1、企业财务报表分析与经营决策,主讲人：杨念祖中税网,讲师介绍,杨念祖，中国注册会计师协会会员，著名财务专家，实战派讲师。不仅具有丰富的财务总监职业经验，又具有扎实的企业经营管理的实战经验。近年来主要讲授财务总监班、总裁班、MBA班、银行信贷经理班方面的课程。 他在实践中不断学习总结，先后在金融时报中国会计报会计之友北京财会财会信报航空财会中国地产中国勘察设计等刊物发表过数十篇经济、财会类文章。中国会计报等媒体曾就财务管理与企业经营方面的话题做过多次专访。 曾为清华大学、北京大学、中国人民大学、中央财经大学、北京航空航天大学、云南大学、美国内申大学、北京中关村创新研修学院、中国银行业协会、中国财务
2、公司协会、中国人力资源开发研究会、中国金融大讲堂、中国农业银行、中国进出口银行、兴业银行、广东发展银行、北京银行、三一重工、诺基亚西门子通信公司、宇通客车、北京热力集团、云开股份、北京贵友大厦、北京友谊宾馆等单位做过培训。,课程内容,第一部分 资产负债表分析 第二部分 利润表分析 第三部分 现金流量表分析 第四部分 财务报表分析与企业价值该课程结合实际案例，全面分析企业三大会计报表，以揭示企业经济活动本质, 并将财务与企业经营决策紧密结合，学以致用，以加强企业投融资决策与经营管理，最终提升企业价值。,会计报表概述,资产的三大特性：安全性、获利性、流动性 会计报表的三元素与会计报表之间的对应关系
3、：安全性 获利性 流动性资产负债表 利润表 现金流量表 财务报表的三大功能：股权的投资评估、债权的偿债能力分析与内部绩效管理评估 企业的经营目标：企业价值最大化 会计报表三元素与企业价值管理之间的关系：平衡 如何把握经济景气、股市行情与报表之间的关系？ 财务报表分析与识别虚假的整体思路（三大报表互动）,会计报表概述,查验企业获利本质的方法,会计报表概述,会计报表的演变过程: 资产负债表 利润表 现金流量表 股东权益变动表 会计报表与三元素的关系: 安全性-资产负债表表（安全性破坏型） 获利性-利润表（获利性衰退型） 流动性-现金流量表（流动性停滞型） 财务报表分析的三种境界：,第一部分 解析资
4、产负债表,现金 资产负债表,1.企业商业经营成功的关键:现金与非现金资产结合 现金-变现性强、盈利性弱 资产-变现性弱、赢利性强 2.企业经营的方式是推动流动性，实现赢利性。 因此，企业经营的诀窍是将现金的流动性和非现金资产的赢利性相结合，这样才能达到最后现金赢利的目的。 案例：最高现金流与最低信贷率的故事 3。现金与利润，哪个更重要？,现金 资产负债表,3.如何减少银行占压资金 不同银行之间的结算收款较慢，通常需要三天的时间，不利于加快对客户收款，而同属一个银行的企业结算较快，当天即可汇到。于是，我们可以在公司周围不同的银行开户，每次以和客户企业同一银行来收款，以便我们加快收款的速度。 4.
