1、b - - - -TJ - - - -j! - - - -g N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJg RUFN-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJ g RUF HeaderTable_User 810267158 810573648 HeaderTable_Industry 13021300 看好 investRatingChange.same 173833703 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的
2、范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 核心观点 银行内外部变革加速，互联网银行有望 催生新一轮的金融创新浪潮 近年来， 在利率市场化深入推进、互联网全面渗透、牌照管制逐步放开等 的冲击下，传统银行业的变革在不断加速：渠道业务线上化比例不断提升、全面风险控制体系重要性不断增强、理财类和货基类产品显著改变
3、存款结构 尤其是 在民营银行牌照放开以后， 以互联网银行为代表的新兴势力，有望显著改变传统金融竞争格局，同时 进一步 带动银行侧金融创新的加速发展。 银行 IT 厂商迎来最好时代，价值重构 演绎平台化战略 我们认为银行 IT 厂商正在迎来最好的发展阶段：一方面，传统银行 IT 解决方案市场维持高景气度， 根据 IDC 的报告， 2014 年银行解决市场的市场规模预计达到 180.5 亿元 ，而未来该市场依然会保持 20%以上的 复合 增速，预计到 2017 年银行解决方案市场规模将达到 324.4 亿元 。 更为重要的是，银行 IT 厂商正在迎来价值重构： 在当前银行业创新变革加速推进以及新一
4、轮竞争格局形成的过程中，原先深度服务于中小银行的第三方 IT 厂商开始迎来资源整合的契机： “ 渠道优势 ” +“ 技术优势 ” +“ 业务优势 ” ，使得银行 IT 厂商在当前银行转型阶段如鱼得水，有望彻底改变其传统乙方的定位，更多地介入银行业务端，成为中小银行重要的战略合作伙伴，并承担起平台化资源整合者的角色 。 以 陆金所和银银平台 为标杆 ，银行 IT 厂商市值突破百亿只是起步 我们认 为银行 IT 企业市值突破百亿只是起步：一方面，类比恒生电子、金证股份等专注证券 IT 公司的转型之路，可以发现银行 IT 厂商也在经历同样的蜕变历程，而于此同时，银行资产存量要远大于证券市场，这也意味
5、着银行 IT 厂商面临更大的发展想象空间； 2）当前已有陆金所、银银平台等相对成熟的银行侧创新业务平台作为标杆，其估值预计均会超过千亿，而这些平台都背靠大型金融机构，与参与其中的中小金融机构是“竞合关系”（既有竞争也有 合作），从这个角度上来说，真正的独立第三方平台将拥有更大的“合纵 连横”的空间。 微众、网商银行开业在即利好诸多 领域，尤其看好消费金融、资产证券化 今年年初李克强总理考察微众银行预示着今年将成为互联网银行发展元年，微众银行预计也会于近期开业，从互联网银行的展业特征分析，预计会显著拉动消费金融、资产证券化、征信、支付、自助设备、虚拟卡、人脸识别等领域的进一步发展。 尤其在资产业
6、务端，我们认为消费金融和资产证券化将成为互联网银行重要的基础业务支撑，且 两大市场 都孕育着是万亿甚至是百万亿的 潜在 空间，在互联网银行的带动下，相关领域的发展预计会进入快车道，并成为下一个大风口。 投资 建议与投资标的 我们认为银行侧的创新变革孕育巨 大的市场潜力，建议投资者积极关注正在进行转型布局的银行 IT 厂商，重点关注 安硕信息、中科金财、 长亮科技、银之杰等。 风险提示 监管收紧的风险，行业竞争加剧的风险 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT 迎来价值重构 计算机行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 计算机 报告发布
7、日期 2015 年 05 月 05 日 行业表现 资料来源： WIND 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 执业证书编号： S0860514050004 联系人 郑奇威 021-63325888*6092 -58%0%58%117%175%234%14/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/04计算机 沪深300wwwww1b - - - -TJ - - - -j! - - - -g N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJg RUFN-V N Pb D Q g Y 0 g
