1、第十章 金融创新与金融监管,讲授内容： 第一节 金融创新概述 第二节 金融创新的风险与金融监管 复习与思考,第一节 金融创新概述,第十章第一节,一、金融创新的含义,所谓金融创新也就是各金融机构为了实现利益最大化，将金融领域内的各种要素进行重新组合和创造性的变革所形成的新事物。它有广义和狭义之分，广义的金融创新泛指金融发展史上出现的任何有创造性的变革，狭义的金融创新则是指20世纪70年代以来金融领域内发生的重大变革。,第十章第一节,二、金融创新的特征,金融创新具备四个基本特征：效率性、流动性、风险性和虚拟性。 现代金融创新还表现为以下几点： (一)新型化 (二)电子化 (三)多样化 (四)持续化
2、,第十章第一节,三、金融创新的主要类型,(一)按金融中介功能分类的主要类型 1.风险转移创新 风险转移创新指能够使各经济单位之间转移价格和信用风险的新工具或新技术。 2.流动性增进创新 流动性增进创新指能够增加现有金融工具的可交易性或可转让性的新技术或新制度。,第十章第一节,三、金融创新的主要类型,3.信用(或债务)创造创新 信用(或债务)创造创新指更易获得信用(或债务)供给的新金融工具。 4.股本创造创新 股本创造创新指能够使经济单位更易取得股本供给的创新。,第十章第一节,三、金融创新的主要类型,(二)按金融创新的主体进行分类 1.政府主导的金融创新。 包括基本金融体制创新、金融监督制度创新
3、以及金融调控方式创新。 2.市场主导的金融创新。 包括商业银行主导的金融创新、投资银行主导的金融创新、其他企业主导的金融创新。,第十章第一节,三、金融创新的主要类型,(三)按金融创新的动力来源进行分类 1.约束诱导型金融创新 约束型包括外部约束(政府约束)和内部约束(金融机构或企业的约束)。这里的约束实际上就是宏观金融制度和微观金融制度的约束。 2.需求拉动型金融创新 需求又可以分为流动性需求、安全性需求、成本节约性需求及交易时效性需求，由此，需求拉动型创新又可分成若干子类，前述按中介功能的分类实际上都可以看成是需求拉动型金融创新。,第十章第一节,三、金融创新的主要类型,3.技术推动型金融创新
4、 技术推动型金融创新近年来越来越重要，实质上技术创新不仅在提高金融的效率，而且在深刻地改变金融体系的观念与结构。 4.监管规避型金融创新 这种创新就是为了逃避政府对金融的监管而设计的与规定交易工具相对应的替代产品，这种替代产品或者政府不监管，或者存在监管真空，当政府对替代产品也实施监管时，金融企业又会寻求新的替代产品，如此形成“监管创新再监管再创新”的循环。,第十章第一节,三、金融创新的主要类型,5.竞争激励型金融创新 竞争激励型金融创新是客观存在的，而且在金融创新体系中具有十分重要的地位，可以说是当代金融创新的基本推动力量之一。竞争激励型创新依据竞争类型的不同又可为同业竞争和非同业竞争。 同
5、业竞争激励型金融创新与非同业竞争激励型金融创新的主要差异是前者着重于开发同业内的金融工具，而后者则开发混合性的金融工具。,第十章第一节,三、金融创新的主要类型,(四)按金融创新的市场特性进行分类 按市场特性可以把金融创新分为面向货币市场的创新、面向资本市场的创新及面向两个市场的创新。 (五)按金融创新的层次特征进行划分 按创新的层次特征可以将金融创新分为基础货币工具创新、债务工具创新、股权工具创新、衍生债务工具创新、衍生股权工具创新以及债务与股权混合工具创新。,第十章第一节,四、金融创新的动因分析,(一)顺应需求的动因 1.实质部门和个人投资者的需求 2.金融部门的需求 一方面，它们要适应实质
6、部门的金融创新需求，及时设计和引进各种金融创新产品，以满足实质部门的需要； 另一方面，它们又要自觉地根据市场环境的变化，主动推出各种金融创新产品或新的金融服务种类与新的金融技术手段，巩固老客户，同时赢得新客户，拓宽业务领域，增加经营收入。 3.政府部门的需求,第十章第一节,四、金融创新的动因分析,(二)顺应供给的动因 供给条件的变化，是导致金融创新的又一重要因素。顺应供给的动因是指由于新的交易技术、经营模式与管理理念的出现，金融部门对其加以应用来降低成本而进行的金融创新。降低金融部门成本的因素是多方面的，有新的科学技术、新的交易方式的出现，新的经营模式与管理理念的应用等。,第十章第一节,四、金
