1、福耀玻璃集团概况及再融资方案设计一、公司背景介绍：1.公司基本情况：福耀玻璃工业集团股份有限公司（含其前身） ，1987 年在中国福州注册成立，是一家专业生产汽车安全玻璃和工业技术玻璃的中外合资公司。1993 年，福耀集团股票在上海证券交易所挂牌，成为中国同行业首家上市公司。福耀集团现有员工一万多人，目前已在福清、长春、上海、重庆、北京、广州、湖北等地建立了汽车玻璃生产基地，还分别在福建福清、吉林双辽、内蒙通辽、海南海口等地建立了现代化的浮法玻璃生产基地，在国内形成了一整套贯穿东南西北合纵联横的产销网络体系。目前福耀集团拥有工厂 13 个；浮法玻璃生产基地 4 个（浮法玻璃生产线 9 条） ；
2、工程玻璃公司 1 个；汽配公司 1 个；海外公司1 个；玻璃工程研究院 1 个；机械制造公司 1 个；海南矿沙 1 个。总生产规模达到 2500 万（台）套。福耀集团总资产由 1987 年注册时的 627 万增长至目前的 30 多亿元人民币。高品质的产品、领先的研发中心、完善的产品线加上巨大产能，决定了福耀产品强劲的市场开拓力，印着“福耀”商标的汽车玻璃在主导国内汽车玻璃配套、配件市场的同时，还成功挺进国际汽车玻璃配套、配件市场，在竞争激烈的国际市场占据了一席之地。2006 年，福耀集团研究院被国家发改委、科技部、财政部、海关总署、国家税务总局等联合认定为“国家认定公司技术中心” 。在国内的整
3、车配套市场，福耀为各著名汽车品牌提供配套，市场份额占据了全国的半壁江山。 随着我国改革开放地进一步深入，人民生活水平不断提高，汽车步入寻常百姓家。目前排行国内第一、世界第四的福耀集团必将借着这股东风，乘势而上，在“我们正在为汽车玻璃专业供应商树立典范！”这一目标指导下，本着“质量第一、效率第一、信誉第一、客户第一、服务第一”的经营宗旨，使福耀成为具有汽车玻璃系列产品、相关材料、设备的研究、设计、开发制造能力的特大型公司，同时将福耀玻璃研究所建设成为具有国际影响力的科研机构，并通过上下游相关产业链的开发建设，将福耀打造成一个代表中国玻璃工业的国际品牌。2.财务状况分析这个指标非常不错，因为格力最
4、好的时候也才在 8%左右，大金好的时候也在 8%左右。但是这个指标是否过高？对于制造业来说这样的销售利润率是否过高？公司的护城河支持这么高的销售利润率？担心国内或者成本更低的竞争对手。因为这么高的销售利润率很容易打价格战。而日本的两家同行销售利润率在 7%左右。除非有一些垄断的优势，比如茅台，近几年达到了 40%多。主营收入增长的情况下，三项费用比重控制得不错。公司的管理还是不错的。公司的体制优势吧，自己的企业好好干的动力肯定更大。可以看到公司的应收账款是越来越多，而周转率是在不断下降。公司在面对强势的汽车产商时地位是偏弱的。这点也可以在数额较大的应收账款与较小的预收账款的金额上体现出来。好在
5、公司的每年的现金流量不错。存货周转率是在提升，公司的销售还是不错的。可以看出公司是个比较重的重资产公司（这么大的比重还是在公司 10 年期的固定资产折旧基础上计算出来的，一般企业是 15 年期）。这或许是没有太多人进入这个行业的原因吧。公司的资产负债率一直较高，而且资产负债表的结构也让人有所担心。据报道，公司的独立董事，大小股东对这事提出过许多次，但曹总的回答是：高速公路上开 200 时速危不危险主要在于驾驶员的水平，水平好自然就没事.这回答听着总让人心惊胆跳的。也没有对不对，看自己的偏好了，我比较偏好更稳点的。对比着净利润来看，公司的经营性现金流量的净值是大于净利润的，这块还不错。公司的销售
6、收入与现金流量表中销售商品获得的现金比例也一致，现金流情况也不错。3.历次投融资情况：发新股发行新股募资总额(万元) 1739.4600再融资配股次数 2募资总额(万元) 11,537.58增发次数 4募资净额(万元) 56,043.84派现派现次数 10派现总额(万元) 0.00扩股送转股次数 8股本扩张倍数 35.024.股价分析12 年上半年，福耀玻璃继续保持国内汽车玻璃龙头的优势，汽车玻璃销售增速明显快于国内汽车产销增速，市场份额进一步提高；同时出口向欧洲和亚太地区的销量和营收都呈良好的增长。12 年国内车市处于调整期，公司业绩虽难以有好的成长，但将继续在国内和出口市场保持自身的竞争力
