1、第一节 财务报告分析的历史,一般认为财务报告分析的产生和财务报告的产生历史是一致的，是财务分析的需要促使财务报告的正式产生。追溯到19世纪20初，美国的公司大多以小型公司为主，其资金来源主要来自于银行贷款，银行要评价企业的偿还能力就必须查看其资产负债表，但是那时的报表只是参考，因为没有相应的规范，所以银行对企业的贷款还是主要以其考察其个人信用为主，并不完全听信报表所展示的偿债能力。,美国南北战争之后，出现了修建铁路的需要，大型的股份公司从此诞生，这些公司的资金主要来自于股票市场，铁路的发展使美国的证券市场和经济一度出现繁荣，但不久后就发生了周期性经济危机。大量企业濒临破产，需要向银行申请贷款以
2、度过难关。于是借贷资本也成为企业的重要组成部分。银行为了对企业进行信用和还贷能力分析，并保持对贷款后企业的控制，对这种日益复杂的企业形式和规模难以再用某个人的信用来考察，而是要分析企业经营的稳定性和偿债能力上来，于是要求企业提供财务报表，以判断其是否有充足的还债能力。于是，信用分析就成为早期财务报告分析的目的和内容。,第一节 财务报告分析的历史,早期以信用分析为主要内容的财务报告分析，主要侧重于对企业财务状况的分析和判断。1900年，美国人托马斯.乌杜洛发表了铁路财务诸表分析一文，提出了财务报告分析的基本概念。其后，在美国从事贷款业务的亚历山大.沃尔发表了比率分析体系一文，提出了极具代表性的流
3、动比率“2：1法则”，也称作“银行家比率” 。在此基础上，他又提出了流动比率、负债比率等，使财务报告分析技术逐渐完善充实。,由于银行在财务报告分析中发挥了特有的洞察力，对贷款企业的发展前途及其在本行业的发展地位与经营状况作出了较准确的判断。因此，银行的分析结果不仅为银行本身所用，同时也引起了企业投资者，尤其是股东的兴趣，他们也以银行对企业的评价作为自己行为决策的参考，同时企业之间交易时也借用银行的分析结论相互作为对对方实施相关决策的依据，财务报告分析越来越被人们所重视。,于是，银行开始开展这方面的咨询服务，财务报告分析的内容不再局限在信用分析，而是逐渐向其他领域拓展资本市场形成后，人们更注重收
4、益分析。于是，财务报告分析从信用分析扩展到收益分析。这时，企业也由被动地接受银行分析过渡到主动地进行自我分析，这促使财务报告分析成为一门新兴的学科。收益分析的出现，使财务报告分析形成了比较完善的包括偿债能力和收益能力分析的外部财务分析体系。,公司组织的发展壮大，使得企业为了改善收益和偿债能力，财务报告分析由外部分析扩展到内部分析。为企业改善内部管理服务，企业的内部分析不仅使用了公开的信息，而且还利用内部数据（如预算、成本等）进行分析找出管理行为和报表数据之间的关系，通过改善管理来改善未来的财务报表。所以，管理分析不仅用于评价企业，而且用来寻找改善这些评价的线索。,内部分析的出现，使得内部分析和
5、外部分析构成了完整的财务报告体系。,财务报告分析历史过程总结：信用分析收益分析内部分析财务报告分析体系。,返回,关于财务报告分析的定义，不同的人看法不一。我们采用教材的观点：所谓财务报告分析是指以财务会计报告为主要依据，采用科学的评价标准和和适用的分析方法，遵循规范的分析程序，通过对企业的财务状况、经营成果和现金流量等重要指标的比较分析，从而对企业的财务状况、经营情况及其业绩作出判断、评价和预测的过程。,一、财务报告分析的定义,财务报告分析的根本目标应该是充分利用财务报告所揭示的信息，使之成为经济决策的依据。但是不同的分析主体和分析服务对象，其目的和关心的问题不一样。因此，不同的财务报告分析主
6、体和和财务报告分析服务对象所关系问题的不同，构成了财务报告分析的目标。美国学者彼得.努森所著的专题论文20世纪90年代及其后的财务报告中有一段精彩的描述：财务分析的功能在于使那些金融市场的参与者形成他们自己形成对经济事项的预期，尤其是金额、时间安排及企业现金流量的不确定性。通过这一程序，分析师们就会形成关于各个公司的绝对价值和相对价值的意见，作出或使他人作出投资决策从而有利于资本的有效配置和资本市场的净化。这包括了内部的也包括了外部的。,二、财务报告分析的目标,返回,一、财务报告分析的基本技巧概测,1、资产负债表的分析 资产规模、分布 负债水平与结构 权益结构与变化 变化原因 利润表（利润的形
