1、2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,1,第二章 期货市场概述,第一节 期货市场的产生第二节 期货市场的发展第三节 我国期货市场的建立与规范,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,2,第一节 期货市场的产生,一、期货交易的起源 期货市场最早萌芽于欧洲。期货交易是货物的一种买卖方式，在商品交易比较发达的古希腊和古罗马时期就出现过类似期货的交易。 在英国出现了签定远期买卖合同，并以合同为标的进行交易的现象。 1571年伦敦皇家交易所创立 荷兰、比利时、法国等纷纷建立交易所。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,3,（一）1848年芝加哥期货交易所问世,现代意义期货交易产生
2、的标志 对冲、保证金和结算机构产生的原因： 粮食集散地季节性供求的失衡 一些商人建立粮仓出现了储运商 为求价格安全供求之间开展远期交易思考：通过远期期货交易有什么好处（与现货交易相比） 1848年82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,4,功能与变迁：最初的交易所只是一个商会组织1851年引进远期合同1865年推出了标准化合约，实行保证金交易。1882年引进对冲交易方式1883年成立结算协会1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，现代意义的结算机构出现。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,5,（二）1874年芝加
3、哥商业交易所产生,自然条件使芝加哥成为美国集中化的大宗肉类、谷物和其他农产品的交易中心。机构变迁：1874年5月一些供货商建立了一个黄油、鸡蛋等农产品的交易场所1899年成立芝加哥黄油和鸡蛋委员会1919年9月正式更名为芝加哥商业交易所（CME），同年交易所的结算公司成立。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,6,交易品种：二战前主要有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆。二战后增加了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚期货。1964年推出活牛期货，继而又有推出了活猪期货1969年芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院
4、,7,（三）1876年伦敦金属交易所产生,产生原因：虽然英国当时已经是世界上最大的金属锡和铜的生产国，但由于工业需求的不断增长，英国开始进行矿石的进口。由于路途遥远价格风险很大，采取预约价格的方式规避价格风险。1876年12月，300名商人发起成立了伦敦金属有限公司，1987年组建伦敦金属交易所（LME）。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,8,（四）1885年法国期货市场产生,1726年法国商品交易所在巴黎诞生，主要进行现货交易。1885年开展期货交易。交易品种上：商品期货品种较少，主要有白糖、咖啡、可可、土豆等；金融期货出现相对较晚，1986年法国国际金融期货市场在巴黎开业，经
5、营金融期货和期权交易。1988年2月法国商品交易所与“法国金融工具期货市场”合并，成为“法国国际期货期权交易所”（MATIF）。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,9,二、期货交易与现货交易、远期交易的关系,（一）期货交易与现货交易期货交易与现货交易的联系 期货交易以现货交易为基础，是一种高级的交易方式，是现货交易规避价格风险的手段，二者互为补充。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,10,期货交易与现货交易的区别：交割时间不同：商流与物流的统一与分离交易对象不同：实物商品与标准化合约交易目的不同：所有权、避险和风险利润交易的场所与方式不同：时间地点等保障制度不同：现货有
6、一次付清、货到付、分期付等，出现纠纷通过合同法等法律解决，期货是通过保证金制度和每日无负债结算制度保障市场正常运行。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,11,（二）期货交易与远期交易,期货交易与远期交易的联系远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸远期交易是期货交易的雏形都是约定未来一定时间一约定价格买卖一定数量的商品的交易,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,12,期货交易与远期交易的区别：交易对象不同：标准化合约与非标准化合同功能作用不同：发现价格规避风险与单纯远期定货，在价格调节和风险分散方面作用有差距履约方式不同：对冲与实物交割信用风险不同：每日结算
7、与到期交割结算。远期可能由于价格波动产生信用风险。保证金制度不同：期货有规则规定，远期没有。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,13,三、期货交易的基本特征,合约标准化交易集中化双向交易和对冲机制杠杆机制每日无负债结算制度,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,14,四、期货市场与证券市场,其相同点在于：都是买卖有价证券，一种标准化合同。区别在于：基本经济职能不同：资源配置风险定价；规避风险发现价格交易目的不同：所有权让渡；避险牟利市场结构不同：期货市场不分级保证金规定不同：全额保证金与比例保证金,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,15,第二节 期货市场的发展,
