1、公司财务管理,课程简介本课程是工商管理硕士专业的核心课之一。 围绕企业资金筹集、使用、收回、分配等资金运动过程，对企业筹集资金、投出资金及资本日常运营等财务活动该如何组织管理、其所体现的财务关系该如何处理等进行讲述。 包括财务管理基本理论与方法、融资管理、投资管理、运营资本管理三部分内容 让学生掌握企业财务管理的基本要点，培养学生更好地认识财务的重要性，树立财务观念以及分析财务问题、解决财务问题的能力。,本课程以课堂讲授为主，将方法的传授、案例的分析、有关问题的讨论等贯穿于整个课程。案例教学采取边教边学边分析的方式，穿插在课堂教学中。 本课程的特点是操作性强，要求学生学习后能够在理解的基础上掌
2、握企业财务管理的方法。课后有一定的训练作业。 课程考核:作业15,案例报告15,出勤10,期末笔试60,教学安排与考核要求,企业财务学余诸缨，辽宁人民出版社 现代财务理论研究郭复初，经济科学出版社 突破财务重围 张大成 刘百花 ，中国经济出版社 财务管理十大误区 李剑锋 王珺之，中国经济出版社,参考用书,第一讲 开篇关于财务,财务的内涵 财务的本质 财务的职能,一、财务的内涵 1、财务活动即：资金运动 资金筹集、使用、收回、分配等 2、财务关系资金在运动过程中体现的各种经济利益关系 与银行、与税务、与企业、与股东、与员工等之间因资金运动产生的经济利益关系 3、财务财务活动与财务关系的总称,财
3、务 活 动,筹资活动 投资活动 资金营运活动 分配活动,财务活动是指企业筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为,公司现金流动图,股东权益,产成品,负债,在产品,长期投资,现金,原材料,应收款,固定资产,筹资活动,投资活动,经营活动,货币资金,应收账款,产成品,在产品,材料,应付账款,银行,股东,投资,归还,红利,赊购,借入,人工及营业费用等,投入,偿付,现购,现销,管理销售财务费用,赊销,偿付,企业短期财务活动,买入,卖出,固定资产,有价证券,现金,应收账款,产成品,在产品,银行,股东,投资,归还,红利,借入,固定资产,购入,计提折旧,企业长期财务活动,财 务 关 系,内容 实质 企业与政府
4、(税务机关） 强制性与无偿性的分配关系 企业与投资者 经营权与所有权的关系 企业与受资者 投资与受资的关系 企业与债权人 债务与债权的关系 企业与债务人 债权与债务的关系 企业内部各单位 内部各单位之间的利益关系 企业与职工 劳动成果的分配关系,企业在组织财务活动过程中与有关各方发生的经济利益关系。,股东,经理,员工,供应商,顾客,债权人,政府,社区,联盟伙伴,环境,定义总结,二、财务的本质本质：财权流财权流=财力流（价值流、资金流）+权力流 三、财务的职能筹资、投资、调节、分配、监督,讲授内容模块财务管理基本理论 筹资管理 投资管理 营运资金管理 财务计划与控制,第二讲 财务管理基本理论财务
5、管理内涵 财务管理环境 财务管理价值观念,第一章 财务管理内涵一、财务管理的概念 二、财务管理的内容 三、财务管理目标,一、 财务管理的概念,1、企业管理 生产管理、财务管理、销售管理、人力资源管理等 2、财务管理 是企业管理的一个组成部分，是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项管理工作 3、财务管理的方法 财务计划、财务预测、财务决策、财务控制、财务分析、财务考评,财务管理与会计的区别 财务管理部门： 会计部门： 筹资决策 记录日常资金运动轨迹 投资决策 编制财务报表 利润分配 编制预算 营运资本管理 成本核算 资本运营 内部控制 .,西方成熟公司的机构
6、设置：,会计人员需要的技能：会计核算；会计分析 财务人员需要的素质：财务理念（风险理念、货币时间价值理念、机会成本理念等）；战略眼光；坦然面对风险。,二、财务管理内容,1、财务管理的主体,2、财务管理内容,经营者财务体系,经营者财务体系所要解决的问题,成本控制,业务拓展,满足经营者决策与管理的信息支持,现金流量管理,关健问题,核心问题,重要问题,伴生问题,经营者财务体系内容,架构,包括法定会计核算、现金流量管理、成本控制下的经营者预算管理、绩效与薪酬管理、税收管理、盈余管理、价格管理、并购重组、供应商管理、客户管理、竞争对手管理、风险管理等。,内容,出资者财务体系,出资者财务体系所要解决问题,
