1、2003 年 11 月 Meizhong Jingji Pinglun,ISSN 1536-9048總第三卷，第 11期（總第 24期） 美中經濟評論 USA-China Business Review(Journal),Inc.,USA54VaR 方法在商業銀行信用風險管理中的應用上海大學國際工商與管理學院 萬 軍 1 陳恩全 2摘 要：由於當前我國的金融市場還不夠發達，可供選擇的投資工具不多，因此商業銀行的主營業務還主要集中在信貸業務上。這種現狀決定了我國商業銀行所面臨的風險必然以信用風險爲主。本文探討了運用 VaR 方法建立的 CreditMetrics 模型在我國商業銀行信用風險管理中
2、的應用問題。關鍵字：VaR（風險價值） 信用風險管理一、引言VaR(Value at Risk)方法，又稱風險價值法，是近年來在國外興起的一種以概率論爲基礎、運用現代統計方法定量測量金融風險的管理工具。Philippe Jorion 指出：VaR（風險價值）是指在正常的市場條件和給定的置信水平下，用於評估和計量任何一種金融資産或資産組合在既定時期內所面臨的市場風險大小和可能遭受的潛在最大價值損失。其數學運算式爲： C)VaRP(obrt其中： 表示某一金融資産或資産組合在持有期 內的價值損失，VaR 爲在置信水平 C 下的風險價t值。即對某一金融資産或資産組合，在正常的市場條件下，對給定的時間
3、區間 和置信水平 C，該資産t組合最大可能的預期損失 不超過 VaR。例如，J.P.Morgan 在 1994 年的年報中公佈的時間間隔爲一天P交易的 VaR，在 95%的置信水平下平均爲 1500 萬美元。這意味著因市場波動而每天發生超過 1500 萬美元損失的概率爲 5%，也就是說 J.P.Morgan 可以以 95%的概率保證其日交易損失不大於 1500 萬美元。VaR 方法可以測量和控制金融風險，它在商業銀行的信用風險管理、市場風險管理、業績評價、資訊披露以及銀行監管等方面均具有獨特優勢；而本文著重討論了運用 VaR 方法建立的 CreditMetrics 模型在我國商業銀行信用風險管
4、理中的應用問題。二、VaR 方法在我國商業銀行信用風險管理中的應用與國際上發達的金融市場相比，我國的金融市場還不夠發達，可供選擇的金融投資工具不多。我國商業銀行的金融業務還主要集中在信貸業務上，這種現狀決定了我國商業銀行的風險必然以信用風險爲主。而運用 VaR 方法控制銀行面臨的信用風險是近年來國際銀行業出現的一種新方法。1997 年 4 月初，J.P.Morgan 公司和其他幾家合作機構在 RiskMetrics 方法的基礎上推出了CreditMetrics 方法，提供了一種度量信用風險的新方法。其核心思想是某一金融資産或資産組合的價值不僅受到違約的影響，也受到信用等級變化的影響，違約只是信
5、用等級變化的一個特例。從而將信用等1萬 軍（1979-），男，安徽霍邱人，上海大學國際工商與管理學院2002級金融學專業碩士研究生；研究方向：金融市場、金融工程；聯繫地址：上海大學嘉定校區C樓111室；郵編：201800；聯繫電話：021-69980103；E-mail：。2陳恩全（1975-），男，安徽馬鞍山人，上海大學國際工商與管理學院2002級金融學碩士研究生；研究方向：金融工程；通訊地址：上海大學嘉定校區C樓113室；郵編：201800；電話：021-69980107； E-mail：。VaR 方法在商业银行信用风险管理中的应用55級轉移概率、違約概率以及違約時資産價值回收率納入一個統
6、一的框架中，全面考慮信用風險的度量問題。下面簡要介紹這種方法：1、建立信用等級轉移概率矩陣。一般借款人的信用品質會隨著時間的變化而變化，專門的評級機構或銀行內部經常定期檢查借款人的信用品質變化情況，及時根據借款人信用品質的變化對其信用等級做適當的調整。借款人信用品質的變化可用信用等級轉移概率矩陣來表示。假定轉移概率遵循馬爾柯夫過程，即借款人在本期內轉往任何特定信用等級的概率與過去時期的結果無關。根據這一假定，即可以認爲過去一段時期裏統計出的一年期轉移概率相互獨立。將這些資料進行簡單算術平均就可得出一年期信用等級轉移概率矩陣，如表 1 所示。以等級爲 BBB 級的借款人爲例，一年後他有 0.02
7、%的可能性變爲 AAA級，也有 5.30%的可能性變爲 BB 級，而保持信用等級不變的可能性爲 86.93%。表 1 一年期信用等級轉移概率矩陣一年後可能的信用等級的概率(%)最初等級 AAA AA A BBB BB B CCC D(違約)AAA 90.81 8.33 0.68 0.06 0.12 0 0 0AA 0.70 90.65 7.79 0.64 0.06 0.14 0.02 0A 0.09 2.27 91.05 5.52 0.74 0.26 0.01 0.06BBB 0.02 0.33 5.95 86.93 5.30 1.17 0.12 0.18BB 0.03 0.14 0.67 7
