1、第二章 财务报表分析,,第二章 财务报表分析,第一节 财务报表分析概述 第二节 财务比率分析 第三节 管理用财务报表分析,第一节 财务分析概述,（1）财务报表分析的意义（1级） （2）财务报表分析步骤和方法（2级） （3）财务报表分析的原则和局限性（1级）,一、财务报表分析的意义,（一）财务报表分析的目的是将财务报表数据转换为更为有用的信息。 （二）财务报表分析的使用人股权投资人债权人经理人员供应商政府注册会计师,二、财务报表分析步骤的方法,（一）财务报表分析步骤 （1）明确分析目的； （2）收集有关信息； （3）根据分析目的重新组织整理； （4）深入研究各部分的特殊本质； （5）进一步研究各
2、部分的相互关系； （6）解释结果，提供决策有用信息。,二、财务报表分析步骤的方法,（二）分析方法比较分析法 1比较分析法的分析框架 （1）与本公司历史比，即不同时期指标相比，也称“趋势分析”。 （2）与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较”。 （3）与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称“预算差异分析”。 2比较的内容 （1）比较会计要素的总量 （2）比较结构百分比 （3）比较财务比率,因素分析法含义：依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种分析方法。 分析步骤： （1）确定分析需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数
3、额（如上年实际数额），并计算两者的差额； （2）确定该财务指标的驱动因素，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型； （3）确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序； （4）顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。,教材【例2-1】某企业210年3月某种材料费用的实际数是6 720元，而其计划数是5 400元。实际比计划增加1 320元。 （1）确定需要分析的财务指标 ：材料费用 （2）、 （3）确定该财务指标的驱动因素以及替代顺序：产品产量；单位产品材料耗用量；材料单价 （4）顺序计算各驱动因素对财务指标的影响,计划指标：120955 400（元） 第一次替代：1
4、40956 300（元） 第二次替代：140855 600（元） 第三次替代：140866 720（元）（实际数） 各因素变动的影响程度分析： 6 300-5 400900（元） 产量增加的影响 5 600-6 300-700（元） 材料节约的影响 6 720-5 6001 120（元） 价格提高的影响 900-7001 1201 320（元） 全部因素的影响,三、财务报表分析的原则和局限性,（一）财务报表分析的原则1实事求是；2要全面看问题；3要相互联系地看问题；4要发展地看问题；5要定量分析与定性分析结合。,（二）财务报表分析的局限性1财务报表本身的局限性；2财务报表的可靠性问题；3比较基
5、础问题。,第二节 财务比率分析,1. 短期偿债能力比率（2级） 2. 长期偿债能力比率（2级） 3. 资产管理比率（2级） 4. 盈利能力比率（2级） 5. 市价比率（2级） 6. 杜邦分析体系（3级）,指标取名规律： 分母分子率：指标名称中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比如资产负债率，资产是分母，负债是分子。 分子比率：指标名称中前面提到的是分子。比如现金比率，现金及其等价物就是分子。 指标计算应注意问题：在比率指标计算，分子分母的时间特征必须一致。即同为时点指标，或者同为时期指标。若一个为时期指标，另一个为时点指标，则按理说应该把时点指标调整为时期指标，调整的方法是计算时点指标的平均
6、值，可以按月平均,也可按年平均即年初与年末的平均数。,一、短期偿债能力比率,（一）分析方法和指标 （1）比较可供偿债资产与债务的存量 存量差额比较：营运资本=流动资产流动负债 存量比率比较：某些流动资产/流动负债 （流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比例 ）（2）比较经营活动现金流量净额与短期债务 现金流量比率经营活动现金流量净额流动负债,（二）指标的分析 1保持适当的偿债能力对于不同利益者的意义债权人股东管理当局供应商和消费者,2指标的具体分析 （1）营运资本营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产 营运资本的数额越大，财务状况越稳定。 营运资本为正数:流动资产流动负债;长期资本
7、长期资产，有部分流动资产由长期资本提供资金来源。 营运资本为负数:流动资产流动负债;长期资本长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。 极而言之:流动负债为0时,营运资本=流动资产,营运资本分析的缺点 营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。 实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力指标。营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。 营运资本的比较分析比较分析：利用营运资本配置率指标营运资本配置率=营运资本/流动资产,例子,分析：,（2）流动比率 分析时应注意的问题 营业周期的行业标准 存货周转率 应收账款周转率,流动比率分析的局限流动比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全
