1、企业信用分析,财务分析,一、财务报表分析的逻辑框架,（一）企业经营活动与财务报告的关系 企业财务报告提供了一个关于企业经营活动的有效的信息披露 企业经营活动影响企业财务报告的形成。 同时影响企业财务报告的还有会计环境和企业会计策略。,图1企业活动与财务报告的相互关系,（二）财务报表分析框架,（三）好的财务报表分析的特征,1、两个误解 财务报表分析基本上就是一个数字分析过程：经过一些列的计算后，把结果与历史数字、行业平均值和其他财务数据做定量比较 数学模型越复杂、越深奥，产生和分析的财务比率越多，财务报表的分析就越好。,二、财务报表的风险,（一）定义：财务报表风险是指财务报表信息在含义和准确性方
2、面的不确定性。 （二）来源 因财务报表的质量较差而产生的不确定性 因有多种表达财务报表信息的方式可供选择而导致的不确定性,1、因财务报表的质量较差而产生的不确定性,用于编制财务报表的信息不准确或不完整 财务报表的编制和表达方法不当，不符合基本的权责发生制会计原则 管理层为了逃避各种税收或征用而试图掩盖财务结果，从而导致财务报表的扭曲。包括：明显低报收入、利润、现金流和净资产 管理层有意虚构财务条件和业绩，以掩盖特定决策的后果，或者明显夸大收入、利润和净资产，从而故意欺骗银行和投资者。,2、因有多种表达财务报表信息的方式可供选择而导致的不确定性,不同的方法使得管理层可自由选择，按最有利于企业的方
3、式编制财务报表,三、审查资产负债表以发现潜在的财务报表风险,识别出资产负债表风险和损益表风险的一般来源，有助于分析人员识别和评估这些风险。,资产负债表风险的一般来源:流动性资产 1、现金,存在哪里？ 是否存在使用限制，如（1）为特定目的而提留（如缴纳税款）；（2）为其他债务提供担保？ 是否属于外币？相对于财务报表货币，其价值是否存在波动？或者不可兑换或存在汇出限制？ 银行是否持有其主要营业帐户，以收集信息并实施控制？ 现金科目的变化是否反映了现金流的变化？,2、可变现有价证券：,它们是何种有价证券？地方政府或中央政府的，还是企业发行的？ 每类有价证券的信用风险是什么？ 此科目是否包含任何公司股
4、票？股权类有价证券的价值波动性大，而且并非随时可以变现，因此可转列入“长期投资”。 它们真的可以变现吗？在任何时候、短时间内就能转为现金？ 投资期限是多长？ 赎回这些有价证券是否存在限制或条件？ 自上个财务报表日以来，是否存在任何可能影响有价证券的价格或流动性的市场条件变化？,（续）,这些有价证券真的是企业用多余现金所做的临时性短期投资吗，抑或属于长期投资而转列长期资产？ 这些有价证券在哪儿持有？ 是否为其他债务设定了担保？ 当前市值是多少？管理层要多久才对这些有价证券按市值调整一次价格？ 是否存在任何对企业不利的法律和监管程序（如政府收缴未付税款的行动），将导致部分或全部有价证券的清算？,3
5、、应收帐款,赊销和现金销售的比例是多少？ 企业的赊销帐期是多长？ 收入是怎样确定的?是否存在任何应收帐款代表了过早确认的“销售收入”？ 是否存在任何因问题产品或服务而发生的应收帐款现象 企业核销逾期应收帐款的政策是什么？是否存在任何虽然留在账面，但本质上无法收回的应收帐款？ 是否存在任何应当核销的或打折扣的应收帐款？ 企业的呆帐核销历史如何？,（续）,企业收回已核销的应收帐款的历史如何？ 应收帐款组合的帐龄分析表怎么样？帐龄分析表构成要素的趋势如何？ 企业是否在每次发生应收帐款时，都计提了坏账准备金？确定计提金额的方法是什么？ 对于可以应收帐款所计提的准备金是否足够吸收预期应收帐款的损失？ 应
6、收帐款是否集中于有限客户、单一行业或局部地区?是否任何这种集中度将为应收帐话的完全回收带来了风险？ 应收帐款是否在为其他债务提供者担保？ 是否所有的应收帐款都与产品和服务的付款有关？如果包含了其他类型的应收帐款，例如来自关联方、投资或股东的应收帐款，则应转列长期资产中的“其他应收帐款”。,4、存货,存货的特性是什么？是否存在任何易腐存货？ 是否需要特殊的仓储设施以维持存货价值？ 是否存在任何危险的、有害的或对环境造成潜在危害的存货？ 仓储是否容易运输？ 存货是否容易运输？ 存货位于何处？ 存货的条件如何？信贷员是否对村或做了实地检查，以验证其存在、条件和可能的价值？ 存货的构成如何，例如原材料