7、成）,2、利润表的分析 不同利润的形成 利润的构成要素 利润的变化趋势 企业经营中存在的问题 揭示企业运营的实质,一、财务报告分析的基本技巧概测,3、现金流量表的分析 钩稽关系分析 构成分析 趋势分析,一、财务报告分析的基本技巧概测,资产负债表（简表）,100,100,50,150,100,非流动资产合计,流动负债合计,年月日,单位：万元,长期负债,所有者权益,流动负债,利润表（新报表）,年月,单位：万元,留存收益率为,案例某企业2000年财务状况如下： （其中本年增加应收帐款6000万）,营业收入 30000万 营业成本 26000万 利润 4000万,现金流入 24000万 现金流出 26
8、000万 现金利润 -2000万,账面盈利4000万，但企业连工资都发不出来！,现金流量表,年月,单位：万元,返回,二、财务报告分析的基本方法,财务分析的基本方法有两类：定量分析和定性分析，其中定量分析包括比较分析法和因素分析法,与历史比（趋势分析法）,与同行、对手比,与计划或预算比,按比较对象分,（与谁比）,比较会计要素的总量,比较结构百分比,按比较内容分 （比什么）,1、比较分析法,比较财务比率,例如：2006年中国联通总资产为1425.13亿元，净利润36.45亿元；青岛海尔总资产为84.77亿元，净利润为4.63亿元。（2%，5%）,利润表（新准则报表）,年12月,单位：万元,2、因素
9、 分析法,差额分析法：如固定资产净值增加的原因,指标分解法：如资产利润率,连环替代法：依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响程度。,定基替代法：分别用分析值替代标准值，测定各 因素对财务指标的影响，如标准成本的差异分析。,连环替代法用来计算几个互相联系的因素对综合指标及项目的影响程度，通过这种计算可以衡量各项因素影响程度的大小，连环替代法是对结构指标或财务比率指标中综合性项目的进一步内部结构分析，即对影响或决定综合指标或项目的构成因素及其对综合指标或项目的影响程度作出测定或评价。例题1，对综合指标构成因素的分析：某企业2006年12月31日资产负债表中存货各项累计数为1000万元，
10、年初数是1400万元，那么存货的平均余额是1200万元，假设当年销货成本为8400万元。该企业2006年计划存货平均余额为1000万元，计划销货成本为8000万元。那么该企业的计划周转次数是8次，实际周转次数是7次。可以采用连环替代法对影响周转次数的构成因素进行结构分析。,计划周转次数=80001000=8（次）销售量增加使周转次数增加：84001000=8.4（次），8.4-8=0.4（次）存货平均余额增加，使周转次数减少：84001200=7（次），7-8.4=-1.4（次）销售量增加和存货平均余额的增加共同作用的结果：0.4+（-1.4）=-1（次）结论：,例题2，对会计报表项目构成因素
11、的分析,某企业甲商品的计划和实际销售情况 金额：万元,计划销售额=100 000100=10 000 000（元）销售量增加，使销售额增加：125 000100=12 500 000（元），12 500 000-10 000 000=2 500 000（元）平均售价下降，使销售额减少：125 00096=12 000 000（元）12 000 000-12 500 000=500 000（元）两项因素共同影响的结果：2 500 000+（-500 000）=2 000 000（元）结论：销售量增加使销售额增加250万元，平均单价下降使销售额减少50万元。 同学们可能的问题：替代顺序？,三、财务
12、报告分析的综合方法,1、杜邦财务分析 2、沃尔评分法 3、其他改进方法：如EVA和平衡计分卡等,基本财务指标,财务比率指标（考察各种能力）,增长能力,盈利能力,销售利润率,销售毛利率,总资产收益率,净资产收益率,营业周期,存货周转率,应收账款周转率,流动资产周转率,总资产周转率,流动比率,速动比率等,资产负债率,产权比率,有形净值债务率,已获利息倍数,现金流量债务比率,报表分析,杜邦财务分析框架,一、营运资本分析,短期偿债能力也叫短期流动性。企业的短期流动性是指履行短期债务的能力，企业缺乏流动性意味着企业将无法利用有利的折扣和有利可图的机会；同时还意味着企业的管理措施将受到限制；更严重的流动性
