1、1CIIA 公式集最终考试财务会计和财务报表分析股权定价和分析公司财务、经济学2目录1. 财务会计和财务报表分析 .41.1 GAAP: 资产，负债和股东权益 41.1.1 资产：确认，定价和分类 41.1.1.1 财产，厂房，设备及无形资产 41.2 财务报告和财务报表分析 .41.2.1 每股收益 41.2.1.1 每股收益的计算 .41.2.1.2 用 EPS 对公司定价 41.3 盈利能力和风险的分析工具 .51.3.1 盈利能力分析 51.3.1.1 资产收益率 .51.3.1.2 ROCE.61.3.2 风险分析 61.3.2.1 短期流动性风险 .61.3.2.2 长期清偿风险
2、.71.3.3 持平分析 72. 股权定价和分析 .72.1 普通股定价模型 .72.1.1 股利贴现模型 72.1.1.1 零增长模型 .72.1.1.2 固定增长模型 .72.1.2 自由现金流模型 82.1.3 相对价值的衡量 92.1.3.1 市盈率 .93. 公司财务 .93.1 公司财务基础 .93.1.1 现金流贴现 93.1.2 资本预算 93.1.2.1 投资决策标准 .93.1.2.2 资本成本 .103.2 短期融资决策 .143.2.1 短期融资 143.2.1.1 流动资产融资 .143.2.2 现金管理 143.3 资本结构和股利政策 .153.3.1 杠杆和公司的
3、价值 154. 经济学 .174.1 宏观经济学 .174.1.1 国民收入和价格的衡量 1734.1.2 产品市场的均衡 184.1.3 货币市场均衡 204.1.3.1 货币需求 .204.1.3.2 货币市场均衡：LM 曲线 204.1.4 经济均衡和总需求 214.1.4.1 总需求 .214.1.5 总供给和产品、劳务价格的决定因素 214.1.5.1 总供给（短期） .214.2 宏观动态学 .224.2.1 通货膨胀 224.2.2 经济增长 224.2.3 经济周期 234.3 国际经济学和外汇市场 .234.3.1 开放经济下的宏观经济学 234.3.1.1 国际收支和资本流
4、动 .234.3.2 汇率 264.3.3 中央银行和货币政策 2941. 财务会计和财务报表分析1.1 GAAP: 资产，负债和股东权益1.1.1 资产：确认，定价和分类1.1.1.1 财产，厂房，设备及无形资产折旧方法直线法折旧额（初始成本净残值）/ 使用年限加速折旧法双倍余额递减法折旧额2折旧率年初帐面价值此处，折旧率1/预计使用年限年限总和法折旧额（初始成本净残值）折旧系数此处，折旧系数预计剩下使用年限/SYD 其中，SYD= (1)2n1.2 财务报告和财务报表分析1.2.1 每股收益1.2.1.1 每股收益的计算EPS=总盈利/ 普通股数量如果某年内流通的股份数量有变化，则公式调整
5、为EPS=总盈利/ 加权平均的普通股数量1.2.1.2 用 EPS 对公司定价固定增长的股利贴现模型（Gordon-Shapiro） 00(1)pEPSgk5此处，初始市场价格0P增长率g权益成本ck股利支付率pt=0 时的 EPS0EPS1.3 盈利能力和风险的分析工具1.3.1 盈利能力分析1.3.1.1 资产收益率年收益率年收益率年收益/投资额资产收益率ROA=资产收益率息税前利润/总资产ROA=（息税前利润/ 销售收入）（销售收入/总资产）= EMRAT此处，EMR=毛利率= 息税前利润/ 销售收入ATR=资产周转率= 销售收入/总资产总资产收益率总资产收益率息税前利润 /总资产营运资
