1、1,金融衍生工具教程,2,金融远期合约,金融远期合约（Forward Contracts）基本定义 交易双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格（汇率、利率或者股票价格）买卖一定数量的某种金融资产的合约。,3,金融远期合约,多方与空方 交割价格 合约中规定在未来买入标的物的一方称为多方（Long Position）合约中规定在未来卖出标的物的一方称为空方（Short Position）合约规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（Delivery Price）,4,金融远期合约的特性,场外交易 直接交易 流动性较差 无需保证金，进行交割 合约内容灵活,5,金融远期合约的种类,远期利率协议（FR
2、A）远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）远期股票合约,6,金融远期合约的优缺点,优点：灵活性较大，任何细节都可以商议，以便尽量满足双方的需要。 缺点 信息问题，市场效率低 流动性较差 违约风险较高,7,远期利率协议（FRA）,远期利率协议是交易双方为规避利率风险或利用未来的利率波动进行投机而签订的协议，交易双方约定，从未来某一商定的日期开始，在一段特定的时期内按约定利率借贷一笔数额确定的名义本金。,8,远期利率协议（FRA）,通常选择一种利率为参照利率，协议中约定的利率称合同利率，实际上就是远期利率，远期利率水平是假设在无风险套利的情况下，依据利率的期限结构，由
3、一系列即期利率计算得出的。,9,重要术语,合同金额名义上借贷本金数额 合同货币协议数额的面值货币 交易日远期利率协议签订的执行日 起算日名义借贷款开始日 确定日确定参照利率的日子 结算日双方交割结算金的日子 到期日名义借贷到期日 合同期在结算日和到期日之间的天数,10,2天,2天,结算日,交易日,确定日,起算日,到期日,11,重要术语,合同利率远期利率协议中规定的固定利率 参照利率市场决定的利率，用在固定日以计算交割额 结算金在结算日，协议一方交给另一方的金额，根据合同利率与参照利率之差计算得出。,12,LIBOR,LIBOR即London Inter Bank Offered Rate的缩写
4、，目前译成的中文名字多为”伦敦同业拆借利率”，这些拆款利率是英国银行家协会（British Bankers Association）根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为指标利率，该指针利率在每个营业日都会对外公布。 www.bba.org.uk,13,远期利率协议（FRA）,名义贷款人并不向名义借款人实际转移借贷资金，双方只是在交割日根据协议利率和参照利率之间的差额以及名义本金额，由交易的一方向另一方支付结算金。 如果参照利率高于协议利率，协议的卖方向买方提供补偿；如果参与利率低于协议利率，协议的买方向卖方提供补偿。,14,2天,2天,1999年10月5日签
5、订一个14 ，4.75FRA,1999年10月7日，正式开始起算,1999年11月8日星期一，交易双方交割金额,1999年11月5日星期五，以当天的利率确定参照利率，5.5%,2000年2月8日，合同期共92天。注：实际上合同在结算日结束,1个月,4个月,15,结算金的计算,在上述的例子中，远期利率协议的买方在理论上将借款利率锁定在4.75，但是在确定日面临着5.50的市场利率。多余的利息支付(100万美元，92天)很容易计算,16,17,公式各项的含义,18,B一年天数计算惯例，注意，合同货币是美元的话360天，英镑则为365天。,19,结算金为正，卖方向买方支付利差，为负，买方向卖方支付利
6、差。,20,远期利率协议交易,报价格式合同货币 MN 卖出利率 买入利率 M合同起算日到结算日N合同起算日到到期日美元 36 10.039.99,21,远期利率协议避险举例,假设甲银行准备三个月后拆入一笔1000万美元，为期3个月的资金，目前市场3月期贷款利率为7.5（年利率）。 如果银行预测利率上升，那么它将如何采取行动？ 如果银行预测利率下降，那么它将如何采取行动？,22,问题2：如果银行打算锁定成本，那么它将买入还是卖出FRA。 问题3：买什么样的FRA,23,问题4，如果确定日利率上涨到8.5，计算结算日交割结算金额,24,最终实际结果，甲银行在三个月后借入1000万美元 利息支出212500美元 24479.8美元在六个月后本利和为25000美元 则实际支出187500美元,25,远期利率协议市场,主要是美元文件标准化以英国较为发达,26,套利定价理论,套利是指利用一个或多个市场存在的各种价格差异,在不冒风险或冒较小风险的情况下赚取较高收益率的交易行为 套利是市场无效率的产物 套利是利用资产定价的错误，价格联系的失常，买入价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获取无风险利润的行为 套利定价理论的核心思想是：一旦市场出现了套利机会套利者会尽可能建立大额的套利头寸，推动市场价格恢复均衡，迅速消除套利机会,
