1、第一章本章小结1金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。2金融市场可以按多种方式进行分类，其中最常用的是按交易的标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。3金融市场的主体有筹资者、投资者（投机者） 、套期保值者、套利者和监管者。4金融市场在经济系统中具有聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能。5资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化是金融市场的发展趋势。本章重要概念金融市场 金融资产 金融工具 套期保值者 套利者 投资者 投机者 货币市场 资本市场 外汇市场 直接金融市场 间接金融市场 初级市场 二级市场 第三市场 第四市场 公开市场 议价市场 有形市
2、场 无形市场 现货市场 衍生市场 资产证券化 金融全球化 金融自由化 金融工程化思考题：1什么是金融市场，其含义可包括几个层次？2从金融市场在储蓄一投资转化机制中的重要作用这一角度理解“金融是现代经济的核心” 。3金融市场有哪些分类，哪些主体？4理解金融市场的经济功能，其聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能各表现在哪些方面？5结合实际经济生活把握金融市场的四大发展趋势：资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。第二章本章重要概念同业拆借市场 回购协议 逆回购协议 商业票据 银行承兑票据 大额可转让定期存单 政府债券 货币市场共同基金思考题：1货币市场的界定标准是什么？它包括哪些子市场？
3、2同业拆借市场的主要参与者、交易对象及利率形成机制？3回购市场的交易原理，及其与同业拆借市场的区别？4商业票据市场和银行承兑票据市场的联系和区别？5大额存单市场是如何产生的，有哪些特征？6为什么国库券市场具有明显的投资特征？7了解货币市场共同基金的动作及其特征。第三章简短 小结1资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金三个子市场构成。2股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证，按剩余索取权和剩余控制权的不同有不同种类的股票，最基本的分类是普通股和优先股。3债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，它具有与股票不同的特征，其种类可分为政府债券、公司债券和金融债券
4、三大类。4股票市场和债券市场的组织结构可分为一级市场和二级市场。一级市场是发行新的股票和债券的市场；二级市场是买卖已发行股票和债券的市场。5股票的一级市场通常由咨询与管理、认购与销售两个阶段构成；相比之下，债券的一级市场多了一个偿还环节，并在限制性条款和债券评级两个方面具有其特点。6二级市场通常可分为证券交易所和场外交易市场，以及具有混合特征的第三市场和第四市场等层次。7投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化，即通过发行基金股份（或受收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投
5、资制度。本章重要概念普通股 剩余索取权 剩余控制权 优先认股权 优先股 累积优先股 非累积优先股 可转换优先股 可赎回优先股 公募 私募 包销 承销 证券交易所 场外交易市场 第三市场 第四市场 做市商交易制度 专家 经纪人 竞价交易制度 报价驱动制度 委托驱动制度 连续竞价 集合竞价 市价委托 限价委托 停止损失委托 停止损失限价委托 证券市场微观结构 市场深度 市场广度 弹性 信用交易 保证金购买 卖空 股价指数 股价平均数 派许指数 拉斯拜尔指数 债券 可转换债券 可赎回债券 零息债券 投资基金 开放式基金 封闭式基金 公司型基金 契约型基金 习题：1 X 股票目前的市价为每股 20 元
6、，你卖空 1 000 股该股票。请问：（1） 你的最大可能损失是多少？（2） 如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为 22 元，那么你的最大可能损失又是多少？2 下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：限价买入委托 限价卖出委托价格（美元）股数 价格（美元） 股数39.75 1000 40.25 20039.50 1200 41.50 30039.25 800 44.75 40039.00 300 48.25 20038.50 700该股票最新的成交价为 40 美元。（1） 如果此时有一市价委托，要求买入 200 股，请问按什么价格成交？（2） 下一个市价买进委托将按什么价格成交？（
