1、1,第三章 资金分析,经济管理系,2,目 录,第一节 资金需要量预测分析第二节 资金成本分析第三节 资金结构分析第四节 资金投放决策分析,3,第一节 资金需要量预测分析,一、定性预测分析法二、定量预测分析法,4,一、定性预测分析法,概念：指用有关资料，依靠预测者个人的经验，对企业未来资金的需要量作出主观判断的预测方法。适用范围：适用于缺乏完备、准确的历史资料的企业。基本步骤：初步意见修正补充最终结果,5,二、定量预测方法,（一）销售收入资金率法这种方法是利用资金需要量与销售收入两者的关系来预测分析资金需要量的一种方法。基本原理：商品销售收入与资金需要量有同向增减（正相关）的关系。具体关系：即销
2、售收入的增减，一方面会引起企业货币资产、应收账款和库存商品等资产项目的相应增减；另一方面也会引起企业应交税金、应付账款等负债项目的增减。,6,二、定量预测方法,计算公式：未来年度全部资金需要量 未来年度商品销售额 （本年度销售收入全部资金率 本年度销售收入其他来源资金率）其中：本年度销售收入全部资金率（本年度全部资金占用/本年度销售收入）100%本年度销售收入其他来源资金率 （本年度其他来源资金/本年度销售收入）100%,7,二、定量预测方法,未来年度全部资金需要增加额 （未来年度商品销售额本年度商品销售额）（本年度销售收入全部资金率 本年度销售收入其他来源资金率）,8,二、定量预测方法,例1
3、：某企业甲种产品2010年实现的商品销售收入3620万元，经测算全部资金占用量为868.8万元，其他来源资金181万元。根据市场调查预测，2011年商品销售收入为4500万元。则2011年全部资金需要量和需增加的资金数额是多少？,9,二、定量预测方法,若考虑未来年度资金周转速度的加速，销售收入资金率法也可采用下面公式计算：未来年度全部资金需要量 未来年度商品销售额本年度销售收入资金率 （1-未来年度资金加速周转百分率）其中：本年度销售收入资金率 （本年度全部资金占用量-不合理占用量）/本年度实际销售收入100%,10,二、定量预测方法,例2：某企业预计2011年商品销售额为3500万元，201
4、0年全部资金占用量为860万元，其中不合理占用20万元，实际销售收入为3000万元。2011年要求资金周转加速6%，试预测2011年全部资金需要量是多少？,11,注 意,公式中所采用的本年度全部资金占用量和不合理资金占用量的数据属时点数据，而销售收入属时期数据，因此时点数据应以平均占用量为好。本年度全部资金平均占用量 （期初资金占用量期末资金占用量）/2不合理资金平均占用量 （期初不合理资金占用量期末不合理资金上用量）/ 2,12,二、定量预测方法,（二）资金习性分析法资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。可把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。1.不变资金：是指在一定的销量范
5、围内，这部分资金不随产销量的变动而变动。如厂房、机器等固定资产占用的资金，原材料的保险储备、必要的成品储备以及为维持营业而占用的最低数额的现金等。,13,二、定量预测方法,2.变动资金：是指随产量的变动而同比例变动的资金。如：直接构成产品实体的原材料、外购半成品等占用的资金。3.半变动资金：指受产销量变化的影响，但不形成同比例关系的资金。如：水电费、辅助材料占用的资金。对于这部分资金，可采用一定的方法将其分解为不变资金和变动资金。,14,二、定量预测方法,资金习性分析法：就是将资金划分为不变资金和变动资金的基础上，根据资金与产销量之间的数量关系来确定资金需要量的方法。这种方法有两种方式：一种是
