1、2019/4/2,企业各种能力分析,1,二、企业各种能力分析,2019/4/2,企业各种能力分析,2,盈利能力分析 营运能力分析 偿债能力分析 发展能力分析,2019/4/2,企业各种能力分析,3,(一)获利能力分析,获利能力分析 或盈利能力是指企业赚取利润的能力。投资人债权人经营者,2019/4/2,企业各种能力分析,4,1获利能力的指标 (1)营业获利能力指标,2019/4/2,企业各种能力分析,5,营业利润率主营业务利润/主营业务收入或 营业利润/营业收入或 利润总额/营业收入或 息税前利润/营业收入,2019/4/2,企业各种能力分析,6,(2)资产盈利能力指标 总资产报酬率EBIT/
2、平均总资产净利润/平均总资产从四个角度加以分解。 流动资产、固定资产利润率的计算相同投资收益率投资净收益/平均对外投资余额,2019/4/2,企业各种能力分析,7,投资回报率=利润率资产周转率 利润率(M) 资产周转率(V) 年劳动生产率的提高 快速的库存周转 快速进入市场 降低每一美元销售收入的 * 资金投放量 新产品和新服务 减少运营资金 发现和创造细分市场 通过提高产品附加值,利* 用同样的资产创造更多的 * 销售收入,2019/4/2,企业各种能力分析,8,(3)资本获利能力指标 净资产收益率税后净利润/平均净资产 两种因素分析 资本收益率净利润/实收资本,2019/4/2,企业各种能
3、力分析,9,(4)成本费用利润率和产值利润率 成本费用利润率利润总额/成本费用总额营业利润/成本费用总额,2019/4/2,企业各种能力分析,10,2利润和利润率的因素分析 (1)营业利润的因素分析E=Qp(1-t)-v-f-M-F单位毛利ebitp(1-t)-v-f 影响营业利润的因素:生产单一产品;生产多种产品影响因素不同,2019/4/2,企业各种能力分析,11,方法一:品种计算法(步骤) 第一步,计算差异E1E0 第二步,因素分析第一,Q0Q1(Q1Q0)ebit0第二,p0p1Q1(p1p0)(1-t0),2019/4/2,企业各种能力分析,12,第三,v0v1 Q1(v0v1)第四
4、,f0f1 Q1(f0f1)第五,t0t1 Q1p1(t0t1),2019/4/2,企业各种能力分析,13,第六,M0M1M0M1第七,F0F1F0F1 第三步,结果检验以上因素影响之和E1E0,2019/4/2,企业各种能力分析,14,方法二:综合分析法步骤与方法1的品种计算法相同,这里介绍其第二步因素分析。,2019/4/2,企业各种能力分析,15,第一步,销售量变动对利润的影响分析销售量变动对利润的影响产品销售毛利基期数(产品销售量完成率1)产品销售量完成率产品实际销售量基期单价(或单位成本)/ 产品基期销售量基期单价(或单位成本) 100%,2019/4/2,企业各种能力分析,16,第
5、二步,销售品种构成变动对利润的影响品种构成变动对利润的影响(产品实际销售量产品基期单位毛利)基期产品销售毛利产品销售量完成率,2019/4/2,企业各种能力分析,17,第三步,销售价格变动对利润的影响分析价格变动对销售利润的影响产品实际销售量(实际销售价格基期销售价格(1基期税率)生产等级产品,加权平均单价 价格变动时间,2019/4/2,企业各种能力分析,18,第四步,销售成本变动对利润影响分析成本变动对利润的影响产品实际销售量(单位产品基期成本单位产品实际成本),2019/4/2,企业各种能力分析,19,第五步,税率变动对利润影响分析消费税率变动对产品销售利润影响:消费税率变动对利润的影响
6、产品实际销售量(基期消费税率实际消费税率)单位消费税额变动对利润的影响:消费税额变动对利润的影响产品实际销售量(单位产品基期消费税额单位产品实际消费税额 ),2019/4/2,企业各种能力分析,20,第六步,期间费用变动对利润的影响 期间费用变动影响利润基期期间费用报告期期间费用列表汇总,2019/4/2,企业各种能力分析,21,(2)营业利润率的因素分析 步骤与绝对数的分析一样。 营业利润率营业利润/销售收入,2019/4/2,企业各种能力分析,22,第一,计算差异=LRL1-LRL0 LRL1 LRL0,2019/4/2,企业各种能力分析,23,第二,因素分析, a.Q0Q1,2019/4
