1、国际金融 讲课人：王道 平 国际金融 学 国际金融学是 什 么？ 国际金融学是以国际货币关系为研究对象， 从货币金融角度解释全球范围资金运动的现象与 内在规律，探求开放经济条件下实现内外经济均 衡的宏观经济政策的一门独立学科。 1 、 不同于开放宏观经济学：研究的重点是开放经济 中的货币金融问题。 2 、 不同于国际经济学：国际经济学以国际经济关系 为研究对象。国际金融学的 发 展 国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐步形成和发展 起来的。早期，作为国际贸易学的一部分而处于从属地 位；全球经济均衡可以自动调节； 二战后，布雷顿森林体系取代国际金本位制，凯恩斯理 论被运用到国际经济问题研究中，国
2、际金融问题开始具 有某些独立特点。 20世纪60年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科， 但其研究范围尚未明确界定； 20世纪70年代后，由于生产和资本国际化的迅速发展， 国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济 学； 20世纪80年代后，由于布雷顿森林体系崩溃、经 济和金融全球化、自由化、投资机构化、交易电 子化等趋势的发展所引起的一系列问题，成为国 际金融理论迅速发展并形成一门独立学科的重要 推动力；独立课程和教材的发展； 尤其是20世纪90年代以来，国际金融领域的变革 超过其他领域，主要涉及以下重要的理论问题： 国际金融学的 发 展国际金融领域的变革的几个重要理论问题 汇率理论
3、的研究 开放宏观经济学与国际政策协调 的研究 金融危机理论研究 国际货币体系框架的研究 发展中国家的金融自由化与金 融深化 问题的 研究2007年全球金融危机以来，对全球失衡背景下 国际金融调整的研究、对宏观审慎监管和系统性 风险管理的探讨、国际货币金融体系改革的研究 等，必将推动国际金融学领域的进一步发展。 国际金融学的 发 展教材： 马君潞、陈平、范小云主编， 国际金融 ，高等教育出 版社 ，2011年6 月 参 考 资料： 1.其他教材 ： 杨 长 江 、姜波 克：国 际金融 学( 第3 版) ，高等 教育出 版社，2008 年 2.期刊： 世界经 济 、 国 际金融 研究 、 国际 经
4、济评 论 ；Journal of International Economics ， American Economic Review 。 3.重要网站 ： 中 国 人民银行： ；国家 外汇管 理局： 国 家 统计局： ；海关总 署： ； IMF ：www.imf.org ；worldbank ：www.worldbank.org ；与本课程有关的重要信息 联系邮箱： 联系电话：13820702415 公共邮箱： 密码: guojijinrong2014 答疑时间和地点: 每周日 下午14:0016:30 南开大学文科创新楼A203第一章 国际收支第一节 国际收支 账 户 第一节 国际收支 账
5、 户 国际收支 据国际货币基金组织（IMF）的解释，国际收 支（Balance of Payments）是指一国（或地区） 的居民在一定时期内（一年、一季度、一月）与 非居民之间的经济交易的系统记录。 1 、 居民与非居民的概念：是一个经济概念，包括自 然人居民和法人居民。 居民与公民；自然人居民与法 人居民 2 、 国际收支是一个流量的 事后概念。3、以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类型 包 括五类： （1）金融资产与商品和劳务之间的交换； （2）商品和劳务与商品和劳务之间的交换； （3）金融资产与金融资产之间的交换； （4）无偿的、单向的商品和劳务转移； （5）无偿的、单向的金融资产
