1、单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式* 1并购业务操作主要内容第一部分：案例分析- ST张家界重大资产重组第二部分：并购业务赢利模式第三部分：交易（ Mandate） 获得第四部分：专家团队2单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式* 3第一部分：案例分析 ST张家界重大资产重组单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式* 4一、资产重组的背景和动因 1、控股权易主，新股东进场上海鸿仪投资张经开公司ST张家界 天通置业70%70%70%30.83%8.33%52、 ST张家界重大资产重组背景q1996年上市以来，控股权几经易手，但都无实质性重组 ;q2001年
2、4月 27日，戴上 “ST”的帽子。q2001年 6月 30日，净利润 -1315万元，每股净资产 0.41元，公司主要经营实体经营状况持续恶化，全资子公司张家界万众建筑安装工程有限公司主要业务已基本停顿。q资产质量差、盈利能力弱和债务负担沉重的 ST张家界的持续经营能力受到严重威胁。 63、控股股东的重组动因 借助 ST张家界的上市地位，整合旗下及张家界的旅游资源，做大做强旅游产业，为其集团战略发展服务 .2001年度实现扭亏、摘帽恢复正常交易资格和最终获取大于零的 “诱发重组因素净收益 ”（ NRV&F）。7二、重组方案设计的基本内容重大资产出售重大资产购买债务豁免81、 出售资产 应收账
3、款 9,163,329.00元，其他应收款81,471,144.74元；预付账款 24,492,210.41元；长期股权投资：张家界国际大酒店 53% 的股权30,000,000.00元，湖南湘财三门软件有限责任公司 90% 的股权 3,000,000.00元。合计 148,126,684.15元 ,出售给 张家界旅游经济开发有限公司（第一大股东，以下简称 “张经开公司 ”） 92、 购买资产 湖南武陵旅游实业股份有限公司持有的湖南武陵源旅游有限公司 99% 的股权，购买价格 55,440,000.00元； 湘西猛洞河旅游开发有限公司 75% 的股权，购买价格63,000,000.00元； 保
4、利（湖南）实业发展有限公司 75% 的股权，购买价格 73,315,737.75元； 湖南鸿升置业有限公司拥有的 2983.02平方米土地，购买价格 22,650,000.00元； 湖南中加国际学校拥有的学生公寓 (含土地 )，购买价格12,796,600.00元。合计 227,202,337.75元。 103、 债务豁免将 ST张家界应付湖南湘财三门软件有限责任公司的 20,822,997.51元转由张经开公司承接， ST张家界由此形成的对张经开公司的负债，由张经开公司对 ST张家界进行豁免。11ST张家界购买资产的金额与出售资产的金额相抵后，形成 ST张家界对张经开公司的负债 79,075
5、,653.60元，由张经开公司对 ST张家界进行豁免。上述两项豁免共计 99,898,651.11元 ,豁免的负债计入 ST张家界资本公积。 124、重大资产重组界定出售资产总额 148,126,684.15元，占 ST张家界 2001年 6月 30日经审计的公司资产总额的 48.09% ；购买资产总额为 227,202,337.75元，占 ST张家界 2001年 6月 30日经审计的公司资产总额的 73.76% 。135、关联交易认定v 张经开公司为 ST张家界第一大股东，持有 ST张家界 30.83的股份；v上海鸿仪投资发展有限公司持有张经开公司70%的股权；v同时，上海鸿仪投资发展有限公
6、司持有湖南武陵旅游实业股份有限公司 32.2%的股权，为湖南武陵旅游实业股份有限公司的第一大股东；v再者，湖南鸿升置业有限公司和湖南中加国际学校同受上海鸿仪投资发展有限公司控制。14三、重组的难点资产质量差，主营业务不明确；债务负担重、涉及诉讼、仲裁多；盈利能力差， 2001年度扭亏难度大 ；累计亏损严重，每股净资产恢复面值难度较大 。15四、解决方案 针对公司资产质量差，主营业务不明确的现状， ST张家界将应收债权等劣质资产出售给大股东张经开公司，同时购入旅游资源性资产，从根本上提升公司资产质量，使公司成为名副其实的旅游类上市公司。针对公司债务负担重、涉及诉讼、仲裁多的情况，公司专门成立了债
7、务重组小组，经过多次反复与债权人进行谈判，采取以现金偿还和资产抵偿等方式减少了部分债务，取得了债权人的谅解，解除了被冻结、查封的资产，从而使资产出售成为可能。16为了实现公司 2001年度扭亏，公司一方面加大销售库存土地的力度，另一方面加快资产重组的进度，尽早使购入资产的效益进入公司账内。为了使公司在 2001年底每股净资产恢复面值，公司的大股东张经开公司一次性豁免债务9989.86万元，计入公司资本公积，用来补充公司净资产。 17五、重组的效果及意义 重组后的 ST张家界浴火重生，获得了生存发展权，不但保住了其名称中的 “张家界 ”这一旅游业国际知名品牌，而且从根本上提高了核心竞争力，具备了
8、可持续经营能力。从上海鸿仪投资发展有限公司来说，虽然付出了较大的代价，但符合其自身战略调整的需要。18ST张家界 2001年度顺利实现扭亏为盈；每股收益从 2000年度的 -0.557元增至 2001 年度的 0.095元；每股净资产也由 2000年的 0.502迅速提高至 2001年的 1.14元；2002-3-13恢复了社会公众股的正常交易资格、提升了投资者股权价值。 19单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式* 20第二部分：并购业务赢利模式股权收购 整合、重组 辅导？财务顾问和 /或中间人财务顾问协议转让竞购 独立财务顾问报告证监会审批40%50%10%10%并购咨询财务顾
9、问和 /或中间人21单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式* 22第三部分：交易（ Mandate） 获得一、客户类型只看不买者捡便宜货者（ bottom fisher）市场份额、产品系列扩张者战略性买主（ strategic buyers）23二、客户并购的根本动因获得大于零的 “企业购并诱发因素净收益 ”,即收益的净增加 。24三、交易（ Mandate） 获得只要能够为客户创造出价值增加模式，我们就可能得到客户的Mandate！25单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版副标题样式* 26第四部分：专家团队素质要求1、专业角色（ Role）券商 会计师事务所律师事务所评估事务所目标企业并购企业271、专家意识；2、专业素质，包括财务、管理等；3、团队意识；4、学习意识5、合作意识，包括与中介机构和公司不同部门之间；6、创新精神；7、危机应变能力；8、勇气、激情和毅力2、金牌团队28建议 Target clients:1、旗下有上市公司的大型企业集团2、公司内部全方位合作29
