1、第五章 中央银行,产生与发展 央行体制 性质与职能 资产负债 货币政策,*课程导入：,中央银行的形成既标志着金融业的规范与发展，也标志着政府对金融业干预的加强。在经济自由主义者的眼中，中央银行应该只干一件事情，就是发行适量的货币（单一规则）。但是，在现代货币供给机制中，中央银行其实并不是绝对控制货币发行量的机构（商业银行存款派生）。 从20世纪70年代开始，各国中央银行职能逐渐走向单一化，即货币政策职能，而金融监管职能则由专门的监管机构执行（如银监会）。,教学内容：第一节 中央银行的产生与发展 第二节中央银行体制比较 第三节中央银行的性质与职能 第四节 中央银行的资产负债 第五节 中央银行的货
2、币政策,第一节 中央银行的产生与发展,中央银行的形成原因,发钞需要（集中发钞以避免分散的信誉风险）。 保护存款人的利益（法定准备金、存款保险制）。 保护商业银行经营（最后贷款人）。 进行金融管理，维护金融秩序（宏观表现为执行货币政策，微观上具体表现为协调金融机构）。 金融机构之间清算的需要。,央行的形成方式 由原有的大型商业银行转化而来（英格兰银行、法兰西银行等、人民银行等）。 单独设立（美联邦储备机构、德意志银行等）。,中央银行的形成和发展,真正最早全面发挥中央银行功能的银行是英格兰银行。 它成立于 1694年；成立 150年后，才基本垄断了货币发行权，迈出了成为中央银行的决定性的一步 18
3、54年，英格兰银行成为英国银行业的票据交换中心； 1872年它开始对其他银行负起“最后贷款者”的责任。,中央银行产生的三阶段： 19世纪到一战爆发前的一百多年里，出现了成立中央银行的第一次高潮。 一战结束后，面对世界性的金融恐慌和严重的通胀，1920年的国际金融会议上，要求各国尽快建立中央银行，以共同维持国际货币体制和经济稳定，从而推动了央行成立的第二次高潮。 二战后，一批经济较落后的国家独立后，也纷纷建立本国的中央银行。,中央银行在中国的发展,20世纪初清政府建立的户部银行是中央银行在中国的萌芽，主要解决战争赔款带来的财政困难，统一币制，推行纸币。 以立法形式成立的中央银行是1928年成立的
4、国民政府中央银行。其享有经理国库、国债、发行兑换券、铸发国币等特权 19481978年的中国人民银行。1948年12月1日，在合并解放区华北银行、北海银行和西北农民银行的基础上，在石家庄成立了中国人民银行。1949年中国人民银行迁入北京。 19791983年的中国人民银行。中共十一届三中全会后，我国于1979年先后恢复设立了中国农业银行、中国银行和中国人民保险公司，同时全国广泛设立了信托投资公司，多元混合性金融机构体系基本建立。,1983年1992年的中国人民银行。1983年9月17日，国务院发布了关于中国人民银行专门行使中央银行职能的决定。1984年1月1日，中国工商银行设立，承担了原来由中
5、国人民银行经办的城镇居民储蓄存款和城市工商信贷业务，中国人民银行成为了我国专门的中央银行。 1993年2002年的中国人民银行。1993年12月，国务院发布了关于金融体制改革的决定，确立了我国金融体制改革的目标。1995年3月18日，八届全国人大三次会议通过了中华人民共和国中国人民银行法。1998年，根据国务院关于机构改革的决定，中国人民银行的分支机构管理体制进行了重大改革撤销了原来的31家省级分行，跨省区设立了9家分行，对其他各级分支机构及其职能也作了调整。,我国中央银行制度的最新发展。为了进一步加强金融宏观调控和金融监管，2003年我国将中国人民银行对银行、金融资产管理公司、信托投资公司及
