1、1,竞争力、资本市场与企业融资及中国房地产投资与股市投资著名大学 2011.5,2,内容纲要(1)一、从宏观看中、美两国经济 (一)21世纪国际竞争力的体现是什么？ (二)何谓新经济？何谓知识经济？ 知识经济与新经济是一回事吗？ (三)美国为何成为世界最具有竞争力的国家？ (四)全球经济失衡的隐忧 资金流动脱离实体经济运行 （知识经济时代的财富游戏） 美国与美元成为超级金融霸权 (五)美国网络经济泡沫破灭的深层原因,3,内容纲要(2)二、当前中国经济特点 (一)中国：新一轮世界经济增长的引擎 (二)中国经济之谜：投资为何容易过热？ (三)中国经济正面临增长方式的转变 中国经济发展的“四化” 未
2、来经济发展五个“中” (四)中国房地产现状与发展 （1）房地产热使中国经济投资长期过热 （2）房地产热产生“挤出效应” （3）房地产热影响中国产业升级及增长方式转变,4,内容纲要(3) (五)中国金融改革进入深水区 (1)中国金融改革目标 (2)中国股市改革与资本市场发展 (3)当前如何投资国内基金与股票? 巴菲特投资理念 （如何发现企业的内在价值） (何谓PE、PS、ROE、EVA、MVA) 索罗斯投资投机理念 投资中国股市的风险 投资中国基金的风险 (4)中国金融创新与金融自由化,5,内容纲要(4)三、汇率理论与人民币汇率机制改革 (一)影响汇率的因素 (二)汇率决定理论:购买力平价理论
3、(三)中国经济已进入国际经济摩擦时代 (四)关于人民币汇率机制改革 (1)人民币升值的真实原因 （不只是个汇率问题） (2)中国贸易顺差的深层原因,6,内容纲要(5)四、资本市场与企业融资 (一)美国两大证券市场 (二)世界二板市场简介 (三)企业发展的融资考虑 (1)风险投资与基金 (2)资本市场IPO融资 (3)私募融资（产业基金） (4)内地企业境外上市模式 (5)融资或上市前应考虑事项 (6)适合在国际资本市场融资的条件 (7)买壳上市、借壳上市 (8)债券融资(可转债),7,一、从宏观看中、美两国经济宏观经济研究的四大目标： (1) 充分就业 失业率(2) 物价稳定 通胀(3) 经济
4、增长（自行车哲学）(4) 国际收支平衡60年代经济学家菲利浦将1860-1957英国分析得出结论：当经济增长时，通胀通常也高。但通胀时，则失业率（两者呈反向关系） （总量平衡：失业率与通胀间平衡关系） (宏观调控的目标),8,战后菲利浦曲线曾两次失灵（在美国）70年代滞胀时期（不好的失灵）90年代新经济时期（好的失灵） 美19961999年经济增长4.1%（原2.25-2.5%） 失业率4.7%（原5.5-6%） 通胀率2.3% 布雷顿森林体系的瓦解（1973年）牙买加体制建立（浮动汇率机制的形成1976.1） 战后繁荣之父凯恩斯 （就业、利率与货币通论） 凯恩斯主义的终结（凯恩斯主义“作客”
5、中国）,9,中国也曾出现过“菲利浦曲线失灵”现象 (1)为何19982001年间中国经济在高速 增长中却出现通缩？ （凯恩斯主义“作客”中国） (2)为何中国经济高涨时,失业率也高？ （1997亚洲金融风暴中国契机） （东协的转变：美国围堵破局） 区域化经济是21世纪经济发展趋势 (全球化、本土化) (10+1，珍珠),10,东亚自由贸易协定 ( AFTA )的阻力：难以弥合的经济差异； 难以摆脱的约束（依赖）；难以回避的农业问题； 难以推进的合作； 难以调和的之争；难以解决的非经济问题。 “亚洲金融危机不会再发生”（吴作栋） （2007.6） （企业监管、金融透明、金融交换协定）,11,(一