7、信息对称,投资收益,会计委派制技术平台等,激励与约束机制,关健问题,核心问题,重要问题,伴生问题,出资者财务体系内容,会计委派管理,现金流量管理,会计信息管理,出资者预算管理,内部审计,制度建设,3、财务管理的途径,财务管理从核算型向收益管理型和风险控制型转变,4、财务管理的本质 利益平衡，企业经营者协调利益矛盾，财务提供有效支撑,5、我国企业财务管理现状,现状描述,不知战略会计，现论界刚刚开始引进,认识管理会计，先进企业已做有益探索,轻视财务管理，但已经看到它的作用,重视会计核算，但尚未建立完善的法定会计体系,1,2,3,4,6、我国企业财务工作转型,方向,建立出资者财务体系,健全经营者财务
8、体系,完善法定会计,重视财务管理,开展管理会计,偿试战略会计,发达国家状况,财务部门职责变化表,三、 财务管理目标,特 点：相对稳定性、多元性、层次性（整体、分部、具体） 整体目标：总产值最大化 利润最大化每股盈余最大化 股东财富最大化企业价值最大化 利益相关者财富最大化 按企业生命周期看具体目标：初创期，以收抵支，现金流管理发展期，加强成本管理（市场份额逐步上升）成熟期，处置自由现金流量，加强资金周转（市场份额趋于稳定）衰退期，资本经营 按实施的项目看具体目标：筹资目标 投资目标运营目标 分配目标,利润最大化：基本目标，但未考虑投入产出比、货币时间价值和风险每股盈余最大化：便于不同企业、不同
9、期间的对比，具有时间观念（1年），但未体现未来获取收益的风险，有可能导致企业资本结构失衡每股市价最大化：考虑风险和投资者对每股收益的数量和时间的预期。但它只是企业外部的评价股东财富最大化：考虑了风险、克服了短期行为，容易量化。但包含不可控因素企业价值最大化：将企业的长期发展和持续获利能力放在首位，有丰富的内涵，是合理的目标,利润最大化,每股盈余最大化,股东财富最大化,缺点,1.计量比较困难； 2.法人股东对股价最大化目标没有足够的兴趣； 3.不能直接反映企业当前的获利水平。,“ 我们只为一个原因而存在，那就是不断将股东价值最大化” 可口可乐公司2000年年度报告,法国：税后利润最大化、资金流动
10、性 日本：大公司财富最大化，其他税后收益最大化、偿债能力 荷兰：税后收益增长第一、股东收益和流动性第二 挪威：股东权益最大化、流动性、偿债能力、总盈利能力 美国：每股收益、资产及销售的增长 我国：利润最大化、每股利润最大化、企业价值最大化,影响 企业 选择 财务 管理 目标 的因 素,如投资报酬率对财务目标的影响,某公司有1万股普通股，税后净利2万元，每股盈余为2元。假如你持有该公司股票1000股，因而分享2000元的利润。如果企业扩大规模，再发行1万股普通股，增加盈利1万元。对此项财务决策你赞成吗？你的财富会增加吗？,由于总股数增加到2万股，利润增加到3万元，每股盈利反而降低到1.5元，你分
11、享的利润将减少到1500元。因此，股东财富的大小要看投资报酬率，而不是盈利总额。在风险相同的情况下，提高投资报酬率可以增加股东财富。,如风险与回报对财务目标的影响,一家公司正考虑两个互斥性的投资项目进行投资,两个项目分别是A项目和B项目，投资额都是20万元。A项目：95会产生25万元的收益；B项目：50的概率会产生40万元的收益，50的概率只产生10万元的收益。我们会做何选择？,A项目25万元 B项目5040501025万元,案例沃尔玛是怎样赚钱的？,沃尔玛是经销商，100元的成本投入，周转一次2%的净利率（即2元的净利润）。 你知道沃尔玛一年内100元资产赚得的净利润为多少吗 答案：48元。
12、 答案：1 年内100元资产周转24次，一次赚2元，一年赚48元。,沃尔玛挣钱的原因：周转率比利润率重要 赚钱时，一般大家都会想利润率，而看不到周转率。但利润率高不一定能赚钱，周转率才重要。,300条鲸鱼突然死亡了，为什么？ 原来这些鲸鱼在海上追逐一群沙丁鱼，不知不觉被困在一个海湾里，最后搁浅而死。“小鱼把海上巨人引向死亡”，这些鲸鱼只顾眼前利益，最终走向绝路。 切忌：“只见树木，不见森林”，“赢了战斗，输了战争”,企业财务管理目标的协调 所有者与经营者的矛盾与协调,矛盾：经营者的目的适当提高企业价值增加享受成本；股东的目的较小的享受成本更高的股东财富 协调：约束：所有者约束解聘市场约束接收激
13、励：期权,企业财务管理目标的协调 股东与债权人的矛盾与协调矛盾 股东不经债权人同意，擅自决定投资于比债权人预期风险要高的新项目 股东为了提高企业的利润，不征得债权人同意而发行新债，致使旧债价值下跌 解决措施 在借款合同中加入限制性条款 提前收回借款或提高利率,利益相关者的协调,第二章 财务管理环境,经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境,一、法律环境 1、组织法规：公司法、独资企业法、合伙企业法、破产法等。 2、税务法规：流转税、所得税等。 3、财会法规：会计法、企业会计准则、企业会计制度等。 4、经济法：合同法、证券法、票据法等。,二、金融市场环境,1、金融市场的分类：资金市场、外汇