5、资金集中管理（向GE学习） 为什么有的企业资金很难调动？像史玉柱前些年创业时账上有3亿元，但他要在3天内调3000万的资金就是调不动。上面这个公司账上爬着19个亿，但是他想动5亿是很难的。这就是零运转。为什么账上有钱，钱去哪儿了？史玉柱当时有200多个账号，平均每个账上只有150万元。,现金 资产负债表,5.案例: 某公司年度报告摘要 单位：亿元流动比率小于1，这是严重的财务风险。资金管理，这个公司有没有“三高”现象？“三高”没有，但是这个公司有2.5高。 中石油就好多了，06年540亿的货币资金，母公司有480亿。说明母公司对现金率的控制率非常强。再看财务费用的比例很低。说明中石油的资金管理
6、水平比该公司强多了。,现金 资产负债表,5、关于现金的集中与分散。 公司将子公司和分公司的现金集中统一到现金池中,在不同企业之间进行调配使用时始终贯穿两条基本原则: 一是有偿原则 二是保证原则 在企业和企业集团管理模式上可以简单的划分为集权模式和分权模式:在集权模式下,一切权力和主要权力都集中于企业和企业集团的最高权力层,而分权模式得以实现的最重要手段则是现金收支权的下放。,现金 资产负债表,从以前到现在，重整财政的基本对策就是开源节流说到用钱的方式，无论家计或国计，都是同样的准则。只不过并非要贸然认定吝啬不付钱就好，而是一方面引导下一笔款项流入，一方面控制支出才是要点。因此，首先必须确认金钱
7、流出的路径，验证现金是流向何方。接着，创造出相反流向的现金路径。 现金增加不如预期，或是现金减少的时候，只要检查这些路径，就能立即掌握原因。 藉由控制各个路径水龙头开关大小，即可调整公司的现金量，因此必须先了解该栓紧哪,现金 资产负债表,6. 现金的来龙去脉现金消失的5绦路径:现金消失的话会往左倾！,现金 资产负债表,现金可从5条路径回流:现金消失的话会往左倾！,现金 资产负债表,8. 现金与融资 投融资管理是企业经营管理的核心。对于一个企业经营来讲，首先要有资金，所以企业的第一步任务就是融资，融资之后使用资金，就是投资。 对于一个的整个生产经营过程来讲，实际上就是一个投融资的过程。投融资从微
8、观来讲，就是一个财务管理的过程，资金循环的过程。从宏观角度来讲，是一个企业从设立到经营到最终实现目标的过程。 企业经营目标 -生存、发展、获利 企业应该重视利润还是应该重视现金流？ 融资渠道 （1）存量融资生存 （2）增量融资发展,现金 资产负债表,现金 = 负债 + 所有者权益 - 非现金资产 + 收入 - 费用,增量融资（发展）,存量量融资（生存）,银行信用,长期资产,流动资产,商业信用,融资租赁,可转换债券,企业公司债券,信托,IPO,配股,增发,私募,费用,利润,存货,长期投资,固定资产,无形资产,应收款项,短期投资,现金 资产负债表,9. 现金的战略管理 联想15亿现金美元储备保障战
9、略调整 “企业没有现金就好像人没有血液一样，有再大能力也活不了。”联想集团在经济低谷怎样做过冬的准备呢？ 联想集团(0992.HK)截至9月30日的第二季度(2008年到2009年度)财报显示，联想净现金储备为15亿美元。要知道，四年前联想集团收购IBM公司PC业务的时候手上仅仅才不到4亿美元的现金储备。,现金 资产负债表,10、现金周转模型 最佳现金余额企业年现金需求总额360现金周期 1998年,2001年,现金 资产负债表,2009年我国4家家电企业经营周期与现金周期,预付账款 资产负债表,1. 预付账款与价格波动 对于预付账款要留意一下，一家优秀的公司，预付账款往往很少。如果上市公司的
10、预付账款突然增加，则需提高警惕。 当然，对于一些需大量采购大宗商品作为原材料的上市公司来说，在大宗商品紧缺、价格处干上涨区间时，增加预付账款，有利于保障原材料来源以及降低成本。但是，如果对价格走势判断失误，在原材料价格上涨时大量支付预付款，待原材料到手时，其价格已经大跌，这就会大大挤压产品的利润空间，甚至形成原材料价格高于产品价格的尴尬局面。,预付账款 资产负债表,如云南铜业2008年半年报显示，其1年以内的预付款项，在半年时间内猛增55亿元，主要用途就是增加存货(主要铜矿石)。见图1。不幸的是，铜价及铜矿石价格在2008年6月份之后大跌，云南铜业的盈利状况可想而知。,预付账款 资产负债表,应
