1、目 录,私募基金的最佳实践原则 投资政策和价值创造 组织设计 流程 决策机制 衡量方式六个评估维度的比照举例,最佳业界实践研究的框架与内容,来源,最佳业界实践,比照公司研究,1,2,政策,组织,绩效考核,基金成立 投资理念,组织结构 最理想的团队规模 角色与职责 专业资质,投后监控关键KPI 个人绩效指标和激励机制,内容,流程,交易搜寻和筛选 战略尽职调查 全面尽职调查 谈判/交易结构 100天计划 管理和监控 退出,决策机制,董事会或投资委员会设计 交易评估和审批 投后管理,主要比照,辅助比照,比照研究成果综述 私募股权基金,政策,“运营价值创造”是唯一可持续的价值增值模式 在特定期间内的积
2、极控制是创造运营价值的关键点,成果,组织,将来自相关行业、咨询或投资银行等不同领域的人才组成一个团队是成功的关键因素 决策组织大多是一个五人左右的投资委员会，并借由高度的专业素养以及简单的流程模板进行决策 与咨询顾问和行业领域组成非常强大的关系网,决策体系,整合各方的利益是投资成功的重要关键 少数股权投资的成功，必须靠投资者和被投资公司紧密且相互信赖的合作关系才能实现,流程,成果,度量标准,行业内越来越侧重交易机会点的获取 成功的尽职调查都专注于关键议题，而非仅仅完成一个通用的调查清单 清晰的问责制和团队持续性是有效监测投后情况的关键,“如果没有好的度量方法，就无法达成目标”根据特定的财务和业
3、务指标对业务进展进行衡量是非常重要的 绩效度量标准的设计应与投资回报分成连动，并与投资者的利益保持一致,决策体系,高管层早期且定期的参与使得决策流程更有效率 必须明确区分管理者和所有人，但两者仍然必须紧密合作,目 录,政策,投资理念综述 弘毅资本,价值创造,作为公司创建者，为被投公司提供全套增值服务 对被投公司的持股时间通常比其他私募基金公司更久，一直坚持到价值得到充分实现 只对能一起工作/合作的管理团队进行投资，并与之一起壮大被投公司,行业重点,关注规模较大、成长空间广阔的行业 首选：建筑材料、制药、重型设备、消费品以及零售 第二选择：媒体、资源以及金融服务机构,投资模式,侧重于对国有企业进
4、行全面收购及商业化转制 对高速成长的中国私营企业进行成长资本投资,y,公司概况：弘毅资本,基本信息,投资概况,主要共同投资方,高盛 Good Energies 江苏高科技投资集团 联想资本 LEV Ventures,已知的有限合伙人,加州教师退休金系統（CalSTRS） 中国国家社会保障基金理事会 Princess私募股权控股公司,基金列表,名称,规模,阶段,推出年份,年份细分,2010,2009,2008,2007,2006,阶段细分,100,200,百万美元,0,扩展,收购,PIPE,扩展,扭亏为盈,管理层收购,杠杆收购,行业细分,200,金融服务,通信,400,百万美元,0,工业/能源,
5、制造,运输,商业服务,农林渔,消费类,计算机软件,交易数量,1,6,3,成立至今的投资项目总数： 21,平均投资规模：1530万美元,最大交易规模：1.441亿美元,最小交易规模：880万美元,创立年份： 2003 现有管理资产额： 28亿美元 平均绩效： 无相关数据 (IRR) 公司所在地： 北京 地域覆盖： 中国本地 主要高管： 赵令欢 (CEO),3,弘毅有十分明确的投资理念,核心竞争力,联想集团对政府的了解 强大充沛的财务资源 在企业管理方面所具备的无可比拟的专长,投资重点,专注于中国 寻求私有化改制的国有企业,部分行业 高增长行业，包括 制药 重型设备 建筑材料 消费品 零售 媒体
6、金融服务,最近20笔交易的平均投资规模为1600万美元 过去八年的交易规模从200万美元-6400万美元不等1,面临同业并购整合压力的公司 以全球扩展国际化为目标的公司 寻求运营支持的公司,地域投资重点,行业投资重点,投资规模,对被投公司运营的 参与程度,转化为明确的投资重点,1. 历年平均投资规模：2010年6400万美元，2008年200万美元 资料来源：Thomson Reuters, BCG数据库, BCG分析,弘毅的成功是建立在严格的投资准则之上,政治基因 DNA,高度重视管理层 尽职调查,协调各方利益,瞄准成熟型企业,“我们侧重于国企改制，而不是公开上市的私企“ “我们不会参与涉及