6、其他存款类金融机构的监管职能分离出来，并和中央金融工委的相关职能进行整合，于4月28日正式成立了中国银行业监督管理委员会，人民银行不再承担上述监管职能。 为适应职能调整，12月27日，第十届全国人大常委会第六次会议通过了中国人民银行法的修改决定。修改后的中国人民银行法，将中国人民银行的职责调整为制定和执行货币政策、维护金融稳定和提供金融服务三个方面。,第二节 中央银行体制比较,中央银行的所有制形式,属于国家所有的中央银行。包括西方英、法、德、荷等发达国家的绝大多数中央银行。 属于半国家性质的中央银行。如日本银行、比利时的中央银行。 属于私人股份资本的中央银行。如意大利和美国等国家的银行。,中央
7、银行的组织机构,单一型复合型跨国型准中央银行型,单一的中央银行制度,含义： 指国家单独建立中央银行机构，使之全面、纯粹地行使中央银行的职责。 分类： 一元式中央银行制度:这种体制是在一个国家内只建立一家统一的中央银行，机构设置一般采取总分行制。目前世界上绝大部分国家的中央银行都实行这种体制，我国也是如此。 二元式中央银行制度:这种体制是在一国国内建立中央和地方两级中央银行机构，中央级机构是最高权力或管理机构，但地方级机构也有一定的独立权利。属于这种类型的国家有美国、德国等。,复合中央银行制度,含义：指一个国家没有设专司中央银行职能的银行，而是由一家大银行集中中央银行职能和一般存款货币银行经营职
8、能于一身的银行体制 这种复合制度主要存在于过去的苏联和东欧等国。我国在1983年以前也一直实行这种银行制度。,跨国中央银行制度,是由参加某一货币联盟的所有成员国联合组成的中央银行制度。二战后，许多地域相邻的一些欠发达国家建立了货币联盟，并在联盟内成立参加国共同拥有的统一的中央银行。 欧洲中央银行(European Central Bank，ECB) ：是根据1992年马斯特里赫特条约的规定于1998年7月1日正式成立的。欧洲央行的职能是“维护货币的稳定”，管理主导利率、货币的储备和发行以及制定欧洲货币政策。欧洲中央银行是世界上第一个管理超国家货币的中央银行。它不接受欧盟领导机构的指令，不受各国
9、政府的监督。它是欧洲一体化进程逐步深入的产物。,准中央银行,指有些国家或地区只设置类似中央银行的机构，或由政府授权某个或几个商业银行，行使部分中央银行职能的体制。新加坡、中国香港属于这种体制。香港央行职能由金融管理局和汇丰、渣打、中行三家发钞行共同完成,中央银行的管理体制,双线多头银行管理体制。如美国、加拿大。 一线多头银行管理体制。如法国、德国、意大利、日本。 高度集中的单一银行管理体制。大多数国家都采取这一管理体制，包括英国、荷兰、爱尔兰等。,第三节 中央银行 的性质与职能,中央银行的性质,是具有银行特征的国家机关，但不同与普通国家机关。 不以营利为目的，不经营普通银行业务 发行货币，管理
10、金融机构。 代表政府参与国际金融活动。 更多地运用经济手段。 在制定和执行国家货币方针政策时，具有相对独立性,发行的银行：垄断货币发行。是全国信用货币唯一的发行和管理者。 银行的银行：集中法定存款准备金；最后贷款人；最后清算人。 政府的银行：代理国库；执行货币政策；对政府授信如对财政透支或买卖国债；管理黄金外汇储备；管理金融机构。,中央银行的职能,发行的银行,所谓发行的银行就是垄断银行券的发行权，成为全国惟一的现钞发行机构。 目前，世界上几乎所有国家的现钞都由中央银行发行。硬辅币的铸造、发行，一般也多由中央银行经管。,发行的银行,发行库 （人民银行）,业务库 （商业银行）,市场 人民币存量,入
11、库,出库,现金 投放,图5-1 我国货币的发行程序,现金 归行,银行的银行,中央银行一般不同工商企业和个人发生往来，只与商业银行和其他金融机构直接发生业务关系，并对其进行指导、管理和监督。这一职能表现为： 集中商业银行存款准备金； 最终贷款人； 组织商业银行间的清算业务。,政府的银行,指中央银行代表国家贯彻执行财政金融政策，代理国库收支以及为国家提供各种金融服务，包括： 代理国库； 代理国家债券的发行； 对国家财政给予信贷支持； 管理外汇和黄金储备； 制定和实施货币政策； 代表政府参加国际金融活动； 制定并监督执行有关金融管理法规。,中央银行的独立性问题,所谓中央银行的独立性问题就是指在货币政