8、部流动负债都需要还清。实际上，有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异，如产成品等；经营性流动资产是企业持续经营所必须的，不能全部用于偿债；经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清。,（3）速动比率分析 速动与非速动资产的划分速动资产 流动资产非速动资产：存货、一年内到期的非流动资产、 其他非流动资产分析标准的问题:不同行业的速动比率有很大差别。 影响可信性因素：应收账款变现能力,（4）现金比率分析 现金资产包括货币资金和交易性金融资产。 现金比率=(货币资金+交易性金融资产)流动负债（5）现金流量比率 现金流量比率经营活动现金流量净额流动负债 公式中的“经营活动现金流量净额”，通常
9、使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。,（四）影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）,【例单选题】下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是( )。（2009新） A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备 B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款 C.企业向战略投资者进行定向增发 D.企业向股东发放股票股利,答案】A 【解析】建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务，属于降低短期偿债能力的表外因素。选项B、C会增加企业短期偿债能力，选项D不影响企业短期偿债能
10、力。,二、长期偿债能力比率,（一）长期偿债能力指标分类 总债务存量比率 : 资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率 总债务流量比率: 利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比 还本能力: 资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、现金流量债务比付息能力: 利息保障倍数、现金流量利息保障倍数,(二)指标计算,（三）指标分析资产负债率称为广义资本结构：资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。狭义资本结构：长期资本负债率反映企业长期资本结构。产权比率和权益乘数是资产负债率的另外
11、两种表现形，它和资产负债率的性质一样。 指标间的关系：,【答案】C 【解析】资产负债率=负债总额/资产总额，权益乘数=资产总额/权益总额，产权比率=负债总额/权益总额。所以，资产负债率权益乘数=（负债总额/资产总额）（资产总额/权益总额）=负债总额/权益总额=产权比率。,【例多选题】权益乘数的高低取决于企业的资金结构，权益乘数越高（ ）。 A.资产负债率越高 B.财务风险越大 C.财务杠杆作用度越大 D.产权比率越低,【答案】ABC 【解析】权益乘数=1/（1-资产负债率）=1+产权比率，所以权益乘数、资产负债率及产权比率是同向变动，且指标越高，财务风险越大，财务杠杆作用度越大。,3.现金流量
12、债务比：是指经营活动现金流量净额与债务总额的比率。该比率中的债务总额采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。,4.付息能力分析指标 利息保障倍数=息税前利润利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）利息费用分析：利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。现金流量利息保障倍数=经营现金流量利息费用分析：它比利润基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。,息税前利润（EBIT)=税前利润+利息（财务费用） 利息=财务费用中利息+资本化利息=实际应支付利息从ABC公司去年的资产负债表、利润表和利润分配表及相关的表后附注可知，该公司税前利润
13、总额3亿元，财务费用2000万元。为购置一条新的生产线专门发行1亿元公司债券，该债券平价发行，债券的发行费用200万元，当年应付债券利息300万元。发行债券的募集资金已于年初全部用于生产线的建设，据此算出的该公司去年已获利息倍数比率为13。 解：已获利息倍数比率=（3+0.2）/（0.2+0.03）=13.91,分析： 反映了公司盈利支付债务利息的能力，对债权人来说，越高越好，太低易引起债权人不安，甚至采取行动，迫使公司生产经营中断。 合理确定本企业的已获利息倍数，要将这一指标与全行业平均水平进行比较。同时从稳健性的角度出发，最好比较企业的连续几年的该项标准，选择最低指标年度的数据作为标准，保
14、证企业的最低偿债能力。 同时还用结合长期债务与营运资金比率进行分析。,（三）影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）,长期租赁：当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性融资。有融资租赁和经营租赁两种形式。 融资租赁：由租赁公司垫付资金购买设备租给承租人使用，承租人按合同规定支付租金，一般的，在承租方付清最后一笔租金后，其所有权归承租人所有。 有关会计处理：租入的固定资产作为企业的固定资产入账相应的租赁费用作为长期负债处理。有关债务比率的指标计算已然将其包括进去。 经营租赁：当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，则构成了一种长期筹资。 有关会计处理：不在