7、3） 如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3 假设 A 公司股票目前的市价为每股 20 元。你用 15 000 元自有资金加上从经纪人借入的 5000 元保证金贷款买了 1000 股 A 股票。贷款年利率为 6%。（1） 如果 A 股票价格立即变为 22 元，20 元，18 元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2） 如果维持保证金比率为 25%，A 股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3） 如果你在购买时只用了 10 000 元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4） 假设该公司未支付现金红利。一年以后，若 A 股票价格变为：22 元，20 元，18 元，你
8、的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4 假设 B 公司股票目前市价为每股 20 元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000 元并卖空 1000 股该股票。你的保证金账户上的资金不生息。（1） 如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为 22 元、20 元和18 元时，你的投资收益率是多少？（2） 如果维持保证金比率为 25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3） 若该公司在一年内每股支付了 0.5 元现金红利， （1）和（2）题的答案会有什么变化？5 下表是 2002 年 7 月 5 日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：限价买入
9、委托 限价卖出委托价格（元） 股数 价格（元） 股数13.21 6600 13.22 20013.20 3900 13.23 320013.19 1800 13.24 2400（1） 此时你输入一笔限价卖出委托，要求按 13.18 元的价格卖出 1000 股，请问能否成交，成交价多少？（2） 此时你输入一笔限价买进委托，要求按 13.24 元买进 10000 股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6 3 月 1 日，你按每股 16 元的价格卖空 1000 股 Z 股票。4 月 1 日，该公司支付每股 1 元的现金红利。5 月 1 日，你按每股 12 元的价格买回该股票平掉空仓。在
10、两次交易中，交易费用都是每股 0.3 元。那么，你在平仓后赚了多少钱？7 3 个月贴现式国库券价格为 97.64 元，6 个月贴现式国库券价格为 95.39 元，两者的面值都是 100 元。请问哪个的年收益率较高？8 A、B、C 三只股票的信息见下表。其中 Pt 代表 t 时刻的股价， Qt 代表 t 时刻的股数。在最后一个期间（t=1 至 t=2） ，C 股票 1 股分割成 2 股。P0 Q0 P1 Q1 P2 Q2A 18 1000 19 1000 19 1000B 10 2000 9 2000 9 2000C 20 2000 22 2000 11 4000（1）请计算第 1 期（t=0
11、至 t=1）时刻之间按道氏修正法计算的简单算术股价平均数的变动率。（2）在 2 时刻，道氏修正法的除数等于多少？（3）请计算第 2 期（t=1 至 t=2）时刻之间按道氏修正法计算的简单算术股价平均数的变动率。9用上题的数据计算以下几种指数第 2 期的收益率：（1）拉斯拜尔指数变动率；（2）派许指数变动率。10下列哪种证券的价格应较高？（1）息票率为 5%的 10 期国债与息票率为 6%的 10 期国债；（2）贴现收益率为 3.1%的 3 个月国库券与贴现收益率为 3.2%的 3 个月国库券。11下列哪项最不可能是基金投资的优势？（1）多样化；（2）专业管理；（3）方便；（4）基金的收益率通常
12、高于市场平均收益率。12下列哪个有关封闭式基金的说法最有可能是正确的？（1）基金券的价格通常高于基金的单位净值；（2）基金券的价格等于基金的单位净值；（3）基金券的份数会因投资者购买或赎回而改变；（4）基金券的份数在发行后是不变的。13 下列哪种基金最可能购买支付高红利率的股票？（1）资本增殖型基金；（2）收入型基金；（3）平衡型基金；（4）增长型基金。14 下列哪种基金最有可能给投资者带来最大的风险？（1）大公司指数基金；（2）投了保的市政债券基金；（3）货币市场基金；（4）小公司增长基金。15 你的朋友告诉你她刚收到她所持有的 10 000 面值的 10 年期国债每半年支付一次的息票，该国