13、问题反映了企业缺乏清偿短期债务的能力。这将导致投资或资产的强行出售，甚至是企业的清算破产。对股东而言，企业缺乏流动性是盈利水平低和投资机会少的征兆。这意味着控制权和资本投资的流失。当企业的所有者负有无限清偿责任（独资企业或合伙企业）时，企业缺乏流动性还将危及他们的私人财产。对企业的债权人而言，企业缺乏流动性将导致利息和本金收回的延迟，甚至损失。企业的消费者和供应商同样也会受到短期流动性的影响，具体表现在企业将无力履行合同，与企业重要客户和供应商的关系将受到损害。,如果一个企业不能履行短期债务，那么它的持续经营能力将受到怀疑。仅仅从这一点上来看，所有企业的其他分析指标都显得不是那么重要了。,营运
14、资本是计量流动性和短期偿债能力的常用分析工具几乎所有的报表都会将流动资产、非流动资产、流动负债和非流动负债进行分开列示。当营运资本与重要的财务变量，如销售额或总资产联系起来时，它对使用者将更加有用。,二、流动比率分析,流动比率被广泛应用于计量企业的流动性，它有以下优点：,流动比率,1、考察企业的短期偿债能力（流动负债的偿还能力）；2、亏损缓冲能力：缓冲能力越强，风险越低。因为在最终的处理和清算中非现金流动资产价值会缩水，流动比率反映的是企业抵御这种价值缩水的安全程度；3、流动基金储备：流动比率可以用来计量企业应付现金流量不确定性和突发事件的安全程度，如罢工和以为损失等,在客观评价企业的流动比率
15、时，首先应该考虑流动比率的分子和分母。如果我们将流动比率下定义为：企业以充足的现金流入满足现金流出的能力，其中就应该包括对意外的流入的减少和流出的增加，那么流动比率是否考虑了这些重要的因素呢。即流动比率是否考虑并预测了未来现金流入和流出的模式，是否计量了未来现金流入相对现金流出的充足性？答案是否定的。因为当期的现金存量和未来的现金流入并没有逻辑上的因果联系，即这个指标并没有考虑未来的现金流入和流出，只是一种静态的描述。因此，就必须对组成分子的各个项目进行具体的分析。,流动比率的局限性：,更何况企业还存在比率操纵的可能！,三、速动比率分析,速动比率,计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、
16、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。 一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。 速动比率分析：为行业不同，速动比率会有很大差别，没有统一标准的速动比率。速动比率也同样存在流动比率那样的问题。只不过速动比率更注重流动资产的质量与流动负债的比较而已。对营运资本的需求受到预期存货投资的影响，同时也受到供应商提供的周期和给客户的信用关系的影响，这便会涉及倒对企业营业周期的分析。,保守速动比率,现金比率,现金流量比率,第二节 长期偿债能力分析,长期偿债能力和短期偿债能力的分析不同，流动性考虑的时间段很短，企业可以合理地预测短期现金流量，但
17、却无法预测长期的现金流量。长期偿债能力的分析的关键因素之一是资本结构，另一个关键因素是盈利或盈利能力。因为以盈利为基础的计量指标是计量财务能力的最重要的、可靠的指示器。盈利是支付长期本息所需资金的最可靠、最理想的来源。因为稳定的收益流是衡量企业在现金短缺时贷款能力的重要指标，也是计量企业摆脱财务困境能力的方法。,长期偿债能力分析指标,从债权人的立场看，他们最关心的是贷款安全，也就是能否按时收回本金和利息。 从股东的立场看，借债是“双刃剑“，既可以提高企业的盈利，也增加了企业的风险。,负债比率,资产负债率,产权比率,有形净值债务率,利息保障倍数,现金流量利息保障倍数,现金流量债务比,第一节 销售