7、大量资本剥离或大规模裁员的交易“,“我们通常会对管理层进行详尽深入的尽职调查，因为我们只对公司现有管理团队能让我们充满信心的公司有兴趣“,“我们必须在尽职调查流程之初就充分相信，对于投后价值创造所需要做的工作，我们的利益与管理层的利益是完全一致的,“通过聚焦于战略和愿景的制定，我们帮助管理层团队成为行业的领先者。 不过，我们也不想插手被投公司的日常运营活动“,准则,援引自：弘毅资本CEO赵令欢,资料来源：文献检索, BCG分析,“我们必须做中国式的私募业务“,中国玻璃控股有限公司案例研究,弘毅的部分投资组合,备用,1.2010年6月30日汇率 资料来源：文献检索,投资理念综述 NAVIS ca
8、pital,价值创造 理念,坚信南亚和东南亚具备非常有吸引力的私募股权投资机会 该地区的经济发展表现已经连续近30年超越欧美 定位准确，既能充分运用自身广泛丰富的专业经验，又利用了市场竞争度相对低于亚洲其他地区的特点,行业重点,瞄准在各自行业居领先地位或近领先地位的成熟中型企业，这类企业通常具备强有力的品牌或市场份额潜力 缺乏某些让公司成功转型，在规模、成熟度以及地域范围等方面更上一层楼所需的关键资质,投资模式,寻求希望实现专业化发展的被投公司 通过提供财务资本、智力资本以及强化对管理层、决策机制与系统的控制，来帮助被投公司扩张规模,1,公司概况：NAVIS Capital,基本信息,投资概况
9、,TOP共同投资方,CIMB 私募 Ekuiti Nasional Foundation Capital Rabo 私募,已知的有限合伙人,CalSTRS CDC Group PSERS Princess 私募 马里兰国家退休养老金系统,基金列表,名称,规模,阶段,推出年份,年份细分,2007,2005,2006,2004,2003,2008,2009,2001,2002,2000,2010,阶段细分,百万美元,扩展,收购,PIPE,扩展,扭亏为盈,管理层收购,杠杆收购,行业细分,运输,商业服务,农林渔,消费类,计算机软件,百万美元,交易数量,2,成立至今的投资项目总数： 21,平均投资规模：
10、360万美元,最大交易规模：3000万美元,最小交易规模：100万美元,创立年份： 1998 现有管理资产额： 25亿美元 平均绩效： 14% (IRR) 公司所在地： 吉隆坡 地域覆盖： 南亚和东南亚地区 主要高管： R. Foyston (主席), N. Bloy (Man. 合伙人), R. Muse (Man. 合伙人),1,0,1,3,3,3,2,3,2,1,/,NAVIS聚焦于南亚和东南亚市场 利用自身的本地经营规模和市场专业知识,关键能力,明确的地区重点 在南亚和东南亚的本地经营规模 由于竞争程度相对较低，具备高质量的关系网络和交易量价值创造胜过金融工程 利用泛亚网络发展被投公司
11、的业务并且实现在投资组合上的协同效应 Navis希望让这些公司实现专业化发展，并通过提供财务资本、智力资本以及强化对管理层、决策机制与系统的控制，来帮助被投公司扩张规模 Navis的价值创造有四分之三来自于被投公司的利润增长，而不是通过倍数的增长或财务杠杆的作用管理层团队具备雄厚的“跨学科”经验 整个专家团队拥有丰富雄厚的经验，涵盖战略、运营和财务等方面，涉及的岗位包括管理咨询、私募基金、投资银行、证券分析、杠杆融资、法律以及商业其中大部分曾共事、相识、或合作过15-20年,基金概况,基金定位 侧重于南亚和东南亚，包括借助本地的经营规模创造充沛的交易量 Navis有选择性地投资于一些对Navi
12、s的投资组合能发挥协同效应的公司，或是通过自身的泛亚网络能推动区域经济发展的公司 财务业绩 管理资产额超过25亿美元 截至目前共募集了6个基金,基金业绩,1. 管理资产额 资料来源：基金网站，文献检索，BCG数据库，BCG分析,8%,16%,Navis I/II,Cambridge average,29%,Cambridge top quartile,亚洲私募股权业绩（98-06）,NAVIS的价值创造六部曲,寻求控制,享有行动和实施的自由 消除股东之间难以达成共识的依赖，降低无法贯彻落实股东权力的风险,选择行业 领先者,数据丰富，具有可分析性 Navis的管理层可随时对价值创造杠杆施加监控