8、一、期货市场的发展过程 由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。（一）商品期货农产品期货金属期货能源期货,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,16,（二）金融期货,布雷顿森林体系解体利率汇率波动频繁金融期货品种得到迅速开发金融期货三大类别：外汇期货：1972年5月，CME利率期货：1975年10月，CBOT，GNMA合约股票价格指数期货：1982年2月，KCBT金融期货已经成为国际期货交易的主体。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,17,（三）期货期权,期权交易在十七世纪荷兰郁金香狂潮中就已经产生了规范化的期权交易则实在20世纪80年代1982年1
9、0月1日美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，从而引发了期货交易的一场革命，成为80年代最重要的金融创新之一交易对象不是物质商品，也不是价值商品，而是一种独具魅力的“钱权交易”世界上最大的期权交易所-CBOE,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,18,二、国际期货市场发展的趋势,（一）期货中心日益集中世界上有百余家期货交易所，但称得上国际期货交易中心的主要集中在芝加哥、纽约、伦敦东京等地；20世纪90年代，新加坡、香港、德国、法国、巴西等国或地区的期货市场发展较快。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,19,（二）联网合并发展迅猛1、原因： 经济全球化的影响 全球
10、竞争机制趋于完善，竞争更加激烈 场外交易突飞猛进，对交易所的场内交易形成威胁 联网合并利用集团优势，聚集人气，扩大产品交易范围，利用现代技术，增加交易量。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,20,发展趋势,2、联网上市相同合约的交易所建立相互对冲机制芝加哥期货交易所与伦敦国际金融交易所、悉尼期货交易所芝加哥商业交易所与新加坡国际金融交易所芝加哥商业交易所、芝加哥期货交易所与路透社合作推出环球期货交易系统。后来CBOT退出，MATIF法国国际期货交易所进入。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,21,发展趋势,3、合并：追求现代发展趋势和规模效应美国目前几大交易所合并为CM
11、E集团交易所，几大交易所都并入CME集团。2007年CME 与CBOT合并成立 CME 集团2008年NYMEX 与 COMEX并入 CME集团小常识 芝加哥商品交易所（CME）芝加哥期货交易所(CBOT)纽约商业交易所 (NYMEX) 纽约商品交易所 (COMEX)我国当初有50多家交易所和上千家期货公司，现在只有4家交易所和200家左右的期货公司。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,22,发展趋势,（三）金融期货的发展势不可挡 交易量占绝对优势（四）交易方式不断创新 公开叫价和电子交易（五）服务质量不断提高（六）改制上市成为潮流 根源在于竞争,2018/4/15,上海海事大学经
12、济管理学院,23,第三节 我国期货市场的建立与规范,一、旧中国期货市场光绪年间梁启超提出组织股份制期货公司的建议1916年孙中山建议成立上海交易所1918年北平交易所正式成立1920年7月上海证券物品交易所正式成立“民十信交风潮”给市场带来剧烈兴衰1929年10月国民政府颁布交易法则，1930年1月颁布交易所法实施细则。1949年6月10日查封上海证券大楼，1952年7月天津证券交易所宣布关闭。 “新时代”,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,24,二、新中国期货市场（一）背景改革开放初创市场体系，开始显现价格风险80年代后期一批学者提出建立农产品期货市场的设想1987年建议建立期货
13、市场的文章见诸媒体1988年3月，七届人大第一次会议的政府工作报告提出探索期货交易1988年期货市场研究小组成立（国务院发展研究中心、国家体改委、商业部）,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,25,（二）我国期货市场的初创1990年10月12日中国郑州粮食批发市场开业1991年6月10日深圳有色金属交易所成立1992年5月28日上海金属交易所开业1992年9月，第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立1993年下半年，全国各类交易所50多家，期货经纪机构近千家。各地盲目发展，秩序混乱，造成投机过度，开始了长达五年的清理整顿。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,26,三、
