1、 请参阅文后免责条款 报告日期：2015 年 10 月 22 日 行业点评 行业研究：锂电行业 新能源汽车催生“锂”潮 锂电行业点评 投资要点： 新能源汽车腾飞式的崛起，助推了锂电池产业的野 蛮生长。 拥有锂资源的上市公司仍把握市场主动权，而且全球碳酸锂市场供应集中度较高，业内龙头拥有垄断定价权，并且下游新能源汽车需求增长，加上年末效应，对于碳酸锂的需求更是强劲，市场上一度突破 6 万元/ 吨。泰利森拥有全球锂资源大约 30%的市场份额，并且供应了国内约 80%的锂辉石精矿，而天齐锂业控股泰利森，因此在碳酸锂供应商领域首推天齐锂业（002466），赣锋锂业（002460）与天齐锂业是并驾齐驱。
2、 在正极材料领域方面，国内上市公司当升科技（300073）、中信国安（000839，控股盟固利）、众和股份（600884，天津巴莫第二大股东）、杉杉股份（600884，控股湖南杉杉）市场份额占据市场前列。 在负极材料领域方面 ，国内的深圳市贝瑞特新能源材料 有限公司市场占有率为全球第二，中国宝安（000009）全资子公司宝安控股已经控股贝瑞特。杉杉股份（600884）一直位居国内前列，其子公司上海杉杉主营人造石墨，供应 LG、力神、比亚迪等客户。 在电解液领域方面 ，主流原材料是六氟磷酸锂，年内其 价格涨幅超过 20%，江苏国泰 (002091)、新宙邦（300037）、天赐材料 （ 0027
3、09） 是国内生产电解液的三巨头，江苏国泰上半年实现营业收入 29.11 亿元，同比增长 4.58%，归属上市公司股东净利润 1.21 亿元，同比增长 30.71%，新宙邦前三的季度归属于上市公司股东的净利润 7437.63 万元-8429.31 万元，同比下降15%-25%。而生产磷酸铁锂的多氟多（ 002407）异军突起，不断加码六氟磷酸锂的产能， 10 月 21 日发布公告扩建年产 3000 吨六氟磷酸锂生产线。 在隔膜领域方面 ，国内尚未突破其技术壁垒，因此隔膜 毛利率在 40%-70%之间，国内上市公司中沧州明珠（002108）是我国动力电池隔膜的龙头，是比亚迪的供货商，目前拥有干法
4、隔膜产能 5000 万平方米。佛塑科技（ 000973）是生产锂电池隔膜金辉高科的第二大股东。 在电芯封装领域方面 ，比亚迪（002594）、国轩高科 （002074）、万向钱潮（000559）三个上市公司市场份额占到 32%左右。 华龙证券 实习研究员 :蒲遗天 研究员： 喆刘 执业证书编号： S0230513080001 电 话：0931-4890521 邮 箱： 经纪业务管理总部 锂电行业点评一、世界锂资源储量分布和产量情况 锂在地壳中的含量约为 0.0065%，金属锂是所有金属中最轻的，自然界中已发现含锂矿石达 150 多种，目前已发现的锂矿床主要有盐湖卤水型、伟晶岩型和沉积型锂矿床等
5、三种类型，其中盐湖卤水型锂矿床占世界锂资源的 66%，伟晶岩型占 26%，沉积型仅占 8%。目前开采利用最多的锂矿多为伟晶岩型与盐湖卤水型矿床。盐湖卤水型锂矿资源约占全球已探明锂资源的 90%。其用途随着基础理论的突破，广泛应用于电池、玻璃、陶瓷、铝工业，润滑剂、核工业以及光电等领域。 表 1：世界主要锂资源储量分布 国家 锂资源类型 盐湖 矿床名称（或所在地） 智利 盐湖 阿塔卡马 (Salar de Atacama) 玻利维亚 盐湖 乌尤尼（Salar de Uyuni） 阿根廷 盐湖 翁布雷 穆埃尔托（Hombre Muerto ） 美国 盐湖 银峰 (SilverPeak) 盐湖 西藏
6、扎布耶、青海盐湖 中国 伟晶岩型锂矿床 江西 宜春、四川 康定 澳大利亚 伟晶岩型锂矿床 格林布希斯（Greenbushes ） 加拿大 伟晶岩型锂矿床 安大略省 伯尼克 (Bernic) 津巴布韦 伟晶岩型锂矿床 比基塔（Bikita ） 资料来源：网络资料整理。 图 1：锂下游用途 数据来源： USGS，Mineral Commodity Summaries ，January 2015 根据美国地质调查局今年发布的最新数据显示，全球锂资源储量约为 1350 万吨，探明储量约为 3978 万吨。其主要分布在南美洲、北美洲、亚洲、大洋洲以及非洲， 2014 年南美地区储量约 839.8 万吨，
7、占世界的 62.1%。玻利维亚的锂资源最多，为 900 万吨，其次为智利(7501 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评万吨) 、阿根廷(650 万吨 )、美国(550 万吨) 和中国 (540 万吨 )。其他锂资源较丰富的国家包括澳大利亚、加拿大、刚果( 金) 、俄罗斯、塞尔维亚以及巴西。从中可以看出世界锂资源分布较为集中，而更甚的是澳大利亚的泰利森公司（天气锂业控股孙公司，天齐锂业持有文菲尔德 51%的股权，文菲尔德持有泰利森 100%的股权）和银河资源（ Galaxy Resources Ltd.） 两家公司控制了全球约 70%的矿石锂供给， SQM、 New World 以及 FMC 三
