1、http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛第三章 筹资管理本章考情分析本章属于重点章。本章第五节资金需求量预测的销售百分比法可以用来和第二章预算管理中的预计资产负债表和预计利润表的编制结合，以及在此基础上结合第八章财务分析与评价进行财务指标计算，同时还可结合计算平均资本成本、杠杆系数和每股收益分析法决策等。本章近3年平均分值为17分，既涉及客观题，也涉及计算分析题和综合题。计算分析题和综合题的出题点主要集中在资金需求量预测的销售百分比法和资金习性预测法、个别资本成本和平均资本成本的计算以及每股收益分析法的计算和决策。2012年考试重点掌握：（1）筹资的各种分类；（2）企业资本金制度
2、；（3）发行普通股股票和利用留存收益筹资；（4）发行债券和融资租赁筹资；（5）可转换债券和认股权证筹资；（6）资金需要量预测的销售百分比法和资金习性预测法；（7）影响资本成本的因素、个别资本成本和平均资本成本的计算；（8）经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算及其运用；（9）影响资本结构的因素和资本结构优化的三种方法。本章考点精析及经典例题考点一：筹资的分类分类依据 类型 资本来源 特点股权筹资股权筹资形成股权资本。股权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。股权资本由于一般不用还本，形成了企业的永久性资本，故财务风险小，但付出的资本成本较高。债务筹资债务筹资形成债务资本。债务资本通过向
3、金融机构借款、发行债券、融资租赁等方式取得。债务资本具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低。按企业所取得资金的权益特性不同衍生工具筹资衍生工具筹资包括兼具股权和债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。目前常见的混合融资是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。分类依据 类型 资本来源直接筹资 直接筹资方式主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等，既可以筹集到股权资金，也可以筹集到债务资金。是否以金融机构为媒介 间接筹资 间接筹资方式主要有银行借款、融资租赁等，形成的主要是债务资金，主要用于满足企业资金周转的需要。分类依据 类型 资本来源 特点按资金的来源 内部筹资是指企业通
4、过利润留存而形 内部筹资数额大小主http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛内部筹资内部筹资成的筹资来源。 要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策（股利政策） ，一般无需花费筹资费用，从而降低了资本成本，企业筹资时首先利用内部筹资，然后再考虑外部筹资。范围不同外部筹资对于内部筹资往往难以满足需要的企业要选择外部筹资，如发行股票、债券、利用商业信用、银行借款等。筹资成本较高。长期筹资一年以上的资金筹集活动。采取吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁等方式。按所筹集资金的使用期限不同 短期筹资 短期筹资经常利用商业信用、短期借款、保理业务等方式筹集。【提示】按企业所取
5、得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资三类。这种分类，也是企业筹资方式的基本分类。考点二：筹资管理的原则企业筹资管理应遵循的原则有：国法、1.遵循国家法律法规，合法筹措资金。2.分析生产经营情况，正确预测资金需要量。3.合理安排筹资时间，适时取得资金。4.了解各种筹资渠道，选择资金来源。5.研究各种筹资方式，优化资本结构。考点三：企业资本金制度（一）资本金的本质特征资本金：是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。（二）资本金的筹集1.资本金的最低限额我国公司法规定：股份有限公司注册资本的最低限额为500万元，
6、上市的股份有限公司股本总额不少于人民币3000万元；有限责任公司注册资本的最低限额为3万元，一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币10万元。2.资本金的出资方式根据我国公司法等法律法规的规定，投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。【提示1】（1）全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%；（2）投资者可以用实物、知识产权、土地使用权等可以依法转让的非货币财产作价出资。3.资本金缴纳的期限资本金缴纳的期限通常有三种办法：一是实收资本制，在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立；二是授权资本制，在企业成立http:/ 中级会计师考试论坛
7、-免费学习考试的论坛时不一定一次筹足资本金总额，只要筹集了第一期资本，企业即可成立，其余部分由董事会在企业成立后进行筹集，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致；三是折衷资本制，在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。【提示 2】我国公司法规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额。股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的 20%,其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足，投资公司可以在五年内缴足。一人有限责任公司，股东应当一次足额缴纳公司章程规定
8、的注册资本额。（三）资本金的管理原则企业资本金的管理，应当遵循资本保全这一基本原则。实现资本保全的具体要求，可分为资本确定、资本充实和资本维持三大部分内容。1.资本确定原则资本确定，是指企业设立时资本金数额的确定。2.资本充实原则资本充实，是指资本金的筹集应当及时、足额。3.资本维持原则资本维持，指企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性。企业除由股东大会或投资者会议做出增减资本决议并按法定程序办理者外，不得任意增减资本总额。【相关链接1】在下列四种情况下，股份公司可以回购本公司股份：（1）减少公司注册资本；（2）与持有本公司股份的其他公司合并；（3）将股份奖励给本公司职工；（4）股东因对股