13、债的年息票率为 6%。请问她共收到多少钱？（1）300 元；（2）600 元；（3）3 000 元；（4）6 000 元。16 如果你在股价为 22 元时发出在 19 元卖出 1000 股的停止损失委托，现在该股票价格只有 17 元，若不考虑交易费用，请问你卖出股票时会得到多少钱？（1）17000 元；（2）19000 元；（3）18700 元；（4）从给定的信息无法知道。17 你想要卖空 1000 股 C 股票。如果该股票最新的两笔交易价格顺序为 12.12 元和 12.15 元，那么在下一笔交易中，你只能以什么价格卖空？（1）大于等于 12.12 元；（2）大于等于 12.15 元；（3）
14、小于等于 12.15 元；（4）小于等于 12.12 元。答案：1 （1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着 X 股票价格的上升而增加。（2）当股价上升超过 22 元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失就是 2 000 元左右。2 （1）该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即 40.25 美元成交。（2）下一个市价买进委托将按 41.50 美元成交。（3）我将增加该股票的存货。因为该股票在 40 美元以下有较多的买盘，意味着下跌风险较小。相反，卖压较轻。3 你原来在账户上的净值为 15 000 元。（1） 若股价升到 22 元，则净值增加 2000 元，上升了 1
15、3.33%；若股价维持在 20 元，则净值不变；若股价跌到 18 元，则净值减少 2000 元，下降了 13.33%。（2） 令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 X，则 X 满足下式：（1000X-5000）/1000X=25%所以 X=6.67 元。（3） 此时 X 要满足下式：（1000X-10000）/1000X=25%所以 X=13.33 元。（4） 一年以后保证金贷款的本息和为 50001.06=5300 元。若股价升到 22 元，则投资收益率为：（100022-5300-15000）/15000=11.33%若股价维持在 20 元，则投资收益率为：（100020-5300-150
16、00）/15000=-2%若股价跌到 18 元，则投资收益率为：（100018-5300-15000）/15000=-15.33%投资收益率与股价变动的百分比的关系如下：投资收益率=股价变动率投资总额/投资者原有净值-利率所借资金/投资者原有净值4你原来在账户上的净值为 15 000 元。（1） 若股价升到 22 元，则净值减少 2000 元，投资收益率为-13.33%；若股价维持在 20 元，则净值不变，投资收益率为 0；若股价跌到 18 元，则净值增加 2000 元，投资收益率为 13.33%。（2） 令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为 Y，则 Y 满足下式：（15000+20000-1
17、000X）/1000X=25%所以 Y=28 元。（3） 当每股现金红利为 0.5 元时，你要支付 500 元给股票的所有者。这样第（1）题的收益率分别变为-16.67%、-3.33%和 10.00%。Y 则要满足下式：（15000+20000-1000X-500）/1000X=25%所以 Y=27.60 元。5 （1）可以成交，成交价为 13.21 元。（2）能成交 5800 股，其中 200 股成交价为 13.22 元，3200 股成交价为 13.23 元，2400 股成交价格为 13.24 元。其余 4200 股未成交部分按 13.24 元的价格作为限价买进委托排队等待新的委托。6. 你
18、卖空的净所得为 161000-0.31000=15700 元，支付现金红利 1000 元，买回股票花了 121000+0.31000=12300 元。所以你赚了 15700-1000-12300=2400 元。7. 令 3 个月和 6 个月国库券的年收益率分别为 r3和 r6，则1+r3=（100/97.64） 4=1.10021+r6=（100/95.39） 2=1.0990求得 r3=10.02%，r 6=9.90%。所以 3 个月国库券的年收益率较高。8. （1）0 时刻股价平均数为（18+10+20）/3=16，1 时刻为（19+9+22）/3=16.67，股价平均数上升了 4.17%
