1、 东阿阿胶财务报告分析 组员： 11006010401 陈丁铫 11006010404 董 倩11006010405 高明新 11006010407 何思雪11006010408 黄 芸11006010410 赖秋伶 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 目录 一、 企业概况 （一） 公司简介 （二） 行业状况 二、 资产负债表分析 （一） 资产状况分析 1、对资产的分析 （二） 资本状况分析 1、 对负债的分析 2、 对权益的分析 三、 利润表分析 （一） 营业利润率 （二） 销售利润 率 （三） 资本金利润率及其分析 四、 现金流量表分析 五、 收益质量
2、分析 六、 财务指标分析 （一）短期偿债能力分析 （二）长期偿债能力分析 （三）营运能力分析 （四）获利能力分析 （五）发展能力分析 七、 杜邦综合分析 八、 投资分析 九、 股权结构及股东构成分析 （一） 股权结构与股东构成分析 （二） 独立董事 十、 会计政策、会计估计、会计年报披露及会计报表附注分析 十一、 公司股票投资分析 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 一、 企业概况 （一）公司简介 山东东阿阿胶股份有限公司 是全国最大的阿胶及系列产品生产企业，成立于 1952 年，1996 年成为上市公司， 系国内最大的阿胶及系列产品生产企业 ， 隶 属华
3、润（集团）有限公司。 公司拥有中成药、保健品、生物药 3 大主导产业，主要经营范围有胶剂、口服液、合剂、煎膏剂、颗粒剂、硬胶囊剂、糖浆剂等 100 余个药品。其中，复方阿胶浆为国家保密品种、全国医药行业十大名牌产品、全国十大畅销中药、名列全国扶正药第五。公司产品远销东南亚各国及欧美市场。 （二）行业状况 1、行业排名 根据 2012-2016 年中国阿胶市场调研及投资策略预测研究报告 ，从市场特点、技术环境、产能产量、市场需求、发展周期特征和众多经济指标分析，得出阿胶行业综合排名（如图 1-1），东阿阿胶长 期处于行业榜首。 行业排名情况 图 1-1 2、企业竞争情况 根据 SWOT 分析法和
4、五力模型分析，于企业优势与劣势得出综合结论。 （ 1） 企业优势 原材料来源优势 公司拥有九大养驴示范基地、三大肉驴屠宰加工厂，覆盖全国主要传统养驴区，掌控全国驴皮资源 90%以上，成为稀缺资源垄断型企业。 产业链整合，具有规模经济效应。 制作工艺及专利权优势。 重点产品需经上百道流程，专利技术 20 余项，列入国家秘密技术品种。主持编写全国首部阿胶生产工艺规程和阿胶生产岗位操作法，列为国家级保密工艺。 品牌优势 公司品牌 常年处于行业翘楚，食品重视口碑，质量要求高于价格，地位稳固。 销售渠道优势。 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 东阿阿胶的销售渠道包
5、括步长集团营销的各大药房、自营店、华润万家店中店、医院等，网络覆盖全国，有一定的渠道优势。 国家政策优势。 保健品市场受国家政策约束没有其他制药企业大，政策壁垒相对低。 资金需求 大型阿胶公司的建立需雄厚的资金背景，对于潜在竞争者形成高进入高退出壁垒。东阿阿胶隶属于华润集团，有充足资金支持运作发展。 （ 2） 企业劣势 行业集中度非常低 保健品类似于中药企业，行业集中度非常低 ，政策壁垒相对低，行业竞争对手多且复杂，具体竞争对手包括其他阿胶生产企业、其他中药类保健品和国外保健品。 产品差异性弱。 综上，无论在采购研发、品牌建立或营销等各个方面，公司都具有明显优势。 加之消费者长期消费习惯与个人
6、购买力不强，不具备大批量议价能力的特点，东阿阿胶没有找到完全替代品，处于优势地位。 二、 资产负债表分析 自 2010 年起到 2012 年，东阿阿胶总资产由 35.98 亿元增加到 53.26 亿元，增长幅度为48.03%；负债由 7.80 亿元上升到 10.14 亿元，增长幅度为 30%；权益（包括所有者权益和少数股东权益）相对于负债有较大的变动，从 28.17 亿元增加到 43.11 亿元，增长幅度为53.02%。表 2-1 分别列示了 2010、 2011、 2012 年的资产、负债以及权益的总额，并得出连续两年增加额、增长率以及同一年度内负债、权益的增长额占资产增长额的比率。 各年度
7、资产、负债、权益额变化表 （单位：元） 资产 负债 权益 2010 年 3597719335.38 780345352.06 2817373983.32 2011 年 4226349298.00 751243643.40 3475105654.60 2012 年 5325655926.77 1014450175.74 4311205751.03 11 年比 10 增加额 628629962.62 -29101708.66 657731671.28 12 年比 11 增加额 1099306628.77 263206532.34 836100096.43 2011 年增长率 17.47% -3.7
8、3% 23.35% 2012 年增长率 26.01% 35.04% 24.06% 2011 年增加额占资产增 加额比率 100.00% -4.63% 104.63% 2012 年增加额占资产增加额比率 100.00% 23.94% 76.06% 表 2-1 由表 2-1可以看出，公司资产从 10年到 12年增加的 17.29亿元主要由权益增加所引起，其中权益的增加额占资产增加额的 86.46%，负债的增加额占 13.54%。公司的资产、负债以及权益的变化体现于图 2-1。 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 图 2-1 由图 2-1 可知， 2010 年到