7、；同时有望保持 5%左右的现金股息率，有长期的投资价值。预计公司 2012、13 年 EPS 分别为 0.748 元和 0.855 元， YoY 分别下降 0.89%和增长 14.25%。目前 12 年 P/E 为 10 倍，鉴于公司龙头地位稳固，现金股息率较高，给予买入的投资建议，目标价 9.0 元（12 年 12x） 。上半年净利润小幅下滑：福耀玻璃 2012 年上半年完成营业收入 48.74 亿元，YoY+4.65%，实现净利润 7.38 亿元，YoY-7.69%，EPS 为 0.369 元，符合预期。其中 Q2 营收、净利润分别为 26.2 亿元和 3.9 亿元，QoQ 分别增长 15
8、.9%和 9.8%，主要为 Q2 汽车销量的季节性增长带动公司玻璃产品销量的环比增加。但由于三项费用以及所得税 YoY 分别大增15%和 31%，导致净利润出现下降。毛利率稳中有升：上半年公司毛利率为38.80%，YoY 提高 1.7 个百分点，主要为公司浮法玻璃自供率有所提高、同时原材料成本压力有所缓解，使营收增幅快于成本增幅。上半年公司汽车玻璃录得销售收入 45.7 亿元，YoY+9%（内销增长 8.2%，快于汽车产量增速） ，而浮法玻璃由于重庆两条新线于 11 年 7 月和 12 年 4 月先后投产，营收增长 17%。出口业务继续快速成长：报告期内出口业务增长保持良好势头，欧洲以及亚太地
9、区销售收入 YoY 分别增长 34%和 21%，美洲地区则出现 4%左右的下滑，内销收入 YoY+1.6%。玻璃产能持续扩张：公司位于郑州、俄罗斯的新厂拟于 13 年投产，产能将进一步扩大。公司重庆汽车级浮法玻璃双线已先后开工投产，公司未来毛利率仍有上升的空间。盈利预测：预计公司 2012、13 年营收将分别达到 104.36 亿元和 116.91 亿元，YoY 分别增长 7.71%和 12.02%；实现净利润分别为 14.99 亿元和 17.13 亿元，YoY 分别下降 0.89%和增长 14.25%；EPS 分别为 0.748 元和 0.855 元。目前 12 年 P/E 为 10 倍，鉴
10、于公司龙头地位稳固，现金股息率较高，给予买入的投资建议，目标价 9.0 元（12 年 12x） 。二、福耀玻璃集团再融资方案设计1.投资项目高科技玻璃（包括手机触屏玻璃，显示器玻璃等）生产线2.再融资方案设计（1）增发方案发行股票种类和面值:本次公开发行股票为人民币普通股( A 股)股票, 每股面值为人民币 1 元。发行数量:若本次公开发行股票是在公司 2012 年度股东大会审议通过 2012 年度利润分配方案(即每 10 股送 10 股并派送现金红利 5 元) 并实施该分配方案之前进行, 则本次公开发行股票数量不超过 10 000 万股; 若本次公开发行股票是在公司 2012 年度股东大会审
11、议通过 2012 年度利润分配方案(即每 10 股送 0 股并派送现金红利 5 元)并实施该分配方案之后进行, 则本次公开发行股票数量不超过 10 000 万股。最终发行数量提请股东大会授权公司董事局与保荐机构(主承销商)根据市场情况协商确定。发行对象:本次发行对象为在上海证券交易所开立人民币普通股( A 股) 股票账户的自然人、 法人、 证券投资基金及符合中国证监会规定的其他投资者(国家法律、 法规、 规章禁止者除外)。向原股东的配售安排:本次公开发行股票将向本次发行的股权登记日收市后登记在册的本公司全体股东按一定比例优先配售, 具体优先认购比例提请股东大会授权公司董事局根据市场情况与保荐机
