1、 - 1 -目录摘要 3ABSTRACT31 前言 31.1 财务分析指标的概念 41.2 财务分析指标的意义 41.3 财务分析指标的具体内容和计算方法 41.3.1 偿债能力分析 41.3.2 营运能力分析 51.3.3 盈利能力分析 51.3.4 发展能力与防范风险能力分析 61.3.5 杜邦分析 62 财务指标在上市公司的地位 62.1 财务分析指标的发展历程 62.2 财务分析指标对上市公司的财务状况和经营成果的评价 72.3 财务分析指标分析对上市公司的法规、政策等地监管 82.4 财务指标对上市公司投资的引导 83 主要财务分析指标在上市公司（万科和保利公司为例）的横向和纵向比较
2、 93.1 万科和保利的偿债能力分析 93.2 万科和保利的营运能力分析 .113.3 万科和保利的盈利能力分析 .123.4 万科和保利的发展能力很防范能力分析 .133.5 万科和保利的财务状况综合分析杜邦分析 .134 现行财务指标在上市公司所存在的缺点和不足 .154.1 财务指标本身的假设前提就存在缺陷 .15- 2 -4.2 会计政策和会计变更 .154.3 时间性差异 .154.4 指标的定义缺乏统一性 .154.5 绝对指标也相对指标被割裂 .164.6 财务指标没有反映其内容结构 .164.7 财务指标容易受内部人员的操控 .164.8 非财务指标没有得到体现 .165 对现
3、行财务指标所存在的问题提出建议 .175.1 完善财务风险指标 175.2 重视定性指标和无形资产指标 175.3 建立非财务指标体系 185.4 加快发达国家行业准则接轨步伐 186 结论 .18参考文献 19致谢 .20- 3 -摘要随着社会经济的发展以及我过在金融市场上逐渐的和国际接轨，对于经济市场上的财务体系越来的越重要，不仅是个人，还是上市公司，还是国家，都越来越看重对财务分析的重要性，一套好的，完善的财务分析体系，对于一个公司的发展是至关重要的，它对于企业的未来的发展方向，融资渠道，经营策略和管理战略都有这非常重要的引导作用，所以本文从财务指标概念入手，通过对财务指标分析的认识，和
4、对万科和保利这两家上市公司的分析，了解目前我国上市公司所运用的主要的财务指标分析以及从找出财务指标分析所存在的不足和缺点，并提出相关建议。关键词：上市公司 财务指标 分析方法 Abstractwith the development of social economy and I had in the financial market gradually and international community, for the economy of the financial system in the market to the more important is not only a ma
5、n, or a listed company, or country, they value more and more of the importance of financial analysis, a good, perfect financial analysis system, for the development of a company is very important, for it the direction for the future of the enterprise, the financing channels, business strategy and ma
6、nagement strategies have this very important in, so this paper from financial index concept, through the analysis of the financial indicators to know, and to China vanke and poly this two listed companies of analysis, understand the listed companies in China at present the main use of financial inde
7、x analysis and financial index analysis from find out the problems and disadvantages, and puts forward relevant Suggestions.Keywords: The listed company financial index analysis method- 4 -1 前言1.1 财务指标的概念财务指标是指企业总结和评价财务状况和经营成果的相对指标。中国企业财务通则中为企业规定的三种财务指标为：偿债能力指标，包括资产负债率、流动比率、速动比率；营运能力指标，包括应收帐款周转率 、存货