7、融创新的动因分析,(三)规避监管的动因 规避监管的动因是指由于金融业较其他行业受到更为严格的监管，当管理法规的某种约束可以合理地或默认地予以规避，并可以带来收益时，金融创新就会发生，政府管理法规就成为这个行业创新的重要推动力量。,第十章第一节,五、西方国家的金融创新,(一)20世纪60年代西方国家的金融创新 到了20世纪60年代，西方主要国家经济进入了高速增长时期，国际资本流动规模和速度都发生了显著变化，非银行金融机构大量增加，通胀率和利率频繁变动，大大影响了商业银行的经营利润。形势的变化使得金融机构特别是商业银行接受金融监管的机会成本上升，于是它们开始了金融创新，以规避监管。,第十章第一节,
8、五、西方国家的金融创新,20世纪60年代最具代表性的金融创新是金融市场创新和负债业务创新。欧洲货币市场的产生和发展是金融市场的一大创新。欧洲货币市场起源于欧洲美元市场，它主要是西方国家的银行和跨国公司为逃避各国的资本监管而将资金调到海外进行存放和营运而促成的。而欧洲美元、欧洲债券的出现既促成了欧洲货币市场的出现，同时这也是金融手段的创新，时至今日欧洲债券仍是国际证券市场的主要筹资形式。,第十章第一节,五、西方国家的金融创新,(二)20世纪70年代西方国家的金融创新 20世纪70年代，西方国家金融创新的内容主要集中在金融机构的传统业务上，如负债业务和资产业务，而中间业务创新处于初始阶段。这一时期
9、西方国家出现了严重的通货膨胀，利率和汇率急剧变动，各经济主体面临通胀风险、利率风险、汇率风险及其他各种风险。,第十章第一节,五、西方国家的金融创新,(三)20世纪80年代西方国家的金融创新 这一时期的创新重点已不再是金融资产的重新组合，而是创造出新的资产形式、新的金融服务技术和新的金融服务程序。创新内容主要是融资方式的创新，且多数以银行表外业务的形式出现 。总之，20世纪80年代的金融创新使得国际金融市场的融资更为灵活方便，并且对整个国际金融产生了巨大的影响。,第十章第一节,五、西方国家的金融创新,(四)20世纪90年代以来西方国家的金融创新 1.金融衍生工具规模不断扩大，交易量日益增加 2.
10、以金融制度创新为主流 3.网上银行业务发展迅速,第十章第一节,六、中国商业银行金融创新的发展,(一)中国金融创新 1.金融制度创新 (1)金融组织体系的创新。 (2)金融管理体制的创新。(3)金融监监管度的创新。 2.金融市场创新 自1981年财政部发行国库券，标志着中国金融市场创新的开始，20年来，中国已建立并形成了一个多种类、多层次初具规模的金融市场体系。,第十章第一节,六、中国商业银行金融创新的发展,3.金融业务与金融工具创新 (1)传统金融工具的改造，表现为金融业务发生的方法、程序、手续上的创新。如结算业务使用电子计算机，居民储蓄存款使用信用卡、自动取款机，各银行调拨资金、划拨资金使用
11、电子银行等。 (2)创造全新的金融工具，创新的工具有国库券、商业票据、回购协议、大额可转让定期存单及金融债券、股票、股权证、基金证券等。,第十章第一节,六、中国商业银行金融创新的发展,(二)中国金融创新的特点 1.已有的金融创新大多是政府主导推动而非市场自主创新的结果。 2.已有的金融创新以吸纳型金融创新为主，模仿明显，自主研发的少。 3.金融创新的发展不平衡，在空间上表现为经济发达地区创新多，欠发达地区创新少。,第十章第一节,第二节 金融创新的风险与金融监管,第十章第二节,一、对金融创新进行监管的必要性金融创新风险的存在,(一)金融创新风险的表现形式 1.金融创新的开发风险 金融创新开发所花
12、费的成本，我们称之为金融创新的风险成本，也就是金融创新失败时，金融机构所遭受的直接损失；金融创新失败也会给创新主体造成间接损失，即其他金融机构捷足先登而导致自己的主导地位的丧失。 2.金融创新工具风险 金融创新工具具有高杠杆性，即以较少的资金成本取得较多的投资，以提高投资收益。,第十章第二节,一、对金融创新进行监管的必要性金融创新风险的存在,3.连带风险 金融创新导致的金融自由化、国际化和机构同质化(混业经营)，使金融关系日益复杂，各金融机构之间、金融机构与其他部门之间、国内市场与国际市场之间的相互依赖性增强，任何一个部门出现问题都会累及其他部门，形成“多米诺骨牌”连锁效应。 4.泡沫风险 金