9、 2012 年资产、负债、权益三者总体均存在不同幅度的增长。相对于负债，资产与权益的增加更明显，而负债在 11 年时存在 微弱下降。 我们小组认为，公司资产与权益的增加主要由于主要业务收入的增加，从而造成利润分配、股东权益等的增加；而 2011 年负债下降的主要原因是债务偿还。 2012 年比 2011年的负债增加了 2.63 亿，其中预收账款增加了 1.6 亿元 （一） 资产状况分析 从图 2-2 可以看出，固定资产变化幅度则非常小，总资产是随流动资产的上 而上升。表 2-2 给出更详尽的资产结构。 图 2-2 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 数额
10、结构比率 2012 年 2011 年 2010 年 2012 年 2011 年 2010 年 流动资产 4,169,343,432.78 3280507774.89 2,501,571,853.20 78.29% 77.62% 69.53% 固定资产 522,437,850.34 471098833.61 399,591,643.10 9.81% 11.15% 11.11% 资产总计 5,325,655,926.77 4226349298.00 3,597,719,335.38 100% 100% 100% 表 2-2 东阿阿胶从 2010 年末到 2012 年末，总资产由 35.98 亿元增
11、加到 53.26 亿元，其中 流动资产由 25.02 亿元上升到 41.69 亿元，所占总资产的比率由 69.53%上升到 78.29%,；固定资产由 4 亿元略有上升到 5.22 亿元，在总资产中所占比率由 11.11%下降到 9.81%。由于公司属于制药产业，生产药物与保健品，固定资产占总资产比重并不大，而是需大量流动资产支持产品生产销售的运转。 由于东阿阿胶固定资产在总资产中比率稳定，故只对流动资产进行分析，不对非流动资产做详细分析。 1、对流动资产的分析 图 2-3 由图 2-3 可知，增长速度最快为货币资金，其次为存货，应收账款与其他应收款无明显变化 。由于应收账款、存货与其他应收款
12、的相对稳定，流动资产在 2010 至 2012 年度呈现上升状态主要受货币资金的影响。根据年报数据得知，公司货币资金增长速度快是由营业收入增加、销售货款收回及投资款项收回所引起。 （二） 资本状况分析 1、对负债的分析 就负债总体而言，公司长期负债较少，流动负债为总体主体。流动负债在 2011 年有小幅度的下降， 2012 年的流动负债相对于 2011 年增长了 52.66%。 2010 年到 2012 年负债总额从 7.8 亿元增加到 10.14 亿元，大部分是流动负债增加引起的，长期负债增加很少，只增加了 0.2 亿 元左右 。 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理
13、 工 大 学 负债类资本变化表 （单位：元） 2012 年 2011 年 2010 年 11 年增长率 12 年增长率 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款 170,937,751.84 111,975,803.09 193,590,012.80 -42.16% 52.66% 预收账款 236,918,573.80 77,473,042.16 48,844,626.75 58.61% 205.81% 一年内到期的长期负债 0 0 0 0 0 流动负债合计 932,723,451.60 685,128,792.02 718,763,759.07 -4.68% 36.14% 长期借款 0 0 0
14、 0 0 长期借款合计 0 0 0 0 0 负债合计 1014450175.74 751,243,643.40 780,345,352.06 -2.87% 35.04% 表 2-3 从上表 2-3 中的数据可以得出，负债的总体变化是上升的， 2010 年至 2011 年率由略有下降，但 2011 年至 2012 年负债增加了 35.04%。由于没有长期负债，流动负债在公司负债中占有决定性作用。从表 2-3 可知，流动负债的增加并非为借款 和应付账款的增加，其主要由预收账款构成，特别是 2011 年至 2012 年增加了 205.81%。从 2012 年报表中可得， 销售费用比同期增长 26.8
15、3%，主要系公司加大了市场推广及广告宣传的投入。预收账款的大幅增长，销量增加，说明 2012 年市场推广策划较为成功。 2、对权益的分析 权益资本变化表 (单位：元） 2012 年 2011 年 2010 年 11 年 增长率 12 年 增长率 少数股东权益 64643963.45 51,300,425.39 74,015,299.32 -30.69% 26.01% 盈余公 积 466156871.3 360,537,722.62 276,229,264.98 30.52% 29.29% 实收资本 (股本 ) 654,021,537.00 654,021,537.00 654,021,537.
