1、一、单项选择题1下列各项中，属于资金成本内容的是（ ） 。A 筹资总额 B 筹资费用 C 所得税率 D 市场利率2下列筹资方式中，资金成本最低的是（ ） 。A 发行股票 B 发行债券 C 长期借款 D 留存收益3某企业发行新股，筹资费率为股票市价的 8%，已知每股市价为 50 元，本年每股股利 4 元，股利的固定增长率为 5%，则发行新股的资金成本率为（ ） 。A 13.00% B 13.40% C 14.13% D 21.00%4某公司利用长期借款、长期债券、普通股和留存收益各筹集长期资金 200 万元、200 万元、500 万元、100 万元，它们的资金成本率分别为 6%、10%、15%、
2、13%，则该筹资组合的综合资金成本为（ ） 。A 10% B 11% C 12% D 12.6%5资金成本包括（ ） 。A 筹资费用和利息费用 B 使用费用和筹资费用 C 借款和债券利息和手续费用 D 利息费用和向所有者分配的利润6某公司发行债券 2 000 万元，票面利率为 9%，偿还期限 5 年。发行费率 3%，所以税率为 33%，则债券资金成本为（ ） 。A 12.34% B 9.28% C 6.22% D 3.06%7某公司负债和权益筹资额的比例为 2:3，综合资金成本率为 10，若资金成本和资金结构不变，当发行 200 万元长期债券时，筹资总额突破点为（ ） 。A 2 000 万元
3、B 1 000 万元 C 300 万元 D 133 万元8某种行动的不确定性称为（ ） 。A 风险 B 报酬 C 概率 D 期望值 9无风险报酬率是指（ ） 。A 期望报酬率 B 时间价值 C 标准离差 D 标准离差率 10从投资人的角度来看，下列四类投资中风险最大的是（ ） 。A 银行存款 B 三年期国债 C 金融债券 D 股票11经营杠杆给企业带来的风险是（ ）的风险。A 成本上升 B 业务量的变化导致息税前利润更大变动 C 利润下降 D 业务量的变化导致息税前利润同比变动12财务杠杆说明（ ） 。A 增加息税前利润对每股收益的影响 B 销售额增加对每股利润的影响 C 可通过扩大销售影响息
4、税前利润 D 企业的融资能力13某公司的经营杠杆系数为 2，预计息税前利润将增长 10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（ ） 。A 5% B 9% C 10.8% D 16.2%14每股盈余无差别点是指两种筹资方式下，普通股每股收益相等时的（ ） 。A 筹资总额 B 成本总额 C 税后利润 D 息税前利润15某公司本期息税前利润为 5 000 万元，本期实际利息费用为 1 000 万元，则该公司的财务杠杆系数为（ ） 。A 5 B 1.25 C 1.2 D 0.8316企业资金中权益资本与债务资本的比例关系称为（ ） 。A 财务结构 B 资本结构 C 成本结构 D 利润结构17利用财务
5、杠杆，给企业带来破产风险或普通股收益发生大幅度变动的风险，称为（ ） 。A 经营风险 B 财务风险 C 投资风险 D 资金风险18在企业的全部经营资本中，负债资本占了 50，在这种情况下（ ） 。A 企业只有经营杠杆效应，而无财务杠杆效应 B 企业只有财务杠杆效应，而无经营杠杆效应 C 举债经营不会引起总风险的变化 D 举债经营会使总风险加剧19财务杠杆影响企业的（ ） 。A 税前利润 B 税后利润 C 息前税前利润 D 财务费用20关于经营杠杆系数，下列说法正确的是（ ） 。 A 在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数也越小 B 在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小 C 当固
6、定成本趋近于 0 时，经营杠杆系数趋近于 1 D 经营杠杆系数越大，反映企业的风险越大21只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（ ） 。A 大于 1 B 与销售量成反比 C 与固定成本成反比 D 与风险成反比22下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（ ） 。A 在产销量相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业经营风险 B 在相关范围内，产销量上升，经营风险加大 C 在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动 D 对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定不变的23如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（ ） 。 A 等于 0 B 等于 1 C 大于 1