19、。（2）若没有分割，则 C 股票价格将是 22 元，股价平均数将是 16.67 元。分割后，3 只股票的股价总额为（19+9+11）=39，因此除数应等于 39/16.67=2.34。（3）变动率为 0。9. （1）拉斯拜尔指数=（191000+92000+112000）/（191000+92000+222000）=0.7284因此该指数跌了 27.16%。（2）派许指数=（191000+92000+114000）/（191000+92000+224000）=64.8%因此该指数跌了 35.20%。10 （1）息票率高的国债；（2）贴现率低的国库券。11 （4）12 （4）13 （2）14 （
20、4）15 （1）16 （4）该委托在股价达到 19 元后变为市价委托，成交价无法知道。17 （2）第四章本章小结1、外汇市场是指由各外汇市场参与者组成的买卖外汇的交易系统。按照外汇交易参与者的不同，外汇市场有狭义和广义之分。从形式上看，外汇市场有具体和抽象之分，但通常人们都将典型的外汇市场理解为一种抽象市场。2、当代外汇市场已成为全球一体化的市场，宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著，汇率波动日趋剧烈，各种防范汇率风险的金融创新不断应运而生，各国中央银行的联合干预已成为外汇市场的重要特征。3、外汇市场的主要作用是：实现购买力的国际转移，为国际经济交易提供资金融通，为外汇保值和投机提供交易场
21、所。4、外汇市场的参与者主要包括外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行及其他官方机构，相应地，外汇市场的交易可分为三个层次，即银行与顾客之间、银行同业之间、银行与中央银行之间的交易，外汇经纪人则在其中起中介作用。5、传统的外汇市场交易主要包括：即期外汇交易、远期外汇交易、掉期交易、套汇交易和套利交易。6、汇率是两国货币的交换比例，其决定基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值量之比。在不同货币制度下，汇率的决定基础有所不同。金本位制度下，汇率的决定基础是铸币平价；纸币流通制度下，汇率的决定基础是两国纸币所代表的实际价值量之比。7、汇率决定理论种类繁多，本章介绍了其中较具影响力的购买力平价说、利率
22、平价说、国际收支说和资产市场说。它们分别从货币因素、宏观基本面因素等不同角度对均衡汇率的决定和汇率的变动进行了研究。8、外汇市场上实际汇率的形成是由现实中外汇供求关系所决定的，而影响外汇供求的因素错综复杂，主要有经济的、政治的和心理的因素。其中经济因素主要包括国民经济发展状况、相对通货膨胀率、相对利率、宏观经济政策以及国际储备等。本章重要概念外汇 汇率 直接标价法 间接标价法 敞开头寸 基本点 即期汇率 买入价卖出价 交叉汇率 远期汇率 远期差价 远期汇水 升水 贴水 远期交易 套期保值 外汇投机 择期交易 直接套汇 间接套汇 掉期交易 铸币平价 一价定律 绝对购买力平价 相对购买力平价 国际
23、借贷说 国际收支说 资产市场说 弹性价格货币分析法 粘性价格货币分析法 汇率超调 资产组合分析法 习题一、判断题1、 外汇就是以外国货币表示的支付手段。2、 买入价和卖出价是同一笔外汇交易中，买卖双方所使用的价格。3、 在直接标价法和间接标价法下，升水与贴水的含义截然相反。4、 远期外汇的买卖价之差总是大于即期外汇的买卖价之差。5、 甲币对乙币升值 10%，则乙币对甲币贬值 10%。6、 外汇银行只要存在“敞开头寸” ，就一定要通过外汇交易将其轧平。7、 只要两国间存在着利率差异，国际投资者就可从套利交易中获利。8、 根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来升水的可能性较大。9、 购买力平价
24、理论认为，一国的物价变动是外汇汇率涨落的结果。10、弹性货币分析法的结论与国际收支说的结论是一致的。二、选择题1、下列哪种说法不适于掉期交易？A、 一对交易构成，通常一方是即期，另一方是远期日；B、 能够代替两种市场交易；C、 消除了对方的信用风险；D、 可以用来充分利用套利机会。 2、在伦敦外汇市场上，即期汇率 GBP=FRF10.00-10.50，6 个月的 FRF 差价为 90-100，那么，斯密公司买进 6 个月的远期 FRF10000，折合英镑A、10000（10.00-0.0090） B、10000（10.50-0.0100）C、10000（10.00-0.0090） D、1000
25、0（10.50-0.0100）3、利率对汇率变动的影响是：A、国内利率上升，则本国汇率上升 B、国内利率下降，则本国汇率下降C、须比较国内外的利率和通货膨胀率后确定 4、对于资产市场分析法，下列哪种说法是不正确的：A、决定汇率的是流量因素而不是存量因素B、以动态分析法分析长期均衡汇率C、预期因素对当期汇率有重要的影响5、纸币流通下，可能使一国货币汇率上升的因素是（ ）A、政府宣布减少税收 B、物价下降C、放宽对进口的限制 D、银行利率下降三、计算题1、下列银行报出了 GBP/USD 和 USD/DEM 的汇率，你想卖出英镑，买进马克。问（1）你将向哪家银行卖出英镑，买进美元？（2）你将向哪家银