6、项目汇总法；另一种是综合法。,15,二、定量预测方法,1.项目汇总法步骤：根据各项资金占用项目与产销量之间的关系,将各项的资金都划分为不变和变动两部分；将各项资金划分为不变资金和可变资金，可采用高低点法或回归分析法。然后将其汇总，求出不变资金总额和变动资金总额，进而预测资金需要量的方法。,16,某公司销售收入与存货占用情况表,17,二、定量预测方法,(1)采用高低点法：单位变动资金(b)（最高点资金占用量-最低点资金占用量） /（最高点销售收入-最低点销售收入）单位变动资金(b) （300-130）/（650-250） 0.425不变资金(a) 资金占用-单位变动资金销售收入不变资金(a) 3
7、00-0.425 650 23.75 变动资金0.425 650 276.25（万元）,18,二、定量预测方法,(2)回归分析法步骤：选择模型估计参数（最小二乘法）带入模型，进行分析预测,19,二、定量预测方法,2.综合法是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金划分为不变资金和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。其具体步骤和方法与项目汇总法大致相同，所不同的只是综合法无需逐项目测算，而是将全部资金进行划分而已。,20,某企业近年来产量和资金变化表,运用回归分析法求出:a 160.074 ;b 4.353 得出预测模型为： Y 160.074 4.353x若预计200
8、5年该企业的产销量为400件，则2005年资金需要量为：Y2005 160.074 4.353 400 1901.274（万元）,21,内容小结,掌握销售收入资金率法掌握资金习性分析项目汇总法综合法,22,第二节 资金成本分析,一、资金筹集的来源渠道及方式二、资金成本分析,23,资金筹集的渠道和方式不同，资金成本可能不同。资金筹集的来源渠道：是指企业取得资金的来源。如：国家资金、银行资金、非银行金融资金、居民个人资金、企业内部资金等资金筹集方式：是指企业取得资金的具体形式。如：发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用、内部筹资等,一、资金筹集的来源渠道及方式,24,一、资金筹集的来源渠
9、道及方式,按企业对资金的需要有长期需求和短期需求分为：长期资金：指资金占用在一年以上的资金。如股票、长期债券等。短期资金：指资金占用在一年内的资金。如现金、应收帐款、应收票据、原材料、库存商品,25,二、资金成本分析,资金成本：企业因筹集和使用资金而付出的代价。（一）资金成本的构成1.资金占用费指企业支付给投资者的投资报酬。包括两部分内容：一是无风险报酬，二是风险报酬。2.资金筹集费用指企业在筹资过程中发生和各种费用，包括发行费、承销费、银行手续费等。,26,二、资金成本分析,（二）资金成本的计算：企业资金由于其来源渠道不同而具有不同的性质：由企业所有者投入的资金，称为权益资金。企业使用权益资
10、金，需向投资者支付股利、股息，这部分的支出即资金成本是以税后利润支付的，属于利润分配范畴；企业向债权人借入的资金，称为债务资金。企业使用债务资金，需向投资者支付利息，这部分的支出即资金成本是以税前利润支付的，属于经营费用范畴。,27,二、资金成本分析,1.权益资金成本率的计算普通股资金成本率的计算资金成本率是表示年平均每使用100元的资金需要付出的代价。资金成本包括：资金占用费和资金筹集费在普通股资金成本率的计算中，资金占用费是指按股票面值计算的股利。资金占用费普通股面值总额预计年股利率资金筹集费：指承销包销及代理手续费、宣传广告费、律师费、担保费及资信评级费用等。,28,二、资金成本分析,筹
11、资费用的发生使得企业实际取得的资金少于发行数额：企业实得资金普通股发行总额-筹资费用普通股发行总额（1筹资费用率）由于普通股的股利是不固定的，通常是逐年增长的。如果每年以固定的比率增长，则确定普通股资金成本率的公式为：普通股资金成本率（资金占用费/实得资金）预计每年增长率,29,例 题,某股份有限公司发行面值1元的普通股6000000万股，溢价发行每股3元，筹资费率2%，预计下一年的股利率为15%，则普通股资金成本率是多少？普通股资金成本率 （1 6000000 15%）/ 【36000000（1-2%）】 5% 10.10%,30,二、资金成本分析, 优先股资金成本率的计算优先股是享受某种优