7、D 小于 1 24一般来说 ,在资本结构决策分析中,当息税前利润（ ）每股收益无差别点时，选择（ ）筹资对企业最为有利。 A 大于 权益资本 B 小于 权益资本 C 小于 债务资本 D 大于 权益资本或债务资本25最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下（ ） 。A 企业价值最大的资本结构 B 综合资金成本最低的目标资本结构C 企业目标资本结构 D 综合资金成本最低，企业价值最大的资本结构二、多项选择题1企业降低经营风险的途径一般有（ ） 。A 增加销量 B 降低变动成本 C 增加固定成本 D 提高产品售价2一般地，公司个别资金成本由小到大错误的排序是（ ） 。A 普通股、债券、留存收
8、益、银行借款 B 普通股、留存收益、银行借款、债券 C 普通股、留存收益、债券、银行存款 D 银行借款、债券、留存收益、普通股3某公司发行债券 1 000 万元，票面利率为 12，偿还期限 5 年。发行费用率为3，所得税率为 33，则债券资金成本不是（ ） 。A 16.45 B 12.37 C 8.29 D 8.044下列项目，属于资金成本中筹资费用内容的是（ ） 。A 借款手续费 B 债券发行费 C 普通股股利 D 债券利息5企业在追加筹资时，需要计算（ ） 。A 筹资总额突破点 B 边际资金成本 C 个别资金成本 D 变动成本6某企业本期财务杠杆系数 3，假设公司无优先股，本期息税前利润为
9、 450 万元，则本期实际利息费用不是（ ） 。A 1 350 万元 B 300 万元 C 150 万元 D 100 万元7银行借款成本低于普通股成本，原因是银行借款（ ）A 利息税前支付 B 筹资费用较小 C 属借入资金 D 借款额较小 8在计算个别资金成本率时，应考虑筹资费用影响因素的是（ ） 。A 长期债券成本 B 普通股成本 C 留存收益成本 D 长期借款成本9在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有( )。 A 银行借款 B 长期债券 C 留存收益 D 普通股10影响企业综合资金成本的主要因素有（ ） 。 A 个别资金成本 B 留存收益占所有者权益的比重 C 营运资金
10、的比重 D 各种长期来源的资金占全部长期资金的比重11公司债券筹资与普通股筹资相比较（ ） 。A 债券筹资成本相对较高 B 普通股筹资可以利用财务杠杆作用 C 债券筹资的资金成本相对较低 D 公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付12计算财务杠杆系数用到的数据包括（ ） 。A 所得税率 B 基期息税前利润 C 基期利息 D 净利润 13调整企业的资金结构，提高负债的比例，会（ ） 。A 提高资产负债率 B 提高综合资金成本 C 增加企业的财务风险 D 提高财务杠杆系数14确定企业资金结构时（ ） 。A 如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金 B 为了保证原有股东的绝对控制权，
11、一般应尽量避免普通股筹资 C 若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债 D 所得税率越高，举借负债利益越明显15关于经营杠杆系数，下列说法正确的有（ ） 。A 其他因素不变，固定成本越大，经营杠杆系数越大 B 当固定成本趋于 0 时，经营杠杆系数趋于 1 C 在其他因素一定的条件下，产销量越大，经营杠杆系数越大 D 经营杠杆系数同固定成本成反比16下列项目中属于企业经营风险的导致因素是（ ）A 通货膨胀 B 原材料供应地的经济情况变化 C 产品成本 D 负债资金的比重17下列说法正确的有（ ）A 产销量变动率与息税前利润变动率是一致的 B 息税前利润变动与每股利润变动率是一致的 C 固定成
12、本越大，则经营风险越大 D 边际贡献的变化幅度与业务量变化幅度相同18关于复合杠杆系数，下列说法不正确的是（ ） 。 A 复合杠杆系数越大，企业的风险越大 B 复合杠杆系数反映普通股每股利润变动率与息税前利润变动率的比率 C 复合杠杆系数反映产销量变动对普通股每股利润的影响 D 复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之和19下列有关资金结构的表述正确的是（ ） 。A 企业资金结构应同资产结构相适应 B 资金结构变动不会引起资金总额的变动 C 资金成本是市场经济条件下，资金所有权与使用权相分离的产物 D 因素分析法是一种定性分析法 20下列关于最佳资本结构的论述，正确的有（ ） 。A 公司总