6、转移。 4、国际收支所包含的内容随经济贸易的发展不断演变 第一节 国际收支账户国际收支平衡 表 国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、 一季度、一月）内的 国际经济交易，根据交易的特 征和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并 按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。 第二节 国际收支 平 衡 表一、编制原则 按照复式簿记的记账方法编制：即每笔交易 都是由两笔价值相等、方向相反 的账目 表示 。 借 方 表示资产（资源）持有量的 增 加和负 债减 少 ， 贷方表示 资产（资 源）持有 量的减少 和负债增 加 。 资产减少 负债增加 资产增加 负债减少 借（- ） 贷（+ ） 第二节 国际收支平
7、衡 表国际收支平衡表的编制原则： 贷方 货物、劳务的出口 （向国外提供实际 资产, 实物 资产减少 ） 和资本流入（本国 对外金融资产的减 少，或本国对外负 债的增加） 借方 货物、劳务的进 口（从国外取得实 际资产，实物资产 增加）和资本的流 出（本国对外金融 资产的增加，或本 国对外资产的减少贷（+ ） 二、帐户设置 各国以IMF出版国际收支手册规定的标准格 式来编制。 最新版为2009年出版的国际收支与国际投 资头寸手册（第六版） 目前大多国家使用的是1993年出版的国际 收支手册（第五版） 第二节 国际收支平衡 表贷方（+） 借方（） 一、经常账户 （经常账户收入） 记录： 商品与服务
8、出口、 收入增加、 外国或私人对本 国的转移支付 （经常账户支出） 记录： 商品与服务进口、 报酬和投资收益支 付、 本国对外国的转移 支付 1商品(有形贸易(FOB)：一般商品、货物、非 货币黄金) 2服务（无形贸易：运输、旅行、专利和手续 费、各种服务） 3收入（雇员报酬、投资收益） 4经常转移（政府、私人单方面转移） 二、资本与金融账户 （资本流入） （资本流出） 1.资本账户（资本转移、非生产性非金融资产获 得或处置） 2.金融账户 (1)直接投资(建立企业、购买股票10/25%、再投资) （外国对本国金 融资产投资增加、 负债减少） （本国对外金融资 产投资增加、负 债减少） (2)
9、证券投资(债券、股票10/25%) (3)其它投资 (4)储备资产(货币性黄金、SDR、IMF储备头寸、外汇） （储备资产减少）（储备资产增加） 三、错误与遗漏账户 国际收支平衡表标准格式简表 （根据第五版） 16贷方（+） 借方（） 一、经常账户 （经常账户收入）（经常账户支出） 1商品与服务 2初次收入（雇员报酬、股息、利 息、再投资收益、租金） 3二次收入（经常转移） 二、资本账户 （资本流入） （资本流出） 三、金融账户 （外国对本国金 融资产投资增加、 负债减少） （本国对外金融资 产投资增加、负 债减少） 1. 直接投资 2. 证券投资 3. 金融衍生品和雇员股票期权 4. 其它投
10、资 5. 储备资产 （储备资产减少）（储备资产增加） 四、错误与遗漏账户 国际收支平衡表标准格式简表 （根据第六版） 17 1、某国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的 存款相应增加； 2 、 某国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外 存款中扣除； 3 、 某国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于 当地再投资，50万购买当地商品运回国内，25万结售给政府换 取本币； 4 、 某国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相 当于60万美元的粮食药品援助。 第二节 国际收支平衡 表 国际收支平衡表编制举例一、经常账户 借方（） 贷方（） 1、商品
11、 50 10060 2、服务 30 3、收入 150 4、经常转移 100 二、资本与金融账户 1、资本账户 2、金融账户 （1）直接投资 75 （2）证券投资 （3）其他投资 100 30 （4）储备资产 25 40 三、错误与遗漏账户2010年度中国国际收支平衡表简表(单位:亿美元) 项目 差额 贷方 借方 一. 经 常 项目 3,054 19,468 16,414 A.货物和服 务 2,321 17,526 15,206 a.货物 2,542 15,814 13,272 b.服务 -221 1,712 1,933 B.收益 304 1,446 1,142 C.经常转移 429 495 6
