1、- 1 -TCL 集团财务报表分析报告完成时间：2007 年 12 月 23 日- 2 -目录一TCL 集团背景介绍 -3二 TCL 财务报表分析(1)资产负债表分析 -4(2) 损益表分析 -7(3) 现金流量表分析 -9 (4) 偿债能力分析 -13(5) 营运能力分析 -16(6) 获利能力分析 -18(7) 发展能力分析 -20(8) 杜邦综合分析 -22- 3 -TCL 集团介绍概况TCL 集团股份有限公司创办于 1981 年，总部位于中国南部的广东省惠州市，于 2003 年初在深圳证交所实现了整体上市（TCL 集团 000100） ，目前国内最大的消费类电子集团之一。业务发展TCL
2、 集团从 20 世纪 90 年代以来，连续多年保持高速增长。继把 TCL 品牌从电话机扩展到以“TCL 王牌”彩电为代表的音视频产品、电工产品之后，1998 年 TCL 集团开始全面进入信息产业，生产销售 TCL品牌的信息产品，并拓展互联网接入设备业务，建立互联网服务能力，提升分销网络功能，为电子商务时代做准备。1999 年，TCL 又进军白色家电和空调领域，并取得不俗业绩。2004 年，通过兼并重组全球 500强企业之一汤姆逊彩电业务，成立 TTE 公司，一跃成为全球最大彩电企业，2005 年彩电销售近 2300 万台，居全球首位；TCL 集团旗下手机业务，通过兼并阿尔卡特手机业务，也使其手
3、机从国内第一品牌迅速拓展成覆盖欧洲、南美、东南亚和中国的全球性手机供应商。目前，TCL 集团已形成以多媒体电子、移动通讯、数码电子为支柱，包括家电、核心部品（模组、芯片、显示器件、能源等） 、照明和文化等产业在内的产业集群。2005 年，集团全球营业收入 516 亿元人民币，6 万 3 千多名雇员遍布全球 145 个国家。自 2004 年兼并重组汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务以来，TCL 快速建立起覆盖全球市场的业务架构，集团下属产业在世界范围内拥有 4 个研发总部、18 个研发中心和近 20 个制造基地和代加工厂，并在全球 45 个国家和地区设有销售组织，销售其旗下 TCL、Thomson
4、、RCA 等品牌彩电及 TCL、Alcatel 品牌手机。2005 年，TCL 集团海外营业收入已超过中国本土市场营业收入，成为真正意义上的跨国公司。作为中国最具价值的品牌之一，TCL 品牌价值 2005 年经名牌机构评估，品牌价值超过 336 亿元人民币。在未来，TCL 的发展目标是成为世界领先品牌的消费电子供应商，创建具有全球竞争力的企业。问题出现然而，2004 年收购阿尔卡特之后，2005 年 TCL 手机业务巨亏人民币 16 亿元。2005 年底，TCL 集团将其下属公司盈利状况最好的 TCL 国际电工和 TCL 智能楼宇出售给法国楼宇电子科技巨头罗格朗集团，售得17 亿元，主要用于填
5、补 TCL 手机巨亏的巨大窟窿。当年，TTE（TCL 集团、TCL 汤姆逊电子有限公司）欧洲区也传出亏损 5 个多亿。TCL 集团下属的其他产业基本上属于基本保本或者略亏的状况。2005 年底，为扭转巨亏的局面,TCL 集团总部首先开始大规模裁员，幅度高达 30%。2006 年初， TTE 也随之开始大裁员，TTE 总部裁员最高幅度曾达到 58%，TTE 中国业务中心平均裁员幅度达到 30%，裁员人数超过 500 人。2006 年，为阻止亏损扩大，TCL 集团开始对 TCL 欧洲彩电业务进行重组，全面停止其在欧洲的彩电销售和营销活动，而改为 OEM 模式（Original Equipment
6、Manufacture，即定牌生产合作，委托他人生产）。本文将从资产负债表、损益表、现金流量表、偿债能力、营运能力、获利能力等几个方面对 TCL 公司近年来的财务报表进行分析，发现其在财务方面存在的问题，以达到帮助其改善其经营决策的目的- 4 -TCL 集团财务报表分析（1）资产负债表分析资产负债表是体现企业在特定时点财务状况的报表。通过对资产负债表各要素项目进行分析和对比，我们可以得到以下几类信息：一是企业所掌握的经济资源及这些资源的分布和结构；二是企业的资产、负债的流动性与短期偿债能力；三是企业的资本结构与长期偿债能力；四是企业的财务实力和财务弹性能力资产负债表左方代表 TCL 公司投资活
7、动的财务状况资产负债表右方代表 TCL 公司筹资活动的财务状况资产结构百分比表项目名称 2003-12-31 % 2004-12-31 % 2005-12-31 % 2006-12-31 %流动资产 1264989.93 79.39 2,479,507.25 80.67 2,351,865.04 78.29 1,678,082.87 76.41长期股权投资 0.00 0.00 95,035.14 3.09 87,274.67 2.91 85,912.45 3.91固定资产合计及在建工程 197907.518 12.42 429911.373 13.99 463854.864 15.44 365