7、、在制品和产成品？存货构成的趋势如何？,（续）,按存货周转天数衡量的存货使用效率是稳定还是容易波动？趋势如何？ 如果存货使用效率存在波动，导致这种波动性的原因是原材料价格、业务量波动、存货管理，还是偶然发生了大批量存货购买？如何管理层临时购买了大量存货，那么（1）管理层的策略是什么？（2）风险有哪些？（3）是否用银行的融资作了投机性的原材料购买？,（续）,管理层购买原材料的政策和战略是什么？ 存货具有大宗商品属性还是有特定用途？ 如发生贷款违约或企业破产，使哪些物品或原材料可用来变卖？这些物品和原材料是否有市场？以及市场的属性是什么？在清算销售的情况下，这些物品或原材料的清算价格如何？ 存货是
8、如何被估值的？是按成本，还是按成本与市价孰低？多久重新估值一次？是否存在任何应被减记或核销的存货？ 可转售变现的存货比例是多少？流动性如何？若对存货进行清算，可实现的现金额是多少？ 是否存在任何面临时尚变化或技术过时的存货？ 事否对全部存货都购买了火灾、偷盗和其他灾害事件保险？ 存货是否已经质押给了其他债权人?,5、其他应收帐款,这些应收帐款来自何人，使母公司、关联公司、股东、管理者还是其他企业和个人？ 全面、及时回收这些应收帐款的风险如何？ 这些应收帐款真的能够在财务报表日的12个月内收回吗？如果存在任何不确定性，则应将这些应收帐款转列长期应收帐款 应收帐款是如何形成的？来自于正常业务？还是
9、因向母公司或关联公司拨付现金而形成的？ 如果分析人员怀疑，关联公司的应收帐框在12个月内无法收回或企业不会去催收，则应当列入长期应收帐款或充抵股本 对企业股东的应收帐款应当冲减资本，因为债权人和债务人都是同一家机构 对企业经理、董事或其他雇员的应收帐款应转列长期应收帐款,6、预付费用（待摊费用）,该科目是稳定反映了企业的经营、还是存在波动？如波动，是否存在任何不正常的或有问题的预付费用？ 由于预付费用在经营中并不转为现金，因此经常会转列长期资产以便作流动性分析,资产负债表风险的一般来源:长期资产 1、固定资产,都有哪些固定资产？固定资产的构成情况如何：房产、车间和设备？ 资产位于何处？若位于国
10、外，是否存在必要时设定担保权益或变卖资产的障碍？ 这些资产的已用年限和物理条件如何？ 是否存在由特殊用途的固定资产？是否存在任何特殊设计使得它们仅对当前所有者有用？ 是否存在采用未经证实的科技的固定资产？ 是否存在采用过时科技的固定资产？ 这些资产在制造有价格竞争力的产品和服务方面效率如何？,（续）,是否存在任何需要维修或更换的资产？何时维修或更换？成本如何？ 是否存在任何用于企业正常经营以外的资产？ 是否存在任何涉及这些资产的司法程序？ 企业是否采用了经营租赁、融资租赁或二者兼有的方法来为这些任何资产进行融资？ 企业是否有着按期支付租金的良好纪录？是否全部租金支付均属正常？ 企业采用何种折旧
11、方法？考虑到这些资产的预期使用寿命，该折旧方法是否实际？折旧方法是否根据税法而确定？ 是否存在于这些资产相关的任何环境问题？ 这些资产是否获得了财产保险？若有，保险事件都有哪些？那些灾害事件是保险公司不赔的？,(续）,固定资产能否出售？是否存在二手资产市场？在清算销售的情况下，资产的清算价值如何？ 若已有市场估值，那么是谁做的评估？何时做的，用什么方法做的？这些估值是否可靠？ 企业是否做了重新估值？ 资产是否抵押给其他债权人？ 清算时，那些债权人对变卖资产的收益拥有优先权？,2、长期投资,投资的性质是什么？ 能否变现？是否具有流动性？ 它们是如何估值的？市价是多少？所就重新估值一次？ 若对其清