12、策的决策和运作方面，中央银行由法律赋予或实际拥有的自主程度。 独立性问题集中地反映在中央银行与政府的关系上。一是中央银行应对政府保持独立性；二是中央银行对政府的独立性总是相对的。,中央银行的独立性,根据独立性程度大小，有以下三种模式： 独立性较大模式。如德国、美国等。 独立性稍次模式。如英格兰、日本等国中央银行。 独立性较小模式。如意大利银行。,支持独立性观点：央行受制于政府，很可能导致通货膨胀，实证数据显示央行独立性与通货膨胀存在负相关关系；财政赤字导致政府债务货币化，增加基础货币的数量；货币政策的制定和执行是技术性工作，非政治家所能为。 反对独立性观点：金融体系是经济总体的一部分，政府无法
13、控制央行，也就无法控制决定经济运行的一个最重要因素；货币政策与财政政策相配合才能发挥作用；央行本身不见得总是为长远利益服务，自身也存在官僚行为。,第四节 中央银行的资产负债,中央银行的资产负债表,影响基础货币的因素,中央银行资产项目的增加，是导致准备金增加的基本因素。包括： 购买政府证券。 贷款和贴现 黄金和特别提款权 中央银行的其他资产,影响基础货币的因素,中央银行负债项目的任何增加，都将导致银行准备金的减少。包括： 储备货币 财政存款 外国在中央银行存款 中央银行其他负债增加,财政赤字与基础货币,政府财政赤字是一种间接影响基础货币量的因素。税收融资与向公众发行债务融资对基础货币没有影响，但
14、如果中央银行通过公开市场业务操作从公众那里购买这批债券，将导致基础货币的等额增加，这也被称为债务的货币化。 总之，政府预算赤字和基础货币的扩张并无必然联系，关键是政府弥补赤字的方式。不过政府债券的发行可能会导致债券市场价格下降，利率上升。中央银行要防止利率上升，可能会购入债券以抬高债券价格，压低利率，这会带来基础货币的增加。,第五节 中央银行的货币政策,货币政策的概念,1.货币政策通常指的是中央银行为实现给定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。 2.货币政策包括：政策目标；货币政策工具；货币政策的中介指标；（4）预期达到的政策效果。,货币政策的形成,20世纪30
15、年代，奉行的“自由放任”原则，维持货币币值稳定及物价稳定是当时货币政策的目标。 30年代的经济大危机使充分就业成为西方世界的主要目标。 战后50年代起，为恢复经济，各国把经济增长作为其主要目标。 在长期的凯恩斯宏观经济政策后，各国的通货膨胀及国际收支日益恶化，货币政策目标相继发展为现在的四个。,货币政策目标,1、经济增长：指一国人力和物质资源的增长，也即GNP或GDP的增加。 区别经济增长与经济发展：经济发展是指国民收入的增长，表示国民财富的实际增长和居民生活水平的实际提高；而经济增长是统计数值的增加，有泡沫因素在内，如盲目扩大基本建设、重复投资、房地产和证券市场过热等都可能使GNP虚增。,2
16、、充分就业：一般指适龄、有工作能力、自愿就业的人通过工作取得合理的收入。 各国就业标准的规定不一样。如美国规定周工作时数不低于20个小时才能叫就业，我国则按最低收入为标准。 主要用失业率来衡量就业状况。一般认为失业率在3%5%左右比较合适。 失业的原因很多，凯恩斯归为三类：摩擦性失业、自愿失业、非自愿失业。政府和经济学家要对付的主要是非自愿失业。,3、物价稳定：指物价平均水平(总水平)在一定时期内(至少一年)不显著变动。 物价总水平不包括物价结构变动，如政策性调价、季节性调价、垄断价格变动等都不考虑在内；期限要足够长，要能把季节性的周期性的因素影响减到最小。 物价稳定并非物价的绝对不变，否则起
