1、第三篇 投资篇,第六章 流动资产投资 第七章 固定资产投资,第六章 流动资产投资,第一节 流动资产投资决策 第二节 现金和有价证券投资 第三节 应收帐款投资 第四节 存货投资,第一节 流动资产投资决策,流动资产投资主要包括现金和有价证券 投资、应收帐款投资、存货投资。一、流动资产投资的概念和特点二、流动资产投资规模三、流动资产投资结构,1.概念： 又称经营性投资，是为公司生产经营周转而进行的投资。主要包括：现金、短期有价证券、应收帐款、存款等。 2.特点： (1)时间短 (2)耗资少 (3)变现能力强 (4)发生次数频繁 (5)波动性大 返回,流动资产投资结构决策,流动资产的分类： 1、储备用
2、流动资产 2、生产用流动资产 3、结算用流动资产 4、支付用流动资产,原则：1、确定生产用流动资产投资额，进而确定储备用流动资产投资额； 2、尽可能减少结算用流动资产，以减少资金的无效占用； 3、尽可能减少支付用流动资产，以提高资金的使用效果。,第二节 现金和有价证券投资,现金包括库存现金、银行存款、银行本票、 银行汇票。短期有价证券是能够在短时间内出售以换回现金的各种证券。包括国库券、公司债券、银行承兑汇票、商业票据、可转让存单、短期投资股票。一、现金管理 （一）公司持有现金的目的1、交易性的需要 2、预防性的需要 3、投机性的需要 （二）现金收支管理1、加速收款2、控制支出,（三）最佳现金
3、持有量的确定,1、成本分析模式：通过分析现金持有成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。现金持有成本：机会成本、管理成本、短缺成本。例如：,2、随机模式现金持有量- HR- L时间,公式：,R=(3b 2/4i)1/3+L H=3R-2L 例：某公司现金流量的标准离差为1000元，有价证券的年利率为9%，每次买入或卖出有价证券的交易成本为72元。公司认为任何时候最小的现金余额不能低于2000元。问最佳现金余额、最佳上限各为多少？,二、短期有价证券的管理,（一）短期有价证券置存的目的1、作为现金的替代品2、作为短期投资 （二）短期有价证券的投资的影响因素1、投资风险2、可销售性3、投资报酬 （三）
4、有价证券的投资组合 公司持有的有价证券总和，称为有价证券投资组合,第三节 应收帐款投资,应收帐款：由于企业采取信用政策（即赊销政策）对客户销售产品或提供劳务而形成的应收而未收到的款项。 一、应收帐款的作用 （一）增加销售 （二）减少存货,二、应收帐款的成本,（一）机会成本：是因公司资金投资于应收帐款而放弃其他投资所减少的收入。应收帐款机会成本=平均应收帐款投资报酬率（二）管理成本：是指企业对应收帐款进行管理而耗费的开支。（三）坏帐损失成本：是指应收帐款因故不能收回而发生的损失。坏帐损失=应收帐款坏帐损失率,应收帐款机会成本=平均应收帐款投资报酬率 平均应收帐款=赊销收入应收帐款周转率,例如，某
5、企业预测的年度赊销收入净额为4800000元，应收帐款周转期（或收帐天数）为60天,投资报酬率为10%，则应收帐款机会成本可计算如下：应收帐款周转次数=36060=6（次）应收帐款平均余额=4800000 6=800000（元）应收帐款机会成本=80000010%=80000(元）,三、制定应收帐款信用政策,信用政策：应收帐款的管理政策。是企业对应收帐款投资进行规划与控制而确定的基本原则与行为规范。 （一）信用标准 （二）信用条件 （三）收款政策,（一）信用标准,信用标准：客户获得企业信用所应具备的最低条件（信用分数或坏帐损失率） 1、决定公司应收帐款的最佳投资水平是指投资成本总额最小时的应收
6、账款占用水平。 2、 根据客户的信用状况，确定其信用额度。 ()收集客户的信用资料 ()分析客户的信用程度a:五 C评估 法 b:信用评分法 ()、确定客户的信用额度,()、收集客户的信用资料,查阅客户的财务报表。 向客户开户银行了解情况。 向信用评估机构咨询客户情况。 向给客户提供信用的其他企业调查。,客户信用卡,客户编号 所在地区 客户名称 电话 邮政编码 客户地址 负责人姓名 营业执照编号 经营组织形态 代理商 批发 批零兼营 零售私有 公有 公私联营 其他 每月营业总额 店面所有人 自有 租赁 销售代表对客户的评价 销售代表 客户的其他信息 开户银行名称 账号 地址 电话 联络人 职务
7、 供应商A名称 电话 联络人姓名 职务 年营业额 上级部门建议信用额度 审核意见及核准信用额度核准人 销售主任 日期,()、分析客户的信用程度 a:五 c评估法,品质： 指客户支付货款的意愿。 能力： 指客户的短期偿债能力。 资本： 指客户有多少净资产。 抵押品： 指客户为获取信用可能提供担保的资产数。 环境： 指外部理财环境对客户的影响。,()、分析客户的信用程度 b:信用评分法,信用评分法：对影响客户情况的一系列财务比率信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出顾客综合的信用分数，并以此进行信用评估的方法。其公式是：S 某企业的信用评分ai 事先拟定的对 第 i种财务比率和信用情况进行加