26、行卖出美元，买进马克？（3）用对你最有利的汇率计算 GBP/DEM 的交叉汇率是多少？2、下表列举的是银行报出的 GBP/USD 的即期与远期汇率：问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑？3、设纽约市场上年利率为 8%，伦敦市场上年利率为 6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035，3 个月汇水为 30-50 点，若一投资者拥有 10 万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。参考答案一、判断题1、 （错误）该支付手段必须用于国际结算。2、 （错误）买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此价卖出标的
27、货币的汇价。客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反之，则是以银行报出的买入价成交。3、 （错误）无论是在直接标价法还是间接标价法下，升、贴水的含义都是相同的，即：升银行 GBP/USD USD/DEMA 1.6853/63 1.6858/68B 1.6855/65 1.6859/69C 1.6852/64 1.6860/70D 1.6856/66 1.6857/67E 1.6854/68 1.6856/66银行 A 银行 B 银行 C即期 1.6830/40 1.6831/39 1.6832/423 个月 39/36 42/38 39/36水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远
28、期汇率低于即期汇率。4、 （正确）因为远期外汇的风险大于即期外汇。5、 （错误）举例说明，人民币与美元的汇率市场价值均为 8：1 元，后人民币下跌为8.8：1 元，则美元较人民币升值（8.8-8）/8=10%，人民币较 A 美元贬值（1/8-1/8.8）/（1/8）=9%。6、 （错误）外汇银行将根据自身的风险承受能力及保值成本决定是否轧平。7、 （错误）还必须考虑高利率货币未来贴水的风险。只有当套利成本或高利率货币未来的贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。8、 （错误）根据利率平价说，利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性较大。9、 （错误）购买力平价理论认为，汇率的变动是由于两国物价变
29、动所引起的。10、 （错误）两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说认为将导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法则认为将使本币汇率上升，外汇汇率下跌。一、选择题1、C2、A3.C4.A5.B二、计算题1、(1)银行 D，汇率 1.6856(2)银行 C，汇率 1.6860(3)1.68561.6860=2.8419GBP/DEM2、银行 B，1.68013、设纽约市场上年利率为 8%，伦敦市场上年利率为 6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035，3 个月汇水为 30-50 点，若一投资者拥有 10 万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投
30、资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。因为美元利率高出英镑利率两个百分点，大于英镑的升水率0.3%（0.0050/1.6035100%）,因此应将资金投放在纽约市场较有利。具体操作过程：在卖出 10 万即期英镑，买入 16.025 万美元的同时，卖出 3 个月期美元16.025 万 (暂不考虑利息收入)，买入英镑。获利情况：在伦敦市场投资 3 个月的本利和为：GBP10（1+6%3/12）=GBP10.15(万)在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：GBP101.6025(1+8%3/12) （1.6035+0.0050）=GBP10.16(万)套利收益为:GBP10.16