17、不到经济调节杠杆的作用，一般通货膨胀率在5%左右比较合适。 为从根本上消除物价波动因素，现在更多地表述为币值稳定。,4、国际收支平衡：一个国家对外货币收入和支出相均衡的状态。 均衡是动态的、相对的、长期性的和结构性的。 不同国家根据国情可以确定不同的均衡模式，如外向型经济可以采用顺差均衡，要加快经济发展可以采取短期的逆差政策。,货币政策目标间的基本矛盾,即物价与其它量间的根本矛盾。推导如下： 要达到充分就业和经济增长，投资必须扩大，资金投入就要增加；资金的增加有两种方式，一是提高积累，这也有两种途径即提高积累率和提高积累效率，积累率有一定的刚性，太高会使消费基金减少，消费不足又会使投资的作用丧
18、失，这不可行。积累效率受生产力条件的制约，短期内不可能很快提高，也具有刚性；二是扩大货币供给，而这可能引起货币与商品关系失衡，导致通货膨胀。,充分就业投资扩大 资金增加 经济增长 提高积累率 消费减少扩大积累提高积累效率 刚性扩大货币供给 物价上涨,各目标之间的具体矛盾,就业与物价的矛盾：是基本矛盾的体现，可由菲利普斯曲线表示。要使物价稳定，就得忍受较高的失业率；反之亦然。 增长与物价的矛盾：也是基本矛盾的表现。可分为双高、双低和高低型。高低型中高的经济增长和低的通货膨胀相组合是最好的，但不容易出现，低的增长和高的通货膨胀是最坏的，一般称为“滞胀”。 增长与就业的矛盾：主要是经济模式与就业之间
19、的矛盾。越是高级的模式对劳动力的需求越小，对劳动力素质的要求越高。如劳动密集型模式对劳动力需求大，但它是一种落后的模式。科技主导型产业是有前途的，但无法吸纳更多劳动力。,经济增长与国际收支的矛盾：正常情况下，经济增长会带来国际收支状况的改善。但从动态角度看，二者也存在矛盾。 经济增长 国民收入增加 进口增加 贸易逆差 国内资金不足 引进外资 资本项目顺差 弥补贸易逆差；但若外资不能清偿 国际收支恶化。 经济衰退 扩张性货币政策 通货膨胀 进口增加 国际收支逆差 紧缩性货币政策 经济衰退,物价与国际收支的矛盾：无论是本国物价稳定外国通货膨胀，还是本国通货膨胀外国物价稳定，都会造成本国进出口失衡，
20、影响国际收支平衡。只有在世界各国物价都较稳定的情况下，两大目标才能同时实现。但该条件通常难以达到，二者之间难免发生冲突。 各目标之间的矛盾不是不可调和的，既可以根据经济发展的需要在不同的时期选择不同的侧重点，也可以在同一个时间寻找最优值(临界点)，即进行相机抉择。,目标选择策略,由于各目标间几乎两两存在着矛盾，因此想将四个具体目标纳入同一个货币政策目标体系中是不可能同时也是不需要的。 根据“相机抉择”原理，可以确定一个或两个目标作为某个时期的重点目标，以此避免目标间矛盾引起的政策粘性。 中国货币政策目标体系为“稳定币值，并以此促进经济的发展”；发达国家一般将目标定为“充分就业和经济增长”。,货
21、币政策的目标：单目标与多目标,1. 各国货币政策的目标，表述有差异。同一国家，在不同时期，货币政策的目标也在演变。 2. 在一个国家的特定时期，货币政策有追求多项目标的，最多的包括经济增长、充分就业、稳定物价和国际收支平衡；有的是明确突出一个目标：稳定币值（包括稳定汇率）。后者，称为单目标；前者，称为多目标。 3. 国际货币基金组织和其它国际金融组织对于货币政策的主流观点都是强调单目标的稳定币值。,货币政策工具,一般性政策工具 1. 法定准备率、再贴现率和公开市场业务等工具，属于传统的、一般性的货币政策工具。 其特点是经常使用；且都属于对货币总量的调节，能对整个经济运行发生影响。,2. 存款准
22、备制度，始于英国，以法律形式出现则始于1913年美国的联邦储备法。凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。 20世纪80年代以来，准备金工具的运用呈弱化之势。准备金率普遍极低，有些国家则取消了法定准备金制度。 法定存款准备率通常被认为是最猛烈的货币政策工具之一。但也不尽然。,3. 再贴现工具，指中央银行通过直接调整或制订对合格票据的贴现利率，来干预和影响市场利率以及货币市场的供给与需求，从而调节货币供应量的货币政策。 这一政策的作用，除影响商业银行的融资成本和超额准备率之外，更反映为“告示效应”。,4. 公开市场业务是指中央银行在证券市场上公开买卖各种证券以及控制货币供给量及