16、00 0.00% 0.00% 资本公积 688,546,394.84 709,740,083.12 689,169,982.63 2.98% -2.99% 未分配利润 2,438,103,138.20 1,699,710,606.94 1,124,059,355.68 51.21% 43.44% 权益合计 4,311,205,751.03 3,475,105,654.60 2,817,373,983.32 23.35% 24.06% 表 2-4 实收资本无变化，盈余公积占权益的比重基本保持在 10%左右。而实质上主要影响权益增加的科目是未分配利润， 2010 至 2012 年增长了两倍。我小组
17、认为，营业收入的增加导致利润增加，从而使未分配利润增加。 图 2-4 直观地反映了权益类账户的变化： 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 图 2-4 三、 利润表分析 （一） 营业利润率 东阿阿胶近三年的利润总额呈上升趋势， 2011 年较 2010 年增长额为 33500 万，增幅为 47.82%， 2012 年较 2011 年增长额为 18800 万，增幅为 18.17%。且根据往年数据预算公司的利润将如图逐年大幅增长。三年的主营业务收入也呈上升趋势， 2011 年较2010 年收入增长了 29500 万元，增幅为 11.98%， 2012 年较 20
18、11 年收入增长了 29700万，增幅为 10.77%。 利润总额的增长率高于主营业务收入的增长率，说明东阿阿胶利润的增长幅度大于收入的增长幅度，也就是说利润并随着收入同步增长，说明本企业在成本控制方面进行了良好的管理。 利润表主要项目变化趋势表 项目 2012 年 2011 年 2010 年 11 年比10 年 增长率 11 年比 10 年 增长额 12 比11 年增长率 12 年比 11 年增长额 一、主营业务收入 3056074263.94 2758848253.77 2463784268.88 0.12 295063984.89 0.11 297226010.17 二营业总成本 193
19、9076795.13 1785710748.62 1806732688.74 (0.01) (21021940.12) 0.09 153366046.51 其 中：销售费用 774036283.63 610316206.57 481509719.28 0.27 128806487.29 0.27 163720077.06 管理费用 333914210.00 230981645.05 207259804.95 0.11 23721840.10 0.45 102932564.95 三、营业利润 1233027894.59 1030535026.23 696968380.73 0.48 333566
20、645.50 0.20 202492868.36 加 营业外收入 16668586.61 17025861.32 5710714.29 1.98 11315147.03 (0.02) (357274.71) 减 营业外支出 5100895.51 11263851.70 1633360.11 5.90 9630491.59 (0.55) (6162956.19) 四、利润总和 1224595585.69 1036297035.85 701045734.91 0.48 335251300.94 0.18 188298549.84 五、净利润 1053561679.14 870259970.02 5
21、94119072.24 0.46 276140897.78 0.21 183301709.12 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 营业利润率 项目 2012 年 2011 年 2010 年 营业利润 1,233,027,894.59 1,030,535,026.23 696,968,380.73 营业收入 3,056,074,263.94 2,758,848,253.77 2,463,784,268.88 营业利润率 40.35% 37.35% 28.29% 从上表可以看出东阿阿胶的营业利润不断上升，同时 资源、环境、劳动力与生产成本增加 使得 医药行业
22、得到不断的发展，随着人口老龄化的出现以及我国养老保险以及医疗保险的不断完善，医药行业的范围得以延伸，营业收入也随之不断增加。 （二）销售利润率 销售净利率 项目 2012 年 2011 年 2010 年 净利润 1,053,561,679.14 870,259,970.02 594,119,072.24 主营业务收入 3,056,074,263.94 2,758,848,253.77 2,463,784,268.88 销售净利率 34.47% 31.54% 24.11% 从上表可以看出东阿阿胶公司这 3 年的销售净利率均较上年有所提高。净利润的增幅高于主营业务收入的增幅。 （三）资本金利润率及
