1、1索罗斯的反身理论索罗斯的投资思想是建立在一个基石上，这个基石是错误、可错性、彻底的可错性。市场会犯错误，人会犯错误，一切貌似正确的投资理论也只不过是等待接受检验的错误而已，说得更极端点 塑造了历史面貌的思想无非是一些内涵丰富的谬论。一套富于衍生性的谬论往往最初被人们视为真知灼见，只有在它被解释为现实之后，它的缺陷才开始暴露出来，然后将会出现另一套同样内涵丰富的但与之正相反的新谬论，并且这一过程仍将不断地进行下去。这种观点在正统那里可以说是“异端邪说” ，但索罗斯靠着这个思想衍生出来的投资方法获得惊人的成就。可错性与索罗斯的哲学信仰一脉相承索罗斯的哲学根基主要是来源于卡尔波普的证伪主义，还有部
2、分是来源于哈耶克的感觉的秩序和科学的反革命 。证伪主义可以说是认识论上的一次革命，它震耳发聩地提出了新的观点。它认为所有的科学知识都是暂时的，都是等待被证伪的，一些今天看来颠簸不破的真理，很可能只是明天的谬论而已。科学命题不能被证实，只可以被证伪，可证伪性是科学与非科学的划分标准。人类科学知识的增长不是累积式的前进，而是排除错误式的前进，先提出假说，然后予以反驳。由此，索罗斯提出两个反对，一是反对归纳法，二是反对科学主义。索罗斯认为，不可能经由归纳法则概括出赢取超额利润的一般方法，假如存在，那么投资者理论上就可以通吃市场，而市场将不复存在。归纳法是典型的累积式的认识论，它违法了从猜想到反驳的证
3、伪原则。用黑天鹅理论来说，即使发现了 99只白天鹅，也不能用归纳法说所有的天鹅都是白的，也许第 100只是黑的。所以，索罗斯认为，试图照搬自然科学研究方法来归纳出金融市场的历史过程、或者从历史过程中总结出一般性的盈利方法，都犯了投资大忌。与此同时，索罗斯还极力反对科学主义。自然科学和社会科学有巨大的差异，前者研2究的对象是独立的事实，无论研究者抱着什么样的态度都改变不了事实，而后者参杂了观察者的偏见，研究者的信仰、价值观、立场、思维方式的差异都可以重塑事实。金融市场属于后者，股价怎么走不仅取决于事实即基本面，也取决于人们的偏见即怎么看待基本面，由此金融市场就充满巨大的不确定性。为了说明这个问题
4、，索罗斯引用量子力学的理论。海森堡的量子力学认为，量子粒子的质量和速度不可能同时得到精确的测量，其原因在于测量行为干扰了测量对象，在这种情况下，不确定因素是由外部观察者引入的。索罗斯认为，金融市场的参与者和量子力学原理一样，参与者的思维会影响金融市场本身，从而让股价的走势不再是独立的，它总是与参与思维发生反复的共振，这也就是反身性。既然是这样，金融市场就不可能用简单的科学方法来计算。而科学主义者却机械地、毫无批判地将科学方法加诸其研究之上，从这个意义上来说，科学主义恰恰是对科学精神的背叛。索罗斯赞哈耶克的观点，科学主义是我们的现代科学文明中自我毁灭的力量，是滥用理性的极端表现。他反对任何人假借
5、科学的名义而妄称掌握终极真理的理性狂妄。这也就是为什么投资大师反对过度数学化、工程化倾向。而另一个大师巴菲特也说，他用到的数学知识不超过小学水平。索罗斯很反对一些主流经济学家所谓的数量分析，他认同凯恩斯的观点：经济现实中的变量往往是互相依赖的，而某些传统的学者却假设它们是独立存在的，从而用偏微分的方法得出一定的结论，而当他们把结论用于现实时，却又忘记了这些结论赖以存在的假设条件这是典型的伪数学方法假设条件使那些作者们能在矫揉造作和毫无用处的数学符号中，忘记现实世界的复杂性和互相依赖的性质。对归纳法和科学主义的深恶痛疾让索罗斯不得不另辟蹊径，由此索罗斯进入了反身性的世界，并最终得出炼金术的观点。