12、算销售，清算价值是多少？ 历史和预期收益率是多少？向投资者的付款计划如何？ 投资者有无可能承担任何潜在责任？如，因持有污染企业的部分股权而承担清理环境污染的责任？,（续）,完全、及时地获取按期收益的风险如何？ 若属股权投资: （1）因何投资？ （2）投资与企业的运营循环是否相关？ （3）投资的盈利性如何？ （4）是否是唯一的投资者和控制人？若不是，与其他投资者的关系如何？,3、无形资产,无形资产有哪些？是如何产生的？ 它们是否对股东具有实际价值？ 是否存在任何有潜在清算价值的无形资产？如专利、或者其他知识产权？ 无形资产的摊销计划是什么？摊销计划是否由税法所决定？ 应从净资产中扣减无形资产，得
13、出有形净资产,4、递延费用,递延费用都有哪些？它们是如何形成的？ 从对资产负债表的信贷分析角度看，该科目与预付费用有些相似。分析人员在用总资产金额来计算财务比率时，,资产负债表风险的一般来源:短期负债 1、应付帐款,此科目是否仅反映了应向存货供应商支付的贸易应付款？若还包含了其他应付款，则应重新归类。 是否在向任何供应商现金购买？ 应付帐款周转天数是否代表了供应商行业的正常赊销账期？ 赊购账期的趋势如何？是否预期或需要对赊购账期作任何变化？ 企业与供应商的关系是否良好？给于企业的赊销待遇能否持续？,2、应付费用,都有哪些应付费用？如何产生的？ 它们与资产负债表的整体增长速度是否一致？ 是否存在
14、单一因素（如应付税款或应付工资）的增长速度显著高于销售增长的情形？,3、应付票据,争取获得下列明晰： （1）票据债权人是谁？ （2）区分有担保和无担保票据 （3）是否存在任何向股东或其他内部人士的应付账款? (4)是否存在任何因应付帐款的重构而导致的应付票据? (5)每笔应付票据的款项使用情况?,（续）,(6)期限、利率和到期日 企业是否有意对票据展期？ 是否存在任何财产为票据的支付义务设定了担保？ 企业是否计划使用银行的贷款资金来支付应付票据？,4、长期债务的当期应付部分,是否把全部的“长期债务当期应付部分”都列入流动负债？ 是否包含了融资租赁的当期付款义务？,资产负债表风险的一般来源:长期
15、负债 1、长期债务,是否包含了融资租赁债务？ 财务报表的附注中，是否量化了今后五年的长期债务和融资租赁债务的付款安排？对全部长期债务的付款安排如何？ 是否存在任何可能加速到期的长期债务，将导致债务立即到期？是否存在任何加速到期的可能性？ 是否存在任何对股东内部人士的到期应付金额？如果企业的财务状况发生恶化，股东或内部人士可能会偿还他们自己。因此，当企业将要或可能发生流动性问题时，此列金额应转列流动负债。,2、其他长期负债,对于在特定条件成就时才到期应付的债务，应弄清它们是如何产生的，预判它们何时才需要得以偿还？这些债务是否与养老金或其他员工福利有关？ 这些负债金额的增长趋势与资产负债表的增长相
16、比，情况如何？,资产负债表风险的一般来源:净资产,净资产代表了资产超出负债的部分，分析人员应该根据资产负债表的如下调整结果而重新审查净资产：对无法收回的应付帐款作打折或核销处理；存货应减记或核销；因非正常折旧方法、无形资产和递延费用调整而导致的固定资产价值变动,资产负债表风险的一般来源:表外项目 1、表外项目,企业是否通过经营租赁的方式为主要固定资产提供了融资？若是，租金给付是否应比照长期债务的还款方式作会计处理？ 是否存在或有负债，例如保证、未决债务或养老金债务，可能导致现金流出？在何种情况下，这些付款才会发生？可能发生的时间和金额如何？ 是否存在任何针对企业的司法程序？企业可能被裁决承担付
17、款责任的可能性有多大？时间和金额如何？ 财务报表的附注是否披露了诸如会计方法、未来付款义务等方面的必要信息？,2、外部审计师或会计师,外部审计师是哪一家？声誉如何？ 审计的范围和审计意见怎样？ 如何企业处在需要特殊会计实践的行业，那么会计师是否合格？经验如何？,四、审查损益表以发现潜在的财务报表风险 1、收入和费用,企业是否分别为税务机关、投资人和债权人准备了多套财务报表？若是，银行能否获得它们？在给税务机关看的报表中，企业的应税利润在多大程度上以及通过何种方法被低报了？ 在为投资人和债权人准备的财务报表中，收入是怎样及何时确认的？是否有可能被高报？是否存在任何过早确认或高报收入的现象？,(续
