1、1企业价值评估与资产评估方法内涵比较研究【摘要】随着经济的发展，企业并购、公司上市、股权变更、企业清算等经济事项日益增多，这些经济事项的发生都会涉及企业价值评估或资产评估。但是，由于企业价值评估与资产评估是两个不同的概念，因此虽然在评估方法的称谓上两者都使用了相同的名称，即成本法、市场法和收益法。但其具体内涵却是存在很大区别和差异的。为此，本文将对企业价值评估方法与资产评估方法的内涵进行比较研究并得出结论。【关键词】企业价值评估；资产评估；成本法；市场法；收益法随着经济的发展，企业并购、公司上市、股权变更、企业清算等经济事项日益增多，这些经济事项的发生都会涉及企业价值评估或资产评估。虽然都是评
2、估业务，但是在使用中，由于采用了从称谓上看完全一样的字眼，因此人们常常混淆两者。所以为了比较研究出两者在评估方法内涵上存在的区别，首先，我简单的介绍一下两者的概念，也正是通过在概念上理解出它们的不同之处，才能为我们研究其评估方法的内涵差异打下扎实的理论基础。关于企业价值评估的定义，中国资产评估协会在 2004 年 12 月 30 日颁布的企业价值评估指导意见（试行） （以下简称指导意见 ）中指出：“本指导意见所称的企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 ” 不论企业价值评估的是哪一种价值，它们
3、都是企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现。关于资产评估，即资产价值形态的评估，是指专门的机构或专门评估人员，遵循法定或公允的标准和程序，运用科学的方法，以货币作为计算权益的统一尺度，对在一定时点上的资产进行评定估算的行为。由此，我们不难看出，企业价值评估和资产评估在本质上是完全不同的两种经济业务，他们在评估过程中的对象和内容是存在巨大差别的。因此，虽然两者的评估方法都是成本法、市场法和收益法，但它们的具体内涵是既有区别，也有联系，下面笔者将一一进行对比分析，从而得出结论。2一、 成本法（1） 基本涵义不同。在企业价值评估中，成本法是指构成企业的各种要素资产按重置成本法
4、计算的评估价值加总求得企业整体价值的方法。对于企业价值评估而言，采用成本加和法即由企业的全部资产的重置成本扣除各种贬值因素后的评估值的加和，具体是指构成企业的各种要素资产按重置成本法计算的评估价值加总求得企业整体价值的方法。在资产评估中，成本法是先估测被评估资产的重置成本，然后估测被评估资产业已存在的各种贬损因素，并将其从重置成本中予以扣除从而得到被评估资产价值的各种评估方法的总称，以劳动价值论为基础。（2） 适用条件不同。在企业价值评估中，运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中单项资产的市场
5、价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。在资产评估中，成本法是站在购买者的角度进行评估的，这种建立在“等价交换”基础上的评估思路使成本法在评估实务中有较强的适用性和直观性。（3） 适用范围不同。在企业价值评估中，成本法以资产负债表为基础，其评估结果有较强的客观依据。一般情况下，在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，以及所评估企业的评估前提为非持续经营时，适宜用成本法。但运用成本法无法把握一个持续经营企业价值的整体性，也难衡量企业各个单项资产间的工艺匹配以及有机组合因素可能产生的整合效应。在持续经营假设前提下
6、，不宜单独运用成本法进行价值评估。在资产评估中，成本法比较充分地考虑了资产的损耗，评估结果更趋于公平合理，有利于单项资产和特定用途资产的评估，有利于企业资产保值，在不易计算资产未来收益或难以取得市场参照物的条件下可广泛地应用。但是采用成本法评估，工作量较大，同时这种方法是以历史资料为依据确定目前价值，3必须充分分析这种假设的可行性。另外经济贬值也不易全面准确计算。（4）实施步骤不同在企业价值评估中，成本法评估企业价值，实际上就是在资产清查和审计的基础上将企业整体资产化整为零，以单项资产的评估为起点，对各项有形资产、无形资产分别根据各自的特点和使用状况，用重置资本减去贬值来确定各组成要素资产的个