8、Yu(x zvbTJ g RUF 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT迎来价值重构 2 目 录 1. 银行内部变革加速，互联网银行成为重要的新势力 4 1.1传统银行渠道全面互联网化 4 1.2利率市场化深入推进，全 面风险管理体系加速 . 5 1.3 新势力崛起：互联网银行风起云涌 6 2. 银行 IT厂商迎来价值重构，突破百亿只是第一步 8
9、2.1追 本溯源：百亿银行 IT市场步入全面创新阶段 8 2.2 价值重构：从弱势乙方到平台整合方 . 9 2.3 潜力无限：跨越百亿只是第一步 10 3. 互联网银行开业在即，三大领域影响深远 10 3.1 资产 端：消费金融和资产证券化有望成为下一个大风口 10 3.2 负债 /渠道端：自助设备进一步渗透，人脸识别广泛应用 . 11 3.3 金融基础设施：征信和支付工具重要性进一步提升 . 11 4 重点关注标的 . 12 4.1 安硕信息 12 4.2 中科金财 13 4.3 长亮科技 14 4.4 银之杰 . 14 5 风险提示 15 5.1 监管收紧的风险 . 15 5.2 竞争加剧
10、的风险 . 15 N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJg RUFN-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJ g RUF 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT迎来价值重构 3 图表目录 图 1：主要国有银行个人网银渗透率（ 2014） . 4 图 2：建行电子银行业务收入（百万元） . 4 表 1：市
11、场主要宝宝产品规模对比 . 4 图 3：我国利率市场化进 程 5 图 4：美国银行收入结构（ 2014） 6 图 5：工商银行收入结构（ 2014） 6 图 6：巴塞尔协议演进过程 6 图 7：国内各类银行数量 7 表 2： 5 家试点民营银行情况 . 7 图 8：我国银行 IT 发展历程 . 8 图 9：我国银行业解决方案市场规模（亿元） . 8 图 10：传统银 行业在渠道、负债、资产端的主要创新变革 9 图 11：银行 IT 厂商作为资源整合者的三方面优势 . 9 图 12：陆金所业务模式介绍 10 图 13：银银平台部分业务体系介绍 . 10 表 3：国内消费金融 行业相关的展业情况
12、. 11 图 14：国内 ATM 销量情况 11 图 15：人脸识别的主要应用场景 . 11 表 4：八家个人征信准牌照公司的情况 12 图 16：公司收入和净利润情况（百万元） . 13 图 17：公司收入和净利润情况（百万元） . 13 图 18：公司收入和净利润情况（百万元） . 14 图 19：公司收入和净利润情况（百万元） . 14 wwwww3bTJge N-V N Pb D Q w w w . j z t z w . n e t - -g Y 0 g Yu(0 g N lv g RUF r g 0 e “ 0 c T g e_ 0 N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu
13、(x zvbTJg RUFN-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJ g RUF 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT迎来价值重构 4 1. 银行内部变革加速，互联网银行成为重要的新势力 我们认为，在利率市场化深入推进、互联网全面渗透、牌照管制逐步放开等的冲击下，传统银行业的变革在不断加速，尤其是以互联网银行为代表的新兴势力，
14、有望显著改变传统金融竞争格局，同时带动银行侧金融创新的加速发展。 1.1 传统银行渠道全面互联网化 互联网 在 银行业的 渗透 最早作用于 渠道端， 具体表现在 网上银行和手机银行等电子渠道 的 迅速 扩张 ，以网上银行为例，四大行中近三年网银用户的复合增速普遍在 30%以上，截止 2014 年网银渗透率最高的是建行，渗透率已经达到 56.9%；最低的是农行，渗透率也已经达到 29.6%。而伴随渗透率的 提升，电子银行业务收入也大幅提升，以建行为例， 2014 年电子银行业务收入达到 64.1 亿元，09 年至今复合增速 27.7%。 图 1：主要国有银行个人网银渗透率（ 2014） 资料来源