7、/2,企业各种能力分析,24,b.v0v1 ,2019/4/2,企业各种能力分析,25,c. f0f1 ,2019/4/2,企业各种能力分析,26,d. p0p1,2019/4/2,企业各种能力分析,27,e. t0t1 ,2019/4/2,企业各种能力分析,28,f. M0M1 ,2019/4/2,企业各种能力分析,29,g. F0F1 ,2019/4/2,企业各种能力分析,30,第三,结果检验。所有因素影响结果之和LRL1-LRL0,2019/4/2,企业各种能力分析,31,3. 每股收益指标每股收益(净利润优先股股息)/发行在外的普通股加权平均股数显然,每股收益越高,说明企业的盈利能力越
8、强。指标分解,2019/4/2,企业各种能力分析,32,杜邦净资产收益率税后利润平均净资产 股利发放率每股股利每股收益 价格与收益比率每股市价每股收益市盈率雷建炎的“讨教”,2019/4/2,企业各种能力分析,33,拉姆查兰(Ram Charan)诺挨尔M.提切(Noel M. Tichy)著,鲁刚伟译,持续增长, 如何看待市盈率呢?,2019/4/2,企业各种能力分析,34,当你测评你的公司是否成功的时候,你会关注什么指标?我们得到的对这一问题的答案是各种各样的,不同公司,不同行业,答案各异;经济环境不同,时间不同,回答也迥然不同。,2019/4/2,企业各种能力分析,35,华尔街将保持公司
9、股票高市盈率的领导者称为“超级成功者”,而将那些低市盈率的公司贴上“管理不善”的标签。,Typical industry average P/E ratios,* Because many internet companies have negative earnings and no P/E, there was only a small sample of internet companies.,2019/4/2,企业各种能力分析,37,我国新股IPO的市盈率29.97近30倍,但20080125发行的中煤能源43.71和20080128发行的诺普信42.92,紫金矿业40.69倍;200
10、90722发行的中国建筑51.29,光大证券58.56倍;20070618中国远洋98.67倍;20070418,中信银行59.62;20070212中国平安,76.18;20061226中国人寿,97.81;,2019/4/2,企业各种能力分析,38,(二)营运能力分析营运能力是指企业营运资产的效率,即指企业资产的周转速度。资产周转率(次数)销售收入/资产平均余额资产周转天数计算期天数(360)/资产周转次数包括三方面的内容:,2019/4/2,企业各种能力分析,39,1短期(流动)资产周转速度 (1)流动资产周转率(次数) 垫支销售收入流动资产平均余额流动资产周转天数360流动资产周转次数
11、360流动资产平均余额销售收入,2019/4/2,企业各种能力分析,40,(2)应收账款变现能力分析应收账款周转次数赊销收入净额应收账款平均余额应收账款周转次数360应收账款周转次数公式有何问题?,2019/4/2,企业各种能力分析,41,存在的问题 : 第一,不能准确反映年度内收款的进程及均衡情况,2019/4/2,企业各种能力分析,42,如,甲、乙两个企业均于2010年3月1日赊销一批1000万元,甲企业于5月1日收回800万元,乙企业于12月1日收回800万元。应收账款期初为0。 按照上述公式计算,甲、乙两个企业应收账款周转次数1000(0200)10(次),周转天数3601036天 事
12、实上,按年利率5计算,乙企业比甲晚收回800万元7个月将产生(8007512)23.33万元的机会成本。,2019/4/2,企业各种能力分析,43,第二,存在高估应收账款周转率的倾向 上例中,甲企业3月1日赊销商品一批,价款为8000万元,于12月1日收回8000万元,如果期初为1000万元。 应收账款周转次数8000(10001000)2)8次,周转天数360845天。 事实上,其中,近8000万元9个月才收回一次,还有1000万元仍未收回。,2019/4/2,企业各种能力分析,44,若当年赊销,于年末均未收回,按公式计算,应收账款周转次数为(8000(10009000)2)1.6次。 而事