12、6 二.资 本和 金融项目 2,260 11,080 8,820 A.资本项目 46 48 2 B.金融项目 2,214 11,032 8,818 1.直接投资 1,249 2,144 894 2.证券投资 240 636 395 3.其它投资 724 8,253 7,528 三. 储 备 资产 -4,717 0 4,717 四.净 误差 与遗漏 -597 0 597三、国际收支平衡表的分析 贸易账户余额 反映一国产业结构、产品质量、劳动生产率状况，国际竞争力 经常账户余额 反映一国进出口状况 资本与金融账户余额 反映资本市场开放程度、金融市场发展程度、资本流动 与经常账户关系 综合账户差额（
13、或总差额） 官方储备以上的线上交易，反映自主性国际收支状况 错误与遗漏项的分析 反映虚假贸易、资本流动（外逃、热钱） 持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定 有利还是不利？持续的国际收支逆差呢？ 思 考 第二节 国际收支平衡 表 以第五版为例错误与遗漏项的分析 高报低出（骗取出口退税 ） 低报高进（逃避进口关税 ） 假外资 资本外逃 热钱 数据估计不准（旅游服务 进口少 估）错误与遗漏项的分析 高报低出（骗取出口退税） 贷 借 经常账户 0 0 错误遗漏 1 1错误与遗漏项的分析 低报高进（逃避进口关税） 贷 借 经常账户 1 1 错误遗漏 0 1错误与遗漏项的分析 假外资 贷 借 金融账户
14、0 0 错误遗漏 1 1错误与遗漏项的分析 资本外逃 贷 借 金融账户 1 1 错误遗漏 0 1错误与遗漏项的分析 热钱 贷 借 金融账户 1 1 错误遗漏 0 1错误与遗漏项的分析 数据估计不准（旅游服务进口少估） 贷 借 经常账户 2 2 错误遗漏 1 1中 国 错误与遗 漏项（ 19 98 - 2 010 ） -800 -600 -400 -200 0 200 400 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 年份 亿美元 第二节 国际收支平衡 表 中国错误与遗漏项变化的原因？ 思 考人 民 币汇率中
15、 间价 对美元2010年，中国外汇储备增加4481亿美元，达到2.8473万亿美元，2011年,外 汇储备又增加3333亿美元，已达到31811.48亿美元。最高时（10月）达到了 32737.96亿美元。 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 中 国 的外汇储 备（199 3 - 201 1 ） 亿美元 第二节 国际收支平衡 表第二节 国际收支平衡 表 中国
16、国际收支平衡表：19822011 年 U.S. International Transactions Accounts 国际投资头寸反映的存量； 国际账户采用市场价值计价的定值原则： 由于在计算国际投资头寸时，一些类型的头寸无法获得市场价格， 因此采用可参照资产的市场价格定值。 第三节 国际投资 尺 寸 国际投资头寸 表 是反映在 某一时间点某一经济体的 居民对非居民的金融资产 和负债的价值及构成的统 计报表。 国际投资头寸 记录的是 一个经济体的对外金融 资产和负债存量，这两 者的差额就是净国际投 资头寸。 一、国际投资头寸与国际投资头 寸表二、国际投资 头 寸表 的 基本 内 容 根据国际
17、货币基金组织2009年编制的国际 收支与国际投资头寸手册（第六版），国际投 资头寸表的项目分为资产和负债两大类，并按职 能对这两者进行进一步的分类。 第三节 国际投资尺寸国际投资头寸标准格式简表 资 产 负 债 净投资头寸 1. 对外直接投资 2. 证券投资 （本国对外国投资或本 国持有外国资产） （外国对本国投资或外国持 有本国资产） 2.1. 股本证券 2.2. 债务证券 3. 金融衍生产品及雇员股票期权 4. 其它投资 4.1. 贸易信贷 4.2. 贷款 4.3. 货币与存款 4.4. 其它资产 5. 储备资产 （本国持 有的 储 备资产） 5.1. 货币黄金 5.2. 特别提款权 5.