6、)21世纪国际竞争力的体现在创新与金融 资本市场是落后国家赶发达国家最有效的工具之一 (英国当年盛世靠海外贸易， 美国当今盛世靠创新与资本市场) 美国超越英国，与NYSE超越LSE同步发生 没有美国的资本市场，就没有美国的经济起飞 就没有美国当今的盛世。 （华尔街成就了美国）,12,发明与创新的区别： 发明是科学家科研的成果； 创新是企业家的成就， 是将创造发明用于生产或商业用途， 并使企业获取利润。 (无创新导致边际效益递减),13,创新就是人们为了适应新的环境变化而采取新的举措。（达尔文进化论）创新是一个企业发展的核心。 是一个民族进步的灵魂。 创新思维要从教育开始(衡量创新国家:是否以创
7、新作为国家的发展动力)(技术对外依存度、自主知识产权企业、TFP比重),14,在设计与生产分离的经济模式中，真正有价值的东西不是制造，而是创新。 不断更新产品，时刻保持领先。 “只有领先者才能存活。” “只有领先者才能存活。” （美国：靠创新赚取超额利润 靠RD赚取垄断利润）蓝海战略(Blue Ocean Strategy) 以“价值创新”赢得新的优势 （ipod、 I Phone ）,15,I-Phone（我的电话） 苹果公司于2007.6.29推出（599） 受到市场疯狂追捧 Iphone 多功能智慧性手机，集手机、照相、录音、 看网上电影、地图、PDA、ipod多媒体播放和无线上 网功能
8、于一身的个人电话，没有键盘。 苹果用自己软件支持iphone诸多功能集手机、 （销售、利润、股价）美国新4匹高科技股（2007）（Apple, Google, RIMm, Amazon） (Blackberry黑草莓手机) (New High，生产率),16,来恩航空（Ryan Air）的服务创新 欧洲最赚钱的航空公司，去年利润率达22。 从伦敦飞往罗马US$2.89元？ 从伦敦飞往米兰US$0.79元？ 从伦敦飞往汉堡免费？ 欲成为航空旅游的沃尔玛， 保证5年内一半以上乘客免费旅行。 2005年有3500万客人到100多个城市。 2005年营业额达17亿美元（比上年增长20）， (然而机票平
9、均每张53美元) （节流、开源） （网站订票、租汽车、旅馆收取费用达1亿美元） （出租机身作广告，机内设赌场）,17,(二)何谓“新经济”1.“新经济”是不同于传统经济的一种新经济形态2.“新经济”是以信息产业为主导的经济3.“新经济”是以高科技和知识创新为基础的经济4.“新经济”是重视人力资源的经济5.“新经济”是 与风险投资互相结合的经济6.“新经济”是全球化经济或资源 的经济7.新经济”是数字化的经济,18,新经济的特点,GDP大幅增长；失业率低；通货膨胀率低（ ）；高科技的贡献率在GDP增长中比重上升（ ）。新经济是以 为基础，以新型高新科技（ ）为核心，以 为外在表现形式，以 为主要
10、交易手段的一种新型的经济形式。,19,全因素生产率(Total Factor Productivity, TFP),将生产要素与GDP增长率(具体计算)关系分成三部分：(1)每增加一单位的劳动投入所产出的GDP增长 率称为 生产率。 (2) 每增加一单位的资本投入所产出的GDP增长 率称为 生产率。 (3)全因素生产率(TFP)代表由技术进步所产生的 GDP增长率（包括体制改革、管理改进）。 知识经济与新经济是一回事吗？,20,何谓“知识经济”国家？ 美国经济学家克鲁格曼Krugman在94年时的“亚洲奇迹的迷思”（The Myth of Asias Miracle），对21世纪是亚洲世纪表示