13、对外部因素的依赖性较低,选择成熟的行业,成熟的中型企业 公司具备竞争优势和盈利基础 在组合内形成协同效应 较为理想的管理层 缺乏某些让公司成功转型，在规模、成熟度以及地域范围等方面更上一层楼所需的关键资质,受政治所欢迎,亚洲经济体欢迎私募基金机构 具备与管理层融合的能力 政治抵触风险较低,聚焦价值创造,对动态和ROCE1双高的行业进行再投资 常用的手法是降低成本/价格以创造更多销售机会 通过提供财务和智力资本帮助被投公司实现专业化和规模化发展 通过改进管理、决策机制以及系统，强化控制,受买方所追捧（买方愿意为获得企业控制权而支付溢价）,采取成功的价值创造措施，确保在退出是能够获得卓越的回报 买
14、方愿意为获得运营良好的行业领先企业而支付溢价,1. ROCE: 已动用资本回报率 = 息税前利润/已用资本 资料来源：文献检索, BCG访谈, BCG分析,1,2,3,4,5,6,对当地区域的聚焦有助于NAVIS获得估值偏低的业务,快速成长的经济体 近30年来地区内的经济体的GDP增长速度一直高于欧美国家,逐步稳定的政治环境 地区内的政治事件总体呈现积极态势，近十年或十多年来社会和经济持续稳定发展,不断完善的业务治理机制 企业和银行治理机制均已得到改善,竞争强度较低的环境 相对亚洲其他地区， 这里的竞争强度较低,发展不足带来机会,借助强大的本地能力捕捉机遇,实力雄厚的投资团队 在南亚和东南亚地
15、区设有六家办公室 在南亚和东南亚市场有50位投资专家（超过25位内部支持人员）以及覆盖全地区的成熟网络业绩卓著的投资经验 Navis的资深专业人士在亚洲拥有近20年的咨询和投资经验 Navis亚洲基金公司的业绩卓著：IRR：35%，倍数：2.9倍强大的本地关系网络 投资方包括本地富人以及家族企业 拥有强大的本地人际关系网,资料来源：文献检索, BCG访谈, BCG分析,投资理念综述 贝恩资本亚洲,价值创造 理念,以高效、严谨的态度，向卖方交付公允价值以实现所有权的转移 与管理团队（已得到充分激励）紧密合作，为企业未来发展制定价值创造计划 具备战略咨询和运营经验，带来第一手的经验和能力，以充分实
16、现组织潜能,行业重点,不局限于某一特定行业，而是侧重于晚期阶段、大规模和整体收购型的交易 行业专业知识包括工业、零售、消费品、商业服务、制造业、医疗、技术以及电信,投资模式,基于对行业动态和竞争态势的广泛、客观的分析 审慎考虑特定公司的潜能和管理能力 与被投公司的管理团队合作，提供日常建议和支持，确保充分实现被投公司的潜力,5,公司概况：贝恩资本,基本信息,投资概况,主要共同投资方,Thomas H. Lee 摩根大通 KKR Bessemer Venture 黑石,已知的有限合伙人,CalSTRS 安联 阿拉斯加永久基金 哈佛 PSERS Princeton 耶鲁,基金列表,名称,规模,阶段
17、,推出年份 (yr),年份细分,2004,2003,2002,2001,2000,2006,2005,2007,2008,2009,2010,阶段细分,百万美元,增发,其他,0,管理层收购,扭亏为盈,扩展,PIPE,收购,后阶段,杠杆收购,20,000,初期阶段,行业细分,百万美元,计算机软件,消费类,0,农林渔,医疗,5,000,商业服务,运输,制造,工业/能源,金融服务,通信,电子,互联网专业领域,计算机硬件,其他,交易数量,45,成立至今的投资项目总数： 300,平均投资规模： 4560万美元,最大交易规模：8亿美元,最小交易规模：100万美元,创立年份： 1984 现有管理资产额： 6
18、70亿美元 平均绩效： 24% (IRR) 公司所在地： 波士顿 地域覆盖： 全球 主要高管： 17位执行董事,10,17,18,14,10,20,33,20,13,13,贝恩资本 按照一系列关键差异化因素，设定私募基金公司的定位,备用,组织/战略维度,特性,所有权/法律状态,行业专长/专业性,组织结构,决策流程,地域投资重点,行业投资重点,投资规模,参与运营,2,4,投资战略,5,6,7,8,3,地域覆盖,1,独立创始人/合伙制,上市公司,私营公司,地区,本地,全球,无专业性,专业性,混合,集中,分散,所有行业,部分行业,专业性,本地,全球,地区,小,中,大,仅限财务,顾问,积极管理,各办公