15、长期负债中，归于短期负债。影响：长期性的，或经常性的将降低企业的偿债能力。,2. 债务担保：在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。 3. 未决诉讼：未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时也要考虑其潜在影响。,三、营运能力比率衡量资产的运营能力,（一）营运能力比率的含义和具体比率营运能力比率是衡量企业资产管理效率的财务比率，包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率、总资产周转率。 （二）计算方法 资产周转次数=周转额/资产（=销售收入/资产）资产周转天数=365/资产周转次数资产与收
16、入比=资产/销售收入,（三）指标分析应注意的问题,1.应收账款周转率分析 销售收入的赊销比例问题。 应收账款年末余额的可靠性问题 应收账款的减值准备问题 应收票据应计入应收账款周转率，起名应收账款及应收 据周转率 应收账款周转天数不是越少越好 应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。,2.存货周转率 计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。在短期偿债能力分析中，在分解总资产周转率时，应统一使用“销售收入”计算周转率。如果是为了评估存货管理的业绩，应当使用“销售成本”计算存货周转率。 存货周转天数不是越短越好。存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需
17、要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平，所以存货不是越少越好。 应注意应付款项、存货和应收账款（或销售）之间的关系 应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。,3.资产周转率的驱动因素总资产由各项资产组成，在销售收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数” 总资产周转天数=各项资产周转天数 总资产与销售收入比=各项资产与销售收入比 ABC公司各项资产的周转率分析见表2-7,四、盈利能力分析,销售净利率=净利润销售收入销售利润率的变动，是由利
18、润表的各个项目金额变动引起的。金额变动分析、结构比率分析总资产净利率=净利润总资产=销售净利率总资产周转次数权益净利率=净利润股东权益杜邦分析体系,盈利能力比率,该指标只涉及正常的营业状况，应排除非正常的营业状况。 如：证券买卖等非正常项目、已经获知要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累计影响等。,资产净利率=净利润/平均资产总额分析：该指标表明企业资产利用的综合效果。越高表明资产的利用效率越高，企业在增加收入和节约资金使用的方面取得了良好的效果。影响资产净利率高低的主要因素有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量。这些正是影响企业资产的多
19、少、资产的结构、经营管理水平的重要因素。 可以利用资产净利率来分析经营中存在的问题，如杜邦分析法。,净资产收益率=净利润/平均净资产，又称权益净利率或权益报酬率。对于股份制企业证监会规定要用年末净资产，年末净资产等于所有者权益总额。以保证同股同权。该指标反映所有者权益的投资报酬率，具有最强的综合性。有时也用年初净资产，要具体分析。,连环替代法的应用：,总资产净利率的分解 单位：万元,销售净利率变动影响 =销售净利率变动上年总资产周转次数 =（-1.08%）1.70=-1.84% 总资产周转次数变动影响 =本年销售净利率总资产周转次数变动 =4.53%(-0.20)=-0.91% 合计=-1.8
20、4%-0.91%=-2.75%由于销售净利率下降，使总资产净利率下降1.84%；由于总资产周转次数下降，使总资产净利率下降0.91%。两者共同作用使总资产净利率下降2.75%，其中销售净利率下降是主要原因。,五、市价比率,比较市价与净收益、净资产、销售收入关系的比率。 市盈率=每股市价/每股收益 市净率=每股市价/每股净资产 市销率（收入乘数）=每股市价每股销售收入 其中：每股收益（净利润-优先股股利）流通在外普通股加权平均股数 每股净资产（每股账面价值）=普通股股东权益流通在外普通股数=（所有者权益-优先股权益）/流通在外普通股数（优先股权益=优先股的清算价值+全部拖欠的股利） 每股销售收入
21、=销售收入流通在外普通股加权平均股数,（二）指标分析应注意的问题 （1）市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期，相当于每股收益的资本化。 （2）市价比率指标将在第七章评估确定企业价值的相对价值法中进一步应用。,六、杜邦分析体系,杜邦体系的核心公式： 权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数权益净利率=资产净利率权益乘数 资产净利率=销售净利率资产周转率,（二）杜邦财务分析体系的基本框架,见教材P56 1、基本公式：权益净利率=净利润/所有者权益总额=资产净利率权益乘数=销售净利率资产周转率权益乘数权益乘数=1/（1-资产负债率）=资产总额/所有者权益总额=1+产权比率 2、公式意义：权益净利率
