1、国际金融重点第一章：国际收支理论国际收支概念一国的国际收支（Balance of Payments）是指一国（或地区）的居民在一定时期内居民（一年、一季度、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录国际收支失衡对国民经济的影响1 持续逆差首先会导致外汇储备大量流失2 持续逆差会导致一国外汇短缺，造成外汇汇 率上升，本币汇率下跌。削弱本币在国际上的地位汇率波动大，影响核算货币信用下降，资本大量外逃3 持续逆差不利于一国国民经济的稳定发展4 持续逆差还可能使一国陷入债务危机马歇尔勒那条件（不用掌握假定） 、出口需求弹性与进口需求弹性的总和大于 1 时贬值可以改善贸易收支F 直接标价法下的汇率X 本币表
2、示的出口额M 外币表示的进口额B 以本币表示的贸易帐户的差额B=X-FMdB/dF=dX/dF-FdM/dF-M=1dX/dF-FdM/dF-M (X=FM)=(FM/X)(dX/dF)-FdM/dF-M= M(F/X)(dX/dF)-F/MdM/dF-1=M(X+M -1)X+M1例子法国的国际收支平衡表，Qx Qm=100 单位，Px=15 欧元，Pm*=15 美元,如果汇率起初是 1.5，即 1 美元=1.5 欧元（直接标价法） 。那么B*=10100-15100=-500 美元汇率后来上升到 1.8 （1） ex =-0.4 em=-0.2 （2） ex =-1.8 em=-1.5经常
3、账户发生了什么变化计算 pxs=Px*15/1.8=8.3（1）(d Qx / Qx )/(dp/p)= ex =-0.4 = (d Qx / Qx )/(8.3-10/10)= (d Qx / Qx )/(-0.17)=-0.4 (d Qx / Qx )=0.068d Qx=6.8Qx=106.8（2）(d Qm / Qm )/(dp/p)= em=-0.2= (d Qm / Qm )/(151.8-151.5/151.5)= (d Qx / Qx )/(0.2)=-0.2 (d Qm / Qm )=-0.04d Qm =-4Qm =96（3） B=106.88.3-9615=886.44-
4、1440=-553.6J 曲线效应本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少，经过一段时间，贸易收入才会增加。其原因在于最初的一段时期内由于消费和生产行为的“粘性作用”，进口和出口的贸易量并不会发生明显的变化，但由于汇率的改变，以外国货币计价的出口收入相对减少，以本国货币计价的进口支出相对增加，从而造成经常项目收支逆差增加或是顺差减少。经过一段时间后，这一状况开始发生改变，进口商品逐渐减少，出口商品逐渐增加，使经常项目收支向有利的方向发展，先是抵消原先的不利影响，然后使经常项目收支状况得到根本性的改善。第二章：汇率理论外汇的概念（第一种）外
5、汇是指人们将一种货币兑换成另一种货币来清偿国际间债权债务关系的行为自由兑换货币概念对国际间经常往来的付款与资金转移不加限制,互相之间可以自由兑换的货币,只要一方有要求,另一方有义务随时予以兑换汇率的概念两国之间货币的比价和交换关系汇率的标价法直接标价法:以单位外币为标准折算成若干单位的本国货币间接标价法:以单位本币为标准折算成若干单位的外国货币美元标价法:以一定单位的美元为标准来计算应该兑换多少其他国家货币的汇率表示方法实际汇率 134.83）2.根据下面的汇价回答问题：美元/日元 153.40/50美元/港元 7.801 0/20请问：某公司以港元买进日元支付货款，日元兑港元汇价是多少？（1
6、9.662/19.667; 19.662）练习1.根据下面汇率：美元/瑞典克朗 6.998 0/6.998 6美元/加拿大元 1.232 9/1.235 9请问:某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克郎朗，汇率是多少？（1 加元=5.6623/5.6765 克朗； 5.6623）2.假设汇率为：美元/日元 145.30/40英镑/美元 1.848 5/95请问:某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？（1 英镑=268.59/268.92； 268.92）货币升值与贬值的幅度： 直接标价法本币汇率变化(旧汇率新汇率1) 100%外汇汇率变化(新汇率旧汇率1) 100% 间接标价法本币汇率变化(新汇率