18、）,费用是如何以及何时确认的？是否由可能被低报？是否存在任何过迟确认或低报费用的现象？ 是否创造收入所必需的全部成本都已做了正确的记录和确认？ 企业确认收入和费用的做法，与行业和国家的会计惯例和标准是否一致？ 企业是否属于某集团成员？若是，是否存在关联交易的价格问题？ 企业是否创造外汇收入？若有，汇率波动的风险和向母国转移利润的风险分别是什么？,（续）,企业是否在两个或两个以上的业务线或行业中开展经营，而这些行业或业务线在确认收入和费用方面的做法是不同的？ 销售是否是最终的，或者说，是否存在大量退货的可能性？ 是否存在被资本化了的费用，以及这些费用是否已被正确确认？ 能否获得费用分类明细？,（
19、续）,能否存在不正常的折旧或摊销计划？ 是否存在对股东、管理者或外部人员、机构的暗中支付的酬劳？若净利润反映出收入被夸大或者费用未得到确认或被低报，则应对净利润做出何种调整，才能准确反映企业的业绩情况？,综上所述，财务报表可能会存在许多错误和模糊的根源。处理这些问题的最有效方法是与管理层做广泛讨论，要求对报表做澄清或解释，以获得全面的认识。,五、验证和重构财务报表,1、什么是验证财务报表？ 就是尽力弄清楚管理层如何得出报表的细节数据。 2、什么是重构财务报表？ 是在审查发现由于管理层缺乏会计能力或有效的财务控制而导致发生了大量的根本性错误，那么银行必须与管理层一起重构财务报表，以作为良好信贷分
20、析的基础。,3、验证财务报表的步骤,检查财务报表，发现明显的错误、矛盾或异常。 计算每期的若干财务比率，并在各期之间进行比较；要求管理层对比率的变化做出解释；如果财务报表有附注，则应认真阅读，列举所发现的关键问题。例如，审查折旧费用。 与管理层对所发现的问题进行讨论，以获取关键信息。 验证财务报表信息，关注资产价值、销售和费用。主要基于以下三个角度：（1）检查分类帐，抽查票据；（2）拜访企业，检查实物资产；（3）获取重要的外部资料，确认其与财务报表信息是否相符,4、重构财务报表步骤,形成验证财务报表的预期。即为了验证财务报表某科目的价值，银行应当首先对该科目的水平及其与其它科目的相互关系形成合
21、理预期。也就是说，在审查某科目的相关文件之后，觉得有必要作某种调整，那么就该进行重新估值。 重构财务报表,六、财务报表的分析,（一）财务报表分析的内容 应采取何种方法进行分析？ 应评估财务报表的哪些方面？ （二）财务报表分析的主要方法： 趋势分析法 比率分析法 等同比或“结构”分析法 把借款人的财务条件和业绩表现与行业水平和趋势相比较方法 因素分析法,（1）趋势分析,定义：是指数值在前后相继的若干期间内发生变化的特点，通常或多或少地呈现出线形走势。 关注财务报表和财务比率的年度或季度同比变化，以及这些变化背后的原因。因此，趋势分析是确定未来财务条件、业绩和现金流的预测假设条件的重要因素。,趋势
22、分析形成结论时的缺陷：二个案例,案例一： 一个大城市的交通管理部门想要把一条繁忙的高速公路的运能从四车道增加到六车道。 具体的做法是简单地重新划分了车道线。 案例二：A和B两个公司的销售业绩如下图。,横轴表示销售量，纵轴表示年度百分比增长。红线表示B，黑线表示A,案例的主要启示：,错误的原因在于：基数移动。 对于基数移动的考虑对于分析人员而言，需要注意以下四个问题： 一个特定的增长比例对于小企业而言，可能比大企业更容易实现； 一个较大的百分比变化数字可能源自于较低的起始数值，例如上一年度的销售清淡，而并不意味着更大的或者更强的增长数量。 异常的起始数值，可能会扭曲对百分比变化数字的解释 若基础
