1、财务管理题急 21某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：立即付款，价格为 9630 元；30 天内付款，价格为 9750 元；31 至 60 天内付款，价格为 9870 元；61 至 90 天内付款，价格为 10000 元。假设银行短期贷款利率为 15%，每年按 360 天计算。要求：计算放弃现金折扣的资本成本率（机会成本） ，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。解:（1）立即付款：折扣率=（10000-9630）/10000=3.7%放弃折扣成本=3.7%/(1-3.7%)*360/(90-0)=15.37%(2) 30 天付款：折扣率= （10000-9750）/10000=2.5%放弃
2、折扣成本=2.5%/(1-2.5%)*360/(90-30)=15.38%(3) 60 天付款：折扣率= （10000-9870）/10000=1.3%放弃折扣成本=1.3%/(1-1.3%)*360/(90-60)=15.81%最有利的是第 60 天付款 9870 元。2希望公司购买一台机器，有 A、B 两种付款方式可供选择：A 方案：现在一次性支付 8万元B 方案：分 3 年付款，1-3 年各年年初的付款额分别为 3、4、4 万元。假定年利率为 10%.要求：按现值计算，应选择哪一方案。解:PA=8 （万元）PB=3+4*(1+10%)-1+4*(1+10%)-2=3+4*0.9091+4
3、*0.8264=9.942 （万元）因此 A 方案较好3某企业一投资项目的初始投资额为 100 000 元，使用期 5 年，无残值，采用直线法折旧，5 年中每年可获收入 60 000 元，每年经营费用 20 000 元，所得税率为 40%，资金成本率为10%，试用净现值法进行决策。 （P/F,10%,5）=0.621；（P/A,10%,5）=3.791。解:每年 NCF=32000(元)未来报酬总现值=32000(P/A，10% ，5)=320003.791=121312(元)NPV=121312-100000=21312(元)0，因此可以进行投资。4某人拟于明年年初借款 42000 元，从明
4、年年末开始，每年年末还本付息额均为 6000 元，连续 10 年还清。假设预期最低借款利率为 8，问此人是否能按其利率借到款项？5甲公司 2003 年年初和 2004 年年初对乙设备投资均为 60000 元，该项目 2005 年年初完工投产；2005 年、2006 年、2007 年年末预期收益为 50000 元；银行存款复利利率为 8。要求：按年金计算 2005 年年初投资额的终值和 2005 年年初各年预期收益的现值。正确答案：（1）2005 年年初对乙设备投资额的终值为：60000（F/A,8%,3）160000(3.24641) 134784（元）（2）2005 年年初各年预期收益的现值
5、为：50000（P/A,8%,3）500002.5771128855( 元)五、综合题6某公司准备购买一套设备，要求的投资报酬率为 10，根据以下的情况，分别计算：（1）假设有三个付款方案可供选择，通过计算说明应选择以下哪个方案。甲方案：从现在起每年年初付款 10 万元，连续支付 5 年，共计 50 万元。乙方案：从第 3 年起，每年年初付款 12 万元，连续支付 5 年，共计 60 万元（分别用三种方法进行计算） 。丙方案：从现在起每年年末付款 11.5 万元，连续支付 5 年，共计 57.5 万元。 （2）假设公司要求使该设备的付款总现值为 40 万元，但分 5 年支付，每半年末支付一次，
6、则每次需要支付多少金额？ 1正确答案：（1）甲方案：付款总现值10（P/A ，10%，51） 110（P/A，10%，5） （110%）41.7(万元)乙方案：第一种方法：付款总现值12(P/A,10%,5) (P/F,10%,1)123.79080.909141.35(万元)第二种方法：付款总现值12（P/A,10%,6）（P/A,10%,1）12（4.35530.9091）123.446241.35（万元）第三种方法：付款总现值12（F/A,10%,5）（P/F,10%,6）126.10510.564541.36（万元）丙方案：付款总现值11.5(P/A,10%,5)11.53.7908
