1、经济与管理学院 杜震,资本论选读,Selected Readings of Capital,经济与管理学院 杜震,第二章 货币理论 内容概要,货币现象 战俘营的经济组织选读 货币的基本概念 货币理论的比较,经济与管理学院 杜震,问题,惟有“法定纸币”才是货币吗？ 战乱时代有没有货币？ 太平洋群岛的原始居民有没有货币？ 监狱里的有没有货币？ 那么，究竟什么才是货币？ 它本身必须有价值吗？ “货币在逻辑上必须由某种商品构成，或由某种商品予以担保。因此，货币的交换价值或购买力的逻辑根源，就是这种商品的交换价值或购买力”（Schumpeter, 1954.p.288) 如是，纸币又怎么成为货币的？,经
2、济与管理学院 杜震,内容概要,货币现象 战俘营的经济组织选读 货币的基本概念 货币理论的比较,经济与管理学院 杜震,雷德福德：战俘营的经济组织,雷德福德（R.A.Radford） ，英国军官，曾参加二战。1943年被纳粹俘虏，并被关入战俘营。1945年获释，回到英国后撰写了本文，对战俘营中的经济活动作了生动的描述。 这篇文章的道理非常深刻，它把战俘营这样一个极端的案例引进经济学，用以说明价格机制在人类社会的任何场合都是适用的。 萨缪尔森将其收进了他那本大名鼎鼎的经济学的阅读材料中。,经济与管理学院 杜震,战俘营的经济组织,一、导言 二、市场的发展和组织 三、香烟货币 四、价格波动 五、纸币罐装
3、牛肉马克 六、价格的决定 七、舆论 八、结论,经济与管理学院 杜震,风险偏好类型,小张现在月收入为2000元，现有一工作机会，可能使他的月收入达3000元，但也有可能使其收入降至1000；这两种可能性发生的概率为0.5。,经济与管理学院 杜震,风险偏好类型,假定小张对收入的边际效用递减,比较 固定收入：2000 固定效用：16 期望收入：2000 期望收入效用：16 期望效用：E（u）=14 E（u） u（E（x） 风险规避型消费者,经济与管理学院 杜震,风险偏好类型,假定小张对收入的边际效用递增,比较 固定收入：2000 固定效用：8 期望收入：2000 期望收入效用：8 期望效用：E（u）
4、=10.5 结论： E（u） u（E（x） 风险爱好型消费者,经济与管理学院 杜震,风险贴水,风险贴水，又称风险溢价（risk preminm），是指风险规避者为规避风险而愿付出的代价。 下图中的CF即是：F点均分线段AE，C、F两点的效用相同，表示如果小张有一份稳定收入为1600元的工作，他同样可以获得14单位的效用。作为风险规避者，小张愿意为了收入的确定性而放弃400元。,经济与管理学院 杜震,内容概要,货币现象 战俘营的经济组织选读 货币的基本概念（出自曼昆宏观经济学） 货币理论的比较,经济与管理学院 杜震,货币与价格,通货膨胀率Inflation rate =平均物价水平的变动百分比
5、价格 = 购买某种商品所需的货币数量 由于价格用货币来计量，我们需要进一步考虑货币的性质，货币的供给以及如何控制货币量。,经济与管理学院 杜震,货币的定义,Money货币是可以很容易的用于交易的资产存量,经济与管理学院 杜震,货币的职能,交换媒介we use it to buy stuff 价值储藏手段 transfers purchasing power from the present to the future 计价单位 the common unit by which everyone measures prices and values,经济与管理学院 杜震,货币的类型,商品本位的货