8、权的权数xi 顾客第i个财务比率或信用情况的评分,n S=aixii=1,例如：某客户各项财务比率或相关指标值、分数、比重（权数）如下：,项目 财务比率 和信用情况 分数 比重（权数） 加权平均 流动比率 1.8 90 25% 22.5 资产负债率 40% 95 15% 14.25 销售净利率 15% 85 20% 17 付款历史 良好 80 20% 16 未来发展前景 较好 70 15% 10.5 其他因素 一般 60 5% 3 合计 100% 83.25 一般综合信用评分在80分以上者为良，80-60为一般，60分以下为差。,、确定客户的信用额度,决定是否给予客户信用。一般而言，对信用状况
9、好的，提供信用；对信用状况恶劣的，拒绝提供信用；对信用状况不确定的，暂时不提供信用。 确定客户的信用额度。对于已决定给予信用的客户，应根据不同的信用等级(分数)来确定其信用额度，作为控制客户在一定时期内的最高赊销限额。,(二)信用条件,信用条件：是公司要求客户支付赊销款项的若干规定。 1、信用期限：企业给客户规定的最长付款时间。 2、折扣期限：为客户规定的可享受现金折扣的付 款时间。 3、现金折扣：为鼓励客户尽早付款而给予的优惠。折扣费用=销售收入享受折扣比例折扣率 2/10，n/30表示信用期限为30天，折扣期限为10天，在10天内付款的客户可享受的折扣。,比较各项信用政策的优劣 某企业生产
10、能力尚未充分利用，拟扩大某产品生产。为扩大其销售额，拟改变信用政策。该产品销售单价为10元，单位变动成本为7元，固定成本总额为9万元。机会成本按该企业平均投资报酬率10%计算。现行信用政策和拟 采用的两项新信用政策的有关资料如下。,项目 目前政策 新政策A 新政策B 信用条件 0，n/30 0,n/60 2/10,n/60 销售数量（件） 120000 150000 150000平均收帐期 30天 60天 30天 应收帐款周转率 12次 6次 12次 现金折扣占总赊销比重 0 0 60% 坏帐损失率 1% 2% 1%,现行政策和两项新政策的利润计算：,现行政策 新政策A 新政策B 赊销数量 单
11、位售价 赊销收入 变动成本总额 固定成本总额 目标利润 机会成本 坏帐损失 折扣费用 信用成本 扣除信用成本后的利润,User: 注：机会成本=平均应收账款投资报酬率 坏账损失=销售收入坏账百分率 折扣费用=销售收入享受折扣比例折扣率,现行政策和两项新政策的利润计算：,现行政策 新政策A 新政策B 赊销数量 12万件 15万件 15万件 单位售价 10元 10元 10元 赊销收入 120万元 150万元 150万元 变动成本总额 84万元 105万元 105万元 固定成本成本总额 9万元 9万元 9万元 目标利润 27万元 36万元 36万元 机会成本 1万元 2. 5万元 1.25万元 坏帐
12、损失 1.2万元 3万元 1.5万元 折扣费用 0 0 1 .8万元 信用成本 2.2万元 5.5万元 4.55万元 扣除信用成本后的利润 24.8万元 30.5万元 31.45万元,（三）收款政策,收款政策：指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付帐款时，企业所采取的收帐办法。 1、程序： （1）信函通知（2）电话催收（3）法律行动 2、策略： （1 ）无力偿付（2）故意拖欠,第四节 存货投资,存货是公司在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资 一、存货的成本1、订货成本 TC0=F1+D/Q*K2、采购成本 TCb=DU3、储存成本 TCc=F2+KC*Q/24、缺货成本 TCs 总成本 TC
13、= TC0+ TCb +TCc+ TCs=F1+D/Q*K+ DU+ F2+KC*Q/2+ TCs,二、存货决策 （一）经济订货量基本模型,TC =F1+D/QK+ F2+KC Q/21、公式法：Q*=(2KD/ KC)1/2N*=D/Q*=(DKC/2K)1/2 TC=D/Q* K+KC Q*/2=(2KDKC ) 1/2 t*=360/N*=360/ (DKC/2K)1/2 I=Q*/2 U=(2KD/ KC)1/2/2 U =(KD/2KC) 1/2 U,2、逐批测试法,3、图式法,总成本年储存成本年总成本年订货成本批量,（二）有数量折扣的经济订货量模型,TC =D/QK+ KC Q/2