8、,068.60 16.62无形资产及递延资产 24956.63 1.57 29517.277 0.96 36083.951 1.20 39901.07 1.82其它长期资产 105566.672 6.63 39531.038 1.29 65,025.36 2.16 27,159.18 1.24总资产 1593420.75 100 3073502.08 100 3,004,103.88 100 2196124.17 100由上表可看出，总资产各项目年度变化幅度并不大，2004 年起由于公司进行了多次大规模的海外并购，总资产中新增长期股权投资且该年总资产规模扩大一倍。而后，长期股权投资总额逐年略有
9、下降，但因资产总额亦逐年减少，比重反而小幅上升。公司 2006 年度资产总额较 2005 年减少 26.90%，主要是由于公司用资产大量偿还债务所致，也不排除增加减值准备计提的影响。流动资产表流动资产 2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 200-612-31货币资金 267252.838 656,542 576,651.93 411,446.35应收票据 303,810.25 156,620.86 136,134.43 73,851.72应收账款 160,527.30 732,802.82 745,399.19 560,662.78预付款项 28,125.27 3
10、7,450.63 38,494.30 28,772.47应收利息 0 234.075 13.944 120.703应收股利 658.424 358.086 3,701.45 461.26其他应收款 97,554.88 162,837.21 149,888.65 83,388.74存货 405,466.21 710,829.98 691,539.40 514,265.70- 5 -四年中，公司应收票据相对其他流动资产一直呈下跌趋势，而应收账款相对其他流动资产增幅最大，这可能是由于激烈的行业竞争促使公司实行了较宽松的信用销售政策所致。由于应收票据、应收账款均为敏感性资产，与公司收入密切相关，200
11、6 年二者均有大幅下降预示着公司主营业务收入大幅缩水通过观察以上图表可得， 2004 年起由于公司多次进行并购，流动资产中大多数项目对比前年均有大幅度增长。而 2005 年相对结构几乎无变化。2006 年公司流动资产各项较 2005 年均有大幅减少，为公司用资产偿还债务所致。另一方面，公司的应收票据、应收股利、应收利息、应收账款、其他应收款等项目均有下降趋势，同时存货数量也有所下降，因此，不排除公司加快应收项目及存货的周转速度，从而使流动资产规模有所下降的影响。其中，流动资产下降规模占总资产减少规模的 83.39%负债结构百分比表项目名称 2003-12-31 % 2004-12-31 % 2
12、005-12-31 % 2006-12-31 %流动负债 951,502.23 88.60 1,771,296.15 84.00 2,199,671.19 98.56 1,723,319.30 98.47长期负债 122,383.82 11.40 337,289.04 16.00 32,158.73 1.44 26,814.44 1.53负债总额 1,073,886.05 100 2,108,585.19 100 2,231,829.92 100 1,750,133.74 100由图可知，公司流动负债占据负债总额绝大部分比重，这与企业正处于家电行业成熟期有关。主要流动负债 2003-12-31
13、 % 2004-12-31 % 2005-12-31 % 2006-12-31 %短期借款 126,072.22 11.74 176,930.77 8.39 524,075.67 23.48 329,210.29 18.81应付票据 228,644.76 21.29 220,251.85 10.45 199,934.37 8.96 130,078.37 7.43应付账款 348,892.11 32.49 850,850.97 40.35 844,069.07 37.82 636,697.75 36.38- 6 -预收款项 90,595.84 8.44 85,264.84 4.04 75,450
14、.37 3.38 86,310.37 4.93应付职工薪酬 10,171.17 0.95 28,132.55 1.33 28,321.48 1.27 31,903.69 1.82应交税费 6,061.13 0.56 -7,286.42 -0.35 -21,020.74 -0.94 -7,261.17 -0.41应付股利 19,277.54 1.80 4,998.06 0.24 2,877.82 0.13 3,321.88 0.19其他应付款 79,228.01 7.38 121,145.98 5.75 158,175.12 7.09 164,761.77 9.41一年内到期的非流动负债 20,