13、实上,应收账款只有垫支,根本就未周转。,2019/4/2,企业各种能力分析,45,第三,当销售具有季节性,特别是各年赊销业务量相差较悬殊时,该指标不能反映实际情况,不便于对跨年度的应收账款进行连续反映。,2019/4/2,企业各种能力分析,46,如,2009年12月1日赊销的一批商品1000万元,于2010年2月1日收回800万元,4月1日收回200万元。 按教材公式,2004年应收账款周转次数(1000(01000)2)2次,假定2005年没有发生赊销业务,应收账款周转次数为0次。 事实上,2009年根本没有收回款项,2010年的工作做得很出色。不便于对跨年度的业务进行分析和评价。,2019
14、/4/2,企业各种能力分析,47,第四,不便于及时提供应收账款周转率的信息,2019/4/2,企业各种能力分析,48,现行应收账款周转率指标是反映在某一段时期的周转情况,只有等到期末时,才能计算出结果。失去了“相关性”。 它与应收账款的日常管理联系并不密切,对改进日常管理并无直接的指导意义。如,2009年初应收账款为0,2月1日的应收账款8000万元,6月1日全部收回,年末应收账款也为0。如此,应收账款周转率方面无法提供任何信息,似乎当年未发生应收账款。,2019/4/2,企业各种能力分析,49,以此计算公式分析四川长虹(或贵单位)的应收账款周转情况! 存在的问题!,2019/4/2,企业各种
15、能力分析,50,(3)存货周转率 存货周转次数销售成本存货平均余额 存货周转天数360存货周转次数360存货平均余额销售成本360(原材料在产品产成品)销售成本,2019/4/2,企业各种能力分析,51,其中:材料周转率当期材料消耗额/平均库存材料占用额在产品周转率当期完工产品成本/平均在 产品资金余额产成品周转率销售成本/产成品资金平均余额,2019/4/2,企业各种能力分析,52,则:存货周转天数,2019/4/2,企业各种能力分析,53,(4)流动资产周转速度加快节约的资金流动资产节约额报告期日平均销售额(基期周转周期报告期周转周期)(基期周转周期报告期周转周期)报告期销售收入360,2
16、019/4/2,企业各种能力分析,54,2固定资产营运能力分析 (1)固定资产周转率销售收入净额固定资产平均余额(产值产值)固定资产产值率产品销售率 固定资产产值率总产值固定资产平均余额生产用固定资产产值率生产用固定资产比重(构成率),2019/4/2,企业各种能力分析,55,(2)固定资产动态指标: 固定资产增长率(本年增加的FA总值本年减少FA总值)/年初FA总值(原价)100% 固定资产更新率本年增加的新FA/年末FA总值(原价)100% 固定资产退废率本年退废FA总值/年初FA总值100% 固定资产损失率全年盘亏及毁损FA/年初FA总值100%,2019/4/2,企业各种能力分析,56
17、,(3)固定资产磨损与净值率固定资产磨损(净值)率固定资产累计计提折旧(净值)固定资产原价 (4)固定资产利润率利润总额固定资产净值,2019/4/2,企业各种能力分析,57,3总资产营运能力分析总资产周转率销售收入净额总资产平均余额(产值产值)总资产产值率产品销售率,2019/4/2,企业各种能力分析,58,P51.戴尔公司的周转率,2019/4/2,企业各种能力分析,59,(三)偿债能力分析偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保障程度,即企业偿还全部到期债务的现金保证程度。,2019/4/2,企业各种能力分析,60,第一,企业偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资决策。 第二企业偿债能力
18、分析有利于企业经营者进行正确的经营决策。 第三,企业偿债能力分析有利于债权者进行正确的借贷决策。 第四,企业偿债能力分析有利于正确评价企业的财务状况。,2019/4/2,企业各种能力分析,61,1短期偿债能力分析 评价企业短期偿债能力的指标有: (1)流动比率流动资产流动负债 (2)速动比率速动资产流动负债 (3)现金比率(货币资金交易性金融资产)流动负债,2019/4/2,企业各种能力分析,62,影响短期偿债能力的因素: 流动负债规模与结构 流动资产规模与结构 企业经营现金流量另外,企业的财务管理水平,母公司与子公司之间的资金调拨等也影响偿债能力。同时,企业外部因素也影响企业短期偿债能力,如