12、先权利的股份。与普通股不同的是其年股利率是固定的，而且不能按年递增。优先股资金成本率 （优先股面值总额 年股利率）/ 【优先股发行总额（1-筹资费用率）】,31,二、资金成本分析,资本化留存收益资金成本率的计算留存收益指留存于企业的税后利润，包括企业提取的盈余公积以及可用于分配但尚未分配的利润。当留存收益再转化为股东的再投资时，也就是留存收益的资本化，投资者同样要有投资报酬。由于不需要经过市场，所以没有筹资费用。资本化留存收益资金成本率=（资本化的留存收益预计年股利率）/资本化留存收益+预计每年增长率,32,二、资金成本分析,2.长期债务资金成本率的计算长期债务资金成本率可分为：长期债券资金成
13、本率银行长期借款资金成本率。长期债务资金的特点：投资报酬以利息形式支付，且不论企业经营业绩如何，都必须按时支付利息利息率通常固定不变；利息按债券面值总额和借款总额以及规定的利息率计算,33,二、资金成本分析,利息支出列入财务费用，作为纳税减项债务本金有确定的归还日期利息支出是纳税减项，利息支出减去因抵减利息费用而少纳的所得税之后的净额，即税后成本，才是债务资金的实际成本。由此可见，债务资金成本比权益资金成本低。,34,例 题,某企业因某项目需要筹集1000万元资金。现有两个筹资方式：一是发行优先股，年股息率为10%；二是发行债券，年利率10%，均以面值发行。试分析两种筹资方式的资金成本。发行优
14、先股1000万元，年股息率10%，因股息、股利不能用作纳税减项，只能属于利润分配范畴。即每年占用费为100万元。发行债券1000万元，年利率10%，尽管支付的利息也为100万元，但由于债券利息属纳税减项，利息的支出使所得税的基数利润减少，若所得税税率为33%。则因利息支出而少纳的所得税为33万元，实际成本仅67万元。,35,二、资金成本分析,（1）长期债券资金成本率的计算债券资金成本率 债券面值总额 年利率 （税前成本） 债券发行总额（1-筹资费率）债券资金成本率 债券面值总额 年利率(1-所得税率) （税后成本） 债券发行总额（1-筹资费率）,36,例 题,某公司发行五年期的面值为20000
15、00元的债券，银行收取发行费为发行总额的5%，债券年利率14%，所得税税率为33%。债券每年付息一次，到期一次还本。若债券可用平价、溢价、折价三种方式发行，则该公司债券资金成本率分别为多少？,37,二、资金成本分析,（2）长期银行借款资金成本率的计算长期银行借款的资金成本包括借款利息以及银行手续费两个部分。其利息与债券一样，可作为纳税减项。长期借款资金成本率长期借款总额年利率 （税前成本） 长期借款总额 长期借款资金成本率（税后成本）长期借款总额年利率（1-所得税率） 长期借款总额,38,例 题,例：某公司向银行借入500000元，年利率10%，3年期，企业每年付息一次，到期一次还本。则长期借
16、款资金成本率是多少？长期借款资金成本率（税前成本） （50000010%）/500000 10%长期借款资金成本率（税后成本 ） 【500000 10%（1-33%）】/500000 6.7%,39,内容小结,理解资金筹集的来源渠道及方式掌握资金成本分析方法权益资金成本率普通股、优先股、资本化留存收益长期债务资金成本率长期债券资金成本率银行长期借款资金成本率,40,第三节 资金结构分析,一、加权平均资金成本率的计算二、资金结构的优化分析,41,一、加权平均资金成本率的计算,筹资方案的分析比较中，主要指标是资金成本率。加权平均资金成本率：是指企业来自不同途径的资金成本，以各自的资金额加权所得的平