8、周转率；盈利能力指标，包括资本金利润率、销售利税率(营业收入 利税率)、成本费用利润率等。1.2 财务指标发展的意义对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析, 反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势, 从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。随着市场经济的发展，投资、管理人员、和会计人员对财务分析越来越重视，好的准确的财务分析可以很好的预测公司未来的财务状况和经营成果，判断投资、筹资等经济活动的未来的成效，并由此预测企业发展变化趋势，从而为经营决策提供依据，同时有利检查企业执行财经政策看、法规、纪律等情况，加强资金管理，从而帮助上市公司改善了决策，减少投资的盲目性。1.3
9、 财务分析指标的具体内容和计算方法1.3.1 偿 债 能 力 分 析偿 债 能 力 分 析 是 指 企 业 偿 还 到 期 债 务 的 能 力 ， 包 括 短 期 偿 债 能 力 和 长 期 偿债 能 力 指 标 ：（ 一 ） 短 期 偿 债 能 力 分 析短 期 偿 债 能 力 分 析 是 指 企 业 流 动 资 产 对 流 动 负 债 足 额 及 时 偿 还 等 的 保 证程 度 ， 它 是 衡 量 企 业 当 前 财 务 能 力 ， 尤 其 是 流 动 资 产 变 现 能 力 的 一 项 重 要 标志 。 短 期 偿 债 能 力 的 强 弱 直 接 影 响 一 个 企 业 的 短 期 存
10、 活 能 力 ， 是 衡 量 企 业 是否 健 康 一 项 重 要 指 标 。 如 果 一 家 企 业 不 能 维 持 其 短 期 偿 债 能 力 ， 即 使 企 业 经营 的 不 错 也 会 丧 失 各 种 投 资 机 会 。 其 中 有 ：- 5 -1、 流 动 比 率 ， 计 算 公 式 ： 流 动 资 产 / 流 动 负 债 2、 速 动 比 率 ， 计 算 公 式 ： （ 流 动 资 产 -存 货 ） / 流 动 负 债 3、 现 金 流 量 比 率 ， 计 算 公 式 ： 经 营 活 动 现 金 流 量 / 流 动 负 债 （ 二 ） 长 期 偿 债 能 力 分 析长 期 偿 债
11、能 力 是 指 企 业 偿 还 长 期 负 债 的 能 力 。 主 要 指 标 有 ： 1、 资 产 负债 率 ， 计 算 公 式 ： 负 债 总 额 / 资 产 总 额 2、 股 东 权 益 比 例 ， 计 算 公 式 ： 股 东 权 益 总 额 / 资 产 总 额 3、 权 益 乘 数 ， 计 算 公 式 ： 资 产 总 额 / 股 东权 益 总 额 4、 负 债 股 权 比 例 ， 计 算 公 式 ： 负 债 总 额 / 股 东 权 益 总 额 5 偿债 保 障 比 率 ， 计 算 公 式 ： 负 债 总 额 / 经 营 活 动 现 金 净 流 量 6、 利 息 保 障倍 数 ， 计 算
12、 公 式 ： （ 税 前 利 润 +利 息 费 用 ） / 利 息 费 用 7、 现 金 利 息 保 障倍 数 ， 计 算 公 式 ： （ 经 营 活 动 现 金 净 流 量 +现 金 利 息 支 出 +付 现 所 得 税 ） / 现 金 利 息 支 出 1.3.2 营 运 能 力 分 析 营 运 能 力 分 析主 要 通 过 对 企 业 资 产 结 构 和 资 产 效 率 的 分 析 ， 来 反 映 一 个 企 业 资 产 管 理水 平 的 高 低 和 资 产 营 运 能 力 的 强 弱 。 其 主 要 内 容 分 别 是 ：1、 存 货 周 转 率 ， 计 算 公 式 ： 销 售 成 本
13、/ 平 均 存 货 2、 固 定 资 产 周 转 率 ， 计 算 公 式 ： 销 售 收 入 / 平 均 固 定 资 产 净 额 3、 总 资 产 周 转 率 ， 计 算 公 式 ： 销 售 收 入 / 平 均 资 产 总 额 1.3.3 盈 利 能 力 分 析盈 利 能 力 分 析 指 企 业 获 取 利 润 的 能 力 。 企 业 盈 利 能 力 分 析 对 企 业 的 股 东非 常 有 用 ， 盈 利 能 力 的 高 低 与 企 业 的 营 业 收 入 等 有 关 ， 最 终 体 现 为 各 种 盈 利能 力 的 指 标 上 。 其 主 要 内 容 是 ：1、 资 产 报 酬 率 ， 计
