1、第五章 上市公司的财务分析,财务分析概述 财务比率分析 共同比分析,第一节 财务分析概述,一、财务分析的目的 二、财务报表简介 三、财务分析的方法 四、重要事项对财务数据的影响 五、财务分析应注意的问题,一、财务分析的目的,评估公司过去的经营业绩 衡量公司现在的财务状况 预测公司未来的发展前景,二、财务报表简介,资产负债表了解公司的财务状况 公司损益表了解公司的赢利能力 现金流量表分析企业现金变化的原因及未来获取现金的能力,三、财务分析的方法,横向比较 纵向比较 同业比较 综合比较,四、重要事项对财务数据的影响,（一）资产重组分析 （二）关联方交易分析 （三）会计和税收政策的变化对业绩的影响,
2、（一）资产重组分析,资产重组的方式： 1、扩张性资产重组 定义：指以扩大公司经营规模和资产规模为目的的重组行为。包括购买资产；收购公司；收购股份；合资或联营组建子公司；公司合并。 对公司经营和业绩的影响：可以扩大公司的经营规模，实现规模效益，拓展市场份额和经营领域，提高其竞争实力。但是，如果被收购兼并方原来的效益很差，则会拖累收购方。,2、调整型公司重组,重组方式包括不改变控制权的股权置换；股权-资产置换；不改变公司资产规模的资产置换；缩小公司规模的资产出售；公司分立；资产配负债剥离。 对公司经营和业绩的影响：如果是实质性的重组，接受的资产又是优质资产，则公司的业绩就会提高。如果是报表性的资产
3、重组，重组的长期效益不明显，但短期内能增加重组公司的报表效益。,3、控制权变更型公司重组,公司重组的最高形式。控制权的转移方式主要有：国有股权的无偿划拨；非流通股股权的协议转让；公司股权托管；股份回购；表决权信托与委托书收购，交叉控股。 对公司经营和业绩的影响：如果控制权变更后进行了恰当的经营重组，则会对公司的经营和业绩产生好的影响；反之，则重组对公司的经营和业绩就没有什么影响。 资产重组的效果还取决于重组后的资产整合、人力资源配置与企业文化的融合、企业组织的重构是否成功。,（二）关联方交易分析,关联方交易是指公司与其关联方之间发生转移资源或义务的事项，而不论是否收取价款。 方式：购买或销售商
4、品；购买或销售除商品以外的其他资产；提供或接受劳务；代理；租赁；提供资金；担保和抵押；管理方面的合同；研究与开发项目的转移；许可协议；关键管理人员报酬 。 关联方交易往往成为上市公司快速调节利润的有效手段,关联方交易对上市公司的影响：,分析关联交易对公司业绩和经营的影响时，要注意交易价格的公平性、关联交易资产的质量及该资产占公司资产的比重、关联交易的利润占公司利润的比重、关联交易利润产生的持久性、关联交易的披露是否规范、关联交易可能给上市公司带来的隐患等。,（三）会计和税收政策的变化对业绩的影响,会计政策变化后，会影响公司年末的资产负债表和利润表。如果采用追溯调整法进行会计处理，则会计政策的变
5、更会影响公司年初及以前年度的财务数据。 税收政策的变更也会对上市公司的业绩产生一定的影响。,五、财务分析应注意的问题,1.财务报表数据应准确、真实与可靠 2.对财务分析结果要进行预测性调整 3.要注意公司的增资行为对财务结构的影响,第二节 财务比率分析,偿债能力分析 资本结构分析 经营效率分析 盈利能力分析 投资收益率分析,一、偿债能力分析,1.流动比率 2.速动比率 3.利息支付倍数 4.应收账款周转率和周转天数,1.流动比率,流动比率=流动资产流动负债 流动比率可以反映短期偿债能力，而且，排除了公司规模对计算的影响，便于不同规模的公司相互比较或者同一公司不同时期的比较。 一般认为，生产企业
6、合理的最低流动比率是2 。,2.速动比率,速动比率=（流动资产存货）流动负债 通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。但具体分析时要因公司而异。 保守速动比率=（现金+短期债券+应收账款净额） 流动负债,3.利息支付倍数,利息支付倍数=税息前利润利息费用 利息支付倍数越大，说明企业偿付利息的能力越大。 投资者应关注上市公司近几年中经营效益最差的年度的利息支付倍数。 辅助分析指标： 长期债务与营运资金比率=长期负债（流动资产流动负债） 长期债务与营运资金比率不应大于1,4.应收账款周转率和周转天数,应收账款周转率=销售收入平均应收账款 应收账款周转天数=360天应收
7、账款周转率 应收账款周转率越高，周转天数越短，说明公司的应收账款收回越快。,二、资本结构分析,1.股东权益比率 2.资产负债比率 3.长期负债比率 4.股东权益与固定资产比率,1.股东权益比率,股东权益比率=股东权益总额资产总额100% 通常认为，股东权益比率高，是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低是高风险、高报酬的财务结构。,2.资产负债比率,资产负债率=负债总额资产总额100% 从债权人的角度看，上市公司的资产负债比率越低越好 。 从股东的角度看，当上市公司的利润率高于借款利息率时，资产负债比率越高越好,3.长期负债比率,长期负债比率=长期负债资产总额100% 同流动负债相比，长期负
