1、第五章 项目财务评价与案例分析,风险评价,清偿能力 评价指标,盈亏平衡分析 敏感性分析 风险分析,资产负债率 流动比率 速动比率 借款偿还期 利息备付率 偿债备付率,盈利能力 评价指标,项目财务评价体系,货币时间价值,现在10000元,i=12%,投资,一年后11200元,资金等值计算,投资项目分析评价,财务效益分析指标,国民经济效益分析指标,投资,收益,通货膨,胀,风险,因素,本章主要内容,第一节 资金的时间价值 第二节 财务评价指标 第二节 项目财务评价 财务基础报表编制 财务报表编制 损益表 资产负债表 资金来源与运用表 现金流量表 财务效果评价 盈利能力评价 清偿能力评价 财务结构与风
2、险,资金时间价值的含义 资金时间价值大小的影响因素 名义利率与实际利率 单利、复利 资金等值计算,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值的含义,指资金随着时间的推移而形成的增值。表现为同一数量的资金在不同时点上具有不同的价值。 资金时间价值的基本表现形式 利息,二、资金时间价值大小的影响因素,资金的使用时间 资金数量的大小 资金投入和回收的特点 资金的周转速度 与资金的筹集和使用有关的价值率指标 存款利率 贷款利率 投资收益率等,三、名义利率(Normal Interest)与 实际利率(Effective Interest),例：某银行公布的年利率为12%，按月计息，本金100万元，实际利率
3、多少？ 解：月利率=12%/12=1% 单利计息一年后的本利和： F=100 （1+1% 12）=112（万元） 复利计息一年后的本利和： F=100 （1+1%）12=112.682(万元) 实际利率=(112.682-100)/100=12.682%,名义利率与实际利率,名义利率实际利率的条件 复利计息 计息周期利率周期 实际利率 r=(1+i/m)m-1 其中: i-名义利率 m-计息周期数 若m=1 r=i 若m r=ei-1,计息的形式 单利(Simple Interest): 本金计息,息不生息F=P(1+ni) 复利(Compound Interest): 本金计息,息也生息F=
4、P(1+i)n,四、单利和复利,五、资金等值计算,一次支付现金活动 多次支付现金活动,A: 一次支付终值公式 一次支付终值公式已知P，i，n，求FF=P(1+i)n=P(F/P, i, n)一次支付现值公式已知F，i，n，求P,B: 等额分付终值公式对连续若干期期末等额支付的现金流量A，按利率i复利计息，求其第n期期末的终值F，即本利和。其现金流量图所示。,第n年末资金的终值总额F等于各年存入资金A的终值总和，即,例 某人从26岁起每年末向银行存入10000元，连续10年，若银行年利率为6%，问10年后共有多少本利和？ 解：直接应用公式，计算可得,C: 等额分付偿债基金公式 在利率为i，复利计
5、息的条件下，如果要在n期期末能一次收入F数额的现金流量，那么在这n期内连续每期期末等额支付（支出）值A应是多少？,例 某公司计划自筹资金于5年后新建一个新产品生产车间，预计需要投资5000万元。若年利率为5%，在复利计息条件下，从现在起每年年末应等额存入银行多少钱？ 解：由公式可直接求得,D: 等额分付现值公式 公式的经济含义是，在利率为i，复利计息的条件下，求n期内每期期末发生的等额分值A的现值P，即已知A、i、n，求P。其现金流量图如图所示。,例 某设备经济寿命为8年，预计年净收益20万元，残值为0，若投资者要求的收益率为20%，问投资者最多愿意出多少钱购买该设备？ 解：这一问题等同于在银
6、行的利率为20%条件下，若存款者连续8年每年从银行取出20万元，则现在应存入银行多少钱？,E: 等额分付资本回收公式 这个公式的经济含义是，有现金流量现值P，在报酬率为i并复利计息的条件下，在n期内与其等值的连续的等额分付值A应是多少？这是已知P、i、n，求A。其现金流量图如图所示。,例 某投资项目贷款200万元，银行4年内等额收回全部贷款，已知贷款利率为10%，那么项目每年的净收益应不少于多少万元？,盈利能力指标 财务净现值 投资收益率 投资回收期 内部收益率 偿债能力指标 借款偿还期 利息备付率 偿债备付率 资产负债率、流动比率、速动比率,第二节 项目财务评价指标,NPV = 现金流入量的