14、 算 公 式 ： 净 利 润 / 平 均 资 产 总 额 2、 股 东 权 益 报 酬 率 ， 计 算 公 式 ： 净 利 润 / 平 均 股 东 权 益 总 额 3、 销 售 净 利 率 ， 计 算 公 式 ： 净 利 润 / 销 售 收 入 净 额 4、 每 股 利 润 ， 计 算 公 式 ： （ 净 利 润 -优 先 股 股 利 ） / 流 通 在 外 股 数 5、 每 股 现 金 流 量 ， 计 算 公 式 ： （ 经 营 活 动 现 金 净 流 量 -优 先 股 股 利 ） / 流 通 在 外 股 数 6、 主 营 业 务 利 润 率 =主 营 业 务 利 润 /主 营 业 务 收
15、入 *100% - 6 -1.3.4 发 展 能 力 与 防 范 风 险 能 力 分 析企 业 的 发 展 能 力 也 称 作 企 业 的 发 展 能 力 ， 它 是 指 通 过 企 业 自 身 的 生 产 经营 活 动 ， 不 断 积 累 和 曠 大 的 发 展 潜 能 。 经 营 风 险 也 称 商 业 风 险 ， 是 指 企 业 固有 的 ， 由 于 与 经 营 有 关 的 因 素 而 导 致 的 未 来 收 益 的 不 确 定 性 ， 特 别 是 指 利 用营 业 杠 杆 而 导 致 息 税 前 利 润 变 动 的 风 险 。 其 主 要 内 容 有 ：1、 营 业 增 长 率 ， 计
16、 算 公 式 ： 本 期 营 业 增 长 额 / 上 年 同 期 营 业 收 入 总2、 资 本 积 累 率 ， 计 算 公 式 ： 本 期 所 有 者 权 益 增 长 额 / 年 初 所 有 者 权 益 3、 总 资 产 增 长 率 ， 计 算 公 式 ： 本 期 总 资 产 增 长 额 / 年 初 资 产 总 额 4、 固 定 资 产 成 新 率 ， 计 算 公 式 ： 平 均 固 定 资 产 净 值 / 平 均 固 定 资 产 原值1.3.5 杜 邦 分 析杜邦分析是利用相关财务比率的内在联系构建一个综合的指标体系，来考察企业整体财务状况和经营成果的一种分析方法。主要内容是：1、 净 资
17、 产 收 益 率 =资 产 净 利 率 (净 利 润 /总 资 产 )权 益 乘 数 (总 资 产 /总 权 益资 本 ) 2、 资 产 净 利 率 (净 利 润 /总 资 产 )=销 售 净 利 率 (净 利 润 /营 业 总 收 入 )资 产周 转 率 （ 营 业 总 收 入 /总 资 产 ) 3、 净 资 产 收 益 率 (ROE)=销 售 净 利 率 资 产 周 转 率 (资 产 利 用 率 )权 益 乘 数2 财务指标在上市公司的地位2.1 财务分析指标的发展历程在我国古时就有绘图记事、刻记记事、结绳记事的记录。到了明末清初，出现“龙门账 ”，这是复式记账的起源，也标志着我国的部门会
18、计-商业会计的产生。此后我国会计发生了三次革命，分别是：西式会计的推广运用、苏联会计模式的引进和 1992 年发布两则两制。这些都为我过现在的会计奠定了基础。从 1985 年颁布了新中国第一部中华人民共和国会计法，标志着我国会计- 7 -工作法治化的开端，到现在所颁布的新的企业会计准则，都标志着我国会计的发展历程都在进一步的提高，期间，财务指标也相应的应运而生。2.2 财务分析指标对上市公司的财务状况和经营成果的评价经营管理者、股权投资者、债权投资者。社会中介机构、政府职能部门等都需要了解企业。只有了解企业才能做出正确的与企业相关的决策，而对一个公司的财务主标的分析是了解一个公司最为重要的渠道
19、，它是对一个企业的财务状况和经营成果的综合、系统、连续、完整的反映。所有一个恰当的财务分析可以帮助决策者等掌握企业财务信息中反映的相关财务状况和经营成果，迅速准确地抓住与自身决策密切相关的问题。我们可以从以下几个方面来说明财务分析指标对上市公司的财务状况和经营成果的评价。1.速动比例，相对与流动比例来说，是一个更为严谨的短期偿债能力指标。它是假设一旦面临财务危机或者办理清算时，在存货和预付费用没有价值的情况下，企业以速动资产支付流动负债的能力。根据以往的经验，速动比例等于1 时比较合理，所有如果一个企业的速动比例接近 1 或者在 1 的周围波动，我们可以知道该企业的短期偿债能力是有一定保障的，
20、债权人也对该企业有着一定的信心。2.资产负债率的分析，其反映的是企业的全部资金中有多大的比例是通过借债筹集的。从 债 权 人 的 立 场 看 ，他 们 最 关 心 的 是 贷 给 企 业 的 款 项 的 安 全 程度 ， 也 就 是 能 否 按 期 收 回 本 金 和 利 息 。 从 股 东 的 角 度 看 ， 由 于 企 业 通 过 举债 筹 措 的 资 金 与 股 东 提 供 的 资 金 在 经 营 中 发 挥 同 样 的 作 用 ， 所 以 ， 股 东 所 关心 的 是 全 部 资 本 利 润 率 是 否 超 过 借 入 款 项 的 利 率 ， 即 借 入 资 本 的 代 价 。 从 股