14、市场、黄金市场、保险市场、金融衍生市场等。其中资金市场又可分为货币市场（短期资金市场）和资本市场（长期资金市场）。 一级市场和二级市场 场内交易市场和场外交易市场,2、金融市场上利率的构成要素 利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+违约风险附加率+流动性附加率+到期风险附加率 interest rate =pure-interest rate+IP+DRP+LP+MRP,3、利率的期限结构 市场分割理论(market segmentation theory) 期望值理论(expectation theory) 流动性偏好理论(liquidity preference theory),三、经济环境,1
15、、经济政策 2、经济发展状况 3、通货膨胀 4、竞争,第三章 财务管理的价值观念,时间价值观念 风险价值观念,一 、 资金时间价值-时间就是金钱,复利的计算 年金的计算,货币的时间价值是指货币经历了一定时间的投资和再投资所增加的价值 存在的理由： 通货膨胀 收款的不确定性 机会成本,案例：兴帮公司货币时间价值的计算（一）基本案情兴帮公司在建行沈阳科技支行设立一个临时账户，2004年4月1日存入15万元，银行存款年利率为3.6。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2006年4月1日兴帮公司拟撤消该临时户，与银行办理消户时，银行共付给兴帮公司1608万元。（二）分析要点及要求 1写出1608万元
16、的计算过程。 2总结货币时间价值的含义。（三）问题探讨1如果兴帮公司将15万元放在单位保险柜里，存放至2006年4月1日，会取出多少钱？由此分析货币产生时间价值的根本原因。2.货币时间价值为什么通常用“无风险无通货膨胀情况下的社会平均利润率”来表示？（四）必要提示 15（13.62）16.08（万元）,复利计算,复利终值：复利现值：,将所生利息加入 本金再计利息,1、假设你现在有10000元,通过投资理财,每年赚15%,那么,连续20年,最后连本带利变成了163665.37元连续30年,总额就变成了662117.72元如果连续40年,总额2678635.46也就是说一个25岁的上班族,投资10
17、000元,每年挣钱15%,到65岁时,就能成为百万富翁了.你可能会说,每年挣15%这不可能啊!我们在这里说的回报率是个平均数,如果你有足够的耐心加上合理的投资,这个回报率是不难做到的.,案例,2、某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？P= F PVIF10%,5 =10000 PVIF10%,5 =100000.621=6210（元）,3、现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？,答案：FVn=PV FVIFi,nFV19=PV FVIFi,19FV19=120033600PV1200FVIFi,193
18、60012003i6,年金计算,普通年金终值与现值,普通年金终值,其中,为年金终值系数记为FVIFAi,n,普通年金现值,其中,为年金现值系数，记为PVIFAi,n,5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？FVA5=AFVIFA8%,5 =1005.867=586.7（元）,思考：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？,偿债基金,某人现在存入银行一笔现金，计划每年年末从银行提取现金4000元，连续8年，在年利率为6%的情况下，现在应存入银行多少元？PVA8=APVIFA6%,8=40006.2
19、10=24840（元）,思考：假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？,投资回收,先付年金的终值和现值,F=A(FVIFA8%.7-1) =200（8.9231）=1584.60（元）,某人租房，每年年初支付200元，银行利率8%，租住6年时间，此人在6年后一共支付了多少房租？,例：甲企业拟购买设备，价款50万元，有两种方案可选：一是购入时先支付价款的50%，第3年初再支付另外的50%；二是租赁方式取得设备，租期6年，期满后设备归本企业所有，租金支付方式为：第1年支付价款的25%，以后每年末支付10万元。甲企业的资金成本为10%，试比