6、币 贵金属货币 单一本位 复本位 其他商品本位 可兑换纸币 “法定不可兑换纸币（fiat money)”,经济与管理学院 杜震,铸币税,除了征税和发行政府债券之外，政府可以通过印刷钞票来应付开支。政府通过发行货币所筹集的收入被称作铸币税。 通货膨胀税 : 当政府以发行货币为手段筹集收入时，通货膨胀不可避免，而通货膨胀好像对持币者征收税赋。,经济与管理学院 杜震,美元与世界货币,美元作为世界结算货币与储备货币 1944年布雷迪森林协定，美元与黄金挂钩，各国货币以固定汇率与美元挂钩 “特里芬悖论” 战后世界贸易的发展及其对美元的需求 1971年8月15日，尼克松宣布关闭黄金窗口 “货币政策”本位与
7、“英雄央行行长” “全球失衡”的货币制度基础,经济与管理学院 杜震,内容概要,货币现象 战俘营的经济组织选读 货币的基本概念 货币理论的比较,经济与管理学院 杜震,古典的二分法,实际变量：以实物为计量单位，如数量和相对价格。 产出的数量 实际工资: 一单位时间内所挣得的产品 实际利息：将一单位今天的产品借出所能够挣得的明天的产品数量。 名义变量: 以货币为计量单位,如： 名义工资: 每小时所挣得的美元 名义利率: 今天借出一美元明天所能挣得的美元数。 一般物价水平: 购买一个代表性的商品篮子所需要花费的美元数量。,经济与管理学院 杜震,古典的二分法,古典的二分法: 古典模型中实际变量和名义变量
8、的决定在理论上被截然分开，意味着名义变量不会影响实际变量。 货币中性: 货币供给量的变动不会影响实际变量，在现实生活中，货币在长期中趋近于中性。,经济与管理学院 杜震,古典学派的观点,观点：市场有效论 假定：完全竞争(P.C.)完全信息(P.I.)经济人 推论：灵活价格工资（成本）假定 结论：市场结清(均衡)(SD)，E点供求P1P0供求P2P0市场均衡 过剩或不足只是暂时现象，市场机制能自动调整。,经济与管理学院 杜震,古典学派的推论,货币超发改变相对价格、带来资源配置的扭曲，影响产出结构，从而损害经济增长 “货币中性”理论长期看，经济增长来自要素投入与技术进步，货币只是改变价格总水平 所以
9、，超发货币不能带来持续的经济增长,经济与管理学院 杜震,重大事实：大萧条,现象 1929-1932年 股市暴跌85% GNP下降近30% 失业率由3%升至25% 罗斯福新政 凯恩斯主义盛行 二战以后，价格温和上涨、经济复苏与繁荣；史称“凯恩斯时代”,经济与管理学院 杜震,凯恩斯理论体系的基础,价格刚性公理 三大心理定律定理 边际消费倾向递减 资本的边际效率递减 流动性陷阱,经济与管理学院 杜震,边际消费倾向递减,消费曲线以递减的速率单调上升 C的增加存在上限 当C达到极大值时，无论如何增加Yd，C都不会进一步增加 如果C达到极大值时，依赖C无法实现充分就业,经济与管理学院 杜震,资本的边际效率
10、递减,影响I的路径有两条： 尽可能地增大I0 尽可能地降低R 经济萧条时 投资收益率（资本的边际效率）低 不投资 经济更加萧条 投资收益率更低 同样： 投资曲线以递减的速率单调上升 I的增加存在上限；I不可能无限制地增加 凯恩斯特别强调投资的不确定性，因为投资取决资本的边际效率，而资本的边际效率又取决于资本家对未来的预期，取决于资本家的“animal spirit”动物精神、血气冲动,经济与管理学院 杜震,流动性陷阱,R的下降有一个下限，达到下限时，无论如何增加货币供给，都转化为投机动机的货币需求，对R不再产生影响这说明货币的价格R也存在拒下的刚性，此时货币政策无效。,经济与管理学院 杜震,结