19、室的员工状况,贝恩资本 大型全球私募基金公司（一）,经营地域覆盖面： 在全球设有八家办公室，业务遍及六个国家成立于 1984年现有员工 225人委员会 无相关数据所有权/法人状态 私营合伙制,在各行业和各地区的投资数量,IPS 建筑软件电信媒体高科技医疗化工其他合计,资料来源：Mergermarket; 贝恩资本网页; BCG分析,11114,2331110,2114,21117,22,2114,2517171364789,主席/资深顾问董事总经理执行董事副总裁经理分析师合计,21115,3115,17610104350,无各层级职位的相关信息,组织结构,投资战略,地域重点行业重点投资规模 管
20、理资产额 交易规模（最小-最大） 年均交易数量投资类型 对公司运营的参与程度,美洲、欧洲、日本、中国 全球各类行业均有涉猎270亿美元 500万250亿欧元； = 190亿欧元 交易数量：15收购，风投、问题企业收购、夹层基金无相关数据,英国,意大利,法国,欧洲其他地区,日本,亚洲其他地区,澳洲,世界其他地区,合计,行业,合计,行业,: : :,纽约 波士顿,伦敦,慕尼黑,孟买,上海,香港,东京,备用,贝恩资本 大型全球私募基金公司（二）,近期基金发行史,2008 2008 2006 2004 2000 1998 1995 1993,贝恩资本欧洲三期 贝恩资本 X 贝恩资本 IX 贝恩资本 V
21、III 贝恩资本 VII 贝恩资本 VI 贝恩资本 V 贝恩资本 IV,5,500 10,000 4,250 3,117 1,400 1,100 500 300,年份,20102010200920082008,对象,Styron Corp.SkillSoftBellsystem24Centrale dei BilanciWeather Channel,行业,化工软件软件服务媒体,国家,美国爱尔兰日本意大利美国,交易规模 （百万美元）,1,1978837484922,230,股份 (%),无相关数据无相关数据93.5%无相关数据无相关数据,其他,部分近期交易,34,董事总经理,执行董事/副总裁,
22、无相关数据,无相关数据,经理/分析师,注：按2007年5月10日的汇率计算基金规模；美元 = 0.7419欧元；日元 = 0.00618欧元 资料来源：Mergermarket; Carlyle 网页; BCG分析,基金名称,年份,规模（百万美元）,备用,关键能力,广泛丰富的投资分析和交易执行经验 贝恩资本已在境外资本市场积累了多年的经验 具备相对系统化的投资分析流程，对不同行业有基本的认识 在交易结构设计执行方面具备非常丰富的经验设有专门的投后管理部门，拥有丰富的运营改进经验 贝恩资本设有专职团队，管理旗下投资组合内的公司 该团队聚焦于被投公司运营改进 贝恩资本可以分享其广泛的、全球性的、运
23、营改进经验高度灵活并具有竞争力的激励机制 不同于大型商业银行或公司的私募基金部门（这些部门多由总部控制），贝恩资本可以按照市场平均水平灵活分配薪酬 贝恩资本提供额外的福利，以激励员工获取更高的回报,基金概况,基金定位 通过与管理层紧密的合作，共同为被投公司制定价值创造计划，最终通过贯彻实施计划来实现全面的价值提升投资优先级 通常优先投资于成长型公司，投资周期长（约十年），平均投资量为300万美元-5000万美元,基金业绩,财务业绩 2006年成立亚洲基金，管理总值10亿美元的资产 已经在亚太地区投资约7个项目部分以往投资项目 被投公司包括国美、金盛等,贝恩资本拥有丰富的投资和运营管理经验,资料
24、来源：BCG 行业访谈; 文献检索; BCG分析,但贝恩资本在中国私募基金市场也面临严峻的挑战,依据全球价值创造理念设计的投资标准,交易规模大 寻求规模超过3000万美元的投资交易高增长行业 对中国的总体经济增长充满信心 快速发展的中国工业带来国际扩展机遇 中国市场所蕴涵的丰富的整合机会管理层同意在投后接受投后管理团队提供的支持 寻求管理层的认同，确认他们需要经营方面的支持,但很难在中国找到明确的盈利模式,本地竞争日益激烈 08年经济危机后成立了许多基金 推高交易估值，因而降低了投资回报的空间中国几乎不存在整体收购市场 交易数量少 难以通过政府审批少数股份投资在经济危机时期陷入停滞 投资者寻找
25、大甩卖的机会 公司管理层与投资者之间的利益缺乏协调统一性透明度低，信息可信度低 难以起草有说服力的投资故事获得全球性的认可 潜力有限，无法挖掘出太多的财务或运营潜力,“我们仍然在寻找中国市场的制胜模式“ 贝恩资本亚洲公司副总裁,“这是一个争取中国管理层共识的过程，而不是通常意义上为所欲为的经典收购” - 贝恩资本副总裁,资料来源：BCG 行业访谈; 文献检索; BCG分析,投资理念综述 鼎晖投资,价值创造理念,“本地专长“ + “本地网络“ 没有被投公司管理层的合作，价值创造空间将非常有限,行业重点,聚焦于成功概率高的交易：晚期、IPO前、整体收购 不严格限定所投行业 倾向于高增长、高整合行业