8、家公司则控制了全球绝大多数盐湖锂资源储量及大部分的盐湖锂供应。当前生产锂的国家有十多个， 其中智利和澳大利亚两国锂产量占世界锂产量的近三分之二 。 表 2：2014 年全球锂资源储量（单位：万吨） 国家 储量 探明储量 玻利维亚 - 900 美国 3.8 55阿根廷 85 650 澳大利亚 150 17巴西 4.8 18 智利 750 750 中国 35 54葡萄牙 6 - 津巴布韦 2.3 加拿大 - 100 刚果（金） 10俄罗斯 - 100 塞尔维亚 10总计（约数） 1350 3978 数据来源： USGS，Mineral Commodity Summaries ，January 20
9、15 表 3：2013-2014 年全球锂产量（单位：吨） Mine production 国家 2013 2014 Reserves 美国 870 W 38000 阿根廷 2500 2900 850000 澳大利亚 12700 13000 1500000 巴西 40 40 4800智利 11200 12900 7500000 中国 4700 5000 350000葡萄牙 570 570 60000 津巴布韦 1000 1000 2300世界总量（约数） 34000 36000 13500000 2 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评数据来源： USGS，Mineral Commodity S
10、ummaries ，January 2015 2014 年全球锂产量同比增加 6%，由于锂电池方面的巨大增量需求，使得阿根廷和智利两国各大约同比增加了 15%的产量。 澳大利亚自 2013 年生产 1.27 万吨锂，超越智利成为世界第一大锂生产国 ， 其主要开采位于西澳大利亚州帕斯附近的格林 布希斯锂矿床，该矿是当今世界上最大的锂辉石矿床 ，含锂资源约 56 万吨，锂辉石含量达到 50%， Li2O 品位高达 3.9% ，是世界上品位最高的锂矿床，该隶属于泰利森（Talison ）公司。智利自 2013 年成为世界第二大锂生产国，2014 年生产 1.29 万吨锂，其主要来自自盐湖卤水型锂矿床
11、。智利北部的阿塔卡马盐湖是世界最大的卤水锂矿床，盐湖面积约 3000km2，卤水含锂量为 0.14% ，属高品位锂矿床。 阿塔卡马盐湖锂矿是当前世界最大的碳酸锂生产基地，年产碳酸锂为 40000- 25000 吨。该矿由智利的 SQM与洛克伍德（Rock wood Holdings ）公司共同拥有 。 中国和阿根廷目前分别是世界第三大和第四大锂生产国 ， 二者锂生产均主要来自卤水矿床，我国目前的锂主要来源于位于西藏与青海的含锂卤水 ，用于生产碳酸锂、氯化锂及氢氧化锂等锂产品；阿根廷开采位于阿根廷北部距布宜洛斯艾利斯西北约 1360km 处的翁布雷 穆埃尔托卤水矿床，该矿床亦属于世界级锂矿床，其
12、锂资源可够开采 75 年，目前由 FMC 公司持有。 美国国内唯一进行商业生产的锂矿是内华达州的银峰卤水锂矿，该矿锂含量约 30 万吨，品位较低，平均含锂量约 0.02%，产量约 9000 吨/ 年金属锂，目前该矿隶属于洛克伍德公司。另外玻利维亚，其被认为是世界上潜在的最大的锂资源国，该国的乌尤尼盐湖含锂资源量高达1020 万吨，占世界锂资源总量的 26%，含锂平均品位 0.0532%，是世界最大的锂矿床之一。但由于该国政治及经济原因，矿床至今尚未得到有效开发。目前世界锂生产表现高度集中态势，SQM、泰利森（Talison ）、凯米特尔（ Chemetall）和 FMC 等四家企业锂产量共占世
13、界总产量的 80% 以上。2014 年全球对锂产品有很大的需求，但是总体来说因为供需平衡，锂产品价格保持相对稳定的态势。 3 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评图 2：世界各国锂矿产量（单位：万公吨 /年） 0.000.200.400.600.801.001.201.402000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年产量:锂矿:阿根廷 产量:锂矿:澳大利亚 产量:锂矿:巴西产量:锂矿:智利 产量:锂矿:中国 产量:锂矿:葡萄牙产量:锂矿:津巴布韦数据来源：Wind，华龙证券 二、我国锂资源储