31、-GBP10.15=GBP0.01(万)第五章简短小结1 衍生金融工具是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。2 金融远期合约是指双方约定在未来的确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。3 远期价格指的是标的资产的远期价格，它是指使得远期合约价值为零的交割价格。远期价值指的是远期合约本身的价值，它取决于远期价格与交割价格的差距。4 远期合约解决了价格风险问题，却派生出信用风险问题，期货合约主要是为了解决远期合约信用风险问题而产生的。5 远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约三种。6 远期利率是指将来时刻的一定期限的利率，它可通过一
32、系列即期利率求出。7 连续复利利率与每年计 m 次复利的利率可以互相换算。8 远期汇率是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。9 金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约双方都交纳保证金，并每天结算盈亏。合约双方均可单方通过平仓结束合约。10 金融期货主要分利率期货、货币期货和股价指数期货三种，其主要功能是转移价格风险功能和价格发现功能。11期权是指赋予其买者在规定期限内按双方约定的价格买或卖一定数量某种金融资产的权利的合约，期权分看涨期权和看跌期权两大类，这两大类期权又有美式期权和欧式期权之分。12期权买者只有权利没
33、有义务，卖者只有义务没有权利。因此买者要向卖者支付期权费。期权买者不要交纳保证金，卖者则可能需要交纳保证金，其作法与期货相似。13所有的期权和期权组合都可画出盈亏分布图。14金融互换是约定两上或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。15互换是利用比较优势理论进行的，它有利率互换和货币互换两种基本类型，并可派生出众多品种。16互换具有降低筹资成本，提高资产收益，管理利率风险和货币风险，逃避外汇管制等功能。17任何衍生工具都可分解成一系列其它衍生金融工具。同时任何衍生金融工具组合起来，又可构成更复杂的新的衍生金融工具。.本章重要概念：衍生金融工具 基础证券 金融工程
34、 金融远期合约 多方 空方 交割价格 远期价格 远期价值 远期利率协议 连续复利 远期外汇协议 直接远期外汇协议 远期外汇综合协议 远期汇率 利率平价 远期差价 金融期货合约 期货价格 初始保证金 维持保证金 盯市 结算价格 金融期权 看涨期权 看跌期权 期权费 期权价格 欧式期权 美式期权 认股权证 实值期权 平价期权 虚值期权 新型期权 范围远期合约 远期期权 复合期权 任选期权 障碍期权 两值期权 回朔期权 亚式期权 资产交换期权 金融互换 掉期 平行贷款 背对背贷款 比较优势 利率互换 货币互换 交叉货币利率互换 增长型互换 减少型互换 滑道型互换 基点互换 可延长互换 可赎回互换 零
35、息互换 后期确定互换 差额互换 远期互换 互换期权 股票互换习题：1. 请说明取得一份远期价格为 40 元的远期合约多头与取得一份协议价格为 40 元的看涨期权多头有何区别？2. 某交易商拥有 1 亿日元远期空头，远期汇率为 0.008 美元/日元。如果合约到期时汇率分别为 0.0074 美元/日元和 0.0090 美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？3. 甲卖出 1 份 A 股票的欧式看涨期权，9 月份到期，协议价格为 20 元。现在是 5 月份，A 股票价格为 18 元，期权价格为 2 元。如果期权到期时 A 股票价格为 25 元，请问甲在整个过程中的现金流状况如何？4. 目前黄金价格为
36、500 美元/盎司，1 年远期价格为 700 美元/盎司。市场借贷年利率为 10%，假设黄金的储藏成本为 0，请问有无套利机会？5. 一交易商买入两份橙汁期货，每份含 15000 磅，目前的期货价格为每磅 1.60 元，初始保证金为每磅 6000 元，维持保证金为每份 4500 元。请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？在什么情况下，他可以从保证金帐户中提走 2000 元？6. 一个航空公司的高级主管说：“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机会是均等的。 ”请对此说法加以评论。7. 每季度计一次复利的年利率为 14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利