7、现值现金流出量的现值经济含义：投资项目产生的收益在补偿了包含投资在内的全部费用和获得基准收益率后，还有FNPV的现值净收益。,1 、财务净现值,一、盈利能力指标,财务净现值（Net Present Value, NPV） 计算公式：判断准则： 项目可接受；项目不可接受。,净现值函数式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。若NCFt 和 n 已定，则,典型的NPV函数曲线,净现值计算示例,上例中 i =10% , NPV137.24 亦可列式计算： NPV1000300（P/A ，10 ，5）10003003.791137.24,2 、投资收益率,表达式： 判别准则：若R Rb，则项目
8、可以考虑接受。,常见的投资收益率的具体形态：,资本金利润率=年利润/资本金,投资利润率=年利润/总投资,3、投资回收期 （1）静态投资回收期（PAY BACK PERIOD）就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资回收所需的期限.判别准则: T pT b ,项目可以考虑接受.指标的缺点：没有反映资金的时间价值;不能全面反映项目在寿命期内的真实效益指标的优点：概念清晰；简单易用；指标反映了资金周转速度；反映了项目的风险大小。,计 算 公 式,（2）动态投资回收期,表达式：计算公式：,静态投资回收期动态投资回收期,4、内部收益率,IRR：INTERNAL RATE OF RETURN内部
9、收益率是使净现值为零时的折现率。表达式： 判别准则： i0，项目可行 计算公式：,计算IRR的试算内插法,IRR计算公式：,内部收益率计算示例,二、偿债能力指标,1、借款偿还期Id为固定资产投资国内借款本金和建设期利息之和 Rt为可用于还款的资金,2、利息备付率 利息备付率息税前利润/当前应付利息总和 息税前利润利润总额总成本中的利息费用 一般来说备付率应大于2,3、偿债备付率 偿债备付率可用于还本付息资金/当期还本付息额正常情况下大于1,4、资产负债率资产负债率 = 负债合计 / 资产合计100%5、流动比率 反映项目各年偿还流动负债能力的指标。 流动比率 = 流动资产总额 / 流动负债总额
10、100% 6、速动比率 反映项目快速偿还流动负债能力的指标。 速动比率 = 速动资产 / 流动负债100% = （流动资产总额存货）/ 流动负债总额100%,第三节 项目财务评价,财务评价基本含义 项目财务评价基础报表 项目财务评价报表 盈利能力和偿债能力分析,项目财务评价就是从企业（或项目）角度，根据国家现行价格和各项现行的经济、财政、金融制度的规定，分析测算拟建项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标、考察项目的获得能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来判别拟建项目的财务可行性。,一、财务评价的含义,财务评价的特点 1）按国家现行财务制度规定计算， 分析投资项目微观效
11、果。 2）采用市场价格估算投资项目利益 和费用。 财务评价采用现行市场价格。 投资项目寿命期内采用同一价格。 财务评价一般不考虑通货膨胀问题。,二、投资项目财务基础报表,基础财务报表 投资估算表 投资计划与资金筹措表 生产成本估算表 借款还本付息表 总成本费用估算表 销售收入及销售税金估算表,财务基础报表编制的主要基本数据 1）生产规模，产品品种 2）销售收入（销售单价，销售量） 3）资金来源构成，分年度使用计划 （建设投资，流动资金） 4）产品成本及其构成 5）职工人数及工资总额 6）贷款条件（贷款利率，偿还条件， 偿还方式，偿还时间） 7）税金 8）项目实施进度，建设时间，达产时间 9）有
12、关财务规定（折旧，摊销）,各财务报表之间的关系,借款还本付息表的编制,债务偿还方式 借款还本付息表的编制,主要的债务偿还方式,等额利息法每期付利息额相同，不还本金，最后一期本利全部还清 等额还本规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息； 等额摊还规定期限内分期等额摊还本金和利息； “气球法”期中任意偿还本利，到期末全部还清 一次性偿付借款期末一次偿付全部本金和利息；,三、主要财务报表编制,损益表 资金来源与运用表 资产负债表 现金流量表,1、损益表,损益表（利润表）是反映项目计算期内各 年的利润总额，所得税后利润的分配情况， 用于计算投资利润率、投资利税率等指标， 对项目进行盈利能力分析。利润