15、： 公司年报，东方证券研究所 图 2：建行电子银行业务收入（百万元） 资料来源： 公司年报，东方证券研究所 而互联网对银行业真正的 冲击则是以余额宝为代表的互联网金融产品迅速崛起， 并 显著影响银行传统的负债业务 结构 。截止目前，市场中的宝宝类产品超过 30 家，而为了应对部分银行可开始推出自己的宝宝产品，比如工行薪金宝、中行活期宝、民生如意宝等等。而我们认为互联网金融对传统银行业务的冲击仅仅是开始，未来随着支付环节创新形式的进一步增加、 P2P、 众筹 、互联网银行等新型金融 业 态的发展，传统银行业务将面临全方位的挑战。 表 1：市场主要宝宝产品 规模对比 典型宝宝产品 规模（亿元） 互
16、联网系 阿里余额宝 7117 微信理财通 1023 百度百赚 735 东财活期宝 3209 56.9%38 .7%29.6%0.0 %10 .0%20 .0%30 .0%40 .0%50 .0%60 .0%建行 工行 农行1,88 9 2,879 4,246 4,760 5,74 0 6,407 -1, 0002, 0003,0004, 0005, 0006, 0007, 00020 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14wwwww4bTJge N-V N Pb D Q w w w . j z t z w . n e t - -g Y 0 g Yu(0 g N lv
17、g RUF r g 0 e “ 0 c T g e_ 0 N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJg RUFN-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJ g RUF 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT迎来价值重构 5 银行系 工行薪金宝 104 中银活期宝 43 招商招钱宝 11 资料来源： Wind，
18、东方证券研究所 1.2 利率市场化深入推进，全面风险管理体系加速 利率市场化是我国银行业改革的深度试水区，从 1996 年人民银行正式开放银行间拆解市场利率算起，我国的利率市场化改革已经走过近 20 年， 2013 年 7 月 20 日，我国 全面放开金融机构贷款利率管制 ，预示着利率市场化进程又向前迈出了重要一步， 今年 5 月 1 日，我国正式 开始实行银行存款保险制度 ，则拉开存款利率市场化的序幕 。 图 3：我国利率市场化进程 资料来源： 互联网， 东方证券研究所 利率市场化的推进对银行的影响是全面而深远的，从 经营结构 看：银行将 逐步由以信贷资产为主转变为信贷资产和非信贷资产并重
19、，同时更多地将负债业务转换为新型金融工具，并不断提升中间业务收入 ，实现收益来源的多元化 等；利率市场化也将加剧利率风险，并对银行的经营效率和风控水平提出更高的要求，这主要是由于在市场化的利率定价情况下，利率变化将更加频繁且高度不确定性，银行需要综合应对 利率结构风险、选择权风险、信用风险和收益曲线风险 等各类利率衍生风险。 1996年银行间同业拆解利率正式放开 1997年 6月银行间债券回购利率放开 1998年改革了贴现利率生成机制 2000年开始积极推进境内外币利率市场化 2004年 10月，贷款上浮取消封顶 2013年 7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制 2015年 5月1日正式开
20、始实行银行存款保险制度 wwwww5bTJge N-V N Pb D Q w w w . j z t z w . n e t - -g Y 0 g Yu(0 g N lv g RUF r g 0 e “ 0 c T g e_ 0 N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJg RUFN-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJ g RUF 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算
