1、 凯程考研，为学员服务，为学生引路！第 1 页 共 5 页2017 金融硕士考研公司理财知识点解析之会计报表与现金流量1.代理问题谁拥有公司?描述所有者控制公司管理层的过程。代理关系在公司的组织形式中存在的主要原因是什么?在这种环境下，可能会出现什么样的问题?解：股东拥有公司;股东选举董事会，董事会选举管理层(股东董事会管理层);代理关系在公司的组织形式中存在的主要原因是所有权和控制权的分离;在这种情况下，可能会产生代理问题(股东和管理层可能因为目标不一致而使管理层可能追求自身或别人的利益最大化，而不是股东的利益最大化)。2.非营利企业的目标假设你是一家非营利企业(或许是非营利医院) 的财务经
2、理，你认为什么样的财务管理目标将会是恰当的?解：所有者权益的市场价值的最大化。3.公司的目标评价下面这句话：管理者不应该只关注现在的股票价值，因为这么做将会导致过分强调短期利润而牺牲长期利润。解：错误;因为现在的股票价值已经反应了短期和长期的的风险、时间以及未来现金流量。4.道德规范和公司目标股票价值最大化的目标可能和其他目标，比如避免不道德或者非法的行为相冲突吗?特别是，你认为顾客和员工的安全、环境和社会的总体利益是否在这个框架之内，或者他们完全被忽略了?考虑一些具体的情形来阐明你的回答。解：有两种极端。一种极端，所有的东西都被定价。因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，
3、股票价值最大化。另一种极端，我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。一个经典的思考问题给出了这种争论的答案：公司估计提高某种产品安全性的成本是 30 万美元。然而，该公司认为提高产品的安全性只会节省 20 万美元。请问公司应该怎么做呢?”5.跨国公司目标股票价值最大化的财务管理目标在外国会有不同吗?为什么?解：财务管理的目标都是相同的，但实现目标的最好方式可能是不同的(因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度)。6.代理问题假设你拥有一家公司的股票，每股股票现在的价格是 25 美元。另外一家公司刚刚宣布它想要购买这个公司，愿意以每股 35 美元的价格收购发行在外的所有股
4、票。你公司的管理层立即展开对这次恶意收购的斗争。管理层是为股东的最大利益行事吗?为什么?凯程考研，为学员服务，为学生引路！第 2 页 共 5 页解：管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。如果管理层能够将公司的股票价格涨到大于 35 美元或者寻找到另一家收购价格大于 35 美元的收购方那么管理层是为股东的最大利益行事，否则不是。7.代理问题和公司所有权公司所有权在世界各地都不相同。历史上，美国个人投资者占了上市公司股份的大多数，但是在德国和日本，银行和其他金融机构拥有上市公司股份的大部分。你认为代理问题在德国和日本会比在美国更严重吗?解：机构投资者可以根据自己的资源和经验比个人投资者更好地
5、对管理层实施有效的监督。鉴于德国和日本的机构投资者拥有的股份较个人投资者多，而美国的机构投资者拥有的股份较个人投资者少，因此代理问题在德国和日本较美国要轻。8.代理问题和公司所有权近年来，大型金融机构比如共同基金和养老基金已经成为美国股票的主要持有者。这些机构越来越积极地参与公司事务。这一趋势对代理问题和公司控制有什么样的启示?解：机构投资者的比重增多将使代理问题程度减轻。但也不一定，如果共同基金或者退休基金的管理层并不关心投资者的利益，那么代理问题可能仍然存在，甚至有可能增加基金和投资者之间的代理问题。9.高管薪酬批评家指责美国公司高级管理人员的薪酬过高，应该削减。比如在大型公司中，甲骨文的
6、 Larry Ellison 是美国薪酬最高的首席执行宫之一，2000-2004 年收入高达 8.36 亿美元，仅 2004 年就有 0.41 亿美元之多。这样的金额算多吗?如果承认超级运动员比如Tiger Woods，演艺界的知名人士比如 Mel Gibson 和 Oprah Winfrey，还有其他在他们各自领域非常出色的人赚的都不比这少或许有助于回答这个问题。解：就像市场需求其他劳动力一样，市场也需求首席执行官，首席执行官的薪酬是由市场决定的。这同样适用于运动员和演员。首席执行官薪酬大幅度增长的一个主要原因是现在越来越多的公司实行股票报酬，这样的改革是为了更好的协调股东和管理者的利益。这
7、些报酬有时被认为仅仅对股票价格上涨的回报，而不是对管理能力的奖励。或许在将来，高管薪酬仅用来奖励特别的能力，即，股票价格的上涨增加了超过一般的市场。10财务管理目标为什么财务管理的目标是最大化现在公司股票的价格?换句话说，为什么不是最大化未来股票价格呢?解：最大化现在公司股票的价格和最大化未来股票价格是一样的。股票的价值取决于公司未来所有的现金流量。从另一方面来看，支付大量的现金股利给股东，股票的预期价格将会上升。基本知识点：V=B+S(Value=bond+stock)A=B+S(Asset=bond+stock)(1)CF(A)=CF(B)+CF(S)CF(B)为向债权人支付的现金流，债务
8、清偿，利息+到期本金-长期债券融资如果钱流向了债权人那么为加，如果钱从债权人流出那么为减。CF(S) 为向股东支付的现金流，股利- 股权净值如果钱流向了股东那么为加，如果钱从股东流出那么为减。(2)CF(A)=经营性现金流量 OCF-(净)资本性支出-净营运资本的增加凯程考研，为学员服务，为学生引路！第 3 页 共 5 页CF(A)，企业现金流总额，自由现金流量，或企业的总现金流量经营性现金流量 OCF=EBIT+折旧-税(净) 资本性支出=固定资产的取得-固定资产的出售= 期末固定资产净额 -期初固定资产净额+折旧， (其中，“期末固定资产净额-期初固定资产净额 ”即为固定资产增加净额)1.