11、怀疑。他批评亚洲诸多国家的经济增长是靠 ，而非 (创新)。即其增长是靠资本和劳动投入所体现的，而非技术进步。 验证：197492年之间包括美国在内的18个OECD发达国家GDP做检验，发现有50%不是源于资本和劳力的投入，此即科技进步对经济增长的贡献率为50%（知识经济的界定）。而中国科技进步对经济增长的贡献率不足30%，故有很大发展潜力，而美国在新经济时代为80%左右,21,(三)美国为何成为世界最具有竞争力的国家？(九十年代新经济为何发生在美国？ )(1)美国是全球最大的经济体(2)美国研究开发与技术创新世界领先(3)美国拥有数量最多的风险投资公司、资金 及高水平的金融投资家。(4)拥有全
12、世界最发达的资本市场(5)美国具有控制生产要素和经济产出流动方向 的能力，此为其经济强大的表现。(6)拥有全球最多最好的大学、政治稳定等因素。,22,(1)美国是全球最大的经济体， 也是世界经济的火车头。强势美元政策（新经济时代）（利弊）二战后，美元的三次贬值(铸币税) (美国担心美元贬值会动摇全球对美元的信心，故现正在利用另一“硬通货”来支撑弱势美元。) 一个国家的竞争力取决于拥有多少个全球第一的优秀企业。 （国际收支理论）,23,(2)美国研究开发与 世界领先研究开发占GDP 2.5-3%，约3000亿美元 (大于G6总和，日本为1500亿美元)(其中65%来自大公司,30%来自政府,5%
13、来自学校等) 中国专利硬伤：60%，99%，非职务发明，非发明专利， (草根专利) (深圳2/3，90%) (企业应成为投入主体，并为承担风险与享受收益的主体) 科研经费:研发转化资金:批量生产为1:10:100(1:1:10) （科技、人文科学、国家风险评估） (不仅鼓励NOKIA科技创新, 也重视哈里波特式精神创新)（智力竞赛）NBIC会聚技术（Converging Technology）,24,企业研发支出,高度集中在五大国: 美国占总支出41.3%,傲视全球 日本占总支出19.5% 德国占总支出10.3% 法国占总支出 5.7% 英国占总支出 5.3% 中国、印度以模仿与授权为主 （联
14、想研发支出只占营收1.4%） 英国贸工部研发记分卡2007年报 R&D Scorecard,25,中星微电子公司(Vimicro)（对知识产权的关注) （2005.11） 中国家电旧产业体系在迅速贬值。 温州模式25年后会消失？ 自主知识产权，自主品牌，文化内涵 专利律师(技术含量、商业价值)， (梯子理论) “专利”资产（营利模式），发达国间联盟“专利池”即国家能够保护知识产权,就能吸引最具有创造力的人才落户(犹太人、中国人) (深圳朗科公司闪取盘取代光盘等,但专利侵权拖四年) (中国木地板锁扣技术专利败诉)(2007初) （经济秩序、制度安排）,26,“市场换技术”的沉重代价 航空运营飞机
15、、汽车、高速铁路、家电 （DVD）(80 ”运十”下马）（落后引进） 日本（1950-1965） 引进US1 用US7消化，吸收，创新 韩国：同类技术只引进一次。 （合资对合作伙伴有正面影响外，对其余内资产生“挤出”效应。） （引进大众后品牌废了，RD队伍、平台没了）,27, 利用外资被外资利用 中国骨干企业个个沦陷 无锡威孚自主拥有轿车用柴油喷油泵 被德国博世并购后 杭齿（德）、 大连机电厂（新）、 佳木斯联合收割机厂（美） 民用航空电子调度系统，银行业电子结算系统 成套引进（核、太空） “技术生命周期”理论 国际市场是自由竞争市场? 是发达国家垄断资本主导的市场 （“看得见的手”作用）,2