15、336.30 1.89 93,514.01 4.43 218,056.73 9.77 127,037.62 7.26图中可见，公司流动负债结构并没有较大变化，各项目均不同程度减少是由于公司偿还债务的缘故。公司 2005 年大量举债，短期借款大幅上升，而自发性负债应付票据却逐年下降，预示着公司主营业务陷入困境。2006 年企业短期长期借款大幅度减少，这亦是公司大规模还款造成的所有者权益结构百分比所有者权益 2003-12-31 % 2004-12-31 % 2005-12-31 % 2006-12-31 %实收资本 159,193.52 30.64 258,633.11 26.80 258,63
16、3.11 33.49 258633.114 57.99资本公积 1,092.00 0.21 198,118.00 20.53 189,643.14 24.56 189425.51 42.47盈余公积 32,820.81 6.32 36,498.88 3.78 41,280.55 5.35 45685.571 10.24未分配利润 32,336.26 6.22 48,650.46 5.04 -1,087.16 -0.14 -198725.005 -44.56少数股东权益 294,092.113 56.61 423,016.432 43.84 283,804.330 36.75 150,971.2
17、42 33.85总额 519,534.699 100 964,916.893 100 772,273.964 100 445,990.432 100从表中可见， 由于公司 2006 年 还处在并购重组中，协同效应并没有很好的发挥从而导致大额亏损，造成股东权益总值减少近 50%。影响股东权益变化最大的就是未分配利润（未弥补亏损） ，股东权益同未分配利润（未弥补亏损）呈相同方向变化。其余项目几乎没有太大变化- 7 -（2）损益表分析利润表项目 2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31一、主营业务收入 2,825,425.92 4,028,223.10
18、5,167,560.70 4,685,523.40减：主营业务成本 2,286,371.43 3,282,098.18 4,394,273.60 3,981,146.50营业税金及附加 2,181.32 7,272.00 1,647.71 1,850.39二.主营业务利润 536,873.17 738,852.92 771,639.39 702,526.51加：其他业务利润 6,224.70 10,521.96 19,596.24 12,429.00减：营业费用 280,342.35 470,704.64 654,975.18 623,618.92管理费用 120,852.81 250,652
19、.88 362,647.48 346,617.63财务费用 6,364.04 -1,932.93 32,812.17 24,874.41二.营业利润 135,538.56 29,950.57 -259,199.21 -280,155.49投资收益 -7,379.10 -11,790.34 100,305.81 -12,927.11加：补贴收入 3,071.41 12,653.25 5,982.42 6,680.32加：营业外收入 7,034.72 2,588.77 18,298.35 18,312.37减：营业外支出 3,100.29 4,517.48 11,915.09 88,796.90四
20、.利润总额 135,165.30 28,884.77 -146,527.72 -356,886.81减：所得税费用 11,239.07 16,880.94 24,804.36 15,235.64减：少数股东损益 66,868.57 -12,516.68 -139,307.78 -178,889.63归属于母公司所有者的净利润 57,057.66 24,520.51 -32,024.30 -193,232.82从以上四年的利润表中可看出：主营业务收入增长很快，由 03 年的 2,825,425.92，增加到 05 年的 5,167,560.70，06 年比 05 年有稍微降低了一点，说明企业产品
21、的市场占有率有所上升，企业在不断的扩张。（1）从 04 年开始，营业费用和管理费用大幅增多，使得费用的增加大于收入的增加，这也是后三年利润降低以至亏损的主要原因。04 年的财务费用为-1,932.93，说明企业在 04 年有可能有汇兑收益，或者向外贷款得到利息收入。（2）05 年的投资收益为 100,305.81 比其他三年增加很多，为企业带来很大利润。（3）05、06 年的营业外收入、支出增多，这有可能是由企业的并购活动带来的影响。利润结构比例项目 2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31一、主营业务收入 100.00% 100.00% 100.