21、机深度报告 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT迎来价值重构 6 图 4：美国银行收入结构（ 2014） 资料来源： Bloomberg，东方证券研究所 图 5：工商银行收入结构（ 2014） 资料来源： Bloomberg，东方证券研究所 与利率市场化相辅相成的是银行业全面风险管理体系建设的推进，尤其是 在经历了新一轮的全球经济危机以后，巴塞尔银行监管委员会于 2010 年颁布了新的国际商业银行资本监管改革新规，即巴塞尔协议 。 巴塞尔协议 第一次真正地体现了全球银行业的联合监管行动，展示了金融监管改革与全面风险管理的新趋 。 2012 年我国银监会发布商业银行资本管理办
22、法，为国内商业银行实施新资本协议提供了具体指导，明确提出“ 商业银行应当按照本办法建立全面风险管理架构和内部资本充足评估程序 ”，就信息系统建设而言，办法主要指出了两大总体要求：一是建立用于风险和资本的计量和管理的信息管理系统；二是建立数据仓库、风险数据集市和数据管理系统。 图 6：巴塞尔协议演进过程 资料来源：东方证券研究所 1.3 新势力崛起：互联网银行风起云涌 伴随民营银行牌照的放开，以微众银行和网商银行为代表的互联网银行成为新兴势力而受到广泛关注，与此同时， 李克强总理于今年 1 月 4 日 考察前海微众银行 ，预示着今年将成为互联网银行的发展元年，而微众银行原计划于 4 月 18 日
23、正式对外营业，目前虽然进度有所推迟，但预计其正式净利息收入47 .3%交易账户利润 /损失7.8%佣金与费用收入40.6%其他营业收入4.4%净利息收入75 .5%交易账户利润 /损失- 0.5%佣金与费用收入22 .4%其他营业收入1.6%1988 年 7 月：巴塞尔协议 确立 了全球统一的银行风险管理标准 ；突出 强调了资本充足率标准的 意义；强调国家风险对 银行 信用风险的重要作用，明确规定不同国家的授信风险权重比例存在 差异。1999 年 6 月：巴塞尔协议 提出三大支柱，将风险扩大到 信用、市场、操作和利率风险；把表外业务也列入风险资产的衡量框架中，监管内容更全面，约束力更强。开创了
24、国际金融合作的 典范；2010 年 11 月：巴塞尔协议 确立了微观审慎和宏观 审慎 相结合的金融监管新 模式；建立 全球一致的 流动性监管 量化标准，将对商业银行经营模式、银行体系稳健性乃至宏观经济运行产生深远 影响。大幅度 提高商业银行 资本监管要求；wwwww6bTJge N-V N Pb D Q w w w . j z t z w . n e t - -g Y 0 g Yu(0 g N lv g RUF r g 0 e “ 0 c T g e_ 0 N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJg RUFN-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJ
25、g RUF 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT迎来价值重构 7 的产品发布也将很快推出，这无疑将成为互联网银行重要的里程碑事件，并对银行业整体的发展产生深刻影响。 图 7：国内各类银行数量 资料来源： 银监会， 东方证券研究所 除了微众银行和网商银行以外，其余 3 家民营银行也正在筹建过程中， 而 下一步 ，预计 银监会 还将研究论证扩大试点的
26、相关事宜，尤其是在中西部等金融服务薄弱的地区 有望 发起设立民营银行 。从展业特性上来看，民营银行在发展战略与市场定位方面将各有 特色，目标是为实体经济发展提供高效和差异化的金融服务， 例如 深圳前海微众银行将重点服务个人消费者和小微企业，温州民商银行主要为温州区域的小微企业、个体工商户和小区居民、县域三农提供普惠金融服务，天津金城银行将重点发展天津地区的对公业务。 后续如果民营银行牌照继续放开，预计会有更多的触网型公司参与其中，而通过互联网模式进行特 色化展业预计会成为新型民营银行最主要的差异化竞争路径。 表 2： 5 家试点民营银行情况 银行名称 状态 发起人 业务特色 前海微众 批准筹建
27、 腾讯 、 百业源 、立业 大存小贷：存款限定下限，贷款限定上限 温州民商 批准筹建 正泰、华峰 特定区域存贷款：限定业务范围、区域范围 天津金城 批准筹建 华北、麦购 公存公贷：只对法人不对个人 华瑞银行 批准筹建 均瑶 、美邦 特定区域存贷款：限定业务范围、区域范围 浙江网商 批准筹建 阿里、 万向 、复星 小存小贷： 限定存款上限，设定财富下限 资料来源：公开资料，东方证券研究所 4 5 121454681221803020 040 060 080 010 0012 0014 0016 0018 0020 N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJg RUFN-V