23、影响利率水平的行为。相较于其他两种政策工具，公开市场业务操作有明显的优越性，体现在：主动权；微调；逆操作。 然而，要使之有效地发挥其作用，必须具备全国性的金融市场；作为交易对象的债券等金融工具必须有足够的规模。,*中国公开市场业务：,中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。 中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，目前公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。 交易工具主要是国债和政策性金融债券等。 交易品种主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。 回购交易分为正回购和逆回购两种。 现券交易分为现券买断和现券卖断两种。 中央银行票据即中国人民银行发行的短期债
24、券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。,选择性政策工具 1. 选择性政策工具是中央银行对个别部门、企业或特殊用途的信贷而采用的政策工具，这些政策工具可以影响商业银行体系的资金运用以及不同方式的资金利率。这类工具包括：直接信用控制工具、间接信用控制工具和道义劝导。 2.间接信用控制工具:优惠利率、证券保证金比例、消费信用管制、房地产信贷管制、预缴进口保证金制度等。,3. 直接信用控制是指从质和量两个方面，以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动所进行的控制。最普遍的就是货款最高限额、利率最高限额、直接干预等。 4. 道义劝导是指中央银行利
25、用其地位和权威，对商业银行和其他金融机构以书面通告、指示或口头通知、面谈等形式劝其遵守金融法规，采取相应措施，配合央行货币政策的实施。,我国货币政策工具的使用和选择,1. 中央银行使用什么样的货币政策工具来实现其货币政策目标，取决于不同时期的经济及金融环境等客观条件，并无一成不变的固定模式。 考察中国货币政策工具的运用，也必须立足于中国实际，而不能生搬硬套。 2. 中国主要的货币政策工具，现在已大体与市场经济国家相同,主要有：存款准备金制度、再贷款、再贴现、公开市场业务和利率政策等。,我国货币政策工具的使用和选择,3. 信用贷款，习惯一直叫做再贷款，实际是指中国人民银行对商业银行等金融机构发放
26、的贷款。 再贷款在中国人民银行的资产中占有最大的比重，是我国基础货币吞吐的主要渠道和调节贷款流向的重要手段。1994年以来，伴随外汇占款在中央银行资产中的比重大幅上升，再贷款的比重开始下降。同时，伴随着深化改革，更多地发挥其他政策工具的作用成为既定方向。 4. 除上述工具外，中国人民银行还采取优惠利率政策、专项贷款、利息补贴和特种存款等工具。,*中国货币政策委员会委员,周小川（主席） 中国人民银行行长 尤 权 国务院副秘书长 朱之鑫 国家发展改革委员会副主任 李 勇 财政部副部长 苏 宁 中国人民银行副行长 易 纲 中国人民银行副行长 马建堂 国家统计局局长 胡晓炼 国家外汇管理局局长 刘明康
27、 中国银行业监督管理委员会主席 尚福林 中国证券监督管理委员会主席 吴定富 中国保险监督管理委员会主席 蒋超良 中国银行业协会会长 樊 纲 中国经济体制改革研究会副会长,货币政策的传导,货币政策的中间目标 货币政策的传导机制,货币政策中介指标的选择,从货币政策工具运用到货币政策目标实现之间有一个相当长的作用过程。在作用过程中，需要及时了解政策工具是否得力，估计目标能不能实现，为此，需要设置中介指标。中介指标的选择是否正确，关系到货币政策最终目标能否实现。,货币政策中介指标选择的标准,可控性 可测性 相关性 抗干扰性,货币政策中介指标,近期中介指标（操作指标） 超额准备金 基础货币 远期中介指标