11、论,由于C和I的不足 必然导致总需求不足 Y必然小于充分就业的Y水平 政府干预必不可少 主要手段是运用G（财政政策工具）,经济与管理学院 杜震,凯恩斯主义,假定：不完全竞争不完全信息不确定预期 推论：工资、价格是刚性或粘性的(PW) (rigid or sticky) 结论：市场非结清（非均衡的） 主张：不是靠市场、价格、工资自动调节，而是数量调节论（政府干预）。如：需求拉动，向右平移(D1， Ld） 利用财政和货币政策补救，逆经济风向而为。,经济与管理学院 杜震,重大事实：滞胀,现象 60-70年代以后 两次石油危机 价格加速上升，在发达国家达到2位数，但增长停滞； “滞涨”的挑战：凯恩斯理
12、论无法解决 从尼克松到里根 货币主义解决方案：刚性货币原则 “准则高于权威” 以接近于经济增长的速度增加货币 以计算机决定货币供给，防止压力集团的影响,经济与管理学院 杜震,货币政策规则和相机抉择,博弈论简介 走出囚徒困境 通货膨胀的成因 货币政策选择,经济与管理学院 杜震,博弈论的要素,局中人 策略 收益,经济与管理学院 杜震,囚徒困境,囚徒B,囚徒A,坦白,不坦白,坦白,不坦白,-8，-8,-1，-10,-10，-1,-2，-2,经济与管理学院 杜震,占优决策与纳什均衡,占优决策：我所做的是不管你做什么我所能做的最好的；你所做的是不管我做什么你所能做的最好的 纳什均衡：我所做的是给定你所做
13、的我所能做的最好的；你所做的是给定我所做的你所能做的最好的 一个博弈中可能有一至多个纳什均衡,经济与管理学院 杜震,广告博弈的得益矩阵,厂商B,厂商A,做广告,不做广告,做广告,不做广告,10,5,15,0,6,8,10,2,做广告是双方的上策,占优决策（dominant strategy),经济与管理学院 杜震,纳什均衡修改过的广告博弈,厂商B,厂商,做广告,不做广告,做广告,不做广告,10， 5,15，0,6，8,20，2,A,厂商A没有上策，其策略取决于厂商B的策略；而做广告是厂商B的上策，均衡还是都做广告,经济与管理学院 杜震,纯策略和混合策略,纯策略（pure strategies)
14、:博弈方作存在确定性的选择或采取一确定性行为的策略，例如，做广告或不做广告，定价4元或6元 混合策略（mixed strategies）:就是博弈方根据一组选定的概率，在两种或两种以上可能的行为中随机选择的策略,经济与管理学院 杜震,混合策略,普林斯顿大学的一道习题：如果给你两个师的兵力，由你来当“司令”，任务是攻克“敌人”占据的一座城市，而敌军的守备力量是三个师，规定双方的兵力只能整师调动。通往城市的道路只要两条。当你发起攻击时只有兵力超过敌人才能获胜。你如何制定攻城方案？ 敌军： A、三个师都驻守甲方向 B、两个师驻守甲方向，一个师驻守乙方向 C、一个师驻守甲方向，两个师驻守乙方向 D、三
15、个师都驻守乙方向 我军： a、集中两个师的兵力从甲方向攻击 b、兵分两路，甲乙方向各一个师同时攻击 c、集中两个师的兵力从乙方向攻击,经济与管理学院 杜震,我军,敌军,排除下策,经济与管理学院 杜震,敌军,我军,混合策略,经济与管理学院 杜震,静态博弈和动态博弈,静态博弈指参与者同时采取行动，或者尽管参与者行动的采取有先后顺序，但后行动的人不知道先采取行动的人采取的是什么行动。 动态博弈指参与者的行动有先后顺序，并且后采取行动的人可以知道先采取行动的人所采取的行动。,经济与管理学院 杜震,货币政策规则和相机抉择,博弈论简介 走出囚徒困境 通货膨胀的成因 货币政策选择,经济与管理学院 杜震,走出
16、囚徒困境,课堂试验 局中人：选取两队同学 策略集：红 黑 收益见下表： 胜者平时成绩加10分,经济与管理学院 杜震,收益例表,经济与管理学院 杜震,总结：走出囚徒困境的前提条件？,博弈双方的信誉 博弈回合无限 极强的自律和他律（引入外部力量改变内部均衡）,经济与管理学院 杜震,爱克斯罗德试验,前提：一、每个人都是自私的；二、没有权威干预个人决策。 要研究的问题是：第一、人为什么要合作；第二、人什么时候是合作的，什么时候又是不合作的；第三、如何使别人与你合作。 这个游戏共分两轮。第一轮游戏有14个程序参加，再加上爱克斯罗德自己的一个随机程序(即以50%的概率选取合作或不合作)，运转了200次。结