22、主要是受资产运用效率（资产周转率）、盈利能力（销售净利率）、资本结构（权益乘数）三个因素的影响,权益乘数：主要是受资产负债率的影响，负债比率越大，权益乘数越高，会给企业带来较多的杠杆效应，也会给企业带来较多的风险。销售净利率：反映了销售收入的获利水平，提高该指标的途径有：提高销售收入，降低销售成本。但外部人很能获取相关详尽的资料。资产周转率：反映运用资产以产生销售收入能力的指标。提高该指标的途径有：增加收入，减少资产占用额；提高应收帐款、存货、流动资产等资产的利用效率。杜邦财务分析体系强调指标的分解，并在指标的分解中揭示指标升降变化的具体原因。,（三）权益净利率 的驱动因素分析,见教材例题。
23、权益净利率=销售净利率总资产周转次数权益乘数 即，本年权益净利率14.17%=4.533%1.52.0833 上年权益净利率18.18%=5.614%1.69641.9091 权益净利率变动=-4.01% 按照连环替代法分析各因素变动对权益净利率变动的影响程度： （1）基数：上年权益净利率=5.614%1.69641.9091=18.18%,（三）权益净利率 的驱动因素分析,（2）替代销售净利率按本年销售净利率计算的上年权益净利率=4.533%1.69641.9091=14.68% 销售净利率变动的影响（2）-（1）=14.68%-18.18%=-3.5% （3）替代总资产周转次数 按本年销售
24、净利率、总资产周转次数计算的上年权益净利率=4.533%1.51.9091=12.98% 总资产周转次数变动的影响（3）-（2）=12.98%-14.68%=-1.7% （4）替代财务杠杆： 本年权益净利率=4.533%1.52.0833=14.17% 财务杠杆变动的影响（4）-（3）=14.17%-12.98%=1.19%,例.资料：F公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下： 单位：万元,要求：进行以下计算、分析和判断(提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按360天计算)。(1)净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加
25、了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额(金额)。(2)权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额(百分点)。(3)资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额(百分点)。(4)资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额(天数)。(5)风险分析：计算上年(销售额为10000万元)的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；本年(销售额为30000万元)的经营杠杆、财务杠
26、杆和总杠杆。,（2）权益净利率变动分析 权益净利率的变动=-2% 因为：权益净利率=资产净利率权益乘数 资产净利率下降对权益净利率的影响= =（1200/60000-1000/12500）1.25=-7.5% 权益乘数上升对权益净利率的影响= =（60000/15000-12500/10000）2%=5.5%,（3）资产净利率变动因素分析资产净利率变动=-6%因为：资产净利率=资产周转率销售净利率 资产周转率变动对资产净利率的影响= =（30000/60000-10000/12500）10%=-3% 销售净利率变动对资产净利率的影响= =0.5（1200/30000-1000/10000）=-
27、3%,（4）资产周转天数分析总资产周转天数变动=360/0.5-360/0.8=720-450=270（天）因为：总资产周转天数=固定资产周转天数+流动资产周转天数 固定资产周转天数变动影响= =360/（30000/30000）-360/（10000/5000）=180（天） 流动资产周转天数影响= =360/（30000/30000）-360/（10000/7500）=90（天）,（三）局限性 计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。 没有区分经营活动损益和金融活动损益。 没有区分金融负债与经营负债。,第三节
28、管理用财务报表分析,1. 管理用财务报表（3级） 2. 管理用财务分析体系（3级）,一、管理用财务报表编制,为什么要编管理用财务报表？ （一）财务管理对企业活动的分类,说明1：这里的“经营活动”包括生产性资本投资活动，与会计的“现金流量表”的“经营活动”一词含义不同。在对外发布的“现金流量表”中，将企业活动分为经营活动、投资活动和筹资活动三部分，“经营活动”不包含投资活动。说明2：财务管理要求将可以增加股东财富的经营资产和利用闲置资金的金融资产分开考察，需要在资产负债表中区分经营资产和金融资产。与此相关联，在利润表中要区分经营损益和金融损益，在现金流量表中要区分经营现金流量和金融现金流量。,（
29、二）管理用资产负债表,1.区分经营资产和金融资产 （1）含义 经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。 金融性资产和负债，是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。 企业经营的业务内容，决定了经营性资产和负债的范围。 经营性资产和负债形成的损益，属于经营损益；金融性资产和负债形成的损益，属于金融损益。 （2）区分标志 区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。,容易混淆的项目： （1）货币资金。货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。有三种做法：