9、流动性是非题：所有的资产在付出某种代价的情况下都具有流动性。请解释。解：正确;所有的资产都可以以某种价格转换为现金。2.会计与现金流量为什么标准的利润表上列示的收入和成本不代表当期实际的现金流入和现金流出?解：按公认会计原则中配比准则的要求，收入应与费用相配比，这样，在收入发生或应计的时候，即使没有现金流量，也要在利润表上报告。注意，这种方式是不正确的，但是会计必须这么做。3.会计现金流量表在会计现金流量表上，最后一栏表示什么?这个数字对于分析一家公司有何用处?解：现金流量表最后一栏数字表明了现金流量的变化。这个数字对于分析一家公司并没有太大的作用。4.现金流量财务现金流量与会计现金流量有何不
10、同?哪个对于公司分析者更有用?解：两种现金流量主要的区别在于利息费用的处理。会计现金流量将利息作为营运现金流量(会计现金流量的逻辑是，利息在利润表的营运阶段出现，因此利息是营运现金流量) ，而财务现金流量将利息作为财务现金流量。事实上，利息是财务费用，这是公司对负债和权益的选择的结果。财务现金流量更适合衡量公司业绩。5.账面价值与市场价值按照会计规定，一家公司的负债有可能超过资产，所有者权益为负，这种情况在市场价值上有没有可能发生?为什么?解：市场价值不可能为负。根据企业和个人破产法，个人或公司的净值不能为负，这意味着负债不能超过资产的市场价值。6.资产的现金流量为什么说在一个特定期间内资产的
11、现金流量为负不一定不好?解：比如，作为一家成功并且飞速发展的公司，资本支出是巨大的，可能导致负的资产现金流量。一般来说，最重要的问题是资本使用是否恰当，而不是资产的现金流量是正还是负。7.经营性现金流量为什么说在一个特定期间内经营性现金流量为负不一定不好?解：对于已建立的公司出现负的经营性现金流量可能不是好的表象，但对于刚起步的公司这种现象是很正常的。8.净营运资本和资本性支出公司在某个年度净营运资本的变动额有可能为负吗?(提示：有可能) 请解释怎样才会发生这种情况? 净资本性支出呢?解：例如，如果一个公司的库存管理变得更有效率，一定数量的存货需要将会下降。如果该公司可以提高应收帐款回收率，同
12、样可以降低存货需求。一般来说，任何导致期末的净营运资本变动额(Net Working Capital，NWC)相对于期初下降的事情都会有这样的作用; 负净资本性支出意味着资产的使用寿命比购买时长。凯程考研，为学员服务，为学生引路！第 4 页 共 5 页9.对股东和债权人的现金流量公司在某个年度对股东的现金流量有可能为负吗?(提示：有可能。 )请解释怎样才会发生这种情况? 对债权人的现金流量呢?解：如果公司在某一特定时期销售股票比分配股利的数额多(CF(S)，向股东支付的现金流，股利-发行的股票 +回购的股票)，公司对股东的现金流量是负的 ;如果公司借债超过它支付的利息和本金(CF(B)，向债权
13、人支付的现金流，债务清偿，利息+本金-长期债务融资) ，对债权人的现金流量就是负的。10.公司价值本章开头处提到 CBS 音像公司，我们说该公司的股东所遭受的损失可能并不像会计报告的损失那么严重，你认为我们这么说的依据是什么?解：那些核销仅仅是会计上的调整。11.编制利润表Ragsdale 公司的销售额为 527 000 美元，成本为 280 000 美元，折旧费用为 38 000美元，利息费用为 15 000 美元，税率为 35%。该公司的净利润是多少 ?若分派 48 000 美元的现金股利，留存收益会增加多少?解：EBIT=销售额-成本-折旧=527000-280000-38000=209
14、000税前利润=EBIT-利息=209000-15000=194000净利润=税前利润-税=194000-19400035%=126100留存收益=净利润-股利=126100-48000=7810012.计算净资本性支出Gordon 驾校 2006 资产负债表上的固定资产净额为 420 万美元，2007 年资产负债表上的固定资产净额为 470 万美元，2007 的利润表上有折旧费用 925 000 美元。其 2007 年的净资本性支出是多少?解：(净) 资本性支出=固定资产的取得-固定资产的出售=期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧 =4700000-4200000+925000=1425