14、量分布和产量情况 根据 2015 年美国发布的Mineral Commodity Summaries 报告显示，目前我国已探明的锂资源储量约为 540 万吨，约占全球总探明储量的 13%。我国的盐湖资源约占全国总储量的85%，矿石资源约占 15%。我国拥有可开采的盐湖和伟晶岩型锂矿床，盐湖资源主要分布在青海和西藏两地，其锂资源储量占全国锂资源储量的 80%左右，即 430 万吨左右，青海的锂资源主要集中分布在柴达木盆地的察尔汗盐湖，目前正在开发的是东台吉乃尔湖（储量 9 万吨）和西台吉乃尔湖（储量 48 万吨） 。 西藏锂资源主要集中分布在藏北仲巴县扎布耶盐湖，锂的资源含量达 153 万吨，是
15、全球第三大百万吨级盐湖，含锂量仅次于智利的 Salar de Atacama 盐湖和玻利维亚 Salar de Uyuni 盐湖 ；花岗伟晶盐锂矿床主要分布在四川、新疆、河南、江西、福建、湖南、湖北，其中江西宜春锂云母基础储量达 63.7 万吨，四川省康定甲基卡伟晶岩型锂辉石矿床储量为 118 万吨，是世界第二大、亚洲第一大的锂辉矿 。 表 4：我国各省锂资源分布情况 地区 锂资源 基础储量（万吨 0 占比（ %） 青海 盐湖 753.4 49.6 西藏 盐湖 430.5 28.4 四川 锂辉石 118.0 7.7 湖北 盐湖 108.8 7.2 江西 锂云母 63.7 4.2 湖南 锂云母
16、35.9 2.4 4 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评新疆 锂辉石 6.2 0.4 河南 锂云母 1.2 0.1 福建 锂辉石 0.4 0.0 山西 锂辉石 0.04 0.0 总计 1518.1 100.0 资料来源：网络资料整理。 表 5：国内锂盐湖、锂矿石资源资源控制情况 盐湖 地区 所属公司 储量（万吨） 锂含量 西台吉乃尔 青海 中信国安 48 0.025 东台吉乃尔 青海 青海锂业 9 0.05 扎布耶 西藏 西藏矿业 152 0.13 当雄 西藏 中川 16.7 0.035 矿山名称 所属公司 Li2O资源量 品味（ %） 精矿产能 甲基卡 123# 路翔股份 86.36 3.1
17、0 43.7 狮子岭 江特电机 41.22 1.42 20 马尔康党坝 众和股份 29.56 1.34 10 甲基卡（措拉） 天齐锂业 25.57 1.24 5 河源 西部资源 2.97 1.03 1 资料来源：51 报告在线 通过处理锂矿石或盐湖得到工业级碳酸锂，目前市场中锂电池正极材料钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂、镍钴锰酸锂、镍钴铝酸锂其主要原料都是碳酸锂。国内的赣锋锂业和天齐锂业是锂产品深加工企业，可为各正极材料生产商提供生产原材料。 表 6：锂电池各正极材料对碳酸锂需求量 正极材料（1 吨） 化学式 碳酸锂（吨） 优缺点 磷酸铁锂 LiCoO20.23 优点：环保、循环寿命长高温稳定性好；
18、缺点：本征电导率低，电池能量密度一般钴酸锂 LiFePO40.38 优点：充放电平稳、比能量高； 缺点：价格昂贵、循环寿命较低 锰酸锂 LiMn2O40.20 优点：安全性高、经济； 缺点：寿命较低 镍钴锰酸锂 LiNi0.8Co0.1MnO0.1020.38 镍钴铝酸锂 LiNi0.8Co0.1AlO0.1020.39 优点：电化学性能稳定、放电电压范围宽、比能量高、循环性能好； 缺点：价格昂贵、有污染性 资料来源：高工锂电、亚洲金属网 目前钴酸锂依然是小型锂电领域正极材料的主力；三元材料和锰酸锂主要在小型锂电中应用，在日本与韩国其作为动力电池的技术较为成熟；磷酸铁锂在国内在动力电池领域应用
19、，以比亚迪为代表，有可能是未来储能电池发展的方向。 5 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评国内来看，天齐锂业、赣锋锂业占据龙头地位，国内市占率分别达约 20%和 10%。 图 3：碳酸锂价格走势（单位：元/ 吨） 3500037000390004100043000450004700049000510002013年1月4日2013年3月4日2013年5月4日2013年7月4日2013年9月4日2013年11月4日2014年1月4日2014年3月4日2014年5月4日2014年7月4日2014年9月4日2014年11月4日2015年1月4日2015年3月4日2015年5月4日2015年7月4日市场
20、价:碳酸锂(电池级,99.5%min):四川 市场价:碳酸锂(工业级,99.0%min):四川数据来源：WIND、华龙证券 两锂业龙头并驾齐驱 （ 1）天齐锂业 公司2014年锂盐产量1.91万吨，锂矿产量42.6万吨。公司目前有5家全资子公司和2家参股公司。 公司通过文菲尔德实现对泰利森控股，泰利 森是全球最大的固体锂辉石矿山企业，占全球锂矿供应的 32%。泰利森矿占到中国锂辉石精矿市场需求的 80%，是中国最大的碳酸锂厂商天齐锂业原材料的唯一供应商。 天齐集团和天齐锂业是泰利森在中国市场的唯一代理商，占到泰利森锂精矿销售量近40% 。公司拥有日喀则扎布耶20% 股权，日喀则扎布耶盐湖保有锂