22、00% 100.00%减：主营业务成本 80.92% 81.48% 85.04% 84.97%营业税金及附加 0.08% 0.18% 0.03% 0.04%二、主营业务利润 19.00% 18.34% 14.93% 14.99%加：其他业务利润 0.22% 0.26% 0.38% 0.27%减：营业费用 9.92% 11.69% 12.67% 13.31%- 8 -管理费用 4.28% 6.22% 7.02% 7.40%财务费用 0.23% -0.05% 0.63% 0.53%三、营业利润 4.80% 0.74% -5.02% -5.98%投资收益 -0.26% -0.29% 1.94% -0
23、.28%加：补贴收入 0.11% 0.31% 0.12% 0.14%加：营业外收入 0.25% 0.06% 0.35% 0.39%减：营业外支出 0.11% 0.11% 0.23% 1.90%四.利润总额 4.78% 0.72% -2.84% -7.62%减：所得税费用 0.40% 0.42% 0.48% 0.33%减：少数股东损益 2.37% -0.31% -2.70% -3.82%五、净利润 2.02% 0.61% -0.62% -4.12%从利润结构表中看出：（1）05、06 年的主营业务成本占的比例增加，有可能是原材料价格的增加引起的。营业税金在 05、06 年占的比重都较低，说明企业
24、存在税收优惠或有逃税现象。其他业务利润基本上没有变化。 （2）营业费用和管理费用所占的比例在逐年增加，这也是由市场中销售环节越来越重要所引起的。投资收益在 05 年变化较大，有可能是投资外汇市场、房地产等带来的收益，其他三年基本没变。利润环比变动项目 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31一、主营业务收入 42.57% 28.28% -9.33%减：主营业务成本 43.55% 33.89% -9.40%营业税金及附加 233.38% -77.34% 12.30%二、主营业务利润 37.62% 4.44% -8.96%加：其他业务利润 69.04% 86.24% -36
25、.57%减：营业费用 67.90% 39.15% -4.79%管理费用 107.40% 44.68% -4.42%财务费用 -130.37% 1797.54% -24.19%三、营业利润 -77.90% -965.42% -8.09%投资收益 -59.78% 950.75% -112.89%加：补贴收入 311.97% -52.72% 11.67%加：营业外收入 -63.20% 606.84% 0.08%减：营业外支出 45.71% 163.76% 645.25%四.利润总额 -78.63% -607.28% -143.56%减：所得税费用 50.20% 46.94% -38.58%减：少数股
26、东损益 -118.72% -1012.98% -28.41%五、净利润 -57.03% -230.60% -503.39%从此表可看出：（1）营业税金及附加在 04 年的环比比率是 233.38%，05 年的为-77.34% ，比上一年减少了很多，说明这一年的纳税有问题，这在上两张表中也能稍微反映。（2）财务费用在 05 年为1797.54%，说明在 05 年支付了大量的利息，这有可能是大量贷款并购引起的，对营业利润影响很大。（3） 05 年投资收益为 950.75%，比上期增加很多，原因如同上图的解释。（4）05 年营业外收入为- 9 -606.84%，06 年的营业外支出是 645.25%
27、，说明这两年在企业中有很多不稳定因素存在。 06 年总体数据比 05 年有所降低。从以上三张图可得出：费用的支出每年都在增加，后两年受非营业业务的活动影响较大，且导致后两年的亏损。企业应加强内部控制，以减少不必要的成本提高利润，在竞争激烈的市场上，企业应在扩大规模的基础上，多考虑产品的销售，也要考虑到少数股东的利益。（3）现金流量表表分析1现金流量比率分析：在现金流量信息中，经营活动的现金净流量的信息最值得关注1.1 流动性分析万 万 万 万 万 万 万 万-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%现 金 流 动 负 债 比 6.99% -7.42% -9.26% 6.58%现