6、产收益率营运资产收益率OEBIT/营运资产非营运资产收益率非营运资产收益率(EBIT-OEBIT)/ （总资产营运资产）此处，OEBIT 息税前营业利润ROOA 营运资产收益率RONOA 非营运资产收益率ROTA 可看为两部分的平均收益率 12ROTAxRONAx此处，营运资产权重（营运资产/总资产）1x6非营运资产权重（ ）2x21x1.3.1.2 ROCE股权收益率（ROE）和普通股收益率（ ROCE）ROE净 利 润 (1-t)息 税 前 利 润 -利 息 费 用 )权 益 权 益可以写为， (1)RAi(1)O+(-i)(1)ttt itREbT 息 税 前 利 润 -利 息 费 用权
7、 益资 产 负 债权 益权 益 负 债 负 债权 益 权 益负 债权 益ROE 可以作如下分解ROE=（净利润/税前利润） （税前利润/息税前利润）（息税前利润/销售收入）（销售收入/ 总资产）（总资产/权益）此处，总债务的平均利率利息费用/总债务i息税前利润EBIT公司所得税税率t税前股权收益率(负债/权益)(EBTRObROAiquity此处，负债的平均利率利息费用/总债务i所得税税前利润EBT1.3.2 风险分析1.3.2.1 短期流动性风险流动比率流动资产/流动负债速动比率（流动资产存货）/流动负债 或 （现金可交易证券应收帐款）/流动负债7营运资本周转率销售收入/平均营运资本1.3.
8、2.2 长期清偿风险负债比率负债/权益利息保障倍数息税前利润/利息费用1.3.3 持平分析持平销售额 Fm此处，单位产品售价s单位产品可变成本v某一时期固定成本F单位边际收益m2. 股权定价和分析2.1 普通股定价模型2.1.1 股利贴现模型2.1.1.1 零增长模型 0EDivPk此处，每股股价0P股利（假定为恒定的）Div权益资本成本Ek2.1.1.2 固定增长模型固定增长的股利贴现模型 10EDivPkg此处，每股股价0P8第 1 期预期股利Div权益资本成本Ek股利增长率（假定为恒定的）gGordon Shapiro 模型 10()EPSkr此处，每股股价0P第 1 期的每股收益ES股
9、利支付率权益资本成本Ek盈利留存率1股权收益率r2.1.2 自由现金流模型净利润净销售额产品销售成本销售费用，管理费用折旧息税前利润利息税前利润所得税净利润自由现金流（FCF）息税前营业利润所得税（用息税前利润税率计算）非付现费用（折旧，债权损失准备等）非现金收入（汇兑损益等）总现金流净营运资本的增加净营运资本的减少资本支出（建筑物，机器设备等）固定资产处置从经营活动获取的自由现金流92.1.3 相对价值的衡量2.1.3.1 市盈率 0PES此处，每股股价0P每股盈利ES市盈率3. 公司财务3.1 公司财务基础3.1.1 现金流贴现年金现值现值 11()()nt ntCFkk此处，固定现金流C
10、F贴现率，假定为恒定的k现金流的期数n年金终值终值 (1)nkCF此处，固定现金流CF贴现率，假定为恒定的k现金流的期数n3.1.2 资本预算3.1.2.1 投资决策标准净现值 01()NttEFCPVIWA10此处，初始投资0I第 t 期预期自由现金流()tEFC第 t 期加权资本辍笔那tWA现金流的期数N净现值PV3.1.2.2 资本成本权益资本成本CAPM ()EfMfEkR此处，权益资本成本Ek无风险收益率fR市场组合的预期收益率无风险收益率Mf权益的 值权益的系统性风险或市场风险E权益的 值可通过下列公式计算 (1)(1)cADEctDt此处，资产的 值A负债的 值D权益的 值E公司