28、（效果指标） 利率指标 货币供应量,货币政策通过中介指标的操作,凯恩斯主义的货币政策传导机制理论,1. 一定的货币政策工具，如何引起社会经济生活的某些变化，并最终实现预期的货币政策目标，就是货币政策的传导机制。 2. 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论，其最初思路可以归结为：,在这个过程中，货币供应量的调整首先影响利率的升降，然后使投资发生变化，最后导致收入水平变化。,3. 这一传导机制的核心变量是利率。同时影响消费者和企业决策的是实际利率而非名义利率，投资支出受实际的长期利率而非短期利率的影响。 4. 实际利率而非名义利率影响支出说明了即使在通货紧缩时期当名义利率达到零利率时，货币政策仍然可以
29、刺激经济。即：M Pe(预期物价水平） e（预期通货膨胀率） r I Y ,凯恩斯主义的货币政策传导机制理论,资产价格渠道,货币主义学派反对用ISLM模型来分析货币政策对经济的影响的一个重要原因是，它只专注一种资产价格即利率，而不是考虑许多资产价格。货币主义学派不认为利率在传导机制中具有重要作用，而是强调货币供应量在整个传导机制中的直接作用。 汇率渠道：,这一机制可表述为：当中央银行实行紧缩的货币政策时，利率上升，外国对该国生息的金融资产的需求会增加，而该国对外国类似资产的需求会减少。因此，外国人会通过购买该国货币来达到购买该国金融资产的目的，这样就会使该国货币因需求的增加而在外汇市场上升值，
30、本身的升值将导致该国净出口下降，从而导致总收入下降。央行实行扩张性货币政策的情形相反。,托宾的q理论： q定义为企业的市场价值与其资本的重置成本的比值 。 q值越高，意味着企业市场价值高于资本的重置成本，在生产要素价格未上涨时，企业家愿意增加投资支出，追加资本存量，此时使投资需求增加，总需求上升，国民收入增加。当q较低时，结果正好相反。该机制表示为：,消费的财富效应：这种观点认为，消费支出是由消费者毕生的资财所决定的。这种资财由人力资本、实物资本以及金融财富所构成。金融财富的一个主要组成部分便是普通股。当货币扩张导致股价上升时，金融资产的价值也上升，导致消费者毕生资财增加，从而消费增加。机制表
31、现为：,信贷传导机制理论,信贷传导机制理论强调信贷传导有其独立性，不能由类如利率传导、货币数量传导的分析所代替。该理论分析主要侧重于紧缩效应。 银行信贷传导机制理论：银行贷款不能全然由其他融资形式，如有价证券发行所替代。如小企业和普通消费者，他们的融资需求只能通过银行贷款来满足。因而，通过影响银行贷款的增减变化就能影响总支出。过程不必通过利率机制：,银行贷款渠道：货币政策对那些更依赖银行贷款的小公司的作用，要大于对那些可以不通过银行而由股票和证券市场直接进入融资市场的大公司的作用。,信贷传导机制理论,资产负债表渠道：资产负债表渠道也产生于信用市场上的信息不对称。公司的净值越低，贷款给这些公司所
32、产生的逆向选择和道德风险就越大。净值的下降使用于金融投资的贷款减少；而且更加促使这些公司参与高风险的的投资项目。,信贷传导机制理论,扩张性货币政策：降低名义利率：通货膨胀使债务实际价值减少：,hu,货币政策效应,影响货币政策效果的因素,1、货币政策的时滞 2、微观经济主体预期的影响 3、其他经济政治因素的影响,政策从制定到获得效果，需要经过一段时间，这叫做“时滞”。时滞由二部分构成： 内在时滞：央行所耗时间。一般相对比较短，也易于解决。 认识时滞：认识到需采取行动的过程 决策时滞：制订政策而采取实际行动的过程 外在时滞：央行采取政策措施到对经济活动发生影响、取得效果的时间。比如：经济个体调整行