18、3. 在IMF中的储备头寸 5.4. 外汇及其它储备资产国 际 投资头 寸表与 国际收 支平衡 表的联 系 国际投资头寸表 中的对外直 接投资 、证券 投资、 金融衍 生产品 和雇员 股票期权 、其 它投资、 储备 资产的定 义分 别与国际 收支 平衡表的一 致， 只不过国际投资头寸表 中反 映的是 报告期 的存量 ，而国 际收支平 衡表 中记录的是流量 ； 国际投资头寸变动的本期交易 等于同 期国际 收支的 金融账户 ； 国际收支金融账户的借方 ， 记在国 际头寸 交易变 动的资产 项目下 ；而 国际收支金融账户的贷方 ， 记在国 际头寸 交易变 动的负债 项目下 。三 、 国 际 投 资头
19、寸 的变动 与其它 国际账 户的联 系 第三节 国际投资尺寸 国际投资头寸 的期 末 值 期初值 本期交易（等 于国 际 收支 的金 融 账户 ） 本期金融资产 和负 债 的其 它变 化 （其它数量变 化、 汇 率变 化、 价 格变 化 ）国际投资头寸的变动 期初国 际投资 头寸 由 下 述原因 造成的 变化 期 末 国际投 资头寸 交易 金 融 资产和 负债的 其它变 化账户 国 际收支的 金融账 户 其 它 数量变 化 汇率变 化 其它价 格 变化 A资产 ： 1. 对外直接投资 78 75 0 10 0 163 2. 证券投资 190 0 10 20 220 3. 金融衍生产品及雇员股
20、票期权 7 0 0 0 0 7 4. 其它投资 166 100 0 0 0 266 5. 储备资产 833 -15 0 10 10 838 资产总额 1274 160 0 30 30 1494 B负债 ： 1. 对外直接投资 210 0 0 0 0 210 2. 证券投资 300 0 0 0 0 300 3. 金融衍生产品及雇员股 票期权 0 0 0 0 0 0 4. 其它投资 295 30 0 5 0 330 负债总额 805 30 0 5 0 840 净 国 际投资 头寸 469 130 0 25 30 654国际收支平衡表 贷方（+ ） 借方（） 余额 经常账户 1商品与服务 540 4
21、99 41 （1 ）商品 462 392 70 （2 ）服务 78 107 -29 2初次收入 50 40 10 3二次收入 17 55 -38 经常账户余额 13 资本账户 1 4 -3 经常账户与资本账户余额 10 金融账户 1直接投资 11 8 2证券投资 14 18 3金融衍生品和雇员股票期 权 0 3 4其它投资 22 20 5储备资产 8 资产/负债总变化 47 57 金融账户余额 -10 错误与遗漏账户 0 0 0国际投资头寸表 国际投资头寸 期初头寸 交易 其它数量变化 估值变化 期末头寸 A资产： 1. 对外直接投资 78 8 0 1 87 2. 证券投资 190 18 0
22、2 210 3. 金融衍生产品及雇员股票 期权 7 3 0 0 10 4. 其它投资 166 20 0 0 186 5. 储备资产 833 8 0 12 853 资产总额 1274 57 0 15 1346 B负债： 1. 对外直接投资 210 11 0 2 223 2. 证券投资 300 14 0 5 319 3. 金融衍生产品及雇员股票 期权 0 0 0 0 0 4. 其它投资 295 22 0 0 317 负债总额 805 47 0 7 859 净国际投资头寸 469 10 0 8 487中国国际投资头寸表（2004年末2011年末 ） 第三节 国际投资尺寸 U.S. Internati
23、onal Investment Position一、presentation 的组成部分-0.50 -0.40 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 对 外 净 资产头 寸比较 中国 新兴市场国家 第三节 国际投资尺寸其他新兴市场国家的风险资产占总资产的比重从1990年的5% 上升到了2007年的25%，而我国的这类风险资产占总资产的比 重从1993年 23%下降到2007 年