20、较方案的优劣。,方案1的现值=50%*50+50*50%*PVIF（10%，2）=45.66 方案2的现值=50*25%+10*PVIFA（10%,6）-10*PVIF（10%,1）=46.96万元。应选择第一种方案,延期年金的现值（m期的期末开始支付）永续年金的现值（无限期支付）特殊情况下现金流量现值的计算 以此为基础，如求不等额现金流量的现值、年金和不等额现金流量的现值、计息期短于1年的时间价值的计算以及计算贴现率等具体计算,某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应
21、选择哪一种设备？,PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000应选择B设备,1、某人想在三年后获得本利和5000元，假设利息率为10%。他现在应入银行多少元？ 2、某企业有一个投资项目，每年末需投资10000元。连续投资6年，年利率8%，计算第6年末企业的总投资额是多少？ 3、某企业租用营业用房8年，每年年初支付租金2000元。银行利率为10%，该项分期付租相当于一次现金支付的租价是多少 ？ 4、某企业从银行取得一笔长期借款，年利息率为12%。期限为10%。银行规定前奏年不用还本付息。但后5年每年年末偿还本息5000元，问这笔款项的现值应是多少？,作业题,二、 风
22、险报酬,风险的概念 单项资产的风险报酬 证券组合的风险报酬,一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度,风 险,公 司 本 身,投 资 主 体,经营风险,财务风险,系统风险,非系统风险,风险报酬：因为风险投资而得到额外报酬,（一）确定概率分布 1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。 2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。 所有的概率即Pi 都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即,n为可能出现的结果的个数,单项资产的风险报酬,假定今年利润100万元，明年利润增加后为120万元，利润减少后为80万元。,（二）计算期望报酬率(平均报酬率) 1、概念：
23、随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。 2、公式：,pi 第i种 结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目,公式中，,2、公式：,-期望报酬率的标准离差；,-期望报酬率；,-第i种可能结果的报酬率；,-第i 种可能结果的概率 ；,n -可能结果的个数。,1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。,（三）计算标准离差,但是，标准差是一个绝对数，不便于不同规模投资项目的比较。,（四）计算标准离差率期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。,公式：,（五）计算
24、风险报酬率1、公式：RR=bVRR 风险报酬率b 风险报酬率系数V 标准离差率投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率K= RF+RR= RF+bV 式中：K-投资报酬率 RF -无风险报酬率,单项资产的风险报酬,确定概率分布Pi,计算期望报酬率;,计算标准离差;,计算标准离差率;,计算投资报酬率;,K= RF+bV,东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%，试计算两家公司的标准离差率和投资报酬率?,东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布,=40%0.20+20%0.60+0%0.2