14、期货市场的清理整顿,（一）三级监管架构的确立1993年11月4日，国务院关于制止期货市场盲目发展的通知，明确了证券委、证监会的管理职责，解决了期货市场多头管理问题1994年、1998年两次大规模整顿期市走向规范1999年颁布有关期货管理办法和条例2000年12月29日，中国期货业协会（CFA）成立，三级监管体系形成（证监会、交易所、协会）,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,27,（二）期货交易所的清理整顿1995年，交易所精简为15家1998年，交易所再次精简合并：上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。交易品种由35个减少为12个。上海：铜、铝、胶合板、橡胶、籼米；郑州：
15、小麦、绿豆、红小豆、花生仁；大连：大豆、豆粕、啤酒大麦。交易规则修改，内容趋于统一。整个期货市场逐步向规范有序方向发展。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,28,（三）期货经纪公司的清理整顿1994年，停止境外期货交易、外汇按金交易，关闭不合格公司，取缔非法和地下机构1995年底，330家期货公司获期货经纪业务许可证，后三年在检查中又陆续注销了一批违规违法和财务状况差、潜在风险大的起火公司的期货经纪业务许可证1999年提高注册资本金后，期货经纪公司仅存180余家，2000年开始期货市场进入恢复性发展阶段2002年重新批设期货公司，现在200家左右。,2018/4/15,上海海事大学
16、经济管理学院,29,（四）违规事件的处理1994年初暂停期货外盘交易，同年4月暂停钢材、煤炭和食糖期货交易，10月暂停粳米菜籽油期货交易1995年5月18日暂停国债期货交易，股票市场出现井喷式行情一些机构和个人遭到处罚。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,30,四、期货市场取得的成绩 与当前存在的问题,（一）主要成就形成了以期货交易所为中心的较为规范的市场组织体系培养和造就了一支期货理论研究和实际操作人才队伍规范化程度有了较大提高期货市场的基本功能初步显现和发挥,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,31,（二）存在的主要问题交易品种不足交易规模偏小市场流动性减弱监管及运行
17、的市场化程度不高投资者队伍有待成熟和发展,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,32,全球主要地区期货交易情况,过去五年，期货期权市场的总交易量增长了60.9%，贡献主要来自于新兴市场如巴西、中国、俄罗斯和印度等交易量的爆发。然而2012年交易量的萎缩结束了持续三年的全球衍生品交易量增长趋势全球期货交易市场一般划分为四大区域，分别是北美、亚太、欧洲和拉美及其他地区。亚太市场在全球衍生品市场中占据交易的最大份额，通常接近40%。紧跟其后的是占30%交易量的北美市场，然后是占比20%左右的欧洲市场，剩余的是拉美市场与其他地区。如此的分布是金融危机调整过后的水平，2009年之后，亚太和欧洲地
18、区交易量的增长明显挤占了北美的增长份额，北美地区交易量从2008年之前的近40%缩减至20%左右，并持续至今。值得一提的是，拉美市场在2012上半年表现相当亮眼，在一众市场负增长的情况下，拉美市场大涨接近20%。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,33,以所有衍生产品交易手数作为统计标准（不区分商品及金融期货期权），根据世界交易所协会（WFE）的数据，北美地区占据的全球30%衍生品交易量（期货与期权，不包括场外市场）基本由CME（15%）、NYSE集团（10%）、ICE和波士顿期权交易所（两者共5%）贡献。中国四大交易所交易总手数占全球份额约5%。从交易种类来看，金融类衍生品毫无疑
19、问独占鳌头。股指自上世纪末超越商品期货后，一直位于成交量第一位，其后是单一证券的期货、期权以及利率和外汇。一般来说，全球交易品种中，金融期货占比约九成，商品期货占一成，其余是天气、碳排放、经济指标等合约。在商品类期货期权中，农产品(6.96,0.13,1.90%)是最受欢迎的商品，其次是能源，再者是金属，但三者差别不算太大。2011年，农产品期货占全球期货期权交易量的4%，能源占3.3%，金属占3.1%。美国以其活跃的能源和农产品类合约与我国在商品类期货交易量总榜上排名不相上下。农产品是我国最活跃的商品期货，也是对我国交易量贡献最大的期货品种。近年来，我国农产品交易量居全球同类商品期货交易量首
20、位，占据着全球农产品期货交易的半壁江山。我国的白糖、棉花、豆类和玉米合约均上榜美国期货业协会统计的全球最受欢迎农产品期货。作为农产品生产大国，有着稳定的内需和庞大的出口量，美国以其较高参与度的套期保值操作位列农产品期货交易量榜眼。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,34,民十信交风潮,1921年（民国十年）是中国证券期货交易所和信托公司大起大落的一年。由于上海证券物品交易所成立后短短半年时间盈利达50万元，年收益率近100%，其他交易所盈利也很多，各种股票价格也日趋上涨，于是，在厚利的强烈诱惑下，上海许多商人把开办交易所当作发财致富的捷径，蜂拥而上，纷纷招募股份，争相创办新的证券期
21、货交易所。汉口、天津、哈尔滨、南京、苏州、宁波等地也不甘落后，竞相效仿。从这一年的5月份起，新设交易所逐月增加，几个月间仅上海一地就成立了136家交易所，为当时世界经济强国美国的好几倍。这些交易所中绝大多数未获农商部批准，不少交易所是在外国租界的庇护下违法成立的。同年57月间，上海还开办了12家信托公司。信托公司和交易所的股价在人们的投机狂热驱使下一涨再涨，最高时竟达五六倍；有的股票尚未发行，仅凭认股证就可以卖高价。许多交易所开业后并元多少正常交易，而是热衷于互炒各交易所的股票，以哄抬股价从中渔利。有的发起人在成立交易所时并不实际出资，而是空认巨额股份，再设法抬高股价，继而抛售自认的股票，转手
