1、第二章 筹资管理,第一节 短期筹资方式及其评价短期筹资方式：银行短期信贷、商业信用、商业票据 一、银行短期信贷：银行发放的期限短于一年的贷款。 1、信用贷款：银行根据借款人的信用提供的贷款。不需要借款人提供经济担保和财产抵押。（1）信贷限额贷款：银行对企业授信，但没有法定义务优点：较大筹资弹性。缺点：不能得到法律上的保证。 （2）循环贷款协定;银行与企业签订的具有法律效率的贷款合同，未使用部分要支付承诺费。 （3）交易贷款：企业向银行申请的一次性贷款。,第二章 筹资管理,2、担保贷款：企业根据银行的要求，向银行提供担保品后方可取得贷款。 （1）应收账款担保贷款。应收账款的信用风险由借款公司负担
2、。 （2）存货抵押贷款。 （3）其他方式的抵押贷款。 3、银行短期信贷融资成本第一，利率取决于：借款人的信用状况、借款金额的大小、宏观经济状况、第二，利息的支付方式：收款法、贴现法、加息分摊法,第二章 筹资管理,（1）收款法：借款到期时向银行支付利息及本金的方法。实际利率=支付利息/贷款数量 （计息期为一年）（计息期短于一年）（2）贴现法：银行向企业发放借款时，先从本金扣除利息部分、而到期时借款企业要偿还全部本金的一种计息方法,第二章 筹资管理,（3）加息分摊法：银行将利息附加到各期还款的资金中，是发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。例：100000元的贷款，采用加息分摊法支付利息，未来
3、一年中分12次偿还，利率3%，则公司刚开始收到100000元，并在未来的12个月中，每月末分别支付（100000+100000*3%）/12=8583.33元,第二章 筹资管理,第三，补偿性余额对银行信贷融资成本的影响补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留相当于借款额一定比例（10%20%）的最低存款余额。从银行角度讲，补偿性余额可降低贷款风险；从企业角度讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。 补偿性余额的实际利率：,第二章 筹资管理,4、银行短期信贷的优点银行的资金提供能力较强银行短期信贷有较好的弹性银行短期信贷的缺点资金成本较高限制较多,第二章 筹资管理,二、商业信用：商品交易过程中由于延
4、期付款或预收账款所形成的企业间的借贷关系。 1、应付账款：购买货物暂未付款而对对方的欠款，是卖方允许买方在购货后一定时期内支付货款免费信用、有代价信用和展期信用放弃现金折扣的资金成本=折扣百分比/（1-折扣百分比）360/（信用期-折扣期） 2、预收账款：卖方公司在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用方式。 3、应付票据：赊购货物后签发的商业汇票。,第二章 筹资管理,4、优点： 方便； 低成本。没有现金折扣或不放弃或使用不带息票据， 利用商业信用融资不负担成本。 限制少 缺点： 期限短 。 取得现金折扣，则时间更短；放弃则付出较高的资金成本。,第二章 筹资管理,三、商业票据：大公司发
5、行的短期无担保本票。1、商业票据的成本：利息、代理商手续费、支持信用额度、信用评级费用2、商业票据融资的评价优点：成本低筹资数额大提高公司的信誉缺点：风险较大弹性小条件较严,第二章 筹资管理,案例：恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋。2008年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的A种材料面临缺货，急需200万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到任务后，张峰马上会同公司
6、其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案。,第二章 筹资管理,方案一：银行短期贷款。工商银行提供期限为3个月的短期借款200万元，年利率为8，银行要求保留20的补偿性余额。方案二：票据贴现。将面额为220万元的未到期（不带息）商业汇票提前3个月进行贴现。贴现率为9。方案三：商业信用融资。天龙公司愿意以“210、n30”的信用条件，向其销售200万元的A材料。方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。恒丰公司的产品销售利润率为9。要求：请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金筹集方式进行选择。,第二章 筹资管理,此案例要关注的要点： 1存货资金必须用短期资金筹集
7、方式； 2各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否能满足需要； 3各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产报酬率资金成本率； 4. 各种短期资金筹集方式成本成本计算； 5产品销售利润率和资产报酬率谁大？取决于资产周转率和负债情况； 6各种短期资金筹集方式带来的后果。,第二章 筹资管理,分析与提示：方案一：实际可动用的借款= 200 （1-20）=160（万元） 200万元实际利率=8%/（1-20%）100%= 10产品销售利润率 9故该方案不可行。方案二：贴现息= 220 9%/12%3=4.95（万元）贴现实得现款=22049521505（万元）方案
