1、利空来袭 下调空间有限隔夜美股小幅上涨，早间证监会有关人士称，没有听说过暂停或者放缓 IPO 的消息；以及国家三部委辟谣没有松绑房地产的政策，在利空消息的影响下，A 股市场大幅跳空低开，两市未能延续周一强势格局，股指低开低走，房地产板块是大盘下跌的首要做空力量，最终沪深两市均以阴线报收，其中，沪指收盘报 2,450.29 点，跌 1.62%；深成指收报9,801.76 点，跌 1.58%，两市共成交约 133 亿股，成交金额约 1,291 亿元，与上一交易日收盘成交额 1,552 亿元明显萎缩。板块个股上，房地产、有色金属、造纸印刷、水泥等板块跌幅居前；生物制药、煤炭、钢铁、金融等板块亦有走弱
2、；酒店旅游、电力、酿酒、汽车制造等板块跌幅稍小；新股方面，N 壹桥(002447)涨 45.96%、N 盛路(002446)涨 17.56%、N 中南重(002445)涨 7.18%、N巨星(002444)跌 5.34%，两市约两至三成股票上涨。地产类股下跌，万科 A 跌 2.36%，保利地产跌 4.31%。银监会、住建部两大部委集中表态，现有楼市调控政策没有变化。钢铁类股下跌，宝钢股份跌 2.76%、武钢股份跌 2.44%。智能电网股表现超越大市，中元华电涨停、思源电气涨 7.39%。沪深两市共有 16 只股票涨停，较有代表性的个股有：领先科技、北京旅游、江特电机、天山纺织、科力远、上海普天
3、、中卫国脉、东方创业。除了 ST 板块以外，两市无个股跌停。消息面上看，有几点值得关注：第一，7 月的第一个完整交易周，基金呈现整体加仓态势，并且加减仓主力均以前期轻仓基金为主，体现出较大的分歧。而绩优基金之间分歧同样明显，王亚伟管理的华夏大盘仓位也是一升再升，目前已经来到 92.67%，相当高企；而由邹唯掌舵的上半年收益冠军嘉实主题，上周却大幅减仓超过 9 个百分点，仓位退守至22.98%。第二，日前，有媒体称为防止股指进一步下跌，IPO 将在农行上市后暂缓或叫停。对此，证监会有关人士 7 月 12 日称，目前没有 IPO 暂缓或暂停的相关消息。后市走势上，今日股指跳空下跌，收出光头小阴线。
4、沪指依旧止步于 2500 点。技术面看，今天大盘 k 线为缩量小阴线，表明主力资金并没有大幅出逃，大盘支撑于 5 日均线，MACD 红色柱体依旧在温和放大，KDJ 指标快慢线金叉后开始趋于平稳，自 7 月 5 日以来的上升趋势未遭到破坏。周四农行将在沪市上市，此前市场上各种托盘动作接连不断，央行甚至已连续 7 周在公开市场进行净投放操作，证监会也罕见地在农行上市前一周安排新股发行“断档”，这实际上正是股指近日走强的重要原因。距离农行挂牌上市的日子越来越近，其上市前的层层浓雾将散去，市场也将回归到正常的趋势中来。沪指前期箱体形成的成交密集区对大盘形成技术性压制，短期 2500 点为上方压力位，但
5、下降空间不大，沪指在2420 点附近有较强支撑。操作上以调整仓位结构为主，短线关注超跌反弹品种，中线关注业绩预增品种。 据恒富资金监测平台分析，昨日机构单小幅流出后，今日再度呈现净流入，预计股指明天将下探企稳，以迎接周四农行上市，空仓的投资者可择机逢低吸纳。股往金来更新时间：2010 年 7 月 13 日 15:47:41四大因素造成期指到期日效应难现沪深 300 指数期货已两次到期交割。从运行情况看，这两次交割前，相关合约成交量与持仓量同步减少；交割当日，合约收盘价与到期交割结算价高度收敛，没有出现所谓到期日效应。那么，以后股指期货会不会发生到期日效应呢？我们结合国际市场经验与沪深300 指