28、 金 债 务 总 额 比 4.87% -5.20% -8.11% 5.98%2003 2004 2005 2006现金流动负债比是经营活动的净现金流量与流动负债的比率，是中国官方唯一认可的指标。它反映企业短期偿债能力的现金流量比率，或者说是流动负债所能得到的现金保障程度。一般情况下，短期负债不考虑利息，因此现金流动负债比反映企业还本能力。该比率越大，说明企业用现金偿付短期负债的能力越强。2004年以后，因国际市场失利，使现金流动不畅，资金链陷入困境，无力偿付短期负债，TCL该比率连续两年为负。2006年,TCL通过压缩非货币资产资金占用，盘活资金，减少固定投资，使该比率转负为正而现金债务总额比
29、则是经营活动的净现金流量与全部负债的比率，可以反映企业用每年的经营活动现金流量偿付所有债务的能力。全部债务包括流动负债与长期负债，因此现金债务总额比反映企业的付息能力。该比率越大（主要是与当前市场利率作比较） ，说明企业承担债务能力越强。从变化趋势上看，TCL的现金债务总额比和现金流动负债比呈相同变化趋势1.2 获取现金能力- 10 -万 万 万 万 万 万 万 万 万 -1-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.00006.00008.0000万万万万万万万万-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%万万
30、万万万万万现 金 获 利 能 力 比 率 1.1665 -5.3595 6.3620 -0.5873 主 营 收 入 净 现 率 2.36% -3.26% -3.94% 2.42%2003 2004 2005 2006现金获利能力是经营活动的净现金总额与净利润的比率，是利润的含金量指标。它主要揭示企业经营活动的净现金流量与当期净利润的差异程度即在当期实现的净利润有多少现金作保证，在一定程度上能够防止企业操纵账面利润。如果企业账面利润很高，而经营活动的现金流量不充足甚至出现负数，应格外谨慎地判断企业经营成果。对于表中 TCL 两个为负的数据要特别引起重视，结合利润表和现金流量表数据综合分析。20
31、04 年净利润为正而经营活动的净现金总额为负，2006 年净利润为负而经营活动的净现金总额为正，都可能存在人为操纵账面利润的嫌疑。主营收入净现率也称销售现金比率，是经营活动现金净流量与主营业务收入的比值，说明企业经营主营业务产生现金的能力。TCL 该比率 04、05 连续两年出现负数，说明其主营业务不产生现金，存在大量应收账款，现金短缺万 万 万 万 万 万 万 万 万 -2-1.0000-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.6000万万万万万万(万)-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00
32、%万万万万万万万万每 股 营 业 现 金 流 量 0.2573 -0.5081 -0.7878 0.4388 总 资 产 现 金 收 回 率 4.18% -4.28% -6.78% 5.17%2003 2004 2005 2006每股营业现金流量反映上市公司流通在外的每股普通股的现金流量比率。该比率越大，说明企业进行资本超支和支付股利的能力越强。TCL 该比率 04、05 连续两年出现负数，表明这两年其经营现金流短缺，不足以支付股利，可能需要借款支付现金股利。总资产现金收回率是经营活动现金净流量与全部资产的比值，说明企业利用资产产生现金的能力。TCL 该比率 04、05 连续两年出现负数，表明
33、其无法利用资产产生现金。2现金流量结构分析：- 11 -2.1 现金流入结构： 单位：万元 2004 2005 2006项目金额 比例 金额 比例 金额 比例经营活动现金流入 4,258,597.70 67.29% 5,799,680.00 86.10% 5,648,838.20 82.11%其中：销售商品、提供劳务收到的现金4,199,982.57 66.37% 5,738,496.81 85.20% 5,564,353.06 80.88%投资活动现金流入 128,205.71 2.03% 145,298.59 2.16% 57,886.47 0.84%筹资活动现金流入 1,941,758.
