1、二零零五年基金投资策略报告,基金研究部 张先龙,个人简历,北京大学光华管理学院经济学硕士，北京大学数学学院学士。目前主要从事基金专题研究和金融工程研究，包括基金季报、年报综合分析，基金投资策略，天相基金分类和基金业绩评价，基金产品开发等。擅长于基金数量分析和基金投资行为分析。,Where we stand?,2004年基金行业事件回顾 20012004基金整体业绩表现 2004年基金分类型业绩 货币市场基金 债券基金 积极偏股票基金业绩 开放式Vs封闭式 评级和投资风格 基金公司业绩表现,2004基金行业事件回顾,基金行业快速扩容，行业规模翻番 宏观调控导致股市深幅下跌，大部分基金未能及时应对
2、宏观调控风险 新的法律体系建立，法律环境趋好 基金产品线初步完善，基本实现与国际成熟市场的同步,2004基金行业主要数据,已开业基金公司45家，管理基金份额3279.19亿份，资产总额占市场流通市值的比例接近30%，基金的股票资产总额占流通市值的比例达20%左右。,2004基金类型分布数据,基金整体回报：20012004,注：每年统计样本不包括当年新设立的基金，数据来源：天相数据库,基金相对于同期市场指数和天相基金基准均有更好表现。,基金业绩超越市场的能力逐年提升,注：每年统计样本不包括当年新设立的基金，数据来源：天相数据库,2004年基金分类型业绩,基金业绩进一步分化,货币市场基金,货币市场
3、基金 (续),业绩评价：中性偏好 高流动性 4Q04，赎回率91.59%，申购率119.54% 合理业绩区间测算 货币市场基金合理的年化收益率区间为2.4%2.8% 放大可以带来高收益，但也会承担不必要的风险 规模效应 货币市场基金规模超过140亿将体现出一定的规模效应,债券型基金,债券型基金 (续),业绩评价：较差 类属配置：可转债 可转债一定程度上提高了获利能力，同时使债券基金业绩波动更大 存在的问题 定位错误：盲目追求高收益，忽略低风险特征 获利能力差：与所承担风险不匹配 规模萎缩：规模太小潜藏一定的基金中止清算风险,积极偏股票基金：开放式Vs封闭式,开放式基金业绩明显好于封闭式基金 3
4、6只开放式积极偏股票基金加权净值增长率为1.43%，23只实现正收益 51只封闭式积极偏股票基金加权净值增长率为-3.46%，只有13只实现正收益 风险收益特征：在同一坐标系中，开放式基金处于相对低风险、高收益区域；而封闭式基金则处于相对高风险、低收益区域,风险收益特征,开放式基金处于相对低风险高收益区域，封闭式基金处于低收益高风险区域,封闭式基金评级结果,开放式基金评级结果,过去半年 方达策略、合丰周期、方达增长、景顺优选、长盛成长、广发聚富、富国天益、华夏回报 过去一年 方达增长、合丰成长、嘉实增长、宝康消费品、景顺优选、海富通精选、华夏成长 过去两年 方达增长、南方稳健、嘉实成长、金鹰增
5、长,开放式基金评级结果 (续),综合过去半年和一年的表现 方达增长、景顺优选、方达策略、合丰周期、嘉实增长、合丰成长、宝康消费品、广发聚富、宝康配置、海富通精选、华夏成长、长盛成长 运作满两年以上基金的评级,基金投资风格,Sharpe模型 绝大部分基金一年与两年投资风格为价值型 半年期短期风格仍以价值型为主，但分化也较明显 51只封闭式基金中有25只为价值型，21只平衡型，5只成长型 55只开放式基金中有36只为价值型，11只平衡型，8只成长型,封闭式基金投资风格,开放式基金投资风格,规模是否影响基金业绩？,87只样本基金的规模均小于35亿 线性回归方法 36只开放式基金业绩对规模进行回归，回
6、归系数不为0的P值为0.7768，不显著 51只封闭式基金业绩对规模进行回归，回归系数不为0的P值为0.1585，不显著 基金规模对基金业绩的影响统计不显著,积极偏股票基金：基金公司表现,基金公司表现（续）,基金业绩与基金公司的相关性提升 旗下基金业绩均相对好的公司：湘财荷银、易方达、景顺长城、华宝兴业、招商 旗下基金业绩均相对差的公司：鹏华、银河 基金公司间业绩差距明显 基金公司之间业绩分化，最好的公司(8.05%)与最差的公司(-9.35%)之间差距达17.4% 基金公司的聚类：合资背景和管理经验,基金公司表现：开放式基金,基金公司表现：开放式Vs封闭式,基金业绩持续性,部分基金公司表现出
7、一定的业绩持续性 部分老牌基金公司 如何看待业绩持续性？ 运作时间太短，只能获得业绩持续性的现象观测，无法准确验证 对曾经有过好的业绩表现的公司应予以关注 对业绩持续不好的公司则应考虑暂时回避,Where to go?,2005年基金表现展望 2005年基金投资方向 2005年值得关注的公司和品种 封闭式基金推荐组合 开放式基金推荐组合,2005年展望：积极偏股票基金,高风险、高收益特征 当前市场处于相对底部，下跌风险相对较小，股市体现一定的投资价值 市场对利好政策的预期仍然存在 好基金能在逆市中仍然能获得较好收益 表现预期：仍然值得投资者重点关注,2005年展望：债券型基金,宏观经济层面，C
8、PI压力有所缓解 市场不确定性仍然存在，债券基金操作会更困难 可转债投资仍然是导致债券基金业绩波动的主要因素 赎回态势可能仍将持续，回避小规模基金,2005年展望：货币市场基金,货币市场基金管理办法出台，投资运作将更趋于规范 货币市场基金的盈利应该是相对于基准利率的合理溢价，该溢价从长期来看是稳定的 业绩展望：业绩将更稳健，年化收益率达到2.4%2.8%。,2005年基金投资方向,以积极偏股票基金和货币市场基金为主 积极偏股票基金配置比例6070%，货币市场基金配置比例2030% 出于控制风险的考虑，可以适当兼顾债券基金,关注四类基金公司,具有合资背景、且投资管理能力在国内的基金管理实践中已经
9、有所表现的基金公司 管理规模较大、运作时间较长、且已经体现出较好的业绩获取能力的基金公司 三是兼具合资背景和管理经验、规模的优势，业绩出现明显提升的基金公司 同类型基金公司中业绩表现相对优越的公司,关注具有以下特征的基金品种,重点投资于受经济政策影响较小行业的基金； 风险控制能力强的基金； 研究实力强、个股选择能力较为突出的基金； 综合能力较强的基金公司管理的基金； 自身特色较为鲜明的基金； 基金公司旗下的品牌基金,封闭式基金投资策略建议,以“到期”概念为基础，侧重2008年前到期的基金：“到期”是封闭式基金无法回避的，此概念下价格向净值回归是必然趋势； 到期概念基金投资对象众多，2008年前到期基金多达26只； 这26只基金平均到期年化收益率为9.98%，明显高于全部基金5.80%水平； “到期”概念基金不乏业绩优秀者，如 “科”字头、“裕”字头基金等； “到期”概念基金多为小盘基金，这些基金很大程度上会是试点的首选。,封闭式基金推荐组合,重点推荐基金科汇、基金科翔、基金裕泽、基金金盛、基金同智、基金安久等具有到期概念的小盘封闭式基金。 密切关注市场政策、创新举措等情况。,开放式基金推荐组合,欢迎交流！,