22、获巨利。那些信托公司也以本公司的股票为对象进行投机买卖，并与交易所合谋，以信托公司的股票充作交易所的投机筹码，用交易所的股票向信托公司押借款项。数月间信托公司和交易所筹集的帐面资本总额已远远超过了发展多年的全国银行业资本总额，从而在中国历史上形成了一个大经济“泡沫”。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,35,民十信交风潮,1921年冬，由于投机盛行吸走了大量社会资金，加上时近年关，按照中国老习惯这时要清帐还债，因此市面资金出现来复紧缺。银行、钱庄预见危情，先是收缩信贷使市场银根吃紧，接着是交易所和信托公司等投机者明显感到手中的资金头寸周围不灵。在告贷无门的情况下，一家倒闭随即泱及数
23、家，引起连锁反应，由此便引发了信托公司和交易所倒闭大风暴。到1922年2月，原先被投机者视为庇护所的法租界颁布“交易所取缔规则”21条，给一些因从事过度投机而大伤元气的各类交易所以沉重打击，形成了交易所和信托公司的大崩溃、大破产浪潮。史称这次破产浪潮为“民十信交风潮”。 “民十信交风潮”表明，在商品经济还很不发达的基础上出现期货交易带有极大的不成熟性和历史局限性，加上市场交易的不规范和投机过度，必然以市场失败而告终。现在回过头去看，“民十信交风潮”所留下的教训是极为深刻的。,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,36,交易所名称 代码 英文名称,中国 上海期货交易所 SHFE Shan
24、ghai Futures Exchange 大连商品交易所 DCE Dalian Commodity Exchange 郑州商品交易所 CZCE Zhengzhou Commodity Exchange 中国金融期货交易所 CFFE China Financial Futures Exchange 美国 芝加哥期货交易所 CBOT The Chicago Board of Trade 芝加哥商品交易所 CME Chicago Mercantile Exchange 芝加哥商业交易所国际货币市场 IMM -,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,37,芝加哥期权交易所 CBOE Chic
25、ago Board Options Exchange 纽约商品交易所 NYMEX New York Mercantile Exchange 纽约期货交易所 NYBOT New York Board of Trade 美国(纽约)金属交易所 COMEX Commerce Exchange 堪萨斯商品交易所 |KCBT Kansas City Board of Trade 加拿大 加拿大蒙特利尔交易所 ME Montreal Exchange Markets 英国 伦敦国际金融期貨及选择权交易所 LIFFE London International Financial Futures and Op
26、tions Exchange Euronext.Liffe 伦敦商品交易所 LCE London Commerce Exchange,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,38,英国国际石油交易所 IPE International Petroleum Exchange 伦敦金属交易所 LME London Metal Exchange 法国 法国期货交易所 MATIF - 德国 德国期货交易所 DTB Deutsche Boerse 瑞士 瑞士选择权与金融期货交易所 SOFFEX Swiss Options and Financial Futures Exchange 欧洲期权与期货
27、交易所 Eurex The Eurex Deutschland 瑞典 瑞典斯德哥尔摩选择权交易所 OM OM Stockholm 西班牙 西班牙固定利得金融期货交易所 MEFFRF MEFF Renta Fija 西班牙不定利得金融期货交易所 MEFFRV MEFF Renta Variable,2018/4/15,上海海事大学经济管理学院,39,日本 日本东京国际金融期货交易所 TIFFE The Tokyo International Financial Futures Exchange 日本东京工业品交易所 TOCOM The Tokyo CommodityExchange 日本东京谷物
28、交易所 TGE The Tokyo Grain Exchange 日本大阪纤维交易所 OTE - 日本前桥干茧交易所 MDCE - 新加坡 新加坡国际金融交易所 SIMEX Singapore International Monetary Exchange 新加坡商品交易所 SICOM Singapore Commodity Exchange 澳洲 澳洲悉尼期货交易所 SFE Sydney Futures Exchange 新西兰 新西兰期货与选择权交易所 NZFOE New Zealand Futures & Options 香港 香港期货交易所 HKFE Hong Kong Futures Exchange 台湾 台湾期货交易所 TAIFEX Taiwan Futures Exchange 南非 南非期货交易所 SAFEX SouthAfrican Futures Exchange 韩国 韩国期货交易所 KOFEX - 韩国 韩国证券期货交易所 KRX -,