9、东大会作出的公司合并、分立决议持有异议而要求公司收购其股份。【相关链接 2】股份公司依法回购股份，应当符合法定要求和条件，并经股东大会决议。用于将股份奖励给本公司职工而回购本公司股份的，不得超过本公司已发行股份总额的 5%； 用于收购的资金应当从公司的 税后利润中支出；所收购的股份应当在一年内转让给职工。【例题1单选题】某公司为一家新建的有限责任公司，其注册资本为1000万元，则该公司股东首次出资的最低金额是（ ） 。 （2011年）A.100万元 B.200万元C.300万元 D.400万元【答案】B【解析】股份有限公司和有限责任公司的股东首次出资额不得低于注册资本的20%。所以，该公司股东
10、首次出资的最低金额是200（=100020%）万元。考点四：吸收直接投资吸收直接投资、发行股票和利用留存收益是股权筹资的三种基本形式。此外，我国上市公司引入战略投资者的行为，也属于股权筹资的范畴。（一）吸收直接投资是非股份制企业筹集权益资本的基本方式采用吸收直接投资的企业，资本不分为等额股份、无需公开发行股票。吸收直接投资实际出资额，注册资本部分形成实收资本；超过注册资本的部分属于资本溢价，形成资本公积。【相关链接】1.我国公司法规定，公司全体股东或者发起人的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛2.对无形资产出资方式的限制， 公司法规
11、定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。对于非货币资产出资，需要满足三个条件：可以用货币估价、可以依法转让、法律不禁止。3.公司法对无形资产出资的比例要求没有明确限制，但外资企业法实施细则另有规定，外资企业的工业产权、专有技术的作价应与国际上通常的作价原则相一致，且作价金额不得超过注册资本的20%。（二）吸收直接投资的筹资特点1.能够尽快形成生产能力。2.容易进行信息沟通。3.吸收投资的手续相对比较简便，筹资费用较低。4.资本成本较高。相对于股票筹资来说，吸收直接投资的资本成本较高。5.企业控制权集中，不利于企业治理。6.不利于产权交易。【
12、例题2单选题】企业下列吸收直接投资的筹资方式中，潜在风险最大的是（ ） 。（2011年）A.吸收货币资产 B.吸收实物资产C.吸收专有技术 D.吸收土地使用权【答案】C【解析】吸收工业产权等无形资产出资的风险较大。因为以工业产权投资，实际上是把技术转化为资本，使技术的价值固定化。而技术具有强烈的时效性，会因其不断老化落后而导致实际价值不断减少甚至完全丧失。所以，选项C正确。【例题3单选题】下列各项中，不能作为无形资产出资的是（ ） 。 （2010年）A.专利权B.商标权C.非专利技术D.特许经营权【答案】D【解析】对于无形资产出资方式的限制， 公司法规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人
13、姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等做价出资。所以，应选择选项D。考点五：发行普通股股票（一）股票的特征与分类1.股东的权利（1）公司管理权；（2）收益分享权；（3）股份转让权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权。2.股票的种类按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票。普通股股票简称普通股，是公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制的，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票，股份有限公司通常情况只发行普通股。优先股股票简称优先股，是公司发行的相对于普通股具有一定优先权的股票。http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛【相关链接1】优先股的优先权利主要表现
14、在股利分配优先权和分取剩余财产优先权上。优先股股东在股东大会上无表决权，在参与公司经营管理上受到一定限制，仅对涉及优先股权利的问题有表决权。（二）股份有限公司的设立、股票的发行与上市1.股份有限公司的设立设立股份有限公司，应当有2人以上200人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。股份有限公司的设立，可以采取发起设立或者募集设立的方式。发起设立，是指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。募集设立，是指由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余股份向社会公开募集或者向特定对象募集而设立公司。以发起设立方式设立股份有限公司的，公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的20%
15、，其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足（投资公司可以在五年内缴足） 。以募集设立方式设立股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%；法律、行政法规另有规定的，从其规定。2.股份有限公司首次发行股票的相关要点上市的股份有限公司在证券市场上发行股票包括公开发行和非公开发行两种类型。公开发行股票又分为首次上市公开发行股票和上市公开发行股票，非公开发行即向特定投资者发行，也叫定向发行。（1）首次上市公开发行股票（IPO）首次上市公开发行股票（Initial Public Offering，以下简称IPO） ，是指股份有限公司对社会公开发行股票并上市流通和交易。【相关链接2】实施