19、宏观经济形势、证券市场的发育与完善程度、银行的信贷政策等。,2019/4/2,企业各种能力分析,63,2长期偿债能力分析 评价企业长期偿债能力的指标有: (1)资产负债率负债总额资产总额资产权益率所有者权益总额资产总额资产负债率资产权益率1,2019/4/2,企业各种能力分析,64,(2)利息保障倍数(利息费用营业利润)包括资本化利息的利息费用 债务本息偿付保障倍数=,2019/4/2,企业各种能力分析,65,固定费用保障倍数(3)净资产负债率负债总额所有者权益总额,2019/4/2,企业各种能力分析,66,资产负债率 资产权益率净资产负债率 有形净资产负债率负债总额(净资产无形资产),201
20、9/4/2,企业各种能力分析,67,(4)固定资产与长期负债比率固定资产长期负债该指标大,债权人越安全。,2019/4/2,企业各种能力分析,68,3影响企业偿债能力的特别项目(1)损益表项目 财产的没收损失; 一种外币的严重贬值; 一家分厂或营业部的出售或废弃;,2019/4/2,企业各种能力分析,69,(2)资产负债表日后事项 已证实资产发生了减损; 销售退回; 已确定获得或支付的赔偿; 解决在资产负债表日正在商议的债务重组,2019/4/2,企业各种能力分析,70,(四)发展能力分析 1. 定义 发展能力通常是指企业未来生产经营的发展趋势和发展水平,包括企业的资产、销售收入、收益等方面的
21、增长趋势和增长速度。增长能力的大小同样是一个相对的概念,即分析期的资产、销售收入和收益相对于上一会计期的资产、销售收入和收益而言。,2019/4/2,企业各种能力分析,71,2. 增长能力指标 产品寿命周期:张先治,IFM,福特、DELL公司 (1)资产增长率资产增长率本年资产增加额/上年资产总额100,2019/4/2,企业各种能力分析,72,资产增长率分析: 企业资产增长率越高并不意味着企业的资产规模增长就一定适当; 需要正确分析企业资产增长的来源;是负债是权益筹资,资本积累率 为全面认识企业资产规模的增长趋势和增长水平,应将企业不同时期的资产增长率加以比较。,2019/4/2,企业各种能
22、力分析,73,(2)销售增长率 销售增长率本年销售增长额/上年销售总额 100%,2019/4/2,企业各种能力分析,74,(3)利润增长率主营业务利润增长率 主营业务利润增长率本年主营业务利润增长额/上年主营业务利润 100 净利润增长率净利润增长率本年净利润增长额/上年净利润 100% ;几何平均数,2019/4/2,企业各种能力分析,75,3. 可持续增长率可持续增长率(g)净资产收益率(1股利支付率)=销售净利率资产周转率权益乘数(1股利支付率),2019/4/2,企业各种能力分析,76,一个企业为了达到持续增长,通常需要利用销售政策、资产营运政策、融资政策和股利政策四个经济杠杆。前两
23、者组成了企业的经营策略;后两者构成了企业的财务策略。 因此持续增长策略分析内容包括: (1)分析影响企业持续增长的因素,确定企业的可持续增长率; (2)分析企业为达到发展目标应选择的增长策略,包括经营策略分析和财务策略分析两个方面。,2019/4/2,企业各种能力分析,77,经营策略分析企业的经营策略分析实质是研究提高企业销售净利率和资产周转率的途径。,2019/4/2,企业各种能力分析,78,第一,销售净利率分析企业的销售净利率表现为企业控制产品价格和产品成本的能力,这由企业所处的行业以及企业所采用的竞争战略决定的。因此,销售净利率的分析必须以行业分析和竞争战略分析为基础。在此基础上,可以将
24、影响销售净利率水平的因素进一步细分为毛利率、经营费用和税收负担三个主要因素 第二, 资产周转率分析,2019/4/2,企业各种能力分析,79,财务策略分析一个企业的资本结构政策和股利政策也是其增长策略一个不可分割的组成部分。如果经营者认为企业将长期保持较高的速度增长,此时可以考虑的财务策略主要包括增加权益资本、提高财务杠杆、降低股利支付率等。,2019/4/2,企业各种能力分析,80,第一,提高财务杠杆 第二,降低股利支付率。与财务杠杆相反,股利支付率的降低有一个下限,即为零。采取这种财务策略实质就是利用企业内部产生的资金,能够降低企业所需资金的成本。但是选择这种财务策略必须考虑投资者对股利以及企业投资前景的看法。,