26、,投资模式,在交易评估和估值方面较为保守 帮助被投公司的管理层建立专业化的治理结构，为IPO、并购等活动做好准备，寻找关键高管和价值链合作方,.,公司概况：鼎晖投资,基本信息,投资概况,TOP共同投资方,华登太平洋创业投资管理有限公司 高盛 iDG技术创业投资基金 新天域资本 成为基金,已知的有限合伙人,CDC集团 Princess 私募,基金列表,名称,规模,阶段,推出年份,年份细分,2002,2004,2003,2006,2008,2005,2007,2009,阶段细分,百万美元,400,0,扩展,收购,PIPE,扩展,扭亏为盈,管理层收购,杠杆收购,初期阶段,200,后阶段,行业细分,0
27、,运输,商业服务,农林渔,消费类,计算机软件,百万美元,制造,500,工业/能源,金融服务,互联网专业,生物科技,电子,交易数量,3,成立至今的投资项目总数： 27,平均投资规模： 2620万美元,最大交易规模：1.5亿美元,最小交易规模：30万美元,创立年份： 2002 现有管理资产额： 6亿美元 平均绩效： 无相关数据 (IRR) 公司所在地： 香港 地域覆盖： 中国本地 主要高管： 吴尚志 (CEO),3,2,3,5,4,6,6,1,鼎晖投资是一家实力雄厚的本地私募基金公司，拥有明确的定位和创业型文化,关键能力,有效的投资决策 团队合作紧密、投资决策流程相对简化、投资委员会可以在2-3步
28、之内做出决策 交易最快可以在1个月内完成优秀的本地化投资管理团队 鼎晖投资深入了解中国的国内状况，并且具备“本地化能力，完全适合本地状况” 专业化团队，高管层具备丰富的商业管理经验，有能力管理投资组合创业型企业文化 鼎晖投资拥有深厚的创业文化 鼎晖投资的全体员工都渴望为公司创造价值，同时积极参与投资活动和管理活动杰出的投资业绩 鼎晖投资在短时间内完成了10多个退出项目，实现高回报并树立了理想的品牌 骄人的历史业绩为CDH在融资和项目识别等方面创造了有利的条件,基金概况,中国首个采用有限合伙人结构的私募基金公司基金定位 通过提供一整套运营增值服务以及化解各类商业问题，帮助提高被投公司的价值投资优
29、先级 主要投资于增长型企业，平均投资规模1亿美元1,基金业绩,财务业绩 成立于2002年，持有四个美元基金，管理资产总额超过20亿美元，以及一个价值50亿元人民币的人民币基金 投资约60个项目，退出记录超过10个，大部分项目的IRR超过50%，有些甚至超过100%部分历史投资记录 部分续约投资项目包括蒙牛、李宁、南孚、分众传媒等 在蒙牛项目上，鼎晖投资的三年收益率高达500%,1. 最大规模美元基金的平均投资量（16亿）2. 包括两个规模为1亿和3亿的小型基金 资料来源：BCG行业访谈；文献检索；中国数据库投资；BCG分析,l,卓著的业绩使得鼎晖投资成为中国最大的本地私募基金,百万 美元,4,
30、200,合计,2010,1,400,2009,735,2007,1,600,2005,2002,44,102,基金,投资方,注释,鼎晖一期 人民币基金,鼎晖中国成长基金II,鼎晖中国成长基金III,人民币基金II,鼎晖中国成长基金IV,Capital Z 投资 GIC1 IFC2 三星人寿 DNIB3,3i GIC IFC,40%来自中国社保基金 40%来自企业 20%来自高净值个人,GIC IFC 斯坦福大学 CalPERS,9个组合公司 100%成功退出,以中国为主 整体收购项目,晚期阶段 成长基金 整体收购项目,成长基金 并购活动,美元,人民币,IPO 2004 5.4x,IPO 200
31、4 2.8x,IPO 2005 2.4x,IPO 2005 7.1x,1. 新加坡政府投资公司 2. 国际金融公司 3. De Nationale Investerings Bank 4. 加州退休保障局 资料来源：文献检索, BCG访谈, BCG分析,GIC IFC 斯坦福大学 CalPERS4,鼎晖投资在中国侧重于后阶段，大规模的交易 作为中国最大的本地私募基金，鼎晖始终致力于成为交易的主投资方,明确严格的投资重点,投资规模相对较大 5000万美元从国家到地区的地域重点 主要在中国、东南亚和南亚强调提高交易的成功率 后阶段 IPO前 整体收购对目标行业没有明确的限定 高增长和高整合行业,积