8、三：企业放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）360/（30-10）=36.73%9,第二章 筹资管理,若企业放弃现金折扣，则要付出高达3673的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。 方案四：安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行。综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳。,第二章 筹资管理,第二节 长期筹资方式及其评价 一、发行股票 1、 股票的概念和分类 股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券。 (1)按股东享受权利和承担
9、义务：普通股，优先股 (2)按是否记名：记名股和无记名股 (3)按是否标明金额：面值股票和无面值股票 (4)按投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股 (5)按发行对象和地区：A股、B股、H股 N股等,第二章 筹资管理,2、普通股股东的一般权利 （1）经营管理权（投票权、查账权、阻止越权的权利） （2）收益分配权 （3）剩余财产要求权 （4）认股优先权 （5）股份转让权,第二章 筹资管理,3.普通股筹资的评价 （1）普通股融资的优点风险小增加公司信用的保障有时比债券发行的快 （2）普通股融资的缺点分散控制权资金成本较高,第二章 筹资管理,4、优先股的种类 （1）累积优先股和非累积优先股 （2）
10、可转换优先股和不可转换优先股 （3）参加优先股和不参加优先股 （4）可赎回优先股和不可赎回优先股5、优先股股东的权利（1）优先分配股利的权利（2）对剩余财产的优先要求权（3）管理权,第二章 筹资管理,6、优先股融资的评价（1）利用优先股融资的优点风险小保持普通股股东的控制权增强公司的信用 （2）利用优先股融资的缺点成本高融资的限制较多,第二章 筹资管理,二、发行债券 1、债券的概念和种类 债券是经济主体为筹集资金而发行的、用以记载反映债权债务关系的有价证券。（1） 按债券是否记名： 记名债券 无记名债券（2） 按能否转换为普通股票：可转换债券 不可转换债券（3） 按有无特定的财产担保：抵押债券
11、和信用债券（4） 按利率的不同，固定利率债券和浮动利率债券,第二章 筹资管理,2、 发行债券的资格和条件我国公司法规定，股份有限公司、国有投资者设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。 证券法规定，有资格发行公司债券的公司，必须具备以下条件： （1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元； （2）累计债券总额不超过公司净资产额的40； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； （4）所筹集资金的投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不得超过国务院限定的水平； （6）国务院规定的其他条件。,第二章 筹资管理,3、 债券发行
12、价格的确定方法发行价格=各期利息年金现值系数+面值复利现值系数票面利率 = 市场利率时，平价发行票面利率市场利率时，溢价发行票面利率市场利率时，折价发行,第二章 筹资管理,4、债券的信用等级 AAA最高级，极强的偿债能力 AA偿债能力很强 A偿债能力强 BBB足够的偿债能力 BB,B,CCC,CC投机性的债券 C未付利息的收入债券BBB以上投资型，BB级以下投机型(垃圾型),第二章 筹资管理,5、债券筹资的优缺点 （1）优点资本成本低保证控制权财务杠杆作用 （2）缺点 风险大限制条件多,第二章 筹资管理,三、长期借款 1、长期借款的概念和种类长期借款是企业向金融机构借入的偿还期限超过一年的借款
13、。 （1） 按用途固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发借款、新产品试制借款等 （2） 按提供贷款的机构政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款等 （3） 按有无担保 信用贷款和抵押贷款,第二章 筹资管理,2、取得长期借款的条件 企业向金融部门申请贷款，一般应具备： （1）独立核算、自负盈亏、有法人资格； （2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围； （3）借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力； （4）具有偿还贷款的能力； （5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好； （6）在银行设有账户，办理结算。,第二章