30、第一种做法是：将全部货币资金列为经营性资产；第二种做法是：根据行业或公司历史平均的货币资金/销售百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产；第三种做法是：将其全部列为金融资产。 【提示】在编制管理用资产负债表时，考试会明确说出采用哪一种处理方法。,（2）短期应收票据如果是以市场利率计息的投资，属于金融资产；如果是无息应收票据，应归入经营资产。 （3）短期权益性投资属于金融资产；长期权益性投资属于经营资产。 （4）“应收利息”是金融项目。 （5）应收股利：长期权益性投资的应收股利属于经营资产；短期权益性投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产。,3.区
31、分经营负债和金融负债,金融负债是公司在债务市场上筹资形成的负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等。除金融负债以外的其他所有负债（应付工资、应付账款等），均属于经营负债。 不容易识别的项目： （1）短期应付票据：如果是以市场利率计息的，属于金融负债；如果是无息应付票据，应归入经营负债。 （2）优先股。从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债。 （3）“应付利息”是筹资活动形成的，应属于金融负债。应付股利中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债。 （4）长期应付款。融资租赁引起的长期应付款属于金融负债，经营活动引起的长期应付款应属于经营负债。,4. 重新编制的管
32、理用资产负债表,净经营资产=净金融负债+所有者权益 经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债 净金融负债（净负债）=金融负债-金融资产 净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债 净经营资产+净金融资产=所有者权益教材例题：,（三）管理用利润表,1.区分经营损益和金融损益 经营损益和金融损益的划分，应与资产负债表上经营资产和金融资产的划分相对应。 金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、公允价值变动收益等以后的利息费用。由于存在所得税，应计算该利息费用的税后结果，即净金融损益。经营损益是指除金融损益以外的当期损益。,编制说明,（1） 财务费用。包括利息支出(减利
33、息收入)、汇兑损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或收到的现金折扣等。从管理角度分析，现金折扣属于经营损益，但实际被计入财务费用的数额很少，所以可以把“财务费用”全部作为金融损益处理。 （2）财务报表的“公允价值变动收益”，包括交易性金融资产、交易性金融负债和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和金融负债，以及采用公允价值计量的投资性房地产、衍生工具、套期保值业务等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得或损失。该项目属于金融资产价值变动形成的损益，应计入金融损益，其数据来自报表附注。,编制说明,（3）财务报表的“投资收益”中，既有经营资产的投资收益，也有金融资产的投资收益，只
34、有后者属于金融损益。其数据可以从财务报表附注“产生投资收益的来源”中获得。 （4）财务报表的“资产减值损失”中，既有经营资产的减值损失，也有金融资产的减值损失，只有后者属于金融损益。其数据可从财务报表附注“资产减值损失”中获得。,管理用利润表,基本计算公式,净利润 =经营损益+金融损益 =税后经营净利润-税后利息费用 =税前经营利润(1-所得税税率) -利息费用(1-所得税税率)式中:利息费用=财务费用-公允价值变动收益-投资收益中的金融收益+减值损失中的金融资产的减值损失,（四）管理用现金流量表,1.区分经营现金流量和金融现金流量 （1）经营现金流量（实体现金流量） ：指企业因销售商品或提供
35、劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动产生的现金流量。 （2）金融现金流量：指企业因筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量。,2.现金流量的确定,实体现金流量来源=营业现金净流量 -净经营性长期资产总投资 =营业现金毛流量-经营营运资本增加-净经营性长期资产总投资 营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加 营业现金毛流量 =税后经营净利润+折旧与摊销 净经营性长期资产总投资=净经营性长期资产增加+折旧与摊销 实体现金流量的去向 =股权现金流量+债务现金流量 （1）股权现金流量=股利-股权成本净增加=股利-股票发行（或+股票回购） （2）债务现金流量=税后利息-净债务增加（或
36、+净债务净减少）,管理用现金流量表,编制单位：ABC公司,201年 单位：万元,实体现金流量结果分析：,（1）如果实体现金流量是负数，企业需要筹集现金，其来源有：出售金融资产；借入新的债务；发行新的股份。 （2）如果实体现金流量是正数，它有5种使用途径：向债权人支付利息(【注意】对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用)；向债权人偿还债务本金，清偿部分债务；向股东支付股利；从股东处回购股票；购买金融资产。,简化公式 ：企业实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产的增加实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加-净经营性长期资产总投资 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营