32、极寻找主投资人地位,不急于寻找共同投资方或成为共同投资方与其他投资方分享稀缺的投资机会可能影响每个投资项目的上升盈利空间,“此外，共同投资方往往会拖延交易流程，不仅效率低下，也不会增加太大的价值“- 助理副总裁，鼎晖投资,资料来源：BCG 行业访谈; 文献检索; 中国数据库投资; BCG分析,以高度审慎的态度选择候选对象进入评估流程在财务估值方面非常保守,“鼎晖投资宁可错过也不愿意做出错误的投资，他们不会涉足不熟悉或估值较高的项目“- 行业专家,鼎晖投资是一家保守的大型私募基金机构，认为实现全方位价值创造的空间非常小,在交易方面非常保守,价值创造空间非常小， 除非获得被投公司管理层的“认同”,
33、由于整体收购类交易的价值创造空间较小 以少数股权投资交易盛行的投资环境已经限制了企业重振的空间 大多数企业家/管理层不会同意将“投后行动计划”列为投资合同（SPA）的附件 不太可能强迫管理层采纳投资方提出的“价值创造行动计划”因此，只与有着下列需求的管理层合作 常见业务咨询和绩效提升 治理结构改进 IPO准备 并购咨询 关键价值链合作方搜寻，包括关键供应商和客户 关键高管搜寻,“与有些新的本地私募基金不同，我们不需要做一些激进的投资来创造业绩以证明自身能力“- 助理副总裁， 鼎晖投资,资料来源：BCG 行业访谈; 文献检索; BCG分析,价值创造,鼎晖投资按照行业标准设立基金,在两大收入来源方
34、面遵循行业标准,有限合伙人享有回报的80%， 行使有限权利,鼎晖投资为投资回报分成设定的门槛（最低）为8% 普通合伙人如果可以达到8%的IRR就可以享受20%的投资回报分成率有限合伙人有权优先收取财务回报有限合伙人可以组建投资人理事会并通过该理事会发表意见和建议,基金寿命,管理费,利益分成,通常为7年 可以根据与有限合伙人的协议再延长2年,投入资本的2% 从每年的年初投入资本中扣除,普通合伙人获得投资回报的20% 投资回报包括股利和交易的资本利得,+,资料来源：BCG 行业访谈; 文献检索; BCG分析,目 录,组织,比照综述 组织,Header,保持最佳本地投资人才库，主要通过积极挽留具有丰
35、富行业经验的专业人士，而不仅仅以金融人才为主 结合当地高等教育背景、人际关系网、行业经验以及国企专长选择合伙人,Header,同时设立交易团队和投后管理团队，但仍由交易团队合伙人负责总体领导 大规模的投资项目需要强有力的投后管理团队，因此也需要有吸引力的激励机制,Header,团队“小而精”，拥有浓厚的创业精神 领导团队由配置均衡、经验丰富的投资专家组合而成，从业时间长，拥有良好历史业绩,保持最佳本地投资人才库,通常很难找到适合中国私募基金市场的顶级人才,聘请世界级的私募基金专业人才是弘毅面临的最大挑战之一,弘毅采用独特的人才招募方式 大获成功,约有30位投资专业人士 强调具有企业经营背景 纯
36、金融背景的专业人士只占一小部分 只有一位外籍人士,“我们对投资经理的激励水平低于国际标准。 我们需要为同等规模的基金配备更多的投资专家“ - 赵令欢，弘毅资本CEO,“我们认为，要在中国私募基金市场获得成功，我们需要的是截然不同类型的专业人士“- 弘毅资本 资深高管,弘毅采用独特的方法打造出由于行业平均水平的项目团队,资料来源：文献检索, BCG分析,弘毅结合一系列专业特质挑选合伙人 重点强调本地高校教育背景、行业经验以及国企专长,本地高校 教育背景,海外教育 背景,行业,金融机构,国企专长,赵令欢 王立界 王顺龙 邓喜红 邱中伟 宋红 林盛 郭文 郭明磊 袁兵,专业,教育背景,专业经验,实力
37、雄厚的投资经验,财务管理,金融投资,金融投资,金融投资,业务管理,业务管理,制药,国企改制,技术,资料来源：文献检索, BCG分析,贝恩资本同时设立交易团队和投后管理团队 大中华组织在团队组织结构方面遵循贝恩的全球实践,贝恩资本亚洲 大中华组织结构 (约有30位投资专家),交易团队 (75%) 2224位专业人士,投后管理团队 (25%) 68位专业人士,投后管理合伙人( x2),投后管理经理 ( x46),董事总经理/合伙人 ( x2),执行董事 ( x46),高级经理 ( x46),经理 ( x68),两者之间进行强有力的协作 但彼此之间没有报告关系,致力于实现 卓越运营,负责交易从搜寻到