11、收票据 资产负债表,凯乐科技应收应收票据 2006年年报上述的分析其实给大家一个分析的思路-从一家上市公司销售商品的应收票据的收款方式可以看出该公司的市场竞争实力。word文档.doc 贴现业务可能存在的风险以及技巧,云维股份应收票据 2007年年报,一、从财务报表透视企业经营状况,案例1： MT2008年12月31日资产负债表摘要,一、从财务报表透视企业经营状况,一、从财务报表透视企业经营状况,案例2： CH2003年资产负债表摘要,一、从财务报表透视企业经营状况,2003年：应收帐款 50亿元， 应收票据 25亿元 主营收入 125亿元， 利润只有 1.76亿元（销售净利率1.4%） 经营
12、活动产生的现金流量净额 -7.44亿元 借款收到的现金 50.00亿元 偿还借款收到的现金 39亿元 现金及现金等价物净净增额 1.16亿元,一、从财务报表透视企业经营状况,附注4、应收账款应收账款本年末余额中欠款金额前5名单位如下：,一、从财务报表透视企业经营状况,案例3： GL公司2008年资产负债表摘要,应收账款 资产负债表,1.应收账款是为扩大销售而进行的投资，是经营风险的转移（销售债权毛利率） 2.以应收账款的高增长换取销售和利润的增长是不可取的（周转率下降） 3.设置两套应收账款帐簿 我们建应收账款账的时候，是根据客户进行分类的，实际上还是不够高明，我们在这里给大家一张表，一张是信
13、用期内，一个是超信用期。 4.信用期内的催款措施 对账确认债权（30天） 发函提醒（到期前7天） 电话提醒（到期前2天） 继续电话催查（到期前1天）,应收账款 资产负债表,5.财务与销售要匹配 代理商: 奖金-你只要超期一天，就要扣你销售的奖励金。 代理商资格-如果发现三次超期的话，年终的代理商资格要打个问号，给不给你？这样的话就会让客户害怕超期，甚至会提前把款打过来。 现金让利-还有一种办法，要想办法用现金支付，而不要让它产生应收账款，一般来说不欠款。假如你用现金提货的话，你能够享受什么样的政策，这是我们在做销售上面要想方设法不产生这些问题。钱留在自己家里最好。 淡季让利- 还有一种欠款是，
14、我们要善于用一种淡旺季的方式来调整客户的存货 销售员： 对销售人员要以回款率作为奖金发放的主要依据，而不是销售额,应收账款 资产负债表,附注4、应收账款（2003年） 应收账款年末余额、账龄如下：,应收账款 资产负债表,应收账款2003年末余额较上年末上升20.36%，主要是由于本年度国外购货商Apex Digital Incdeng等应收账款增加所致。应收账款本年末余额中欠款金额前5名单位如下：,应收账款 资产负债表,银广夏2000年应收账款结构2000年全年收入为908,988,746.19元，而应收账款为418,447,152.41元，即收入中有46%没有相应的现金流入，是应收账款。超过
15、当年的净利润417,646,431.07元。,应收账款 资产负债表,银广夏2000年应收账款的欠款金额前五名单位情况银广夏2000年主营业务收入为908,988,746.19亿元，而应收账款为544,194,917.50元,占收入总额的59.87%，远远超过警觉线30%了。 银广夏1999年主营业务收入为383,579,946.41亿元，2000年主营业务收入为908，988，746.19亿元，收入的增长速度达到了136.97%,，而应收账款增加了105.21%，这两个比例都不正常。 银广夏一年以内的应收账款4亿多元，占应收账款总额的76.89%，其中，最大的欠款单位是德国诚信贸易公司，其欠款
16、达2亿多元，大约占应收账款的50%，欠款原因是依合同执行进度付款,应收账款 资产负债表,一、各行各业应收款与存货存在特色 二、企业经营能力的关键指针 其实在一般制造业的上市公司，“应收账款”与“存货“的绝对金额是经营者不敢忽视的资讯，因为它们大额现金流量的进出，关系着企业的经营能力高低，而经营能力高低又深深左右着获利能力与现金流量强弱，最后在公司价值上出现了关键影响力。综合这两项资产的特性有下列五点：,应收账款 资产负债表,1为营业现金流出的主要项目，容易积压资金。 2制造业下游公司较上游来的大，制造业余额也较服务业来多。 3没有这两项或其金额占总资产微小的公司最具财务优势。 4为盈余管理操纵