23、财务数据反复发生大的变化，则百分比变化值得分析价值不大，而且可能具有误导性。,趋势分析应该注意的问题,分析五年的财务报表，更能够明显地反映出任何可能存在的趋势变化 过去的变化特点并不必然代表未来 近期的财务条件、业绩表现和运营特点，是更好的趋势和未来价值的预判指标 理解导致数值变动的商业基础 趋势变化或多或少地与行业、宏观经济和消费模式有关,(2)使用比率分析做出结论时应注意的问题,比率分析法是在同一张财务报表的不同项目之间、不同类别之间，或在两张不同财务报表如资产负债表和损益表的有关项目之间相比，用比率来反映它们之间的关系，以评价企业财务状况和经营状况好坏的一种方法。比率分析法是最常用的一种
24、方法。 简单地用“增加”或“减少”来描述比率变化是没有分析价值的。财务报表分析必须识别重大比率变化背后的原因，并把这些原因与贷款风险与贷款设计相衔接。 根据定义，财务比率变化是在至少两个数值之间进行比较的结果。比率的变化可由一个或者两个比较数值的变动所导致，因此需要能够识别两个数值变化背后的原因，并把变化的程度与其他比率的变化、管理层的决策和风险分析相衔接。 不要关注与下列事项无关的比率： 借款人的经营 识别和评估风险 做出信贷决策,（3）结构分析,结构分析是以财务报表中的某一总体指标为基础，计算其中各构成项目占总体指标的百分比，然后比较不同时期各项目所占百分比的增减变动趋势。结构分析法除用于
25、单个企业有关指标的分析外，还可将不同企业间不能直接比较的各项目的绝对数转化为可以比较的相对数，从而用于不同企业之间或与同行业平均水平之间的财务状况的比较分析，以对企业的财务经营状况及在同行业的地位做出评价。,（4）比较分析法,比较分析法是将企业的有关财务指标数据与同行业平均水平或在不同企业之间进行比较，找出差异及其产生原因，用以判断企业管理水平和业绩水平。运用比较分析法时，应注意所选择标准的可比性，否则比较分析法就失去了意义。在国外，行业平均水平是由一些咨询机构，如咨询公司、会计事务所和各种商业出版社提供的。银行可以订购这些杂志以取得有关资料。目前我国也有一些行业协会和公司在从事这项工作，但都
26、缺乏权威性，这给行业比较带来了一定困难。现在常用方法一般都以上市公司的标准作为行业平均水平。,（5）因素分析法,因素分析法是分析、找出影响企业经营活动的各种因素，包括有利因素、不利因素、外部因素、内部因素等，抓住主要矛盾，即其中起主导作用的影响因素，有的放矢，提出相应解决办法，做出正确决策。,（三）财务报表分析的资料,银行在进行财务报表分析时要注意搜集丰富的财务报表资料，以便于正确地做出贷款决策。具体包括以下内容：1、会计报表 借款人在会计期间编制的各类会计报表，如资产负债表、损益表及其有关附表。,2、会计报表附注和财务状况说明书 借款人在编制会计报表的同时，为便于正确理解和分析财务报表，还要
27、编制会计报表附注和财务状况说明书。财务报表附注主要说明借款人所采用的会计处理方法；会计处理方法的变更情况，变更原因以及对财务状况和经营成果的影响；会计报表中有关重要项目的详细资料，或有项目，以及其它有助于理解和分析报表需说明的事项。财务状况说明书主要说明借款人的生产经营情况；利润实现和分配状况；资金增减和周转情况及其它对财务状况发生重大影响的事项。银行对财务状况说明书应给予特别的重视，因为它是借款人对其财务状况所做的总结和说明，它可以提供一系列财务报表以外的重要信息。,3、注册会计师查账验证报告银行对注册会计师验证后的报表应给予信任，因为注册会计师的意见是依据国家有关法规和一般公认会计准则，并
28、采取必要的验证程序后提出的，具有较强的独立性和权威性。4、其它资料除上述资料外，其它有关部门的资料，如证券交易所、行业协会、投资咨询机构提供的有关资料均可成为财务报表分析的补充资料，此外深入借款人实地考察也可获得许多有价值的信息。总之，必须全面搜集和研究财务报表内外信息，才有可能真正了解借款人的财务状况和经营状况。,（四）财务报表分析的局限性,尽管通过财务报表分析可以掌握借款人的盈利能力、财务状况和未来的发展趋势，但这种方法仍存在一定的局限性，主要原因如下：1、会计政策和方法的可选择性，决定会计报表数据有一定弹性会计政策与方法的选择不是偶然现象，它存在于会计核算的各个方面。例如，收入和费用确认