14、筹资管理,3、长期借款的保护性条款（1）一般保护性条款一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根椐具体情况会有不同内容； （2）例行保护性条款例行性保护条款作为例行常规，在大多数借款合同中都会出现； （3）特殊性保护性条款特殊性保护条款。特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中。,第二章 筹资管理,4、长期借款融资的评价 (1)长期贷款融资的优点 融资速度快 融资成本低 借款的弹性大 (2)长期借款融资的缺点 风险大 限制条件多、约束了公司的生产经营和借款的使用 筹资数额有限。,第二章 筹资管理,四、融资租赁 1、融资租赁的概念及种类 融资租赁：在租赁期内，租赁资产所有权相关的风险
15、和报酬已转移给承租方。 （1） 售后租回 （2） 直接租赁 （3） 杠杆租赁 2、融资租赁的标准 （1）租赁期满时，资产的所有权转移给承租人。 （2）租赁期满时，承租人有权以极优惠的价格购买资产 （3）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分 （4）租赁开始日，最低租赁付款额的现值远低于租赁资产的公允价值 （5）租赁资产的特殊性,第二章 筹资管理,3、融资租赁租金的计算 （1）平均分摊法：将设备的成本、利息、手续费在租赁期内平均分摊。C设备购置成本 S 设备预计净残值I 租赁期间利息 F 租赁期间手续费N租期 R每次支付租金评价：没有充分考虑资金时间价值,第二章 筹资管理,（2）等额年金法-后付年金R
16、=（C-S）/年金现值系数 3 、融资租赁融资的评价 (1) 优点 能迅速获得资产。 租赁可提供一个新的资金来源。 可保存公司的借款能力。 融资租赁限制较少。 能减少设备过时的风险。 期限为设备使用期限的75%；多数租赁协议规定出租人承担设备过时的风险。 租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。 租金可在税前扣除，能减少所得税上交。,第二章 筹资管理,(2) 缺点资金成本较高。比负债筹资的利息高得多。在财务困难时，固定的租金成为沉重负担。不能享有设备残值。,第二章 筹资管理,五、吸收直接投资 1、吸收直接投资的种类国家投资、法人投资、个人投资、外商投资2、直接投资中的出资方式现金投资、实物
17、投资、无形资产投资 3、吸收直接投资融资的评价 优点： 能增强公司的信誉和借款能力 直接获得资源。 能直接获取先进的设备和技术。 财务风险小。根据经营状况向投资者支付报酬。 缺点： 资金成本高；分散公司的控制权,第二章 筹资管理,第三节 资本成本 一、资本成本的概念和意义1、资本成本：是指公司为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集费用和资金使用成本两部分。 资本成本有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本；进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；追加筹资决策时，则使用边际资本成本。,第二章 筹资管理,2、资本成本的意义对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要
18、依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定项目取舍的重要标准。资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度。,第二章 筹资管理,二、个别资本成本 1、债券成本：I：每年支付的利息T：所得税率f：筹资费率B：债券发行价格 2、长期借款资本成本：I：每年支付的利息T：所得税率f：筹资费率L：借款本金：,第二章 筹资管理,3、优先股成本D：每年支付的股利K：优先股发行总额f：筹资费率 4、普通股成本 （1）评价法g:股利增长率,第二章 筹资管理,（2）资本资产定价模型法5、保留盈余成本,第二章 筹资管理,三、综合资金成本式中：Kw加权平均资本Kj第j种个别资本
19、成本Wj第j种个别资本占全部资本的比重,第二章 筹资管理,例： ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元，各种长期资本成本率分别为：4%,6%,10%,14%和13%。求综合资本成本率。,第二章 筹资管理,第一步，计算各种长期资本比例的： 长期借款资本比例=2000/10000=0.2或 20% 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或 35% 优先股资本比例=1000/10000=0.1或 10% 普通股资本比例=3000/10000=0.3或 30% 保留盈余资本比例=50
20、0/10000=0.05或 5% 第二步，计算综合资本成本率：,第二章 筹资管理,思考题： 1假设某公司发行期限5年，债券票面利率为8%的债券4000张，每年结息一次，发行费用为5%，所得税税率为33%，计算该债券的资金成本。如果溢价100元或折价50元呢？ 2某公司取得3年期长期借款1000万元，年利率5%，每年付利息一次，到期一次还本，筹资费用率0.1%,公司所得税税率33%，则该项长期借款的资金成本为多少？ 3假设某公司普通股每股市价为15元，筹资费用为3元，预计第一年末发放股利为1.5元，以后每年增长5%，则资本成本率为多少？,第二章 筹资管理,4假设某公司无风险报酬率为6%，市场报酬