11、定价所选择的公司所得税税率ct生息负债的市场价值权益的市场价值假定债务是无风险的 ，则公司资产的 值为(0)D11(1)AEcDt这种情况下，权益的 值 为()E1()ActEModigliani-Miller ()1EudDkkTE此处，权益成本（必需的股权收益率）Ek完全权益企业的股权回报率u债务成本（必需的债务收益率）dk法定税率T债务（市场价值）D权益（市场价值）E零增长模型 0EDivkP此处，权益资本成本Ek股利（假定为恒定的）Div每股股价0P固定增长模型 10EDivkgP此处，权益资本成本Ek股利增长率g12第 1 期预期股利Div每股市场价格0P市盈率方法 1EPSk此处，
12、权益资本成本Ekt1 时预期每股盈利PS当前每股市场价格Gordon Shapiro 模型 10()EPSkROE此处，权益资本成本Ekt1 时每股盈利PS股利支付率每股股价0股权收益率ROE债务资本成本税前债务资本成本CAPM ()DfMfDkR此处，债务资本成本（债务预期收益率）Dk无风险收益率fR市场组合的预期超额收益率Mf13债务的 值债务的系统性风险或市场风险D到期收益率 1NDiikwYTM此处，债务资本成本Dk债务 i 的权重iw债务 i 的到期收益率iYTM税后债务资本成本 (1)DAckt此处，税后债务资本成本DAk税前债务资本成本公司所得税税率ct加权平均资本成本 (1)D
13、cEWACktkV此处，税前债务成本Dk权益成本E公司定价所选择的公司所得税税率ct生息负债的市场价值权益的市场价值=E+DV如果公司有优先股，WACC 变为 (1)DcEPWACktkV此处，14税后优先股成本Pk优先股的市场价值=E+D+P(本公式中 )V公司所得税，利息补贴和资本成本平均税率平均税率税收/税前盈利t平均利率平均利率利息/负债i税盾的价值税盾的价值 Dccktt此处，债务的市场价值D债务成本k平均公司所得税税率ct3.2 短期融资决策3.2.1 短期融资3.2.1.1 流动资产融资净营运资本净营运资本流动资产流动负债此处，流动资产现金应收帐款存货3.2.2 现金管理存货周转
14、率产品销售成本/存货应收帐款周转率销售收入/应收帐款应付帐款周转率购入原材料/应付帐款存货周转天数15365（或 360 天）/存货周转率应收帐款周转天数365（或 360 天）/应收帐款周转率应付帐款周转天数365（或 360 天）/应付帐款周转率营运周期存货周转天数应收帐款周转天数现金周转周期营运周期应付帐款周转天数平均收帐期应收帐款365/销售收入最优现金余额（Baumol 模型） 2FCI此处，出售证券筹集现金的固定成本F年现金支出C市场证券组合的年利息I目标现金余额（Miller-Orr 模型）目标现金余额1234dailyFZLI此处，买卖证券的固定成本F每日净现金流的方差2公司所
15、决定的最低现金持有量L持有现金的机会成本dailyI3.3 资本结构和股利政策3.3.1 杠杆和公司的价值自由现金流方法1601()NttEFCVIWA此处，公司价值V第 t 期的预期自由现金流()tEFC第 t 期加权平均资本成本tWA第 T 期公司价值等于 1TFCWAg此处，自由现金流逐期预测的截止时点T逐期预测后的第一年的自由现金流，假定以后以 g 的增长率增长1FC加权平均资本成本（假设为恒定的）WAT 期后自由现金流的增长率（假定为恒定的）g公司价值 VDE此处，公司价值V债务（市场价值）D权益（市场价值）EMM 定理 I（无税） LUAEBITVDk此处，杠杆公司的价值LV无杠杆
