1、第三章 财务报表分析,财务管理,第一节 财务分析概述,一、财务报表分析的概念和目的(一)概念：P79财务报表分析是指以企业财务报表和其他资料为依据，采用一系列专门的方法，对企业的财务状况和经营成果进行分析、研究与评价的一项业务手段。,财务管理,（二）财务分析的目的,一般目的:评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。 2. 不同使用者的具体目的不同: 外部使用者：投资者、债权人、政府、中介机构 内部使用人：经营管理者和雇员,财务管理,（三）财务分析的基本框架：,财务管理,二、财务报表分析的方法,（一）比较分析法将可比的财务指标进行比较，分析差异的方法。 1. 比较对象（范围）
2、： 趋势分析：与企业的历史相比（上期、最好时期、特定时期） 横向比较：与同类、同行企业相比，企业内部单位之间比较 差异分析：与计划指标相比 2. 比较内容： 总量比较；财务结构比较；财务比率比较,财务管理,（二）因素分析法,分析不同时期某项财务指标的差异受哪些因素影响,及其影响程度的一种方法。 一般按照一定的顺序，将各个影响因素依次看作可变量，其他因素不变，计算出该因素变化对分析指标的影响程度。 例如假设分析指标为N=abc 或 N=abc,财务管理,1、因素替换法（连环替代法）,假设基期各指标为N0, a0, b0, c0，分析期为N1, a1, b1, c1 各因素变化时：a0a1: Na
3、=a1b0c0b0b1: Nb=a1b1c0c0c1: Nc=N1=a1b1c1 各因素的影响程度： a: NaN0， b: NbNa , c: N1Nb 总的影响程度N1N0=(NaN0)+(NbNa )+(N1Nb) 例,P.82,财务管理,2、差额分析法,各因素变化引起分析指标变化的差额：a0a1: Na=(a1 a0 ) b0c0b0b1: Nb=a1(b1 b0 ) c0c0c1: Nc=a1b1 (c1 c0 ) 总的影响程度：N1N0 = Na Nb Nc,财务管理,(三)比率分析法,结构比率 反映部分与总体的关系,可以考察总体的构成是否合理. 效率比率 反映投入与产出的关系,可
4、以考察经营成果,评价经营效益. 相关比率 反映相关财务活动是否协调,合理.,第二节 盈利能力分析,盈利能力就是企业获取利润的能力. 企业是以盈利为目的的组织. 各方利益主体都关心企业盈利能力.,财务管理,一.利润额分析,关于利润的概念:主营业务利润,营业利润,利润总额,净利润. (一)利润的数量分析 (二)利润的质量分析 1.利润形成的质量: 主营业务利润及其比重是关键. 2.利润结果的质量: 利润形成导致的资产和负债的变化结果. 利润的现金保障能力,财务管理,二.反映利润质量的财务指标,1.净利收现率=经营活动现金流量净额净利润 值越大,说明企业的现金流量状况越好,利润的质量越好. 2. 净
5、收益营运指数 =经营净收益净收益 =(净收益-非经营净收益) 净收益 指数高,盈利质量好. 3.每股经营现金流量净额 =经营活动现金流量净额普通股股数 反映维持现金期初存量下发现金股利的能力,与每股收益对照可反映盈利的现金保障程度.,财务管理,三.反映经营效益的财务指标:,1.毛利率 =销售毛利主营业务收入x100% =(主营业务收入-主营业务成本) 主营业务收入x100% 反映企业经营效益,产品市场竞争力的高低. 2. 销售利润率 =(营业利润-其他业务利润) 主营业务收入x100% 反映主要经营业务(销售)获利能力. 3. 销售净利润率 =净利润主营业务收入x100% 反映主营业务带来净利
6、润的能力,由于经营活动的其他方面也影响净利润的结果,要求企业在扩大销售的基础上,注意改进经营管理,提高总体盈利水平.,财务管理,四.反映投入产出效益的财务指标:,1.总资产报酬率（总资产息税前利润率） =息税前利润总额平均总资产总额x100% =(利润总额+利息支出) (期初总资产+期末总资产)/2x100% 表示股东和债权人投入资金获得的总报酬水平，直接反映企业经营效益（即不扣除利息和税成本）. 2.资产净利率=净利润平均总资产x100% 表示全部投入资金获得净收益的能力,反映资产的综合利用能力。 3. 净资产收益率 =净利润平均净资产x100% 是评价所有者投入资本获取报酬水平的最具综合性