28、N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJ g RUF 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT迎来价值重构 8 2. 银行 IT 厂商迎来价值重构， 突破百亿只是第一步 2.1 追本溯源：百亿银行 IT 市场步入全面创新阶段 国内银行 IT 的发展起步相对较早，从八九十年代国有银行开始大规模的电子化建设开始已经走过近 30 年，这期间，
29、银行 IT 伴随着银行业务的不断发展而演进，从最初的以系统集成为主的基础设施搭建，到数据大集中，再到核心系统的升级，直至现在全面的系统创新，而在此期间，也涌现出诸如“两天两联”（长天、南天、联想、中联）、东南融通、宇信易诚、神码融信等具备很强时代烙印的银行 IT 厂商。 图 8：我国银行 IT 发展历程 资料来源：东方证券研究所 根据 IDC 的报告， 2014 年 银行解决 市场的市场规模 预计达到 180.5 亿元（解决方案市场仅包括软件和服务部分，不含硬件类集成收入），自 09 年以来的 5 年时间内保持了复合增速 20.4%的高增长率 ， 而未来该市场预计依然会保持 20%以上的市场增
30、速， 预计到 2017 年 银行解决方案 市场规模将 达到 324.4 亿元 ，因此 总体来看，随着银行业变革创新的加速，相应的解决方案市场会在中长期维持高景气度 。 图 9：我国银行业解决方案市场规模（亿元） 20001990 2008 2012电子化硬件建设为主两天两联网络化 数据大集中 业务系统升级 系统创新 / 互联网化 / 全面风控启蒙阶段架构更新换代 核心系统升级 / 中间业务兴起神码、高阳 东南融通、宇信易诚电子渠道 / BI / 风控 / 流程银行宇信易诚、安硕、信雅达、长亮7,1408,46 210,08412,17214,78918,05722 ,12026,92032,4
31、3805,00 010 , 0 0015 , 0 0020 , 0 0025 , 0 0030 , 0 0035 , 0 0020 09 20 10 20 11 20 12 20 13 E 20 14 E 20 15 E 20 16 E 20 17 E N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJg RUFN-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJ g RUF 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_T
32、ypeTitle 计算机深度报告 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT迎来价值重构 9 资料来源： IDC， 东方证券研究所 2.2 价值重构 ： 从弱势乙方到平台整合方 对于银行 IT 企业而言，除了传统解决方案市场的下游需求持续旺盛以外，更为重要的是在这一轮银行的创新变革为其提供了价值重构的契机。 可以看到， 随着利率市场化的深入推进、金融牌照限制的逐步 放开以及互联网金融新兴业态的冲击，传统银行业正在迎来深刻的变革， 这种变革已经显著作用于负债端，以“余额宝”为代表的货基理财类产品改变了传统银行的存款结构； 另一方面，在资产端，我们认为这种变革也在加速到来： P2P
33、的兴起使得 类信贷资产找到了线上分发通道，银行信贷资产证券化开始逐步兴起。正是在 这种变革趋势下，处于竞争弱势的中小银行处于“不进则退”的窘迫境地，“抱团取暖和拥抱新业态”成为其延续竞争力的重要手段。 图 10： 传统银行业在渠道 、负债、资产端的主要创新变革 数据来源：东方证券研究所 在 当前银行业 创新变革 加速推进以及 新一轮竞争格局形成的过程中 ， 原先深度服务于中小银行的第三方 IT 厂商开始迎来资源整合的契机： 渠道优势 （与诸多中小银行保持良好的合作关系） +技术优势 （ IT 厂商更容易践行新型的互联网金融平台化 IT 架构 ） +业务优势 （一方面银行 IT 厂商对银行业务了
34、解较深，另一方面其创新业务开展不像银行那样受银监会的高度监管） ， 使得这些银行IT 厂商在当前银行转型阶段如鱼得水，有望彻底改变其传统乙方 的定位，更多地介入银行业务端，成为中小银行重要的战略合作伙伴，并承担起平台化资源整合者的角色 。 图 11： 银行 IT 厂商作为资源整合者的三方面优势 渠道端 线上渠道互联网化/移动化； 线下渠道自助化 负债端 “宝宝”类产品显著改变负债结构； 存款保险制度推进存款利率市场化 资产端 资产证券化兴起； P2P、消费金融、票据市场等新兴互联网金融模式快速发展 银行 IT企业 渠道优势 ：良好的合作关系 技术优势 ：平台化 IT系统构建 业务优势 ：了解银
