1、机构预测降息窗口二季度打开来源：证券时报 时间：2012-02-27 05:07 财政部官员称，财政政策要发挥“点调控”的作用2012 中国宏观经济季度模型（CQQM）春季预测发布会上周六在京召开。厦门大学、新加坡国立大学 CQQM 课题组联合发布的中国宏观经济预测结果称，央行今年将在二、三季度连续降息两次，每次下降 25 个基点。中国社科院经济研究所副所长张平也认为，今年二季度我国物价将显著回落，此时降息将“比较合理”。报告指出，外部市场的不确定性将是今年中国经济面临的主要风险。在欧美经济继续缓慢复苏的背景下，今年上半年，中国货币政策很有可能会做出相应的调整。具体而言，央行将在二、三季度连续
2、降息两次，每次下降 25 个基点，从而使一年期贷款基准利率从现有的 6.56%降至 6.06%；2013 年将维持该利率水平不变。对于报告做出的 2012 年中国居民消费价格指数（CPI）走势和降息预测，张平在会上发言时表示认同。他指出，今年二季度物价将显著回落，CPI 不会高于 3.5%，此时将是央行出台降息措施刺激经济比较好的时机。他同时认为，二季度也是实施利率市场化改革的好时机。报告还指出，2012 年上半年，由于欧元区经济的不确定性，中国进出口增速有可能再次大幅度下滑。如果通过适当降息 0.5 个百分点并保持 M2 全年增长 16%，那么，国内生产总值（GDP ）增速可维持在 8.59
3、%的水平。但一季度 GDP 同比仅能增长 8.42%，二季度可能进一步下降至 8.35%；之后逐步回升。 2012 年通货膨胀的压力将大幅度减轻，CPI 将回落至 3.33%的较低水平。在伊朗和叙利亚局势不会演变成石油危机的前提下，降息等适度宽松的货币政策将不会导致通货膨胀反弹。财政部综合司副司长汪义达在参会时表示，目前，欧美经济增长乏力，各国面临很多两难问题。同时，各国步调不一致，有的侧重保增长，有的侧重缓解债务危机，还有的是要防通胀，各国协调起来比较难。从国内来说，经济增长基本面是平稳的，蕴含的内在需求潜力也比较大，但是有一些问题值得关注，包括经济下行压力和外部需求减弱。从财政政策来讲，汪
4、义达说，当前，要实施积极的财政政策，关键还是要把握好“稳中求进”的基调，突出财政政策“点调控” 的作用，把稳增长、控物价、抓改革、促和谐更好地结合起来。贾康作“2012 年中国财政政策前瞻”主题报告2011-12-17 12:28:00 来源: 我的钢铁网(上海) 有 0 人参与 手机看新闻 转发到微博(0)中华人民共和国财政部财政科学研究所所长贾康（微博）大家好。我知道后面还有一位演讲者，所以我一定要控制住时间。我先谈一谈 2011年基本宏观经济运行看法，这个年度即将结束。宏观经济指标，要就事论事来讲，首先看到它的直观表现合一度是相当高的。我们全年的经济增长速度 GDP 应该是在 9.2 左
5、右，最后到底是 9.1 还是 9.3 无关大局。季度的增长速度是 8 点几，正好衔接明年，十二五总体的要求是年度增长速度平均为 7%，达到 7%就可以衔接现在要实现 2020 年全面小康目标增长的趋势。就没有什么问题。但是为什么我们上年的一年是 10.3 以上的增长速度，而现在本年度的目标只设定为 8 而没有设定为 7 呢？就是意识到不能让这个速度过快。其实在有关部门中间也知道 8%是一定会超出完成的，为什么不提再高一点？意在好字当头，就是把更多的注意力聚焦到提高增长的质量，加快转变发展方式，落实科学发展观。如果是按照这样一个考虑，今年我们是合乎意愿的实现了增长速度柔性回调。月度 8 点几，年