18、获利能力分析,销售毛利率,营业利润率,总资产收益率,股东权益收益率,盈利能力指标,利息保障倍数,一、销售毛利率,销售毛利率主要是指销售毛利与主营业务收入的比率。新准则下的报表用营业收入减去营业成本后的差额代表销售毛利，其与营业收入的比率是销售毛利率。,销售毛利率=销售毛利润/营业收入,该指标主要反映企业商品生产和销售的获利能力。该指标越高，反映企业的获利能力越强，否则获利能力降低。这里以青岛海尔2007年8月23日刚刚报出的未审计的2007年半年报为例进行说明。,销售毛利润=营业收入-营业成本,利润表 编制单位：青岛海尔股份有限公司 2007 年1-6 月 单位：万元,单单从毛利率本身指标来看
19、，该公司的07年综合毛利率为：,销售毛利润=营业收入-营业成本= 1 711 565.46- 1 348 510.04=363 055.42（万元）,销售毛利率=销售毛利润/营业收入= 363 055.42 / 1 711 565.46=21.21%（万元）,该公司的06年综合毛利率为：,销售毛利率=销售毛利润/营业收入= (1 319 093.73 - 1 078 711.86) / 1 319 093.73 =240 381.87/ 1 319 093.73 =18.22%（万元）,毛利率变化分析,变动原因分析：销售收入增长的同时成本降低导致毛利率增加近3%。具体要分不同的产品结构进行分析
20、。,变动原因分析：销售收入增长的同时成本降低导致毛利率增加近3%。具体要分不同的产品结构进行分析。,营业收入结构分析,其他业务收入只占营业收入的2%,分析的重点是主营业务的变化！,变动原因分析：销售收入增长的同时成本降低导致毛利率增加近3%。具体要分不同的产品结构进行分析。,主营业务毛利变化,主营业务比重结构,综合毛利率=各产品销售比重各产品毛利率,显然，空调和冰箱是其主要业务，毛利率上升也比较明显，需要对这不同种类的产品的毛利率结构进行重点分析。但是，由于该企业的单价和销售量没有公布，所以万部投资者无法通过分析各种产品的价格、成本和销售量的变化来分析各自对毛利率的影响。大家可以参照教材PP1
21、48-154对管理报表进行分析。,二、营业利润率,营业利润率是企业的营业利润与营业收入的比率。该指标用来衡量企业营业收入的获利能力。,营业利润率=营业利润/营业收入海尔2007年1-6月份的营业利润率为3.03%，2006年1-6月份的营业利润率为3.67%，说明其营业利润率在降低。（其实新准则下的报表这种分析已经失去了实质意义！）,2007年上半年末，1220家上市公司实现利润总额高达3987亿元，其中，公充价值变动净收益、投资净收益、营业外收支净额三项合计859亿元，占到利润总额的21.54%，除去金融类公司后，这一比例为17.54%。,理论上相对应的指标有：销售净利率，或营业净利率。,第
22、二节 资产获利能力分析,一、总资产报酬率,二、长期资本收益率,从资产负债表的左边进行了“投入”和“产出”的比较。,从资产负债表的右边进行了“投入”和“产出”的比较。,一、总资产报酬（收益）率,总资产报酬率是指企业一定期间内实现的净利润额与该期总资产平均占用额之间的比率。这个指标考虑了企业的投入和最终产出之间的关系，也是考察企业获利能力的重要指标。,总资产报酬率=净利润/总资产平均余额需要强调的问题：1、总资产报酬率反映的是所有资本提供者投入资本后的报酬，但利润多少却与企业的资产和资本结构密切相关。因此，评价此指标时要与企业的资产结构、经济周期、企业特点和企业战略结合起来进行分析。,2、净利润与
23、企业的资本结构密切相关，不同时期、不同的总资产报酬率会因为资本结构等因素的不同而缺乏可比性。因而可以采用息前税后利润来代替净利润可能更能够与分母相匹配。3、总资产报收率反映的企业所有所得与总投入之间的关系，但是利润的不同组成会对该指标产生影响，如果要能够在不同年度中进行比较，最好的指标应该分子用EBIT来代替。总资产报酬率=EBIT/总资产平均余额=（税前营业利润+利息费用）/总资产平均余额,=,=利率利息保障倍数资产负债率,这反映了获利能力与偿债能力之间的关系,并非企业的所有负债都要支付利息,二 、长期资本收益率,长期资本收益率是指企业一定期间的利润总额与长期资本平均占用额之间的比率。长期资
