1、1,董双伟 北京首创期货有限责任公司 2010.11 郑州,棉花产业链（新）特点介绍,规范 诚信 创新 卓越,2,2004年-至今 任职于北京首创期货有限责任公司农产品高级分析师 研发部负责人 经济学硕士 研究领域，软商品棉花、白糖市场；油脂油料市场；玉米、小麦等大宗粮食谷物市场2008年文华财经“华山论剑”年度总冠军;2009年度郑州商品交易所棉花高级分析师;2009年度证券时报期货日报 最佳棉花期货分析师。,董双伟,规范 诚信 创新 卓越,3,主要内容,从今年的棉花价格上涨，看产业链的状况一些基础的掌握：棉花基本链条认识棉花；棉花产业链条主要参与方棉花期现货市场了解、分析，对市场看法棉花产
2、业链的特点概括,规范 诚信 创新 卓越,4,从今年的棉花价格上涨，看目前行业状况,规范 诚信 创新 卓越,5,规范 诚信 创新 卓越,6,价格上涨面前，产业链状况概览,1、种植环节：即便面积恢复，实难满足需求 （1）植棉收益提高客观现实：提防头重脚轻，暴涨之后暴跌的困境，尤其是对于保护种植积极性 （2）担心沦落为大豆行业。保证供应是重要一方面 （3）至少要抵御：农产品比价、劳务性收入以及通货膨胀。 （4）谁在种？ （5）库存消耗（不仅中国，还有美国），生产至少需要2-3年恢复，要有价格的保障。 （6）核心问题出来，明年是否扩种？新疆规划；冀鲁豫尴尬。明年4月份种植前后的价格,规范 诚信 创新
3、卓越,7,2、中间加工、流通贸易环节 （1）一定要形成规模化企业，外资已经在渗透，和国内众多轧花厂搞合作 （2）400型之后，加工业的革命。但要监督、惩罚力度。事实上下游有需求，才有供应 （3）外围资金介入中间环节。新疆租赁、设厂等。要引导，找根源，不是一味的打压。 （4）外棉报价基差的扩大，极值，从以前的10，到现在的30之上。 （5）涨跌中金融避险工具的应用意识，对企业要求提高 （6）今年中间商利润超好，后期增强囤棉信心？,规范 诚信 创新 卓越,8,3、中下游纺织服装 （1）纺纱企业，关注的永远是中间价格，不是绝对价格。今年利润超级好 （2）靠近终端的布、服装企业。消化能力、成本转嫁、结
4、构调整有利。（棉花占成本比例7左右） （3）替代品担忧不？人的消费理念；纺织业地区转移，但一些原先的地区短时间很难全部被替代。 （4）媒体等最担心的，其实言过其实。数据仍显示很好，后面有图表说明,规范 诚信 创新 卓越,9,4、贯穿棉花产业链的政府政策：很重要，但要实施的好 （1）行业；以及宏观政策 （2）增加调控手段的有效性、时机选择性以及反映能力。有难度（部门利益）。今年6-7月份的时机 （3）让数据更透明，让大家更有预期性，而不是被愚之后的反扑，更严重 （4）为什么那么难以提出保护价、相关的补贴 （5）短视性。但也必须要重视，把握好转折点。,规范 诚信 创新 卓越,10,我们的看法： 1
5、、涨价利大于弊，但要有度，暴涨暴跌不好。过分透支一些因素，必将回调，需要警惕； 2、价格上行之下，行业状况没有想象的那么差，但结构优化、重组等进一步加快，辩证思维。 3、要学会逐步接收高棉价时代，就如同大豆、小麦，玉米的价格重心上移一样。 4、金融工具对产业链企业的重要性：此前的上涨与当前的下跌面前。尤其是在市场疯狂面前（之前3.2-3.3万左右的时候）提示： 了解产业链，了解几个价格换算关系，包括：籽棉-皮棉换算（最新5.5元/斤）、纱厂利润、替代品价格、内外棉价格、外商报价基差变化（为什么不降）等 吃透产业链不是每个人能做到，但至少要有信息源（捷径：产业链企业，对企业公司人员而言）,规范