6、什么是反身性？3这个概念很晦涩，我们来一层一层的认识它。我们先来看一个命题：一个罗马人说，所有罗马人都撒谎。请问这个罗马人的话是真命题还是假命题？如果相信他，那么就面临一个逻辑悖论：承认了至少有一个罗马人说真话，从而又否定了他。这就是著名的“说谎者悖论” 。大哲学家罗素面对这个悖论的时候说，我们应该把命题分为涉及自身的陈述和不涉及自身的陈述，如此就可以解决说谎者悖论。这里就引出一个重要的因素：涉及自身。索罗斯由此出发来导出反身性概念，索罗斯认为，凡是涉及命题者自身、在内容上“或真”的命题，都是反身性命题。进一步说，研究对象受到研究者自身的影响就叫反身性。如此一来，股票市场天然就是反身性了，因为
7、股票参与者的观点必然影响到股价，进而让股价不再独立。其含义是：有什么样的知识就有什么样的行为。而人的行为对人的认识有反作用。以致一个初始变化会突然同时引起情景和参与者观点的进一步变化，我称之为反身性。索罗斯想说明，金融市场根本区别于自然科学研究的过程，在那里，一组事件跟随另一组事件，不受思维和认知的干扰。而金融市场是思维参与其中，因果关系不再是一组事件直接导向下一组事件，相反，它以一种类似鞋襻的模式将事实联结与认知，认知复联结于事实。如此，反身性理论构建完毕，用通俗的话来解释，就是参与者的认知和被认知对象互相影响，基本面影响观点，观点反过来也影响基本面，它们永不均衡，互动变化，以致无穷。美国学
8、者约翰特雷恩在大师的投资习惯中对此有过精彩解读：反身性原理的本质是指认知可以改变事件，而事件反过来又改变认知。这种效应通常被称为反馈 。这就好比，如果你拴住一条脾气好的狗并踢他，骂它坏狗 ，那么这条狗会真的变得很凶，并扑过来咬你，而这又会引来更多的踢打、更多的撕咬。 ”再举个更直白的例子，如果投资者相信美元升值，那么他们的购买行为讲会让美元上涨，这反过来又会使利率降低，刺激经济增长，从而推动美元再次升值。这也就回到前面4的那个说谎者的悖论，凡是涉及自我的命题，自我都难逃脱干系。在这个过程中，任何简单的只研究股价本身而不顾参与者偏见的科学主义都是错的。说得更极端些，那些即使是认识错误的命题，只要
9、有足够强大的影响力，它依然能在股市获利，这就是为什么股价有时候看起来泡沫很大但买的人很多，有时候看起来又低得可怜但无人问津。因为金融市场是个“炼金术” ，投资者的决策意意识和决策行为具有像“炼金师”那么改变“事实结构”的“意志力” 。在科学家看来，改变“物质结构”的“意念”是伪科学的，但在金融世界里， “改变市场结构”的“主流偏见”却是真是的，却是可以赚大钱的。所以，金融市场拒绝了科学主义，却接纳了金融炼金术。整理一下刚才的逻辑，索罗斯认为，很多认知貌似真理，其实是错的、不确定的，它们所谓的正确只是暂时的、等待证伪的。无论它们是通过归纳法还是科学主义得到的认识，都不足以垄断真理和科学，在自然科
10、学领域如此，在社会科学领域更是如此。更荒谬的是，很多人把自然科学的方法和结论强加在社会现象的研究中，这如同把魔术方法应用到自然科学领域的炼金术一样，只能使炼金术身败名裂。社会科学是特殊的领域，研究者可以对研究对象施加自己的影响，在社会、政治、经济事物中，理论即使没有确凿的证据也可以是有效的，因为社会科学充满反身性，只要主流偏见足够强大，谬论也会在某些情况下变成“真理” ，所以金融炼金术可以大行其道。金融市场是反身性市场，它的决策不可能成为一个科学研究的命题，相反，它更像一个“非科学”的“炼金术” ，因为金融市场中的决策评价取决于参与者们歪曲了的见解。正是因为参与者的决策并非基于客观的条件，而是