7、别价值，最后将全部资产进行加和。一个企业的整体价值并不等于企业各单项资产的价值之和，单项资产组合需要组织成本，组合后的资产整体价值还会发生增值。对一个企业的价值评估，主要是对发生了增值的资产整体进行评估，是对其未来服务潜能产生的收益评估。换言之，价值评估应该是对企业内在价值、经济价值的评估，着眼于未来。而成本法着眼于现在资产的重置价值，所以从严格意义上来说，成本法并不是评估企业价值的方法。当然，成本法非常适合每一单项资产的单独评估，我国目前还处于计划经济向市场经济的转轨阶段，市场经济不完善，产权交易市场不发达，大量的国有和集体企业要进行改制重组、拍卖兼并，没有交易活跃的市场作比较，只能对企业实
8、有资产进行客观的评估。在对国有资产实行全面清产核资、改组改制、理顺和明晰产权关系，以及加强国有资产管理方面，需要对企业进行价值评估时成本法被大量使用。即使是这样，这种应用也是一种有选择的应用。比如，功能性贬值的问题，经济性贬值的问题，土地的作用及价值问题。在资产评估中，运用成本法评估资产，首先要估算被评估资产重置成本，其次确定被评估资产的使用年限，再次估算被评估资产的损耗或贬值，最后计算确定被评估资产的价值。此四方面构成了成本途径运用时涉及的基本要素。首先，资产的价值取决于资产的成本。资产的原始成本越高，资产的原始价值越大，反之则小，二者在质和量的内涵上是一致的。采用成本法对资产进行评估，必须
9、先确定资产的重置成本即按在现行市场条件下重新购建一项全新资产所支付的全部货币总额。重置成本与原始成本的内容构成是相同的，但二者反映的物价水平是不相同的，前者反映的是资产评估日期的市场物价水平，后者反映的是当初购建资产时的物价水平。在其他条件既定时，资产的重置成本越高，其重置价值也就越大。其次，资产的价值又是一个变量，随资产本身的运动和其它因素的变化而4相应变化：资产投入使用后，由于使用磨损和自然力的作用，其物理性能会不断下降、价值会逐渐减少，产生实体性贬值；新技术的推广和运用，使用企业原有资产与社会上普遍推广和运用的资产相比较，在技术上明显落后、性能降低，其价值也就相应减少，发生功能性贬值；由
10、于资产以外的外部环境因素变化如政治因素、宏观政策因素等，导致资产价值降低，从而引发经济性贬值。二、 市场法（1）基本涵义不同在企业价值评估中，市场法是指利用产权市场上与被评估企业相同或相似企业的交易及市场交易成交价作为参照，进行必要的差异调整，修正市场交易价格，从而确定被评估企业价值的一种评估方法。市场法主要有相关比率法、股票和债券价值法两种评价方法。在资产评估中，市场法是利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测资产价值的各种评估技术方法的总称。是根据替代原则，采用比较和类比的思路及方法判断资产价值的评估技术规程。（2）适用条件不同在企业价值评估中，使用市场法进行企
11、业价值评估需要满足的前提条件为：一是要有一个活跃的公开市场；二是在这个市场上要有与评估对象相同或者相似的参考企业或者交易案例；三是能够收集到与评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。在资产评估中，市场法是以供求价值论为基础的，它以市场现行价格为依据确定资产的价值。运用市场法要求充分利用类似资产成交价格信息， 并以此为基础判断和估测被评估资产的价值。因为任何一个正常的投资者在购置某项资产时，他所愿意支付的价格不会高于市场上具有相同用途的替代品的现行市价。运用已被市场检验了的结论来评估被评估对象，显然是容易被资产业务各当事人接受的。因此，市场途径是资产评估中最为直接，最具