6、诚信 创新 卓越,11,棉花基本链条认识棉花,种植籽棉皮棉纺纱织布服装,规范 诚信 创新 卓越,12,（一）种植环节 1、种植几个阶段；特点，关注点。其它主要国家情况 2、主要种植区，包括其它国家 3、大概的种植面积、产量数据,规范 诚信 创新 卓越,13,规范 诚信 创新 卓越,14,中国棉花产量分布图,规范 诚信 创新 卓越,15,规范 诚信 创新 卓越,16,2010世界主要国家棉花播种面积及产量,规范 诚信 创新 卓越,17,西部；西南；中南；东南四大棉区,规范 诚信 创新 卓越,18,规范 诚信 创新 卓越,19,（二）籽棉皮棉情况 1、籽棉到皮棉大概换算公式： 2、衣分概念，棉籽、
7、短绒价格；棉花的分类；伏前挑、伏桃（占产量的60-70）、秋桃； 3、皮棉的品级、长度、马克隆值、回潮率、异性纤维以及其它指标；期货升贴水规定 4、皮棉的几个相关标准：国标、包装标准、公检标准 5、2010年特点,规范 诚信 创新 卓越,20,换算公式（籽棉价格1.01-棉籽价格（1-衣分）/衣分20005002010年伏前桃、伏桃、秋桃问题（前末两者占产量30）产量、质量双降。600，580，还是550，坊间450？GB1103-2007棉花细绒棉国标；GB 6975-2007棉花包装期货交割棉公证检验实施办法（中纤局201065号）,规范 诚信 创新 卓越,21,（三）销售及下游 1、棉花
8、消费的不确定性：纺纱量、纺纱配棉比；GDP；国际年均2.5-3水平增加。 2、我国未来销区的特点：广东、江浙等一带向西部转移，国家支持新疆纺织的发展，新疆棉转移内地量 3、人们消费理念的变化：纯棉风尚 4、国际形势：东南亚纺织业发展的优势,规范 诚信 创新 卓越,22,规范 诚信 创新 卓越,23,规范 诚信 创新 卓越,24,三、棉花产业链条主要参与者,棉农轧花厂中间贸易商纺织企业（纱、布）服装企业（服装） 棉农：关注比较收益 轧花厂：新体制后的革命 中间贸易商：中国被渗透；库存的变化 纺织企业：中间价格，而非绝对价格问题 服装企业：转移成本、调整结构等 其它相关方：管理者、协会、公检机构以
9、及期货相关方,规范 诚信 创新 卓越,25,（一）棉农：关注比较收益 比较收益表（山东地区预估）多年来首次超过种粮收益；环比去年收益增幅30-40%。劳务性收入、种粮收益稳定性、政策支持性综合对比仍是个问题？,规范 诚信 创新 卓越,26,（二）轧花厂（加工企业） 1、400型引发的革命 2、中国的顽疾能否彻底根除 3、两三年内小包棉生存可能性（有需求，就有供给） 4、产业链企业联合，求生存，被外企合作收购，参与保值,规范 诚信 创新 卓越,27,（三）中间、贸易商 1、中间库存的消灭，行业更加透明，分析更加有依据（尽管USDA11月报告再次调整中国库存） 2、贸易商的重要性：逐步集中化，期现
10、两个手段。 3、今年“新库存”的变化。高成本，信心更足,规范 诚信 创新 卓越,28,（四）中下游企业 纺纱企业，关注中间价格，而非绝对价格 下游企业的转型与成本消化能力变化 出口、内销的调整纺纱企业利润大致测算公式：纱价-棉花成本1.1-1s*130*32(32s为例)，正常6利润十分客观。实际测算中用标准级棉其实不科学，且未计算辅料、副产品。,规范 诚信 创新 卓越,29,（五）其它相关方 1、管理者：几大部委 2、相关协会 3、公检机构 4、交割仓库、期货公司等,规范 诚信 创新 卓越,30,棉花几个市场的了解,（一）棉花几个市场 1、传统的现货市场 2、电子交易市场：北京；合肥；天津、