8、.73 80.53 8.84 1.00 1.06B 0 0.11 0.24 0.43 6.48 83.46 4.07 5.20CCC 0.22 0 0.22 1.30 2.38 11.24 64.86 19.79資料來源: CreditMetrics -TechnicalDocument, J.P.Morgan, Inc., 1997 TM2、信用等級變化對貸款市場價值的影響。借款人信用等級的變化會影響貸款剩餘現金流折現所必需的信用風險利差。每一種未來的信用等級狀態都有一個與之相應的信用利差，它實際上可由一個與相應信用等級的公司債券零息票收益率曲線來表示。這個信用利差是用來折現未來收回貸款現金
9、流的利率。處於不同信用等級貸款的市場價值就是用相應的零息票利率把它的未來現金流折成現值。表 2 給出了不同信用等級的一年期零息票利率。表 2 不同信用等級的一年期零息票利率(%)信用等級 第一年 第二年 第三年 第四年AAA 3.60 4.17 4.73 5.12AA 3.65 4.22 4.78 5.17A 3.72 4.32 4.93 5.32BBB 4.10 4.67 5.25 5.63BB 5.55 6.02 6.78 7.27B 6.05 7.02 8.03 8.52CCC 15.05 15.02 14.03 13.52資料來源: CreditMetrics -TechnicalDo
10、cument, J.P.Morgan, Inc., 1997 TM考慮一項貸款：利率爲 r，期限爲 n，初始本金爲 ，一年後借款人的信用等級發生了變化，則此時0A這項貸款的市場價值 A 爲： ，其中 爲信用等10210 )()(niririA )1,2(nji級變化後第 j 年新的信用等級對應的零息票利率。例如，下面表 4 中的就是利用此公式分別計算出來VaR 方法在商业银行信用风险管理中的应用56的。如果借款人違約，則不會産生承諾的現金流，貸款可收回的價值取決於借款人所處的信用等級。表3 給出了違約發生時不同信用等級貸款可收回的比率（本金的百分比） 。表 3 不同信用等級貸款的可收回率信用等
11、級 貸款可收回率(%)AAA 78AA 77A 57BBB 53BB 42B 35CCC 17資料來源: CreditMetrics -TechnicalDocument, J.P.Morgan, Inc., 1997 TM例如，現有一筆 10,000 元、期限爲 5 年的貸款，年利率爲 6%，借款人的初始信用是 BBB 級。根據表1、2、3 提供的資料，我們可以很容易求出此例中的貸款在一年後借款人信用等級發生變化時貸款的市場價值等如表 4 所示，進而計算出該筆貸款的 VaR 值。表 4 由借款人的信用等級變化而産生的貸款價值的分佈 一年後的信用等級信用等級概率（%）該等級下貸款價值概率加權貸
12、款價值貸款價值與均值的偏離概率加權的偏離平方 2AAA 0.02 10,935 2 227 10AA 0.33 10,917 36 209 144A 5.95 10,864 646 156 1,448BBB 86.93 10,753 9,348 45 1,760BB 5.30 10,201 541 -507 13,624B 1.17 9,809 115 -899 9,456CCC 0.12 8,363 10 -2,345 6,599D（違約） 0.18 5,300 10 -5,408 52,644注：表中 432 %)12.5(60,)7.41(60,%)7.41(60,6.310,%0,19
13、35, 表中22710,93510,708，表中、其他資料類似求出。 2+36+646+ +1010,708， =10+144+1,448+ +52,644=85,685。表中、部分由作者計算得到。2則該筆貸款價值的加權平均值爲 10,708，其標準差爲 293。在正態分佈的假定條件下，99%的VaR=2.33 =683，95%的 VaR=1.65 =483。計算結果表明，在貸款價值爲正態分佈的假設條件下，該筆貸款有 1%的可能在第二年中損失超過 683 元，有 5%的可能損失超過 483 元。因此通過計算該筆貸款的風險價值，銀行有關人員就可以比較明確地瞭解該筆貸款的風險狀況，根據借款人的信用
14、狀況和自身的風險承受能力等因素及時調整相應的信貸政策，防範信用風險，有效地進行信用風險的管理。VaR 方法在商业银行信用风险管理中的应用57當然在實際運用這種方法時，對我國商業銀行而言還存在資料可獲得性問題。這就要求我國商業銀行應該儘快建立信用風險管理資訊系統，該系統一般應包括信貸交易資料、借款人信用評級及其財務報表等資訊。在我國房地産、汽車信貸等快速發展的今天，儘快建立這一資訊系統，我國商業銀行就可以運用 Credit Metrics 模型及時科學地進行各類信貸的風險管理。這對維護我國金融市場的穩定運行有著極爲重要的意義。參考文獻：1Philippe Jorion. Value at Risk:The New Benchmark for Controlling Derivatives RiskM. The McGraw-Hill Companies, Inc., 1997 2J.P. Morgan,Inc. CreditMetrics -Technical DocumentM. J.P.Morgan, Inc., 1997TM3劉學勤. 國有商業銀行風險管理的制度研究J. 現代商業銀行導刊，2001.74王春峰. 金融市場風險管理M. 天津大學出版社，2001.（責任編輯：孫金洲）