21、东 的 立 场 看 ， 在 全 部 资 本 利 润 率 高 于 借 款 利 息 率 时 ， 负 债 比 例 越 大 越 好 ， 否则 反 之 。 从 经 营 者 的 立 场 看 ， 如 果 举 债 很 大 ， 超 出 债 权 人 心 理 承 受 程 度 ，企 业 就 借 不 到 钱 。 如 果 企 业 不 举 债 ， 或 负 债 比 例 很 小 ， 说 明 企 业 畏 缩 不 前 ，对 前 途 信 心 不 足 ， 利 用 债 权 人 资 本 进 行 经 营 活 动 的 能 力 很 差 。3.存 货 周 转 率 ； 存 货 周 转 率 是 企 业 一 定 时 期 主 营 业 务 成 本 与 平
22、均 存 货余 额 的 比 率 。 用 于 反 映 存 货 的 周 转 速 度 ， 即 存 货 的 流 动 性 及 存 货 资 金 占 用量 是 否 合 理 ， 促 使 企 业 在 保 证 生 产 经 营 连 续 性 的 同 时 ， 提 高 资 金 的 使 用 效- 8 -率 ， 增 强 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 。 一 般 来 说 ， 存 货 周 转 率 越 高 ， 存 货 周 转 期 越短 ， 说 明 存 货 周 转 的 越 快 ， 存 货 的 流 动 性 越 强 。 反 之 ， 存 货 的 周 转 率 低 ， 存货 周 转 期 越 长 ， 说 明 存 货 周 转 额 越 不 顺
23、畅 ， 存 货 的 流 动 性 越 差 。 但 是 一 个 企业 的 存 货 周 转 率 过 高 ， 也 可 能 是 由 于 企 业 的 存 货 水 平 太 低 导 致 的 。 存 货 周 转率 水 平 低 也 有 可 能 是 由 于 企 业 的 采 购 量 太 小 、 采 购 过 于 频 繁 ， 这 样 可 能 会 增加 企 业 的 采 购 成 本 ， 并 且 有 可 能 会 导 致 缺 货 ， 影 响 企 业 的 正 常 生 产 ， 所 有 运用 此 财 务 指 标 时 应 该 结 合 企 业 的 销 售 、 管 理 等 各 项 政 策 进 行 ， 并 深 入 调 查 企业 的 库 存 构
24、 成 等 具 体 情 况 ， 从 而 分 析 企 业 存 货 方 面 的 财 务 状 况 。4.总 资 产 报 酬 率 ； 是 盈 利 能 力 分 析 中 德 一 个 重 要 指 标 。 是 指 企 业 一 定 时期 内 获 得 的 报 酬 总 额 与 资 产 平 均 总 额 的 比 率 。 它 表 示 企 业 包 括 净 资 产 和 负债 在 内 的 全 部 资 产 的 总 体 获 利 能 力 ， 用 以 评 价 企 业 运 用 全 部 资 产 的 总 体 获 利能 力 。 总 资 产 报 酬 率 表 示 的 是 企 业 全 部 资 产 获 取 收 益 的 水 平 ， 全 面 反 映 了 企
25、业 的 获 利 能 力 和 投 入 产 出 状 况 。 通 过 对 该 指 标 的 深 入 分 析 ， 可 以 增 强 各 方 面对 企 业 资 产 经 营 的 关 注 ， 促 进 企 业 提 高 单 位 资 产 的 收 益 水 平 。 一 般 情 况 下 ，企 业 可 据 此 指 标 与 市 场 资 本 利 率 进 行 比 较 ， 如 果 该 指 标 大 于 市 场 利 率 ， 则 表明 企 业 可 以 充 分 利 用 财 务 杠 杆 ， 进 行 负 债 经 营 ， 获 取 尽 可 能 多 的 收 益 ， 该指 标 越 高 ， 表 明 企 业 投 入 产 出 的 水 平 越 好 ， 企 业
26、的 资 产 运 营 越 有 效 。5.杜 邦 分 析 ； 杜 邦 分 析 是 利 用 相 关 财 务 比 率 的 内 在 联 系 构 建 一 个 综 合 的指 标 体 系 ， 来 考 察 企 业 整 体 财 务 状 况 和 经 营 成 果 的 一 种 分 析 方 法 。 杜 邦 模型 最 显 著 的 特 点 是 将 若 干 个 用 以 评 价 企 业 经 营 效 率 和 财 务 状 况 的 比 率 按 其 内在 联 系 有 机 地 结 合 起 来 ， 形 成 一 个 完 整 的 指 标 体 系 ， 并 最 终 通 过 权 益 收 益 率来 综 合 反 映 。 采 用 这 一 方 法 ， 可 使
27、 财 务 比 率 分 析 的 层 次 更 清 晰 、 条 理 更 突出 ， 为 报 表 分 析 者 全 面 仔 细 地 了 解 企 业 的 经 营 和 盈 利 状 况 提 供 方 便 。 而 且 杜 邦 分 析 法 有 助 于 企 业 管 理 层 更 加 清 晰 地 看 到 权 益 资 本 收 益 率 的 决 定 因素 ， 以 及 销 售 净 利 润 率 与 总 资 产 周 转 率 、 债 务 比 率 之 间 的 相 互 关 联 关 系 ，给 管 理 层 提 供 了 一 张 明 晰 的 考 察 公 司 资 产 管 理 效 率 和 是 否 最 大 化 股 东 投 资回 报 的 路 线 图 。2.