6、度 9 以上是很好的状态。这是要讲的龙头指标。龙头指标不能代表其它的很多重要的问题，但是我们不能不讲它。这是速度。速度完了我们再看看大家关心的物价，这一年开局的时候货币政策回归稳健之后，上半年一直到 7 月份频繁出手收紧银根就是这个原因。但是这有没有有效性，是有各种不同的选择。现在看总体的调控是实现了基本的意图，虽然没有达到原来所说的“年度 CPI 要控制在 4 左右或者 4.5 以下这样一个目标”，估计今年应该在 5 左右，也有可能超过 5 一点儿。但是它是高位明显回落的。最近报出来的一个月明显回落，已经回落到月度的 4.2 左右。这样一来今年年底、明年年初我们的物价压力大大的降低了，CPI
7、 的调控应该讲在年度里面变动曲线是合一的。再有就是就业，我们这一年度的就业预计是 1200 万新增就业岗位。1200 万是比较令人满意了，这是一个很重要的、跟民生、跟社会和谐有关的指标。再有就是我们的工业、农业，大家都知道这一方面的指标报出来都不错，农业还出现了很多人开始觉得难以达到的 8 连增。前面已经连续 7 年增产了，打破了过去的规律。农业很大程度上靠天吃饭的，5 年里面有一个丰年，特别好的有两个丰年。在这样的情况下居然可以八连增，而且今年的增产还相当明显，这是多种作用共同作用的结果。而且粮食和农附产品上升以后，食品供给充足就会减少物价上涨的压力。财政方面大家也知道，今年的增长速度还是相
8、当高的，明显高过 GDP 的增长速度。这一方面也有很多的讨论，也有社会上不满情绪。认为财政这样的增长，是不是表示政府收税收得过狠了。其实简单的说，我们没有增税的明显措施。但是也有在这里面包含像资源性的，更多的我们是结构性减税，一直在推行，也没有明显的增加新的税种等等。主要还是经济基本面、经济效率以及前面改革开放一二十年减税让利、放水养鱼培养的现在进入收获期，是合乎大的逻辑的财政收入增长。同时财政收入增长，我们就更得重视回应民众和社会方方面面的诉求，提高财政透明度，要对公众越来越透明的有交代，要提高支出的综合绩效等等。应该说从这些指标看，没有大问题，是一个又好又快的发展年头。但为什么说到宏观经济
9、形势从决策层到社会上方方面面观察分析的人士，大家并没有欣喜，甚至有的时候忧心忡忡的氛围都出来了。到底原因何在？我们现在比较普遍感到的忧虑主要是来自外部原因，当然也包括外部原因影响之下内部有些有可能造成不良效应事情冒头。我们先看看外部，我需要强调带给我们忧虑的主要是以欧债危机为代表的巨大的不确定性。在世界经济运行中间，中国经济已经义无反顾的加入国际竞争，入世之后锁定了全面开放的格局；回到小平同志的话：闭关锁国死路一条，我们必须加入国际竞争，加入国际竞争中国就不可能独善其身。如果世界上主要的经济体出现大的向下走向低靡的变故，中国肯定要受影响。有的人说欧债是欧债，中国不救它。这个说的可能过于简单，我
10、们现在确实要密切关注外部。除了欧洲之外发达经济体还有美国、日本，这三大经济体，美国要占世界经济总量的接近四分之一，这是从更高的比重逐渐回落下来的。欧元区大概是 27、28 这个样子，这两家加在一起就占世界经济总量的一半以上。还有日本。三大经济体要占世界经济总量的 60%左右，这样一来我们看一看，如果外部有经济所谓二次探底的变故，是中国拉着人家动还是人家拉着中国动。我们不可能独善其身就是这个道理，当然下面就得具体分析一下。三大发达经济体，它可能出事情对我们造成负面影响的具体分析应该怎么说。我觉得美国方面一句话，能见度比较高，中国现在跟美国之间是要形成一个战略均势。它有头号硬通货的世界货币霸权，它
11、在自己下一步里面是疯狂一点还是收放一点是完全可以收放自如。2013 年以前美国联邦债不会出现违约。美国人如果说以后美元走低明显一点，他其实不怕。事实已经证明世界金融危机是它次债导火索引发的，但是危机闹大了以后它让世界一起承担，美元还成为了避险的资产。美元可替代的替代品现在看不见，对美国人这方面虽然意识到了种种不愉快的摩擦，要韬光隐晦。你看看美国，可以预见的相关的演变轨迹相对清晰。日本有什么特别的事情？日本如果从公共部门负债率来看，它相当高。日本主要的国债绝大部分是自己本国国民持有，不像美债不像欧债。本国国民已经习惯了政治领袖走马灯式的换来换去。国民不会认为日本这个国家会垮台，他会继续持有国债。