21、率为10%，该公司股票的 系数为1.5,则该股票的资本成本率为？ 5某公司发行优先股，发行费用为0.2%，发行价格5元，预计年股利0.5元，则优先股的资金成本为多少？,第二章 筹资管理,ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4； （3）公司普通股面值为l元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7，并保持25的
22、股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，保留盈余420万元； （5）公司所得税率为40； （6）公司普通股的值为1l； （7）当前国债的收益率为5.5，市场上普通股平均收益率为13.5。 要求： （1）计算银行借款的税后资本成本。 （2）计算债券的税后成本。 （3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产订价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）(1998),第二章 筹资管理,四、
23、边际资本成本 1 、边际资本成本：指资金每增加一个单位而增加的成本。 （企业不可能以某一固定的资本成本筹措无限的资金。当筹集的资金超过一定额度时，资本成本就会增加。） 2、边际资本成本的计算步骤： （1）确定公司最优的资本结构 （2）确定各种筹资方式下的资金成本 （3）计算筹资总额分界点 （4）计算资金的边际成本举例见教材,第二章 筹资管理,第四节 资本结构 资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的是长期债务资本和权益资本各占多大比例。 确定最优资本结构的方法有： 一、每股盈余分析法每股盈余无差别点：每股盈余不受筹资方式影响
24、的销售水平。（每股盈余受资本结构、销售水平的影响）,第二章 筹资管理,EPS: Earnings Per Share每股盈余 S-C=EBIT(Earnings before Interest and Taxes)息税前利润 S-VC-FC=EBIT 息税前利润 EBIT-I=EBT(Earnings before Taxes)(税前利润) EBT-T=EAT(Earnings After Taxes)(税后利润),第二章 筹资管理,在每股盈余无差别点上，无论是负债融资，还是权益融资，每股盈余是相等的在每股盈余无差别点上 可求出每股盈余无差别点的销售额。 局限性没有考虑资本结构对风险的影响。负
25、债增加，投资者风险加大，股票价格和公司价值也会下降。,第二章 筹资管理,二、方案对比优选法 计算各方案的加权平均成本，确定筹资方案和资本结构的方法。 举例见教材 三、公司价值比较法逐步测试法 公司价值比较法是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。 优点：考虑了公司的财务风险和资本成本；资本结构的决策以公司价值最大为标准，符合公司价值最大化的财务目标。 缺点：测算原理及过程复杂。用于资本规模较大的上市公司。,第二章 筹资管理,公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和,第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,四、定性分析法 1、
26、销售增长率及其稳定性 2、所有者和管理人员的态度 3、贷款人和信用评级机构的影响 4、行业因素 5、公司的财务状况 6、其他因素（资产结构、所得税率的高低、利率水平的变动趋势）,第二章 筹资管理,第五节 风险筹资决策一、 经营风险：指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。1、影响经营风险的因素：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本,第二章 筹资管理,2、经营杠杆：企业在经营活动中对固定成本的运用。 经营杠杆是双刃剑销售增加，息税前利润增加更多，经营杠杆利益；销售减少，息税前利润减少更多，经营杠杆风险；3、经营杠杆系数 (DOL),第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,举例见教
27、材 主要结论： DOL 用来衡量EBIT对销售变动的敏感性. 当销售趋于盈亏平衡点时， DOL就趋向于无穷大. 当我们进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销售的变动就越敏感. DOL1,第二章 筹资管理,固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。 固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险，但这往往受条件的制约。,第二章 筹资管理,二、财务风险，是指公司使用债务给
28、投资者带来的附加风险。在总的资本不变的条件下，企业需要从营业收入中支付的债务利息是固定的，当息税前利润增大或减少时，每1元息税前利润所负担的债务成本会减少或增大，扣除所得税后给所有者的利润就会增加或减少。这种在资本结构决策中对债务资本的利用，就称为财务杠杆。由此给企业所有者带来的外效益，就是财务杠杆利益。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。,第二章 筹资管理,财务杠杆系数： EBIT变动1%所引起的EPS变动的百分比. =EBIT/（ EBIT-I） 理解分析： 1、 财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。 2、在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高