16、公司的价值U负债（市场价值）D权益（市场价值）E息税前利润（假定为永续的）BIT总资本成本（资产收益率）Ak174. 经济学4.1 宏观经济学4.1.1 国民收入和价格的衡量GNP ()YCIGXMNIRA此处，GNPY私人消费C投资I政府支出G出口X进口M来自国外的要素净收入NIRA经常帐户余额I国民储蓄和经常帐户余额 PGPCASISBDI此处，经常帐户余额CA私人储蓄PS政府储蓄G国民储蓄(S)P预算赤字BD投资I价格指数：GDP 平减指数和消费价格指数(CPI)第 t 年 GDP 平减指数第 t 年名义 GDP/第 t 年真实 GDP *10itipq第 t 年消费价格指数*10iti
17、pq此处，最终产品或劳务 i 在第 t 年的价格itp18最终产品或劳务 i 在第 t 年的数量itq最终产品或劳务 i 在基年的价格*ip最终产品或劳务 i 在商品篮子中的数量i通货膨胀率 1ttP此处，t 期价格水平（指数）Pt-1 期价格水平（指数）1t从 t-1 期到 t 期的通货膨胀率t事后费雪平价方程 ttri此处，从 t-1 期到 t 期的真实利率tr从 t-1 期到 t 期的名义利率ti从 t-1 期到 t 期的通货膨胀率t4.1.2 真实市场的均衡消费函数 01()CcYT此处，意愿的消费水平C截距项常数0c边际消费倾向（MPC）1可支配收入 YT投资函数 012,IrYdr
18、Y19此处，投资需求I自发投资0d正常数参数12,实际利率r总产出Y预算盈余 ()BSTGRNIT此处，预算盈余BS税收T转移支付R公共债务的净利息支付NI政府支出G政府购买乘数 0112YcdGcTdr此处，总产出Y消费函数的截距项常数0c边际消费倾向1自发投资0d投资函数的参数，为正12，政府支出G税收T实际利率r政府购买乘数12cdIS 关系式（封闭经济体） ()(,YZCTIrYG此处，20总产出Y产品和劳务的需求Z私人消费函数()C可支配收入T投资函数()I实际利率r政府支出G产品和劳务市场的均衡条件 IGST此处，投资I政府支出G储蓄S税收T4.1.3 货币市场均衡4.1.3.1
19、货币需求 012(,)MDLYibiP此处，名义货币需求MD一般价格水平P需求函数()L真实收入（产出）Y名义利率i常数参数0b正参数12,4.1.3.2 货币市场均衡：LM 曲线 (,)MSDLYiP此处，名义货币供给（外生的）MS名义货币需求D一般价格水平P()L需求函数21真实收入（产出）Y名义利率i4.1.4 经济均衡和总需求4.1.4.1 总需求 DAYCIG此处，总需求AD真实收入（产出）Y意愿的消费水平C意愿的投资水平DI政府支出G货币数量论（绝对量的形式） MVPY此处，货币数量M货币流通速度，即货币存量一年中周转的次数V一般价格水平P真实收入（产出）Y4.1.5 总供给和产品
20、、劳务价格的决定因素4.1.5.1 总供给（短期） ()1(,)YPEFzL此处，价格水平P预期价格水平()E加成比例函数()F产出Y劳动力L其他变量z224.2 宏观动态学4.2.1 通货膨胀引入预期的菲利普斯曲线 *()etttu此处，通货膨胀率t预期 t 期的通货膨胀率et常数参数正常数参数t 期的周期性失业*tu4.2.2 经济增长生产函数 (,)YAFKL此处，总产出Y要素生产率A生产函数()F总劳动供给L总资本存量K增长构成的方程 KLYAl此处，产出的增长Y生产率的增长A资本存量的增长K劳动供给的增长Ll23产出对资本的弹性(,)(,)KFLK产出对劳动的弹性(,)(,)L4.2