12、也就意味着日本的国债不会崩盘。第二个因素，日本有大量的海外资产。别看 GDP 排在中国的后面，你要是按 GNP 算，它的海外资产源源不断的支撑；日本的变动我们要密切跟踪，但是在将来没有人会认为日本会出现从哪个导火索开始的这种危机的局面。剩下的就是欧元区，欧元区已经步步惊心。从希腊的主权债务危机闹了两轮，到现在闹大了，它的第三大成员意大利已经明显的扛不住了。意大利总理不得不表态要整顿财政，要收缩国内的福利要化解危机因素，但是外部的救助势在必行。明年还本付息比较一万多亿欧元，而意大利自己的主权债务、国债收益率已经接近 7；这么高的收益率就意味着风险度很高才会有这么高的收益率，风险度高就意味着有可能
13、再往下发布无法完善发新债还旧债的机制。这样的话，意大利到整个经济动荡引起整个欧元区经济的动荡和拉动世界经济低靡几乎是一个不可避免的逻辑。这当然是从坏处着想。如果这样的话，我们再进一步看看。欧元货币同盟有没有可能比较快的形成一个有效的财政同盟来支撑目前的危局？前面这么多年欧元区的发展，更多的是表现正面效应。历史上积怨重重，历史上多少次战争杀来杀去。最后形成一个共同体，央行的调控全形成的欧元和欧洲的中央银行，但是它又可持续发展，现在事实非常清楚的证明必须匹配一个财政。过去靠什么？这些成员国进来了以后，靠大家之间的相对口头的很柔性的承诺，控制债务率、控制公共部门负债率如此而已。以后欧债已经长期化，这
14、种对大家的困惑会频繁出现。我们现在最主要的是要盯着明年 2-4 月份。欧洲金融稳定基金，这个基金当然就要发挥救助作用。但是这些成员国各自心怀鬼胎，都有自己的小九九。有人提出更加规范的是发行欧元区的欧债，这就是财政同盟一个直接的表现。还有人提出要开征金融交易税，在欧洲区首先每一笔金融交易按一个极低的比例征收税收，支持形成救助的资金来源。这是典型的财政同盟里面的税收手段，但是到底能不能够成形现在都是未知数。还有一种说法：欧元天命休已。有学者已经专门论证了，欧洲不同的主权国家之间的矛盾和对立，怎么样会在 6-8 年之间一步一步引导到战争局面。这完全是危言耸听。剩下的典型的是中间的预测，50%对 5%
15、，欧元崩溃与否五十对五十，它已经给了我们一种鲜明的提示，这个问题不可小看。另外，这个预测等于没做预测。我们现在简单的一句话，我做的这样一个评价，现在所有的对于欧元前景的预测是面临人类历史上从来没有碰到过的难题。一个主权国家的共同体，他在形成货币同盟之后怎么样让渡财政主权而让出财政同盟，成功了就会看到在欧洲出现一个欧罗巴合众国的雏形。如果不成功，欧洲区无论是以什么样的形成实现崩溃，都是世界经济中的一个大事件，一定会影响到我们，使我们的经济运行受到不良的往下拉的沉重牵引力。这种负面影响是我们不能不提防的。我们不妨更现实一点。我个人感觉我们只能是密切关注，宁可把事情想的多一点、严重一点。中国既然不能
16、独善其身，那么对这个事情也不可掉以轻心。我提两个事件。温州、湖州。温州事件闹大是在今年秋天，那儿出现了几十家企业都是当地比较成规模的企业，按照当地的就是大型企业了，这些企业的掌门人、老板跑路。这是当地的说法，实际上就是潜逃。资金链断了以后自己怕惹来灾祸，他就跑掉了。跑掉呢，整个几十家成规模的企业停产，就业的问题、社会安定的问题马上就浮出水面。就是经济问题政治化。国务院有关领导，有关部门领导在浙江调研的时候，指导了处理。当地政府出面向姓胡的企业家说：你回来，承诺回来以后不追究你的责任。政府给你支持，把资金链接上。他回来以后起了示范效应，大多数跑路的企业家纷纷回来。这后面的矛盾是什么啊？就是在前面