17、果得分最高的程序是加拿大学者罗伯布编写的针锋相对策略的程序。这个程序的特点是，第一次对局采用合作的策略，以后每一步都跟随对方上一步的策略。 爱克斯罗德还发现，得分排在前面的程序有三个特点：第一，从不首先背叛，即“善良的”；第二，对于对方的背叛行为一定要报复，不能总是合作，即“可激怒的”；第三，不能人家一次背叛，你就没完没了的报复，以后人家只要改为合作，你也要合作，即“宽容性”。 进一步验证：爱克斯罗德决定邀请更多的人再做一次游戏，并把第一次的结果公开发表。第二次征集到了62个程序，加上他自己的随机程序，又进行了一次竞赛。结果，第一名的仍是针锋相对策略。,经济与管理学院 杜震,货币政策规则和相机
18、抉择,博弈论简介 走出囚徒困境 通货膨胀的成因 货币政策选择,经济与管理学院 杜震,货币的祸害,贵金属货币时代的通缩和通胀 西班牙从美洲掠回大批金银，导致欧洲通胀； 1934年美国通过白银收购法案，导致美国白银价格上升；中国白银外流，结束了中国的银本位货币制度。 恶性通货膨胀 “Not worth a Continental”, 美国独立战争时的“大陆币”； 1918年俄国革命，到1924年1个新卢布换500亿旧卢布 一次大战后的德国，CPI每月上升500%； 四十年代末的中国，CPI月升50%； 2007-2008津巴布韦，CPI增长百分之几百万！ “不可兑换的纸币几乎总是成为使用它的那个国
19、家的一个祸根”（I. Fisher, 1929,p.131),通货膨胀现象,经济与管理学院 杜震,货币数量论,将通货膨胀率与货币供给量增长率相联系的简单理论。 以速度 “velocity”开始where V = 货币流动速度T = 总交易价值M = 货币供给量,经济与管理学院 杜震,Velocity,用名义 GDP 作为总交易价值的代表,whereP = price of output (GDP deflator)Y = quantity of output (real GDP)P Y = value of output (nominal GDP),经济与管理学院 杜震,数量方程式,数量方程式
20、 M V = P Y 能从前面对货币流通速度的定义中得到。 它是一个恒等式： 变量的定义本身就保证等式成立。,经济与管理学院 杜震,货币需求函数和数量方程式,M/P = 实际货币余额,货币的购买力 一个简单的货币需求方程: (M/P )d = k Y where k =人们每1美元收入中以货币形式持有的比例 (k 外生给定),经济与管理学院 杜震,回到货币数量论,从货币数量方程式说起 假定 V 是外生给定的常数：,在这种假设下，货币数量方程可以被写作,经济与管理学院 杜震,货币数量论,价格如何被确定？ V 是常数,货币供给量决定了名义 GDP (P Y ) Y（实际GDP）由经济中资本K和劳动
21、L的供给量以及生产函数决定 价格水平 P = (nominal GDP)/(real GDP)，即GDP deflator，GDP平减指数。,经济与管理学院 杜震,通货膨胀的成因：货币数量论,变量乘积的增长率等于变量增长率之和。 数量方程式的增长率形式：,经济与管理学院 杜震,The Quantity Theory of Money, cont.,用 代表 the inflation rate:,移项可得,经济与管理学院 杜震,The Quantity Theory of Money, cont.,经济增长需要货币供给量以一定速度增长，以便利交易。而超出了经济增长率的货币供给量增长将直接导致通