13、融创新使得金融机构的混业经营趋势更加明显，金融业务趋向综合化、多样化发展。,第十章第二节,一、对金融创新进行监管的必要性金融创新风险的存在,5.金融科技风险 金融市场的电子化发展，使金融业的发展前景更为广阔，可以使金融机构进行更大规模的金融交易，而且大大提高了交易的速度和效率。 6.法律风险 金融创新的快速发展给法律带来了空前的挑战，法律只有改变自身才能跟上形式的发展。然而现实中，金融产品的创新性与法律的相对滞后性的矛盾日益突出，也使金融创新的风险增大。,第十章第二节,一、对金融创新进行监管的必要性金融创新风险的存在,(二)金融创新风险带来的后果 1.金融创新的风险使金融体系的不稳定性增加。
14、2.金融创新的风险增加了金融市场动荡的可能性。 3.金融创新的风险增加了金融系统危机发生的可能性。,第十章第二节,二、对金融创新进行监管的经济学分析,(一)金融创新的外部性与金融创新监管 金融创新领域的外部性也有正负之分，正的外部性表现在其可以在一定程度上规避风险，并能给金融机构带来更大的收益；负的外部性则表现在其可能扩大和制造风险，并且可能引发巨大的金融灾害，乃至金融危机。由于金融创新包括金融产品创新、金融市场创新和金融制度创新三个方面，其外部性也应从这三个方面来分析。,第十章第二节,二、对金融创新进行监管的经济学分析,(1)金融产品创新的负外部性。 (2)金融市场创新的负效应。 (3)金融
15、制度创新的负效应。,第十章第二节,二、对金融创新进行监管的经济学分析,(二)市场竞争机制的不完全性与金融创新监管 市场竞争机制的不完全性主要表现为不完全竞争和信息的不对称性。 金融创新产品市场的信息不对称发生在金融衍生工具交易领域，主要体现在金融机构和金融衍生工具的需求者之间的风险识别和规避上。,第十章第二节,二、对金融创新进行监管的经济学分析,(三)金融业稳定的“公共产品”特性与金融创新监管 根据萨缪尔逊的定义，公共产品是指“每一个人对这种产品的消费，并不能减少他人也消费该产品”。公共产品具有以下两个特征：(1)非排他性 (2)非对抗性。,第十章第二节,二、对金融创新进行监管的经济学分析,近
16、年来，随着金融创新速度加快和金融创新产品的多样化，金融业的风险也在增大，金融产业的稳定性受到更严重的威胁，对于市场经济体制下的金融体系而言，只有通过政府监管才能维护金融产业的稳定，这也使得对金融创新的监管有了合理性。,第十章第二节,案例分析10-1,一个金融创新失败的案例分析 （一）案情介绍 在过去的十余年中，中国的国债期货作为中国唯一的金融期货品种，产生于中国期货市场试点时期，不久即告暂停，退出市场。研究国债期货这一金融创新失败的原因，对于深刻认识和理解中国金融创新具有重要意义。从1992年下半年开始，中国经济出现过热势头，国家实行从紧政策，央行两次调高储蓄存款利率，引起国债市场极度低迷，部
17、分国债品种大幅度跌破面值，严重挫伤了投资者的积极性。在这种条件下，1992,第十章第二节,案例分析10-1,年12月28日，上海证券交易所向证券商推出了12个品种的国债期货交易，但当时尚未对公众开放，交投清淡，并未引起投资者的兴趣。1993年10月25日上证所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所也推出了国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展成为市场热点，全国开设国债期货的交易场所从两家增到14家(包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证
18、券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。,第十章第二节,案例分析10-1,然而，进入1995年后，国债期货交易开始显示出了不成熟性及巨大的投机性。事实证明，当时的国债期货市场逐渐演化成了一些机构运用巨资互相抗衡以获取投机利润的场所。1995年5月，国债期货“327事件”、“319事件”，直接导致了国债期货交易被暂停。 （二）原因分析 1.国债现货市场的混乱和不成熟，致使期货市场的基础不牢。,第十章第二节,案例分析10-1,2.当时的国债期货投资者盲目性大，不计风险，投机性强。 3.期货交易所交易保障系统存在缺陷。 4.当时有关法规及相应的监管体系严重缺乏。 （三）启示 1.