37、率。8. 每月计一次复利的年利率为 15%，请计算与之等价的连续复利年利率。9. 某笔存款的连续复利年利率为 12%，但实际上利息是每季度支付一次。请问 1 万元存款每季度能得到多少利息？10. 假设连续复利的零息票利率如下：期限（年） 年利率（%）1 12.02 13.03 13.74 14.25 14.5请计算第 2、3、4、5 年的连续复利远期利率。11. 假设连续复利的零息票利率分别为：期限（月） 年利率3 806 829 8412 8515 8618 87请计算第 2、3、4、5、6 季度的连续复利远期利率。12. 公司 A 和 B 欲借款 200 万元，期限 5 年，它们面临的利率
38、如下表所示：固定利率 浮动利率公司 A 120% LIBOR+0.1%公司 B 13.4% LIBOR+0.6%A 公司希望借入浮动利率贷款，B 公司希望借入固定利率借款。请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚 0.1%，同时对 AB 双方同样有吸引力。13. 公司 A 希望按固定利率借入美元，公司 B 希望按固定利率借入日元。按目前的汇率计算，两公司借款金额相等。两公司面临的借款利率如下：日元 美元公司 A 50% 9.6%公司 B 6.5% 10.0%请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚 0.5%，同时对 AB 双方同样有吸引力，汇率风险由银行承担。14. A、B 两家公司面临如
39、下利率：A B美元（浮动利率） LIBOR+05% LIBOR+1.0%加元（固定利率） 5.0% 6.5%假设 A 要美元浮动利率借款，B 要加元固定利率借款。一银行计划安排 A、B 公司之间的互换，并要得到 0.5%的收益。请设计一个对 A、B 同样有吸引力的互换方案。15. 为什么说利率互换违约的预期损失小于相同本金的贷款违约？16. 为什么交易所向期权卖方收保证金而不向买方收保证金？习题答案：1 前者到期必须按 40 元的价格买入资产，而后者拥有按 40 元买入资产的权利，但他没有义务。2 若合约到期时汇率为 0.0075 美元/日元，则他赢利 1 亿（0.008-0.0075）=5万
40、美元。若合约到期时汇率为 0.0090 美元/日元，则他赢利 1 亿（0.008-0.009）=-10万美元。3 他在 5 月份收入 2 元，9 月份付出 5 元（=25-20） 。4 套利者可以借钱买入 100 盎司黄金，并卖空 1 年期的 100 盎司黄金期货，并等到 1 年后交割，再将得到的钱用于还本付息，这样就可获得无风险利润。5 如果每份合约损失超过 1500 元他就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于 1.50 元/磅。当每份合约的价值上升超过 1000 元，即期货价格超过 166.67 元时，他就可以从其保证金帐户提取 2000 元了。6 他的说法是不对的。因为油价的高低是影响
41、航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。7 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4 ） 4-1=14.75%连续复利年利率=4ln(1+0.14/4)=13.76%。8 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。9 与 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e 0.03-1）=12.18%。因此每个季度可得的利息=1000012.8%/4=304.55 元。10 第 2、3、4、5 年的连续复利远期利率分别为：第 2 年：14.0%第 3 年：15.1%第 4 年：15.7%第 5 年：15.7%11 第
42、 2、3、4、5、6 季度的连续复利远期利率分别为：第 2 季度：8.4%第 2 季度：8.8%第 2 季度：8.8%第 2 季度：9.0%第 2 季度：9.2%12 公司 A 在固定利率上有比较优势但要浮动利率。公司 B 在浮动利率上有比较优势但要固定利率。这就使双方有了互换的基础。双方的固定利率借款利差为1.4%，浮动；利率借款利差为 0.5%,总的互换收益为 1.4%-0.5%=0.9%每年。由于银行要从中赚取 0.1%，因此互换要使双方各得益 0.4%。这意味着互换应使A 的借款利率为 LIBOR-0.3%，B 的借款利率为 13%。因此互换安排应为：A 公司 银行 B 公司12% 1