21、.3 经济周期随机生产率冲击 (,)tttYFKLA此处，t 期的总产出tY生产函数()Ft 期的总资本和劳动供给,tKLt 期的随机生产率冲击tAt 期的要素生产率t4.3 国际经济学和外汇市场4.3.1 开放经济下的宏观经济学4.3.1.1 国际收支和资本流动国际收支账户 BPCAKR此处，国际收支BP经常账户CA资本账户K官方储备账户R开放经济中的政府购买乘数 121realYGcdSm此处，产出的变动Y24正常数参数（边际进口倾向）1m边际消费倾向c正常数参数（源自投资函数）2d实际汇率realS政府支出的变动G开放经济中的 IS 关系 realYCIGSMX此处，产出Y私人消费C投资
22、I政府支出G真实汇率realS出口X进口（以外币计价）M开放经济中产品和劳务市场的均衡条件从 GDP 得出 ()NXSTGI从 GNP 得出 ()CAI此处，净出口NX经常账户余额CA私人储蓄S公共储蓄TG投资I真实汇率 FnrealSP此处，名义即期汇率（间接标价法）nS25以外国货币计价的国外一般价格水平FP以本国货币计价的国内一般价格水平贸易余额和贬值：马歇尔勒纳条件 0realSXM此处，出口的变化比例X进口的变化比例M真实汇率的变化比例realS开放经济中的均衡模型：蒙代尔弗莱明模型 ()()(,1nFESYCTIiGNXYi,)MSDLiP此处，产出Y消费()C税收T投资函数()I
23、利率i政府支出G净出口函数()NX其他国家总产出FY国外名义利率i预期名义即期汇率（间接标价法）()nES名义货币供给M名义货币需求D一般价格水平P需求函数()L26开放经济中的总需求（蒙代尔弗莱明模型中的固定汇率制情形） ()()(,)FnSPADCYTIiEGNXY此处，消费函数()C国内产出（收入）Y税收T投资函数()I国内名义利率i预期通货膨胀率()E政府支出G净出口函数()NX国外总产出（收入）FY名义固定汇率nS国内和国外价格水平,FP4.3.2 汇率绝对购买力平价 ttFPS此处，t 期名义即期汇率St 期以外币计价的国外一般价格水平FPt 期以本币计价的国内一般价格水平相对购买
24、力平价 1()1Ftttt ttFSs此处，从 t 期到 t-1 期的相对即期汇率ts27t 期的名义即期汇率tS从 t 期到 t-1 期的国外通货膨胀率Ft从 t 期到 t-1 期的国内通货膨胀率t抛补的利率平价（CIP） 1, 1t FttFiiS此处，远期汇率的相对升水1,tFS从 t 期到 t-1 期的远期汇率1,tt-1 期的名义即期汇率t从 t 期到 t-1 期的国外名义利率Fti从 t 期到 t-1 期的国内名义利率t未抛补的利率平价（UIP） 1()1FtttFESii此处，预期的本国货币的相对贬值率1()tES从 t 期到 t-1 期的国外名义利率Fti从 t 期到 t-1
25、期的国内名义利率t货币路径 FFFFspmsyIi此处，现货汇率的对数值s国内和国外价格水平的对数值,Fp28国内和国外货币供应的对数值,Fms国内和国外实际收入的对数值y国内和国外利率的对数值,FIi收入和利率的弹性系数，资产组合分析法 *1nwMSBF其中， ，*B*F此处，国内和国外私人部门总财富的名义价值*,w本国和外国货币供给（假定只由基础货币构成）MS分别表示私人部门所持有的对本国政府和外国政府的生息债权，即债券或证,BF券外国私人部门所持有的对本国政府和外国政府的生息债权*,本国私人部门所持有的对本国政府和外国政府的生息债权名义汇率nS风险升水 *11()tttttESi此处，本国利率和外国利率*,it-1 期的预期1()tE弥补汇率风险和信用风险差异之和的风险升水t 期的名义汇率tS294.3.3 中央银行和货币政策货币乘数，其中，10Mm1c此处，货币存量11货币乘数基础货币0货币需求对活期存款的比率c储备对活期存款的比率30CIIA 公式集（II）最终考试固定收益证券估值和分析衍生证券估值和分析组合管理