23、其分析 资本金利润率及其分析 项目 2012 年 2011 年 2010 年 净利润 1,053,561,679.14 870,259,970.02 594,119,072.24 平均资产总额 4,776,002,612.39 3,912,034,316.69 3,366,397,189.29 平均资产净利率 22.06% 22.25% 17.65% 由上表可以看出，企业的资本金利润率是呈上升趋势，这说明投资者收益的实现程度也是逐年在递增的，所有者投入资本的获利能力在增强，这对其他的投资者的吸引力在增强。 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 四、 现金流量
24、表分析 表 4-5 图 4-1 从表 4-5 和图 4-1 得出企业现金流入逐年增加，尤其从 2010 年到 2011 年，企业销 售商品、提供劳务收到的现金和收回投资收到的现金均大幅度增加，同时在 2011 年企业了借入大额款项，处置固定资产、无形资产和其他长期资产以及处置子公司及其他营业单位也给企业带来了较高收益，而 2012 年与 2011 年保持持平状态。对比 2010、 2011 和 2012 年数据，可以得出从 2011 年企业开始获得投资回报，不仅收回了部分原始投资，而且还获得了丰厚的收益。 现金流入 项目 2012 年 2011 年 2010 年 11 较 10变化率 % 12
25、 较 11变化率 % 经营活动 销售商品、提供劳务收到的现金 3,582,860,412.81 3,303,668,409.68 2,348,197,684.70 40.69 8.45 收到其他与经营活动有关的现金 38,602,578.78 48,134,692.73 107,016,287.89 -55.02 -19.80 投资活动 收回投资收到的现金 2,689,108,071.43 2,576,819,898.55 325,586,498.19 691.44 4.36 取得投资收益收到的现金 119,478,991.59 56,996,112.39 17,576,707.36 224.
26、27 109.63 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 2,110,612.23 7,364,906.34 868,014.32 748.48 -71.34 筹资活动 取得借款收到的现金 0.00 105,000,000.00 0.00 / / 收到其他与筹资活动有关的现金 0.00 0.00 6,609,050.00 / / 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 表 4-6 图 4-2 由图 4-2 得知，企业在 2011 年进行的经营活动、投资活动和筹资活动方面均投入较多，尤其在购买商品、接受劳务方面和投资方面表现明显，说明企业由于扩大生
27、产对原材料的需求增多，同时也暗示企业在 11 年获得了良好的投资机会，故而增大投资。而在其余方面各年均表现出稳步上升的状态。 通过对该企业三年现金流入和现金流出情况的分析，得出以下结论：首先，可以发现自 2011 年之后，企业扩大了生产规模， 处置了一些闲置或过时的生产设备，引进了更加先进的生产设备和生产线，对于原材料的需求增多，销售业绩稳步增长。其次，企业收回了部分以前期间的投资，并且寻找到新的投资机会。最后，企业偿还了到期的债务，并且由于企业规模的扩大借入新的债务。因此，从现金流量表可以看出，企业在现金营运管理方面良好，不存在较大问题。 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重
28、 庆 理 工 大 学 五、 收益质量分析 企业的现金流量主要由经营活动、投资活动和筹资活动产生的。 表 5-1 纵观三年的经营活动现金净流量均为正值，但是企业经营活动产生的现金流量仅仅大于零是不够的，要想保持企业可持续发展，至少应在补偿当期非现金消耗性成本（主要包括固定资产折旧、无形资产摊销和长期待摊费用等）后仍有剩余的状态下运行。因此，我们将经营 活动产生的现金流量与当期非现金消耗性成本进行对比，不难得出：经营活动产生的现金流量在补偿当期非现金消耗性成本之后仍有余额，因此，我们认为经营活动产生的现金流量质量较高。 项目 2012 年 2011 年 2010 年 固定资产折旧总额 45,234
29、,905.45 46,407,390.21 42,389,123.39 无形资产摊销总额 9,622,886.66 7,246,534.46 7,004,941.07 长期待摊费用摊销 9,413,815.05 1,768,005.96 806,337.73 当期非现金消耗性成本 64,271,607.16 55,421,930.63 50,200,402.19 经营活动现金净流量补偿当期非现金消耗性成本 793,772,591.41 654,309,530.53 585,565,506.33 表 5-2 从现金流量表投资活动一栏可以看出，从 2011 年至 2012 年企业获得以前期间的投资