16、IPO的基本程序是：公司董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用的可行性及其他事项作出决议，并提请股东大会批准；公司股东大会就本次发行股票作出的决议；由保荐人保荐并向证监会申报；证监会受理，并审批核准；证监会核准发行之日起，公司应6个月内公开发行股票；超过6个月未发行的，核准失效，须经证监会重新核准后方可发行。（2）上市公开发行股票上市公开发行股票，是指股份有限公司已经上市后，通过证券交易所在证券市场上对社会公开发行股票。上市公司公开发行股票，包括上市公司向社会公众发售股票（增发） ，向原股东配售股票（配股）两种方式。增发和配股，都是上市公司再融资的手段。增发，即向不特定对象公
17、开募集股份。配股，即向公司的原股东配售股份。（3）非公开发行股票上市公司非公开发行股票，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为，也叫定向募集增发。（三）引入战略投资者1.战略投资者的概念与要求战略投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。一般来说，作为战略投资者的基本要求是：（1）具有合作关系或有合作意向和潜力；（2）要与公司的经营业务联系紧密；（3）要出于长期投资目的而较长时期地持有股票；（4）战略投资者是法人。2.引入战略投资者的作用（1）提升公司形象，提高资本市场认同度；http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学
18、习考试的论坛（2）优化股权结构，健全公司法人治理；（3）提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；（4）达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。【例题4多选题】上市公司引入战略投资者的主要作用有（ ） 。 （2010年）A.优化股权结构B.提升公司形象C.提高资本市场认同度D.提高公司资源整合能力【答案】ABCD【解析】本题的主要考核点是引入战略投资者的作用。上市公司引入战略投资者的主要作用有：（1）提升公司形象，提高资本市场认同度。 （2）优化股权结构，健全公司法人治理。 （3）提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力。 （4）达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。
19、因此选项A、B、C、D都是正确的。考点六：留存收益（一）留存收益的性质从性质上看，企业通过合法有效地经营所实现的税后净利润，都属于企业的所有者。因此，属于所有者的利润包括分配给所有者的利润和尚未分配留存于企业的利润。（二）留存收益的筹资途径1.提取盈余公积金。盈余公积金，是指有指定用途的留存净利润。盈余公积金提取的基数是本年度的净利润。盈余公积金主要用于企业未来的经营发展，经投资者审议后也可以用于转增股本（实收资本）和弥补以前年度经营亏损。盈余公积金不得用于以后年度的对外利润分配；2.未分配利润。未分配利润，是指未限定用途的留存净利润，可以用于企业未来经营发展、转增股本（实收资本） 、弥补以前
20、年度经营亏损、以后年度利润分配。（三）留存收益筹资的特点1.不用发生筹资费用；2.维持公司的控制权分布；3.筹资数额有限。【例题5多选题】留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的有( )。 （2011年）A.筹资数额有限B.不存在资本成本C.不发生筹资费用D.改变控制权结构【答案】AC【解析】留存收益筹资的特点：（1）不用发生筹资费用；（2）维持公司的控制权分布；（3）筹资数额有限。所以，选项A、C正确。考点七：股权筹资的优缺点（一）股权筹资的优点1.股权筹资是企业稳定的资本基础；2.股权筹资是企业良好的信誉基础；3.企业的财务风险较小。（二）股权筹资的缺点1
21、.资本成本负担较重；http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛2.容易分散公司的控制权；3.信息沟通与披露成本较大。考点八：银行借款（一）银行借款的种类按机构对贷款有无担保要求，分为信用贷款和担保贷款。1.信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。企业取得这种贷款，无需以财产做抵押。对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。2.担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款。担保包括保证责任、财产抵押、财产质押，由此，担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款。（1）保证贷款是指按担保法规定的保证方式，以第三人作为保证人承
22、诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一定保证责任或连带责任而取得的贷款；（2）抵押贷款是指按担保法规定的抵押方式，以借款人或第三人的财产作为抵押物而取得的贷款；（3）质押贷款是指按担保法规定的质押方式，以借款人或第三人的动产或财产权利作为质押物而取得的贷款。作为贷款担保的质押品，可以是汇票、支票、债券、存款单、提单等信用凭证，可以是依法可以转让的股份、股票等有价证券，也可以是依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等。（二）银行借款的保护性条款保护性条款一般有以下三类：1.例行性保护条款这类条款作为例行常规，在大多数借款合同中都会出现。主要包括：要求定期向提供贷款的金融机构提交财务报
23、表，以使债权人随时掌握公司的财务状况和经营成果；不准在正常情况下出售较多的非产成品存货，以保持企业正常生产经营能力；如期清偿应缴纳税金和其他到期债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失；不准以资产作其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债等。2.一般性保护条款一般性保护条款是对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，主要包括：保持企业的资产流动性。要求企业需持有一定最低额度的货币资金及其他流动资产，以保持企业资产的流动性和偿债能力，一般规定了企业必须保持的最低营运资金数额和最低流动比率数值。限制企业非经营性支出。如限制支付现金股利、购