21、资源量183万吨，镁锂比0.02，是国内禀赋最好的盐湖锂资源。 2015年4月公司完成了对银河锂业国际100% 股权收购，银河锂业江苏是国内重要的锂产品生产企业，具有碳酸锂产能1.7万吨。 6 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评图 4：公司产品一览 （ 2）赣锋锂业 赣锋锂业专门从事锂铷铯和锂电新材料系列产品研发、生产及销售的企业，是国内深加工锂产品行业的佼佼者，目前公司拥有金属锂（工业级、电池级）、碳酸锂（电池级）、氯化锂（工业级、催化剂级）、丁基锂、氟化锂（工业级、电池 级）和锂电新材料系列产品。公司2011 年收购加拿大国际锂业 17.4%的股权、江苏优派 51%的股权； 2014 年收
22、购爱尔兰 Blackstairs锂辉石矿 51%股权和阿根廷 Mariana 卤水矿 80%股权。 表 7：赣锋锂业产品情况（单位：吨/ 年） 产品 产能 备注 金属锂 1500 200-300 吨自用生产丁基锂、全球 30%市场份额 碳酸锂 5000 新增 6000 吨/ 年（2016） 氢氧化锂 8000 80%出口，年内完成产能 10000 吨 /年；客户：松下、三星、LG 丁基锂 500 产能利用率 70% 氟化锂 1500 全外销，主要应用于玻璃、陶瓷材料领域 资料来源：机构调研公告（2015 年 10 月 12 日） 加快上游资源布局 2015 年赣锋锂业拟收购澳大利亚 RIM 公
23、司 49%的股权，首期已完成 25%股权的收购。RIM 公司拥有 Mt Marion 锂辉石矿的 100%股权，有效期到 2030 年 8 月。此外，公司还收购了7 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评江西锂业 100%的股权，该项目 2015 年底即可出产品。初始产能大约每年 1 万吨锂精矿，预计产能到 2017 年可达到 6-7 万吨，起到较好的补充作用。2014 年公司收购的爱尔兰 Blackstair锂矿 51%的股权和阿根廷 Mariana 锂- 钾卤水矿项目 80%的股权，上述两项目目前均处于早期勘探阶段，短期内不会进行生产。其中爱尔兰项目还处于初勘阶段，阿根廷项目将进入详勘阶段，公
24、司控股两项目作为有效原料储备。 下游产业延伸 目前，公司已收购美拜电子 100%股权，该公司主营聚合物电池，规模居行业前列，主要客户为酷派、 oppo、 TCL 等国内二线厂商，产品主要应用于平板电 脑、笔记本电脑、手机，公司未来将与其产生良好的协同效应。另，公司建设的年产 4500 吨三元前驱体项目目前已经完成客户的送样检测，产品涵盖 523 和 622 型三元镍钴锰材料前驱体。 图 5：赣锋锂业市盈率通道 051015202530354014-01-0214-02-0214-03-0214-04-0214-05-0214-06-0214-07-0214-08-0214-09-0214-10
25、-0214-11-0214-12-0215-01-0215-02-0215-03-0215-04-0215-05-0215-06-0215-07-0215-08-0215-09-0215-10-02收盘价112.4X84.9X57.4X数据来源：WIND、华龙证券 三、新能源汽车催生 “锂“ 潮 锂广泛应用于电池、玻璃、陶瓷、铝工业，润滑剂、核工业、连铸以及光电等领域。而新能源汽车的扩张，间接的对生产锂电池的正极材料、电解液、负极材料、隔膜及电芯制作产生巨大的需求。新能源汽车和移动电子设备催生了“ 锂“ 潮， 2014 年全球市场共销售 35.35 万辆电动车，同比增长 56.78%，其中电动
26、乘用车 32.39 万辆，占比 91.61%，电动客车及电动专用车2.9 万辆，占比 8.39%。我国 2014 年新能源汽车生产 78499 辆，销售 74763 辆，比 2013 年分别增长 3.5 倍和 3.2 倍，其中纯电动汽车产销分别完成 48605 辆和 45048 辆，比上年分别增长8 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评2.4 倍和 2.1 倍；插电式混合动力汽车产销分别完成 29894 辆和 29715 辆，比上年分别增长 8.1倍和 8.8 倍。 从车型方面看，2014 年销售的新能源汽车中，乘用车占比 71%，客车占 27%，货车和其他乘用车占 2%。 2015 年 10