33、为的过程；产出和消费变动的过程。外在时滞较长，短则69个月，长则两年不等。,微观主体预期的影响,1. 构成挑战的另一因素是微观主体的预期。当一项货币政策提出时，微观经济主体会立即根据可能获得的各种信息进行预测，从而很快地做出对策。面对微观主体的对策，推出的货币政策可能归于无效。 2. 鉴于微观主体的预期，只有在政策的取向和力度没有为公众知晓的情况下才能生效。即使当局采取非常规的货币政策，终究也会落在人们的预期之内。 3. 但公众的预测即使非常准确，实施对策即使很快，对消也要有过程，从而政策仍可奏效，只是效应会打折扣。,其他经济政治因素的影响,1. 货币政策的效果也会受到其他外来的或体制的因素所
34、影响。 2. 由于任何一项货币政策方案的贯彻，都可能给不同阶层、集团、部门或地方的利益带来一定的影响。当利益受损时，就会强烈反应，并形成政治压力乃至迫使货币政策进行调整。,货币政策的执行原则,单一规则：货币学派认为，中央银行应长期一贯维持一个固定的或稳定的货币量增长率，而不应运用各种权力和工具企图操纵或管制各种经济变量。 相机抉择：凯恩斯学派认为，市场经济并无自主调节或稳定的趋向，而且货币政策的时滞是短暂的，央行应当采用相应措施和运用相应工具来稳定金融和经济。,货币政策与财政政策的配合,1.松的货币政策与松的财政政策 2.紧的货币政策与紧的财政政策 3.紧的货币政策与松的财政政策 4.松的货币
35、政策与紧的财政政策,*课程总结与思考：,中央银行在相当长的时间里是金融体系的首脑，所有其它金融机构都必须严格接受中央银行的调控与监管。但在金融自由化和金融创新影响下，中央银行的职能逐渐弱化。 如何看待中西方普通出现的货币政策弱化现象？ 中国人民银行在“大一统”模式下曾经是唯一的银行；1984年后成为唯一的管理一切金融机构的中央银行；90年代后期又陆续分出了证监会、保监会和银监会。 如何评价“一个央行三驾马车”的格局？,案例 1 ：美联储简介,20 世纪以前美国政治的一个主要特征，是对中央集权的恐惧。这不仅仅体现在宪法的制约与平衡上，也体现在对各州权利的保护上。对中央集权的恐惧，是造成美国人对建
36、立中央银行抱有敌意态度的原因之一。除此以外，传统的美国人对于金融业一向持怀疑态度，而中央银行又正好是金融业的最突出代表，美国公众对中央银行的公开敌视，使得早先旨在建立一个中央银行以管辖银行体系的尝试，先后两次归于失败： 1811 年，美国第一银行被解散， 1832 年美国第二银行延长经营许可证期限的要求遭到否决。随后，因其许可证期满在 1836 年停业。,1836 年美国第二银行停业后，由于不存在能够向银行体系提供准备金并使之避免银行业恐慌的最后贷款人，这便给美国金融市场带来了麻烦， 19 世纪和 20 世纪早期，全国性的银行恐慌已成为有规律的事情。 1837 年、 1857 年、 1873
37、年、 1884 年、 1893 年和 1907 年，都曾爆发过银行恐慌， 1907 年银行恐慌造成的如此广泛的银行倒闭和存款人的大量损失，终于使美国公众相信需要有一个中央银行来防止再度发生恐慌了。,不过，美国公众基于对银行和中央银行的敌视态度，对建立类似英格兰银行的单一制中央银行，还是大力反对的。他们一方面担心华尔街的金融业（包括最大的公司和银行）可能操纵这样一个机构从而对整个经济加以控制；另一方面，也担心联邦政府利用中央银行过多干预私人银行的事务。所以，在中央银行应该是一家私人银行还是一个政府机构的问题上，存在着严重的分歧。由于争论激烈，只能妥协。依据美国传统，国会便把一整套精心设计的带有制