24、本包括非流动负债和所有者权益，属于企业的长期资金来源。通过利润总额和长期资本的比较可以反映企业投入长期资本的获利能力。长期资本报酬率=利润总额/长期资本额长期资本额=平均非流动负债+平均所有者权益,需要强调的问题：1、长期资本占用额内部之间的比例关系是典型意义上的资本结构概念。这个指标中的分子如果用净利润来表示也存在与资本结构相关的问题。2、长期资本收益率与总资产报酬率在相同利润概念下的指标，前者将大于后者。那是因为如果企业的筹资匹配正常的话，短期资金的收益率要比长期资金的收益率要低。,资产获利能力分析或投入报酬率的分析主要应用于这样的分析：管理效能计量，获利能力计量，盈利预测计量和以计划与控
25、制为目的计量。,一、股东权益收益率,二、每股收益,第三节 投资获利能力分析,三、每股净资产,四、市盈率,五、市净率,六、股利支付率,这里的投资收益率主要是站在股东的角度来考察的。考察的是股东投入所获得的报酬。这类指标可以从不同的角度对上市公司的业绩进行评价。这不仅考察了企业占用股东资金获取利润的能力，还考察了以现金方式返还给股东报酬的能力。,一 、股东权益收益率,股权权益收益率也称所有者权益收益率，或者净资产收益率。是指企业一定期间内实现的净利润与平均所有者权益之间的比率。股权权益收益率=净利润/平均所有者权益该指标是被所有者关注的、对企业有重大影响的综合指标。在杜邦财务分析中是核心指标。（具
26、体解释和分解将在综合分析中进行）。,二 、每股收益,每股收益是指企业一定期间内实现的净利润扣除优先股股利后与流通在外的普通股加权平均股数之间的比率。该指标具有引导投资、增加市场评价功能、简化财务指标体系的功能。基本每股收益=净利润（扣除优先股股利）/发行在外加权平均普通股股数每股收益被人们看作是上市公司获利能力的基本和核心指标，该指标反映了企业的获利能力，决定了股东的收益质量。PP159新会计准则要求上市公司计算稀释的每股收益。,所谓稀释的每股收益，是对基本每股收益的修正，反映所有具有稀释性的潜在普通股对每股收益的影响。具有稀释作用的潜在普通股是指如可转换公司债券、认股权证、股票期权等具有同等
27、权益作用的证券。考察这些证券对净收益的影响有助于人们对企业发行该类证券的可投资性进行考察。,稀释每股收益=(净利润-不可转换优先股股利）（发行在外加权平均普通流通股股数+普通股股票同等权益）,一、股东权益收益率,二、每股收益,第三节 投资获利能力分析,三、每股净资产,四、市盈率,五、市净率,六、股利支付率,市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益,市盈率，是指普通股每股市价与每股净利润的比率，或者普通股总市价与净利润的比率。反映投资者对每元收益所愿意支付的价格。,市盈率包括静态市盈率和动态市盈率。市盈率的高低是衡量股票潜力的一个标准，但是市盈率与行业、国家和不同发展时期有关。我国目前的市盈率与成
28、熟市场相比就相对偏高成熟市场一般为1020倍。,市盈率陷阱一个案例,四、市盈率,在市况好的时候，上市公司或者投资银行家会用市盈率来操纵股价，玩弄数字游戏。,AB公司的合并游戏,假设A公司吸收合并B公司的全部股份，以发行新股的方式来吸收合并，按1：2进行合并，即A公司以一股换B公司的2股，合并后B消失，假设A公司的原有大股东持B有公司股权的80%，显然，合并后大股东仍然持有A公司53.33%的股权，还是处于控股地位，看看其仅仅通过合并会增加多少财富？,一般而言，在实况好的时候，上市公司的市盈率会随着大盘持续上升，即使进行了高送转或者是重组，其市盈率也预期会回到原来的状态。,也就是说AB公司合并后
29、，A公司的市盈率预期保持50倍不变。那么，合并后A公司的总股数是3亿股，净利润是8亿元，简单计算后的每股收益就是2.67元每股，如果保持50倍的市盈率，那么A公司的股价将上升到133.5元，每股增加33.5元，即股价因为合并而涨1/3，这时，大股东的财富猛然增加33.5元1.6亿股=53.6亿（元）,这是过去华尔街常玩的游戏，中国的香港，乃至世界各国都在玩。,2007年6月11日，中国铝业以新增股份吸收合并包头铝业，换股比例为1.48：1，即1股包头铝业股份换取1.48股中国铝业股份。中国铝业董事会于6月29日以书面议案方式进行，审议通过了该决议。 资料显示，包头铝业6月11日收盘价为26.7