17、宏观调控中间，中小企业面临的从融资开始的压力上升之后到你怎么看待。前面一段时间曾经说过说：“珠三角出现了企业倒闭潮。”具体分析一下，没那么严重。有关方面也没有采取明显的定量宽松的处置办法。但是那时候已经隐含了一个问题，中小企业保持着他的压力好处是逼着他竞争换代。本来这是一个通过经济压力让他升级换代的环境，但是一旦过了临界点，他马上就变成经济问题政治化，就成为稳定压倒一切，别无选择的问题。外部大气侯之下，中国的小气侯如果把握不好这个临界点，宏观调控实际的效果就不能够给你高评价了。温州事件告诉我们，治标同时还要治本。温州曾经发展的相当有生机，这些年他升级换代碰到了天花板。在金融危机大环境之下，就出
18、现了呈群落企业的资金链断裂。促进金融多样化的配套改革势在必行，要通过以后的努力使多种形式的中利贷、低利贷合在一起把高利贷边缘化。还有一个我觉得应该提到的，就是财政支持之下的政策融资。中国不可能把小孩子的洗澡水一起泼回去，所以必须打造这样一个体系，可持续的运行支持中小型企业融资。政策性资金必须成为后来赶超的一个重要的政策手段，这是湖州方面我们要发表的议论。温州事件提醒我们：我们所说的外部的不确定性会跟国内有一些凸现的矛盾产生呼应。外面金融危机造成的整个环境吃紧，国内有些事情过了临界点可能就会出现我们不愿意看到的不良事件。在温州之后又出现了湖州童装加工户普遍抗税事件。后来我们看到财经正面做了报道之
19、后，各家报纸都在转载。所以这个事情已经公开，简单的说湖州这个情况更代表中国现在小型企业、小微企业生存环境的问题。税收过去没法对他们进行核算营业额的，过去我们一向对他们实行的是起征点的办法。在温州事件之后，湖州事件之后，现在明确的说小微企业提高了一大步，给他们税收的减税支持。但是在湖州当时具体的情况之下，连起征点都没法核定。税务机关就数你有几台机器，有一台就记一个固定金额的税成为“机头税”，过去一百多块钱，后来升到二百多块钱，去年升到三百多块钱，今年一下子翻到六百多块钱。他们还振振有辞说：“你们能承受这个税收才能发展，如果不能我们就把你清除出去”。说的好象是振振有辞。这是一个解决吃饭问题的基础层
20、面，在这个层面上强行用这种高税手段而且是不讲理的。这六百多块钱而且说的是要以 5 台起征，不管是 2 台还是 3台，至少以 5 台起征。这听起来是冠冕堂皇的，科学发展观之下的升级换代，到了这个层面上就是严重的误区。事情出来之后领导层派干部逐家逐户平息事态。当地居民跟常住的安徽省籍的外来户过去的积怨也被触发。在我们现在有忧虑的情况下，我们必须特别的掌握好什么是理性的、合理的调控。第三个层面现在中国的意图已经非常明确，经济工作会议上明确的说：要积极实行财政政策和稳健的货币政策。我们的宏观政策框架不变，但同时这里面要强调的是相继决策稳中求进。有的媒体很快的搜索了这 10 多年来历次中央经济工作会议上
21、的关健词。上一次出现“稳中求进”的表述就是亚洲金融危机冲击来临的时候，这不一定是一个确定性的冲击，但是冲击的可能性中央已经意识到了必须堤防。中央又强调，要积极引导经济的自主增长。就是说要尽可能的减少行政干预，而让企业在市场竞争中间更好的发挥市场主体的作用。我们看到货币政策实际上已经改变了它的调控方向，在 8 月份以后有一个政策的观察期，没有出什么事情。到 11 月存准率不升，而是一下子降 0.5 个点，这个信号是非常明确的。但是我个人认为，仍然是一个预调。现在我们还不好论断这是货币政策转型，我们还得观察外部事件到底怎么演变。如果真的出现有必要把货币政策转型的环境，那么它就是序幕。如果没有必要，