24、6.2% 2009年末，我国对外净资产已达到1.8万亿美元，投资收益账 户仅为361亿美元 第三节 国际投资尺寸中国的对外负 债结 构 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 % 对 外 总 负 债 权益负债（总负债% ） 直接投资负债（总负债% ） 债务负债（总负债% ） 第三节 国际投资尺寸第四节 国际收支的失衡 与 调节 国际收支均衡与国际收支失衡 如何界 定？ 国际收支失衡的诱发因素与类 型？ 是否需要干预？ 有哪些政策手段可使用？一 、 国际收 支均衡 的政策 观 第
25、四节 国 际 收 支的失 衡与调 节 发达国家的国际收支均衡观，多将国际收支的调 节目标确定为保持综合差额或 经常账户平衡或在某一 幅度区域内的盈余或赤字。 发展中国家的国际收支均衡为将经常账户赤字保 持在中期内可维持的水平。 不 同 类 型 的 国家的 经济目 标的侧 重点不 同，对 国际收支均衡 的 具体 表述 和界定 也有所 不同 。二、国际收支 失 衡的 原 因和 类 型 偶发性因素 自然灾害、动乱等 周期性失衡 结构性因素 产品结构、要素价格 货币性失衡 货币性因素 货币发行（物价、利率） 结构性失衡 偶发性失衡 周期性因素 经济周期波动、周期不同 投机性因素 外汇投机、热钱 投机性
26、失衡（一）国际金本位制度下的国际收支自动调 节机制 大卫休谟的“价格铸币”流动机制： 通过黄金存量和自由流动自动调节 制度保证： 国内：黄金货币可以自由铸造、自由融化 国际：自由流通，可自由输入输出 三、国际收支 失 衡的 自 动调 节 机制国际收 支赤字 黄金 外流 货币供 给下降 价格 下降 出口增加 进口减少 国际收 支盈余 货币供 给上升 黄金 内流 价格 上升 出口减少 进口增加 第四节 国际收支的失 衡 与调 节1、利率效应 2、现金余额效应 3、相对价格效应 三、国际收支 失 衡的 自 动调 节 机制 (二)纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制 作用机制 通过货币当局干
27、预外汇市场影响外汇储备增减， 进而影响货币供给的增减，在利率、现金余额和相 对价格效应的作用下，国际收支自动调节。 三种效应赤字 外汇储备减少 货币供给减少 利率提高 资金流 入增加 利率效应： 改善资本与 金融账户 收入效应： 改善经常账 户收支 相对价格效 应：改善经 常账户收支 减少国 内支出 收入减 少、进 口减少 物价 下降 出口增 加、进 口减少 资金流 出增加 利率降低 货币供给增加 外汇储备增加 盈余 增加国 内支出 收入增 加、进 口增加 物价 上升 出口减 少、进 口增加（三）浮动汇率制度下的国际收支自动调整机制 三、国际收支 失 衡的 自 动调 节 机制 特点 无需政府在
28、外汇市场干预、无需通过 外汇储备增减来影响外汇供求的作用。 作用机制 通过国际收支影响外汇市场供求，进而决定汇率 的变化，实现国际收支的自动调节。赤字 外汇需求大 于外汇供给 本币 贬值 本国商品相 对价格下降 出口增加 进口减少 盈余 外汇需求小 于外汇供给 本币 升值 本国商品相 对价格上升 出口减少 进口增加四、国际收支 失 衡的 政 策性 调 节措 施 需要政策调节的理由主要是： 自 发 调节过 程可能 需要牺 牲国内 其他 宏 观 经济目 标 自 发 调节需 要一些 难以实 现的客 观经 济环境 自 动 恢复均 衡所需 过程可 能相当 漫长 第四节 国际收支的失 衡 与调 节四 、 国 际收支失衡的政策性调节措施 （一）外汇缓冲政策 融资(Financing)或弥补(Accommodation) （二）需求管理政策 财政政策、货币政策 （三）支出转换政策 汇率政策(汇率制度变更；浮动汇率制下的外 汇市场干预；官方汇率贬值) 直接管制(外汇管制和贸易政策) 第四节 国际收支的失 衡 与调 节课后讨论： 全球失衡及其调整？ 第四节 国际收支的失 衡 与调 节危机前后全球经济失衡状况 主要赤字国：美国、欧洲国家（除德国）、其他国家 主要盈余国：石油国家、德国和日本、东亚新兴国家 第四节 国际收支的失 衡 与调 节