25、0 =20%,=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20 =20%,期望报酬率的缺陷：只能衡量平均收益水平，不能衡量风险。,结论,西京自来水公司的标离差：=12.65% 东方制造公司的标准离差：=31.62%,在两家公司期望报酬率相同的情况下，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小；反之，亦然。,结论,V=12.65%20%=63.25%K=10%+5%63.25%=13.16%,西京自来水公司的标离差率和投资报酬率：,东方制造公司的标准离差率和投资报酬率：,V=31.62%20%=158.1%K=10%+8%158.1%=22.65%,证券投资组合的风险报酬1、风险分散理论
26、：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险,2、贝他系数分析：,反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是特有风险,当,=0.5 说明该股票的风险只有整个市场股票 的风险一半。,当,=1 说明该股票的风险等于整个市场股票的 风险。,当,=2 说明该股票的风险是整个市场股票的风险的2倍。,现实中的 系数,证券组合系数的计算公式：,证券组合的风险报酬,概念：证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。 公式中：,-证券组合的风险报酬率,-证券组
27、合的系数,Km -所有股票的平均报酬率或市场报酬率,系数的经济意义在于：它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少某一项股票的值得大小反映了这种股票的收益变动与整个股票市场变动之间的相关关系j=COV(Kj，Km)2m = （rjmjm2m=rjm(jm) 在均衡状态下（KmRf）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外的收益,几点说明：,风险与报酬的关系 （一）基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险和期望投资报酬率的关系：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率（二）公式：资本资产定价模式：,-第i种股票的系数Ki-第i种股票或证券组合的必要报酬率Km-所有股票的
28、平均报酬率或市场报酬率RF-无风险报酬率,资本资产定价模型的假设 （1）所有投资者均追求单期财富的期望效应最大化，并以各备选组合的期望收益率和标准差为基础进行组合选择。 （2）所有投资者均可以无风险利率、无限制地借出或借入资金。 （3）所有投资者拥有同样的预期，即对所有资产收益的均值、方差、和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。 （4）所有的资金均可以被完全细分，拥有充分的流动性而且没有交易成本。 （5）没有税金。 （6）所有投资者均为价格接受者，即日任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。 （7）所有投资者的数量是给定的和固定不变的。,例题：国库券的利息率为8%，证券市场股票的
29、平均率为15%。要求：(1)如果某一投资计划的系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？ (2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其系数是多少？ 答案：,(1)必要报酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16%由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。 (2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14,证券组合风险系数,证券组合风险报酬,证券组合报酬,证券组合风险,系统风险（市场风险）,某公司拟购买股票市场中的A、B、C、D四种股票组成一投资组合，A、B、C、D四种股票分别占40%、20%、10%、30%的贝他系数分别为2、1.2、1和0.5，证券市场中国库券的收益率为6