37、性长期资产增加+折旧与摊销） =税后经营净利润-净经营资产的增加,二、管理用财务分析体系,（一）改进的财务分析体系的核心公式,如果经营差异率为正值，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益来看，净经营资产利润率是企业可以承担的税后借款利息率的上限。,（二）权益净利率的驱动因素分解,1分析权益净利率（F）的方法：利用连环替代法测定 各影响因素（净经营资产净利率A、税后利息率B和净财务杠杆C）对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。 基数: F=A0+（A0-B0）C0 （1） 替代A因素 A1+（A1-B0）C0 （2） 替代B因素 A1+（A1-B1）C
38、0 （3） 替代C因素 A1+（A1-B1）C1 （4） （2）-（1）：由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响 （3）-（2）：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响 （4）-（3）：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响,2分析框架（p68 图2-3）,表2-14 主要财务比率及其变动,书上例子,表2-15 连环替代法的计算过程,【例多选题】假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（ ）。（2009原） A.提高净经营资产净利率 B.降低负债的税后利息率 C.减少净负债的金额 D.减少经营资产周转次数,【答案】AB 【解析】杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后
39、利息率）净财务杠杆=（税后经营净利率净经营资产周转次数-税后利息率）净负债/股东权益。,（三）杠杆贡献率分析,杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆如果公司进一步增加借款，会增加财务风险，推动利息率上升，使经营差异率进一步缩小。依靠提高净财务杠杆来增加杠杆贡献率是有限度的。,【例题计算题】资料： （1）A公司2006年的资产负债表和利润表如下所示：,资产负债表2006年12月31日 单位：万元,利润表 2006年 单位：万元,（2）A公司2005年的相关指标如下表。表中各项指标是根据当年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数计算的。,（3）计算财务比率时假设：“
40、货币资金”全部为金融资产，“应收票据”、“应收账款”、“其他应收款”不收取利息；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用，没有金融性的资产减值损失和投资收益。要求： （1）计算2006年的净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。,（2）计算2006年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。 （3）对2006年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2006年权益净利率变动的影响。 （4）如果企业2007年要实现权益净利率为21%的目标，在不改变税后利息率和净财务杠杆
41、的情况下，净经营资产净利率应该达到什么水平? （5）按要求（1）、（2）计算各项指标时，均以2006年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数为依据。（2007年）,【答案】 （1）计算2006年的净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。 净经营资产=经营资产-经营负债 2006年净经营资产=（515-10-5）-（315-30-105-80-5）=500-95=405（万元） 净负债=金融负债-金融资产 2006年净负债=（30+105+80+5）-（10+5）=220-15=205（万元） 平均所得税税率=17.1457.14=30% 税后经营净利润=净利润+利息（1-平均所
42、得税税率） 2006年税后经营净利润=40+22.86（1-30%）=56（万元） （2）计算2006年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。,（3）对2006年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2006年权益净利率变动的影响。 2006年权益净利率-2005年权益净利率=20%-21%=-1% 2005年权益净利率=17%+（17%-9%）50%=21% 替代净经营资产净利率：13.83%+（13.83%-9%）50%=16.25% 替代税后利息率：13.83%+（13.83%-7.81%）50%=1
43、6.84% 替代净财务杠杆：13.83%+（13.83%-7.81%）1.025=20% 净经营资产净利率变动影响=16.25%-21%=-4.75% 税后利息率变动影响=16.84%-16.25%=0.59% 净财务杠杆变动影响=20%-16.84%=3.16%,权益净利率差异分析表,2006年权益净利率比上年降低1%，降低的主要原因： 净经营资产净利率降低，影响权益净利率降低4.75%。 税后利息率下降，影响权益净利率提高0.59%。 净财务杠杆提高，影响权益净利率提高3.16%。 （4）设2007年净经营资产净利率为X，建立等式： X+（X-7.81%）1.025=21% 净经营资产净利率=14.33%,