6、数期货实际情况，分析如下：一、国际市场上到期日效应与原因在国际市场上，到期日效应是场内金融期货市场和股票现货市场中普遍存在的现象。所谓到期日效应，是指在股指期货合约到期日，股票现货市场和股指期货市场常常出现一些异常状况，如股价大幅波动，成交量、波动率显著增加等。作为一种到期日效应的典型特例，境外市场上股指期货、期权，以及股票期权等多种金融产品同时到期所引发的价格波动与成交量增加被称为“三巫效应”。分析国际市场上到期日现象产生的原因，主要可归纳为两个方面。首先，投机者进行市场操纵。拥有大头寸的投机者的操纵行为是导致到期日效应的主要原因，也是部分人士强调股指期货负面作用的代表性观点。其次，套利交易
7、与套期保值的反向对冲或到期转仓。在股指期货到期日，套利者可以选择反向对冲策略，将持有的股指期货到期交割，同时将原有的股票卖出。这样产生的集中买卖，也可能导致市场波动增大。套期保值者在到期日也有转仓的需求。境外一项研究指出，在到期日避险者的交易行为会使得市场的波动有明显增加。因此套期保值者也可能提早转仓，将到期的期货合约平仓并建立新的套保头寸。套期保值者的提前转仓也有助于降低到期日的波动。二、新加坡 A50 期货对股市没有产生到期日效应自新加坡新华富时 A50 指数期货 2006 年 9 月 5 日上市以来，中国 A 股市场有几次大跌发生在该产品的到期日附近，如 2007 年 5 月 30 日、
8、6 月 28 日等。关于新华富时 A50 指数期货到期日效应影响境内市场的说法被大量提及。然而，A50 指数期货自推出之后就先天不足，缺乏足够的流动性。2008 年三季度之后，其交易、持仓活动完全消亡，不存在产生到期日效应的基本条件。首先，利用 A50 指数期货到期日进行投机操纵无利可图，事实上也并未发生。由于A50 指数期货的交易、持仓长期以来处在较小规模，相对于操纵现货股价所需要的巨大成本，投机者无法扩大期货持仓量以达成任何有意义的盈利。A50 指数期货对潜在的市场操纵者而言毫无价值。其次，新华富时 A50 指数期货上可能的套利、套期保值转仓行为同样无法影响现货股市。新华富时 A50 指数
9、期货上市后交易一直不振，2008 年第三季度以来几乎一直无交易无持仓，流动性丧失，投资者的套利、套期保值行为即使有，也是在极小的规模上。临近到期日可能存在的少量转仓行为无法影响现货股市运行。三、股指期货最后结算价制度有效防范到期日操纵到期日操纵问题是产生到期日效应的一个重要因素。为了防范投机者进行到期日操纵，国际上最主要的也是最有效的措施就是对期货合约最后结算价进行合理化设定。综合全球股指期货合约交割结算价确定方式，基本上可以分为两种类型，即单一价格与平均价格。其中单一价格又分为以收盘价和特别开盘价两种。沪深 300 指数期货合约的最后结算价为最后交易日标的指数最后两小时的算术平均价。首先，以
10、最后交易日某段时间内价格的平均数作为股指期货的最后结算价，有助于避免因市场操纵所导致的股价异常波动。其次，采用这种方法确定交割结算价，将增加套利者的基差风险，将会使多数套利者在到期之前平掉套利组合头寸。此外，沪深 300 指数期货合约最后结算价时间跨度区间更长，远长于台湾的 30 分钟，因此能够更加有效避免操纵行为的发生，有助于更好地减少到期日效应。四、当前期现市场运行状况下不会发生到期日效应当前，沪深 300 指数期货总体持仓规模较小，其中可能存在的套利、套期保值交易持仓量与股票市场相比更小。因此套利者或套期保值者在临近股指期货到期日时段进行现货反向对冲不会影响现货股价。沪深 300 指数期