29、，存货的计价，固定资产折旧方法等几方面都有几种选择，而每种选择都会对财务数据造成影响。虽然选择不是随意的，会受到某些制约和监督，但在可选择范围内足以造成的差异也是明显的，这必然会影响财务数据的准确性。,2、人为的某些因素也会影响财务报表的客观性报表编制者有时为了实现某种目的，会故意掩盖、夸大或缩小某些会计数据，使会计数据不能客观地反映经营活动的情况。例如，已知应收帐款中存在部分坏账，却故意不作调整，人为地缩小了损失数字。又如，有意延长折旧年限，以达到缩小折旧费用，虚增利润的目的。这些都增加了财务报表分析的难度。,3、现代经济生活中的一些经常现象，如通货膨胀、汇率变动等，是会计报表分析中的又一难
30、题在财务报表分析中使用的会计报表均是以历史成本为依据编制的，但在出现通货膨胀、汇率波动时，货币本身的价值或相对价值发生剧烈变动，如果仍以这样的财务报表作为分析基础，那么资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润就难以表现其真实的价值，财务报表分析的质量就会受到影响，甚至导致错误的判断。通货膨胀对一般财务报表的影响主要表现在以下几个方面：低估借款人资产价值和折旧支出；低估产品成本；夸大真实利润。,为尽可能减少和避免上述局限性。可采取以下主要措施： 1、尽可能保证财务报表资料的真实性和正确性，比如借款人的财务报表必须经注册会计师审查验证后方可用来进行分析。 2、尽可能取得较多的会计资料及其相关分析资
31、料。 3、尽可能取得同行业的有关资料，以便于判断借款人的经营状况。 4、在进行财务分析时，应特别注意指标的可比性，剔除非正常的、不可比因素。 5、对借款人进行实地考察，尽可能多地了解财务报表内不能看到的情况。,五、资产负债表和损益表分析的关键因素,盈利性 流动性 资产效率 杠杆水平 偿债保障比率 财务结构,1、盈利性比率,毛利率 营业利润率 税前利润 净利润率 盈亏平衡销售水平,（1）毛利率,计算方法：毛利润/净销售收入 毛利润=销售收入-销售成本-销售费用 净销售收入=销售收入-售前未考虑的折扣和退货 衡量的是管理层能够控制存货和直接生产成本的程度，而这与产品的价格和销售量有关。 分析人员应
32、该评估原材料供应和产品市场的价格变动机制 对于有大量存货的企业，销售利润率的变化可能反映供应商和客户的议价能力的变化。考虑钢铁企业的情况。例如世界铁矿石价格大幅上涨，对企业的议价能力的影响? 评估可能存在的其他因素，例如通货膨胀、生产效率和竞争价格压力。 对于存货不多的企业，分析价值不大,（2）营业利润率,反映销售收入中能够提供营业利润的多少。 计算方法：营业利润/净销售收入 营业利润=主营业务利润+其他利润-营业费用-管理费用-财务费用 衡量的是管理层控制存货、直接生产成本和营业费用的程度，这些都与产品价格和销售量有关 理解企业经营的盈利性，需要对结构成本比率进行评估 销货成本比率=销货成本
33、/净销售收入 销货成本是公司出售的商品或服务的直接成本，即为制造这些产品所直接投入的原材料和劳动力成本。不包括无法轻易按合理比例分摊到各种产品上的间接成本，后者以销售和行政费用为主，如广告推销及后勤部分的支出，通常合称为营业费用 营业费用比率=营业费用/净销售收入,（3）税前利润率,计算方法：税前净利润/净销售收入 税前净利润=净利润+所得税+利息 衡量管理层通过下列方式创造利润的能力 （1）为客户创造价值，该价值反映在产品的价格和销售量之中； （2）控制成本，特别是管理层能够控制的营业成本。 反映非营业成本（如利息费用）、非营业收入和费用，以及非经常性的或者一次性的收入和费用项目。 由于管理