12、构( 主承销商)协商确定。发行方式:本次公开发行股票向本次发行的股权登记日收市后登记在册的本公司全体股东按一定比例优先配售,剩余部分采取网上、网下定价发行的方式发行,或采用中国证监会核准的其他发行方式。定价方式:本次公开发行股票价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价,具体发行价格提请股东大会授权公司董事局与保荐机构( 主承销商)根据具体情况协商确定。本次发行募集资金扣除发行费用后的用途为: 约 100000 万元用于高科技玻璃（包括手机触屏玻璃，显示器玻璃等）研发；约 90000 万元进一步扩大汽车玻璃生产规模；约 50000 扩大汽车配套玻璃总成用装饰零部件生
13、产规模。公司本次申请向不特定对象公开募集人民币普通股( A 股)股票, 投入高科技玻璃研发等 3 个项目,项目计划总投资金额合计为 287 547 万元, 其中募集资金投入 214 211 万元。本次发行募集资金净额( 扣除发行费用后)将首先确保上述项目的实施,如有资金剩余,将用于补充本公司日常生产经营所需的流动资金, 如募集资金不足,则由本公司自筹解决。本次增发募集资金项目对公司的影响。本次增发募集资金投资项目的实施, 可以进一步完善公司产业布局,丰富公司产品线,与我国乃至国际汽车产业发展速度和水平相匹配。募集资金投资项目建成投产后, 将使公司的产能获得较大幅度的提高, 有利于公司进一步巩固
14、和扩大市场份额。本次增发募集资金投向上加强了研发设施和研发能力建设, 将大幅度提升公司的科研水平和自主创新能力,进一步增强企业的核心竞争力, 为公司保持国内外领先地位并实现可持续发展提供有力的技术支撑, 为公司下一步的内涵增长奠定基础。本次增发有利于公司降低资产负债率,改善财务结构,增强资本实力和抗风险能力,为公司的长远发展奠定更稳固的资本基础。综上所述, 本次募集资金投资项目有利于公司在现有业务的基础上进一步完善产业布局,推动技术升级。项目的投资回报率较高,有利于公司的长远发展和为股东创造更优厚的回报,请各位董事审议。以上议案经本次董事会审议通过后,尚须提交 2012 年度股东大会审议。3.
15、公司分红方案设计4 公司分红方案现金+资本公积金转增股本组合的方案以 2011 年年末总股本为 20.03 亿股基数向全体股东派发现金红利，用资本公积金向全体股东股本，每 10 股转增 4 股。（1）现金分配比例为 2012 年当年实现的可供股东分配利润的 40%。(2012年 6 月 30 日的未分配利润：32.448 亿元)假设截止 2012 年末，母公司可供分配利润为 30 亿元(2012 年母公司净利润预计 33 亿元，扣除法定公积金 3 亿元后的本年度可分配利润为 30 万元)，按可分配利润的 40%计算，公司对应的分红金额为 12 亿元,即每 10 股配现金红利 5.9 元；（2）
16、以 2012 年年末总股本 20.03 亿向全体股东每 10 股转增 4。转增后,公司新增股本 8.012 亿股，公司总股本为 28.042 股。方案优点：（1）满足监管机构审批上市公司再融资关于对现金分红的基本要求；（2）适度的股本扩张能够增加公司股票交易流动性，提振投资者信心，对维护公司股价具有“催化剂”的作用。(考虑公司目前股价较高，为实现顺利的不定向增发，在上述资本公积转增后，除权后，公司股价将在一个低价水平，更好实现增发目的。)方案缺点：（1）现金分红将导致部分资金流出公司体系；但公司目前经营性现金流较为充裕，不影响公司现金分红。（2）总股本增加后在一定程度上摊薄了每股收益等盈利能力
17、指标。三、融资前后财务对比资产负债表：项目 单位 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14存货净额 元 1.68E+09 1.30E+09 1.20E+09 1.10E+09流动资产合计 元 3.85E+09 3.42E+09 3.62E+09 3.72E+09固定资产净额 元 5.18E+09 5.90E+09 6.00E+09 6.20E+09无形资产净额 元 4.82E+08 5.13E+08 6.13E+08 8.13E+08开发支出 元 0 5.65E+08 3.35E+08 2.00E+08非流动资产合计 元 6.72E+09 8.78E+09 8.78E+09 9.
