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类型金融衍生工具(lst).ppt

  • 上传人:ysd1539
  • 文档编号:6521749
  • 上传时间:2019-04-15
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    1、金融衍生工具,一、衍生金融工具概论,(一)衍生金融工具定义 关于金融衍生品至今还没有一个统一的定义。 1、G30集团定义(1993年) 一般来说,金融衍生工具交易是一份双边合约或支付交换协议,它的价值如其名称所显示的一样,是从基本的资产或某种基础性的利率或指数上衍生出来的。今天,金融衍生工具所依赖的基础标的是包括利率、汇率、商品、股票及其他指数”。 2、ISDA定义 1994年8月,国际互换和衍生协会(International Swaps and Derivatives Association,ISDA)在一份报告中对金融衍生品做了如下描述:“衍生品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的

    2、双边合约。合约到期时,交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定。” (二)衍生金融工具的功能 套期保值:通过在金融市场的一种或多种交易来抵消公司的风险。 投机:衍生品可用于改变甚至增加公司的风险负担,公司是在某些作为其衍生品标的经济变量上进行投资。 大多数关于衍生品的惨痛经历均非因将其作用套期保值和抵消风险的工具造成的,反倒是由投机所引起,(三)衍生金融工具的基本特征,国际会计准则39号中对金融衍生工具作了如下归纳:1、其价值随特定的利率、证券价格、商品价格、汇率价格或利率指数、信用等级、信用指数活累是变量的变动而变动。 2、较少的净投资 3、在未来日期结算,(四)衍生金融工具的主

    3、要分类,1、根据基础衍生工具的形态,可以分为 远期类衍生金融工具 期货类衍生金融工具 期权类衍生金融工具 互换类衍生金融工具 2、衍生金融工具与金融工具积木分析法,衍生金融工具与金融工具积木分析法,金融工具积木分析法又称金融工具模块分析法,是指将金融工具所蕴含的基本金融元素或模块进行分离、解构、组合,并在此基础上分析金融工具的基本特征和功能,以帮助我们解决具体的金融问题。,下一页,远期类衍生金融工具,远期类衍生金融工具是以远期工具为核心变化,合成的一系列衍生产品,一般包括商品远期交易、远期外汇交易、远期利率协议等。 远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特

    4、定数量和质量资产的交易形式,只不过期货合约使期货交易所制定的标准化合约(详见后),对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一的规定,而远期合同是根据买卖双方的特殊需求自行签订的合约。因而期货交易流动性较高,而远期流动性较低。,返 回,期货类衍生金融工具,期货类衍生金融工具是以远期工具为核心变化,合成的一系列衍生产品,一般包括商品期货、外汇期货、利率期货、股票价格指数期货等。 商品期货是指为转移商品价格变动所引致的风险而以未来商品为对象的期货交易合约。 外汇期货是在交易所内,交易双方通过公开竞价方式,买卖在未来某一日期,根据外汇期货交易的协定价格-汇率,交割一定标准数量外汇的合约交易

    5、。 利率期货是指为转移利率变动所引致的风险而以金融证券为对象的期货交易合约。 股票价格指数期货是在全球股市剧烈波动背景下产生的防治股价风险的衍生产品,是一组反映股票价格变动情况的指数,其交割随股票指数的涨跌而变化。,返 回,期权类衍生金融工具,期权类衍生金融工具是以期权工具为核心变化,合成的一系列衍生产品,一般包括商品期权、外汇期权、利率期权、股票期权、股票指数期权等。 商品期权是指交易双方按约定的商品价格,就将来是否购买或出售某特定商品选择权而预先达成的合约。 外汇期权是指交易双方按约定的汇价,就将来是否购买或售出某种外汇选择权而预先达成的合约。 利率期权是一项关于利率变化的权利。买方支付一

    6、定金额的期权费后,就可以获得这项权利:在到期日按预先约定的利率,按一定的期限借入或贷出一定金额的货币。这样当市场利率向不利方向变化时,买方可固定其利率水平;当市场利率向有利方向变化时,买方可获得利率变化的好处。利率期权的卖方向买方收取期权费,同时承担相应的责任。,返 回,互换类衍生金融工具,互换类衍生工具是交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。较为常见的互换类衍生产品是利率互换和货币互换。 利率互换又称“利率掉期”,是指债务人根据国际资本市场利率走势,将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务,或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。它被用来降低借款成本,或避免利率波动带来的风险