27、月 14 日，工信部发布数据， 2015 年 9 月，我国新能源汽车生产 3.28 万辆，同比增长 2 倍。19 月，新能源汽车累计生产 15.62 万辆，同比增长近 3倍。经华龙有色金属行业研究团队测算，考虑年末翘尾因素，2015 年新能源汽车产销量将达22 万辆以上。 图 6：新能源汽车（包括 EVPHEV）年产量情况（单位：万辆） 1128113810121402468101214162011 2012 2013 2014 2015-01 2015-02 2015-03 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09新能源汽车产量:累计值 纯电动汽车产量:累计值 插电式混
28、合动力汽车产量:累计值数据来源：WIND、华龙证券 图 7：新能源汽车产量产量情况（单位：辆） 0500010000150002000025000300002013年12月2014年2月2014年4月2014年6月2014年8月2014年10月2014年12月2015年2月2015年4月2015年6月2015年8月产量:纯电动专用车:当月值 产量:纯电动客车:当月值产量:纯电动乘用车:当月值 产量:插电式混合动力客车:当月值数据来源：WIND、华龙证券 （一）锂电池产业链 锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解液构成，而整个产业链包括上游的锂矿资源，下游的电芯制造和封装，其中锂电池原材料占
29、据约锂电池总成本的 75%左右。 9 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评图 8：锂电池产业链 图 9：圆柱形电池结构 资料来源：比亚迪网站资料 正极材料 正极材料是锂电池的心脏，它的发展引领了锂电池的发展，它决定了电池的安全性能和能量密度的大小，正极材料在电池成本中所占比例在 30%以上，因此它的成本也直接决定电池成本的高低，目前市场中使用的正极材料有钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂、镍钴锰酸锂以及镍钴铝酸锂等三元材料。 钴、镍、锰、磷、铁、锂、石墨等矿产资源正极材料 电解液 负极材料 隔膜 电芯制作与 pack 封装 消费电子产品 电动交通工具 工业储能 上游 ： 原材 料 中游 ： 电芯 制作与p
30、 ack 下游 ： 应用 领域 10 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评表 8：锂电池分类 分类原则 名称 简介 应用 钴酸锂电池 笔记本电脑等 磷酸铁锂电池 电动车 正极材料 三元锂电池 笔记本电脑 储能电池 各种便携装置使用储能电池 手机、笔记本电脑等 应用领域 动力电池 新能源汽车使用锂电池 电动车 方形 6 位数表示：前两位为电池厚度，中间两位为宽度，后两位为长度；5 位数表示：前两位为直径，后两位为高度 笔记本电脑、移动电源 形状 圆柱形 电动汽车 铝壳锂电池 大部分方形电池外壳 手机 钢壳锂电池 大部分圆柱形电池外壳 笔记本电脑 外包装材料 软包装锂电池 包装材质为铝塑模或热收缩薄
31、膜 手机、笔记本电脑 磷酸铁锂具有高的能量密度、安全性能高，因为铁的易得性，因而具有价格低廉的优势，但是其缺点电阻率较大，因此需要突破其导电率的技术难题。 图 10：磷酸铁锂进口量 01002003004002012年2月2012年4月2012年6月2012年8月2012年10月 2012年12月2013年2月2013年4月2013年6月2013年8月2013年10月 2013年12月2014年2月2014年4月2014年6月2014年8月2014年10月 2014年12月2015年2月2015年4月2015年6月2015年8月磷酸铁锂进口量（吨/月）资料来源：Wind ，华龙证券 钴酸锂生产
32、工艺较为简单，其 化学性能稳定性高，具有工 作电压高，充放电压平稳，适合大电流放电，比能量高，循环性能好，缺点是原材料钴的价格高昂，使钴酸锂的成本较高。 锰酸锂具有安全性好、耐过充性好、价格低廉等优点，其缺点是高温下不稳定，电池充放电过程易造成材料微结构转变，三元材料具有电化学性能稳定、放电电压范围宽、比能量高、循环性能好，但是价格高昂、有污染性。 11 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评表 9：正极材料性能比较 正极材料 磷酸铁锂 钴酸锂 锰酸锂 镍钴锰酸锂 化学式 LiFePO4 LiCoO2LiMn2O4LiNi0.8Co0.1MnO0.102工作电压(V) 3.4 3.6 3.8 3.