14、+DU 假定例题中供应商规定如果一次订购超过1000件，可给予2%的批量折扣，那么，经济订货量应是多少？ 1、按经济订货量400件采购，不取得数量折扣的总成本为：TC =D/QK+ KC Q/2+DU=2400/400 200+6 400/2+2400 50=122400(元)2、按取得数量折扣的批量1000件采购的总成本为：TC =D/QK+ KC Q/2+DU=2400/1000 200+6 1000/2+2400 50 (1-2%)=121080(元),第七章 固定资产投资,第一节 现金流量分析 第二节 固定资产投资决策的基本方法 第三节 固定资产投资实例分析 第四节 投资风险分析,现金
15、流量和利润 在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是： 1整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。 2利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 3在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。 一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。现金一旦支出，不管是否消耗都不能用于别的目的，只有将现金收回后才能用来进行再投资。因此在投资决策中要重视现金流量的分析。,第一节 现金流量分析 一、现金流量的概念,是
16、指一个投资项目引起的公司现金支出或现金收入增加的数量。包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。(一)、现金流出量1、购置该生产线的价款2、垫支的流动资金3、其他相关费用支出(二)、现金流入量1、营业现金流入=销售收入-付现成本-所得税=销售收入-(销售成本-折旧) -所得税=销售收入-销售成本+折旧-所得税=净利润+折旧2、该生产线出售或报废的残值收入3、收回垫支的流动资金(三)、现金净流量,单位：元,三、投资方案现金流量的估计,(一)正确判断增量的现金流量 1、区分相关成本与沉没成本 2、不要忽视机会成本 3、要考虑对公司其他部门的影响 4、要考虑对净营运资金的影响 (二)现金流量的计算,投
17、资方案的营业现金流量计算表,投资方案的营业现金流量计算表,第二节 固定资产投资决策的基本方法,固定资产投资决策的基本方法有折现法和非折现法两大类。 一、非折现法1、投资回收期法投资回收期=原始投资额每年现金净流入量投资回收期越短，说明投入的资金回收速度越快，投资风险越小。如果投资方案的回收期超过公司期望的回收期，就应当放弃这一方案，反之，该方案可以采纳。当同时存在几个投资方案可供选择时，则应选择其 中投资回收期最短的方案。2、投资报酬率法投资报酬率=年均净利初始投资额投资报酬率=年均现金流量初始投资额如果投资方案的投资报酬率超过公司期望的投资报酬率，就应当采纳该方案。当同时存在几个投资方案可供
18、选择时，则应选择其中投资报酬率最高的方案。,单位：元,基本方法,二、折现法1、净现值法n CIt n COt NPV= _ _ t=1 (1+i)t t=0 (1+i)t2、现值指数n CIt n COt PVI= _ _ t=1 (1+i)t t=0 (1+i)t3、内含报酬率法n CIt n COt NPV= _ _ =0t=1 (1+i)t t=0 (1+i)t,第三节 固定资产投资实例分析,一、固定资产更新决策 (一)使用年限相等项目的更新决策是指更新的新设备与旧设备可继续使用的年限相等。例：某公司有一台旧设备，原购置成本为80000元，已使用4年，预计还可使用4年，已提折旧40000
19、元，假设使用期满后无残值。使用旧设备每年可获销售收入100000元，每年的付现成本60000元，该公司现在准备用一台新设备来代替原有的旧设备，旧设备目前的市价为20000元，新设备的购置成本为120000元，估计可使用4年，期满有残值28000元，使用新设备后，每年销售收入可达160000元，每年付现成本为87000元，假设资金成本为10%，所得税率为33%，折旧的计提采用直线法。试就该公司是否应以新设备取代旧设备作出决策。,计算两个方案的差量现金流量,两个方案净现值的差量 NPV=26400PVIFA 10%,3+ 54400PVIF 10%,4-100000 =2812(元),(二)使用年限不等项目的更新决策,1.更新系列法：是通过对相同年度内两个项目的净现值来比较评价投资项目的优劣 2.年均净现值法是把项目使用年限内的净现值转化为每年的平均净现值。ANPV=NPV/PVIFA K，n,http:/