19、稳定的国债供给、活跃的国债二级市场和成熟的市场投资主体是国债期货市场赖以存在和发展的基础。 2.国债现货市场利率的市场化是国债期货市场发展的基本前提。 3.金融监管当局必须加强对金融创新的监管。,第十章第二节,三、中国金融监管应对金融创新的思考,(一)更新监管理念，体现鼓励创新的监管导向 1.树立目标导向的监管理念 2.建立正向激励的监管原则 3.正确识别金融创新与经营违规 4.正确理解监管效率和监管成本,第十章第二节,三、中国金融监管应对金融创新的思考,(二)完善监管法规体系，从制度上促进金融创新 1.尽快制定有关金融控股公司的监督法规。 2.研究理顺现行法规间的关系，使监管政策保持一致性。
20、 3.充实、完善现行法规的相关内容，提高法规适用性。,第十章第二节,三、中国金融监管应对金融创新的思考,4.适度“微调”现行法规，拓展银行创新空间 5.建立银行创新的保护和监管协调机制，形成鼓励创新的宏观氛围 一是研究、制定银行创新的保护制度。 二是建立和完善监管当局间的协调机制，特别是银行产品和业务创新审批协调机制。,第十章第二节,三、中国金融监管应对金融创新的思考,(三)推进监管体制的创新，积极探索功能性监管方式 2003年4月28日中国银监会正式挂牌，这标志着中国以银监会、证监会、保监会“三驾马车”并驾齐驱的分业监管模式已经形成。 所谓功能性金融监管是指依据金融体系基本功能而设计的监管。
21、,第十章第二节,三、中国金融监管应对金融创新的思考,(四)实现监管内容、监管手段的创新，提高监管有效性 1.监管内容创新 一是由单纯的合规性监管向以风险性监管为主的方向发展。 二是由单一的现场检查向现场检查和非现场检查并重、以非现场检查为主的方向发展。 三是由传统的手工检查，向传统的手工检查和现代的计算机检查互补、利用计算机检查为主的方向转变。,第十章第二节,三、中国金融监管应对金融创新的思考,四是由对金融违法“创新”的事后管制，向事前防范、正确引导金融机构的创新活动，将金融监管和金融创新有机地结合起来的方向发展。 五是由单一性监管向持续性监管转变。 六是由被动监管向主动监管转变，实现互动式监
22、管。 七是由现行的以行政命令式、标准化方式为主的监管方法向以内部模型法、预先承诺法为主的监管方法转变。,第十章第二节,三、中国金融监管应对金融创新的思考,2.监管手段创新 一是建立银行监管信息系统。 二是建立银行风险预警体系，以及时有效地监测防范风险。 三是建立银行信用评级制度。 四是建立存款保险制度等市场退出机制。 3.建立市场约束与外部监管相结合的方式,第十章第二节,三、中国金融监管应对金融创新的思考,(五)借鉴国际经验，正确处理金融监管与金融创新的关系 可借鉴国外对金融创新业务的监管经验，对中国金融机构创新活动按照不同产品风险程度实施分类监管，对那些不涉及资产、负债且无风险的新业务，可允许采取报备的方法，对可能导致风险的新业务，则按照“法不禁则行”的原则进行监管。,第十章第二节,复习与思考,1.金融创新的含义与特征是什么？ 2.金融创新主要有哪些类型？ 3.金融创新的主要动因是什么？ 4.中国金融创新的特点有哪些？ 5.金融创新对金融的影响表现在哪些方面？ 6.请思考中国金融监管应对金融创新的对策。,第十章复习与思考,
