业务上市公司所处行业 综合类上市公司所处行业 确定相关行业 （2）进行同业比较 计算同业平均值、最高值、最低值 找出严重偏离同业平均水平的数据或指标 分析原因,三、现场调查,1、根据公司基本分析和财务分析的结果和疑虑，判断公司的问题区域、风险范围和程度，确定是否作为投资对象。 2、程序： 拟定调查提纲 现场调查 与管理人员和员工面谈、询问有关问题,