34、层几乎无力控制税率，因为被视为衡量企业创造利润能力的最佳指标。 由于税前利润率与营业利润率的区别仅在于增加了利息的影响，因此综合分析这两项比率，可以清楚地看到资本结构对企业获利能力的影响。,（4）净利润率,计算方法：税后净利润/净销售收入 衡量的是底线盈利能力，该比率反映能够了全部的收入和费用项目 为了让分析更为准确，应把非经常性的或者一次性的收入或费用予以排除。 该比率通常随着营业利润率的变化而变化，二者若在趋势上存在差异，则需要对非营业收入和费用、非经常性或一次性收入或费用，以及企业的纳税义务、缴税情况和政策等进行评估。,（5）股利支付率,计算方法：股利/净利润 衡量的是股东从企业拿走的净
35、利润比率 P对该比率的评估，以及识别出任何管理者和股东以薪酬、奖金或其他形式发生的营业费用，将由主与判断股东和管理者在多大程度上愿意通过内部融资的方式来之耻企业的发展并承担风险，以及他们与其他相融和的意愿。,（5）盈亏平衡分析,为了理解与盈利水平有关的风险，银行必须关注：借款人在多大程度上依赖于特定的销售水平和销售稳定性，易维持盈利和偿债能力。 具体而言，存在两个问题需要解决： （1）实现盈亏平衡所要达到的销售水平是多少？即通过盈亏平衡分析可以估算企业覆盖其全部成本所需要的销售水平 （2）利润相对于销售变化的敏感性如何?即通过估算经营杠杆水平，可以大体推断利润变化与销售变化二者之间的相关程度。
36、,什么是盈亏平衡点？,盈亏平衡点是指能使特定企业的销售金额等于费用，即利润为零时的销售水平。 计算方法有两种： 1、使用贡献毛益率以及具体的固定和变动成本明细 2、营业费用与利息费用之和与毛利率的比率,二、资产负债表的流动性评估,流动性的定义：某项资产或某些资产能够迅速、完全地变为现金的程度。 流动性分析关注预期未来现金流入能否覆盖现金流出的充足性。因此着重分析流动资产和流动负债科目，并把流动资产作为现金的流入来源。 流动性资产高于流动负债，是否就意味着企业具有较高的流动性？这一问题实际上涉及两个方面： 1、资产能否转换为足够偿还到期债务的现金？ 2、预期变现的资产能否在恰当的时间变现？,（一
37、）流动性比率,流动比率 速动比率 存货依赖比率,1、流动比率,计算方法：流动资产/流动负债 分析超额流动资产所提供的流动性边际保护率，但其视角有局限性。超额流动资产是指可在报表日一年内变现的流动资产高出将在同一时期到期的流动负债的金额。,2、速动比率,计算方法：速动资产/流动负债 对于分析流动性边际保护比率仍有局限性，但分析角度更为严格，因为金包含了更具流动性的流动资产。 速动资产包括：现金、可变现的短期有价证券、净应收帐款。,3、存货依赖比率,计算方法：流动负债-速动资产/存货 估算的是，为了偿还全部流动负债，在清算了全部速动资产之外，还必须按照帐面价值清算的存货的比率,（二）评估应收帐款和
38、存货的质量,应收帐款帐龄分析 存货构成分析,（三）流动性的时间风险,流动资产的数量和质量，他们将直接影响流动资产变现的数量和时间性 债务到期的时间和资产变现的时间是否匹配,三、资产效率评估,1、评估资产效率的目的：衡量管理层利用企业的资产资源创造销售收入的能力。 2、资产效率的计量方法是把销售收入或者销货成本（涉及存货）与总资产和特定资产类别联系起来，效率越高，特定资产水平所创造的销售收入就越高，利润也就越大。较高的资产效率和较强的资产效率掌控能力，是良好管理的标志。,(一）资产效率比率,1、关注关键的运营资产科目 应收帐款周转天数 存货周转天数 2、关注固定资产 销售收入与净固定资产的比例
39、3、总资产覆盖率 销售收入与总资产的比例,1、应收帐款周转天数,计算方法：应收帐款/赊销收入365 可用来对下列事项作大体评估：1）客户赊购的产品和服务的平均账期；（2）维持正常经营所需要的平均应收帐款水平，由“平均每天产生的应收帐款”的个数来表示。 “赊销收入”应当排除任何现金销售。“应收帐款”应仅包括客户的应付金额。 应结合应收帐款的帐龄分析表和客户集中度进行分析。,2、存货周转天数,计算方法：存货/销货成本365 可以用来对下列事项作大体评估：（1）存货在企业停留的平均期限；(2) 企业正常运营所需的平均存货水平，由“平均每天的销货成本”的个数来表示 可因成本会计方法的变化、企业向新产品