17、均成本。加权平均资金成本率 （某项资金成本率该项资金占资金总额比重 ）,42,例 题,某公司有一项需筹资5000万元，筹资方案见表：,43,二、资金结构的优化分析,资金结构：企业不同来源的长期资金之间的比例（一）债务资金与权益资金比例分析在企业筹资总额中，可分为两大部分：即权益资金和债务资金。企业利用权益资金经营，因为不用定期还本付息，风险小，但资金成本相对较高。企业适当借入资金负债经营，可降低平均资金成本，但相对来说会提高财务风险。,44,二、资金结构的优化分析,（二）债务资金与权益资金比例的规定西方许多国家都有规定权益资金与债务资金的比例，以保障投资者的权益和减少企业的财务风险。财务风险：
18、是指负债经营的企业，存在到期无法偿还债务的危险。企业的财务风险来自生产经营和筹资两个方面。为了减少风险，避免出现“资不抵债”的情况，我国对有关企业权益资金与债务资金的比例作了严格的规定。,45,二、资金结构的优化分析,我国有关企业权益资金与债务资金的比例的规定：我国公司法中，规定企业发行公司债券，其累计总额（债务资金）不得超过公司净资产（权益资金）的30%我国外资金融机构管理条例规定：外资银行、合资银行、外资财务公司、合资财务公司的投资总额不得超过其实收资本加储备金之和（权益资金）的30%。即债务资金最多只能为权益资金的30%。,46,内容小结,掌握加权平均资本成本率的计算了解资金结构的优化,
19、47,第四节 资金投放决策分析,一、影响资金投放决策分析的因素二、对内资金投放分析三、对外资金投放分析,48,一、影响资金投放决策分析的因素,（一）风险因素风险：指未来事物发生的不确定性（可能性）。投资风险分析：若投资风险大，则对投资报酬率要求也高。投资报酬包括两个内容：一是无风险报酬，另一个是风险报酬。风险报酬具有不易计量的特性，它按未来年度的预期收益的平均偏离程度来进行估量。,49,一、影响资金投放决策分析的因素,步骤如下：1、确定投资项目未来收益的预期值未来收益的预期价值预计年收益概率2、计算标准离差和标准离差率标准离差率标准离差/未来收益的预期价值,50,一、影响资金投放决策分析的因素
20、,3、确定风险系数（常数）预期的风险报酬率风险系数标准离差率预期的风险报酬额收益的预期价值风险报酬率/（货币的时间价值风险报酬率）,51,例 题,A公司欲以50万元进行投资创办某种饮料生产厂，根据市场调查预测，预计可获得年收益及其概率见下表所示：若饮料行业的风险系数为75%，货币的时间价值（平均利率）为10%，则A公司该项投资方案的风险报酬率和风险报酬额是多少？,52,一、影响资金投放决策分析的因素,（二）机会成本指当一种资源有多种用途时，即有多种使用的“机会”，但该资源用在某一方面后，就不能同时在另一方面使用而形成的损失。（三）资金的时间价值指资金在周转使用过程中，随着时间的推移而产生的价值
21、增量。它是资金所有权与资金使用分离后，资金所有者向使用者索取的一种报酬。,53,二、对内资金投放分析,对内资金投放包括资金用于购建厂房、设备等固定资产以扩大企业再生产能力或维持企业简单再生产的顺利进行，以及用于购买流动资产等。对固定资产投资具有资金用量大、周转期长，价值逐渐回收的特点。对内资金的投放分析主要是对固定资产的投放分析。在投资决策分析中，将投资方案的全部现金支出称为现金流出量；项目建成后全部可收回的资金称为现金流入量。,54,二、对内资金投放分析,（一）投资方案的现金流量估算现金净流量现金流入量-现金流出量1.现金流量的内容现金流出量的内容：对固定资产的原始投资额和投产后固定资产的维
22、修保养费等相关支出。该项目投产相应增加的流动资金支出额，如原材料、产成品、应收款、现金等。投资某项目被利用的现有资产的机会成本，即如果出售现有资产所得的收入或现有资产生产其他产品所带来的收益。,55,二、对内资金投放分析,投资方案的现金流入量的内容：投资项目建成后的每年净利，表现为销售收入和销售成本、费用及税项的差额。投资项目建成投产后，每年所计提的固定资产折旧额。投资项目终结时的现金收入。包括固定资产报废时的残值收入、出售固定资产的变价收入及收回的原垫支流动资金等。,56,二、对内资金投放分析,2.现金流量的估算步骤（例12）根据投资项目各项预计数,如投资额、营业收入、费用等，计算各年度现金