24、入股票和职工加薪的数额规模，以减少企业资金的过度外流。限制企业资本支出的规模。控制企业资产结构中的长期性资产的比例，以减少公司日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性。限制公司再举债规模。目的是防止其他债权人取得对公司资产的优先索偿权。限制公司的长期投资。如规定公司不准投资于短期内不能收回资金的项目，不能未经银行等债权人同意而与其他公司合并等。3.特殊性保护条款这类条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效。主要包括：要求公司的主要领导人购买人身保险；借款的用途不得改变；违约惩罚条款，等等。（三）银行借款的筹资特点1.筹资速度快；2.资本成本较低；3.筹资弹性
25、较大；http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛4.限制条款多；5.筹资数额有限。【例题6判断题】根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。（ ） （2011年）【答案】【解析】信用贷款的风险比抵押贷款的风险高，所以信用贷款利率高于抵押贷款利率。【例题7多选题】相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有（ ） 。 （2010年）A.筹资风险小B.筹资速度快C.资本成本低D.筹资数额大【答案】BC【解析】本题的主要考核点是银行借款筹资的特点。相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有：（1）筹资速度快；（2）资本成本较低；（3）筹资弹性较大。因此，选项B、C是正
26、确的。考点九：发行公司债券（一）债券的偿还具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。当公司资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。（二）发行公司债券的筹资特点1.一次筹资数额大。2.提高公司的社会声誉。3.募集资金的使用限制条件少。4.能够锁定资本成本的负担。5.发行资格要求高，手续复杂。6.资本成本较高。【例题8单选题】一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券的优点是（ ） 。（2010年）A.财务风险较小B.限制条件较少C.资本成本较低D.融资速度较快【答案】C【解析】本题主要考核的是债务筹资的优缺点。同发行债券相比，融资租赁的租
27、金通常比发行债券所负担的利息高得多，因此融资租赁的资本成本高。【例题9判断题】如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。 （ ） （2008年）【答案】【解析】对于允许提前赎回的债券，当预测年利息率下降时，提前赎回债券而后以较低的利率来发行新债券，则可以减少利息费用，降低企业筹资成本。考点十：融资租赁（一）租赁的特征与分类http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛1.租赁的基本特征(1)所有权与使用权相分离；(2)融资与融物相结合；(3)租金的分期归还。2.租赁的分类租赁分为融资租赁和经营租赁。融资租赁与经营租赁的区别对比项目
28、融资租赁(Financial lease) 经营租赁(Operational lease)租期 较长，相当于设备经济寿命的大部分 较短契约法律效力 不可撤销合同 经双方同意可中途撤销合同维修与保养 专用设备多为承租人负责，通用设备多为出租人负责 全部为出租人负责租赁期满时的处置方式续租、返还、留购 收回（二）融资租赁的基本程序与形式融资租赁的基本形式有：1.直接租赁；2.售后回租；3.杠杆租赁。【相关链接】杠杆租赁是指涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。一般来说，当所涉及的资产价值昂贵时，出租方自己只投入部分资金，通常为资产价值的20%40%，其余资金则通过将该资产抵押担保的方
29、式，向第三方(通常为银行)申请贷款解决。租赁公司然后将购进的设备出租给承租方，用收取的租金偿还借款，该资产的所有权属于出租方。出租人既是债权人也是债务人，如果出租人到期不能按期偿还贷款，资产的所有权则转移给资金的出借者。（三）融资租赁租金的计算1.决定租金的因素。融资租赁每期租金的多少，取决于以下几项因素：设备原价及预计残值。包括设备买价、运杂费、安装调试费、保险费等，以及该设备租赁期满后，出售可得的市价。利息。指租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息。租赁手续费。指租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润。2.租金的支付方式。实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大
30、多为后付等额年金。3.租金的计算。我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。（四）资金时间价值和年金（补充知识）1.资金时间价值资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。也就是说，资金用于投资并经历一定时间后会增值，其增值部分就是时间价值。人们常常说，现在的1百元和1年后的1百元，其潜在经济价值是不相等的，前者要大于后者。http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛2.年金年金是指等额、定期发生的系列现金流，每期流入（或流出）的金额，即为年金，一般用A表示。按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、
31、递延年金、永续年金等。http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛（1）普通年金求现值http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛（2）永续年金求现值（3）递延年金求现值http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛【教材例 3-1】某企业于 2007 年 1 月 1 日从租赁公司租入一套设备，价值为 60 万元，租期 6 年，租赁期满时预计残值 5 万元，归租赁公司。年利率 10%。租金每年年末支付一次。则：每年租金=600000-50000（P/F，10%，6）/(P/A,10%,6)=131283(元)。表 3-2 租金摊销计划表 单位：元年份 期初本金 支付