38、退出的整个过程,资料来源：文献检索, BCG访谈, BCG分析,与所有其他亚太运营机构共享行政支持团队,每个交易的项目组规模视项目而定，具体取决于战略以及可用的资源,大规模的投资项目需要强有力的投后管理团队 由资深成员组成，提供高规格的激励计划,投后管理需要资历和经验,贝恩资本提供业内领先的激励计划,参与项目的投后管理专家的底薪是20万-25万美元 按照个人业绩计算奖金，而个人业绩与其负责的被投公司的业绩相挂钩 合伙人和经理都享有投资收益分成权 薪酬全都来自贝恩资本；被投公司不提供正式职位或激励机制 如：不为投后管理经理提供“C“级职位和薪水,“由于交易规模庞大，所以我们足以负担组建专职组合团
39、队的 成本“ 贝恩资本亚洲 副总裁,资质,责任,经理及以上人士均来自顶级管理咨询公司 董事及高管层人士均来自领先跨国公司,只侧重于被投公司的业务和运营改进 不负责投后的监控工作,资料来源：文献检索, BCG访谈, BCG分析,鼎晖约40位专业投资人士被划分为私募和风投两个团队,私募股权投资团队的20位专业人士负责管理价值40亿美元的私募基金 风投团队的20位专业人士管理价值6.5亿美元的风投基金,职位,数量,角色与职责,董事总经理,执行董事,助理副总裁,副总裁,经理,5,5,2,2,4,搜寻,评估,执行,投后管理,投后监督,大部分交易搜寻工作仰仗于董事总经理和执行董事的贡献,每位副总裁和助理副
40、总裁 每次只参与一个正式立项的交易 关注1-2个被投公司 跟进少数几个潜在交易,时间投入,高,低,资料来源：BCG访谈, BCG分析,鼎晖的投资团队“小而精”，拥有浓厚的创业精神和高度精益化的结构,“本地关系网“ + “本地专长“,项目组成员的典型特征： 睿智 具有突出的分析能力 具有高度的商业化头脑 对中国市场有深入了解 会计准则 法律 政策 IPO要求 人际关系缺乏政府背景 许多并没有突出的学术资历 通常拥有全方位技能,充满创业精神的氛围,每个成员都高度实干，如： 亲自开展财务尽职调查，而其他公司通常外包给第三方代理 精益化的结构、家庭式企业文化、杜绝官僚气息、没有行政方面的压力 经常进行
41、面对面的日常讨论，不要求仅仅为了文件存档而作书面备忘录 项目组成员的工作态度极为审慎，确保每个投资项目的每个方面都有专人负责 人们通常会采取极端“冷酷无情“的态度挑战每个项目建议书 开展任何项目前必须得到团队全体成员的一致同意,资料来源：文献检索, BCG访谈, BCG分析,“我们的组织结构高度精益化，所以能够保持高度透明的沟通并快速采取行动“ 鼎晖投资 助理副总裁,鼎晖投资的领导团队由一系列经验丰富搭配得当的投资专家组成,职位,CEO/ 合伙人,姓名,吴尚志,教育背景,MIT工学博士,工作经历,中金直投部董事总经理、世界银行高级投资官,专长,强大的关系网络 保守,董事总经理/ 合伙人,董事总
42、经理/ 合伙人,董事总经理/ 合伙人,董事总经理/ 合伙人,执行董事,执行董事,执行董事,执行董事,执行董事,焦震,胡晓玲,Stuart Schonberger,王振宇,陈文江,王树,王功权,黄炎,许尚威,航天部工学硕士,北交大经济及会计硕士,NYU MBA,合肥理工大学,人大国际经济学士学位，中欧MBA,北京大学经济系,吉林工业大学管理工程系管理工程,沃顿 MBA,加州大学伯克莱分校机械工程硕士,中金直投部副总经理，赛格证券公司投资经理,中金直投部高级经理，安达信资深审计师,中金私人股票投资部，曾任纽约市之商业银行家,曾在中金直投部、世界银行、亚洲发展银行工作,华登国际、中金,曾任IDGVC
43、合伙人，若干基金高阶经理,任职于中共吉林省委宣传部企业宣传处、万通高层、IDG高级合伙人,曾任英特尔投资中国区联席总监、阿里巴巴创业并任公司副总裁,GIC私人股本投资部高级副总裁,融资专长 二级市场,融资专长,投资人关系 公共关系,长期投资经验,证券及投资工具,政府关系,技术领域,目 录,流程,比照综述 流程,Header,认为投后管理应始于交易交割之前 与目标公司合作，共同制定投后的行动计划,Header,定义明确的责任并保持团队的连续性是开展有效投后监控的关键成功因素,Header,利益协调统一是弘毅筛选潜在被投公司的重要标准 与最高管理层保持强有力的关系，以协调整个流程 及早就投资后的经