13、价值最大时的资本结构是最佳资本结构 B 公司总价值最大的资本结构下,综合资金成本也是最低的 C 若不考虑风险价值，销售量高于每股收益无差别点时，运用负债筹资可实现最佳资本结构 D 若不考虑风险价值，销售量低于每股收益无差别点时，运用股权筹资可实现最佳资本结构三、判断题1经营杠杆和财务杠杆都会对息税前盈余造成影响。 （ ）2长期借款由于借款期限长，风险大，因此借款成本也较高。 （ ）3如企业负债筹资为零，则财务杠杆系数 1。 （ ）4在对不同项目进行风险衡量时，应以标准离差为标准，标准离差越大，方案风险水平越高。 （ ）5企业追加筹措新资，通常运用多种等资方式的组合来实现，边际资金成本需要按加权
14、平均法来计算，并以市场价值为权数。 （ ）6短期负债融资的资金成本低，风险大。 （ ）7复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之和。 （ ）8由于经营杠杆的作用，当息前税前利润下降时，普通股每股收益会下降得更快。 （ ）9负债经营的前提是企业的税前利润率必须高于负债利息率。 （ ）10一般来说，筹资风险与风险报酬和筹资成本均成反比。 （ ）11经营和财务杠杆的系数变大，都可能导致复合杠杆系数变大。 （ ）12最佳资本结构一定是可使公司的总价值最高、每股收益最大的资本结构。 （ ）13当销售额达到盈亏临界销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 （ ）14在计算长期借款成本时，若筹资费用很少，该
15、筹资费用可以忽略不计。（ ） 15财务杠杆的作用在于通过扩销售量以影响息前税前利润。 （ ）16筹资决策的核心点在于满足经营需要，降低资金成本，形成最佳资本结构。 （ ）17财务杠杆系数是每股利润的变动率，相当于息税前利润率变动率的倍数。它是用来衡量财务风险大小的重要指标。 （ ）18规避财务风险的关键就是要保持合理的资金结构，维持适当的负债水平。（ ） 19杠杆的作用是能用来估计销售额的变动对每股利润所造成的影响。 （ ）20资本结构决策主要是确定负债资本在全部资本中所占的比重。 （ ）四、实务计算题1 靖源置业公司拟筹资 2 500 万元以扩大经营规模。其中发行债券 1 000 万元，筹资
16、费率 2%，债券年利率为 10%，所得税率为 33%；长期借款 500 万元，年利息率7%，筹资费率为 1%；普通股 1 000 万元，筹资费率为 4%，第一年预期股利率为10%，以后各年增长 4%。试计算该等资方案的综合资金成本。2 隆鑫化工有限公司共有资金 5 000 万元，其中，债券 1 500 万元，普通股 3 000万元，留存收益 500 万元，有关资料如下：（1）债券发行面值 1 500 万元，票面利率 14%，溢价 25%发行，发行费用 30 万元，企业适用所得税税率为 30%；（2）普通股股票本年收益为每股 0.55 元，分配方案为每 10 股派息 2 元，以后每年增长 10%
17、，公司股票的市盈率为 20 倍；（3）普通股筹资费率为 4%，面值为 1 元的普通股股票其发行价为 2.50 元。试根据上述资料计算该企业的综合资金成本。3 松浦饮品股份公司拥有长期资本 4 000 万元，其中，长期借款 1 000 万元，长期债券 1 000 万元，普通股 2 000 万元。该资本结构为公司当前理想的目标结构。公司拟筹集新资本 2 000 万元，并维持目前的资本结构。随着筹资额的增加，各种资本成本的变化如下表：松浦公司随筹资的增加各种资金成本的变化资金种类 筹集额（万元） 资金成本长期借款 400 及以下400 以上 6%8%长期债券 600 及以下600 以上 8%9%普通
18、股 750 及以下750 以上 10%12%要求：计算各筹资突破点及相应的各筹资范围的边际成本。4 比奇纸业有限公司年销售额为 210 万元，息税前利润 60 万元，变动成本率60%；全部资本 200 万元，负债比率 40%，负债利率 15%。试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。（一）计算分析题1解：单项资金成本率： 债券资金成本率10%（1 33% ）(12%)6. 84%长期借款资金成本率7% （133% ）(11%)4.74%普通股资金成本率10%(14%)4%14.2%综合资金成本率 Kw6. 84% 40%4.74%20% 14.42%40%2. 736%0.948%
19、5.768%9.45%2解：单项资金成本率： 债券资金成本率150014%（130% ）1500(1 25%) 307.97%普通股资金成本率（3000102）30002.5(14%) 18.33 %留存收益资金成本率0.2（0.5520）10%11.82 %综合资金成本率 Kw7.97% 30%18.33 %60% 11.82 %10%2.391%10.998%1.182%14.57%3解：目标资本结构：长期借款：1000400025%普通股：3000400075%筹资突破点：长期借款：40025%1600 (万元)普通股：75075%1000 (万元)各种情况下的筹资突破点资金种类 资本结