17、损益的核心项目。 5财务比率中经营能力与偿债能力的重要指标。,应收账款 资产负债表,三、存货的投资评价较应收款项高 应收款项的资产投资价值确实较存货低，因为它仅是放帐信用长短的期后兑现，基本上属防御性的资产；然而存货却有补库存和库存的资产评价效应，它兼具攻击性的题材，能够提供利害关系人有关企业的价值信息。如何快速有效的检验应收款项与存货的风险可以透过以下步骤进行，例如评估一家电子下游公司的状况。 1应收款项或存货其年度增加幅度是否大于营业收入或销货成本，如果是，经营风险就会增加。 2这两项资产余额占总资产逾60%，且经常如此，风险值升高。 3收现天数与售货天数有增加趋势，且较同业高。一般而言，
18、收现天数超过150天，经营风险就提高，天数愈高风险愈大。,应收账款 资产负债表,鸿海与广达历年来经营能力指标与业绩概况比较表 单位：新台币亿元,应收账款 资产负债表,鸿海与广达收现与售货天数比较图,存货 资产负债表,案例分析：解读A公司与B公司40年来的财报秘密 下列是两张A公司（表1-1）与B公司（表1-2）的三大报表数据，请学员试着分析回答这两家公司的财报数字，并说明哪家公司已经下市。两家公司的背景资料如下： 1这两家公司创立至今皆逾40年，上市挂牌则超过30年。 2它们主要产品几乎相同，皆属终端民生消费必需品，且都属同一类股票。 3它们的董监大股东过往尚属厚道，为殷实负责的企业家，其中一
19、家是家族事业，另一家则是三大家族和睦共治。 4在它们上市挂牌后一段长久时间，经营绩效相当出色。（如表1-3） 5. 2008年其中一家公司被变更交易后（即全额交割股），不到半年光景即在当年度被主管机关批核下市。请问会是哪一家被下市？,存货 资产负债表,1-1 A公司近四年财务和业绩概况表 单位：新台币亿元,存货 资产负债表,1-2 B公司近四年财务和业绩概况表 单位:新台币亿元,存货 资产负债表,1. 采购环节： （1）采购数量的控制-根据实际需求量来采购，而不要贪图便宜多采购，以减少浪。 （2）采购时间的控制-降低库存时间和资金的占用 良性的库存管理可以有效促进资金流效率的提升，是加快资金流
20、动的一种方式。 （如何防止采购员吃回扣） 2. 生产环节： （1）存货的加工线越长，企业管控起来越难 （被存货烫伤的戴尔）,存货 资产负债表,（2） 存货管理最关键的是节点: 什么叫节点?就是加工点与加工点的连接部位。节点越多，浪费越多，就如生产加工点越多，管理越难。对于过多的生产过程进行精细化分工，可以使单项工作效率提高，但很可能导致整体成本过高，要警惕。生产一个产品可以分成三段时间：准备时间、等待时间和加工时间。 需要注意的是，客户只为企业的加工时间付钱，另外两个时间是不产生效益的。但是，一些企业往往不重视这一问题，导致整个存货过程浪费严重（服装厂案例）。 （3）控制存货整体数量（服装企业
21、的生产过程控制） （4）精简存货品种（麦当劳，日本服装厂）,存货 资产负债表,案例5：A公司、B公司和C公司是3家系统集成商，它们公司在同一个大厦内。有一次，它们同时中标了，而且3家公司在集成过程中都需要配齐下列的产品：台式机（到货时间为3天）、服务器（到货时间为5天）、企业网络产品（到货时间为8天）、平台软件（到货时间为11天）。 A公司同时联系上述产品的上家供货商，结果11天配齐了产品，但台式机已经在它的仓库中放了8天，服务器也放了6天。 B公司则先订了平台软件的货，3天后再订网络产品，6天后再订服务器，它配齐产品的时间也是11天，但所有产品都同时到达，没有占用其库存。C公司则直接找到一家