7、旧汇率1) 100%外汇汇率变化(旧汇率新汇率1) 100%如果是正数表示本币或外汇升值；如果是负数表示本币或外汇贬值。例如：1998 年 9 月 10 日，美元对日元的汇率为 1 美元等于 134.115 日元，2005 年 1 月 25 日美元对日元的汇率为 1 美元等于 104.075 日元。在这一期间，日元对美元的汇率变化幅度为多少?答：（134.115/104.075-1）100%=28.86%而美元对日元的汇率变化幅度为多少？答：（104.075/134.115-1）100%=-22.40%1.纽约和纽约市场两地的外汇牌价如下：伦敦市场为1=$1.7810/1.7820，纽约市场为
8、1=$1.7830/1.7840。根据上述市场条件如何进行套汇？若以 2000 万美元套汇，套汇利润是多少？解：根据市场结构情况，美元在伦敦市场比纽约贵，因此美元投资者选择在伦敦市场卖出美元，在纽约市场上卖出英镑（1 分） 。利润如下：20001.78201.783020001.1223 万美元（4 分）某日，苏黎士外汇市场美元/瑞士法郎即期汇率为：2.0000-2.0035，3 个月远期点数为 130-115，某公司从瑞士进口机械零件，3 个月后付款，每个零件瑞士出口商报价 100 瑞士法郎，如要求以美元报价，应报多少美元？ （列出算式，步骤清楚） 解：买入价=2.0000-0.0130=1
9、.9870卖出价=2.0035-0.0115=1.99201 美元=1.9870/1.9920 瑞士法郎1001.9870=50.3271 美元六、中国的一家外贸公司因从德国进口一批货物，三个月后需要支付 1200000 欧元的货款。但公司目前只有美元。为了防止三个月后美元相对欧元贬值，公司决定购买三个月 1200000 欧元。公司向一家美国银行询价，答复为：即期汇率 1.2220/35三个月远期汇率 10/15那么，公司为购买 1200000 远期欧元应准备多少美元呢？解：买入价=1.2220+0.0010=1.2230卖出价=1.2235+0.0015=1.2250即：1 欧元=1.223
10、0/0.2250 美元12000001.2250=1470000 美元。第二章习题：套汇交易举例1、 空间套汇(直接套汇)纽约市场报丹麦克朗兑美元汇 8.0750kr/$，伦敦市场报价 8.0580 kr/$。不考虑交易成本，100 万美元的套汇利润是多少？答案：1.纽约市场：100 万美元8.0750=807.50 万丹麦克朗2.伦敦市场：807.508.0580=100.2110 万美元套汇结果：100.2110-100=0.2110 万美元2.三点套汇为例：在纽约外汇市场上，100FRF500.0000巴黎外汇市场上， 1FRF8.5400在伦敦外汇市场上，11.7200策略：首先在纽约
11、市场上卖出美元，买进法国法朗，然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑，再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。结果：如果在纽约市场上卖出 1000 万美元，那么最后则可收回1000100500.0008.541.72=1007.258 万美元，净获套汇利润 70258 美元。 六、中国的一家外贸公司因从德国进口一批货物，三个月后需要支付 1200000 欧元的货款。但公司目前只有美元。为了防止三个月后美元相对欧元贬值，公司决定购买三个月 1200000 欧元。公司向一家美国银行询价，答复为：即期汇率 1.2200/35三个月远期汇率 10/15那么，公司为购买 1200000 远期欧元应准备多少美元呢
12、？答案：卖出价：1.2220-0.0010=1.2190； 买入价：1.2235-0.0015=1.2220 1.22201200000=1.466400 美元 第三章习题 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 升贴水是以一国货币单位的百分位来表示的。 也可采用报标准远期升贴水的做法例如：多伦多外汇市场上，某外汇银行公布的加元与美元的即期汇率为 USD1=CAD1.7814/1.7884，3 个月远期美元升水CAD0.06/0.10，则 3 个月远期汇率分别为 1.7814+0.06/100=CAD1.7820 和 1.7884+0.01/100=CAD1.7894。又如，在