22、只是这个概念之下的一个预调。这个事情我们不急于给它下结论。财政政策相对而言更简单，要继续积极，框架不变。同时也意味着，现在讨论中国财政政策是不是淡出是不合时宜的。稳中求进要注意应对可能的突发点。再往下就是第四个层面基本的看法，财政政策支持应该继续以带有扩张特征的组合。扩张特征会表现在赤字上。今年赤字是 9500 亿，明年仍然会比较客观，这才是积极的代表性的指标。虽然我们征收了不少，但是支出的也有很多。这样扩张性的总体特色之下，我们对于三农、社保和基本民生的事项，比如：保障房。民生这边的新医改等等要大力支持。对农村区域的水利设施，城市中心区的公共交通更新换代都必须抓住不放。还有战略性新兴产业，企
23、业研发、创新层面都要财政政策定向的给予重点支持。要创新这方面的支持机制。除了税收要努力的用足之外，财政的支出方面贴息、信用担保，特定的专项支持等等都是要积极的考虑，而且要在机制上尽可能产生经受作用。最后谈谈改革的重点。我觉得相关的改革在未来的一段时间里面，从 2013 年和往后的延续来看，财政体制上一定会进一步强调完整性。财政部已经有明确的要求，预算外资金的概念要推出历史舞台。明年就没有这个概念继续使用了。再有呢，财政的透明度要进一步提高，随着中央部门预算的公开，上网对全世界的披露之外，还要向地方推。另外还有一个概念叫扁平化。再有就是重基层，财政一定要从基层开始，实行基本财力的保障制度。这也是
24、一步一步要加强的制度建设。另外税收方面，结构性减税。中小企业的结构型减税，明年要进一步落实做好。还有增值税转型在上海启动，这个方面我觉得跟钢铁行业紧密联系的物流等等都有关系。上海要打造金融中心、物流中心、现代服务业中心，必须在税制上面做大动作。把营业税从增值税来代替，这样企业才会做专业化细分，专业化细分之后第三产业的发展会更蓬勃兴旺。服务会更好，会更多的吸引民众把当期的费用与消费。这个改革仍然是一个结构性减税的改革。还有一个不可避免的增值税改革推进可能对钢铁行业影响比较明显的是，前面从新疆开始扩大到西部，今年扩大到全部，CPI 回落之后有可能跟上后续运作。再往下区域覆盖面已经是整个统一市场了，
25、剩下要做的是品种覆盖面。原油天然气之后又覆盖什么？煤炭，其它的金属矿、非金属矿，如果这样的话，钢铁行业要受到它非常重要的影响。把煤炭等等基础原材料，中国整个的电力工业是火电烧煤发的电，钢铁行业用的焦炭也是来自于煤，把这些基础产品价格形成机制加入一个法律规定、规范化的税收因子，调整比价关系、改造价格机制，实行配套改革整个产业的传导一定是通过这种经济手段的形成压力促使中游、下游千千万万的厂家真正拿出练内功节能降耗的本事来。不适应的对不起，很可能你的市场份额就收缩。从全局来说你掌握到度，少部分淘汰出局这个改革就成功了。而这个改革正好淘汰的落后产能，这是多年贯彻的科学发展观的贯彻落实。这对于每一个耽搁
26、的市场主体来说，是一个考验。我觉得钢铁行业的朋友是不是有必要性，要有前瞻性的看到这个发展的内在逻辑。要考虑好我们的行业怎么在市场竞争的情况下在做大之后做强，突出升级换代，适应经济杠杆长期的演变趋势。把我们每一个企业生产经营的决策水平提高，把发展内在的潜力调动起来，加快结构的优化和发展方式的转变。这种价格形成机制的改革，还要涉及到大的配套；要啃硬骨头。这个决心能不能下，我们只能拭目以待。但是大的发展趋势已经明朗了，我们别无选择。我觉得大家要注意一个概念：国家没有正面涉及到钢铁行业，但是它的一些重点可能跟钢铁行业有密切的联系，或者必然产生关联。在节能降耗，运用信息技术、建立大型的设备等等方面，装备
27、制造业的方面，应该得到财政政策非常明确的支持，有这方面潜能的企业应该理直气壮的向财税部门反映，要求给予经济支持。这一次经济工作会议上又强调了产业政策问题，在这个环境之下我们要面对挑战、把握机遇，根据自己各个企业的情况争取在市场竞争中间做大做强。我就说到此为止，下面回应一下现场朋友的问题。寻找 2012 年财政政策着力点作者：刘扬 来源：大众证券报 2011-12-26 10:00:46 2012 年，我国将面临的经济环境是通胀得到控制且逐步下行、房地产投资大幅下滑以及外需疲弱，这意味着政府将采取更为积极财政政策的必要性加强。在市场普遍预期货币政策将缓慢宽松和经济逐步下滑的背景下，积极财政政策的