28、3 财务分析指标分析对上市公司的法规、政策等地监管由于上市公司必须定时的向社会公众公布企业的财务报表，现金流量表等，- 9 -所以不管是债权人还是国家政府，或者是监督机构都可以从这些报表中观察该企业，看该企业是否遵循了上市公司所应遵守的法规法则，有没有违法行为，有没有损害投资的利益，有没有偷漏税等，这些基本都可以从企业的披露的报表中获得。3 主要财务分析指标在上市公司（万科和保利公司为例）的横向和纵向比较3.1 万科和保利的偿债能力分析流 动 比 例 分 析00.511.522.5万 科 2.04 1.96 1.76 1.91 1.93保 利 2.03 1.95 1.75 1.91 2.132
29、006年 2007年 2008年 2009年 2010年图 3-1由图 3-1 可见，万科和保利房地产股份有限公司的流动比例都在处在合理值 2 的附近，而两家公司的数值基本持平，所以我们可以看出两家公司在流动资产和流动负债这两方面的处理都很合理，使得公司的短期变现能力变强，对债务的偿还能力也相对的较强，债权人对公司的经营成果的信心也会跟着增强。- 10 -速 动 比 率 分 析00.20.40.60.8万 科 0.63 0.59 0.43 0.59 0.56保 利 0.56 0.66 0.67 0.74 0.532006年 2007年 2008年 2009年 2010年图 3-2因为在财务分析
30、中，往往以 1 作为速动比率的比较标准，认为企业的速动比率在 1 左右比较正常，偏离 1 太多则存在一定的问题。由于在实际中，预付账款和待摊费用的数额往往比较小，在流动资产中的比重往往较低，而存活的数额通常相对比较大，所以影响速动比率的因素中存货是非常重要的。由图 3-2可知，万科和保利的速动比率都略低于 1 的数值。特别是万科。但这并不是说明两家公司的速动比率不正常，由于是地产公司，所以存货是一部分很大的资产，这也决定了其速动比率相对于其他产业会比较低，所与如果万科和保利想提高些速动比率，可以加大对房产的推销，减少存货，这也就可以提升速动比率了，也可以提高企业的短期变现能力。资 产 负 债
31、率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%万 科保 利万 科 65.04% 66.11% 67.44% 67.00% 74.69%保 利 75.71% 68.62% 70.78% 69.99% 78.98%2006年 2007年 2008年 2009年 2010年图 3-3- 11 -图 3-3 是万科和保利公司从 2006 年到 2010 年的资产负债率的走势图，且保利的每年都要略高于万科的。由于资产负债率反映了在企业全部资产中有多大的比例是通过借债而筹集的，一般来说，资产负债率越低，企业的负债越安全，财务风险越小
32、。但由于保利和万科处于房地产行业，所以其资产负债率相对于其他行业会高一些。由图 3-3 可知，万科和保利的资产负债率都保持在 60%上一些，这不偶然的，而是两家公司有计划的成长要远远强过盲目膨胀，稳中求发展，也是相互竞争的结果。虽然资产负债率低说明了企业没有合理的运用财务杠杆，但盲目的举债也会增加企业的财务风险，一旦出现问题，企业将有可能面临破产的困境，所以应该合理的控制企业的资产负债率，而且是计划性德、长期的的控制该指标在合理的范围。3.2 万科和保利的营运能力分析存 货 周 转 率0.000.100.200.300.400.50万 科保 利万 科 0.46 0.41 0.32 0.39 0
33、.35 保 利 0.30 0.25 0.45 0.46 0.30 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年图 3-4如图 3-4，在能获去相关数据的情况下，得出了万科和保利从 2006 年到2010 年的存货周转率。上述存货周转率的分析主要是针对企业所有存货进行的。存货周转率高，存 货 占 用 水 平 越 低 ， 流 动 性 越 强 ， 存 货 转 化 为 现 金 或 应 收 帐款 的 速 度 就 越 快 ， 这 样 会 增 强 企 业 的 短 期 偿 债 能 力 及 获 利 能 力 。 由 于 万 科和 保 利 是 属 于 房 产 行 业 ， 如 果 存 货 周 转 率 高