7、43.59(万元)通过计算可知,该公司应选择乙方案。（2）40A（P/A ，5，10） ，则 A40/（P/A，5，10）40/7.72175.18（万元）即每半年需要支付 5.18 万元。7某企业准备投资开发一种新产品甲，现有 ABC 三个方案可供选择，经预测 ABC 三个方案的预期收益及概率如下表示：要求：（1）计算三个方案预期收益率的期望值；（2）计算三个方案预期收益率的标准离差；（3）计算三个方案预期收益率的标准离差率；（4）假设无风险收益率为 9，与该新产品风险基本相同的另一产品乙的投资收益率为 27，标准离差率为 90。计算 AB 两个方案的风险收益率与预期收益率。2正确答案：（1
8、）计算三个方案预期收益率的期望值：（2）计算三个方案预期收益率的标准离差：（3）计算三个方案预期收益率的标准离差率：（4）乙产品风险价值系数b(RRf)/V(27% 9%)/90%0.2由于甲乙产品风险相同，则 b 甲b 乙0.2A 方案的风险收益率0.2 54.30%10.86%B 方案的风险收益率0.281.13%16.23%A 方案的预期收益率 R910.86% 19.86%B 方案的预期收益率 R916.23% 25.23%企业筹资方式8某公司 2003 年 1 月 1 日发行 5 年期债券进行筹资，债券票面金额为 1000 元，票面利率为 10。要求：（1）假设当时市场利率为 12，
9、单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格应为多少？（2）假设当时市场利率为 12，每年付息一次，到期还本，债券发行价格应为多少？（3）假设债券以 1200 元发行，在分期付息的情况下市场利率应为多少？（4）假设现在为 2005 年 1 月 1 日，债券每年末付息一次，现市场利率为 14，则债券的价值为多少？正确答案：（1）债券发行价格1000（1105）（P/F，12，5）15000.5674851.1（元）（2）债券发行价格1000（P/F，12，5）100010（P/A，12，5）10000.56741003.6048927.88（元）（3）12001000（P/F，i，5）100010（
10、P/A，i，5）查表，当 i6时，发行价格为 10000.74731004.21241168.54（元）当 i5时，发行价格为 10000.78351004.32951216.45（元）所以，当发行价格为 1200 元时，市场利率5 5.34。（4）债券的价值1000（P/F，14，3）100010（P/A，14，3）10000.67501002.3216907.16（元）9星海公司准备购买一批产品，初步确定了两家供应商。甲供应商的付款条件为（2/10，n/30） ，乙供应商的付款条件为（1/20，n/30） ，其他条件完全相同。要求：（1）计算该公司对甲、乙两供应商放弃现金折扣的成本；（2）
11、如果该公司准备放弃现金折扣，应选择哪家供应商？（3）如果该公司准备享受现金折扣，应选择哪家供应商？（4）如果短期借款利率为 35，该公司应放弃现金折扣，还是享受现金折扣？正确答案：（1）放弃甲供应商现金折扣的成本 36.73放弃乙供应商现金折扣的成本 36.36（2）如果星海公司准备放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较低的供应商，即乙供应商。（3）由于放弃现金折扣的成本就是享受现金折扣的收益，所以，如果公司准备享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较高的供应商，即甲供应商。（4）如果短期借款利率为 35，均低于放弃现金折扣的成本，如果企业现金不足，应取得借款，享受现金折扣。五、综合题10某企业
12、采用融资租赁方式从某租赁公司租入一台设备，该设备买价为 55000 元，运杂费和保险费等为 3000 元，租赁手续费为 2000 元，租期 5 年，到期设备归企业所有，双方商定的折现率为 10。要求：（1）如果年末支付租金，则每期租金数额是多少？（2）如果年初支付租金，则每期租金数额是多少？解:（1）租金总额55000 3000200060000 元每年末应付的租金数额60000/（P/A，10，5）60000/3.7908 15827.79（元）（2）每年初应付的租金数额60000/（P/A,10，4）160000/4.169914388.83（元）五、综合题11某公司向银行借入短期借款 1