11、对条件的解释，所以金融市场的根子是不确定的、是可错的。没有人能完全正确认识市场，任何所谓正确的认识都只能是猜测，它还须接受反驳和证伪。投资的过程就是不断提出猜想并让市场验证和反驳的过程，而不是用科学命题去决策的过程。在索罗斯眼里，金融市场是不确定的，这种不确定是根本性的、是绝对的，任何看法都可能错，任何错误都可能发生，它们本质上也就是风险。索罗斯思想的底色就是可错性、不确定性、认知的不完备性，也就是风险性。5索罗斯的哲学认知论让他怀疑一切，包括他自己。索罗斯谈到他为什么和罗杰斯分道扬镳时说，罗杰斯有个重大缺陷：“他极为藐视华尔街专业人才的精明”尽管在这一点上索罗斯认为自己和罗杰斯看法相同但是“
12、罗杰斯却极为自信，从来不承认自己也可能犯错” ，而“我却时刻相信自己也会犯错误” 。这道出了索罗斯内心的哲学根基：证伪主义。市场总是错的，我也总会犯错。这就形成了索罗斯对股市的根本判断：股市风险第一，不确定第一，所以要想在股市生存必须时刻学会逃跑，因为投资本质上是在冒险。反身理论的前提是：1，人们对事物的认识天生就不完整；2，人们自己本身就是市场参与者；反身性理论是传统经济学理论的全新的突破与完善，其建立的基础分别是：对传统经济学中的均衡性的质疑、人类理解认知活动的不完备、社会科学研究方法与自然科学的完全不同性、参与者偏向及参与者思维对参与对象的相互影响等等。反身性理论比较抽象难读，就连索罗斯
13、本人也曾感叹，自己对于反身性理论的描述是否也是一个反身性问题？6举例子：1、熔断的“磁吸效应”当年的熔断到现在恐怕大部分投资者还是历历在目。沪指从熔断第一次打开，到第二次熔断仅用了三分钟，多数股票出现了“秒跌停” ，市场流动性匮乏。分析原因，在熔断推出第一天即实现了两次“熔断”后，投资者心里就根深蒂固了一个想法：如果 出现了第一次熔断，那么从 5%到 7%的第二次熔断极有可能发生。因此在第一次熔断结束后市场就出现大量的卖盘，投资者争先恐后的卖出手里的股票，害怕指数的再度熔断把自己的仓位困在里面。而大量的散户卖盘的涌出，导致了盘面短期的供求失衡，因此就出现了二次熔断。在这个例子中，反身性的理论前
14、提是满足的：1，人们对事物的认识天生就不完整； 2，人们自己本身就是市场参与者。对于熔断推出之前的估计不足，到熔断之后的盲目恐惧，就是参与者对于事物认识的不完整。而参与者对于市场的认识作用到了市场行为，而市场行为又再度影响了市场向着参与者对市场认知的方向运行。2、白马股“茅台”2014 年 1 月初，茅台的股价是 120 元左右。对应的市净率 2.56 倍。2015 年 5 月 26 日，茅台股价 286 元左右，对应市净率 5.62 倍。2016 年 7 月 12 日，茅台股价 326 元，对市净率 5.62 倍。2017 年 5 月 23 日，茅台股价 454 元，对应市净率 7.21 倍
15、。在存量资金博弈的环境下，消费白马股由于“资产优质” “现金流良好” “增长稳定”获得了市场资金的青睐。从开始的机构“抱团取暖”到现在各个研究机构、甚至每一个散户都7认同了消费白马股的“价值投资” ，并在市场上形成了较强的“吸金”作用。但是在市场认同度逐步抬高后，消费白马的估值已经出现了较为明显的提升，茅台目前的市净率已经超出了创业板整体的平均市净率水平。如果创业板现在已经被明显高估了，那么，茅台呢？结论：反身性理论是“逆向思维”的一部分。整体市场的想法会付诸实践，而实践后市场就会向着原来想法的方向运行。而如果投资者对于市场发展能够进行一些提前的判断，同时多想上几步“棋” ，那么就可以减少很多