30、回报以及处理了一些固定资产、无形资产以及长期资产，但是仍然无法补偿大量的对外投资以及固定资产、无形资产和其他长期资产等的购进。尽管 2010 至 2011 年投资活动产生的现金流量小于零，但是企业投资活动符合企业的长期规划和短期发展，因此投资活动产生的现金流量质量还取决于未来年度投资回收状况。 项目 2012 年 2011 年 2010 年 投资活动现金流入 收回投资收到的现金 2,689,108,071.43 325,586,498.19 2,576,819,898.55 取得投资收益收到的现金 119,478,991.59 17,576,707.36 56,996,112.39 处置固定资
31、产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 2,110,612.23 868,014.32 7,364,906.34 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 0.00 3,789,410.00 12,239,054.08 收到其他与投资活动有 0.00 8,435,920 0.00 2012 年 2011 年 2010 年 经营活动现金流量净额 858,044,198.57 709,731,461.16 635,765,908.52 投资活动现金流量净额 545,282,717.88 -186,492,141.64 -1,258,867,665.19 筹资活动现金流量净额 -218,289,78
32、5.79 -153,686,358.16 -216,216,813.10 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 关的现金 .00 投资活动现金流出 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的资金 280,762,306.24 136,524,215.06 224,341,969.88 投资支付的现金 1,984,652,651.13 1,478,600,000.00 2,615,570,143.12 表 5-3 通过对下表可以看出，筹资活动所产生的现金流量每年都小于零。通过对三年报表的分析，可以看出企业的筹资活动在最近三年集中发生偿还债务、支付筹资费用、分配
33、股利或利润以及偿付利息等，则表明企业经营活动与投资在现金流量方面运转较好，企业自身资金周转已经进入良性循环阶段，企业债务负担减轻、经济效益趋于增强，自身有能力支付各项筹资活动的现金流出。 项目 2012 年 2011 年 2010 年 筹资活动 现金流入 取得借款收到的现金 0.00 105,000,000.00 0.00 收到其他与筹资活动有关的现金 6,609,050.00 0.00 0.00 筹资活动 现金流出 偿还债务支付的现金 0.00 55,000,000.00 0.00 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 213,936,455.28 203,233,955.34 217,447
34、,231.61 支付其他与筹资活动有关的现金 8,889,407.82 452,402.82 842,554.18 表 5-4 通过对现金流量表三个主要活动收益质 量的分析，可以得出如下结论：首先，经营活动现金流量为正值，表明企业经营活动正常运行，可满足日常支付；其次，投资活动现金流量为负值，表明企业将闲置资金进行了合理的投资，对于短期和长期投资也进行了合理的分配；再次，筹资活动现金流量为负值，表明企业在最近三年集中发生偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润以及偿付利息等，债务负担减轻、经济效益趋于增强，自身有能力支付各项筹资活动的现金流出。综上，企业资金的收益质量较强。 东阿阿胶财务分析报告
35、 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 六、 财务指标分析 （一） 短期偿债能力分析 图 6-1 短期偿债能力分析 2012 年 2011 年 2010 年 流动比率 4.47 4.79 3.94 速动比率 4.04 3.80 3.62 现金比率 2.88 2.19 3.18 现金流量比率 0.92 1.04 1.30 表 6-1 2011 年的流动比率比 2010 年增长了 21.57%,说明本公司的偿债能力越来越强； 2012年的流动比率比 2011 年减少了 6.68%，说明本公司的偿债能力变弱。一般认为， 流动比率若达到 2 倍 ，是比较令人满意的， 若流 动比率过低企业
