中小企业集合债及集合票据.doc

1、1中小企业集合债中 小 企 业 集 合 债 ,就 是 由 一 个 机 构 作 为 牵 头 人 ,几 家 企 业 一 起 申 请 发 行债 券 ,是 企 业 债 的 一 种 . 中 小 企 业 债 券 融 资 难 题 长 期 悬 而 未 决 ， 已 成 为 我 国 多 层 次 融 资 体 系 中 最薄 弱 的 环 节 。 此 次 国 家 发 改 委 批 准 北 京 中 关 村 3 家 企 业 和 深 圳 20 家 中 小 企业 以 发 行 债 券 的 形 式 募 集 资 金 ， 深 圳 此 次 是 首 开 先 河 由 中 小 企 业 集 合 发 债 。 所 谓 集 合 发 债 ， 就 是 俗 称

2、 的 “捆 绑 发 债 ”。 此 前 ， 开 创 国 内 捆 绑 式 发行 企 业 债 券 先 河 的 是 2003 年 中 国 高 新 技 术 产 业 开 发 区 债 券 ， 当 时 国 内 不 同高 新 区 的 12 家 企 业 采 用 “统 一 冠 名 、 分 别 负 债 、 分 别 担 保 、 捆 绑 发 行 ”的方 式 发 债 。 其 实 在 中 小 企 业 面 临 的 困 境 中 ， 融 资 难 是 最 大 的 瓶 颈 。 近 期 ， 除 了 国 家加 大 了 对 中 小 企 业 的 金 融 和 财 税 扶 持 力 度 以 外 ， 各 行 业 协 会 也 在 采 取 措 施 ，弥

3、补 中 小 企 业 的 资 金 缺 口 。 记 者 ： 我 手 中 拿 的 是 中 国 中 小 企 业 协 会 提 供 的 一份 调 查 数 据 表 。 目 前 我 国 430 万 户 中 小 企 业 ， 虽 然 创 造 了 60%的 GDP， 但 可以 从 银 行 拿 到 的 贷 款 额 度 不 足 商 业 贷 款 总 数 的 1/4， 今 年 一 季 度 ， 这 一 比 例又 下 滑 了 近 10 个 百 分 点 。 加 上 生 产 成 本 增 加 ， 中 小 企 业 的 资 金 缺 口 达 30%以 上 。 面 对 融 资 难 题 ， 拥 有 15 万 家 会 员 单 位 的 中 国 中

4、 小 企 业 协 会 正 在 采 取 措施 ， 而 推 进 中 小 企 业 集 合 债 的 发 行 就 是 其 中 的 一 项 。 #同 期 ： 中 国 中 小 企业 协 会 会 长 李 子 彬 我 们 正 在 和 大 连 市 政 府 合 作 ， 准 备 发 一 批 大 连 市 中 小 企业 集 合 债 ， 我 们 已 经 作 了 两 个 月 的 准 备 时 间 ， 目 前 各 项 工 作 的 进 展 顺 利 ，11 月 份 这 批 债 就 可 以 发 出 去 ， 大 概 规 模 在 11 个 亿 左 右 。 #正 文 中 小 企业 集 合 债 ， 就 是 由 一 个 机 构 作 为 牵 头

5、人 ， 几 家 企 业 一 起 申 请 发 行 债 券 。2007 年 ， 发 改 委 曾 试 点 两 只 中 小 企 业 集 合 债 ， 但 由 于 审 批 程 序 复 杂 等 问 题 ，试 点 没 能 持 续 推 进 。 记 者 了 解 到 ， 目 前 除 辽 宁 大 连 外 ， 四 川 、 浙 江 等 省 的 中小 企 业 集 合 债 也 已 进 入 方 案 制 定 和 上 报 阶 段 。 此 外 ， 中 小 企 业 协 会 已 经 启 动一 项 规 模 30 亿 元 、 专 门 用 于 中 小 企 业 的 创 业 投 资 基 金 ， 预 计 年 内 可 以 募 集第 一 期 10 亿