16、8,贵州汇通世华微硬盘厂一个诱人的故事：一个硅谷华人科学家团队，掌握着世界领先的微硬盘技术（硅谷磁源公司），这一技术可望在三五年内创造上百亿美元产值。日立手握5000项专利，对硬盘技术覆盖无微不至。（知识产权、后续研发能力、量产，三在外）垄断性控制：2002年初贵州省调动所有资源支持投资了近20亿元，香港威星公司（朱宝麒）控制了所有的采购与销售，否则以停产及辞职为威胁。（资金流向失控）,29,每一次产品升级的技术成果，企业要投入巨资购买，但且无法控制和指挥研发人员，以保证产品的更新。（公司治理行同虚设）（企业控制权失落）从美国引进一微硬盘技术，正在迅速地贬值。（2006年苹果停产ipod mi
17、ni，给市场致命打击）2006.7 多家银行累计发放的11.75亿贷款中有8.7亿变成了不良贷款。公司在进行重组。,30,政府不应是风险投资主体地区竞争曾为中国经济建设作出贡献，但为争取大项目落地，不仅提供优惠政策，且动用所有资源、资金支持。技术、管理、采购、销售，全控制在项目团队私人手中。地方政府承担了所有风险，却无法知晓技术及市场行情的变化，也无从对风险进行控制。投资方争夺企业控制权利的努力，在政府的干预中输给了项目团队。,31,“知识产权制度”是推动经济增长和技术创新的进步动力？ “专利制度是在天才的创造火焰中添加了利益这种燃料”？ （林肯）,32,知识产权保护本质上是一种垄断，对昔日创
18、新提供奖励。 （道德风险）企业利用公共权力来维护自己的垄断暴利。 （令人生厌）中国对知识产权的侵权处罚是全世界最严厉的。,33,美国向WTO争端解决机构起诉中国（2007.4） 知识产权（版权和商标）保护和 出版物（书籍、音乐和视听产品） 市场准入制度。 （奉陪到底）,34,企业研发 个人研发（学习） 投资职业生涯，提升含金量（学历、学力）,35,(3)美国拥有数量最多的风险投资公司，最多风险投资资金及高水平的金融投资家（1999年风险投资资金为600亿美元，2000年为1000亿美元。） (YouTube)与LG手机供应商合作 分众传媒在美成功上市(2005.7.13) 资本家+ 的组合 知
19、识技术，技术商品 （VC是高新技术产业的催化剂）,36,(4)美国拥有全世界最发达的资本市场股票市值24万亿美元（证券化率200-220%）美债券总值22.5万亿美元（2004.6) (包含国债、市政债券、企业债券、金融债券等） （华尔街将热钱转化为长期投资） （美国各类基金的作用） 资本市场是美国经济晴雨表 美国股市以政府信用为后盾，建立庞大资本市场(1934)二战及二战后的繁荣巩固了华尔街作为世界金融中心的地位,37,(Private Equity （PE）, Black Stone亚洲CEO梁， 30亿美金收购8%，双赢，投行的逆向操作，默克) 美国私募融资金额超过股市融资金额（2006
20、） 黑石上市成功改变市场环境（30%）（BAM） （黑石拟入股中国蓝星4亿美元，中国化工集团） USA Today （25周年25支股票） Frankin Resources 资产管理公司(642倍)（1801-2001投资回报，上市领域:“野马牧场”） 世界股市闪现“中美国”（Chinmerica）概念 （S,C;制造业;服务业;出口;进口;储备;欠债） (全球化让世界有了两个圆心),38,自1694年英格兰银行成立以来的300年间，几乎每一场世界重大变故背后，都能看到国际金融资本势力的身影。他们通过左右一国的经济命脉掌握国家的政治命运，通过煽动政治事件、诱发经济危机，控制着世界财富的流向与