28、空间到底有多大？哪些行业将会受益？政策解析积极“活性”受通胀制约“尽管每年都说积极，但是积极的含义是不一样的，操作层面上还是看财政赤字的预算安排，安排今年的预算是下降的，因此不能说是十分的积极。”华创证券宏观高级分析师杨现领昨日在接受大众证券报采访时分析认为，按照目前的节奏来看，明年财政赤字的规模可能是小于今年的，因此应该说不是十分积极的。东北证券宏观分析师王国兵则对记者表示，对于是不是“积极”还需要动态来看。“我认为，明年财政还是继续会实施赤字，但是赤字规模是多少，明年两会才会最终定，到开两会的时候，经济形势也会略为明朗。假如现在做个预判，明年一季度前两个月的经济形势不好的话，预计明年可能还
29、会在接近 9000 亿的赤字规模；如果经济好于预期的话，我倾向于赤字规模会适度减少。”那么明年积极的财政政策又会体现在哪些方面？杨现领进一步表示，首先，今年的财政收入比较高，因此剩余资金会转入中央政府预算稳定基金账户，算账是算今年的支出，但是这个钱是明年花的，今年财政收入多收的部分会形成明年财政的支出；其次，明年财政赤字安排上不算积极，不过实际支出规模可能比今年相对要多一些，可以说还是相对积极的。“财政政策，一个是赤字，另一个就是收入的增减，明年结构性减税也会是一个积极的方面。”他说道，结构性减税虽然总体规模不会很大，但是指向是很清楚的，主要是针对中小企业、针对税改做一些调整，规模不大，但信号
30、意义很强。而按照传统西方国家的情况，财政政策不仅是收和支，更重要的是通过税收的增减、税基的变化、税率的调整来对相关产业进行抑制或者鼓励。因此从严格意义上来说，我们目前还不存在财政政策，但这也是未来我们努力的方向，我相信未来关于税收这块的改革会陆续出台。东吴证券研究所副所长黄琳则指出，“所谓的积极实际上是指明年在经济转型的背景下，财政政策所担当的任务更重。财政空间有多大，很难用具体的一个数字来说全。我们谈财政政策主要是两条线，一个是收，一个是支，支出这块会加大力度，其中社会保障的力度会大于今年；收这个方面，应该说是有增有减，而结构性减税会是一个看点。”同时，她也表示，之所以今年来看，在中央层面上
31、财政政策的力度并不大，主要是通胀高企的原因。“如果在通胀高企时，加大积极财政政策投入会加剧投资品供需失衡，这容易使 PPI 上升得更快，并传导至 CPI。此外，今年固定资产投资增速仍然处于高位，经济增速总体仍在 9%以上，政府也没必要加大积极财政刺激力度。”未来展望两条主线成财政政策着力点2008 年以来，我国已经经历过两轮政策的放松2008-2009 年的“四万亿刺激” 和2010 年下半年的政策放松。在这两轮中，我们可以清楚看到财政政策明显走向宽松。在“四万亿” 时期，财政从 2008 年 6 月盈余占 GDP 比重 1.8%快速变成 2009 年 6 月赤字占 GDP2.5%。一来一去，
32、仅仅财政开支就在一年中为经济注入了超过 GDP4 个百分点的推动力；在去年下半年，财政赤字又再一次扩大，从 7 月占 GDP 仅 0.8%的位置快速扩张到 11 月的占 GDP2.5%；进入今年，在“积极财政政策”的调子下，我国财政赤字却明显收窄，尽管 11 月财政赤字小幅扩张，但不仅大大低于 2010 年年末的水平，也明显达不到今年两会设定的 2%的财政赤字目标。如果说较紧的现状为未来财政政策放松留出了空间，那么未来财政政策的着力点会在哪里？杨现领对记者说，未来财政政策的着力点主要在比较明确的几块。从投资方面来看，包括在建的保障房项目、新开工的保障房项目；今年开工、明年在建的水利项目。而一般