13、总额 ( 税前利润）税后利润可供分配利润,损益表 计算指标：投资利润率投资利税率资本金利润率,2、资金来源与运用表 资金来源与运用表反映项目计算期内 资金来源以及资金使用的情况，用以进行 清偿能力分析，并为编制资产负债表提供 依据。 资金来源 资金运用 盈余资金 ( 累计盈余资金),3、资产负债表 资产负债表综合反映项目各年的 资产、负债和资本的增减变化情况， 以考察项目资产、负债、所有者权益 结构是否合理。用以计算 资产负债率、 流动比率和速动 比率等指标。,计算指标：1. 资产负债率2. 流动比率3. 速动比率,会计平衡原理： 资产=负债+所有者权益资产: 应收账款存货流动资产总额 现金累
14、计盈余资金在建工程固定资产净值无形及递延资产净值,负债及所有者权益:应付账款流动负债 流动资金借款 负债 其他短负债长期借款资本金所有者权益 资本公积金盈余公积金未分配利润,4、现金流量表（全部投资）,所得税后 财务内部收益率所得税前 财务净现值投资回收期,全部投资现金流量表以全部投资为计算基础，计算多个经济评价指标，考察项目全部投资的盈利能力。计算指标： 财务内部收益率财务净现值投资回收期,5、现金流量表（自有资金）,计算指标： 财务内部收益率财务净现值 ( 所得税后),现金流量表（自有资金）是站在投资者角度， 以投资者的出资额作为计算基础，把借款本金 偿还和利息支出作为现金流出，用以计算自
15、有 资金的财务净现值、财务内部收益率指标。 考察项目自有资金的盈利能力。,全投资现金流量表和自有资金流量表的不同： 1、借款本金的偿还不同 全投资现金流量不需要列出本金偿还，自有资金现金流量需要列出。 2、利息的处理不同 3、回收的流动资金不同 全投资现金流量表中列出的是回收的全部流动资金，而自有资金现金流量表列出的是回收的自有流动资金部分，但当流动资金借款在期末以前全部偿还时，自有资金现金流量表列出的是回收的全部流动资金部分 4、投资额不同,四、项目财务指标分析,盈利能力分析 财务净现值 财务内部收益率 投资回收期 投资利润率,清偿能力分析借款偿还期 利息备付率偿债备付率 资产负债率流动比率
16、速动比率,财务报表与评价指标 全部投资现金流量表： 财务净现值 财务内部收益率 全部投资回收期 自有资金现金流量表： 财务净现值 财务内部收益率 损益表： 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 资金来源与运用表：借款偿还期资产负债表： 资产负债率流动比率速动比率,资金结构：投资项目所使用资金的来源及数量构成。项目的资金结构不仅与其资金需求量有关，而且与其效益有关。假设全部投资为K，自有资金为 Ke ，借贷资金为 Kd ，全部投资收益率为R，借贷资金的成本为Rd ，自有资金收益率为 Re,六、资金结构与财务风险,由上式可以得出如下结论： （1）当全部投资收益率大于借贷资金成本时，自有资金收益率就
17、大于全部投资收益率；如果全部投资收益率小于借贷资金成本时，自有资金收益率就小于全部投资收益率。 （2）自有资金收益率与全部投资收益率的差被资金构成所放大，这种被资金结构所放大的效应就称为财务杠杆效应。借贷资金与自有资金的比例称为狭义的财务杠杆。,重要结论：当全部投资内部收益率大于贷款利率时，晚还款时的自有资金内部收益率比早还款时的自有资金内部收益率大；当全部投资内部收益率大于贷款利率时，自有资金内部收益率大于全部投资内部收益率，且贷款比例越高，自有资金的内部收益率就越高；当全部投资内部收益率大于基准折现率、且基准折现率大于贷款利率时，自有资金的净现值大于全部投资的净现值；,案例 新建投资项目财务评价,案例：新建一个投资项目，预计从项目建设开始寿命期5年，项目建设期2年。固定资产50万元，其中自有资金30万元，借款20万元，利率10%，投产后第2年分2年等额偿还。流动资金20万元，全部为借款，利率10%，每年付息，项目寿命期末还本。已经所得税率33%，基准折现率12%。试编制项目的财务报表。,（三）财务报表编制,（三）财务报表编制,（三）财务报表编制,THE END,