13、0000 元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：（1）如采用收款法，则利息率为 13；（2）如采用贴现法，利息率为 12；（3）如采用补偿性余额，利息率降为 10，银行要求的补偿性余额比例为 20；请问：公司应选择哪种支付方式？（4）假设公司与银行商定的周转信贷额为 16000 元，承诺费率为 1，由于公司年度内只借了 10000 元，则公司应向银行支付多少承诺费？（5）如果采用补偿性余额方法借入款项，公司实际需要使用的资金是 10000 元，则公司应该向银行借款的金额是多少？（6）公司采用（1） 、 （2） 、 （3）中最有利的方式借入款项后，是为了支付货款，此时卖方提供的信用条件
14、为“1/10 ，N/30” ，请问公司是否应该借入款项支付货款？（1）采用收款法的实际利率为 13；（2）采用贴现法时的实际利率为：12/（1-12）13.6；（3）采用补偿性余额实际利率为：10/（1-20）12.5.几种办法相比较，第（3）种方法采取补偿性余额的实际利率最低，应选择这种方式。（4）承诺费（1600010000）160 元（5）需要向银行借款的金额10000/ （120）12500 元（6）放弃现金折扣的成本1/（11）360/（3010） 18.18由于放弃现金折扣的成本大于借款的利率，所以应该借入款项，享受现金折扣资金成本和资金结构四、计算题12某公司拟筹资 5000 万
15、元，其中包括： 1200 万元债券（按面值发行） ，该债券票面利率为10，筹资费率为 2；800 万元优先股按面值发行，股利率为 12，筹资费率为 3；其余全部为普通股，该普通股筹资费率为 4，预计第一年股利率为 10，以后年度保持第一年的水平，该公司所得税税率为 30。要求：（1）计算债券成本（2）计算优先股成本（3）计算普通股成本（4）计算加权平均资金成本正确答案：（1）债券成本 7.14（2）优先股成本12/（1 3）12.37（3）普通股成本10/（1 4）10.42（4）综合资金成本 9.94 13某公司目前的资金结构为：资金总量为 1000 万元，其中，债务 400 万元，年平均利
16、率10；普通股 600 万元（每股面值 10 元） 。目前市场无风险报酬率 7，市场风险股票的必要收益率 13，该股票的贝他系数 1.5。该公司年息税前利润 240 万元，所得税率30。要求根据以上资料：（1）计算现有条件下该公司的市场总价值和加权平均资金成本（以市场价值为权数） ；（2）该公司计划追加筹资 500 万元，有两种方式可供选择：发行债券 500 万元，年利率 12；发行普通股 500 万元，每股面值 10 元。计算两种筹资方案的每股利润无差别点。正确答案：（1）按资本资产定价模型，预期报酬率=71.5（13% 7）16股票市场价值=（240-40010） （1-30）/16 87
17、5（万元）该公司总价值=400+8751275（万元）加权平均资金成本=10（1-30 ）400/1275+16 875/127513.18（2） （EBIT-400 10-50012） （l-30）60（EBIT-400 10） （l-30）（60+50）求得 EBIT172（万元）14某公司去年的销售额为 4000 万元，变动成本率为 60，固定成本 1000 万元，全部资本5000 万元，负债比率 40，负债平均利率 10。每年发放优先股利 60 万元，所得税率40。要求：（1）计算公司的经营杠杆系数；（2）计算公司的财务杠杆系数；（3）计算公司的复合杠杆系数；（4）若今年销售收入增长
18、30，息税前利润与普通股每股利润增长的百分比是多少？正确答案：（1）边际贡献4000（160）1600（万元）息税前利润16001000600（万元）经营杠杆系数1600/6002.67（2）利息50004010200（万元）财务杠杆系数 600/3002（3）复合杠杆系数2.6725.34（4）若今年销售收入增长 30，经营杠杆系数息税前利润变动率/销售收入变动率，则息税前利润增长302.6780.1复合杠杆系数普通股每股利润增长率/销售收入增长率则普通股每股利润增长5.3430160.2。15长生公司准备新建一个投资项目，现有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料如下表所示,长生公司新建项目
