1、第10章 期权交易策略 Trading strategies involving option,内容简介,10.1 包含单一期权与股票的策略 10.2 差价策略 10.3 组合策略,10.1 包含单一期权与股票的策略 strategies involving a single option and a stock,备保看涨期权系列：该策略的组合方式 一个看涨期权的短头寸 一个股票长头寸（以保护期权短头寸的损失） 与备保看涨期权系列相反的策略 一个看涨期权的长头寸 一个股票短头寸,盈利,ST,K,盈利,ST,K,(a),(b),股票 长头寸,看涨期权 短头寸,看涨期权 长头寸,组合 盈利,组合
2、盈利,股票 短头寸,类似于看跌期权短头寸,类似于看跌期权长头寸,Profit,ST,K,Profit,ST,K,(c),(d),股票长 头寸,看跌期权 长头寸,看跌期权 短头寸,股票短 头寸,组合 盈利,组合 盈利,类似于看涨期权长头寸,类似于看涨期权短头寸,10.2 差价 spreads,2.1 牛市差价 bull spreads 牛市差价长头寸希望股价上涨，持有如下组合： 买入一个具有确定执行价格的看涨期权； 卖出一个具有相同标的和到期日，但执行价格更高的看涨期权,K1,K2,Profit,ST,看涨期权 短头寸,看涨期权 长头寸,牛市 差价,牛市差价盈利表示,例 10-1 P 153,9
3、,牛市差价控制风险的特点 控制了投资者的风险 同时也限制了投资者的盈利，为此，投资者得到了卖空执行价为 K2 的期权费补偿。 3种类型的牛市差价：逐渐趋于保守 两个虚值期权：成本低，收到高收益的概率小 实值看涨期权+虚值看涨期权 两个实值期权,牛市差价另一组合,买入看跌期权K1,卖出看跌期权K2,初期会 有正的 现金流,2.2 熊市差价 bear spreads 熊市差价长头寸希望股价下跌，持有如下组合： 买入一个具有确定执行价格的看跌期权； 卖出一个具有相同标的和到期日，但执行价格更低的看跌期权,买入看跌期权K2,卖出看跌期权K1,初期会 有负的 现金流,熊市差价的盈利计算,例 10-2 P
4、154,15,熊市差价的另一组合表示,K1,K2,Profit,ST,卖出看涨期权K1,买入看涨期权K2,初期会 有正的 现金流,2.3 盒式差价 box spreads 盒式差价：其组合为 由执行价格为 K1 与 K2 的看涨期权所构成的牛市差价； 一个具有相同执行价格所构成的熊市差价； 盒式差价的长头寸： 买入执行价为K1的看涨期权，同时卖出执行价为K2（K1)的看涨期权； 买入执行价为K2的看跌期权，同时卖出执行价为K1（K2)的看跌期权；,盒式差价的收益：无论未来标的股票如何，盒式差价的收益均为盒式差价的价格，即收益的贴现为：,2.4 蝶式差价 butterfly spreads 长头
5、寸持有的组合： 买入一个具有较低执行价格K1的看涨期权； 买入一个具有较高执行价格K3的看涨期权； 同时卖出两个具有执行价格K2的看涨期权 其中 K1K2K3 盈利情形：当股价在K2附近波动时，持有蝶式差价将能获得正的盈利，如果股价波动较大，将有较大损失,K1,K3,Profit,ST,K2,卖出两个 看涨期权K2,买入看涨期权K1,初期会 有负的 现金流,买入看涨期权K3,butterfly spreads,蝶式差价的收益计算,蝶式差价另一组合表示,卖出两个 看跌期权K2,买入看跌期权K1,买入看跌期权K3,K1,K3,Profit,ST,K2,2.5 日历差价 calendar sprea
6、d 日历差价的长头寸持有的组合： 卖空一个具有某执行价格看涨期权； 买入另一个具有相同执行价格，但较长期限的看涨期权； 盈利特点 持有日历差价的投资者的盈利实现在较短期权到期日，且需要出售较长期限的期权； 看涨期权的期限越长，其价格会更高,盈利的构成：在较短期限期权到期日 当股价低于 K 时，两个期权的价值均为 0，损失了初始的期权费； 当股价高于 K 时，要支付费用为ST-K, 同时，可以出售较长期限的期权，收到期权费因此当股价在 K 附近时，投资者会有盈利，而当股价高出 K 许多，则会有亏损。,Profit,ST,K,买入长期限的 看涨期权,卖出短期限的 看涨期权,两个看涨期权的日历差价收
7、益,Profit,ST,K,卖出短期限的 看跌期权,买入长期限的 看跌期权,两个看跌期权的日历差价收益,三种日历差价 中性日历差价：K 接近股票当前价格 牛市日历差价：K 高于股价当前价格 熊市日历差价：K 低于股票当前价格 日历差价的另一组合表示：倒置日历差价买入短期期权，卖出长期期权,10.3 组合策略 combination strategies,10.3.1 跨式组合 straddle 具有相同执行价格和到期日的欧式看涨与看跌期权的组合 损益情形 当到期日的市场价格与执行价格接近时，持有跨式组合会有损失 当到期日的市场价格与执行价格相差较大时，投资者会有盈利,Profit,ST,K,跨
8、式组合的损益图,跨式组合的分类 底部跨式组合或买入跨式组合 顶部跨式组合或卖出跨式组合,10.3.2 序列组合(strips)与带式组合(straps) 序列组合：执行价格与到期日相同的 一个看涨期权+两个看跌期权 带式组合：执行价格与到期日相同的 两个看涨期权+一个看跌期权,Profit,K,ST,Profit,K,ST,序列组合,带式组合,10.3.3 异价跨式组合(strangle) - 槽式组合 具体相同到期日，但执行价格不同的 一个看涨期权 + 一个看跌期权 盈利特点 与跨式组合类似，投资者认为股价的变动较大，但不能确定变动方向，这时可以持有此组合； 当股价变动不大时，一般没有盈利； 当两个执行价格相差很大时，投资者的潜在损失很小，但盈利时，需要更大的价格变动。,K1,K2,Profit,ST,异价组合损益图,