20、构 资本成本 筹资额(万元) 筹资突破点(万元)长期借款 25% 4%8% 400 及以下400 以上 1600普通股 75% 10%12% 750 及以下750 以上 1000各种筹资范围的加权平均资金成本筹资总额范围 资金种类 资本结构 资金成本 加权平均资金成本1000 万元以内长期借款普通股合计25%75%4%10%4%25%1%10%75%7.5%8.5%10001600 万元长期借款普通股合计25%75%4%12%4%25%1%12%75%9%10%1600 万元以上长期借款普通股合计25%75%8%12%8%25%2%12%75%9%11%4解：经营杠杆系数 DOL 210(16
21、0%)210 (160%) 210(160%)601.4；财务杠杆系数 DFL606020040% 15%1.25；复合杠杆系数 DTL1.41.251.75五、综合分析题1 华阳通用制造股份公司年销售收入 15 000 万元，变动成本率为 65%，固定成本为 2 625 万元，利息费用为 360 万元。该公司资产总额为 10 000 万元，资产负债率为45%，负债资金的年均利率为 8%，所得税税率为 30%。该公司拟改变经营计划，追加投资 1 000 万元，每年增加固定成本 575 万元，所需资金以 10%的利率借入。预计增资后可以增加销售收入 20%，并使变动成本率下降到 60%。试计算增
22、资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，并运用资本结构管理原理分析说明华阳公司的该项增资方案是否合理。1解：（1）增资前的杠杆系数：DOL 15000（165% ） 15000（165% ）2625525026252DFL2625（2625360）262522651.16DTL525022652.32 或： 21.162.32（2）增资后的杠杆系数：增资后的销售收入：15 000（120%）18 000（万元）DOL 18 000（160% ） 18000（160% ）（2625575）720040001.8DFL4000（4000360100010%）400035401.13DTL7
23、20035402.03 或： 1.81.132.03（3）分析评价：从计算的结果来看，增资后三大杠杆系数都有下降，其中，经营杠杆系数的下降快于财务杠杆系数下降的速度。虽然杠杆的利益没有放大，但是，增资后的风险也没有被继续放大。显然，公司在谋划增资方案时是把风险放在第一位考虑的，具有可行性，利于资本结构的合理化调整。 2 盛润煤电股份公司当前资金结构如下表： 盛润公司资本结构表资金种类 金额(万元)长期借款(年利率 6)长期债券(年利率 8)普通股(4 000 万股)留存收益1 0002 0004 0001 000合 计 8 000因生产发展需要，公司年初准备增加资金 2 000 万元，现有两个
24、筹资方案可供选择：甲方案为增加发行 1 000 万股普通股，每股市价 2 元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为 10的公司债券 2 000 万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为 33。要求： （1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。（3）如果公司预计息税前利润为 1 000 万元，指出该公司应采用哪个筹资方案，并简要说明理由。（4）如果公司预计息税前利润为 2 000 万元，指出该公司应采用哪个筹资方案，并简要说明理由。（5）如果公司增资后预计息税前利润在每股收益无差别点上增长 10，计
25、算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。 2解：（1）计算两种筹资方案下每股利润无筹别点的息税前利润： （EBIT 1 0006%2 0008%）（133% ）/（4 000 1 000）（EBIT 1 0006%2 0008%2 00010%）（1 33%）/4 000计算得：EBIT1 220( 万元) 或： 甲方案年利息1 0006%2 0008%220（万元） 乙方案年利息1 0006%2 0008%2 00010%420（万元） （EBIT 220）（133% ）/ （4 0001 000）（EBIT 420）（133% ）/4 000计算得：EBIT1 220( 万元) （2）乙方