30、4元；中国铝业6月11日收盘价为23.08元。由于包头铝业并未全部被置换，换股后包头铝业仍然存在，所以两家公司除去资本市场向好因素溢价外，其上涨的幅度远远超过大盘的上涨幅度也是基于购并的因素。,五、市净率,市净率，是普通股的每股市价与每股净资产的比率市净率=每股市价/每股净资产,这里的每股净资产是指账面所有者权益减去优先股权益后的余额与流通在外的普通股股数的比率：每股净资产=,市净率比值大意味着企业的资产质量好，有发展潜力市场对其有良好的评价，投资者对其未来充满信心但是也可能存在高估的风险；反之，说明企业的资产质量差，投资者不看好其未来的发展前景。,六、股利支付率,股利支付率，是指普通股每股股
31、利与普通股每股收益的比率，也称股利发放率。用以衡量普通股当期的每股收益中有多少用于支付股利。股利支付率=普通股每股股利/普通股每股收益普通股每股股利=普通股股利总额/发行在外普通股股数,与股利支付率相对应的指标有留存收益率。 留存收益率=1-股利支付率在欧美国家对企业的留存收益率指标有相应的政策。,对上市公司分析的指标还包括：每股股利，股票保障倍数和股票获利率等。,股票获利率=每股股利/每股市价,股利保障倍数=每股收益/每股股利,第七章 发展能力分析,增长能力,销售收入增长率,利润增长率,净利润增长率,可持续增长率,三、每股净资产,每股净资产，是指期末净资产与期末普通股股数的比率，反映普通股每
32、股所拥有的净资产，是上市公司的重要指标之一。,营运能力分析,营业周期,应收帐款周转天数,存货周转天数,流动资产周转率,固定资产周转率,总资产周转率,营运能力指标,现金周期,第一节 营运能力的综合体现营业周期,营业周期,应收帐款周转天数,存货周转天数,流动资产周转率,固定资产周转率,总资产周转率,营运能力指标,现金周期,应付帐款周转天数,一、营业周期分析,营业周期：从企业取得存货到出售存货并收款的周期,营业周期=应收帐款周期+存货周期,销售,外购付款义务,收回现金,营业周期,存货周期,应收账款收账周期,二、现金周期分析,现金周期：从企业付款取得存货到出售存货获得款项的周期，即企业资金被占用在营运
33、资金中的周期，也就是积压周期。,现金周期=应收帐款周期+存货周期-应付帐款周期,销售,外购付款义务,收回现金,营业周期,存货周期,应收账款收账周期,付现,应付帐款周期,现金周期,现金周期比较案例分析,营运能力分析,营业周期,应收帐款周转天数,存货周转天数,流动资产周转率,固定资产周转率,总资产周转率,营运能力指标,现金周期,应付帐款周转天数,第二节,第一节,第二节 营运能力指标分析,销售收入 总资产,流动 资产 周转率,固定 资产 周转率,营业周期,应收账款周转率,存货周转率,应付账款周转率,总资产周转率,现金周期,总资产周转率,综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标 反映出企业单位
34、资产创造的销售收入 体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度,销售收入,平均总资产,=,一、总资产周转率,在企业盈利能力较高的前提下，通过适当降低产品售价，提高销售量，加快资金的周转速度，从而提高企业总资产周转率，提高企业盈利能力 在企业资产规模不变，生产效率不变的情况下，通过提高产品销售价格，增加销售收入，可以提高企业总资产周转率 企业通过处置闲置的固定资产，减小资产规模，也会提高企业的总资产周转率 在企业资产规模不变时，通过提高生产效率，提高产能利用率，从而达到提高企业总资产周转率的目的,提高企业的总资产周转率,流动资产,长期投资 固定资产 其他资产,资产,总资产周转率,流
35、动资产周转率,固定资产周转率,二、固定资产周转率,固定资产周转率,固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。,如何提高固定资产周转率,规模得当规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费 规模过小：生产能力小，形不成规模效益 结构合理生产性和非生产性的固定资产结构合理有效,流动资产周转率,三、流动资产周转率,流动资产周转率越高，资产周转速度就越快，能够相对节约流动资金投入，增强企业的盈利能力，提高企业的短期偿债能力。如果周转速度过低，会形成资产的浪费，使企业的现金过多的占用在存货、应收帐款等