13、伦敦外汇市场，某外汇银行公布的即期汇率为GBP1=USD1.4608/1.4668，3 个月远期英镑贴水 USD0.09/0.07，则 3 个月远期汇率为 1.4608-0.09/100=USD1.4599 和 1.4668-0.07/100=USD1.4661。年升贴水率：远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币远期贴水（相应地外汇升水） ，低利率货币远期升水（相应地外汇贴水） ，年升贴水率等于两国利差。例如： 伦敦外汇市场上即期汇率是 GBP/USD=1.9886,英镑的年利率为8.5%,美元的年利率为 6.4%，某客户卖给英国银行 3 个月远期英镑 10000，买远期美元，则 3
14、个月远期美元的升水数为： 1.9886（8.5%6.4%）312=0.0104 美元 伦敦外汇市场上客户买入 3 个月远期美元的汇率为：GBP/USD=1.98860.0104=1.9782 国内外利率分别为 5%和 3%，则本币贴水，外汇升水，外汇年升水率为 2%。 注意，如果计算的不是 1 年期远期汇率，则需要根据年升贴水率计算出相应期间的升贴水幅度，再据此计算远期汇率。还是上例，假设基期汇率为 10，则 6 个月远期外汇升水 1%，那么6 个月远期汇率等于 10.1%102- 远 期 月 数现 汇 汇 率现 汇 汇 率期 汇 汇 率年 升 贴 水 率计算题1.设伦敦市场上年利率为 12%
15、，纽约市场上年利率为 8%，且伦敦外汇市场的即期汇率为 1 英镑=1.5435 美元，求 1 年期伦敦市场上英镑对美元的远期汇率。解：设 E1 和 E0 分别是远期汇率和即期汇率，则根据利率平价理论有：一年的理论汇率差异为：E0(12%8%)=1.5435(12%8%)=0.06174由于伦敦市场利率高，所以英镑远期汇率出现贴水，故有：E1=1.54350.06174=1.4818即 1 英镑=1.4818 美元3.利用外汇远期套期保值（1）套期保值：（2）某英国进口商达成了一笔大豆交易，合同约定 3 个月后支付300 万美元。为避免 3 个月后美元对英镑的即期汇价上升，使公司兑换成本增加，可
16、与外汇银行签定一份美元远期多头和约，即买入3 个月远期美元。 如果签订贸易合同时，即期汇率 FBP1=USD1.8000，3 个月后的即期汇率为 GBP=USD1.7800。而公司以 GBP=USD1.7880 的汇率签订外汇远期和约，则公司通过套期保值节约了 7541 英镑。附：300 万1.7800-300 万1.7880=7541 英镑4.投机（1）投机：（2）9 月 18 日，在伦敦外汇交易市场上，3 个月美元的远期汇率为GBP1=USD1.8245，一投机者判断美元在今后 3 个月中将升值，美元远期汇率将下降。于是决定买入 100 万 3 个月远期美元，交割日期为 12 月 20 日
17、。如果美元果然升值，到 10 月 18 日，2 个月美元的远期汇率为 GBP1=USD1.8230，则卖出 100 万 2 个月远期美元，交割日也为 12 月 20 日。计算过程：1 000 000（1/1.8230-1/1.8245）=451 英镑。但是，如果预测错误，利用远期合约投机也会产生损失。2005 年 11 月 9 日日本 A 公司向美国 B 公司出口机电产品 150 万美元，合同约定 B 公司 3 个月后向 A 公司支付美元货款。假设 2005年 11 月 9 日东京外汇市场日元兑美元汇率1=J￥110.25/110.45，3 个月期远期汇汇率为1=J￥105.75/105.95
18、试问：根据上述情况，A 公司为避免外汇风险，可以采用什么方法避险保值？如果 2006 年 2 月 9 日东京外汇市场现汇汇率为1=J￥100.25/100.45，那么 A 公司采用这一避险办法，减少了多少损失？解： 2005 年 11 月 9 日卖出 3 个月期美元150 万避险保值。 2005 年 11 月 9 日卖三个月期150 万获日元 150 万105.75=15862.5 万日元不卖三个月期150 万,在 2006 年 2 月 9 日收到150 万兑换成日元150 万100.25=15037.5 万日元15862.5-15037.5=825 万日元答：A 公司 2005 年 11 月