32、租金 应计租费10% 本金额偿还额 - 本金余额-2007 600000 131283 60000 71283 5287172008 528717 131283 52872 78411 4503062009 450306 131283 45031 86252 3640542010 364054 131283 36405 94878 2691762011 269176 131283 26918 104365 1648112012 164811 131283 16481 114802 50009合计 787698 237707 549991 50009*50009 即为到期残值，尾数 9 系中间计
33、算过程四舍五入的误差导致的。http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛（五）融资租赁的筹资特点1.在资金缺乏情况下，能迅速获得所需资产；2.财务风险小，财务优势明显；3.融资租赁筹资的限制条件较少；4.租赁能延长资金融通的期限；5.免遭设备陈旧过时的风险。6.资本成本高。考点十一：债务筹资的特点（一）债务筹资的优点1.筹资速度较快；2.筹资弹性大；3.资本成本负担较轻；4.可以利用财务杠杆；5.稳定公司的控制权。（二）债务筹资的缺点1.不能形成企业稳定的资本基础；2.财务风险较大；3.筹资数额有限。http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛考点十二：可转换债券可转换债券
34、的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。(一)可转换债券的基本要素可转换债券的基本要素是指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们代表了可转换债券与一般债券的区别。1.标的股票可转换债券转换期权的标的物，就是可转换成的公司股票。标的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。2.票面利率可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至还低于同期银行存款利率。我国可转换公司债券管理办法暂行规定规定，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款利率水平，而普通公司债券利率一般都高于银行同期存款利率水平
35、。3.转换价格转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换为普通股的每股价格。我国可转换公司债券管理暂行办法规定，上市公司发行可转换公司债券，以发行前1个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。4.转换比率转换比率是指每一份可转换债券在即定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。在债券面值和转换价格确定的前提下，转换比率为债券面值与转换价格之商：转换比率=债券面值/转换价格5.转换期转换期指的是可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限。由于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权。6.赎回条款赎回条款是指发债公司按事先约定的价
36、格买回未转股债券的条件规定，赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款，同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。7.回售条款回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛8.强制性转换调整条款强制性转换调整条款是指在某些条件具备之
37、后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的条件规定。公司可设置强制性转换调整条款，保证可转换债券顺利地转换成股票，预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧。（二）可转换债券的发行条件1.最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%。2.可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%。3.累计债券余额不超过公司净资产额的40%。4.上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发行股票的条件。发行分离交易的可转换公司债券，除符合公开发行证券的一般条件外，还应当符合的规定包括：公司最近一期末经审计的净资产不低
38、于人民币15亿元；最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额等。分离交易的可转换公司债券募集说明书应当约定，上市公司改变公告的募集资金用途的，赋予债券持有人一次回售的权利。所附认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前20个交易日公司股票均价和前1个交易日的均价；认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于6个月；募集说明书公告的权证存续期限不得调整；认股权证自发
39、行结束至少已满6个月起方可行权，行权期间为存续期限届满前的一段期间，或者是存续期限内的特定交易日。【教材例3-2】某特种钢股份有限公司为A股上市公司，207年为调整产品结构，公司拟分两阶段投资建设某特种钢生产线，以填补国内空白。该项目第一期计划投资额为20亿元，第二期计划投资额为18亿元，公司制定了发行分离交易可转换公司债券的融资计划。经有关部门批准，公司于207年2月1日按面值发行了2000万张、每张面值100元的分离交易可转换公司债券，合计20亿元，债券期限为5年，票面利率为1%（如果单独按面值发行一般公司债券，票面利率需要设定为6%） ，按年计息。同时，每张债券的认购人获得公司派发的15