21、分配。可以说，一部世界金融史，就是一部谋求主宰人类财富的阴谋史 货币战争,39,资本市场在现代经济中的功能(竞争机制)(1)是创新与风险投资相结合实现资源优化配置的平台(2)优化资源配置、提高资本使用效率、 监督企业运行、进行风险管理、传递 。(3)对于发展中国家来说，资本是国民经济中最稀缺、最重要的资源。透过资本运作与资本市场能够融措到大额资金。(4)经济发展的目的是要改变 ，也就是要增加资本在资源禀赋中相对丰富的程度。而资本市场有此功能(5)资本市场中一级市场与二级市场的协调发展，有助于投资与金融市场的活跃与完善。,40,是小企业作大作强的平台 （谷歌、微软、三星、李嘉诚）全方位解决高新科
22、技企业的需求 （融资、公司治理、财务等等）资本市场的博弈牵动着大国的博弈与兴衰 伟大的博弈 （“资本洼地”） （生产要素、经济产出的流向） 中国崛起必须联系到资本市场的复兴。 (John Gordon) （美国机制、中国机遇）,41,(5)美国具有控制 和 流动方向的能力，此为其经济强大的表现。 新自由主义的扩张类似吸尘器，把世界资金都吸过去了。 生产要素：人才与资本 经济产出：世界之“胃” 消费中心(有效需求)(工业经济时代与知识经济时代的稀缺不一)（最近关于美国移民法案的讨论）(Bail Bond),42,美国的过度消费与双赤字 贸易赤字：美国居民信贷消费占消费 65 美国家庭负债占可支配
23、收入 98 财政赤字：美国国防支出占预算 24 （美国财政赤字共计超过5万亿美元） 医疗保险，社会保险，社会福利美国人举债消费，寅吃卯粮 总计（债务）11万亿 （ 2005.8 ） （美国借贷相当于使用了全世界储蓄的80） 持有美国国债与台湾问题博弈,43,美元最近三年贬值的背景 （90年代新经济时代强势美元的后遗症） 美元贬值 10，其经常项目赤字下降 1% （对就业岗位的竞争已发展为国际化的竞争） 提高利率，抑制消费美元贬值的意义及其影响 ：1、美元贬值会刺激美国出口的增长。2、美元贬值会有利于以美元记帐的公司盈利。3、美元贬值会减少外国产品的进口。4、美元贬值有可能增加通货膨胀的压力。5
24、、美元贬值会减少外国投资资本的进入。6、美元贬值会削弱美元作为国际货币的储备功能,提高欧元和日元的竞争能力。,44,(四)全球经济失衡的隐忧：1.以金融为主导的全球经济一体化过程，使金融风险加大2.美国与美元成为世界超级金融霸权；3.全球经济过度依赖美经济增长； （美国过度消费，中国过度投资） （美国像喜欢举债经营的对冲基金,它获得的利润高于支付的利息）4.财富高度集中，收入分配不平衡急剧扩大 （马太效应）（少数人的决策）5.中美经济结构失衡，通过国际贸易、资本自由流动形成全球经济失衡。（消费、增长；就业、增长） （反马歇尔计划） （美国股市为何连创新高？）,45,以金融为主导的全球经济一体化
25、过程，金融资产垄断规模已达顶峰，使金融风险加大。 资金运作脱离实体经济运行 “我们思考，他们流汗” 操纵金钱安迪凯斯勒（2006） （知识经济时代的财富游戏） 美国与美元成为世界超级金融霸权 全球经济失衡，美国利用其美元优势，将其金融风险分散至其他国家（70%，50%）,46,中国“补贴”全球扭曲的生产要素价格：劳动力、成品油、资金。外资企业超国民待遇及廉价生产要素，使外资企业及国外消费者受惠。因对美国国债的需求强劲，压低了美国长期利率，使中国以低息贷款来补贴美国。“补贴”的成本由中国独自承担。,47,(五)美国网络经济泡沫破灭的深层原因： (1)放松管制与贪婪，政客为募得政治献 金，日益沦为