7、和代表性的指标,反映企业资本运营的综合效益,可跨行业比较.,财务管理,五.反映股东收益的财务指标:,1.每股收益 =(净利润 优先股股利)发行的普通股股数x100% 表明普通股每股的盈利能力,是确定股票价格的主要参考指标,可进行多方比较. 注意，该指标有两种计算方法： 1）全面摊薄：按期末普通股股数计算； 2）加权平均：按普通股股数的加权平均值计算。 2.每股净资产=期末净资产普通股股数 反映每股对应的净资产账面价值,可衡量公司股票的含金量,通常是股价下跌的低线.,财务管理,每股收益的延伸指标,每股股利=现金股利总额普通股股数 反映每股普通股当期现金收益,既受每股收益的影响,也取决于公司股利政
8、策. 2.股利支付率=每股股利每股收益x100% 反映公司股利政策和股利支付的能力. 3.留存盈利(比)率 =留存利润净利润x100% =(净利润-全部股利) 净利润x100% =1-股利支付率 反映公司的理财方针,反映公司的资金积累能力.,财务管理,每股收益的延伸指标,5.市盈率(倍)=每股市价每股收益 该指标间接反映企业的盈利能力;市盈率高,反映市场对公司未来的盈利能力和发展前景看好. 反映投资者对每股收益愿意支付的价格,可用来评估股票的投资风险.一般,市盈率低的股票,投资风险小,市盈率大的股票投资风险大. 6.市净率(倍) =每股市价每股净资产 揭示股价背离价值的投资风险,越高风险越大,
9、财务管理,六、经济增加值EVA,(一)含义:又称经济利润,是企业息前税后利润与全部资本成本的差额.,财务管理,(二)EVA的计算,EVA =息前税后利润-投资资本加权平均资本成本 息前税后利润=息税前利润(1-所得税率)=(利润总额+利息费用)(1-所得税率)=净利润+税后利息 投资资本=债务资本+权益资本=总资产 账面价值(会计数据) 总资产的经济价值 资本的期初市场价值 加权平均资本成本 =个别资本成本个别资本占总资本的比重,财务管理,(三)EVA的评价,1.与净利润的区别: 计量企业经营业绩时考虑了权益资本成本,能够更加客观准确地反映企业经营成果,反映股东财富的增加. 2.优点: 真正以
10、股东财富的增加来衡量企业的经营业绩. EVA把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来，形成了系统全面的财务管理框架。 以EVA作为评价指标的薪金激励制度，第一次把经营者和股东的利益紧密结合起来，成为解决公司治理问题的有效方法。 EVA指标还将业绩考核从企业内部推向市场。,财务管理,(三)EVA的评价,3.缺点: 数据收集不方便,计算标准不统一. 可比性不强. 有时会误导使用人. 参考书目: 1. 经济增加值:如何为股东创造财富(美)Al埃巴著,中信出版社2001. 2.EVA革命-以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系大卫格拉斯曼,华彬主编,社会科学文献出版社 2003.,第三节 偿债能力分
11、析,企业清偿全部到期债务的现金保证程度. 按债务偿还期限,分短期偿债能力和长期偿债能力. 分析时,两者侧重各有不同.,财务管理,一、短期偿债能力分析,是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度。 取决于企业资产的变现能力以及企业再融资或现款筹措能力，与企业一定时期的盈利能力关系不大。,财务管理,主要衡量指标,1.流动比率=流动资产流动负债 一般而言，流动比率越高，企业的短期偿债能力越强。理想标准为2。 2.速动比率=速动资产流动负债 速动资产:能在短时间迅速变换为现金的资产。 速动资产 = 流动资产-存货=现金+短期投资+应收账款 反映企业运用随时可变现资产偿付到（短）期债务的能力，是对流
12、动比率的补充。 速动比率越高，企业短期偿债能力越强.理想值为1。 过低，短期偿债能力偏低；过高，投资偏于保守。衡量标准：没有闲置的货币资金。,财务管理,辅助分析指标,1.现金比率=(货币资金+短期有价证券)流动负债 现金比率越高,短期偿债能力越强. 现金的盈利能力最低，所以过高的现金比率会降低企业的获利能力。企业也不可能为了保证清偿全部流动负债,而留存过多的现金. 2.现金流动负债率 3.现金到期债务比率.,财务管理,二、长期偿债能力,是企业对长期负债的利息与本金及时足额偿付的能力。 长期偿债能力不仅取决于资产的保证程度，而且取决于企业的盈利能力。,财务管理,主要衡量指标,1.负债比率=负债总
13、额资产总额100% 也称资产负债率率、举债经营比率. 表示企业对债权人资金的利用程度.负债比率越低,企业偿债能力越强. 该指标对不同利益主体的意义不同: 债权人 股东（所有者） 经营者,财务管理,2.已获利息倍数=息税前利润债务利息 息税前利润(EBIT)=利润总额+债务利息 又称“利息保障倍数”,反映获利能力对债务利息偿还的保障程度,是企业长期偿债能力的重要指标。 一般讲,利息保障倍数至少大于1,比值越大越好。,财务管理,负债比率的相关指标,1.股东权益比率=股东权益总额资产总额100% 股东权益比率=1-负债比率 2.产权比率=负债总额股东权益总额100% 产权比率=负债比率股东权益比率