36、非现金资产上，变现速度慢，影响企业资产的流动性及偿债能力。,流动资产周转率比较高，说明企业在以下几个方面全部或某几项做的比较好： 快速增长的销售收入 合理的货币资金存量 应收帐款管理比较好，货款回收速度快 存货周转速度快,流动资产周转率,现金 应收账款 存货 其他流动资产,流动资产,四、应收账款周转率,应收帐款周转率=销售收入净额/平均应收账款,在我国不包括销售折让与折扣,计算分析应收帐款周转天数的目的，在于促进企业通过制定合理赊销政策，严格购销合同管理、及时结算货款等途径，加强应收帐款的前中后期管理，加快应收帐款回收速度。,应收帐款周转天数=360/应收账款周转率,五、存货周转率,存货周转率
37、=销售成本/平均存货,存货周转天数=360/存货周转率,存货周转速度的快慢，能够反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作的好坏。,六、应付账款周转率,应付帐款周转率=购货成本/平均应付账款,应付帐款周转天数=360/应收账款周转率,企业的应付账款周期应该与应收账款周期相对应，而且还具有行业的特征。,销售,外购付款义务,收回现金,营业周期,存货周期,应收账款收账周期,付现,应付帐款周期,现金周期,第七章 发展能力分析,增长能力,销售收入增长率,利润增长率,净利润增长率,可持续增长率,以前各种指标的分析是对企业财务业绩的静态分析。而增长和发展能力分析是对企业业绩的动态分析。传统的对企业发展能
38、力的认识是:企业发展能力是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业发展能力的形成主要依托于企业不断增长的销售收入，企业降低开支而节约的资金和企业创造的利润。这主要是基于财务角度的评价。而真正评价一个企业的发展能力不仅要从财务上进行评价，还应该从非财务方面进行评价。,1999年6月财政部等四部委联合颁布的国有资本金绩效评价操作细则第一次将企业发展能力纳入了评价体系，财政部等部委在2002年2月又颁布了企业绩效评价操作细则(修订)，是对99年评价体系的修订，在修订后的这套评价体系中，将发展能力的比重由原来的18%增加到24%,对发展能力的分析与评价，主要是以销售增长和资本积累
39、为主线，同时需要考察企业资本扩张、收入连续增长和技术投入等。因而将企业销售(营业)增长率和资本积累率确定为企业发展能力考察的基本指标，三年销售平均增长率、三年资本平均增长率和技术投入比率确定为相应的补充和修正指标，以尽可能的从不同侧面全面反映企业的发展能力和发展潜力。,销售收入增长率,资本积累率,三年销售平 均增长率,三年资本平 均增长率,技术投入比例,我国的发展能力评价指标,销售收入增长率,该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。 世界500强就是以销售收入的多少来进行排序的,该指标表示企业当年资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标 指标越高，表明企
40、业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大。该指标为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到损害，应予充分重视。,资本积累率,技术投入比率,该指标反映企业对于科研、技术开发的投入力度，比例越大，技术开发能力越强。比例太小，说明企业安于现状，只能维持短期的获利能力，发展后劲不足,这些指标的设定有其一定的道理，这是因为：1、销售是企业价值体现之道。企业的竞争能力越强、产品的市场占有率越高，说明企业的发展前途越好。所以，收入的增加就意味着企业的发展。由此应构建对销售增长情况的分析，这种指标有主营业务收入增长率，在分析时为防止销售收入短期波动对指标产生的影响，分析时就要计算三