26、企业之附庸，政企勾结。 (2)美元在新经济时代被 。 (3)这些年美国的企业 出了问题。 赌的气氛。普遍化了的欺骗行为成为 市场经济的癌症。(诚信的心理变量) 个人主义替代团队精神，过于冒险。 期权制度 企业激励机制赶不上 。 （Baby Boomer）,48,2009年：美国经济大繁荣与大崩溃的分水岭？ 下一个大泡泡 如何在历史上最大的牛市中获利 (哈里登特) 大繁荣就在眼前（1992） 沸腾的2000年（1998初） 沸腾的2000年投资者（1999.10）认清未来比认清过去更重要 （第三支眼睛）（西方谚语）,49,世界是平的（弗里曼2005）全球化三纪元 1492-1800（全球化一纪元
27、） 国家实力 世界由大尺寸中尺寸 1800-2000（全球化二纪元） 跨国公司 世界由中尺寸小尺寸 2000-现在（全球化三纪元） 竞技场被铲平了 （个人、多种族、天涯若比邻） 世界由小尺寸微小尺寸untouchable, non fungible（不可被取代的） 太特殊、太专业、懂得深耕 不能数字化（不能外包）,50,二、当前中国经济特点 (一)中国：新一轮世界经济增长的引擎 (二)中国经济之谜：投资为何容易过热？ (三)中国经济正面临增长方式的转变 中国经济发展的“四化” 中国经济发展五个“中” (四)中国房地产现状与发展 （1）房地产热使中国经济投资长期过热 （2）房地产热产生“挤出效应
28、” （3）房地产热影响中国产业升级及增长方式转变,51,(五)中国金融改革进入深水区 (1)中国金融改革目标 (2)中国股市改革与资本市场发展 (3)当前如何投资国内基金与股票? 巴菲特投资理念 （如何发现企业的内在价值） (何谓PE、PS、ROE、EVA、MVA) 索罗斯投资投机理念 投资中国股市的风险 投资中国基金的风险 (4)中国金融创新与金融自由化,52,(一)中国：新一轮世界经济增长的引擎 1、感受“中国引擎”的力量（近千年三件大事） 2、中国经济的迅速发展有利于形成全球经 济的良性循环 3、“中国引擎”使世界经济更安全 （日本海外需求推动日本经济复苏）（世界经济与美经济增长率的相关
29、系数超过80%） （中国时代到来了吗？分析）,当前中国经济特点,53,大国崛起，态势惊人。总量小、增量大 （BRICs） （天道相助，大势所趋，历史潮流，不可阻挡） （黄金发展期、矛盾突现期） 中国经济发展的MUG模型,当前中国经济特点,54,从“亚洲四小龙”到“金砖 四国”（BRICs） （2032年7G） （经济体大小自然资源、不完全开放出口、 内外市场、民主、文化、地区） “北京共识”基本经验：开放政策、私有化进 程、政府干预、汇率水平。,55,模式转变四点原因： 经济全球化 小型经济体金融抗风险能力 “新经济”浪潮下强调生产变革、创新 非经济因素对经济发展影响 （促进世界经济多极化、国
30、际经济秩序合理化、国际政治多极化） VISTA五国的前景（与金砖四国异同） （资源、年轻劳动力、FDI、政治、中产）,56,全球化浪潮下世界经济新格局 Glocalization (思考全球化，行动本土化)欧美是董事会，印度是办公室，中国是工厂美国：丧失 服务外包浪潮的兴起（世界银行案例）印度：世界办公室初露倪端(232750) 大国(总体软环境较优:产权制度、知识产权、法律、英语等)（中、印：金融、股市、产业发展之不同）,57,中国目前是“世界工厂”吗？ 中国应该是“世界工厂”吗？ （特点、行业、工业生产、贸易量、工业化标准、比较优势、制造业条件、贸易依存度、大国经济） 劳动力成本原来优势不