40、份认股权证，权证总量为30000万份，该认股权证为欧式认股权证；行权比例为2：1（即2份认股权证可认购1股A股股票） ，行权价格为12元/股。认股权证存续期为24个月（即207年2月1日至209年2月1日） ，行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易） 。假定债券和认股权证发行当日即上市。公司207年年末A股总股数为20亿股（当年未增资扩股） ，当年实现净利润9亿元。假定公司208年上半年实现基本每股收益为0.3元，上半年公司股价一直维持在每股10元左右。预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格将为1.5元。 （公司市盈率维持在20倍的水平） 。根据上述资料，计算分析如下
41、：第一，发行分离交易可转换公司债券后，207年节约的利息支出为：20（6%-1%）11/12=0.92(亿元)第二，207年公司的基本每股收益为：9/20=0.45（元/股）第三，为实现第二次融资，必须促使权证持有人行权，为此股价应当达到的水平为：12+1.52=15（元）208年基本每股收益应当达到的水平：15/20=0.75（元）第四，公司发行分离交易可转换公司债券的主要目标是分两阶段融通项目第一期、第二期所需资金，特别是努力促使认股权证持有人行权，以实现发行分离交易可转换公司债http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛券的第二次融资。主要风险是第二次融资时，股价低于行权价格，
42、投资者放弃行权，导致第二次融资失败。第五，公司为了实现第二次融资目标，应当采取的具体财务策略主要有：（1）最大限度发挥生产项目的效益，改善经营业绩。（2）改善与投资者的关系及社会公众形象，提升公司股价的市场表现。（四）可转换债券的筹资特点1.筹资灵活性；2.资本成本较低；3.筹资效率高；4.存在不转换的财务压力；5.存在回售的财务压力；6.股价大幅度上扬风险。http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛【例题10判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。 （ ） （2
43、011年）【答案】【解析】可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。【例题11计算题】B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，
44、可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日） 。方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。要求：（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。（2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算） 。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？（3）如果转换期内公司股价在89元之间波动，说明B公司将面临何种风险？ （2010年）【答案】ht
45、tp:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛（1）发行可转换公司债券节约的利息=8（5.5%-2.5%）=0.24（亿元）（2）2010年基本每股收益=每股价格/市盈率=10/20=0.5（元/股）2010年的净利润=每股收益总股数=0.510=5（亿元）2010年净利润的增长率=（5-4）/4=25%（3）如果转换期内公司股价在89元之间波动，低于转换价格10元，B公司将面临投资者不转换的财务压力。在设有回售条款的情况下，B公司还将面临投资者回售的压力。考点十三：认股权证认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内按约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。按买或卖的不
46、同权利，可分为认购权证和认沽权证，又称为看涨权证和看跌权证。（一）认股权证的基本性质1.证券期权性。认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。2.认股权证是一种投资工具。投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。（二）认股权证的种类1.美式认股证与欧式认股证。美式认股证，指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的资产。而欧式认股证，则是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进标的资产的履约要求。2.长期认股权证与短期认股权证。短期认股权证的认股期限一般在90天以内，认股
47、权期限超过90天的，为长期认股权证。（三）认股权证的特点1.是一种融资促进工具；2.有助于改善上市公司的治理结构；3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。【例题12单选题】认股权证按允许购买股票的期限可分为长期认股权证和短期认股权证，其中长期认股权证期限通常超过（ ） 。 （2008年）A.60天 B.90天C.180天 D.360天【答案】B【解析】认股权证按允许购买股票的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。长期认股权证与短期认股权证的时间界限以90天为限。考点十四：筹资预测筹资预测方法 要点阐释因素分析法因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。这种方法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。因素分析法的计算公式如下：资金需要量=（基期资金平均占用资-不合理资金占用额）（1预测期销售增减率）（1预测期资金周转速度变动率）http:/ 中级会计师考试论坛 -免费学习考试的论坛销售百分比法销售百分比法，将反映生产经营规模的销售因素