19、适用的所得税税率为 40。要求：（1）计算确定甲方案的加权平均资金成本。 （2）计算确定乙方案的加权平均资金成本。 （3）确定长生公司应该采用的筹资方案。正确答案：（1）计算确定甲方案的加权平均资金成本：银行借款的资金成本10（140）6债券的资金成本15（140）/1.2（11） 7.58普通股的资金成本1/10 （11.5） 10.15加权平均资金成本6207.583010.15508.55（2）计算确定乙方案的加权平均资金成本：银行借款的资金成本12（140）7.2债券的资金成本13（140）/（11）7.88普通股的资金成本0.5/12 （11） 59.21加权平均资金成本7.2507
20、.88209.21307.94（3）结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方案。综合题16已知某公司当前资本结构如下：因生产发展需要，公司年初准备增加资本 250 万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案：增加发行 100 万股普通股，每股市价 2.5 元；乙方案：按面值发行每年年末付息、票面利率为 10的公司债券 250 万元，假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为 33。假设增资后公司预计销售产品 60000 件，售价为 200 元/件，单位变动成本为 160 元/件，固定成本为 80 万元。要求：（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的
21、息税前利润。 （2）指出该公司应采用的筹资方案（3）计算两种方案下该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 （4）根据该公司的情况，假设公司在采用乙方案筹资后，下列说法中正确的有（ ） 。 A,如果销售量增加 10，息税前利润将增加 15 B,如果息税前利润增加 20，每股利润将增加 25.2 C,如果销售量增加 10，每股利润将增加 18.9 D,如果每股利润增加 10，销售量需要增加 18.9正确答案：本题的主要考核点是每股盈余无差别点的计算与运用，杠杆系数的计算与运用。（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润：解之得：EBIT=145.5（万元）（2）公司预计的边际
22、贡献60000（200160）2400000 元240（万元）预计息税前利润24080160（万元）因为：预计息税前利润=160 万元无差别点的息税前利润 145.5 万元所以：应采用乙方案（或发行债券筹资）（3）甲方案的经营杠杆系数240/160 1.5甲方案的财务杠杆系数160/ （1608）1.05甲方案的复合杠杆系数1.51.051.58乙方案的经营杠杆系数240/160 1.5乙方案的财务杠杆系数160/ （160825）1.26乙方案的复合杠杆系数1.51.261.89（4）应选 ABC。首先要理解经营杠杆系数息税前利润变动率/产销量变动率；财务杠杆系数每股利润变动率/息税前利润变
23、动率；总杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数每股利润变动率/产销量变动率。根据前面的计算，乙方案的经营杠杆系数1.5，则息税前利润变动率/产销量变动率1.5，当销售量增加 10时，息税前利润增加 101.515，所以 A 正确。乙方案的财务杠杆系数1.26，则每股利润变动率/息税前利润变动率1.26，当息税前利润增加 20时，每股利润增加201.2625.2，所以 B 正确。根据总杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数1.89，所以每股利润变动率/产销量变动率1.89，当销售量增加 10时，每股利润增加1.891018.9，所以 C 正确。D 的说法与 C 相反，C 是正确的，所以 D 不正确。17远洋
24、公司有关资金成本信息如下：（ 1）公司的银行借款利率是 10；（2）公司债券面值为 1 元，票面利率为 10，期限为 10 年，分期付息，发行价为 1.2 元，发行成本为市价的 5；（3）公司普通股面值为 1 元，当前每股市价为 8 元，本年派发现金股利 0.8 元，预计每股利润增长率维持 6；（4）公司当前（本年）的资金结构为：银行借款 150 万元，长期债券 650 万元，普通股 400 万元，留存收益 300 万元（5）公司所得税税率为40；（6）公司普通股的 值为 1.2；（7）当前国债的收益率为 6，市场上普通股平均收益率为 15。要求：（1）计算银行借款的税后资金成本。 （2）计算