41、年销售的平均增长率。2、净资产的积累越多，企业资本的保全性越强，其应付风险和持续发展的能力越强。在净资产收益率不变或增长的情况下，企业净资产规模与收入之间也存在着同向变动的关系。净资产规模的增长反映着企业不断有新的资本或收益留存。这样表明了所有者对企业的信心增强或在过去的经营活动中有较强的盈利能力，这就意味着企业的发展。同样在实务分析中，可以分析企业资本的积累率并同时计算三年资本的平均增长率。,3、技术创新是企业发展的动力，虽然这是一个非财务指标，却从本质上指明了企业发展的源泉。这个指标可以通过技术投入占销售收入的比率增长情况来描述。但是这些指标的也有一定的缺陷，主要体现在： 首先，就“销售收
42、入增长率”指标来看，企业销售收入的增长只能说明企业市场占有率或业务规模的拓展趋势但企业提供毛收入的多少并不代表企业财富同时增长了多少如果它不结合企业获利能力的指标进行分析则绝不能证明企业全面或实质上的发展。其次，作为资本积累率指标也并不能区分是所有者扩大了对企业的投入还是留存收益增加导致的。在分析过程中，如果不能结合所有者权益类别的增长情况进行分析，则也不能说明企业是否具有内在的且持久的发展能力。最后，技术投入比率对于技术密集型企业，或者需要依赖技术支持来获得发展的行业和企业是合适的，其他企业则不太合适。,也就是说这些指标并不能评价企业价值的增长，而发展能力的内涵应该是企业价值的增长。所以，引
43、入可以增加企业价值的评价指标就很必要。,这个折现模型中的风险因子和未来预期的收益比较难以获得，所以人们自然将目光投向不同用时点的净收益及其增长率来代替企业的发展能力（虽然也不可以代替，但是却具有可操作性）。,其中从上式可以看出：企业净资产收益率、净资产收益率的增长率与留存收益比率是影响企业净收益增长的三个主要因素，对企业净收益（利润）增长率的分析便可以围绕这三个因素展开。,企业采用此分析模型分析企业发展能力的优势在于能直接证明各分析因素与净收益增长率之间的直接关系，有较强的理论依据。然而，一个企业可能有很强的盈利能力也有较多积累，那最多也只能说明企业具备发展的潜力。但绝不意味着企业因此就具有很
44、强的发展能力。同样，净收益的增长率并不一定与企业的价值增长能力保持同步，企业净收益的增长率可能提前或滞后于企业的价值增长，同时也不能揭示企业获取净收益增长的风险水平，也不能体现出企业为此需要投入的资产或资本规模。因此，还需要有其他更合适的指标来反映企业的发展能力，这些指标包括可持续增长率和经济价值增长率等。可以说可持续增长率是一个综合判断企业增长能力的指标。不过，这里讲的可持续增长率指的是财务上的。,其实，企业财务管理的目标可以理解为“以令人满意的速度实现的价值增长”。企业可持续发展作为一种超越了增长过快和增长不足的理想状态，成为当代企业追求的目标。,可持续增长率= 股东权益本期增加/ 期初股
45、东权益= 收益留存率* 期初股东权益收益率=留存收益率*销售净利率*总资产周转率*财务杠杆率,所谓财务可持续增长是指企业在可预见的未来, 销售水平稳步上升, 盈利能力不断改善, 在实现企业平衡增长的同时提高财务资源的使用效率, 最终使企业各利益主体的合理需求最大程度地得到满足。,但是，可持续增长率主要基于以下假设条件: (1) 公司目前的资本结构是一个目标结构, 并打算继续维持下去; (2) 公司目前的股利政策是一个目标股利政策,并打算继续维持下去; (3) 管理者不愿意或者不打算筹集新的权益资本, 即企业发行在外的股票股数不变;(4) 公司的销售净利率将维持当前水平, 并且可以足额补偿负债的
46、利息;(5) 公司的资产周转率将维持当前的水平。,可持续增长率= 股东权益本期增加/ 期初股东权益= 收益留存率* 期初股东权益收益率=收益留存率*销售净利率*总资产周转率*财务杠杆率,其实，这是一个对资本积累率的有效修正指标。具有非常丰富的理论含义和现实意义。上述可持续增长率公式的推导分析可知, 企业的财务可持续增长能力涉及到财务管理活动的各个方面, 包括了盈利能力、营运能力、杠杆能力、分配能力以及成长能力五个方面。其中的成长能力指的是销售收入的增长力。我们可以通过赋予各个指标不同的权重来对处于同一行业中的企业的可持续增长能力进行评价。,可持续增长率= 股东权益本期增加/ 期初股东权益= 收益留存率* 期初股东权益收益率=收益留存率*销售净利率*总资产周转率*财务杠杆率,*巴菲特的理念 1、不分红 2、不搞期权激励 3、基本假设：像股东一样思考行事。,