33、7 电容率（ mAh/g） 140 145 110 170 循环寿命（次） 1000 500 500 500 价格 较低 高 低 较高 安全性 好 低 较好 较低 数据来源：中国化学与物理电源行业协会 国内新能源汽车所用电池，主流的有磷酸铁锂和三元材料，以比亚迪为代表的生产商使用的磷酸铁锂，以特斯拉为代表的生产商使用的是三元材料。在锂离子电池正极材料生产方面，比利时的优美科，日本的日亚化学、住友金属矿山是全球具有很大竞争力的生产商，而国内的企业有天津巴莫、湖南瑞翔、当升科技。 表 10：新能源汽车用动力电池统计 新能源汽车 新能源汽车电池 比亚迪 e6 磷酸铁锂 比亚迪秦 磷酸铁锂 奇瑞 QQ
34、3EV 铅酸电池 奇瑞瑞麒 M1EV 磷酸铁锂 奇瑞 S15EV 三元材料 奇瑞 eQ 三元材料 北汽 E150EV 磷酸铁锂 北汽绅宝纯电动 三元材料 上汽荣威 550 Plug-in 磷酸铁锂 上汽荣威 e50 磷酸铁锂 通用赛欧 Springo 磷酸铁锂 江淮和悦 iEV4 磷酸铁锂 江淮和悦 iEV5 三元材料 中科力帆 620EV 磷酸铁锂 众泰知豆 锰酸锂三元锂 资料来源：网络资料整理 表 11：国内锂离子电池正极材料重点公司 序号 企业名称 简称 资本市场表现 1 天津巴莫科技股份有限公司 天津巴莫 众和股份（002070 ）是其第二大股东 2 湖南瑞翔新材料股份有限公司 湖南瑞
35、翔 - 3 北京当升材料股份有限公司 当升科技 上市公司，（300073） 4 中信国安盟固利动力科技有限公司 盟固利 中信国安（000839 ）控股子公司 5 深圳天骄科技开放有限公司 深圳天骄 众和股份（002070 ）控股子公司 7 湖南杉杉户田有限公司 湖南杉杉 杉杉股份（600884 ）控股孙公司 12 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评8 宁波金和新材料股份有限公司 宁波金和 - 资料来源：赛迪智库、公司网站、网络资料整理。 负极材料 目前锂电池负极材料在全球范围内还是以石墨（天然石墨、人工石墨、碳纤维、中间相碳微球）为主，其中天然石墨占据了全球的 50%的份额，人造石墨和中间相碳
36、微球在动力电池领域更具竞争力。 全球负极材料生产企业主要来自日本，日立化成一直稳居世界第一。国内的深圳市贝瑞特新能源材料有限公司市场占有率为全球第二，上海杉杉也成为强有力的市场竞争者。 表 12：国内锂离子电池负极材料重点公司 序号 企业名称 简称 资本市场表现 1 深圳市贝瑞特新能源材料股份有限公司 贝瑞特 中国宝安（000009 ）全资子公司宝安控股已经持有贝瑞特 57.78%的股份， 8 月 14 日发布公告定增 7 亿购贝瑞特 32%股权，此次交易完成后，中国宝安将直接和间接持有贝瑞特合计 89.93%的股份。 2 上海杉杉科技有限公司 上海杉杉 杉杉股份（600884 ）控股子公司
37、3 长沙海容新材料有限公司 长沙海容 - 4 江西紫宸科技有限公司 江西紫宸 - 5 深圳市斯诺实业发展有限公司 深圳斯诺 - 7 汕头诚翔新材料有限公司 汕头诚翔 - 资料来源：赛迪智库、公司网站、网络资料整理。 电解液 电解液是锂电池的“ 血液” ，它在电池正负极之间起到传导电子的作用，他是保证锂电池获得高电压、高比能的重要保证，目前一般由有机溶剂、六氟磷酸锂、必要的添加剂构成。全球市场主要集中于韩国第一毛织，日本宇部兴产、富山化学。国内的电解液龙头是国泰荣华，占全球市场份额的 15%，紧随其后的有新宙邦、天赐材料，制造电解液原料六氟磷酸锂的多氟多也异军突起。 表 13：国内锂离子电池电解
38、液重点公司 序号 企业名称 简称 资本市场表现 1 张家港国泰华荣化工新材料有限公司 国泰华荣 江苏国泰(002091) 控股子公司 2 深圳新宙邦科技股份有限公司 新宙邦 上市公司（300037 ） 3 广州天赐高新材料股份公司 天赐材料 上市公司（002709 ） 13 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评4 汕头金光高科有限公司 汕头金光 - 5 天津金牛电源材料有限责任公司 天津金牛 - 7 东莞市杉杉电池材料有限公司 东莞市杉杉 杉杉股份（600884 ）控股子公司 8 多氟多化工股份有限公司 多氟多 上市公司（002407 ） 资料来源：赛迪智库、公司网站、网络资料整理。 隔膜 隔膜