31、在 （劳动附加成本5险1金） （旅游打工“民工荒”）,58,(二)中国经济之谜:投资为何容易过热？外资在中国固定资产投资比例逐年下降（2003为6%）2003-05年中国固定资产投资增长26-27%(27.7%)2003年中国投资带动经济增长为46%（此次过热不是市场规律造成的，而是政治因素造成的） 三股力量动机不一是过热的根源。(政治因素) (地方政府、国有或国有控股企业、国有商业银行) （投资增长与消费增长之不同）,当前中国经济特点,59,中国目前虽然绝大多数生产资料和原材料价格先后放开了，但土地、资金依然没有市场化，这些投入品经济参数的市场价格严重扭曲, 这两种稀缺要素仍被政府所控制，使
32、其投资未能面临真实的成本约束，也是经济过热主因之一。经济运行机制处于转轨的特定时期，既非市场，也非计划。 （经济三高、民生三低） 投资拉动与消费拉动经济增长之不同。,当前中国经济特点,60,中国经济过热其他因素:高储蓄率：有阶段性，在2012年后会恶化；资本管制：随着中国开放要逐步开放房地产业过早过快的发展银行买单：各类房地产开发项目的资金80%直接或间接来自于银行，2002年5月到2004年4月底，全国银行系统人民币贷款新增近5.22万亿元，相当于前50年贷款总额的45%。(银行态度改变） 资金成本相对便宜(负债管理资产管理无风险信贷/惜贷) （廉价劳动力与廉价资金将渐成过去） 人口红利人口
33、负担；储蓄率下降银行与地方出于各自利益形成“银政合作联盟”，使宏观调控效果大打折扣，这已不是一市场问题，而是一政府改革问题。,61,过度投资会影响我们的幸福农业社会、工业社会、信息社会国民幸福指数（GNH） =绿色GNP（名义GNP-污染损失） +家庭部门收入 +自由时间价值） （社科院报告2006） （盖洛普调查1996-2006）,62,(三)中国经济正面临增长方式的转变1.中国经济发展：未能摆脱 增长模式， 非效率与效益导向,而是规模与速度导向， 应向 增长模式发展。 （银行业、啤酒业、长虹事件）,63,当前中国经济特点案例：长虹十年变迁销售最高时曾达133亿元，股价￥66元失败原因：非
34、产品质量或售后服务问题 非行业景气下降(因销售量的上升) 多元化经营战略之败。 囤积彩管，反受其害。 启动MBO计划(1997),私心太重，最终未 能成功。,64,当前中国经济特点 长虹MBO运作,第一步：储备能量，伺机计提应收款额很高， 但坏帐准备却维在一低水平。短期投资金额高， 短期投资金额跌价准备在低水平。以期等MBO启动时，伺机计提，大幅 降低公司资产与估价。,65,当前中国经济特点第二步：倪2001年二度出山，开拓美国市场APAX公司占去长虹90应收款(7亿/7.6亿美元)(2002年,APAX超过索尼（Sony）成为美国DVD第一大供应商)。长虹子公司长虹新艺也积累了大量应收款。委
35、托证券公司投资理财，寻找资本运作伙伴，业绩炒作(在公布业绩前购入股票)，高位套现后利润分成，为MBO储备资金。但2003年底MBO方案未被通过， 2004.7.倪退休，赵勇任董事长,66,当前中国经济特点2004年底 长虹对APAX应收款予以3.1亿 美元及南方证券委托国债投资1.828亿 人民币的计提。 2005.3. 对存货计提减值储备金11亿。 两次巨额计提达37亿元 （相当于长虹10年利润88亿元的42）,67,当前中国经济特点长虹发言人：“长虹两次对应收款及存货问题计提发出公告，一是本着对股民负责的态度，再就是给历史遗留问题划句号的时候。”透过此举，长虹可以提前释放潜在的经营风险。,