11、货主力合约的平均持仓量在 12000 手左右，折合人民币不到 100 亿元。即使假设所有的持仓量都是套利者或套期保值者的行为，那么他们在现货市场上的股票总规模也不会超过 100 亿元。而同期沪深股票市场每日的平均总成交金额大约在 1000 亿元左右，套利者与套期保值者完全可以获得充裕的市场流动性，在临近到期日时段的反向对冲难以影响现货股价。4 月 16 日上市至今，沪深 300 指数期货已经历两次平稳交割，均不存在发生到期日效应的基本条件。一是临近到期日时，投资者的提前转仓行为十分明显。例如，自 2010 年 5月 11 日起，IF1005 合约持仓量明显呈下降趋势，同时 IF1006 合约持
12、仓量快速上升。统计表明，沪深 300 指数期货近月合约在交割日之前持仓明显衰减的天数为 9 天。二是期现价格基差收敛，拟合度高，没有出现大幅偏离，这说明市场运行效率较高。 行业瞭望台更新时间：2010 年 7 月 13 日 15:55:421、工信部划定生死线 两成钢企或遭淘汰在“十一五”节能减排的大背景下，钢铁业接连面临淘汰过剩产能的考验。今年 5 月，工业和信息化部曾向全国各省市区工业主管部门和各大型钢铁企业下发了关于遏制钢铁行业产量过快增长的紧急通报，提出对不顾市场需求盲目扩大生产的钢铁企业，要商请商业银行减少或停止贷款。昨日，工业和信息化部在大连召开的全国钢铁工业座谈会上公布了 钢铁行
13、业生产经营规范条件。条件对钢铁企业在环境保护、能耗、生产规模等方面做了进一步规定，以推进对钢铁行业的规范管理。 点评：中国钢铁工业协会 70 多家会员基本上占据了 80%的产量。而剩下的大部分中小钢厂都难以达到这个标准，也就是说，在国家要求淘汰落后的情况下，有大部分小钢厂面临淘汰。在严格控制钢铁总量，加快淘汰落后产能的形势下，中小钢铁企业将大量出局。据恒富资金监测平台分析显示，钢铁板块连续多日为主动性流出，建议继续保持观望。2、新一轮农网改造投资将不少于 2000 亿7 月 12 日，国家发改委副主任、国家能源局局长张国宝在北京召开的全国农村电网改造升级工作会议中透露，为期三年的新一轮农村电网
14、升级改造即将启动，预测该轮投资规模不小于 2000 亿元，其中 2/3 的投资将会用于购买输变电设备。 点评：不少于 2000 亿的资金用于购买电力设备和材料，除了极大拉动了电力设备制造产业的发展，还累计带动约 300 多万人的就业，对扩大内需发挥了重要作用。输变电设备的上市公司，包括变压器、电线、电缆、铁塔等企业将迎来发展机遇，可中长期保持关注。行业 X 档案更新时间：2010 年 7 月 13 日 16:45:26铁路基建：行业需求将持续高增长【事件描述】 华尔街日报撰文称，中国将帮助阿根廷至多筹集 85%的资金，双方目前仍在就最终筹资金额进行商议。资金到位后，阿根廷政府将可以签署总额约
15、100 亿美元的投资交易，其中大多为引进新铁路技术。预计中阿两国政府将会在周二签署协议。据悉，阿根廷政府将能够用所筹资金重新修建国内基本都已报废的货运网络，并能够重新启动修建布宜诺斯艾利斯至国内其他主要城市高速客运铁路的计划。【事件点评】 中国 2020 年铁路营业里程为 12 万公里以上。但目前在建或规划建设的新增营业里程已有 7.6 万公里，比原规划的新建 4.1 万公里超出 90%。预计未来这一增幅还会扩大。20102020 年国内机车车辆市场总容量为 2.3 万亿元，需求高峰将持续到 2015 年按产品分类，20102020 年国内机车车辆需求为：高速动车组 5540 亿，城际车辆 2