39、是保证锂离子电池安全稳定的核心材料，它是锂电池技术壁垒最高的材料，其主要难点在于复合材料、厚度、强度、孔径等。正由于技术壁垒，隔膜的毛利率一般可达到 40%，目前世界上只有日本、美国等拥有电池隔膜的关键技术。当前，全球隔膜市场仍被日本旭化成、日本东燃化学、美国Celgard 、韩国 SK。国内的隔膜巨头是星源材质、金辉高科。 表 14：国内锂离子电池隔膜材料重点公司 序号 企业名称 简称 资本市场表现 1 深圳市星源材质科技股份有限公司 星源材质 IPO 在审 2 新乡市中科科技有限公司 中科科技 - 3 佛山市金辉高科广电材料有限材料 金辉高科 佛塑科技（000973 ）是其第二大股东 4
40、沧州明州塑料股份有限公司 沧州明珠 上市公司（002108 ） 5 河南义腾新能源科技有限公司 河南义腾 - 7 南通天丰电子新材料有限公司 南通天丰 - 资料来源：赛迪智库、公司网站、网络资料整理。 2014 年我国锂电池整体市场规模达 952.16 亿元，同比增长 30.31%。今年 1 月至 6 月全国规模以上电池制造企业利润总额同比增长 27.3%，预计全年达到 1250 亿元，动力电池占比快速提升。目前全球锂电池产业集中在中、日、韩，共占据全球 95%左右的市场份额，去年我国占比达到 27%，呈进一步上升趋势。 图 11：锂离子电池制造企业 010020030040050060020
41、12-022012-042012-062012-082012-102012-122013-032013-052013-072013-092013-112014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-032015-052015-07-5051015锂离子电池制造企业单位数（左：个） 同比（右：%）14 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评数据来源：Wind ，华龙证券 电芯封装 在电芯封装方面,根据高工锂电的统计,今年第三季度我国锂电池电芯产量为 116 亿 WH,同比增长 56%,本季度用于电动汽车的动力锂电池产量为 42.5 亿 WH,占我国锂电池
42、产量的 36%,超过移动终端成为我国最大的锂电池需求终端 .这主要源于新能源汽车产量的增长带动锂电池需求高涨,2015 年第三季度我国新能源汽车产量 7.85 万辆,同比增长 271%. 根据相关机构统计，今年第三季度我国锂电池产值 102 亿元,CR10=72.4%(73.6 亿元) ，市场集中度相比大幅提高，在市场份额方面，比亚迪领跑整个市场，这主要源于其旗下新能源汽车的领头羊效应，比亚迪动力电池第三季度市场份额占到 21.7%，宁德时代新能源科技有限公司(CATL) 市场份额为 17.7%，国轩高科市场份额为 5.4%。 图 12：锂离子动力电池市场情况 比亚迪21.7%CATL17.7
43、%国轩高科5.4%天津力神4.9%万向钱潮4.7%哈光宇3.9%微宏动力4.1%其他30.2%沃特玛4.4%中航锂电3.0%数据来源： Wind，华龙证券 （二）新能源汽车产业政策频出，助推锂电产业链 新能源汽车是中国制造2015十大重点发展领域之一，是国家实现经济转型的重要抓手，国家及地方政策如雨后春笋，给予暂处于婴儿期的新能源汽车发展空间，产业政策作为调整产15 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评业结构的重要杠杆，为新能源汽车的发展带来了前所未有的机遇，目前新能源汽车政策有免征购置税、补贴、充电设施享受扶持电价。 2015年4月22日，财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委联合发布
44、关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知四部委将在2016-2020年继续实施新能源汽车推广应用补助政策。未来五年的补助政策对于新能源汽车产业的发展起到“ 扶君上马，送君一程“ 的作用。 表 15： 2016 纯电动乘用车、插电式混合动力（含增程式） 乘用车推广应用补助标准（单位：万元 /辆） 纯电动续驶里程 R(工况法、公里 ) 车辆类型 100R150 150R250 R250 R50 纯电动乘用车 2.5 4.5 5.5 插电式混合动力乘用车（含增程式） 3 资料来源：工信部网站 表 16： 2016 年纯电动、插电式混合动力等客车推广应用补助标准（单位：万元/ 辆）