36、可能面临着到期偿还债务的困难。若流动比率过高，这又意味着企业持有较多的不能赢利的闲置流动资产。 但对于不同行业的流动资产结构及各项流动资产的变现能力不同，流动比率也有不同。东阿阿胶属于医药行业，这个行业 2010 年 -2012 年的行业平均流动比率分别是 2 , 1 .99, 1.95，而 东阿阿胶 每年的流动比率均高于行业平均水平，说明本企业短期偿债能力非常好 ，但是东阿阿胶的流动比率过高，超过了行业平均水平将近 1 倍，因此，就可能存在闲置资金过多、存在存货积压或者是应收账款周转率较低的可能 。 速动比率是指速动资产占流动负债的比率它反映企业短期内可变现资产偿还短期内到期债务的能力。速动
37、比率是对流动比率的补充。一般认为速动比率 1 是合理的，速动比率若大于 1 企业短期偿债能力强但获利能力将下降。速动比率若小于 1 企业将需要依赖出售存货或举借新债来偿还到期债务。具体来说，东阿阿胶 2011 年的速动比率比 2010 年上升了4.97%,2012 年的速动比率比 2011 年上升了 6.31%，比率上升说明本公司的偿债能力上升，则本公司 2010-2012 年的偿债能力呈上升趋势。 但由于速动比率偏高，结合流 动比率较高，因此，不难推断出该企业流动比率偏高的原因并非存货积压，是资金过多，或者是应收账款周转不灵。 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工
38、 大 学 2011 年现金比率比 2010 下降 31.13%，比率下降说明本企业的直接支付能力下降，企业应增加库存现金或交易性金融资产等可立即动用的资金或者减少流动负债，来增强其偿债能力。然而 2012 年比 2011 年上升了 31.50%， 比率上升说明本企业的直接支付能力增强，偿债能力增强，说明企业在对于增加可立即变现的货币资金方面进行了一系列措施。 2011 年现 金流量比率比 2010 年下降了 20%，说明本公司支付当期的债务能力下降，企业应增加活动现金净流量或减少流动负债，来增强其偿债能力。而 2012 年现金流量比率比 2010 年下降了 11.5%，说明本企业支付当期的债务
39、能力减弱，偿债能力减弱。 综上所述，东阿阿胶公司的短期偿债能力很强，有非常好的偿还短期债务能力，但是结合以上对于财务报表的分析可知，流动比率偏高主要是因为近三年销售业绩上升，应收账款回收率变大，导致货币资金增多，并且近三年企业也进行了合理的长短期投资。因此，虽然企业短期偿债能力指标较行业平均值偏高，但是仍 处于正常水平。 （二） 长期偿债能力分析 图 6-2 长期偿债能力分析 2012 年 2011 年 2010 年 资产负债率 0.1905 0.1778 0.2128 股东权益比率 0.8095 0.8222 0.7872 偿债保障比率 1.18 1.06 0.82 表 6-2 资产负债率是
40、衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力反映债权人发放贷款的安全程度的比率。一般认为资产负债率应保持在 50%左右这说明企业有较好的偿债能力又充分利用了负债经营能力。 资产负债率 2011 年比 2010 年减少了 14.2%说明本企业投资者投入的资本在全部资本资金中所占比重较大，而借入资本占的比重越小，长期偿债能力越强。反之，资产负债率 2012 年比 2011 年增加 5.5%，则企业的长期偿债能力变弱，但总体而言，资产负债率仍然处于一个较低的水平，因此应适当调整资本结构，使资本结构趋于合理。 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 股东权益比率 20
41、11 年比 2010 年增加了 0.03797， 2012 年比 2011 年减少了 0.0121，股东权益比率越大，负债比率就越小，企业的风险也越小，长期偿债能力就越强，而企业三年的 股东权益比率接近，趋于稳定。 偿债保障比率 2011 年比 2010 年上升了 29.26%， 2012 年比 2011 年上升了 11.32% 。偿债保障比率是负债总额与 经营活动 现金净流量 的比率。一般认为，该比率越低，企业偿还债务的能力越强； 该比率越高，偿还债务的能力越弱。企业应该减 少负债总额或增加经营活动现金净流量来降低偿债保障比率，从而增加企业的长期偿债能力。 综上所述，企业的长期偿债能力很强。
42、该企业的资产负债率较低 ，公司的财务风险很低，债权人利益受到了较好的保护，甚至已经超出了合理的保障需要，但是，这样做不能发挥负债的财务杠杆作用，应不是一个合理的资本结构，公司应该考虑适当提高资本负债率，使资本结构趋于合理，从 2010 年 -2012 年来看，东阿阿胶已经开始逐渐改变其资本结构，已经开始提高资产负债率，这样，可以充分运用财务杠杆作用。 （三）营运能力分析 图 6-3 营运能力分 析 2012 年 2011 年 2010 年 应收账款周转率 38.31 29.81 19.5 存货周转率 2.26 3.7 5.58 流动资产周转率 0.8204 0.9543 0.9913 固定资产