16、损失或者获得更多利润。索罗斯的森林法则：耐心等待时机出现。专挑弱者攻击。进攻时须狠，而且须全力而为。若事情不如意料时，保命是第一考虑。以上四条是索罗斯提出的“森林法则” 。作为历史上最伟大的投机者，索罗斯的很多操作都堪称教科书。我们今天截取一段来进行一下讨论，希望对大家有所帮助。20 世纪 90 年代的亚洲，各国经济出现了奇迹般的增长，经济持续过热，经济泡沫膨胀，中央银行为了改变这一局面，采取不断提高银行利率的方法来降低通货膨胀率。但任何事物都有两面性，高利率促使产生更多的投机行为，甚至许多银行也不顾国家的利益和法规，参与到投机行为中来，并和企业勾结在一起，将其也拖入到投机的泥沼之中，使银行和
17、企业都背负大量外债。从而造成这样一种局面：一方面经济过热，泡沫经济过剩；另一方面，这种经济的虚伪繁荣是建立在背负大量外债的基础之上的。这时候，一旦外债被大量抽走，崩溃将是一夕之间的事情。据索罗斯分析，泰国的外汇储备抵抗国际风险能力非常低。由于泰国经济发展过热，泰国政府也不知道向世界发行了多少泰铢。这些不利因素意味着当时泰国的经济面临着严重的威胁。当时，泰国实行的是与美元挂钩的浮动汇率比价 1：27 ，索罗斯认为泰国政府高估了这一汇率比价。于是，他开始跟几家银行签订远期美元对泰铢的汇率远期协议81：27 左右。当收购到一定的时候，再把泰铢抛到市场上，市场上的泰铢一下子多了很多，超出了市场的需求，
18、泰铢就会开始贬值，如果泰国政府要保持泰铢对美元的汇率，就必须保证索罗斯集团向市场抛多少他就收购多少，但是泰国央行只有区区的 300 亿美元，仅过半个月泰国政府就弹尽粮绝正式向世界宣布美元对泰铢的汇率比价为 1：54 ，就这样泰铢兑换美元跌了一半。由于市场上的美元兑换泰铢的汇率是 1：54，而索罗斯与几家银行签订的美元兑换泰铢汇率比价是 1：27，索罗斯集团几乎赚了一半。有人认为他这么做不道德，扰乱了金融市场。可是索罗斯认为：“在金融运作方面，说不上道德还是不道德，这就是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本就不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我
19、会按照自己的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。 ”的确，有时候金融市场就像是一片森林，里面有各种各样的动物，也有一套他们自己的生存法则 弱肉强食。索罗斯之所以成功袭击泰铢成功，他的投资才华起了作用这是毋庸置疑的，但最根本的原因是泰国的货币市场本身就存在危机。人们在危机中大骂索罗斯，殊不知真正制造这一危机的罪魁正是亚洲金融本身，而索罗斯只是抓住这一机会，找到了最弱的泰国成功下手，得以牟利。股票市场中，一直以来秉承的就是“成王败寇” 。在遵守交易规则的前提下，只要是盈利的操作都是值得尊敬的。因此，我们在日常投资中，要善用“森林法则”：耐心等待时机出现后进攻时须狠，而且须全力而为，若事情不如意料时，保命是第一考虑。同时，要善于运用衍生品工具来获得收益。