45、 标准车（10 米车长 12 米） 纯电动续驶里程 R（等速法、公里） 车辆类型 单位载质量能量消耗量（Ekg ，Wh/kmkg） 6R20 20R 50 50R 100 100R150 150R250R250Ekg0.25 22 26 30 35 42 50 0.25Ekg0.35 20 24 28 32 38 46 0.35Ekg0.5 18 22 24 28 34 42 0.5Ekg0.6 16 18 20 25 30 36 纯电动客车 0.6Ekg0.7 12 14 16 20 24 30 插电式混合动力客车（含增程式） 20 23 25 资料来源：工信部网站 四、行业动态及公司公告
46、（一）行业动态 全球锂矿巨头 FMCCorp提升锂产品价格 9月15日，全球锂矿巨头FMCCorp 宣布自2015年10月1日起，将在全球范围内，全线提升旗下锂产品长协价格；其中，碳酸锂、氯化锂、氢氧化锂等产品将提价15% 。 工信部公布第一批汽车动力蓄电池规范目录 16 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评10月12日，工信部装备司公示符合汽车动力蓄电池行业规范条件企业及产品目录( 第一批) 。此次目录共入选10家汽车动力电池企业及36个型号的动力电池产品。入选本次目录的汽车动力电池产品类别覆盖三元、磷酸铁锂、钛酸锂、镍氢四种，其中磷酸铁锂电池种类最多，达到19种，其次是三元电池，达11种，钛
47、酸锂电池4种，镍氢锂电池2种。这10家汽车动力电池企业分别为：宁德时代新能源科技有限公司、深圳沃特玛电池有限公司、珠海银隆新能源有限公司、淄博国利新电源科技有限公司、天津中聚新能源科技有限公司、哈尔滨光宇电源股份有限公司、天津力神电池股份有限公司、力神动力电池系统有限公司、湖南科霸汽车动力电池有限公司、上海卡耐新能源有限公司。 电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020) 已出台 国家发改委、国家能源局、工信部和住建部在系统内部联合印发了电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020) 。发展指南将全国分为加快发展区、示范推广区、积极促进地区三个区域，并提出了分区域建设目标。 首先，在
48、北京、天津、河北、辽宁、山东、上海、江苏、浙江、安徽、福建、 广东、海南等电动汽车发展基础良好、雾霾治理任务较重，应用条件优越的加快发展地区，新建充换电站7400座，充电桩250万个，满足266万辆电动汽车的需求。在新能源汽车推广应用城市，公共充电桩与电动汽车比例不低于1：7；城市核心区公共充电服务半径小于0.9公里；其他城市公共充电桩与电动汽车比例力争达到1：12，城市核心区公共充电服务半径力争小于2公里。 其次，在山西、内蒙古、吉林、黑龙江、江西、河南、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃等示范推广区，到2020 年新增集中式充换电站超过4300座，分散式充电桩超过220万个，以
49、满足超过233万辆电动汽车充电需求。在新能源汽车推广应用城市，公共充电桩与电动汽车比例不低于1：8；城市核心区公共充电服务半径小于1公里；其他城市公共充电17 敬请阅读末页免责条款 锂电行业点评桩与电动汽车比例力争达到1：15，城市核心区公共充电服务半径力争小于2.5公里。 再者，在广西、西藏、青海、宁夏、新疆等尚未被纳入国家新能源推广应用范围的积极促进地区，到2020年新增集中式充换电站超过400座，分散式充电桩超过10万个，以满足超过11万辆电动汽车充电需求。 省会等主要城市公共充电桩与电动汽车比例不低于1：12，城市核心区公共充电服务半径小于2公里；按需开展城际快充网络建设。 发展指南还提出了分场所的建设目标。国家要求，结合公交、出租、环卫与物流等公共服务领域专用停车场所，适当补充独立占地的充换电站，新建超过3850座公交车充换电站，2500座出租车充换电站、2450座环卫与物流等专用车充电站。在居民区，建成超过280万个用户专用充电桩，鼓励有条件的设施对社会公众开放；在公共机构、企事业单位、写字楼和工业园区等单位内部停车场，建成超过150万个用户专用充电桩