22、货膨胀。 弗里德曼的货币政策规则论：货币供给量应该以经济增长率为参考有规则的增长。,经济与管理学院 杜震,The Quantity Theory of Money, cont.,Y/Y 取决于要素的增长和技术的进步（目前我们假设二者均不变）,从而，货币数量论预示了 a one-for-one relation between 货币增长变动 and 通胀率变动.,经济与管理学院 杜震,通胀的成因：货币市场的均衡,除了古典的货币数量论之外，凯恩斯的货币需求理论同样可以解释长期中通货膨胀的可能成因：通货膨胀预期。 凯恩斯的货币需求函数 注意货币供给、名义利率、货币需求、一般物价水平之间的联动关系。,
23、经济与管理学院 杜震,名义利率与货币需求,货币数量论假设人们对货币的需求仅与实际收入水平 Y 相关. 现在，我们考虑另一种因素名义利率也影响货币需求。（人们愿意以货币的形式持有自己的资产，从而形成对货币的需求）,经济与管理学院 杜震,凯恩斯的货币需求函数,(M/P )d = 实际货币需求 与i负相关 i is the opp. cost of holding money 与 Y正相关 higher Y more spending so, need more money (L is used for the money demand function because money is the m
24、ost liquid asset.),经济与管理学院 杜震,符号说明, = 实际通胀率 (not known until after it has occurred) e = 预期通胀率 expected inflation rate i e =事前实际利息率 ex ante real interest rate: 购买债券或者发放贷款时预期的实际利率水平 i = 事后实际利息率ex post real interest rate:结算债券收益和偿还贷款时实际的利息率水平。,经济与管理学院 杜震,货币需求方程,人们根据事前预期的利率来调整资产结构：资产组合中货币和其他生息资产的比例 于是，名义
25、利息率可以用 r + e来替代，进入货币需求方程.,经济与管理学院 杜震,均衡,经济与管理学院 杜震,预期通胀将导致通胀,长期中，人们对通货膨胀率的预测不会犯系统错误，于是大致上 e = . 短期中, e 在人们得到新的信息时可能发生变化 如: 假定央行宣布明年将增加货币供给M，人们会相应提高对明年的价格水平预期， e 增加。 预期通胀率的增加会影响目前的价格水平，尽管货币供给量尚未发生变化。 (continued),经济与管理学院 杜震,P 如何应对 e的变动,给定r, Y, and M ,通胀预期会自动实现,经济与管理学院 杜震,货币政策规则和相机抉择,博弈论简介 走出囚徒困境 通货膨胀的
26、成因 货币政策选择,经济与管理学院 杜震,货币政策选择,基德兰德 /普雷斯科特 2004年诺奖得主 贡献：推动了动态宏观经济学在经济政策的时间连贯性和商业周期的驱动力量方面的研究 1977年：要规则，不要相机抉择：最优计划的不一致性；证明了在时间动态不一致情形下，制定政策时是最优的政策，真正实施时就不再是最优了。,经济与管理学院 杜震,货币政策选择的博弈模型,局中人：政府、公众 策略：合作、不合作 政府： 合作公布0通货膨胀政策并恪守，即：=0 不合作相机抉择，在需要时增发货币以增加产出和就业，即：0，方便起见假定为：=0.05 公众： 合作相信政府，不产生通货膨胀预期；即：e=0 不合作认为