6、元 资 金 。 “中 小 债 ”是 一 个 创 新 。 它 直 接 的 价 值 在 于 ， 中 小 企 业 融 资 难 题 多 年 无解 的 情 况 下 ， 这 种 模 式 较 好 解 决 了 中 小 企 业 融 资 中 风 险 与 收 益 不 对 称 的 问 题 ，为 中 小 企 业 融 资 开 辟 了 新 途 径 、 新 模 式 。 中 小 企 业 债 券 的 发 行 ， 作 为 我 国 债 券 市 场 上 的 一 次 大 胆 的 创 新 尝 试 和 标志 性 事 件 ， 如 果 得 以 推 广 并 健 康 地 发 展 ， 将 有 效 地 解 决 我 国 中 小 企 业 存 在 的融 资

7、难 、 担 保 不 足 的 问 题 ， 从 而 有 利 于 中 小 企 业 的 做 大 做 强 ， 同 时 它 对 于 化解 目 前 中 国 的 流 动 性 过 剩 与 流 动 性 不 足 并 存 的 难 题 无 疑 也 会 是 一 个 突 破 。 2中 小 企 业 集 合 发 行 企 业 债 券 是 债 券 市 场 的 标 志 性 事 件 ， 也 是 有 益 的 创 新尝 试 ， 有 效 拓 宽 了 中 小 企 业 的 直 接 融 资 渠 道 ， 缓 解 了 中 小 企 业 普 遍 存 在 的 融资 难 、 担 保 不 足 的 矛 盾 ， 有 利 于 中 小 企 业 利 用 资 本 市 场

8、快 速 成 长 、 做 大 做 强 。集合票据百科名片集合票据，是指 2 个以上 10 个以下具有法人资格的中小企业债务融资工具。集合发行能够解决单个企业独立发行规模小、流动性不足等问题。对探索解决中小企业融资难、支持实体经济发展、规范中小企业运作、进而促进中国经济平稳较快增长有着重要意义。简 介集 合 票 据 ， 是 指 2 个 以 上 10 个 以 下 具 有 法 人 资 格 的 企 业 ， 在 银 行 间 债 券 市 场 以统 一 产 品 设 计 、 统 一 券 种 冠 名 、 统 一 信 用 增 进 、 统 一 发 行 注 册 方 式 共 同 发 行 的 、 约 定 在一 定 期 限

9、还 本 付 息 的 债 务 融 资 工 具 。 集 合 发 行 能 够 解 决 单 个 企 业 独 立 发 行 规 模 小 、 流动 性 不 足 等 问 题 。 集 合 票 据 规 避 了 中 小 企 业 单 体 发 行 债 券 的 种 种 弊 端 ， 但 需 要 一 个 牵 头 人 ， 地 方 政 府自 然 而 然 地 承 担 了 这 一 责 任 。 由 主 体 信 用 评 级 较 高 的 专 业 信 用 增 进 机 构 为 中 小 企 业 提 供信 用 增 级 ， 不 仅 可 以 帮 助 中 小 企 业 获 得 直 接 融 资 的 机 会 与 能 力 ， 也 可 在 一 定 程 度 上 降

10、 低企 业 的 融 资 成 本 。 背 景虽 然 不 少 商 业 银 行 将 中 小 企 业 贷 款 作 为 战 略 重 点 和 未 来 利 润 增 长 点 ， 积 极 培 育 和大 力 发 展 中 小 企 业 信 贷 市 场 。 但 是 ， 由 于 中 小 企 业 大 多 规 模 小 ， 收 益 不 稳 定 ， 抗 风 险 能力 差 ， 缺 乏 合 格 抵 押 担 保 品 ， 银 行 对 其 信 贷 的 支 持 力 度 受 到 影 响 ， 通 过 间 接 融 资 获 取 的资 金 与 中 小 企 业 的 实 际 需 求 始 终 具 有 较 大 差 距 。 而 通 过 市 场 直 接 融 资

11、， 依 然 由 于 资 产 规模 、 融 资 规 模 、 信 用 等 级 、 项 目 评 估 等 具 体 问 题 ， 即 使 中 小 企 业 愿 意 支 付 额 外 的 风 险 溢价 ， 直 接 融 资 市 场 也 未 能 成 为 其 融 资 的 常 规 渠 道 。 中 小 企 业 融 资 难 主 要 是 由 于 内 部 及 外 部 两 重 因 素 造 成 的 。 内 部 因 素 是 企 业 资 产 规 模较 小 、 信 用 级 别 较 低 ， 无 法 满 足 商 业 银 行 及 债 券 市 场 投 资 机 构 对 于 企 业 授 信 的 基 本 要 求 ，3因 而 较 难 获 得 融 资 支