34、91 30.68% 790,709.87 11.74% 1,173,257.40 17.05%其中：借款收到的现金 1,648,843.49 26.05% 781,298.80 11.60% 1,135,425.19 16.50%现金流入合计 6,328,562.32 100.00% 6,735,688.45 100.00% 6,879,982.07 100.00%在通常情况下，经营活动流入占总流入比重大。TCL 近三年经营活动现金流入占较大比重，且呈螺旋形上升趋势；其中，销售品、提供劳务收到的现金占较大比重，亦呈螺旋上升趋势2.2 现金流出结构： 2004 2005 2006项目金额 比例
35、金额 比例 金额 比例经营活动现金流出 4,390,015.80 74.01% 6,003,419.50 88.01% 5,535,359.80 78.70%其中：购买商品、接受劳务支付的现金3,777,725.03 63.69% 5,368,356.52 78.70% 4,475,237.39 63.63%支付各项税费 113,193.51 1.91% 105,775.91 1.55% 101,267.71 1.44%支付给职工以及职工支付的现金 138,189.36 2.33% 233,348.23 3.42% 218,614.66 3.11%投资活动现金流出 159,746.46 2.6
36、9% 179,501.98 2.63% 75,393.27 1.07%其中：购置固定、无形和其他长期资产支付的税金117,339.66 1.98% 167,708.10 2.46% 61,034.91 0.87%筹资活动现金流出 1,381,795.84 23.30% 638,546.69 9.36% 1,422,571.42 20.23%其中：偿还债务支付的现金1,318,410.76 22.23% 598,410.39 8.77% 1,382,934.94 19.66%现金流出合计 5,931,558.10 100.00% 6,821,468.17 100.00% 7,033,324.49
37、 100.00%在通常情况下，经营活动流出占总流出比重大，其次是筹资活动。TCL 近三年经营活动现金流出占较大比重，其中 05 年比 04 年上升了约 13 个百分点，06 年比 05 年下降了约 12 个百分点。此外，经营活动流入流出比分别为 04 年 0.97，05 年 0.96，06 年 1.02，一般以大于 1 为佳；表明- 12 -其现金流困境已逐步得到缓解2.3 现金净流量结构：项目 2003 2004 2005 2006经营活动净现金流 66,555.86 -131,418.05 -203,739.54 113,478.44投资活动净现金流 -64,095.41 -31,540.
38、75 -34,203.40 -17,506.80筹资活动净现金流 45,429.74 559,963.02 152,163.20 -249,314.06汇率变动对现金影响 283.54 6,430.50 -202.82 4,973.18现金流净额 48,173.73 403,434.73 -85,982.57 -148,369.24万 万 万 万 万 万 万 万-400,000-200,0000200,000400,000600,0002003 2004 2005 2006(万 万 ) 万 万 万 万 万 万 万 万万 万 万 万 万 万 万 万万 万 万 万 万 万 万 万万 万 万 万 万
39、 万 万 万 万在通常情况下，经营活动现金流量净额应是正数，投资活动现金流量净额在大量投资情况下应是负数，筹资活动现金流量净额可正可负。TCL 在经历了 04、05 两年的亏损以后，06 年账面上的现金净流量已有所改观：其中经营活动同比增加 155.70%，主要是通过压缩非货币资产资金占用（包括各种应收项目及存货等） ，盘活资金；投资活动同比减少 48.81%，主要是由于减少固定资产投资；筹资活动同比减少263.85%，主要原因是本年还款较多借款减少3现金流量趋势分析：环比变动分析表：项目 2004 2005 2006现金流入：经营活动现金流入 28.05% 36.19% -2.60%其中：销
40、售商品、提供劳务收到的现金 27.35% 36.63% -3.03%投资活动现金流入 966.91% 13.33% -60.16%筹资活动现金流入 225.90% -59.28% 48.38%- 13 -其中：借款受到的现金 180.88% -52.62% 45.33%现金流入合计 60.89% 6.43% 2.14%现金流出：经营活动现金流出 34.70% 36.75% -7.80%其中：购买商品、接受劳务支付的现金 36.89% 42.11% -16.64%支付各项税费 23.71% -6.55% -4.26%支付给职工以及为职工支付的现金 72.32% 68.86% -6.31%投资活动
41、现金流出 109.88% 12.37% -58.00%其中：购置固定、无形和其他长期资产支付的税金 113.49% 42.93% -63.61%筹资活动现金流出 151.06% -53.79% 122.78%其中：偿还债务支付的现金 155.04% -54.61% 131.10%现金流出合计 52.65% 15.00% 3.11%从总体上看，不管是现金流出还是现金流入，05、06 年的增量相对于 04 年骤减。从经营活动方面看，05 年较 04 年的增量增加，06 年较 05 年的增量减少，其增减主要是由于“销售商品、提供劳务”及“购买商品、接受劳务”引起；从投资活动看，05、06 年增量都骤