40、扩张、产品组合的变化，或者生产或其他经营方式的变化而受到重大影响 应结合存货构成趋势进行分析 与应收帐款周转天数相结合，大致估算平均运营循环的长度,3、固定资产效率,计算方法：销售收入/净固定资产 用来对固定资产效率的趋势做大致分析 可因企业承租了部分固定资产、不规律的固定资产增长模式或折旧记账方法的变化而受到影响或扭曲。 对于没有重大固定资产投资的企业并无实质意义。,4、资产效率,计算方法:销售收入/总资产 可用来评价企业管理层运用企业资产创造销售收入的总和能力。 应根据关键资产类别来分析其变化和趋势：应收帐款、存货和固定资产。,四、杠杆水平评估,杠杆水平的定义：是指债权人、产品和服务的提供
41、方在多大程度上为企业的资产和经营提供了融资。换而言之，杠杆水平衡量的是企业“用别人的钱”而非股东自己的钱来承担企业风险的金额。 杠杆比率提高后的影响： 杠杆比率提高后能使企业股东（而非债权人受益）； 随着负债和杠杆水平的提高，银行较企业股东承担更大比例的企业风险； 债权人并不分享增加的利润；并且在企业发生破产清算时，银行的地位将被削弱。,1、负债与有形资产的比例,计算方法：总负债/总有形资产100 衡量的是由债权人以及产品和服务供应商所提供融资的资产比例； 资产流动性越差，且企业运营风险越高，该比率就应当越低； 为资本性支出提供融资的时间和金额将影响该比率的趋势,2、负债与有形净资产的比例,计
42、算方法：总负债/有形净资产100 衡量的是由外部债权人以及产品和服务供应商提供的融资占全部融资的比例。 该比率越低，贷款人的保护边际就越大 企业风险水平越高，贷款人所要求的保护边际就越高 有形净资产的指标意义比净资产更强。,3、资本负债率,计算方法:长期债务/资本100 该比率通过衡量企业资本结构中的债务比例，为研究债务结构提供了视角。 长期债务包括：长期债务的当期应付部分、包括递延税款在内的全部长期负债以及全部资本化了的租金支付义务。 资本包括：长期债务加上有形净资产。,五、偿债保障比率的评估,偿债是指企业偿还贷款利息和本金的义务。 息税前利润（EBIT）和息税折旧及摊销前利润（EBITDA
43、） 息税前利润：是指企业的盈利在扣减了除利息和税款之外的全部费用后的剩金额。即： EBIT=税前净利润利息费用任何异常的或一次性的费用项目任何异常的或一次性的收入项目 EBITDA=EBIT折旧和摊销费用 EBITDA是对EBIT的一种调整，以使其更接近地反映用来满足偿债义务的可得现金。,1、利息保障倍数,计算方法：息税前利润/利息费用 长期指标，可用于分析企业的利润水平一般能否足以偿付利息,2、息税折旧及摊销前利润的偿债保障比率,计算方法：息税折旧及摊销前利润/利息费用上期的长期债务当期应付部分（PP CPLTD） 长期指标，可用于考察经过调整后的利润水平一般能否足以偿付利息和长期债务，这种
44、调整更准确地反映了用来偿债的可得现金 固定费用是指固定的财务成本，并不包括其他固定的营业成本,3、固定费用的保障比率,计算方法:EBIEDA租金费用/利息费用PP CPLTD租金费用 把融资租赁和经营租赁费用加入EBITDA的偿债保障比率计算之中，以更加全面地反映全部财务成本。 固定费用是指固定的财务成本，并不包括其他“固定”的营业成本,4、资金流的偿债保障比率,计算方法：净利润折旧和摊销费用股利/PP CPLTD 长期指标，用于考查：利润水平经过下列调整后，一般能否足以偿付长期债务（1）更准确地反映可得资金；（2）反映用于支付股利的可能现金需求。 提供一个大致的“乘数”，评价“留存”利润用来偿付债务本金的能力，该“留存”利润中已经扣除了利息费用，并对现金费用作了调整。,