22、合作关系很好的总代理要货，总代理把所有产品配齐后直接送到中锋公司，所用时间是8天，没有占用中锋公司的库存。从这个案例中可以看到，C公司更聪明，不仅最大化地节约了对自身资源的占用，而且也有效地提升了交货速度，这不仅对提高应收款DSO有价值，而且在服务上给了客户一个积极的印象，对争取未来的单子有不同寻常的意义。,存货 资产负债表,5. 销售环节（交叉比率） 货物发出，没有开发票： 设置分类账：在库（A、B、C）与发出（甲、乙、丙） 对账工作转移到财务 办事处存货管理漏洞： 没有分项记账 没有定期盘点 如何规避办事处的税收风险： 当当地税务机关办理税务登记，领取发票 寻找代理商 依托物流公司,存货
23、资产负债表,6. 存货积压对利润的影响企业存货增长有以下两种可能（直接成本法）,存货 资产负债表,7.存货结构分析 从各项存货项目占存货总额相对比重的连续分析中判断企业的采购、生产、销售情况是否正常。从存货结构观察，较高的产成品比重和较低的原材料和辅助材料比重说明产品销路不畅，预示着未来销售走软。相反较低的产成品存货说明销售较为顺畅，较高的原材料是为更多地生产产品提供准备，也说明了公司对未来销售的信心，销售能力强。 在企业生产和销售多种产品的条件下，不同品种的产品盈利能力、技术状态、市场发展前景以及产品的抗变能力等可能有较大的差异。因此，对企业存货的品种构成结合市场前景进行分析，有助于对企业存
24、货质量进行整体把握。,存货 资产负债表,8. 康佳集团(股票代码:000016)存货质量分析 康佳集团1999年年度报告摘要如下：1998年12月31日 1999年12月31日 存货 2 951 950 437.45 4 257 787 221.00减:存货跌价准备 13 496 595.13 20 870 646.78 存货净额 2 938 453 842.32 4 236 916 574.33 流动资产合计 5 252 770 801.69 7 182 006 934.38 资产总计 6 195 695 894.66 8 391 004 345.82 1998年的主营业务收入 6,857,
25、579,413.05 1999年主的营业务收入 9,376,105,733.32 1999年净利润 520,507,534.34,存货 资产负债表,（3）年报摘要中对合并报表存货的信息披露 在年报摘要中，并没有对上市公司存货信息进一步披露，但对合并报表存货的信息进行了披露，有关情况如下：存货构成与跌价准备 上述存货可变现净值的确定依据是：按照该产品最近月份的平均销售单价，减去变现所需要的直接费用和税金。 变动原因:由于上年底购入较多原材料储备, 使原材料余额较期初上涨了83.10, 同时由于分支机构的大规模扩展,铺底占用的产成品较多, 产成品余额较期初上升了29.87,上述两项因素使存货余额较
26、期初上升了 42.72.(详见Word文档),存货 资产负债表, 同业比较分析： 1999年青岛海尔的部分数据摘录如下: 存货: 期初数： 513 842 147.88 期末数: 555 934 959.43 资产总额: 期初数: 3 392 305 196.63 期末数: 3 780 550 806 .05 存货所占比重为 15.15% 14.70%,存货 资产负债表,主营业务收入： 上年数: 3 823 372 330.15 本年数 3 974 274 816.00 主营业务利润： 上年数: 718 841 740.82 本年数 819 035 392.00 毛利率: 18.80% 20.
27、61% 主营业务成本: 上年数: 3 096 673 719.97 本年数 3 147 008 023.84 周转率: 6.06次(59.7天) 5.66次(63.6天),其他应收 资产负债表,ST猴王的其他应收款： ST猴王（000535）1999年年报显示的5.8亿元的其他应收款中，有猴王集团欠款5.59亿元，为此该企业计提了坏账准备1.07亿元。如此巨额的坏账准备计提，看上去似乎是防范财务风险，而实际上，猴王集团2001年宣布破产与ST猴王另外隐瞒部分占用资金数额（猴王集团欠ST猴王借款将近达9亿元）是有关的。ST猴王也因此几乎陷于破产的境地。 ST合成的其他应收款： ST合成2000年