35、行业务 +监管灵活 N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJg RUFN-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJ g RUF 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT迎来价值重构 10 数据来源：东方证券研究所 2.3 潜力无限：跨越百亿只是第一步 我们认为银行 IT 公司平台化发展路径的打开，在重构其价值
36、的同时，也彻底打开了这些企业的市值天花板，以安硕信息 、 中科金财 、银之杰等银行 IT 公司 为例， 伴随其布局征信、资产证券化、互联网银行等平台型业务，公司的 市值 均已突破百亿，但考虑到银行庞大的基础资产存量，我们认为其中必然能产生更大市值体量的公司 ： 1）一方面，类比恒生电子、金证股份等专注证券 IT 公司的转型之路，可以发现银行 IT 厂商也在经历同样的蜕变历程，而于此同时，银行资产存量要远大于证券市场，这也意味着银行 IT 厂商面临更大的发展想象空间； 2）当前已有陆金所、银银平台等相对成熟 的银行侧创新业务平台作为标杆，其估值预计均会超过千亿，但这些平台都 背靠大型 金融机构，
37、与参与其中的中小金融机构是“竞合关系”（既有竞争也有合作 ），从这个角度上来说，真正的独立第三方平台将拥有更大的“合纵连横 ”的空间。 图 12： 陆金所业务模式介绍 图 13： 银银平台 部分 业务 体系 介绍 数据来源：东方证券研究所 数据来源：东方证券研究所 3. 互联网银行 开业在即，三大领域影响深远 3.1 资产端：消费金融和资产证券化 有望成为下一个大风口 从资产端的业务模式来看，我们认为 消费金融 和 资产证券化 将成为互联网银行重要的基础业务支撑 ，并拉动行业的快速发展 ： 1） 消费金融领域 ，以微众银行、网商银行为代表的互联网银行， 相比传统银行其 优势在于庞大的线上用户流
38、量， 因此 从资产端的展业前景来看，除了面向 B 端 开展特色贷款业务以外（如腾讯 面向游戏公司、阿里面向网上商户 ） ，最能发挥其流量优势的是 针对 线上 用户开拓消费金融 业务 ， 而且由于消费金融业务目前在国内依然处于相对早期，有助于这些互联网银行进行业务的开拓创新，并形成和传统银行的差异化竞争； 2） 资产证券化领域 ， 通过资产证券化的方式，一方面能够提升 互联网银行的 资产 运行效 率，解决互联网银行规模扩张过程中的资本金瓶颈；另一方面，也能增加其优质资产项目的来源，并且更加方便地对接其庞大的 C 端用户。而从市场规模来看，无论是消费金融还是资产证券化，都是万亿 甚至是百万亿 的大
39、市场，在互联网银行的带动下，相关领域的发展预计会进入快车道 。 Luf a x L f e x个人投资者 机构投资者两平台交易的产品类似，如 委托债权、应收账款、信托收益权 等。两大交易平台银银平台 柜面通 科技服务 同业拆借 理财平台 N-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJg RUFN-V N Pb D Q g Y 0 g Yu(x zvbTJ g RUF 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitl
40、e 计算机深度报告 互联网银行系列报告（一）：互联网银行风起云涌，银行 IT迎来价值重构 11 表 3： 国内消费金 融行业相关的展业情况 类型 代表 公司 模式 产品 银行信贷 商业银行 个人信用贷款 主要以车贷和房贷为主 银行信用卡 商业银行 信用卡 分期付款 手机、电器等的分期付 消费金融公司 中银消费、北银消费 等 6家牌照方 小额消费贷款 全品类的消费金融贷款 电商 阿里、京东 购物赊账模式 针对自有平台内的高频消费人群进行赊销 第三方 趣分期 针对特定人群的消费贷款 学生、白领等人群的旅游、消费贷款 数据来源： 互联网， 东方证券研究所 3.2 负债 /渠道端： 自助设备进一步渗透，人脸识别广泛应用 渠道端，由于互联网银行采取线上展业的模式，线下网点预计会更多地借助合作银行的渠道和自助设备的布放 ， VTM（虚拟柜员机）、 ATM/CRS 等产品将进一步渗透 。在负债端，我们认为其产品线将更加丰富，除了传统的定 /活期存款以外，货基 /股基