11、德州 3、郑州期货市场 4、ICE期货市场,规范 诚信 创新 卓越,31,（二）郑棉市场的特点 1、活跃度空前（2010.9.7首破百万；11月19日成交量344万手。成交金额国内期货品种老大） 2、引领意义：现货、外盘 3、未来的发展：吸引纺织企业介入，产业链条更完整。 4、游戏规则 5、现货企业的辅导：套期保值；销售拓展至三个渠道；提供了丰富的套利机会等。,规范 诚信 创新 卓越,32,规范 诚信 创新 卓越,33,规范 诚信 创新 卓越,34,棉花市场的影响因素分析,除商品属性之外，金融属性、能源属性的新特点，基于此要有完整的分析思路 （一）供需平衡分析（大的供需；阶段性供需） （二）政
12、策面分析 （三）宏观面分析：资本市场联动性日益紧密 （四）资金面分析 （五）技术面分析其它：中国棉花数据模糊性问题；棉花的政策市问题,规范 诚信 创新 卓越,35,供需平衡分析举例 1、静态的平衡分析长期趋势性分析 主要是如何解读USDA月度报告,包括： 发布的规律； 不同阶段关注规律； 如何进行有效解读。,规范 诚信 创新 卓越,36,2、动态的平衡分析阶段性行情把握 USDA每月调整的主要把握年度,及对比变化 产量可开垦土地、单产；需求全球经济发展、刚性需求 农作物的季节性,包括种植（面积）、生长（天气）、青黄不接等时期 政策性因素：储备、进出口关税等 港口贸易量跟踪,库存 宏观政策、通胀
13、等因素 市场心理面变化,规范 诚信 创新 卓越,37,六、谈一下未来市场的看法,阶段性顶，是否是本年度高点？（一）阶段性调整必要性 1、企业应追求稳定利润，3.2-3.3万离场多单，并关注套保机会的重要性。 2、任何时候不要忽略国家政策：年底前的特殊性 3、阶段性现货供应的集中增加性 4、资金特点：内外盘主力资金分化与撤离（二）本年度的供需大背景：供应偏紧是客观事实 1、美国的问题：08、09两年低产量（280、265）、出口高位（289、262），大量消耗库存（138、65）；2010年产量增加50左右至400，出口增加至342，对盘面打压大打折扣，造成低库存（48，1925年以来） 2、印
14、度棉的问题：出口政策犹豫不决；价格追随角色； 3、中国的问题：库存前两年持续消耗；产量官方及一些媒体的误导性；储备量无几。580的产量、320的进口量、960的消费量。如此（60之外，320万吨的进口量何来保证；明年6月份之后的资源问题如何保证）,规范 诚信 创新 卓越,38,（三）明年5-9月份行情发展，重点关注因素 1、整个市场的宏观资金面氛围 2、明年种植面积炒作 3、美棉之后印度棉出口能否接棒 4、库存大挪移之后的外盘市场（四）结论高棉价时代来临。但过高（3万之上）或者过低（2万）对产业的持续发展都不利。进入大振荡阶段。,规范 诚信 创新 卓越,39,棉花产业链的特点概括,1、产业链长，更多涉及中低收入、中小企业利益；牵涉西部新疆稳定、大宗商品的未来2、上游、下游对外依存度均高。上游严重依赖进口，下游依赖出口；中游加工环节较为混乱，外商贸易渗透增强3、生产环节：产量集中，种植面积不稳定；下游环节：受宏观人民币汇率等影响加大4、棉花数据模糊性很大，尽管有所改善：产量、消费、库存5、产业受国家储备、进出口关税等调控政策影响大；6、产业链对电子盘交易的倚重度逐步提高，期货、现货两条腿走路趋于增强,40,谢 谢!,董双伟 010-58379328 15001266301 欢迎交流,