28、年报披露, ST合成的其他应收款为2.63亿元，其中大股东西南合成制药总厂拖欠2.02亿元，占76.8%，值得关注的是，西,其他应收 资产负债表,南合成制药总厂与ST合成签定协议,按照西南合成制药总厂全年占用公司的资金数额及1年期银行贷款利率上浮10%,计算应向西南合成制药总厂收取的资金占用费。公司中报披露，大股东支付的2000年期间资金占用费1000多万元已于2001年7月到位。2001年上半年，ST合成又用500万元所谓的资金占用费冲减了财务费用。这看起来令人羡慕，不过，不少上市公司向大股东收取了资金占用费，但绝大部分都是以挂账形式继续转入“其他应收款”。其结果是，大股东欠款丝毫不减少，上
29、市公司却因此提高了利润。对此，我们应该提高警惕（有的企业恶意借款，然后又重新注册公司，将原公司破产，以逃避债务）。利息是暂时收到了,可是收回本金的可能性很小,本金才是大头。,固定资产 资产负债表,1. 固定资产投资-与市场的培育要匹配 案例1：国外某啤酒企业的固定资产投资 案例2：某外资造纸的企业的固定资产投资 案例3：蒙牛投资 案例4：固定资产虚拟扩张法与不持有经营 2. 降低固定资产的采购和使用成本，提高利用率 案例5：西南航空公司 案例6：华润电厂 案例7：企业战略与折旧政策（飞机） 案例8：把握好投资的时机（王永庆、丰田）,固定资产 资产负债表,案例4：通货膨胀与固定资产折旧（租赁思维
30、/加速折旧/税收）6000 4000 2000 0 净值2000 4000 6000 8000 账面折旧8 000 10 000 12 000 15 000 市场价值2000 5000 9000 15000 累计折旧2000 3000 4000 6000 当年折旧 案例5：固定资产的税收筹划：库房用临时设施免房产税,固定资产 资产负债表,3. 失败在过度投资设备的3个理由现金流动不顺利的公司，其资产的大小和公司收入的多寡通常是不符比例的。预见公司的成长，而准备某种程度的设备自然是非常重要，但是事实上很多公司是买了超出需要的东西而失去现金。那么，为什么会过度投资在设备上呢？理由有下列3个： （1
31、）投资设备通常是在业绩好的时候 （2）既然要买就买好的 （3）以银行或租赁公司出的钱来买 案例：某农民企业家盖办公大楼 案例：巨人集团投资活动拖累了经营活动，巨人集团陷入了巨大的困境。,固定资产 资产负债表,固定资产结构分析： 一般来说每一个行业都有其独特的固定资产结构。,固定资产 资产负债表,下表是蓝田股份自1998年迁址洪湖后的固定资产数据，可以看到，截止到2000年21月31日，蓝田股份固定资产规模已经超过20亿元，占总资产的76%，比1998年底增长了163%。,固定资产 资产负债表,案例：蓝田股份的固定资产之迷 2000年财务指标同业比较 单位：人民币万元,固定资产 资产负债表,固定
32、资产 资产负债表,上述图表显示，蓝田股份2000年流动资产占资产百分比位于同业最低水平，不到同业值的1/3，而存货占流动资产的百分比位于同行业最高，高于同业平均值约3倍。蓝田股份2000年固定资产占总资产的百分比位于同业最高水平，高于同业平均值1倍多。事后证明这些固定资产大部分为虚构的。 案例：锦州港的固定资产之迷 以前上市公司（如银广夏）虚增收入，可能直接挂在应收款项上，表现为应收账款、其他应收款、预付账款、应收票据虚增上。但蓝田造假说明，直接虚增应收款项的手段已经过时了，现在造假虚增的资产更多地往非流动资产转移，如长期投资、固定资产、在建工程、无形资产等。象蓝田股份利用农林牧渔业固定资产价
33、值不好确定做文章.,固定资产 资产负债表,固定资产 资产负债表,固定资产 资产负债表,4.从固定资产与主营业务收入对应关系分析 锦州港固定资产由1996年末70702万元增加到2001年末的184 763万元，增加了114061万元，短短5年竟然增加了11亿元的固定资产投资，增加了1。6倍，可见增幅之大。既然固定资产巨额增加，那么按照正常的逻辑思维，锦州港理应在与之对应的主营业务收入中有所体现。 我们可以根据下图进行趋势分析得出，主营业务收入在1996年-1999年处于上升态势，但远远低于固定资产的增长速度，在1999年-2001年处于下降态势，而固定资产连续6年处于大幅上升趋势，两者的发展趋