12、 持 ； 外 部 因 素 则 受 困 于 国 内 金 融 市 场 风 险 分 担 机 制 不 健 全 、 缺 乏 有效 信 用 增 进 渠 道 等 ， 中 小 企 业 即 使 愿 意 支 付 额 外 的 风 险 溢 价 ， 仍 较 难 进 入 债 券 市 场 ，进 行 直 接 的 债 务 融 资 。 缘 由为 解 决 中 小 企 业 融 资 难 题 ， 中 国 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 从 2008 年 6 月 便 开 始 对中 小 企 业 直 接 债 务 融 资 问 题 进 行 调 研 ， 并 于 当 年 10 月 启 动 了 中 小 企 业 短 期 融 资 券 试点 工 作

13、。 交 易 商 协 会 在 试 点 中 发 现 ， 中 小 企 业 融 资 渠 道 极 为 单 一 ， 直 接 债 务 融 资 需 求 很 高 。虽 然 当 地 政 府 和 有 关 职 能 部 门 对 中 小 企 业 拓 宽 融 资 渠 道 的 政 策 扶 持 力 度 不 断 加 大 ， 但 中小 企 业 单 体 发 行 债 券 太 难 了 。 “因 为 中 小 企 业 体 量 较 小 ， 发 行 债 务 融 资 工 具 的 规 模 太 小 ，成 本 也 很 高 ， 相 关 金 融 机 构 参 与 意 愿 不 强 ， 二 级 市 场 的 流 动 性 也 差 。 ”朱 宁 分 析 道 。 在 这

14、 种 情 况 下 ， 集 合 的 概 念 就 应 运 而 生 。 意 义对 中 小 企 业 而 言 ， 在 传 统 的 银 行 贷 款 之 外 ， 又 多 了 一 个 便 捷 的 融 资 方 式 ， 终 于 可 以尝 试 使 用 直 接 债 务 融 资 工 具 ； 对 北 京 银 行 以 及 其 他 各 金 融 机 构 而 言 ， 又 增 加 了 一 个 为 广大 中 小 企 业 服 务 的 途 径 ， 解 决 长 期 困 扰 中 小 企 业 融 资 难 的 问 题 有 了 新 的 突 破 口 。 显 然 ， 集 合 票 据 这 一 金 融 市 场 创 新 产 品 ， 对 于 解 决 中 小

15、企 业 融 资 难 可 谓 雪 中 送 炭 。北 京 长 城 华 冠 汽 车 技 术 开 发 有 限 公 司 总 裁 陆 群 的 感 言 是 ： 中 小 企 业 集 合 票 据 是 契 合 中 小企 业 直 接 融 资 需 求 、 市 场 化 运 作 的 创 新 产 品 ， 为 中 小 企 业 融 资 提 供 了 一 个 更 高 层 次 、 更广 阔 的 融 资 平 台 ， 使 中 小 企 业 直 接 融 资 上 了 一 个 新 的 台 阶 ， 有 效 地 缓 解 了 这 些 企 业 融 资难 问 题 ， 切 实 帮 助 我 们 克 服 了 企 业 发 展 中 的 困 难 。 三 农 企 业

16、融 资 难 ， 直 接 融 资 更 难 ， 此 次 集 合 票 据 的 发 行 开 创 了 三 农 企 业 直 接 债务 融 资 的 新 途 径 。 这 一 金 融 创 新 尝 试 将 促 进 和 带 动 农 村 经 济 更 快 发 展 ， 对 于 服 务 三农 意 义 重 大 。 影 响银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 秘 书 长 时 文 朝 表 示 ， 中 小 企 业 集 合 票 据 的 推 出 ， 一 方 面 对 探索 解 决 中 小 企 业 融 资 难 、 支 持 实 体 经 济 发 展 、 规 范 中 小 企 业 运 作 、 进 而 促 进 中 国 经 济平 稳 较 快 增 长