16、720 亿，客车 550亿，货车 2780 亿，城轨车辆 2656 亿，机车 1560 亿，配件 2200 亿，维修 5280 亿。国内机车车辆需求的高速增长将一直持续到 2015 年，随后平稳增长。此外，出口战略即将进入收获期，未来成长空间大中国已具备成为世界铁路装备制造中心的能力。以铁道部为主导、以铁路关联企业联盟为主体的“走出去”战略将在 2010 年进入收获期，有很大可能在沙特高铁和巴西高铁等项目上取得突破。按中国平均占国际市场 20%份额计算，20102020 年中国机车车辆出口总额将达到 5732 亿元。 【资金流向】 从恒富资金监测平台可以看出，近日随着大盘反弹，主力资金已经开始
17、布局铁路股，铁路基建行业指数也有见地迹象。我们认为，随着 A 股市场逐渐回稳，具有高成长性的板块将成为主力资金重点配置的版块。给予铁路基建板块“推荐”评级。【投资策略】 我们认为退税调整的目的并不是雷同于以往的淘汰落后产能，而是更多着眼于减轻外部贸易压力，减少贸易摩擦。因此我们给予钢铁行业“中性”评级，暂不做个股推荐。恒富导航仪更新时间：2010 年 7 月 13 日 16:35:42【恒富导航仪】追踪热点研究主力资金流向洞悉主力操作方向紧跟主力操盘步伐行业热点解析：从板块资金流向来看，今日资金主动性流入的前三位分别是：电力设备、仪电仪表、电力板块，其净流入资金为 1.86、1.82、1.59
18、（亿元）。其领涨个股分别是：思源电气、中元华电、闽东电力。今日资金主动性流出的前三位分别是：房地产、医药、化工化纤板块，其净流出资金为 14.03、7.84、5.56（亿元）。投资策略及建议：展望后市，短期内多空激烈交战局面还不会结束。5 日线一带的狙击成功，就足以证明市场主力不想因为权重的调整而让大盘再次陷入深渊，人气板块新能源支撑了市场人气，而尾盘银行的小幅拉抬也足以证明主力还在积极护盘。护盘目的何在？其一，当然是 GDP、CPI 等最为重要的经济数据还未公布，管理层不愿意看到市场就有如此悲观的反应。另外，农行即将登陆上交所，这时还应营造一个良好的市场氛围。现在影响市场的空头消息确实已经不
19、多，巨额再融资压力、流动性紧张、上市公司业绩不佳等等都已大幅释放。除非有新一轮利空的突袭，否则 2300 点将成为中期最坚固的底部区域。2500-2700 区间有太多套牢盘，市场还有继续蓄势整理的需要，这是中期行情展开的前提。在操作上，激进投资者轻仓关注中报预增、央企重组、西部区域、新兴产业等主题投资机会，并密切关注银行走势。电力设备板块：7 月 12 日，国家发改委副主任、国家能源局局长张国宝在北京召开的全国农村电网改造升级工作会议中透露，为期三年的新一轮农村电网升级改造即将启动，预测该轮投资规模不小于 2000 亿元，其中 2/3 的投资将会用于购买输变电设备。张国宝告诉记者，今年国家将安
20、排 120 亿元财政资金用于农网改造，今后 3 年每年对农网的投入将不低于上年度。中西部地区农网改造升级实行国家资本金制度，东部地区农网改造升级工程资本金主要由项目法人自筹解决，中西部地区项目法人也将自筹资金作为一部分资本金，以扩大建设规模，加快农网改造升级步伐。张国宝还向记者透露，按照 1998 年以来农网改造的投资比例80%来自贷款，20%来自国家资本金投入计算，预计今年农网改造升级将至少带动 600 亿元投资，三年投资规模不低于 2000 亿元。国家能源局新能源和可再生能源司副司长史立山表示，这 2000 亿元的投资约有 2/3 会用于购买输变电设备，包括变压器、电线、电缆、铁塔、电杆等