34、势出现严重背离。既然在6年的时间内，固定资产的高速增长不能带来收入的增加，为何还要继续增加固定资产投资，使人难以理解。,固定资产 资产负债表,我们也可以与同业之间进行横向比较分析： 以2001年期末的指标为例：将锦州港、天津港（600717）、和与其邻近的次新股营口港（600317）进行对比。,固定资产 资产负债表,从大体一致的资产总额角度比较，锦州港与天津港的总资产大体相当，但锦州港2001年末的主营业务收入较天津港少7亿元。天津港与营口港的固定资产周转率分别为0.57次和0.59次，相差不多，而锦州港的固定资产周转率只有0.15次，即前两者的平均周转次数是锦州港的3.87倍。说明要么锦州港
35、固定资产严重失实，属于虚构；要么固定资产利用效率极低，将严重降低其获利能力。 从基本等同的主营业务收入角度来讲，锦州港与营口港的主营业务收入相差不多，但锦州港的固定资产是营口港的5.44倍，也说明有固定资产资产虚构的嫌疑，要么资产利用率极低，资产质量低下。 纵上所述，锦州港的固定资产与主营业务收入的对应关系显然与正常的港口企业步调无法一致。,固定资产 资产负债表,5. 固定资产折旧政策分析 企业固定资产价值不实主要表现在为折旧不足（不按企业财务制度规定的固定资产折旧年限计提折旧，少数盈利企业为了逃避纳税则多计折旧）； 案例：八一钢铁：被低估的固定资产折旧率 目前国内对企业在折旧率（折旧的摊销年
36、限）上的差异关注较少，特别是对钢铁企业。有些钢铁企业执行的折旧率政策已经落伍，不能体现同业竞争与技术进步对固定资产价值的影响，以至于低估折旧进而高估业绩的的问题比较普遍。 2003年第一季度固定资产的综合折旧率数据如下：,固定资产 资产负债表,固定资产 资产负债表,别看这一点微乎其微的数值，它对八一钢铁的业绩影响十分显著。 按1.383%的综合折旧率计提，2003年第一季度的营业利润是3037万元； 按1.879%的综合折旧率计提，2003年第一季度的营业利润是2019万元； 两者相差逾三分之一。对比一下八一钢铁和安阳钢铁的固定资产分类使用年限就可以知道问题出在何处。 安阳钢铁： 八一钢铁：
37、运输设备的使用年限为6年； 运输设备的使用年限为12年； 通用设备的使用年限为6-15年； 机械设备的使用年限为12-15年； 专用设备的使用年限为7-9年； 电子及其他设备的使用年限为12年； 建筑物的使用年限为16-32年； 建筑物的使用年限为40年； 在其他一些企业中，运输设备的使用年限仅为5年，电子设备的使用年限为5-7年,固定资产 资产负债表,固定资产投资以现金流量而不以损益来模拟（损益预测）现金流量预测,经过3年现金仍为负值,固定资产 资产负债表,6. 折旧费用与借款的魔术 以借款全额取得折旧150资产（耐用年限10年，借款期间3年）设备投资时 1年后 2年后,在现金流量范围内投资
38、，尽量不依赖借款。 被税款追着去借款，雪上加霜！,对外投资 资产负债表,投资企业对被投资企业是否具有控制,长期股权投资 成本法计量,投资企业对被投资企业是否具有重大影响,长期股权投资 权益法计量,投资是否具有市价 公允价值能否可靠计量,交易性金融资产 / 可供出售的金融资产 公允价值计量,长期股权投资 成本法计量,是 否,是 否,是 否,对外投资 资产负债表,对外投资 资产负债表,1控制风险就是内部股权结构扁平化 企业扁平化最重要的是股权结构扁平化。 “三高”公司：银行存款高，银行贷款高，财务费用高。,对外投资 资产负债表,2. 投资也是一种平衡(现金与利润)的艺术 假若投资者拥有一个巴菲特式
39、的公司组合，既有能提供大量现金的现金牛公司，又拥有持股待涨的高成长公司，那就意味着牛市中可以高歌猛进，熊市中也可以以分红积累资金捡便宜货，一定会事半功倍。 资产与负债之间的平衡艺术：将报表两边的动作要分开来做。 现金与利润的平衡（国美电器、屈臣氏、啤酒商）,对外投资 资产负债表,3.组合不同回报期业务,分散投资回报期风险。(现金与利润的平衡) “长江实业”以多元化投资来分散风险，比较突出的一个案例就是1997年对“和记黄埔”、“长江基建”和“香港电灯”的重组,重新搭建集团新的架构。 从经营回报角度来说，“长江基建”重组前的核心业务是在犬陆投资基建业务，如：收费道路及桥梁。这些业务属高风险投资，