38、约和平衡特点的制度，写入了1913 年的联邦储备法，从而创立了拥有12家地区联邦储备银行的联邦储备体系。,当初建立联邦储备系统，首先是为了防止银行恐慌并促进商业繁荣；其次才是充当政府的银行。但是第一次世界大战结束后，美国取代英国，成为金融世界的中心，联邦储备系统已成为一个能够影响世界货币结构的独立的巨大力量。 20 世纪 20 年代是联邦储备系统取得重大成功的时代。当经济出现摇摆的迹象时，就提高货币的增长率，当经济开始以较快的速度扩张时，就降低货币的增长率。它并没有使经济免于波动，但它的确缓和了波动。不仅如此，它是不偏不倚的，因而避免了通货膨胀。货币增长率和经济形势的稳定，使经济获得了迅速发展
39、。,案例 2 ：美国联邦储备系统的结构,美国联邦储备系统的结构属于二元式的单一中央银行制。 它是由三个主要组成部分构成的，即联邦级的联邦储备理事会（ Board Of Governors Of the Federal Reserve System ）、联邦公开市场委员会（ Federal Open Market Commitee ， FOMC ）和地方级的 12 家联邦储备银行及其分支结构。,联邦储备理事会是联邦储备系统的最高机构，它由 7 名理事组成（他们大多是职业经济学家），由总统征得参议院同意后任命，每一理事任期 14 年，届满后不再连任，并且任期互相错开。 因此，在正常情况下，每两年有
40、一位理事任期届满；但是有不少理事因年龄或其他方面的原因提前离任。理事会主席由总统在理事会成员中遴选任命，任期只有 4 年，但是可以连任。联邦储备理事会是美国货币政策的制定者，它控制贴现率，并可以在规定范围内改变银行的法定存款准备金率。它和联邦公开市场委员会的其他成员一道，控制着重要的货币政策工具公开市场业务。,由于公开市场业务在联邦储备系统实施其货币政策过程中的重要性，联邦公开市场委员会也就成为联邦储备系统内一个重要的决策中心。该委员会由 12 名委员组成，其中包括 7 名联邦储备理事会理事， 5 名联邦储备银行行长（其中纽约联邦储备银行行长为委员会的必然成员，其余 11 家联邦储备银行的行长
41、则轮流占据其余的 4 个席位）。联邦储备理事会主席同时兼任联邦公开市场委员会主席。,联邦公开市场委员会每年约召开 8 次会议，讨论决定联邦储备系统的公开市场业务即在公开市场上买卖证券的活动。那些不是该委员会现任委员的联邦储备银行行长通常也出席会议并参加讨论，但是没有表决权。在联邦储备系统内部还有一些机构，如联邦顾问委员会等，但是它们远不如联邦公开市场委员会重要。,按 12 个联邦储备区设立的 12 家联邦储备银行分别位于纽约、波士顿、费城、克利夫兰、里士满、亚特兰大，芝加哥、圣路易斯、明尼阿波利斯、堪萨斯城、达拉斯和旧金山。这些银行的股份分别为它们各自的会员银行所拥有。这 12 家联邦储备银行
42、又在其他 25 个大城市中设立了分支机构。纽约、芝加哥和旧金山 3 家联邦储备银行的规模最大，它们持有一半以上的联邦储备资产。而纽约联邦储备银行又是“冠中之冠”，持有联邦储备总资产的 30 。每家联邦储备银行都由 9 名兼职董事组成的董事会来管理。这些董事被分为 A 、 B 、 C 三类，每类各 3 名。,A 类董事由会员银行推选产生，他们本人也是银行家。 B 类董事可以不是银行的官员或职员，他们也可以由会员银行推选产生，但通常是由联邦储备银行行长向会员银行推荐的。 C类董事不由会员银行推选，而是由联邦储备理事会任命，其中的两名将分别担任董事会的主席和副主席。董事会的重要职责之一是选举产生各联邦储备银行的行长，但行长的正式任命必须经过联邦储备理事会的同意。,除了负责检查会员银行、审批某些银行合并的申请、支票清算，收回被损坏的旧钞、发行新钞等日常的职能外，各联邦储备银行还具有一定的政策职能。例如它可以管理自己的贴现窗口，决定是否向辖区内的某一商业银行或其他存款机构提供贷款；它还可以在征得联邦储备理事会批准的情况下设定自己的贴现利率。更重要的还在于，各联邦储备银行占据着联邦公开市场委员会 12 个席位中的 5 个。,The end,