25、债券的税后资金成本。 （3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资金成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权资金成本。 （4）计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数） 。 （5）2005 年公司拟投资一个新的建设项目，需追加筹资 200 万元，现有两个投资方案可供选择：A 方案为：发行普通股，按当前每股市价 8 元发行。B方案为：按面值发行票面年利率为 8的公司债券（每年年末付息） 。假定该建设项目投产后，可实现息税前利润 400 万元。计算两方案的每股利润无差别点，并为该公司作出筹资决策。正确答案：（1）银行借款成本10（140）6（2）债券成本 5.26（3
26、）普通股成本和留存收益成本股利增长模型资本资产定价模型61.2（156）610.816.8普通股及留存收益资金成本（16.616.8）216.7（4）计算加权平均成本：（5）增发普通股股数为 200/825 万股原公司每年利息150106501080 万元追加债券年利息200816 万元则 求得 EBIT352 万元预计的息税前利润为 400 万元每股利润无差别点 352 万元，所以 B 方案优于 A 方案，应选择负债筹资。投资概述四、计算题18某投资者 2005 年准备投资购买股票，现有甲、乙两家公司可供选择，甲股票的价格为5 元/股，乙股票的价格为 8 元 /股，计划分别购买 1000 股
27、。假定目前无风险收益率为6，市场上所有股票的平均收益率为 10，甲公司股票的 系数为 2，乙公司股票的 系数为 1.5。要求：（1）利用资本资产定价模型计算甲、乙公司股票的必要收益率；（2）计算该投资组合的综合 系数；（3）计算该投资组合的风险收益率；（4）计算该投资组合的必要收益率。正确答案：（1）甲公司股票的必要收益率62（106）14乙公司股票的必要收益率61.5（106）=12（2）2 1.5 1.69（3）该组合的风险收益率1.69（106）6.76（4）该组合的必要收益率66.7612.7619甲公司准备投资 A、B、C 三种股票构成的投资组合，三种股票在证券组合中的比重分别为 2
28、0、30、50，三种股票的贝他系数分别为 0.8、1.0 和 1.8。无风险收益率为10，平均风险股票的市场必要报酬率为 16。要求：（1）计算该股票组合的综合贝他系数；（2）计算各种股票各自的必要收益率；（3）计算该股票组合的风险报酬率；（4）计算该股票组合的预期报酬率。 （5）假设 C 股票当前每股市价为 12 元，刚收到上一年度派发的每股 1.2 元的现金股利，预计股利以后每年将增长 8，利用股票估价模型分析当前出售 C 股票是否对甲公司有利。正确答案：（1）该股票组合的综合贝他系数0.8201.0301.8501.36（2）A 股票的必要收益率 100.8（16-10 ） 14.8B
29、股票的必要收益率10 1.0（16-10）16C 股票的必要收益率10 1.8（16-10）20.8（3）该股票组合的风险报酬率1.36（16-10）8.16（4）该股票组合的预期报酬率10+8.1618.16（5）C 股票价值1.2（1 8）/ （20.88）10.13 元C 股票当前每股市价 12 元大于 C 股票的价值，因而出售 C 股票对甲公司有利。项目投资计算题20某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案原始投资为120 万元，其中固定资产投资 100 万元，流动资金投资 20 万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期 5 年，到期残值收入 5 万元，