34、 ， 可 以 看 出 该 公 司 的 营 销 策 略 、- 12 -销 售 策 略 、 产 品 自 量 等 方 面 都 得 到 了 市 场 的 认 可 。 不 过 ， 如 果 其 存 货 周 转 率低 ， 也 不 能 说 该 其 企 业 的 经 营 策 略 出 现 了 问 题 ， 也 有 可 能 是 该 企 业 的 发 展 过快 ， 其 存 货 周 转 率 的 低 只 是 短 期 的 。 比 如 万 科 2008 的 存 货 周 转 率 较 低 ， 可能 是 当 年 的 经 济 不 景 气 ， 等 到 了 2009 年 ， 由 于 经 济 的 回 暖 ， 相 应 的 其 存 货周 转 率 也
35、跟 着 提 高 。 保 利 也 是 如 此 。 所 以 当 分 析 企 业 的 存 货 周 转 率 的 时 候 应该 结 合 当 时 的 市 场 情 况 ， 国 家 政 策 ， 乃 至 全 球 的 经 济 的 环 境 等 。3.3 万科和保利的盈利能力分析总 资 产 报 酬 率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%万 科 6.11% 7.16% 4.23% 5.01% 5.00%保 利 3.00% 3.45% 5.68% 5.59% 14.52%2006年 2007年 2008年 2009年 2010年图 3-5总资产报酬率反映的是企业投入的全部资金获取报酬的能力，总资产报酬
36、率越高，说明企业的全部资金获得的报酬越高。有图 3-5 可知，保利的总资产报酬率从 2006 年到 2010 年逐步增加，到 2010 年则达到了相对较高的值，而万科则保持相对的稳定性。据总资产报酬率指标的经济内容，可将其做：总资产报酬率=（销售收入 /平均总资产） （利润总额+利息支出）/ 销售收入= 总资产周转率销售 息税前利润。 可见，影响总资产报酬率的因素有两个：一是总资产周转率，该指标作为反映企业运营能力的指标，可用于说明企业资产的运用效率是企业资产经营效果的直接体现；二是销售息税前利润率，该指标反映了企业商品生产经营的盈利能力，产品盈利能力越强销售利润率越高。可见，资产经营盈利能力
37、受商品经营盈利能力和资产运营效率两方面影响。- 13 -3.4 万科和保利的发展能力分析总 资 产 增 长 率0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%万 科保 利万 科 124.58% 100.51% 19.12% 15.41% 56.70%保 利 105.95% 147.72% 31.15% 67.49% 69.57%2006年 2007年 2008年 2009年 2010年图 3-6资产代表着企业用以取得收入的资源，同时也是企业偿还债务的保障，资产的增长是企业发展的一个重要的方面，也是企业实现价值增长的主要手段。从企业的经营实践来说，发展性高的企业一般都能保证资产的
38、稳定增长。总资产增长率是指本年总资产增长额同年初资产总额的比率，该指标从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展潜力的影响。由图 3-6 可知，万科和保利在 2006 年和 2007 年的发展能力都很强，企业的规模不断地扩大，经营绩效很好，所有两家公司在此背景下都可以不断开阔市场，壮大公司。但到了 2008 年，在全球金融危机的影响下，两家公司的总资产增长率都急速的下降，表明企业已经没有前两年的发展势头了，不适合继续扩大市场，应该放慢脚步，处理之前的扩大的市场，改善营销策略。在 2008 年之后，2009 和 2010 年市场有所回温，相应的两家公司的指标也上升了