42、减；从筹资活动看，05 年较 04 年的增量减少，06 年较 05 年的增量增加，其增减主要是由于“借款收到的现金”及“偿还债务支付的现金”引起。这些表明，TCL 在 04 年发现面临现金困境后，想在 05 年通过扩大经营活动、缩小投资规模来弥补，但无法解决问题而且进一步恶化，于是 06 年只能压缩经营活动、继续缩小投资规模，使其现金流步入正轨、资金量畅通（4）偿债能力分析企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长短期债务的能力。在财务分析中体现企业理财安全性状况的主要方面就是分析企业的偿债能力，企业有无支付现金的能力和偿还债务能力,是企业能否健康生存和发展的关键。因此企业有无偿债能力,是投资者、债
43、权人以及企业相关利益者都非常关心的问题。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析两个方面。一短期偿债能力分析首先来看企业的短期偿债能力，它是企业用流动资产偿还流动负债的现金保证制度一般又称支付能力。它既是反映企业财务状况的指标，又是反映企业经营能力的重要指标。短期偿债能力的大小主要取决于营运资金的大小以及资产变现速度的快慢。主要的衡量指标有流动比率和速动比率。.流动比率它是衡量企业短期偿债能力最常用指标。其公式为：流动比率=流动资产/流动负债100即用变现能力较强的流动资产偿还企业短期债务，其高低反映企业承受流动资产贬值能力和偿还中、短期债务能力的强弱。一般认为流动比率 2:1 是比
44、较适宜的。如果比例过高,则表明企业流动资产占用较多,会- 14 -影响资金使用效率和企业获利能力；如果过低则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。流动比率过高还可能是存货积压,应收账款过多且收账期延长,以及待摊费用增加所致,而真正可用来偿债的资金和存款却严重短缺。一般情况下,营业周期、应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。速动比率 它是指 它是指企业速动资产与流动负债的比率。其公式为：速动比率=速动资产/流动负债100 速动资 速动资产是指流动资产扣除存货之后的余额,有时还扣除待摊费用、预付货款等。在速动资产中扣除存货是因为存货的变现速度慢,可能还存在损坏、计价等问题；待摊费用、
45、预付货款是已经发生的支出,本身并没有偿付能力,所以谨慎的投资者在计算速动比率时也可以将之从流动资产中扣除。一般认为速动比率为 1 较为适当，如果比率过低，说明企业偿债能力出现问题，如果过高，说明企业拥有过多的货币资金，有可能丧失一些有利的投资机会。短期偿债能力主要指标分析表短期偿债能力指标 2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31流动比率(倍) TCL 1.329 1.400 1.069 0.986同行业 1.991 1.488 2.695 4.244速动比率( 倍) TCL 0.903 0.999 0.755 0.685同行业 1.541 1.1
46、47 2.229 3.916从上图可以看出，从 2003 年到 2006 年 TCL 集团的流动比率一直是低于公认标准 2，尤其是到了2005 年和 2006 年，在同行业的平均流动比率分别达到 2.295 和 4.244 时，该集团的比率反而降到更低，- 15 -甚至在 2006 年跌到了 1 一下。这说明 TCL 集团在这四年中的经济不是很景气，有点捉襟见肘，其短期偿债能力较差，尤其在后两年存在着难以如期偿还债务的情况，同时可以看出企业的财务安全度在降低。再看速动比率，同样是从 2003 到 2006 连续四年低于公认标准 1，并且也低于同行业标准，在 2006 年更是低于行业标准达 3.
47、231 之多。进一步说明该企业的资产流动性较差和其短期偿债能力较弱，企业存在着较为严重的财务风险，甚至于因不能支付短期债务潜藏着破产的风险。二长期偿债能力分析企业长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期债务是指偿还期在 1 年或者超过一年的一个营业周期以上的负债。由于长期债务的期限长，因此其偿债能力主要取决于企业的资本结构和获利能力。另外企业不能依靠变卖资产从而偿还长期债务，而需要将长期借款投入到回报率较高的项目中得到利润来偿还债务，所以长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。因此说长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳
48、定程度的重要标志。企业的长期负债能力可通过资产负债率、产权比率及已获利息保障倍数等指标来分析。资产负债率资产负债率是负债总额除以资产总额的比率。其公式为：资产负债率=负债/资产100该比率反映总资产中有多大比例是通过借款来筹资的，表明了企业在清算时债权人利益受总资产保障的程度。对债权投资者而言,总是希望资产负债率越低越好,这样其债权更有保证；如果比率过高,他会提出更高的利息率补偿。股权投资者关心的主要是投资收益率的高低,如果企业总资产收益率大于企业负债所支付的利息率,那么借入资本为股权投资者带来了正的杠杆效应,对股东权益最大化有利。合理的资产负债率通常在 40%-60%之间,规模大的企业适当大些；但金融业比较特殊,资产