30、%，市场平均风险股票的必要报酬率为10%。求：(1)投资组合的贝他系数；(2)投资组合的预期收益率。,组合贝他系数=240%+1.220%+110%+0.530%=1.29 组合报酬率= 6%+1.29(10%-6%)=11.16%,一、利息率的概念和种类 二、利息率的构成,利息率,一、利息率的概念和种类 （一）概念：又称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。 （二）种类：,利率之间变动关系,基准利率：在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。我国为人民银行对专业银行的贷款利率。,套算利率：各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。,债权人取得的报酬
31、情况,实际利率：在物价不变从而货币购买力不变 情况下的利率。,名义利率：指包含对通货膨胀补偿的利率。,能否调整,固定利率：指在借贷期内固定不变的利率。,浮动利率：指在借贷期内可以调整的利率。,利率与市场的关系,市场利率：根据资金市场上的供求关系，随 市场规律而自由变动的利率。,官定利率：由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。,二、利率的构成利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险报酬率风险报酬率=违约风险附加率+流动性风险附加率+期限风险附加率利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+违约风险附加率+流动性风险附加率+期限风险附加率,(一)基本案情北方公司1998年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激
32、烈，消费者喜好产生变化等开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。1.开发洁清纯净水面对全国范围内的节水运动及限制供应，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测资料如下：,风险收益的计量,经过专家测定该项目的风险系数为0.5。2.开发消渴啤酒北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下：,据专家测算该项目的风险系数为0.7。(二)分析要点1.对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。
33、2.进行方案评价。,第三讲 融资管理融资方式资金成本财务杠杆资本结构,财务决策与公司价值,公司价值可以被比作一个饼。,投资决策考虑如何把饼做大。,融资决策好比最佳的分饼方案。,如果分饼方案影响到饼的规模，则融资决策发生作用。,50% Debt,50% Equity,饼的大小是由未来现金收益决定的。,第四章 企业筹资方式,一、权益性融资 二、负债融资,企业筹资动机 1、扩张性筹资动机2、调整性筹资动机3、混合性筹资动机,一、 权益性筹资,吸收直接投资,优先股筹资,普通股筹资,1、吸收直接投资,企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”原则吸收国家、企业、个人和外商投入资金的一种筹资方式。
34、,吸收直接筹资的种类,吸收直接投资的形式,1.现金出资吸收直接投资中一种最重要的方式,2.实物出资满足的条件：企业科研、生产、经营所需；技术性能良好；作价公平合理。,3.工业产权出资工业产权：专有技术、商标权、专利权。满足条件：能帮助研究和开发出新的高科技产品；能帮助生产出适销对路的高科技产品；能帮助改进产品质量，提高生产效率；能帮助大幅度降低各种消耗；作价比较合理。,4.土地使用权出资满足条件：企业科研、生产、销售所需；交通地理条件比较适宜；作价公平合理。,吸收直接筹资的优缺点,从创意到创业风险资本,纳斯达克是一个创造神话的地方。中华网、新浪、网易和搜狐先后从此融得巨资。这是风险资本资助的结
35、果。 在没有人帮你的时候，风险资本或许会伸出援助之手。正是风险资本，成就了微软、思科、戴尔、康柏等著名公司。,风险投资家关心什么独特性：你的公司与其他公司有何区别？你公司有什么特点？为什么你会成功？ 管理：管理者队伍的素质 投资报酬：风险报酬=债券利息+风险收益 退路：何时可以把原始投资变为现金。（把企业推上市）,风险投资程序,2、发行股票股票是指股份公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。,股票筹资不是免费的午餐,1993年，马钢和海尔相继上市，进入资本市场。 几年以后。海尔在全球白色家电制造商中排名第六，冰箱、洗衣机的市场占有率排名第二、第三。以78