12、说服力的评估途径之一。（3）评价不同在企业价值评估中，市场法的最大优点在于简单、直观、运用灵活。尤其是当目标公司未来的收益难以做出详尽的预测时，运用收益法进行评估显然受5到限制，而市场法受到的限制相对较小。运用市场法评估企业价值也存在一定的局限性：首先，评估对象和参考企业所面临的风险和不确定性往往不尽相同，要找到与评估对象绝对相同或者类似的可比企业难度较大；其次，对价值比率的调整是运用市场法极为关键的一步，需要评估师有丰富的实践经验和较强的技术能力。在资产评估中，市场法是最简单、最有效的方法，它能够客观反映资产目前的市场情况，其评估的参数、指标直接从市场获得，评估值更能反映市场现实价格，评估结
13、果易于被各方面理解和接受。但是市场法需要有公开活跃的市场作为基础，有时因缺少可对比数据而难以应用。这种方法不适用于专用机器设备、大部分的无形资产，以及受到地区、环境等严格限制的一些资产的评估。三、 收益法（1） 基本涵义不同。在企业价值评估中，收益法，也称收益现值法，是指通过估算被评估企业未来预期收益并折成现值，用以确定被评估资产价值的一种评估方法。收益法的基础是预期效用理论，一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。在资产评估中，收益法是通过估测被评估资产未来预期收益的现值
14、来判断资产价值的各种评估方法的总称。采用收益法评估是基于效用价值论，即收益决定资产的价值，收益越高，资产的价值越大。一个理智的投资者在购置或投资于某一资产时，他所愿意支付或投资的货币数额不会高于他所购置或投资的资产在未来能给他带来的回报。资产的收益通常表现为一定时期内的收益流，而收益有时间价值，因此为了估算资产的现时价值，需要把未来一定时期内的收益折算为现值，这就是资产的评估值。（2）适用条件不同在企业价值评估中，选择收益法进行企业价值评估，则应具备以下三个前提条件：一是投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值；二是目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化；三是被评估
15、6企业应具持续的盈利能力。在资产评估中，运用收益现值法进行资产评估时，应该具备如下前提条件：其一是被评估对象必须是经营性的资产，能独立发挥效用，具有连续获得收益的能力，资产与经营收益之间存在稳定的比例关系。由此可见收益现值法一般只能对整体资产进行评估，对于单台机器设备无法预计它的未来收益，但有些单项资产如无形资产、房地产等可以预计其未来的收益额，所以也可以用收益现值法。 其二是未来收益值能准确的预计，能用货币来表示，经营风险可以预见，能够量化。（3）评价不同在企业价值评估中，收益法通常被认为比成本法和市场法更适用于企业价值评估，特别是在涉及为企业并购服务时。收购者投资于目标企业是预期能获取未来
16、收益，但是这种预期的未来收益因具有不确定性而蕴含着风险。收益法为量化影响企业价值的这些关键变量提供了路径。但是，并非所有的企业价值评估均适用收益法。在运用收益法对企业价值进行评估时，必要的前提是判断企业是否具有持续的盈利能力且能够被合理的计量。只有当企业具有持续的盈利能力且能够被合理的计量且能够被合理的计量时，运用收益法对企业进行价值评估才具有意义。有下述特点的企业不适合用收益法进行评估：处于困境中的企业、收益具有周期性特点的企业、经营状况不稳定以及风险问题难以合理衡量的私营企业等。在资产评估中，收益法服从资产评估中将利求本的思路，即采用资本化和折现的途径及其方法来判断和估算资产价值。能真实和较准确地反映企业本金化的价值，与投资决策相结合，易为买卖双方所接受。但是被评估资产的预期收益，折现率或资本化率，被评估资产取得预期收益的持续时间是直接影响评估结果的重要因素。能否清晰地把握这三要素就成为能否运用收益法的基本前提。尤其是预期收益额预测难度较大，因其受较强的主观判断和未来不可预期因素的影响。这种方法在评估中适用范围较小，一般适用企业整体资产和可预测未来收益的单项资产评估。