21、。经济参考报记者还从权威渠道获悉，从 1998 年到现在，全国已累计安排农村电网建设与改造及无电地区电力建设投资 4622 亿元，其中有约 3000 亿的资金用于购买电力设备和材料，除了极大拉动了电力设备制造产业的发展，还累计带动约 300 多万人的就业，对扩大内需发挥了重要作用。业内的资深电力专家告诉记者，新一轮的农村电网改造升级意义重大，其带来的投资效应将会超过 1998 年的第一次农村电网改造升级。在华北电力大学校长助理张粒子教授看来，新一轮的农村电网改造与发展迅猛的农村经济关系密切。张粒子告诉经济参考报记者，就目前看来，我国的农村电网还是比较弱，与现阶段中国的乡镇企业发展比起来不相匹配
22、，“我国 1998 年的第一轮农村电网改造的投资远远不如城网和高压输电网，而我们的乡镇企业发展迅猛，以目前的农村电网建设规模而言是不足以支撑的。”记者从 12 日的工作会议中得到的信息也印证了张粒子的分析，据张国宝介绍，经过 12 年的改造后，目前中国仍有 530 万无电人口，包括新疆、内蒙古在内的三分之一的省区没有实现城乡各类用电同价目标，部分改造后电网难以满足新需求。“农村有这个用电的需求，这一轮的农网升级改造如果能够切实提高农村的供电能力，那会对乡镇企业的发展更有利，要知道许多乡镇企业的用电量已经非常高了，同时更多的产业会从城市延伸到农村。”张粒子说。中国能源网信息总监韩晓平告诉记者，“
23、在这一轮农网改造中既要发挥央企优势，也要考虑到地方政府和企业的利益，发挥其投资效益较高、更为灵活的优势。”另外，张粒子表示，“这一轮农村电网的投资对包括输变电设备在内的电力设备制造产业的拉动是显著的。”北京国电中瑞科技有限公司总经理张新海告诉记者：“新一轮农网升级改造还将兼顾电网科技含量的提高，提升配网节能效率、降低无功损耗，着眼于未来农村三网融合与电网互动问题，这对电力设备商是很大的商机。”据恒富资金监测平台分析：齐星铁塔（002359）1、3 天资金净流入量较大，机构单翻红，可逢低保持关注。最新行业评级更新时间：2010 年 7 月 13 日 16:25:43最新行业评级公司研究更新时间：
24、2010 年 7 月 13 日 16:37:42齐星铁塔（002359）研究报告一、公司看点1、行业分析 7 月 12 日，国家能源局召开的全国农村电网改造升级工作会议透露，从今年到 2012年，我国将启动为期三年的新一轮农网升级改造。专家预测，该轮农网投资规模将超过1800 亿元，对于电气设备商而言，农网改造将带来显著市场扩容。此外，包括家用电器行业也将受益此次农网改造，面临销量大幅提升的契机。近年来，农村经济、社会发展进一步加快，农村用电负荷和用电量快速增长，农村电网结构薄弱和电力建设滞后的问题开始显现。在此背景下，新一轮农村电网改造升级的战略部署新鲜出炉。国家能源局局长张国宝透露，今年国
25、家将投入 120 亿元资本金，未来两年国家资本金的投入将不低于该数目。而上一轮的农网改造中，国家资本金投入约占到总投资额的 20%，因此，专家预计这一轮农网改造将带动超过 1800 亿元的投资，甚至有望超过 2000 亿元。因此，我们建议关注智能电网概念的齐星铁塔（002359）。 2、投资亮点公司主要从事输电塔和通讯塔的研发、设计、生产和销售，用于高压、超高压的输电线路，以及相关的通信领域基础建设中。公司产品线丰富，不仅能够生产加工符合省网、国家电网和南方电网设计标准的铁塔产品，还可以设计生产符合欧标等海外市场的铁塔产品。公司已成为国家电网、南方电网和印度 Reliance 公司三家世界 5