36、%的速度增长。 可马钢呢？一年又一年的亏损，使之陷入了不可自拔的泥潭。 为什么都是1993年进入资本市场，而几年以后一个上了天堂，一个下了地狱呢？,上市的目的不同！ 海尔： 1、因急需发展资金，上市筹措资金2、通过上市，改善公司治理结构3、树立企业价值观念，形成股东、员工、用户 互动的价值链。马钢：我们不好说马钢是在没有好的项目的情况下筹集资金的，至少筹集来的资金没有有效的运用。而上市进行的一系列所谓“改制”，仅仅是为了取得上市资格，公司的治理结构和管理水平并没有实质性改变，甚至这些“改制”反而使得委托代理关系更为复杂，对公司的经营反而不利。,始发股票和新股发行具体条件、目的、发行价格不尽相同
37、，股东的权利、义务也不一致。？,股票种类,股票的特点法定性；收益性；风险性；参与性；无限期性；可转让性；价格波动性。,优先股,优先分配固定的股利,优先分配公司的剩余财产,一般无表决权,可由公司赎回,优 先 股 的 特 征,优先权,1995年在上海证交所上市的杭州天目山药业股份有限公司（简称“天目药业”，股票代码600671）发布公告，将1890万股国有股改为优先股（占总股本的21.6%），开始了优先股在我国的尝试。,优先股筹资,优点,缺点,1.无固定到期日，不付本金,2.股利固定又灵活,3.公司保持控制权,4.可适当增强公司信誉,3.可能形成较重财务负担,2.制约因素多,1.成本较低，但高于债
38、券,优先股筹资的优缺点,权益筹资的优缺点优点：能增强企业信誉没有固定到期日，财务风险小缺点：容易分散控制权 资金成本高,二、负债资金筹集,短期负债资金筹集,长期负债资金筹集,2000年2月，香港商界上演了一场东西方市场的收购大战。香港首富李嘉诚之子李泽楷任主席的盈科数码动力与新加坡总理李光耀之子李显扬任总裁的新加坡电信行政，争夺收购香港电讯。双方斗智斗勇，几经波折，最终盈动胜出。就其原因：盈动取了资金优势。向包括汇丰投资、巴黎银行、中银融资等多家银行筹借了100亿美元的过渡性贷款，不惜每年担负38亿美元的利息支出，打破以往银团贷款的最高记录。这是借入资本筹资运作的大手笔！,一、短期负债资金筹集
39、,（一）短期借款,（二）商业信用,（三）短期融资券,（一）短期借款,企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。,优点： 能随时提供较多的短期资金需要； 具有较好弹性。 缺点： 资金成本较低； 限制较多。,（二）商业信用,商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。,赊购商品预收货款商业汇票应付费用（？）,商业信用形式,商业承兑汇票,银行承兑汇票,单位之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开出的反映债权债务关系的票据。,应付工资 应交税金,预收货款； 延期付款，但不涉及现金折扣； 延期付款，早付款可享受现金折扣。,商业信用条件,销货人对付款时
40、间和现金折扣所做的具体规定。 具体表现：,应付账款付款方式及利弊分析,放弃现金折扣成本的计算,例 某企业拟以“2/10、N/30”信用条件购进一批材料，价款60万元，则： 折扣期内付款金额=60 （1-2%）=58.5万元,付款方式决策原则,商业信用决策,享受折扣,放弃折扣,选择 享受折扣 收益最大 的方案,选择 放弃折扣 成本最小 的方案,信用筹资的优缺点,优点： 筹资便利； 筹资成本低； 限制条件少。 缺点： 期限较短； 若放弃现金折扣，则资金成本较高。,（三）短期融资券,短期融资券又称为商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业所发行的短期无担保本票。,优点： 筹资成本低； 筹资数额
41、比较大； 能提高企业信誉。 缺点： 筹资风险大； 弹性较小； 条件比较严格。,二、长期负债资金筹集,（一）发行债券,（二）长期借款,（三）租赁筹资,（一）发行债券,债券是债务人为筹集负债资金而发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。,债券与股票的联系 都是有价证券 对发行公司来说，都是筹资手段；对购买者来说，都是投资手段,债券与股票的区别 （1）债券是债权、债务凭证，股票是所有权凭证。债券持有人是债权人，股票持有人是所有者。 （2）债券的收入为利息，利息的多少一般与公司经营无关，是固定的；股票的收入为股利，股利的多少取决于公司的盈利状况。 （3）债券的风险较小，股票的风险较大。 （