43、周转率 6.15 6.34 6.79 总资产周转率 0.6399 0.7052 0.7356 表 6-3 公司的应收账款在 流动资产 中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如 能及时收回，公司的 资金使用效率 便能大幅提高。应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收账款转为 现金 的平均次数。 具体而言，本企业从 2010 年到东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 2012 年公司应收账款周转率不断提高， 2010 年到 2012 年企业应收账款周转率呈上升趋势应收账款周转天数下降说明收帐速度加快 平均收账期变短。 存货周转率是
44、企业一定时期销货成本与 平均存货 余额的比率。用于反映 存货 的周转速度，即存货的流动性及存货 资金 占用量是否合理，促使企业在保证 生产经营 连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的 短期偿债能力 。 存货周转率 2011年为 3.70，相对于 2010年度的 5.58 有所下降，但 2012年度的存货周转率仅为 2.26， 与前两年相比有较大程度的下降。 2012年至 2010年呈下降趋势，周转率下降则销售能力下降，占用在存货上的资金就越多。公司存货管理 应该 进 一步加强存货管理能力提高周转加快存货营运资金占用量减少。 总资产 周转率是考察 企业资产 运营效率的一项重要 指标 ，体现
45、了 企业经营 期间全部资产从投 入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明 企业总资产 周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。 具体来说，总资产周转率从 2010年到 2012年呈现下降趋势，说明利用资产进行经营效率比较差，从而影响获利能力，应提高销售收入，处置资产，提高总资产利用率。 综上所述，不难看出该企业的的存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产
46、周转率每年都在下降，说明企业资产周转速度慢，利用率低，资金占用量变大，资产营运能力不强。因此，企业应当加快资产运转，减少资金占用量，增强资金的营运和管理。 （四）获利能力分析 图 6-4 东阿阿胶财务分析报告 110060104班第三组 重 庆 理 工 大 学 获利能力分析 2012 年 2011 年 2010 年 销售毛利率 73.65% 66.17% 54.99% 销售净利率 34.47% 31.54% 24.11% 投资报酬率 22.06% 22.25% 17.65% 净资产收益率 27.06% 27.66% 22.48% 表 6-4 销售 毛利率与销售净利率两项指标均是与销售收入有关的
47、盈利指标。 销售毛利率 ，表示每一元 销售收入 扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。 销售毛利率是企业 销售净利率 的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。 该公司从 2010年到 2012年销售毛利率、销售净利率都得到了提升，从以上指标看出 该公司从销售收入以及成本控制方面获得的盈利较好。 投资报酬率是指通过 投资 而应返回的价值，企业从一项投资性 商业活动 的投资中得到的经 济回报。它涵盖了企业的获利目标。利润和投入的经营所必备的财产相关，因为管理人员必须通过投资和现有财产获得利润。投资报酬率亦称“投资的获利能力”。全面评价投资中心各项 经营活动、考评投资中心业绩的综
48、合性 质量指标 。它既能揭示投资中心的销售利润水平，又能反映资产的使用效果。 具体来说，本企业的投资报酬率 2011 年较之 2010年有小幅提升， 2012 年与 2011 年相比比较稳定。说明该企业的资产使用状况较好。 净资产收益率 ，是净利润与 平均股东权益 的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的 收益水平 ，用以衡量公司运用 自有资本 的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。 该企业的资产收益率这三年来都比较稳定，且得到了小幅的提升，说明 该公司股东的权益得到了比较好的保障。 盈利能力是指企业获取利润的能力，企业的盈利能力越强，则其给予股东的回报越高，企业价值越大。同时盈利能力越强，带来的现金流量越多，企业的偿债能力得到加强。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题，是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经