19、 9 日采用卖出三个月期150 万避险保值方法，减少损失 825 万日元。利用外汇期货套期保值3 月 20 日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125 万英镑的货物，约定 6 个月后以英镑付款提货。 时间 现货市场 期货市场3 月 20 日 GBP1USD1.6200 GBP1USD1.6300汇率 9 月 20 日 GBP1USD1.6325 GBP1USD1.64253 月 20 日 不做任何交易 买进 20 张英镑期货合约交易过程9 月 20 日 买进 125 万英镑 卖出 20 张英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失1.63251251.62001251.5625 万
20、美元；期货市场上，通过对冲获利1.64251251.63001251.5625 万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。例如：一名美国商人某年 3 月 1 日签订合同从德国进口汽车，约定 3 个月后支付 250 万欧元。为了防止欧元升值带来的不利影响，他采用了买入套期保值。其过程如表所示。上例中该商人通过期货市场的盈利，不仅弥补了现货市场欧元的升值所遭受的损失，还增加了投资收益 84500（289250204750）美元，达到了套期保值的目的。例如，美国的某一家跨国公司设在英国的分支机构急需 250 万英镑现汇支付当期费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分美元闲置资金，于是在 3 月
21、12 日向分支机构汇去了 250 万英镑，要求其 3个月后偿还；当日的现汇汇率为 GBPUSD=1.57901.5806。为了避免将来收回该款时因英镑汇率下跌带来风险和损失，美国的这家跨国公司便在外汇期货市场上做英镑空头套期保值业务。其交易过程如表 4.5 所示。可见，若该公司不进行空头套期保值，将损失 15000 美元，但是通过在外汇期货市场做空头套期保值交易，降低了现汇市场的风险，并获利 1750 美元（16750-15000） ，达到了对现汇保值的目的。练习：假设即期美元/日元汇率为 153.30/40，银行报出 3 个月远期的升（贴）水为 42/39。假设美元 3 个月定期同业拆息率为
22、 8.3125%，日元 3 个月定期同业拆息率为 7.25%，为方便计算，不考虑拆入价与拆出价的差别。请问：（1）某贸易公司要购买 3 个月远期日元，汇率应当是多少？（2）试以利息差的原理，计算以美元购买 3 个月远期日元的汇率。答案：（1）根据“前小后大往上加，前大后小往下减”的原理，3个月远期汇率的计算如下：153.30-0.42=152.88 153.40-0.39=153.01美元兑日元的汇率为 US$1=JP152.88/153.01（2）根据利息差的原理，计算以美元购买 3 个月远期日元的汇率如下：153.30*（8.3125%-7.25%）*3/12=0.41 153.30-0.
23、41=152.89153.40*（8.3125%-7.25%）*3/12=0.41 153.40-0.41=152.99美元兑日元的汇率为 US$1=JP152.89/152.992、设即期 US$1=DM1.7310/20，3 个月 230/240；即期1=US$1.4880/90，3 个月 150/140。（1）US$/DM 和/US$的 3 个月远期汇率分别是多少？（2）试套算即期/DM 的汇率。（1）根据“前小后大往上加，前大后小往下减”的原理，3 个月远期汇率的计算如下：1.7310+0.0230=1.7540 1.7320+0.0240=1.7560美元兑德国马克的汇率为 US$1=DM1.7540/1.75601.4880-0.0150=1.4730 1.4890-0.0140=1.4750英镑兑美元的汇率为1=US$1.4730/1.4750（2）在标准货币不相同时，采用同边相乘法，由此可知：1.7310*1.4880=2.5757 1.7320*1.4890=2.5789即期英镑对马克的汇率为1=DM2.5757/2.5789