27、政府不可信，即使公布了0通货膨胀政策，依然产生通胀预期，并把这个预期加入工资和价格的制定中；方便起见，假定：e=0.05,经济与管理学院 杜震,货币政策选择的博弈模型,收益 附加预期的菲利普斯曲线： = e-（u-u*） 上式等价于： = e-（Y*-Y） 假定货币当局公布将通胀率控制为0，即=0 公众： 合作： 有e=0 政府恪守诺言，有=0；则由= e-（u-u*）可得： u=u*；此时充分就业；整体最优；设收益为（4，4） 政府确知对方行动后，具有后动优势， 由= e-（Y*-Y）可知，政府增发货币令=0.05，可诱使企业主将产出增长率提高到大于Y*（等价于小于u*）；政策目标实现，工人
28、有得有失，设收益为（5，0）,经济与管理学院 杜震,货币政策选择的博弈模型,收益 附加预期的菲利普斯曲线： = e-（u-u*） 上式等价于： = e-（Y*-Y） 假定货币当局公布将通胀率控制为0，即=0 公众： 不合作（政府信誉不好）： 有e=0.05 政府恪守诺言，有=0；此时失业率大于自然失业率，政府经济目标受损；在职工人因将高通胀预期加入到工资合同，从而受益；设收益为（0，5） 政府果然增发了货币，此时双方不合作，公众承受高通胀，政府采取行动却没有达到提高产量、降低失业的初衷；设收益为（1，1）,经济与管理学院 杜震,货币政策选择,公众,政府,不合作,合作,不合作,合作,=0.05,
29、 e=0.05,=0.05, e=0,=0, e=0.05,=0, e=0,1, 1,5, 0,0, 5,4, 4,经济与管理学院 杜震,货币政策的规则,弗里德曼为代表的经济学家认为单一规则的货币政策要比相机抉择更可靠。 所谓规则：可以有多种，比如承诺金本位、也可以是央行承诺货币总量按既定比率增长（货币存量规则）、钉住利率规则、价格规则等。 注意： 按规则操作的货币当局和货币政策是被动的 按相机抉择原则操作的货币当局和政策则是主动的,经济与管理学院 杜震,长期合作的典型案例,德国人民在两次世界大战中曾饱受通胀之苦。 德国联邦银行在战后50多年来，无论经济景气还是低迷，坚定不移的坚持反通货膨胀政
30、策。 德国的中央银行真正懂得，费尽气力建立起来的信誉是珍贵的，但一时的权宜就会轻易葬送。,经济与管理学院 杜震,马克思的观点,马克思货币理论的基础：劳动价值论 价值是社会必要劳动时间的体现，商品之间按照其所包含的劳动量的比例进行交换 马克思货币理论的实质：商品货币理论 某一个特定的商品之所以能够充当交换媒介并实现其它的货币职能，恰恰因为它们是商品，因为它们本身就是社会必要劳动时间的产物 不考虑短期波动，总价格水平长期内取决于工农业劳动生产率的变化和黄金开采劳动生产率的变化之间的比例（如果黄金是货币商品） 纸币是一种代表一定量货币商品的货币符号，政府可以任意发行纸币，但更改不了商品之间包含的社会
31、必要劳动时间的比例；所以在劳动时间未发生变化的情况下，超发货币会导致总价格水平上升，但其它商品之间的交换比例不变。（注意：马克思的纸币公式与货币数量论的公式外形极其相似，但不能认为马克思是货币数量论的倡导者，因为马克思根本不认为纸币发行量会影响相对价格水平、会影响经济增长动力）,经济与管理学院 杜震,马克思的观点,马克思货币理论的研究目的：证明流通领域产生不了剩余价值 GWG：资本总公式的矛盾 完全竞争资本主义的等价交换条件下，物物交换不能产生剩余，而货币参与的交换也无法产生剩余。 即使不等价交换存在也不行。假定卖者总能够贵卖，但是资本家作为卖者的同时还会作为买者存在；同样买者总是能够贱买也不行。,