36、68,当前中国经济特点目前长虹股份结构： 四川长虹 51 上海朝华 39 管理层 10以未来经营奖励红利为资金逐年出资到位。,69,当前中国经济特点高 、高 、 高 、高 的模式必须纠正。 （中国能源过度消耗的经济增长，将是世界性的灾难） （ 中国第一份“绿色GDP” 2006.9.7正式公布） “库兹涅茨环境曲线” （收入增长、财富差距） （人均GDP，污染排放量）拐点何时出现？中国的“资源困境”与“金融困境”制约中国经济发展。不仅使中国成为在国际资源市场上成为价格的被动接受者，且易成为国际金融寡头狙击的目标（中航油）。 中国污染代价2007.3初稿,70,拐点,污染排放量,（财富差距）,（
37、收入增长） 人均GDP,库兹涅茨环境曲线（财富差距曲线）,当前中国经济特点,71,当前中国经济特点中国发展模式的调整（罗奇）（吴敬琏） GDP量质量的转变 经济增长应以消费拉动与第三产业发展为主; 而非固定资产投资与出口为主。 金融改革 （中国经济发展现正处于关键的十字路口，处于战略性平衡时期。过度依赖出口及固定资产投资将导致许多新的问题）要实现长期稳定增长： 必须从投入型增长转向技术进步增长； 从数量增长转向质量提高； 政府职能从决定资源配置转向为市场服务（中国第三产业为何不发达？）,72,经济增长方式的转变 对中国当前来说，转变经济增长方式，是一件很困难的事，因为一种经济增长方式，是一种社
38、会、经济、政治制度的反映，如果制度不变，经济增长方式不会自动转变。故目前一些调控措施，只是临时“降温”的权宜之计，难以从根本上消除病因。（水壶之例） 入世五周年，新发展阶段起点，转型调整之余还要考虑到惯性力量。 （意识形态、利益格局变动）,73,当前中国经济特点2.中国已成贸易大国，但出口导向、外资拉动增长模式，将中国套牢在低端产业陷阱。 (无定价权、FDI、挤出效应、“拉美化” 跨国企业、技术产业边缘) （2005年初，铁矿石涨价的例子） 外贸：两头在外，大进大出战略的调整（两头被卡） 过度依赖廉价劳动力靠价格竞争的出口模式，使收入与经济增长不同步。企业陷入增产不增收的“悲惨式增长” 现代产
39、业链的利润呈“V”字形。 （国际民工、环境代价）(外国进口商压价、坏帐（5）、市场保护、品牌缺失)（早年以市场换技术，以优惠换引进。现以创新换未来） 外国跨国公司代工市场份额不超过50% 国际价格、 （原材料） 中国价格、 （一般商品）,74,3.结构性供应不足，总需求全方位增长，通胀率（CPI，PPI）创11年来记录。中国经济可持续增长难题急需平衡。 外贸顺差（双顺差）居高不下，外汇储备屡 创新高、投资过热、资产价格（房价、股价）飙升。 根本原因： 资金成本过低，汇率 （“汇率操 纵”标准）引致的巨额外汇储备及流动性过剩。 （央行票据与特别国债发行) 加息不仅为了紧缩流动性，主要是为控制总需
40、求和通胀。,75,为何人民币持续在升值，外贸顺差依然在扩 大？（加工贸易） 快速升值、缓慢升值的争论（余永定） 什么是适当的汇率升值速度（每年） ？ （宋国青） 人民币的均衡汇率到底在哪里？,76, 流动性泛滥的根本原因（S、汇率）？ 第二次优选择：QDII，“港股直通车”（天津） 国家投资基金（百仕通6亿美元入股蓝星集团） 金融自由化进程顺序“马必须放在马车前” （亚洲金融危机之鉴）。 资本项目开放谨慎考虑（资本会否外逃？）,77,中国经济发展的“四化” 产权 化 （民营企业必须培育在竞争环境中的生存能力） 资源配置 化 （民营企业必须培育按市场原则经营的竞争能力） 经济发展 化 （民营企业家必须具备全球视野，结合中国的竞争优 势，建立企业在全球范围内的竞争优势。） 市场竞争 化 （由于竞争的全面、深入，企业的任何一个“短板”都 可能成为企业发展的瓶颈） 中国经济发展五个“中” （“第三中国”）,