29、，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。 3、负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响,第二章 筹资管理,三、总杠杆系数 (DTL)（DCL） 总杠杆系数 - 销售变动1%所导致的企业EPS变动的百分比. 1、 经营杠杆通过扩大销售影响息税前盈余，财务杠杆通过扩大息税前盈余影响收益。若两种杠杆共同起作用，则销售额稍有变动会使每股收益产生更大变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。 2、根据总杠杆系数能估计销售额变动对每股收益造成的影响。 3、总杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆间的关系，即为了达
30、到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可有多种不同组合。,第二章 筹资管理,四、 筹资风险的控制 1、正确选择筹资方式(1) 权益资本和债务资本长期资本和短期资本(2)认真进行各种筹资方案的比较分析比较准则：方案的可行性、经济性、安全性 2、合理安排借入资金的比例，控制财务风险(1)负债的数量合理适度，最优资本结构(2)“财务两平点”的运用,第二章 筹资管理,财务两平点：公司利润等于零时的经营收益及销售收入，称为公司财务风险的临界点。,经营收益=借款利息,第二章 筹资管理,某企业年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债平均成本8%，
31、假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。 要求： （1） 所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。 （2） 所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。,第二章 筹资管理,（1） 目前情况： 权益净利率=（100万30%-20万）（1-40%） 50万（1-40%）=20% 经营杠杆系数=100万30%100万30%-（20万-50
32、万40%8%） =2.59 财务杠杆系数=11.6万（11.6万-1.6万）=1.16 总杠杆系数=2.591.16=3,第二章 筹资管理,（2） 增资方案： 权益净利率=100万120%（1-60%）-（20万+5万）（1-40%）50万（1-40%）+40万=19.71% 经营杠杆系数=120%（1-60%）120%（1-60%）-（20万+5万-1.6万）=1.95 财务杠杆系数=24.6万（24.6万-1.6万）=1.07 总杠杆系数=1.951.07=2.09,第二章 筹资管理,（3） 借入资金方案： 权益净利率=100万120%（1-60%）-（20万+5万+4万）（1-40%）5
33、0万（1-40%）=38% 经营杠杆系数=120%（1-60%）120%（1-60%）-（20万+5万-1.6万）=1.95 财务杠杆系数=24.6万（24.6万-1.6万-4万）=1.29 总杠杆系数=1.951.29=2.52从以上分析可以看到，在借入资金方案中权益净利率最高，因此应当采纳借入资金的经营计划。,第二章 筹资管理,某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司
34、适用所得税率40%。 要求： （1）计算两个方案的每股盈余； （2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余； （3）计算两个方案的财务杠杆系数； （4）判断哪个方案更好。,第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,(2) (EBIT-40-60)(1-40%)/100 = (EBIT-40)(1-40%)/125 EBIT = 340(万元) (3) 财务杠杆系数(1) = 200/(200-40-60) = 2 财务杠杆系数(2) = 200/(200-40) = 1.25 (4) 由于方案2每股盈余(0.77元)大于方案1(0.6元),且其财务杠杆系数(1.25)小于方案1(2),即方案2收益
35、性高且风险低,所以方案2优于方案1. 解析:这是一道1999年的计算题。本题计算时应注意无差别点的息税前利润与无差别点的销售额之间的关系。,第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,第二章 筹资管理,注：文本框可根据需求改变颜色、移动位置；文字可编辑,POWERPOINT模板 适用于简约清新及相关类别演示,1,2,3,4,点击添加文本,点击添加文本,点击添加文本,点击添加文本,目录,点击添加标题,点击添加标题,点击添加标题,点击添加标题,点击添加文本,点击添加文本,点击添加文本,点击添加文本,添加文本,点击添加
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