39、，但由于受 2008 年的影响，发展已经没有 2006 和 2007 这两年那么快了。3.5 万科和保利的财务状况综合分析杜邦分析- 14 -图 3-7杜 邦 模 型 最 显 著 的 特 点 是 将 若 干 个 用 以 评 价 企 业 经 营 效 率 和 财 务 状 况 的比 率 按 其 内 在 联 系 有 机 地 结 合 起 来 ， 形 成 一 个 完 整 的 指 标 体 系 ， 并 最 终 通 过权 益 收 益 率 来 综 合 反 映 。 由 图 3-7 可 知 ， 一 个 完 整 的 杜 邦 分 析 图 是 由 主 营 业务 净 利 率 、 总 资 产 周 转 率 、 总 资 产 报 酬
40、 率 、 平 均 权 益 乘 数 、 和 股 东 权 益 报 酬率 这 几 个 主 要 的 财 务 指 标 所 组 成 的 。 而 且 ， 股 东 权 益 报 酬 率 是 一 个 综 合 性 很强 的 指 标 ， 它 是 杜 邦 分 析 的 源 头 和 核 心 ， 反 映 了 企 业 股 东 投 入 资 金 的 报 酬 高低 ， 而 增 加 股 东 财 富 是 企 业 管 理 的 主 要 目 标 之 一 ， 所 以 无 论 是 企 业 的 股 东 还是 管 理 者 都 十 分 关 注 这 一 指 标 。 如 2006 年 ， 虽 然 万 科 的 主 营 业 务 净 利 率 比保 利 的 低 。
41、 但 由 于 其 总 资 产 周 转 率 比 保 利 的 要 高 ， 所 以 在 总 资 产 报 酬 率 里 ，万 科 该 指 标 要 比 保 利 的 高 。 在 平 均 权 益 乘 数 里 万 科 也 是 比 保 利 的 要 低 ， 但 由于 2006 年 里 ， 万 科 的 总 资 产 报 酬 率 比 保 利 的 高 ， 所 以 可 得 出 在 股 东 权 益 报酬 率 里 ， 万 科 要 比 保 利 的 高 。 所 以 综 合 得 出 在 2006 年 万 科 的 股 东 的 资 金 投入 的 回 报 将 会 比 保 利 的 多 。 同 理 ， 可 以 以 同 样 地 思 路 得 出 2
42、007 到 2010 的万 科 和 保 利 的 股 东 权 益 报 酬 率 。 所 以 ， 不 管 是 债 权 人 。 还 是 债 务 人 ， 或 者 是- 15 -管 理 者 ， 都 可 以 通 过 这 样 的 杜 邦 分 析 来 了 解 企 业 的 综 合 财 务 状 况 。4 现行财务指标在上市公司所存在的缺点和不足4.1 财务指标本身的假设前提就存在缺陷流动比率、速动比率和资产负债率等是反映企业偿债能力的主要指标，但这些指标是以企业清算为前提的，主要着眼于企业资产的账面价值而忽视了企业的融资能力及企业因经营而增加的偿债能力，或者说这些指标都是以一种静态的眼光看企业的偿债能力的。另外，在
43、速动比率指标的计算中假设企业的应付账款的偿债能力比存货的偿债能力强，有时实际情况并非如此，因为有些应付账款需要几年的时间才能收回，有些甚至根本不能收回。4.2 会计政策和会计变更会计准则对会计政策的选择做出了适用范围的规定，同时要求会计原则和方法的一致性，否则应予以披露，这有利于会计信息的统一性和可比性，在不同的主体以及不同期间的相互比较，然而，各个会计主体在不同期间而面临的的经营环境和经营情况个不相同，选择一种普遍适用的程序和方法存在着困难，也无法反映各自的特定情况，所以会计政策的选择成为必然，这会计变更包括方法变更、估计变更和主体变更。无论是原则导向还是规则导向，准则都会给会计人员留下政策
44、选择和变更的空间，从而使政策的选择成为会计分析的条件。4.3 时间性差异财务指标的分析总是将最后的分析和评价立足于某一个时间点或者期间，而数据的来源于分析结论的立足可能存在时间差，这就时间上得不同导致分析结论的差异，也应当在指标分析中给予揭示。这主要包括两部分，价值变动导致的价值差和计量属性不同导致的计量差。不同时间点上得资产的价值有所不同，价值误差源于在某一时点或期间的价值发生变动，而在另一时点和期间进行核算和报告，指标反映的价值并非实质上的价值体现。计量属性导致的误差源于不同计量属性的选择，从而在报表反映上导致核算结果的差异，会影响到指标分析的结论。4.4 指标的定义缺乏统一性- 16 -