26、00 强公司的指定产品供应商之一。目前，公司的投资亮点：（1）技术+研发优势：公司先后与哈尔滨工业大学、杭州中电电力工程技术研究所建立了战略合作伙伴关系，其中高强钢输电线路铁塔及变电架构（主要用于特高压1000KV以上输电线路）获得国家火炬计划项目证书，公司成为山东省铁塔产品重要的实验基地。公司还掌握了电气化铁路支柱方面的研发技术，公司自主研发的电气化铁道接触网支柱设计和加工技术在京沪电气化铁路改造中得以应用，其中“薄壁离心钢管混凝土支柱塔”获得国家重点新产品称号，并被列为铁道部重点推广产品。（2）成本控制优势：在生产方面，主要是下料、放样工序上，公司使用的道亨三维软件系统可以减少放样错误，节
27、省原材料的消耗；公司的弧形下料技术可以避免冲孔加工产生的废料，减少损耗，提高原材料的利用率。公司在生产技术上的领先水平和采购环节的有效控制降低了公司铁塔产品的生产成本，使公司原材料利用率达到 94%，高于行业平均水平（85%）。 3、财务分析公司一季报披露，公司一季度实现营业收入 7882.44 万元，同比增长 25.15%；归属于上市公司股东的净利润 1100.78 万元，同比增长 38.72%；基本每股收益 0.1 元，与上年同期持平。净利润增长主要是营业收入、其他业务利润增加所致。2010 年一季报披露，预计2010 年 1-6 月净利润同比增长 20%30%。业绩变动原因：公司加强成本
28、控制，使得综合成本有所下降，产品毛利率同比提高；2010 年一季度完成了铁塔售后安装劳务收入，增加了公司利润。上年同期净利润：1982.25 万元。公司铁塔业务 2003 年起步，之后迅速崛起。依靠角钢塔业务的扩张，公司 2009 年铁塔产量 5.5 万吨，较 2006 年增加 2.1 倍，收入增加 2.2 倍，净利润增加 1.2 倍。目前公司铁塔国内市场占有率 2%，规模全国前十，列属铁塔企业第一梯队。未来铁塔产能增长可期，公司拟在本部增产 10 万吨铁塔项目，以满足国内需求，同时瞄准广阔的海外市场，拟在胶州新建 20 万吨铁塔项目，我们预计未来三年，铁塔产能复合增长超过 60%；另一方面，
29、为减少单一产品结构的风险，公司涉足市场广阔的立体车库市场，在目前小批量生产的基础上，未来将视订单增加情况扩产。 二、恒富资金监测 恒富资金监测平台显示：近日机构主力资金持续增仓该股，近期机构资金大幅增仓。结合该股的 K 线看，该股此轮下跌创出上市以来的新低，随后股价开始企稳反弹，近日该股放量上涨，在农网升级改造即将启动背景下，该股短线有望迎来反弹。三、技术指标解读 通过上图我们发现，恒富指标超市的有庄则灵指标显示今日有主力资金买进该股，该股在底部经过长达两个月的盘整，形成了完好的圆弧底上攻形态，近日开始放量拉升。在国家加大对农网改造和智能电网投入的背景下，我们认为该股后市仍有上涨空间。四、风险提示在扩张过程中市场需求及管理步伐能否跟上，将影响公司盈利能力；关注原材料价格波动的风险及外销业务的不稳定性。五、投资评级综上分析，我们对公司未来收益预测如下表。考虑到农网升级改造的大规模投入，以及公司的行业地位和公司的产能扩张能力，我们预测该股未来 3 个月的合理估值区间为19.74 元至 20.22 元之间。目前价位低于其价值区域，边际安全系数适度，建议投资者中长期关注。因此我们对该股给予“谨慎推荐”评级。