40、而且回报期又长，赢利也不稳定，虽然经营回报从1996年的9.7亿港元上升刭1999年的13.3亿港元，但随后便一直下跌，2001年跌至5.19亿港元。对于”香港电灯而言，由于香港电力需求稳定，其回报表现也相当稳定，从1996年的44. 75亿港元上升至2001年的67. 15亿港元，每年都稳步土升。 从现金流角度出发,“长江基建，投资庞大，有资金压力1996年投资活动现金净流出额达3 8亿港元，1997年达38亿港元，旧“香港电灯”有大额现金净流入。,对外投资 资产负债表,把“长江基建和“香港电灯”联合起来将可实现上述的风险分散好处：两者业务性质相关较低；“长江基建”回报期长，而“香港电灯”已
41、经有稳定而连续的回报;“香港电灯，有平稳赢利达至平滑赢利效果。这样，“香港电灯”可为“长江基建，提供稳定现金流，帮助“长江基建”业务发展。自收购“香港电灯”后，大大增加了此长江基建“的赢利。“长江实业”把“和记黄埔”、“长江基建，和“香港电灯，进行重组，使整个企业的综合赢利有了决定性的变化，一方面既提供了充足的现金来，另一方面又保证了大幅度的赢利。 不同的业务有着不同的回报期，对当前经济状况敏感度也不同。回报期短的业务能在较短时间内迅速获得丰厚的利润，现金流量也比较连续。回报期长的业务能保持收入稳定，但资本投资较为巨大。企业在做出投资决时一定要考虑，把回报期长短的业务结合起来，既保证现金流的通
42、，又要获取更多利润。,对外投资 资产负债表,4. 投资不同地域业务，获得稳定投资收入 在李嘉诚的投资战略安排中，采取了分别投资于不同地域同一业务的方式。比如“和记黄埔的货柜码头业务。“和记黄埔，1977年成立后，一直将货柜码头作为其业务发展的重头戏。从20世纪90年代初开始，此项业务便开始不断向海外扩展。集团于1991年收购了英国最繁忙的港口菲力斯杜港，迈出了全球化拓展的第一步。之后的数年里，“和记黄埔”就已经将其货柜码头业务扩展至全球不同的策略性地理位置，包括中国内地、东南亚、中东、非洲、欧洲和美洲的15个国家与地区。截止到2002年，“和记黄埔”经营着全球30个港口，共169个泊位。根据“
43、和记黄埔”1995-2001年年报资料显不，货柜码头业务的收入在这几年是稳步增长。,对外投资 资产负债表,5.长期股权投资的目的 从实务观点分析，长期投资余额通常是跟着企业的成长轨迹而慢慢壮大，当企业本业营运步入成熟甚或衰退期时，长投余额也常反客为主，成为资产负债表的最大宗资产项目。我们若简单归纳上市公司进行转投资的主要目的，不外乎有下列五种： （1 ）延续本业上下游的整合。 （2）本业成熟转型寻求生机。 （3）为绩效管理或海外事业而设。 （4）为操作股价活动而设。 （5）为业务公关活动而。,对外投资 资产负债表,6、力行三不政策，投资效益明显 诚如前述，难道长投占资产比重高的公司，其股价就没
44、有明天吗？事实上亦不尽然，虽然它们的长投有相当高的比重，但因为有下列特质，致股价仍热情演出。 （1）长期投资能够大额聚焦经营而且是本业的延伸扩张。 （2）董、监事、大股东的股权长期稳定且高比例。 （3）经营者长期深耕本业，绩效卓越且信息揭露即时完整。 由此可见，高比重的长投并不完全是股价的绊脚石，只有经营者不专注管理长投，才真正是股价的重担。如果经营者视长投如己出，即把长投当本业来照顾，并力行三不政策，亦即不操纵损益、不分散投资、不隐藏信息。如此坚持奉行，长投的绩效不管从内部人或外部人看都是经常性营业利益的重要伙伴，通常股价在良好业绩支撑下并不会被低估，反而可能成为市场的主流，如去年以来的中国概念收成股即是明证。,对外投资 资产负债表,7五项指针检验长期投资品质优劣 （1）转投资持股比率愈高，愈能凸显管理当局的经营企图。 （2）以合并报表检查长期股权投资占总资产比例的质量。 （3）长期资金（长期负债+股东权益）应该大于固定资产与长期股权投资余额。 （4）转投资损益认列与出售投资损益意义不同。 （5）母公司本业长期的经营绩效良好是转投资成功的保证书。,