    7、,同时还可以固定自己的边际利润。 货币互换又称“货币掉期”,是指为降低借款成本或避免远期汇率风险,将一种货币的债务转换成另一种货币的债务的交易。 奇异证券是互换、期权、远期和期货这些工具的复杂混合物。有时将衍生品和期权相结合以限制利率的影响。这些工具中最重要的有所谓的“帽子证券”和“地板证券”。帽子证券得名于它对利率上升设定了上限。相反,地板证券则提供底线,低于它的利率影响将被隔离。,返 回,案例研究1:利率互换,某公司有一笔美元贷款,期限10年,从1997年3月6日至2007年3月6日,利息为每半年计息付息一次,利率水平为USD 6个月LIBOR+70基本点。公司认为在今后十年之中,美元利率

    8、呈上升趋势,如果持有浮动利率债务,利息负担会越来越重。同时,由于利率水平起伏不定,公司无法精确预测贷款的利息负担,从而难以进行成本计划与控制。因此,公司希望能将此贷款转换为美元固定利率贷款。这时,公司可与中国银行叙做一笔利率互换交易。 经过利率互换,在每个利息支付日,公司要向银行支付固定利率7.320%,而收入的USD 6个月LIBOR+70基本点,正好用于支付原贷款利息。这样一来,公司将自己今后10年的债务成本,一次性地固定在7.320%的水平上,从而达到了管理自身债务利率风险的目的。,二、国际衍生金融市场现状,目前国际衍生金融市场主要分为交易所市场 和OTC(over-the-counte

    9、r,场外交易)市场 1、交易所市场主要从事标准化合约交易,是连接现货市场、对冲者和投机者的基础性平台。 2、OTC市场可以提供量身定做的衍生品,具有较高的灵活性,其交易量在世界衍生品市场占有很高的比例,但成交效率和价格发现功能要远低于交易所市场。,(一)交易品种结构,1、交易所金融衍生合约 利率期货合约和股票指数期权合约是目前是目前的主要交易品种,1986-2000年间两者合计占整个交易量的70%以上。 芝加哥商品交易所()上市的欧洲美元利率期货(期权)合约、500股指期货、欧洲交易所()的利率期货、芝加哥交易所()的10年期美国国库票据利率期权,以及韩国股票交易所()的200股指期权是目前交

    10、易所市场上各类金融衍生品合约中最活跃的交易品种。 2、OTC金融衍生合约 金融衍生品市场的主要交易品种包括远期和外汇互换、远期利率协议、利率(货币)互换,以及利率(货币)期权。较为重要的交易品种有利率互换、远期外汇合约、远期利率协议()和利率期权,近年来的观察表明,利率衍生品的重要性日益凸显,而货币衍生品则进展缓慢。,(二)区域分布结构,1、交易所金融衍生产品市场 欧美发达国家集中了世界上绝大部分的交易所金融衍生品交易,全球80%以上的交易分布在北美和欧洲,近年来这种集中趋势更加明显。 2、OTC金融衍生产品市场 金融衍生品市场也主要分布在欧美国家。英国一直保持着市场的领先地位,而且市场份额不

    11、断上升,之外的交易主要分布在美国、德国、法国、日本等国家,但日本在市场中的地位有所下降。,(三)金融衍生市场中投资者结构,金融机构是金融衍生品市场的主要参与者,以美国为例,参与衍生品交易的金融机构主要有商业银行、非银行储贷机构(Thrift)和人寿保险公司三类,其中商业银行是最早和最熟练的参与者。,三、我国衍生金融市场的过去现在和未来,(一)我国衍生金融工具的过去 1、1992 年 6 月 1 日上海外汇调剂中心开办的外汇期货交易市场是国内最早的衍生工具交易试点。 该中心于同年 12 月 28 日又推出了 12 种国债期货合同,在随后的两年多时间里,国债期货交易得到了迅速的发展,但是这些国债期

    12、货仅限于证券商自营买卖,没有对公众开放。直到 1993 年 10 月 25 日,上海证券交易所才开始将国债期货推向公众。 2、1993 年 3 月 10 日海南证券交易报价中心也试办了股票指数期货交易,出现非正式的股票指数期货交易。 3、1997 年 11 月,中国银行浙江分行还在国内推出了外汇远期业务。这些交易正式拉开了我国的金融衍生工具的序幕。,(二)我国衍生金融市场的现在,1、期货合约(futures) 定义:是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 大连商品交易所 上海期货交易所 郑州期货交易所 2、权证(warrants) 宝钢权证,