43、23% 124%LIBOR LIBORLIBOR+0.6%13 A 公司在日元市场有比较优势，但要借美元。 B 公司在美元市场有比较优势，但要借日元。这构成了双方互换的基础。双方日元借款利差为 1.5%，美元借款利差为 0.4%，互换的总收益为 1.55-0.4%=1.1%。由于银行要求 0.5%的收益，留给 AB 的只有各 0.3%的收益。这意味着互换应使 A 按 9.3%的年利率借入美元，而 B 按 6.2%的年利率借入日元。因此互换安排应为：司银行 B 公司日元 5% 日元 5% 日元62%LIBOR LIBORLIBOR+0.6%A 公司 银行 公司14 A 公司在加元固定利率市场上有
44、比较优势。 B 公司在美元浮动利率市场上有比较优势。但 A 要美元浮动利率借款， B 要加元固定利率借款。这是双方互换的基础。美元浮动利率借款的利差为 0.5%，加元固定利率借款的利差为 1.5%。因此互换的总收益为 1.0%。银行拿走 0.5%之后，A、B 各得 0.25%。这意味着A 可按 LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而 B 可按 6.25%的年利率借入加元。因此互换安排应为：司银行B加元 5%加元 5% 加元625%美元 LIBOR+0.25% 美元 LIBOR+1%美元 LIBOR+0.6%A 公司 银行 B 公司15 在利率互换中，银行的风险暴露只有固定利率与浮动利率的利
45、差，它比贷款本金小多了。16 期权买方在支付了期权费后，其最糟糕的结果是 0，他永远不必再付出，因此他无需再缴保证金。第六章本章小结1我们日常接触的金融工具大致可以分成四种类型：简易贷款、年金、附息债券和贴现债券。不同类型金融工具的现金流产生的时间不同。2货币资金的时间价值涉及终值与现值两个概念。终值的概念建立在这样一个事实基础上：现在投入一元钱，投资者将来收到的本利和在数量上要多于现在的一元钱；而现值则以这样一个众所周知的事实为依据：从现在算起，人们将来可以收到的一元钱在价值上要低于现在的一元钱。3到期收益率是指来自于某种金融工具的收入的现值总和与其今天的价值相等时的利率水平。由于到期收益率
46、的概念中隐含着严格的经济含义，因此经济学家往往把到期收益率看成是衡量利率水平的最精确指标。但到期收益率本身实际上也有局限性。4利率的折算有两种惯例，按比例法折算出来的年利率称为年比例利率，按复利法折算出来的年利率称为实际年利率。4债券的价格与到期收益率负相关。如果债券价格上升，到期收益率下降；反之，如果债券价格下降，到期收益率上升。5实际利率是名义利率根据通货膨胀率进行调整的利率水平，分为事前实际利率和事后实际利率，前者的调整依据是预期的通货膨胀率，后者的调整标准是实际的通货膨胀率。实际利率反映了投资的实际收益或者融资的实际成本，可以更准确地衡量人们借款和贷款的动因。6在实际利率不变的前提下，
47、名义利率会随着预期通货膨胀率的上升而上升的关系称为费雪效应。7即期利率是指某个给定时点上无息债券的到期收益率，相当于与一个即期合约有关的利率水平；远期利率是指未来两个时点之间的利率水平，相当于与一个远期合约有关的利率水平，或者相当于从现在起将来某个时点以后通行的一定期限的借款利率，即将来的即期利率。8可贷资金模型根据债券市场的供求分析利率水平的决定，流动性偏好模型根据货币市场的均衡分析利率水平的决定。两种模型在分析均衡利率的决定方面有异曲同工之妙，在大多数情况下，依据两种理论模型得出的预测结果大体相同。9在可贷资金模型中，影响债券需求曲线位移的因素主要有财富量、风险、流动性和预期报酬率。在每个
48、给定的债券价格（或利率水平）上，上述每个因素的变化都会导致债券需求量的变化，从而使需求曲线发生位移。与此同时，影响债券供给曲线位移的因素主要有预期有利可图的投资机会、预期通货膨胀率以及政府活动的规模等，在每个给定的债券价格（或利率水平）上，上述每个因素的变化都会导致债券供给量的变化，从而使债券供给曲线发生位移。在均衡利率的决定中，预期通货膨胀率的上升会导致名义利率的上升；同时利率水平是顺周期波动的，即在经济扩张阶段上升而在经济衰退时期下降。10在流动性偏好模型中，影响货币需求曲线位移的因素主要有收入水平和价格水平；假定货币供给曲线的位移主要取决于中央银行的货币政策。在均衡利率的决定中，如果其他
49、经济变量保持不变，利率水平随着收入的增加而上升；随着价格水平的上升而上升；货币供给增加的流动性效应使利率水平下降；货币供给增加导致的收入效应、价格水平效应和通货膨胀预期效应会使利率水平上升；利率水平最终到底是上升还是下降取决于上述四种效应的大小以及发挥作用时滞的长短。11收益率曲线是描述利率期限结构的重要工具。其形状主要有向上倾斜、平缓或向下倾斜三种情况。当收益率曲线向上倾斜时，长期利率高于短期利率；当收益率曲线平缓时，长期利率等于短期利率；当收益率曲线向下倾斜时，短期利率高于长期利率。一般来讲，收益率曲线大多是向上倾斜的，偶尔也会呈水平状或向下倾斜。12为了解释收益率曲线的不同形状，人们提出了预期理论、市场分割理论和偏好停留理论等三种理论假说。13预期假说的基本命题是：长期利率相当于在该期限内人们预期出现的所有短期利率