23、净流量。将各年度现金净流量按时间排序，并假设现金的流入、流出均发生于每年年未。编制现金流量表,进一步绘制现金流量图。,57,二、对内资金投放分析,（二）对内资金投放方案的分析对内资金投放分析的方法：非折现法：指在计算资金投放方案的现金流出量和现金流入量时不考虑资金时间价值。折现法：是未来的现金流入量和投资额都折算为现值计算。,58,二、对内资金投放分析,1.非折现法包括投资回收期法和投资收益率法。（1）投资回收期法：是指回收原始投资额所需的时间。回收期越短，资金回收速度越快，投资风险越小。根据投资回收期来确定该方案是否可行，一般是以投资项目的经营寿命的一半为准。若预计的回收期比要求的回收短，则
24、承担的风险小，方案可行；否则，则方案的风险就会较大，方案不可行。,59,二、对内资金投放分析,回收期的计算方法，因各年现金净流量是否相等而有所不同。各年的现金净流量相等的情况下：投资回收期原始投资额/平均每年现金流量注意：如果投资方案的各年现金净流量完全相等，但由于寿命周期末有残值，以致最后一年的现金净流量与其他各年发生差异时，为简化计算，也可以将残值平均分摊到各年的现金净流量中。,60,例 题,某公司为开发新产品，拟以500000元购入一条生产流水线，预计可使用10年，折旧按直线法计算，预计残值50000元，预计投产后每年实现利润60000元，试分析该方案的可行性。解：该方案的现金净流入量年
25、利润折旧残值/年限 60000 45000 5000 110000（元） 投资回收期500000/110000 4.55（年）,61,二、对内资金投放分析,（2）投资收益率法：根据年净收益和投资额计算的反映项目投资获利性的相对指标。计算公式：投资收益率（各年平均税后利润/平均投资额） 100%其中:平均投资额（总投资额残值）/2例15,62,二、对内资金投放分析,2.折现法：一般包括净现值法、现值指数法及内含报酬率法三种。（1）净现值法（例16）：是指投资方案未来时期的现金流入量和现金流出量均按一定折现率折为现值，再计算差额，以分析投资方案是否可行的一种方法。公式：净现值未来收入总现值-原投资
26、额的现值若净现值为正数，表示投资的现金流入量之现值大于现金流出量现值，投资报酬率大于预定折现率，该方案有利；若净现值等于或小于零，方案不可取。,63,二、对内资金投放分析,（2）现值指数法指投资项目在未来时期内资金流入量的现值与投资总额的现值之间的比值。公式：现值指数未来收入总现值/原投资额的现值当净现值0时，现值指数1当现值指数0时，现值指数1当净现值0时，现值指数1,64,二、对内资金投放分析,（3）内含报酬率法(略)：是根据投资方案本身的内含报酬率来评价方案优劣的方法。内含报酬率的计算，可采用插值法，如下：首先，计算年金现值系数：年金现值系数原始资金额/每年现金净流量其次，查一元的年金现
27、值表，在相同期数内，找出与上述年金系数相邻的较大和较小的两个折现率最后，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数采用插值法计算出该投资项目的内含报酬率,65,三、对外资金投入分析,企业对外投资，按其性质不同可分为拥有产权的股权投资和拥有债权的债权投资。（一）股权投资分析1.联营投资分析联营：是指两个或两个以上自主经营、独立核算的企业和单位、按自愿平等、互利互惠、共同发展原则按法定程序共同联合经营。目的：吸引外资和先进的机器设备、技术和 管理方法等（横向和纵向）。分析方法：可参照对内资金投放的分析方法。,66,三、对外资金投入分析,2.股票投资分析股票投资：是企业通过认购股票，成为股票 发