30、预计投产后年营业收入 90 万元，年总成本 60 万元。乙方案原始投资为 180 万元，其中固定资产投资 100 万元，无形资产投资 25万元，流动资金投资 55 万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，流动资金投资于完工时投入，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为 8，期限为 7年，单利计息，利息每年年末支付。该项目建设期为 2 年，经营期为 5 年，到期残值收入16 万元，无形资产自投产年份起分 5 年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入 163 万元，年经营成本 80 万元（未包括借款利息） 。该企业按照直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回，所得税税率为 30，
31、该企业要求的最低投资报酬率为 10。要求：（1）计算甲、乙方案的净现值；（2）采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。正确答案：（1）甲方案：年折旧额（1005）/519 （万元）年营业利润年营业收入年总成本906030（万元）年净利润年营业利润（1所得税率）30（130）21（万元）第 5 年末的回收额52025（万元）NCF0 120（万元）NCF1 4年净利润年折旧211940（万元）NCF5该年净利润该年折旧该年回收额21192565（万元）NPV65 （P/F，10，5）40（P/A，10，4）120650.6209403.169912047.15（万元）乙方案：建设期资本
32、化利息1008216（万元）固定资产原值10016116（万元）年折旧额（11616）/5 20（万元）无形资产年摊销额25/55 （万元）年总成本年经营成本年折旧额年摊销额年计入财务费用的利息费用802051008113（万元）年营业利润年营业收入年总成本16311350（万元）年净利润50（130）35（万元）第 7 年末的回收额回收固定资产余值回收流动资金165571（万元）NCF0 125（万元）NCF1 0NCF2 55（万元）注意：按照全投资假设，支付的利息不属于项目的现金流量，所以，计算建设期内的现金流量时，不考虑支付的资本化利息。NCF3 6该年净利润该年折旧该年摊销该年利息3
33、5205100868（万元）NCF7该年净利润该年折旧该年摊销该年利息该年回收额352051008%71 139（万元）NPV139 （ P/F，10，7）68（P/A，10，6 ）（P/A，10，2） 12555（P/F，10，2 ）1390.513268（4.35531.7355）125550.826479.03（万元）（2）甲方案年等额净回收额47.15/ （P/A，10，5） 12.44（万元）乙方案年等额收回收额79.03/ （P/A，10，7）16.23 （万元）12.44 万元由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案的年等额净回收额，所以，应选择乙方案。21某企业现有甲、乙、丙、丁四
34、个投资项目，有关资料见下表。要求：分别就以下不相关情况作出方案组合决策：（1）投资总额不受限制（2）投资总额受限制，分别为 300 万元、600 万元。正确答案：（1）投资不受限制时，按净现值高低优选方案，即甲、乙、丙、丁。（2）当投资额限定为 300 元时，优选丁、乙组合，此时净现值为 110 万元，大于甲方案的净现值 90 万元，也大于丁、丙组合的净现值 90 万元。当投资额限定为 600 万元时，丁、乙、甲组合为优，此时净现值为 200 万元，优于丁、丙、甲组合。解析：注意这类题目首先要计算出各方案的净现值和净现值率，不论投资总额受不受限制，都要选择总净现值最大的方案组合，但是在投资不受
35、限制，方案的排列是按净现值的大小排列的；而在投资总额受到限制时，方案的排列是按净现值率的大小排列的，如丁乙，而不是乙丁。五、综合题22某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为：甲方案固定资产原始投资 100 万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期 8 年，到期无残值，预计投产后年营业收入 90 万元，年营运成本 60 万元。乙方案固定资产原始投资120 万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为 8%，期限为 12 年，利息每年年末支付，该项目在第 2 年末达到预定可使用状态。在该项目投资前每年流动资金需要量为 65 万元，预计在该项目投资后的