17、 有 着 重 要 意 义 ； 另 一 方 面 对 于 丰 富 债 券 市 场 投 资 产 品 ， 建 立 多 元 化 、 多 层次 的 债 券 市 场 结 构 ， 进 而 促 进 债 券 市 场 的 健 康 发 展 都 具 有 重 要 的 作 用 。 希 望 今 后 能 有 更多 中 小 企 业 利 用 集 合 票 据 进 行 融 资 。 研 究 、 解 决 中 小 企 业 融 资 难 题 ， 是 一 项 长 期 的 系 统 性 工 程 ， 也 是 保 持 中 国 经 济平 稳 较 快 发 展 ， 落 实 “保 增 长 、 保 民 生 、 保 稳 定 ”工 作 的 具 体 举 措 ， 对 于

18、促 进 中 国 经 济4长 远 发 展 、 推 动 技 术 进 步 、 增 加 就 业 和 保 持 社 会 稳 定 等 方 面 均 具 有 重 要 作 用 。 时 文 朝 表示 ， 交 易 商 协 会 将 进 一 步 完 善 创 新 产 品 ， 研 究 探 索 风 险 控 制 、 信 用 增 进 、 投 资 者 培 育 等配 套 机 制 ， 加 快 研 发 推 出 结 构 更 加 合 理 、 发 行 更 为 便 利 的 私 募 可 转 票 据 、 高 收 益 票 据 等创 新 产 品 ， 促 进 直 接 债 务 融 资 市 场 发 展 ， 为 实 体 经 济 发 展 提 供 更 好 的 服 务

19、 。 首 批 发 行国 内 首 批 中 小 企 业 集 合 票 据 2009 年 11 月 26 日 在 银 行 间 市 场 发 行 ， 这 是 继 中 小企 业 集 合 债 券 之 后 ， 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 牵 头 推 出 的 又 一 面 向 中 小 企 业 的 直 接 融 资 工具 。 中 小 企 业 集 合 票 据 的 综 合 融 资 成 本 低 于 同 期 银 行 贷 款 ， 对 于 缓 解 中 小 企 业 的 融 资压 力 可 以 起 到 积 极 作 用 。 首 批 推 出 的 中 小 企 业 集 合 票 据 包 括 3 只 产 品 ， 分 别 是 北 京 市

20、顺 义 区 中 小 企 业 集 合票 据 、 山 东 省 诸 城 市 中 小 企 业 集 合 票 据 和 山 东 省 寿 光 市 “三 农 ”中 小 企 业 集 合 票 据 。 北京 市 顺 义 区 中 小 企 业 集 合 票 据 由 北 京 银 行 （ 601169） 主 承 销 ， 项 目 选 取 了 北 京 市 顺 义区 7 家 中 小 企 业 ， 期 限 为 1 年 ， 规 模 2.65 亿 元 ； 山 东 省 诸 城 市 中 小 企 业 集 合 票 据 由 中信 证 券 （ 600030） 和 中 信 银 行 （ 601998） 主 全 国 首 支 中 小 企 业 集 合 票 据 在

21、 京 发 行承 销 ， 项 目 选 取 了 当 地 8 家 优 质 中 小 企 业 ， 期 限 为 3 年 ， 规 模 5 亿 元 ； 山 东 省 寿 光 市“三 农 ”中 小 企 业 集 合 票 据 由 农 业 银 行 主 承 销 ， 8 家 涉 农 中 小 企 业 为 发 行 主 体 ， 期 限 为2 年 ， 规 模 5 亿 元 。 交 易 商 协 会 有 关 人 士 表 示 ， 协 会 将 密 切 关 注 上 线 产 品 推 出 后 的 市 场 反 应 ， 根 据 情 况进 一 步 完 善 创 新 产 品 ， 进 一 步 研 究 探 索 风 险 控 制 、 信 用 增 进 、 投 资 者 培 育 等 配 套 机 制 ，在 符 合 我 国 现 阶 段 国 情 的 前 提 下 ， 加 快 研 发 推 进 结 构 更 加 合 理 、 发 行 更 为 便 利 的 私 募 可转 票 据 、 高 收 益 票 据 等 创 新 产 品 ， 促 进 直 接 债 务 融 资 市 场 发 展 ， 为 实 体 经 济 的 发 展 提 供更 好 的 服 务 。