33、性支出来看，主要是要完成教育 4%的支出目标，此外医疗保健都是财政支出的重点趋向。实际上，进入 9 月以来，政府已经明显加快了基建投资的速度，以对冲房地产和制造业投资的下滑。由于基建投资很大程度上由政府主导，这可以从 9 月中央项目投资同比增速从 8 月的-29%大幅反弹至 2%看出，基建投资的加速势必要求财政拿出更多的资金投入进去，这就为未来财政政策的放松提出了要求。市场影响基建消费最易见效值得一提的是，未来有哪些行业可能受益积极的财政政策？对应到股市上有没有机会呢？杨现领表示，主要还是以民生相关的行业可能从中受益。这其中，保障房、水利投资项目相关行业受益会比较明显，但是指向教育类的面比较窄
34、，因此很难说是属于哪个行业。总体来看，受益主要有两类，投资类有一部分，消费类有一部分。“从股市上来看，保障房应该还有推动作用，因为明年保障房投资规模要比今年大，水利也会。而明年另一个主要方向就是扩大消费，这也会对消费行业产生影响。”“明年我认为会从中受益的行业可能会不少，比如结构性减税中，与服务业有关的，比如物流、软件、信息业。而在扩内需里面有稳增长，那么原来已开工项目就会得到保证，比如农田水利、高铁这块可能也有机会。但是我最看好的是智能电网、智能电力，还有固网接入这块。”王国兵表示道。他进一步解释，之所以看好这几个板块，主要是因为这几个板块首先符合战略产业，此外必须是政府愿意投并且能短期见效
35、的。“战略新兴产业中有的产业是需要交给民营企业去投入的，这样对政府而言只能是引导而不可能短期见效，所以对应到公司业绩的体现上可能就会很慢。未来财政政策支持和扶持的板块应该还是有机会的，但是机会有多少首先还是要看股市大的行情走势。”而深圳一基金经理则对记者表示，虽然未来财政政策的放松基本上可以说是板上钉钉，但单凭财政政策本身，很难给宏观经济带来太大影响，财政政策只有通过信贷这根杠杆才能撬动宏观经济发挥出最大的效力。“如果单从受益财政的角度来看，带来脉冲式的行情是会有的，但是长期来看仍然需要关注公司的基本面。”关注财政政策不够“积极”尽管今年以来，政府一直在说要实行“积极的财政政策”，但从数据中并
36、没有看出财政在“积极”。最能精确体现财政政策取向的是月度财政盈余/赤字数字(由于该数字月度波动很大，所以建议关注过去 12 个月的滚动平均盈余/赤字数字)。当这个数字从盈余变成赤字，或者赤字扩大的时候，就意味着财政的开支增速快于财政收入，说明财政在扩大开支，向经济注入推动力。截至 11 月，财政赤字(12 月移动平均值) 占 GDP 比重只有 0.8%，仅略高于今年 3 季度0.6%的低点，但远远低于去年下半年 1.5%以上的水平，更与 2009 年“四万亿”时的规模不可同日而语。这说明财政政策在“积极”的旗号下，实际上还收得比较紧，未能对经济增长形成明显推力。2012 年财政政策到底能有多“
37、积极”？改革开放以来各历史阶段财政政策概览时期 财政政策 方向 主要政策内容1979-1981 紧缩的财 政政策 改革财政体制，实行“分灶吃饭”；压缩基建规模，控制投资需求等。1982-1987 宽松的财 政政策深化财政体制改革，对企业实行利改税，调动企业和地方的生产积极性，增加有效供给，缩小总供给与总需求之间的差距。1988-1992 紧缩的财 政政策大力压缩固定资产投资规模；控制社会消费需求；进行税利分流试点和税制改革。1993-1997适度从紧的财政政策改革财政体制，调整中央与地方的财政分配关系；实行税利分流，规范政府与企业的分配关系；进行大规模的税制改革。1998-2003 积极的财 政政策增发国债，加强基础设施投资；调整税收政策，支持出口、吸引外资和减轻企业负担等。2004-2008 稳健的财 政政策国债投资规模调减调向；推后预算内建设性支出的时间；有保有控，在总量适度控制下进行结构性调整；深化税制改革，发挥税收调节作用。2009-2012 积极的财 政政策 四万亿投资计划