42、4）债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本。 （5）债券属于公司债务，在剩余财产分配中优先于股票。,债券种类,（二） 长期借款,企业向银行或非银行金融机构借入的、期限在一年以上的各种借款。,长期借款的种类,长期借款信用条件,1.信贷额度（信贷限额） 借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额,特点： 有效期通常为一年 银行无法律义务 企业不支付承诺费,2.周转信贷协定（周转信用协议） 银行具有法律义务地承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。,特点： 有效期通常超过一年 银行有法律义务 企业需支付承诺费 例某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600
43、万元，余额400万元，需支付多少承诺费？,400 0.5%2（万元）,3.补偿性余额 银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定比例（通常为10%20%）计算的最低存款余额。 影响 银行：降低贷款风险 企业：提高了借款的实际利率，加重了利息负担,例某企业按年利率10%向银行借款100万元，银行要求保留20%的补偿性余额，企业实际可动用的借款只有80万元，其实际利率为：8% /（1-20%）=10%,补偿性余额贷款实际利率实际利息 /实际贷款额,4.借款抵押 抵押品：应收账款、存货、股票、债券、房屋等。 贷款金额一般为抵押品账面价值的30%-50% 抵押借款的资金成本一般高于非抵押借
44、款,5.偿还条件 到期一次偿还（实际利率与名义利率一致） 在贷款期内定期偿还（实际利率大于名义利率）,借款利息的支付方式1.收款法（利随本清法）借款到期时向银行支付利息实际利率与名义利率一致,2.贴现法 借款时先从本金中扣除利息部分，到期时只偿还本金 实际利率高于名义利率,或 =实际利息 / 实际可用借款额,类似于补偿性余额,长期借款的优缺点,（三） 租赁筹资,租赁是指出租人在承租人给予一定收益的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。,租赁种类,经营租赁与融资租赁的区别,融资租赁租金的确定,途中保险费,租金,（租赁公司为承租企业购置设备垫付资金所应支付的利息）,租
45、赁筹资的优缺点,优点 1.迅速获得所需资金 2.租赁筹资限制较少 3.免遭设备陈旧过时的风险 4.可适当降低不能偿付的危险 5.承租企业能享受税上利益,缺点 1.成本较高 2.可能加重资金负担 3.若不能享有设备残值，会带来机会损失,优点： 降低资金成本 获得财务杠杆利益 获得节税好处 缺点：企业财务风险大 筹资方式的选择 成熟证券市场上的企业筹资优序模式：内部筹资银行借款债券股票 我国目前大多数企业的筹资偏好顺序：内部筹资股票举债,（五）负债筹资的优缺点,五、其他融资方式,民间借贷 发行商业融资颧 项目融资（BOT） 应收帐款打包出售（ABS） 有形资产无形化，无形资产证券化、证券资产货币化
46、,上面的筹资方式排序恰恰也就是筹资优序（Pecking order）理论的排序。这项理论认为公司的股票融资是一项非常不理想的融资手段，比如，它有很高的筹资成本、分散了老股东的控制权向外界传递了公司发展不利的信号等等，因此，美国公司的经理们做出筹资决策时，总是不太情愿使用股票筹资。但是在中国，如果你的排序与美国公司的经理们相同，却会被认为是不可思议。与筹资优序理论的结论正相反，中国的许多公司一定会将股票筹资排在首位。在中国股票筹资几乎被认为是“免费的午餐”，对这种思路应当如何评价呢？中国的确有中国的特殊之处。中国的证券市场还非常的年轻，投资者缺乏的是投资的技巧和投资分红的意识，但不缺乏投资的热情，正是这种热情使得中国公司的股票筹资成本确实不高。就连公司再增发新股这种在西方被认为是不利的信号，也同样可以被投资者演绎为有利信号。面对这样一批“善良的”股东，难怪中国的公司经理们都争先恐后的争取上市，使用股票筹资。 所以从短期来看，如果牢记筹资代序理论，可能会使我国的公司经理们错过证券市场筹资的好机会。但从长期来看，它所提供的建议仍然是值得重视的。特别是对于将股票筹资当作“免费午餐”的公司管理人员，希望这样一种成熟市场上的选择结果可以起到一个提醒的作用。,