36、第 2 年末及未来每年流动资金需要量为 95 万元；另外，为了投资该项目需要在第 2 年末支付 20 万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为 10 年，到期残值收入 8 万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入 170 万元，年经营成本80 万元。该企业按直线法提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率 33%，该企业要求的最低投资报酬率为 10%。要求,（1）计算乙方案的年折旧额；（2）计算乙方案的年息税前利润和年净利润；（3）计算甲、乙方案的各年现金净流量；（4）计算甲方案的内含报酬率；（5）计算甲、乙方案的
37、净现值；（6）计算甲、乙方案的年等额净回收额；（7）根据方案重复法对甲、乙方案进行评价；（8）根据最短计算期法对甲、乙方案进行评价。1正确答案：（1）乙方案年折旧额=120（1+28% ）-8/10=13.12(万元 )（2）乙方案商标权年摊销额=20/10=2（万元）乙方案的年息税前利润=年经营收入- 年经营成本-年折旧-年摊销=170-80-13.12-2=74.88（万元）年净利润=（息税前利润-利息）（1-所得税税率）=（74.88-1208%）（1-33%）=43.74(万元)（3）甲方案：甲方案年折旧=100/8=12.5 （万元）NCF0=-100（万元） NCF1-8=（90-
38、60）(1-33%)+12.5=32.6(万元)乙方案,NCF0=-120（万元） NCF1=0 NCF2=-(95-65)-20=-50(万元)NCF3-11=年净利润+年折旧+年摊销+年利息=43.74+13.12+2+1208%=68.46(万元) NCF12=68.46+(95-65)+8=106.46(万元)（4）根据 NPV=32.6（P/A，IRR，8）-100=0， （P/A，IRR，8）=3.0675，根据年金现值系数表可知：=28.11%（5）甲方案 NPV=32.6(P/A,10%,8)-100=73.92(万元)乙方案 NPV=68.46(P/A,10%,12)-(P/
39、A,10%,2)+ 38(P/F,10%,12)-120-50（P/F，10%，2）=68.46(6.8137-1.7355)+380.3186-120-500.8264=347.6536+12.1068-120-41.32=198.44(万元)（6）甲方案年等额净回收额=73.92/(P/A,10%,8)=13.86(万元)乙方案年等额净回收额=198.44/(P/A,10%,12)=29.12(万元)（7）甲方案的总现值=73.92+73.92(P/F，10%，8)+ 73.92(P/F，10%，16)=73.92+73.920.4665+73.920.2176=124.49（万元）乙方案
40、的总现值=198.44+198.44(P/F，10%，12)=198.44+198.440.3186=261.66（万元）所以，应该选择乙方案。（8）由于甲方案的计算期短，所以，将甲方案作为参照对象。调整后乙方案的净现值=155.37 （万元） 。所以，应该选择乙方案。证券投资23天利公司计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有甲公司股票和乙公司股票可供选择，天利公司只准备投资一家公司股票。已知甲公司股票现行市价为每股 7 元，上年每股股利为 0.15 元，预计以后每年以 8的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股 6 元，上年每股股利为 0.5 元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。天利公司所
41、要求的投资必要报酬率为 10。要求：（1）利用股票估价模型，分别计算甲、乙公司股票价值。 （2）代天利公司作出股票投资决策。正确答案：（1）计算甲、乙公司股票价值甲公司股票价值 8.1（元）乙公司股票价值0.50/10 5（元）（2）分析与决策由于甲公司股票现行市价为 7 元，低于其投资价值 8.1 元，故甲公司股票值得投资。乙公司股票现行市价为 6 元，高于其投资价值 5 元，故乙公司股票不值得投资，所以天利公司应购买甲公司股票。24中原公司 2005 年 1 月 1 日以 65 元的价格购入某企业股票，请分别回答下列问题：（1）假设本年可以获得 7.8 元的现金股利，计算本期收益率；（2）