8、债对上市公司短期内的还债压力小，同所有者权益比较，长期债务的稳定性要差一些，特别是在经济衰退期更是如此，所以长期负债率也不能太高。,4.股东权益与固定资产比率,股东权益与固定资产比率=股东权益总额固定资产总额100% 该比率越大，说明资本结构越稳定，财务风险越小，因为所有者权益没有偿还期。,三、经营效率分析,1.存货周转率和存货周转天数 2.固定资产周转率 3.总资产周转率 4.股东权益周转率 5.主营业务收入增长率,1.存货周转率和存货周转天数,存货周转率=销货成本平均存货 存货周转天数=360天存货周转率 一般而言，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款
9、的速度越快。 该指标反映公司存货管理的水平以及整个公司的管理水平，同时也反映公司的短期偿债能力。,2.固定资产周转率,固定资产周转率=销售收入平均固定资产 平均固定资产=（年初固定资产+年末固定资产）2 该指标越高，表明固定资产运用效率越高。,3.总资产周转率,总资产周转率=销售收入平均资产总额 总资产周转率反映了公司资产总额的周转速度。周转率越高，说明总资产的周转速度越快，销售能力越强。,4.股东权益周转率,股东权益周转率=销售收入平均股东权益 该比率越高，效率越高，表明公司运用资金的能力越高。,5.主营业务收入增长率,主营业务收入增长率=（本期主营业务收入上期主营业务收入）上期主营业务收入
10、100% 该指标可以用来衡量公司的产品生命周期。一般来说，如果该指标超过10%，说明公司产品处于成长期；如果在5%至10%之间，说明公司产品已进入稳定期；低于5%，说明公司产品已进入衰退期。,四、盈利能力分析,1.销售毛利率 2.销售净利率 3.资产收益率 4.股东权益收益率 5.主营业务利润率,1.销售毛利率,销售毛利率=（销售收入销售成本） 销售收入100% 毛利率越大，说明公司的盈利能力越强。,2.销售净利率,销售净利率=净利润销售收入100% 销售净利率指标反映公司每百元销售收入带来的税后利润的多少，表示销售收入的收益水平。,3.资产收益率,资产收益率=净利润平均资产总额100% 平均
11、资产总额=（期初资产总额期末资产总额）2 资产收益率越高，说明资产利用效果越好。,4.股东权益收益率,股东权益收益率=净利润平均股东权益100% 股东权益收益率越高，说明投资带来的收益越高。,5.主营业务利润率,主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入100% 如果公司的主营业务突出，主营业务利润率高，则说明公司有较强的竞争力。,五、投资收益率分析,1.普通股每股净收益 2.股息发放率 3.普通股获利率 4.本利比 5.市盈率 6.投资收益率 7.每股净资产 8.净资产倍率,1.普通股每股净收益,普通股每股净收益=（净利-优先股股息）发行在外的加权平均普通股股数 该指标反映普通股的获利水平。指
12、标值越高，股东的投资效益越好。,2.股息发放率,股息发放率=每股股利每股净收益100% 该指标反映普通股股东从每股的净收益中分得多少数额。除非公司将净收益投入到好的项目，否则，应该给股东多发放股利。,3.普通股获利率,普通股获利率=每股股息每股市场价100% 已持有股票的投资者在分析所持股票的获利率时，股票市场价采用投资者购买股票时支付的价格； 准备投资的投资者在分析购买对象的获利率时，股票价格采用即时价格。 在每股收益一定的情况下，获利率越低，说明股票价格相对越高；获利率越高，说明股票价格相对越低，投资价值相对越大。,4.本利比,本利比=每股市场价格每股股息 就某公司股票本身来说，倍数越低，
13、投资风险越小，股价上升空间相对越大。,5.市盈率（P/E),市盈率=每股市场价格每股税后利润 市盈率高，一般意味着市场对公司的未来看好。 衡量风险的重要指标 不能用于不同行业的比较,6.投资收益率,投资收益率=投资收益平均投资额100% 平均投资额=（期初长、短期投资+期末长、短期投资）2 投资收益率越高越好。,7.每股净资产,每股净资产=净资产发行在外的普通股股数 该指标反映了每股普通股所代表的股东权益总额。,8.净资产倍率,净资产倍率=每股市场价格每股净资产 理论上来说，净资产倍率越小，股票投资价值越大，投资风险越小；反之，投资价值越小，投资风险越大。,第三节 共同比分析,一、共同比分析的含义 二、共同比资产负债表 三、共同比利润表,一、共同比分析的含义,共同比分析指的是在一项财务报表中，列示各组合项目占总额的百分比，加以比较、分析。,二、共同比资产负债表,分别以资产负债表的资产总额、负债和股东权益总额为100%，然后再列出对应的类别下各项目的百分比构成。 可以了解负债与权益的构成以及各项资产的比例，借以判断上市公司的偿债能力。,三、共同比利润表,共同比利润表是把利润表中销售收入列为100%，然后再列出其它各项占销售收入的比例。 可以看出销售成本、非营业损益等指标的比重，考察利润变动的内在原因。,