18、29E+09资产总计 元 1.06E+10 1.20E+10 1.22E+10 1.30E+10短期借款 元 1.09E+09 0.85E+09 0.75E+09 0.85E+09应付账款 元 6.04E+08 5.04E+08 4.04E+08 6.04E+08预收款项 元 24213507 25213507 26213507 30213507流动负债合计 元 3.85E+09 3.55E+09 3.35E+09 3.65E+09长期借款 元 8.32E+08 8.82E+08 8.82E+08 8.82E+08非流动负债合计 元 8.73E+08 8.93E+08 8.73E+08 8.7
19、3E+08负债合计 元 4.72E+09 4.62E+09 4.22E+09 4.52E+09所有者权益合计 元 5.84E+09 7.38E+09 8.00E+09 8.48E+09负债与所有者权益总计 元 1.06E+10 1.20E+10 1.22E+10 1.30E+10再融资用于开发，开发支出增加，无形资产增加，再融资所有者权益增加，资产增加。利润表：项目 单位 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14营业总收入 元 8.51E+09 8.55E+09 8.62E+09 8.78E+09营业成本 元 5.07E+09 5.00E+09 4.85E+09 4.51E+09
20、营业利润 元 1.99E+09 2.33E+09 2.48E+09 2.75E+09利润总额 元 2.01E+09 2.45E+09 2.67E+09 2.88E+09净利润 元 1.79E+09 1.95E+09 2.13E+09 2.45E+09基本每股收益 元 0.89 1.12 1.23 1.35研发带来的成本降低，新市场开发和原市场扩大导致利润上升。财务指标：指标 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14流动比率 0.998767 0.988767 0.978767 0.988767速动比率 0.563182 0.553182 0.543182 0.573182现金比率
21、 0.039914 0.039914 0.039914 0.039914营业利润率 0.234166 0.244166 0.254166 0.264166净利润与利润总额比 0.888622 0.898622 0.908622 0.918622净资产收益率（ROE）A 0.306011 0.316011 0.326011 0.336011营业成本率 0.595774 0.585774 0.575774 0.565774四、公司价值提升方案首先，分红对于培育资本市场长期投资理念，增强资本市场吸引力和活力，具有重要作用，上市公司必须牢固树立回报股东的意识。公司红利是投资者回报的重要组成部分，是公司
22、股票价值的决定性因素之一，是资本市场正常运转的基石。上市公司丰厚、稳定且可预期的现金股利分红政策有利于市场对其公司的估价，降低市场关于该企业价值高低的分歧，避免公司股价的过分波动，从而确保公司股价能够稳步地提高。在实践过程中，分红对公司维护股价、进行积极的市值管理有利。同时，上市公司慷慨分红，有助于促进市场的健康发展。因为我国资本市场建立的时间较短，市场上炒作风气较为浓厚，大部分投资者并没有对上市公司稳定分红的需求，而是更多考虑如何在上市公司股价的短期波动中获取利益。如果有稳定的分红，那么就会促使投资者进行价值投资、理性投资，进而促进资本市场的健康、稳定发展。其次，近年来，上市公司现金分红的稳
23、定性、回报率、总额都有长足进步。总体上看，中国股市上市公司现金分红意愿已经有了长足进步，但依然有待提高。这还需要优化上市公司的公司治理结构，使得公司的经营和分红政策能够体现出所有投资者的利益，保证市场的公正和透明。数据显示，在目前的 2400 多家 A 股上市公司中，也不乏一些慷慨分红者，如白云机场，2009 年、2010 年和 2011 年的分红比例分别为54.97%、58.70%和 57.74%；广州控股为 52.17%、55.18%、53.63%；天士力为61.63%、68.81%和 59.18%；用友软件为 63.45%、54.07%和 60.80；长江电力为88.21%、51.53
24、和 54.56%。与此同时，统计数据显示，从 2009 年至 2011 年，A、B 股股息率逐年提高，分别为 1.04%，1.14%和 1.82%。沪深 300 的股息率2011 年更是超过了标普 500。 第三，上市公司要科学分红。上市公司应结合自己的战略规划和近期对资本的需求，兼顾资本市场情况，谨慎决策。分红压力各个行业不同，企业发展各阶段也不同，不能一刀切，要量力而行，而非越多越好。比如，有些高科技、高技术、高成长的创业型企业，正处于高速发展期，在发展过程中可能会面临着很多经营扩展发展带来的机遇和挑战。它们具有高速发展的潜力，同时获得了市场较高市盈率的认购，如果每年大比例现金分红，有可能损害公司的未来发展，进而影响到股东的潜在收益。