44、营目标及战略达成一致 根据实际情况，对一系列价值创造方法加以调整,Header,以高度整合的方式将各方维系到一起 在项目之初就组建起经验极为丰富的团队，帮助开展交易评估 为投后的价值提升，预先达成4-5个可能的价值创造杠杆工具 设计长期有导向性的激励机制，确保业绩的稳定性和一致性,Header,在对中国市场的交易评估过程中最重视管理层尽职调查,内部交易团队在第一轮尽职调查后进行中期评估 旨在识别潜在的投资风险以及进一步的尽职调查需求,在有条件出价前进行审批 基于目标公司提供的初步信息进行有条件出价 出价大致符合要求，换取目标公司提供的下一阶段共享信息，开展正式的尽职调查流程,在交易评估流程中鼎
45、晖投资最重视管理层尽职调查,交易搜寻和 筛选,第一次 尽职调查,第二次 尽职调查,谈判和构建,百日计划,投后管理和监控,退出,检查点,项目概述,投资备忘录,投资决策备忘录,投资委员会 审批,评估方,关键任务,季度审核,交易合伙人,交易合伙人,最终的出价确认及核准签发 通常接受经过审批的决策备忘录,审核第二轮尽职调查的结果 审核最终的出价 (SPA & SHA),投资委员会,交易合伙人,周一上午举行例会，对被投公司及正在开展的交易进行内部评估 与被投公司开展持续的日常合作，没有预先设定的沟通频率 每季度对所有被投公司进行投资状况评审,交易合伙人,旨在让被投公司IPO首发上市 没有为股份销售预先设
46、定时间表,持续的管理层尽职调,常规交易 流程,凭借内部交易团队的“本地专长“ + “本地人际关系网“ 主要信息来源 (1) 公开信息 (2)关键供应商、客户、竞争对手 (3) 其他本地行业专家，包括政府官员,管理层尽职调查是交易成功最重要的基础,资料来源：BCG访谈, BCG分析,鼎晖的投资流程,利益协调统一是弘毅筛选潜在被投公司的重要标准,公司所有者,目标公司的 管理层,私募基金 投资方,卖方充满动力 卖方无法为公司提供成长发展和参与竞争所需的财务资源 希望减轻卖方（政府）的财务压力,投资方以财务为驱动 寻求整体收购机会（私有化转）制） 关注高增长行业 旨在保留大部分原有的管理团队,管理层缺
47、乏经验 公司面临快速整合 按目前的结构可能无法生存 需要获取更多资本，成为收购方 寻求战略管理指导,资料来源：BCG访谈, BCG分析,弘毅的交易搜寻手段不是支付超高酬金 而是设定更为理想的总体价值定位,中国玻璃控股有限公司案例研究,贝恩认为主动投后管理应始于交易交割之前,经过与管理层的商讨制定出投后的行动计划,充分利用交易完成前的 窗口期,实施交易交割后的百日计划,强有力的价值创造行动,持续的投后监控,寻求退出,编制行动计划的原材料来自管理层 关于在有资本的情况下如何发展业务，公司管理层心中有谱（有设想） 像贝恩资本这样的财务投资方负责验证并丰富这些设想和理念，从而制定出投后行动计划,安排一
48、名负责投后管理的经理与被投公司共同工作，充分利用窗口期 利用2个月的完成期对被投公司的管理层和业务进行了解,1,2,3,4,5,0,投后的 行动计划,签约前，与被投公司管理达成初步（非正式）一致 如果之后状况发生重大变化，可及时作出变更,投后管理团队的合伙人负责提供总体咨询服务 快速提供运营改进建议,最有效的降低投资风险并确保回报的方法是与企业管理层携手共同提高业务绩效，充分发挥和利用我们的运营专长,交易合伙人（董事总经理）向被投公司承诺并不断报告投资项目的最近进展 季度监控评估流程 对被投公司而言，合伙人的参与是最有效的监督手段,“相互协作是投后管理的关键， 有助避免陷入与大股东争利的局面“
49、,资料来源：文献检索, BCG访谈, BCG分析,价值创造,与最高管理层建立强有力的关系，以协调整个流程,在中国，整个交易过程需要更多的时间,复杂的持股结构 国企的股东结构通常非常复杂 涉及各层级的政府机关 政府所有的资产管理公司财务报表缺乏可信度 需要投入更多精力计算出可信的估值强有力的竞争 中国市场年度基金募集总量的年均复合增长率超过108% 过去四年，中国基金数量的年均复合增长率超过97% 导致谈判流程越来越长,因此需要及早得到目标公司管理层的参与,充分利用最高管理层的关系，对所有股东施加影响营造相互合作的氛围，加快整个尽职调查流程的速度减少初期阶段的竞争，确保交易机会,资料来源：世界经济论坛“2008年私募股权投资对全球经济的影响报告“，BCG分析,