15、00013.计算现金流量Anna 网球店 2006 年和 2007 年的长期负债分别为 280 万美元和 310 万美元，2007年利息费用为 340000 美元。该公司 2006 年普通股为 820000 美元，股本溢价为 680 万美元，2007 年这两项分别为 855 000 美元和 760 万美元，2007 年支付现金股利 600 000 美元。该公司 2007 年净资本性支出为 760 000 美元，净营运资本减少 165 000 美元。该公司 2007 年的经营性现金流量(即 OCF)是多少?解：向债权人支付的现金流 CF(B)=利息+到期本金-长期债务融资=340000+0-(3
16、100000-2800000)=40000() 向股东支付的现金流 CF(S)=股利-发行的股票+回购的股票=600000-(855000-820000)=565000(错误，考虑不全面，应该减去的是 “股权净值 ”)() 向股东支付的现金流 CF(S)=股利-股权净值=600000-(855000+7600000)-(820000+6800000)=-235000企业现金流总额 CF(A)=CF(B)+ CF(S)=40000+(-235000)=-195000企业现金流总额 CF(A)=经营性现金流量(OCF)-(净)资本性支出-净营运资本的增加所以，经营性现金流量(OCF)=CF(A)+
17、( 净) 资本性支出+净营运资本的增加=-195000+760000+(-165000)=40000014.计算总现金流量Schwert 公司 2007 年的利润表上显示了如下信息：销售额 =145 000 美元; 成本= 86 凯程考研，为学员服务，为学生引路！第 5 页 共 5 页000 美元;其他费用= 4900 美元，折旧费用 = 7000 美元; 利息费用 =15 000 美元;税金=12 840美元;股利= 8700 美元。另外，你还了解到公司 2007 年发行了 6450 美元的新股，赎回了6500 美元的长期债券。A.2007 年经营性现金流量是多少 ?B.2007 年流向债权
18、人的现金流量是多少 ?C.2007 年流向股东的现金流量是多少 ?D。如果该公司当年固定资产净额增加 5000 美元，净营运资本增加额是多少?解：A，经营性现金流量(OCF)=EBIT+折旧-税EBIT=销售额-( 成本+ 其他费用)-折旧=145000-(86000+4900)-7000=47100所以，经营性现金流量(OCF)=47100+7000-12840=41260B，流向债权人的现金流量 CF(B)=利息+到期本金-长期债务融资 =15000+6500(购回债券，即还款，钱流向了债权人，掌握钱的流向，流向债权人为正，从债权人流出为减)=21500C，流向股东的现金流量 CF(S)=
19、股利-股权净值=8700-6450(这 6450 的新股，钱从股东流出来)=2250D，企业现金流总额 CF(A)=经营性现金流量(OCF)-(净)资本性支出- 净营运资本的增加所以，净营运资本的增加=经营性现金流量(OCF)-(净 )资本性支出-CF(A)=41260-(5000+7000)-(21500+2250)=551015.边际税率与平均税率(参看表 2-3)成长公司的应税所得为 85 000 美元，盈利公司的应税所得为 8 500 000 美元。A.两个公司的应纳税额分别是多少 ?B.假设两个公司都有一个新项目可以使应纳税额增加 10 000 美元，每个公司分别需要额外支付多少税金?为什么这两个金额是一样的?解：A，成长公司应纳税额=5000015%+2500025%+1000034%=17150盈利公司应纳税额=5000015%+2500025%+2500034%+23500039%+816500034%=2890000B，1000034%=3400，边际税率都为 34%。