42、假设持有 6 个月之后以 69 元的价格售出，在持有期间获得 7.8 元的现金股利，计算该股票的持有期收益率；正确答案：（1）本期收益率7.8/65100 12（2）持有期收益率（6965）/（6/12 ）7.8/6510024.3125大华公司股票的 系数为 1.5，无风险利率为 8，市场上股票的平均报酬率为 12，要求：（1）计算大华公司股票的预期收益率。 （2）若股票为固定成长股，成长率为 4，预计一年后的股利为 1.4 元，则该股票的价值为多少？（3）若股票未来三年股利零增长，每期股利为 1.5 元，预计从第四年起转为正常增长，成长率为 4，则该股票的价值为多少？正确答案：（1）根据资
43、本资产定价模型，大华公司股票的预期收益率81.5（128）14（2）根据固定成长股票的估价模型，该股票价值1.4/ （144）14（元/ 股）（3）该股票价值1.5（P/A，14，3） （P/F，14，3）1.52.321615.60.675014.01（元/股）26A 公司 2003 年 4 月 8 日发行公司债券，每张面值 1000 元，票面利率 10，5 年期。要求：（1）假定每年 4 月 8 日付息一次，到期按面值偿还。B 公司 2007 年 4 月 8 日按每张1080 元的价格购入该债券并持有到期，则债券的到期收益率为？（2）假定到期一次还本付息，单利计息。B 公司 2007 年
44、4 月 8 日按每张 1480 元的价格购入该债券并持有到期，则债券的到期收益率为？正确答案：（1）债券的到期收益率 1.85%（2）债券的到期收益率 1.35%27某投资者准备投资购买股票，现有甲、乙两家公司可供选择，从甲、乙公司 2004 年 12月 31 日的有关会计报表及补充资料中获知，2004 年甲公司发放的每股股利为 10 元，股票每股市价为 40 元；2004 年乙公司发放的每股股利为 3 元，股票每股市价为 30 元。预期甲公司未来年度内股利恒定；预期乙公司股利将持续增长，年增长率为 6，假定目前无风险收益率为 10，市场上所有股票的平均收益率为 16，甲公司股票的 系数为 3
45、，乙公司股票的 系数为 2。要求：（1）计算甲公司股票的必要收益率为多少？（2）计算乙公司股票的必要收益率为多少？（3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。 （4）若投资购买两种股票各 100 股，该投资组合的综合 系数。 （5）若投资购买两种股票各 100 股，该投资组合投资人要求的必要收益率为多少？（6）若打算长期持有甲公司股票，则持有收益率为多少？（7）若打算长期持有乙公司股票，则持有收益率为多少？（8）若以每股 40 元买入甲公司股票并打算持有半年，半年后以 45 元的价格卖出，持有期间获得了 5 元股利，则持有期收益率为多少？正确答案：（1）利用资本资产定
46、价模型计算甲公司的必要收益率为：Ki103（1610）28（2）利用资本资产定价模型计算乙公司的必要收益率为：Ki102（1610）22（3）甲公司的股票价值10/28 35.71（元/ 股）乙公司的股票价值3（1+6）/（22-6）19.875 元/股由于甲公司股票价值小于其市价，所以不应该购买；乙公司的股票价值也小于其市价，所以也不应该购买。（4）310040/（100 40+10030）+210030/（10040+10030）2.57（5）投资组合的必要收益率102.57（1610）25.42（6）设长期持有收益率为 KA 则：4010/KA,KA10/4025（7）设长期持有收益率为 K，则 303（1+6 ）/ （K6） ，K16.6（8）持有期收益率 （45-40）0.5+5/40 37.5营运资金四、计算题28某公司全年需耗用乙材料 36000 公斤，该材料采购成本为 200 元/ 公斤，年度储存成本为 16 元/公斤，平均每次进货费用为 20 元。要求：（1）计算本年度乙材料的经济进货批量。 （2）计算年度乙材料经济进货批量下的相关总成本。 （3）计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。 （4）计算本年度乙