45、许多财务指标本身并不能说明什么问题，例如，某企业的净资产收益率为10%，或者某企业的主营业务收入 1000 万元，这些指标并不能说明企业的什么问题，而只有通过与别的企业比较（横向比较）或和自己的历史情况进行比较（纵向比较）才能反映企业目前的财务状况或者经营状况。也就是说财务指标必须具有很强的可比性，而可比性的前提指标的定义必须统一。例如，主营业务利润率是用利润除以主营业务收入净额得到的，而企业的利润至少有主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润等形式，到底应该采用哪种利润却并未有统一的界定，这使得主营业务利润率缺乏统一性。4.5 绝对指标与相对指标被割裂绝对指标和相对指标各有优劣，而在实践在，
46、财务分析往往将绝对指标与相对指标割裂开业，并过分重视相对指标而忽视绝对指标。而实际上，有些绝对指标是非常重要的，例如：主营业务收入净额、净资产、净利润等指标是非常重要的，其中主营业务收入净额可以分析一个企业的销售规模，净资产可以反映该企业的资产规模，净利润可以反映该企业的获利能力。这些问题对分析企业的财务状况是非常重要的，所以在进行财务分析时，最好将绝对指标和相对指标结合起来，更加全面地反映企业的财务状况。4.6 财务指标没有反映其内容结构财务指标是由各种数字表达的，但这些数字往往只是反映了该企业有关项目的表面现象，对于数字背后的真实情况是很难知道。例如：应收账款这一常指标，在报表中告诉我们的
47、只是一个总数，到底有多少是刚刚发生的，有多少已经逾期，更重要的是有多少是难以收回的，企业外的人是无从知道的，而这些对于分析该企业的应收账款的质量具有重要的影响。4.7 财务指标容易受内部人员的操控由于目前会计制度采取权责发生制的基本原则，内部人可以利用这一制度虚构某些交易与事项，从而达到内部人希望达到的财务数据，于是各种操纵财务指标的现象便应运而生了。在我国目前上市公司中严重地存在这种现象，几乎使人们丧失了对股票市场的信心。4.8 非财务指标没有得到体现- 17 -非财务指标是指基于财务报表以外的、更广泛的企业信息基础上的指标。财务指标反映的只是去年的绩效，并不能提供创造未来价值的动因，非财务
48、指标则面向未来，其改善往往需要管理层付出多年的努力，同时一旦上述指标顺利完成，将明显改善公司财务业绩。非财务指标是体现管理层绩效和公司发展前景的更好指示器。然而，由于发展的不均衡，我国在非财务指标的研究和利用方面与国外还有很大的差距。在传统的财务指标体系越来越不能满足企业发展需要的情况下，建立非财务指标体系已经越来越有必要。5 对现行财务指标所存在的问题提出建议从以上可以看到，财务指标在反映企业财务状况时所存在的种种缺陷，要求财务分析者在进行财务分析时应该考虑到如何解决这些问题，从而获得企业真实的财务信息。对于投资者来说，通过企业的有关财务指标获得上市公司真实的财务信息就显得十分重要。因此，应
49、该采取措施，对上市公司的财务信息披露进行规范。5.1 完善财务风险指标完善财务风险指标，要以现金流量分析作为财务风险指标设计的基础。企业价值评价应当侧重于参考未来获取自由现金流量的规模和速度。企业获取现金的能力是价值评价的基础，也是财务风险评估的主要依据和核心。现金流量包括经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。其中，经营活动现金流量是企业现金流量的主要来源，也是企业偿还债务、降低财务风险的根本保障。另外，对财务风险指标的另一来源盈利能力指标同样需要做出完善，如在盈利能力指标中增加现金销售率，即经营现金净流量与销售收入之比；资产现金率，即经营活动现金净流量与平均资产之比；成本费用利润率指标，将成本费用利润率计算公式中的分子改为营业利润，能够较为真实地反映企业的收益状况。对财务指标进行统一的定义，只有计算口径一致，对比分析才有意义5.2 重视定性指标和无形资产指标引入定性指标，全面完善财务指标的系统性。如引入可持续发展指标，可增强企业的社会责任感和发展的可持续性，在尽可能减少环境污染、降低社会- 18 -成本的基础上，实现最合理的利润；引入智力指标，智力资本对企业的生存和发展起着至关重要的作用。同时，企业的无形资产是企业通过长期的经营管理和技术创新形成的重要资源和宝贵财富，衡量企业无形资产、知识资本价值的指标应为重要的财务指