26、案财务杠杆系数 1 220/（1 220420）1.53 （3）EBIT 为 1 000 万元时的决策因为：预计息税前利润1 000 万元EBIT1 220 万元所以：应采用乙方案（或发行公司债券） 。 （5）计算每股利润增长率：1.5310%15.3%第四章 资本结构管理一、单选、多选、判断参考答案题号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10单选 B C B C B C C A B D多选 ABD ABC ABD AB AB ACD ACD ABD AB AD答案判断 题号 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20单选 B A A D B B B D B C多选 CD B
27、C ACD BCD AB BC CD BD ABC ABCD答案判断 - -题号 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30单选 A C B B D - - - - -多选 - - - - - - - - - -答案判断 - - - - - - - - - -二、实务分析运用参考答案（一）计算分析题1解：单项资金成本率： 债券资金成本率10%（1 33% ）(12%)6. 84%长期借款资金成本率7% （133% ）(11%)4.74%普通股资金成本率10%(14%)4%14.2%综合资金成本率 Kw6. 84% 40%4.74%20% 14.42%40%2. 736%0.94
28、8%5.768%9.45%2解：单项资金成本率： 债券资金成本率150014%（130% ）1500(1 25%) 307.97%普通股资金成本率（3000102）30002.5(14%) 18.33 %留存收益资金成本率0.2（0.5520）10%11.82 %综合资金成本率 Kw7.97% 30%18.33 %60% 11.82 %10%2.391%10.998%1.182%14.57%3解：目标资本结构：长期借款：1000400025%普通股：3000400075%筹资突破点：长期借款：40025%1600 (万元)普通股：75075%1000 (万元)各种情况下的筹资突破点资金种类 资
29、本结构 资本成本 筹资额(万元) 筹资突破点(万元)长期借款 25% 4%8% 400 及以下400 以上 1600普通股 75% 10%12% 750 及以下750 以上 1000各种筹资范围的加权平均资金成本筹资总额范围 资金种类 资本结构 资金成本 加权平均资金成本1000 万元以内长期借款普通股合计25%75%4%10%4%25%1%10%75%7.5%8.5%10001600 万元长期借款普通股合计25%75%4%12%4%25%1%12%75%9%10%1600 万元以上长期借款普通股合计25%75%8%12%8%25%2%12%75%9%11%4解：经营杠杆系数 DOL 210(
30、160%)210 (160%) 210(160%)601.4；财务杠杆系数 DFL606020040% 15%1.25；复合杠杆系数 DTL1.41.251.75（二）综合分析题1解：（1）增资前的杠杆系数：DOL 15000（165% ） 15000（165% ）2625525026252DFL2625（2625360）262522651.16DTL525022652.32 或： 21.162.32（2）增资后的杠杆系数：增资后的销售收入：15 000（120%）18 000（万元）DOL 18 000（160% ） 18000（160% ）（2625575）720040001.8DFL40
31、00（4000360100010%）400035401.13DTL720035402.03 或： 1.81.132.03（3）分析评价：从计算的结果来看，增资后三大杠杆系数都有下降，其中，经营杠杆系数的下降快于财务杠杆系数下降的速度。虽然杠杆的利益没有放大，但是，增资后的风险也没有被继续放大。显然，公司在谋划增资方案时是把风险放在第一位考虑的，具有可行性，利于资本结构的合理化调整。 2解：（1）计算两种筹资方案下每股利润无筹别点的息税前利润： （EBIT 1 0006%2 0008%）（133% ）/（4 000 1 000）（EBIT 1 0006%2 0008%2 00010%）（1 33%）/4 000计算得：EBIT1 220( 万元) 或： 甲方案年利息1 0006%2 0008%220（万元） 乙方案年利息1 0006%2 0008%2 00010%420（万元） （EBIT 220）（133% ）/ （4 0001 000）（EBIT 420）（133% ）/4 000计算得：EBIT1 220( 万元) （2）乙方案财务杠杆系数 1 220/（1 220420）1.53 （3）EBIT 为 1 000 万元时的决策因为：预计息税前利润1 000 万元EBIT1 220 万元所以：应采用乙方案（或发行公司债券） 。 （5）计算每股利润增长率：1.5310%15.3%