    13、下一页,大连商品交易所 ( Dalian Commodity Exchange, DCE),主要交易合约品种: 大豆 豆粕 玉米,返 回,黄大豆1号,返 回,豆粕,返 回,玉米,返 回,上海期货交易所 (Shanghai Futures Exchange),主要交易合约品种: 铜 铝 天然橡胶 燃料油,返 回,郑州商品交易所,主要交易合约品种: 小麦 棉花 绿豆,返 回,(三)我国衍生金融市场的未来,随着入世后我国金融业对外开放程度的迅速提高和国内金融市场与国际金融市场一体化进程的加快,发展金融衍生工具市场将成为我国未来金融市场发展的必然选择。 我国将在未来中逐步推出利率、汇率、股指期货以及期

    14、权、货币互换、股权互换等规避金融风险、在发达国家已广泛交易的衍生工具。,案例研究2:327国债事件,1993年10月25日,上海证券交易所向社会公众开放国债期货交易。起初,国债期货市场规模较小,行情波动不大。 1994年10月以后,央行提高了3年期以上储蓄存款利率,并恢复存款保值补贴,对国库券利率也实行保值补贴。由于保值补贴率的不确定性为国债期货炒做打开了空间,国债期货市场行情异常火爆,成交连创新高。多空双方判断行情走势的依据,就是327国债期货的到期价格。 327国债是1992年发行的3年期国债期货的代称,其对应的现货为1995年6月到期的国债。 1992年3年国债发行时,到期的基础价格已经

    15、确定,而其到期的实际兑付价格还受到保值贴补率和是否加息的影响。一旦加息,国家将多付出10多亿元的资金。市场在对上述两个因素的判断上存在分歧。多空双方在148元附近大规模建仓,327国债期货未平仓合约数量逐渐加大。 1995年2月23日,空头主力上海万国证券公司在收市前8分钟内抛出了1056万口卖单(2万/口),这一数字相当于327国债期货的本品1992年国库券发行量的3倍多,将327国债期货价位从150.30元打压到147.50元,希望借此减少已持有的巨大空头头寸的亏损。 上海万国证券公司的行为完全是一种蓄意违规行为。为此,上海证券交易所宣布最后8分钟交易无效,自2月27日起休市,并组织协议平

    16、仓。最后,上海万国证券公司有关违规当事人受到严肃查处。 1995年5月18日,国务院决定暂停国债期货交易。,国债327事件的教训,1、现券市场不发达、券种及期限结构不合理 当时我国现券市场上的可流通国债数量只有930亿元,在市场上实际流通的数量还达不到这个数目,在期限结构上主要以短期券为主。有限的现券数量对应着全国十四个国债期货交易场所,在风险控制措施不利的情况下,很容易发生逼仓现象,影响国债期货交易试点的正常进行。 2、当时国债期货不是典型意义的国债期货 真正意义上的国债期货的价格决定因素是市场利率,在政府不调整基准利率的情况下,市场利率一般是比较稳定的,因此国债期货不会产生大的交易风险 。

    17、即使在政府调整基准利率的情况下,由于在调整利率以前,政府通常会以各种形式向市场传递这一信息,调整利率对国债期货价格所可能带来的影响已经被提前消化。 而我国的情况却不同,由于当时我国的国债期货价格主要是由保值贴补率和贴息所决定的,再加上当时我国在制定和公布保值贴补率和贴息的实际操作方法上不是很科学,市场和社会公众根本无法对国债的到期价格无法产生一个正确的预期,当时我国的国债期货已不是真正的国债期货,实际上变成了多空双方对保值贴补率和贴息的一场对赌 。,国债327事件的教训,3、缺乏统一的法规与监管体系 当时开设国债期货交易的交易所共有十四家之多,市场分割严重,各交易所在国债期货的交易规则和合约设计上各自为政,缺乏统一性和科学性,短期行为充斥,不利于全国统一市场的形成 。为了吸引更多的投资者,各交易所之间进行恶性竞争,有放松保证金管理、持仓限额管理的倾向,有的交易所为了做大交易量,故意纵容机构大户透支交易和操纵市场。 4、在管理上存在用现货机制管理期货的误区 如在国债期货交易最活跃的一些交易所,风险监控制度十分薄弱,没有实行涨跌停板制度,没有单笔报单最高限额,也没有大户报告制度,持仓限额形同虚设,基础保证金水平严重偏低,履约保证金大大低于风险控制水平,没有严格执行每日无负债结算制度等,存在着用现货机制管理期货的误区。,再 见! 谢 谢 观 赏!,

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