28、行公司的股东。目的：获取股利收益；获取价差收益；成为 股东；参与发行公司的经营管理。股票投资分析按投资目的和期限可分为：短期投资和长期投资。股票投资分析，主要是计算和分析股票收益率。,67,三、对外资金投入分析,股票收益主要来源：股息、红利；股票交易差价收益；股份公司资产增值收益。 （1）本期股利收益率：本期股利收益率（年现金股利/本期股票原购入价格） 100%例：某公司购买A公司发行股票1000股，每股市价10元，A公司上年每股股利为0.7元，试计算A公司本期股利收益率。本期股利收益率:(0.7/10)100% =7%,68,三、对外资金投入分析,（2）股票持有期收益率持有期内未取得股利收益
29、，则：股票持有期收益率【(出售价格-购买价格)持有年数】/购买价格持有期内取得股利收益，则：股票持有期收益率【(出售价格-购买价格现金股利)持有年数】/购买价格,69,三、对外资金投入分析,（3）股票的资产增值收益率每股资产增值幅度（企业实有净资产额/实发股票 每股面值-1） 100%例：某股份有限公司现有净资产2000万元，实发股票为1000万股，每股面值1元，年终该公司从税后利润中提取公积金8万元，则每股资产增值幅度为：每股资产增值幅度=【（20008）/1000 1-1】 100%=100.8%,70,三、对外资金投入分析,（二）债权投资分析债权投资包括因购买债券（包括国库券、公司债券）
30、而形成的投资和因赊销而形成的债权投资。债券的利息是按面值及票面利率和期限计算的，而购买债券的价格却有面值、溢价、折价三种。债券的付息方式有息随本清、分次付息、贴息、（实质就是折价）三种。且债券的名义利息也会因购买时间差而不同。,71,三、对外资金投入分析,1.定息债券收益率定息债券是指具有固定利率和期限，利息一次到期偿付或分次支付的债券。这种债券的收益率可分为直接收益率、最终收益率、持有期间收益率三种。（1）直接收益率直接收益率=年利息/认购价格100%某种债券面值100元，期限3年，年利率15%，溢价发行110元，则该债券的直接收益率为：直接收益率=10015%/110=13.64%,72,
31、三、对外资金投入分析,（2）最终收益率指债券投资者从认购日到到期日最后实际所得的年收益率，分为单利和复利两种。单利最终收益率（适用于分次支付利息的债券） =年利率（面值-认购价格）待偿年数 认购价格单利最终收益率（适用于到期一次还本付息债券） =（到期本息之和-认购价格）待偿年数 认购价格,73,三、对外资金投入分析,某企业于2007年9月26日购买以面值价格发行的2007年国库券100000元，年利率14.5%，期限3年，于2010年7月1日到期，期满一次还本付息，则最终收益率是多少？复利最终收益率= 1/偿还期限【（1 单利最终收益率）偿还年限-1】 100%,74,三、对外资金投入分析,
32、（3）持有期间收益率债券到期一次还本付息持有期间收益率=(卖出价格-买入价格)持有年数买入价格 债券分次付息持有期间收益率 =年利息收入（卖出价格-买入价格）持有年数 买入价格,75,三、对外资金投入分析,2.贴水债券收益率贴水债券是以低于面值发行，到期一票面金额偿还，发行价格与票面金额的差额即为利息。期限一年以内的贴水债券到期收益：期限超过一年的贴水债券年收益：,76,内容小结,掌握风险因素的计量掌握对内资金投放方案分析的方法非折现法（投资回收期、投资回收率）非折现法（净现值、现值指数）掌握对外资金投放分析方法股权投资分析联营投资分析股票投资分析（本期股利收益率、持有期收益率、股票的资产增值收益率）债权投资分析定期债券收益率（直接收益率、最终收益率、持有期间收益率）贴水债券收益率,77,本章总结,掌握销售收入资金率法掌握资金习性分析（项目汇总法、综合法）理解资金筹集的来源渠道及方式掌握资金成本分析方法权益资金成本率普通股、优先股、资本化留存收益长期债务资金成本率长期债券资金成本率长期银行借款资金成本率掌握加权平均资本成本率的计算掌握风险因素的计量掌握对内资金投放方案分析的方法掌握对外资金投放分析方法,