14、3.权益乘数=总资产所有者权益总额 反映企业负债经营对财务风险的放大作用。 权益乘数=1所有者权益比率,财务管理,辅助分析指标,1.有形资产债务率=负债总额有形资产总额100% 有形资产总额=资产总额-（无形资产+递延资产+待摊费用+待处理财产损益） 反映企业偿还债务的切实物质保障。 指标越大，企业偿还债务的物质资产越少，偿债能力越低。 2.现金债务总额比=经营活动现金流量净额负债总额100%,财务管理,三、影响企业偿债能力的表外因素,1、增加偿债能力的因素： 可动用的银行贷款额度； 准备很快变现的长期资产 偿债能力的声誉 2、减少偿债能力的因素 经常的经营性租赁 对外担保 或有负债,第四节
15、营运能力分析,营运能力是企业对自身资源（人、财、物）的运用效率。 营运能力体现企业管理的水平，是企业发展的决定性因素，是提高偿债能力与盈利能力的关键。 包括人力资源营运能力分析和资产营运能力分析.,财务管理,一、人力资源营运能力分析,劳动生产率=主营业务收入净额平均职工人数 主营业务收入净额=主营业务收入-销售折扣与折让 平均职工人数=（期初人数+期末人数）2 反映每个职工创造销售收入的平均水平。值越高，劳动效率越大，人力资源的营运能力越强。 该指标在不同行业差别很大,只有在同行业及同类企业才较有可比性.,财务管理,二、资产营运能力分析,资产营运能力的强弱，取决于资产的周转速度。 一般来说，周
16、转速度越快，使用效率越高，资产营运能力越强。反之，就越弱.,财务管理,分析指标,(一)总资产周转率(次数)=主营业务收入净额平均资产总额 平均资产总额=（期初资产+期末资产）/2 总资产周转天数=计算期天数 总资产周转率 计算期天数:1年=360天,1季度=90天,1月=30天. 意义：表示总资产的周转速度，反映企业全部资产的管理质量和使用效率。 分析：该指标越大，周转速度越快，资产使用效率越高，企业营运能力越强.,财务管理,2.固定资产周转率(次数)=主营业务收入净额平均固定资产净额 固定资产周转天数=计算期天数固定资产周转率 周转率高,周转天数少,表明投资在固定资产上的资金周转速度快,企业
17、资金使用效率高,营运能力强. 固定资产周转率高、周转天数少并不意味固定资产更新加快。 折旧的提取和固定资产新增减少对该指标有较大影响,分析时要剔除. 3.流动资产周转率(次数)=主营业务收入净额平均流动资产流动资产周转天数=计算期天数流动资产周转率 周转率高,表明流动资金周转快,营运能力强.,财务管理,4.应收账款周转率(次数),=赊销净额平均应收账款 赊销净额=主营业务收入现销收入 应收账款周转天数=计算期天数应收账款周转率 周转率高,应收账款变现速度快,管理效率高.低,则反之. 分析时注意: 如果应收账款余额波动较大，应使用月季数据进行平均。 如果赊销收入取不到，可用“主营业务收入”来替代
18、。 分析时与流动比率、速动比率相结合。 应收账款周转率的评价应该与赊销政策相联系，综合考虑赊销成本与其收益之间的平衡。,财务管理,5.存货周转率(次数),=主营业务成本平均存货 存货周转天数=计算期天数存货周转率 反映存货流动性的大小和存货管理效率的高低. 一般来讲，存货周转率越高，表明存货变现速度越快，存货资金占用量越低，资金成本越节约。,财务管理,6.营运周期,是企业从使用资金购买原材料到实现销售收回资金的时间长短。营运周期 = 存货周转天数+应收账款周转天数 营运周期短，企业资产的周转速度快，企业经营效率高，管理好。营运周期长，则相反。,第五节 财务综合分析,企业财务活动是在企业内部系统
19、有叙的开展的。 财务综合分析就是将财务活动看作是一个系统,对系统内相互依存相互作用的各种因素进行综合分析,从而对企业的经营状况、财务状况和现金流量的优劣作出准确的评价和判断。,财务管理,一、杜邦财务分析系统,它是利用几种主要的财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的一种方法。 由美国杜邦公司最先采用，故称杜邦财务分析系统。 分析思路： 首先，将几个主要的财务比率绘制成杜邦分析图。 然后利用他们之间的关系进行定性和定量的层层分析。 系统的核心指标是净资产收益率，直接反映所有者投入的净收益水平，体现企业经营活动的最终成果。,财务管理,杜邦分析图,财务管理,宝钢的杜邦财务分析,净资产收益率=销售净利率 总资产周转率权益乘数 各因素引起“净资产收益率”的变化程度： 销售净利率： 总资产周转率： 权益乘数：,
