1、投 资 控 制,3.10 绪论 了解：投资与基本建设的概念。 熟悉：基本建设分类；建设项目投资控制 的概念；水利工程建设项目工程总投资、静态投资部分、动态投资部分、工程造价和建设工程投资控制要点。 掌握：项目监理机构在建设项目投资控制中的主要任务；水利工程建设项目投资构成；设备费用的构成；建筑安装工程费用的组成。独立费用的构成。,一、投资的概念投资一般是指经济主体为获取经济效益而垫付货币或其他资源用于某些事业的经济活动过程。二、投资的种类1.按投放途径或方式分直接投资（房地产、承包、租赁等）间接投资(股票、债券等),2.按形成资产的性质分固定资产投资（分生产性和非生产性）流动资产投资（储备、生
2、产、货币资金） 3.按投资来源分净投资、折旧再投资 4.按其时间长短分长期投资（1年以上）短期投资,三、基本建设建筑、安装和购置固定资产的活动及与之相关的工作建筑安装工程、设备工器具购置、其他基建工作1.按投资额分（计划和实际）2.规模和投资大小分（大、中、小）3.按项目目标分（经营性和非经营性公益的）4.按项目的产品属性分（公共和非公共）5.按项目投资管理形式分（政府和企业）6.按项目与企业原有资产的关系（新建和改建）7.按融资主体分（新设法人项目和既有法人项目）,四、建设项目投资构成固定资产投资：建筑安装工程费设备费独立费用预备费（包括基本预备费和价差预备费）建设融资利息,静态投资部分：建
3、筑安装工程费设备费独立费用基本预备费 动态投资部分：建筑安装工程费设备费独立费用基本预备费价差预备费建设期贷款利息,水利工程设计概（估）算编制规定水总（2002）116号 一、工程分类1.水利工程按工程性质分为二大类,水利工程费用构成,建筑工程,机电设备及安装工程,金属结构设备及安装工程,施工临时工程,独立费用,工程部分,水库移民征地补偿,水土保持工程,环境保护工程,移民和环境部分,水利工程投资组成,建设项目费用,工程费,独立费 预备费 建设期融资利息,建筑及安装工程费 设备费,工程静态总投资=15部分之和+基本预备费 工程总投资=15部分之和+预备费+建设期融资利息 工程造价=工程总投资-回
4、收金额-应核销的投资-与工程建设无直接关系的转出投资,一、建筑及安装工程费由直接工程费、间接费、企业利润和税金组成 .直接工程费 （）直接费 （）其他直接费 （）现场经费 .间接费 （）企业管理费 （）财务费用 （）其他费用 .企业利润 .税金 （）营业税 （）城市维护建设税 （）教育费附加,（一）直接费 .人工费 （1）基本工资岗位工资 年功工资 生产工人应工作天数以内非作业天数的工资。（包括职工开会学习、培训期间的工资，调动工作、探亲、休假期间的工资，因气候影响的停工工资，女工哺乳期间的工资，病假在6个月以内的工资及产、婚、丧假期的工资） （2）辅助工资包括地区津贴、施工津贴、夜餐津贴、节
5、日加班津贴 （3）工资附加费职工福利基金、工会经费、养老保险费、医疗保险费、工伤保险费、职工失业保险基金和住房公积金,2.材料费材料预算价格是指定地点至工地分仓库或相当于工地分仓库（材料堆放场）所发生的全部费用。包括运输费、装卸费、调车费及其他杂费。材料预算价格=（材料原价+包装费+运杂费）（1+采购及保管费率）+运输保险费,厂家,运输,中心仓库,分仓库,用料点,3.施工机械使用费 一类： （1）折旧费 （2）修理及替换设备费 （3）安装拆卸费指施工机械进出工地的安装、拆卸、试运转和场内转移及辅助设施的摊消费用。 二类： （4）机上人工费 （5）动力燃料费,（二）其他直接费1.冬雨季施工增加费
6、2.夜间施工增加费3.特殊地区施工增加费4.其他：包括 施工工具用具使用费。指施工生产所需，但不属于固定资产的生产工具，检验、试验用具等的购置、摊销和维护费。 检验试验费。指对建筑材料、构件和建筑安装物进行一般鉴定、检查所发生的费用。 （三）现场经费1.临时设施费2.现场管理费,二、间接费1.企业管理费2.财务费用3.其他费用 三、企业利润 四、税金 营业税 城市维护建设税 教育费附加,按国家税法规定应计入建筑安装工程造价的营业税、城乡维护建设税及教育费附加。1.营业税营业税=营业额3%2.城乡维护建设税应纳税额=应纳营业税额税率纳税人所在地为：市区的：税率为7%县镇的：税率为5%农村的：税率
7、为1% 3.教育费附加 应纳税额=应纳营业税额3%,计税系数=1/1营业税税率（1+城乡 维护建设税税率+教育费附加税率）1100% 工程所在地为市区的，则：,工程所在地为县镇的，计税系数为：3.35%,工程所在地为农村的，计税系数为：3.22%,设备费设备原价、 运杂费、 运输保险费、 采购及保险费。一、设备原价1.国产设备，其原价指出厂价2.进口设备，以到岸价和进口征收的税金、手续费、商检费及港口费等各项费用之和为原价。大型机组分搬运至工地后的拼装费用，应包括在设备原价内。,二、运杂费指设备由厂家运至工地安装现场所发生的一切运杂费用。包括：运输费、调车费、 装卸费、 包装绑扎费、 大型变压
8、器充氮费、 可能发生的其他杂费 三、运输保险费 四、采购及保管费1.采购保管部门工作人员的基本工资、辅助工资、工资附加费、劳动保护费、教育经费、办公费、差旅交通费、工具用具使用费等。2.仓库、转运站等设施的运行费、维修费、固定资产折旧费、技术安全措施费和设备的检验、试验费等。,独立费用 建设管理费 生产准备费 科研勘测设计费 建设及施工场地征用费 其他。,一、建设管理费 1.项目建设管理费 （1）建设单位开办费 （2）建设单位经常费用 2.工程建设监理费 3.联合试运转费 二、生产准备费 1.生产及管理单位提前进厂费 2.生产职工培训费 3.管理用具购置费 4.备品备件购置费 5.工器具及生产
9、家具购置费,三、科研勘测设计费 1.工程科学研究试验费 2.工程勘测设计费 四、建设及施工场地征用费 五、其他 1.定额编制管理费 2.工程质量监督费 3.工程保险费 4.其他税费,预备费及建设期融资利息一、预备费包括：基本预备费和价差预备费1.基本预备费主要为解决在工程施工过程中，经上级批准的设计变更和国家政策性变动增加的投资及为解决意外事故而采取的措施所增加的工程项目和费用。2.价差预备费主要为解决在工程项目建设过程中，因人工工资、材料和设备价格上涨以及费用标准调整而增加的投资。二、建设期融资利息,建设项目投资控制 从投资决策到施工阶段采取的措施。 1.发展历史 第一阶段（事后算帐）16-
10、18世纪 第二阶段（事前算帐）19-20世纪40年代 第三阶段（过程控制） 20世纪40年代始 特点 （1）从事后到事前 （2）从被动反映设计和施工到能动 （3）从依附于施工者和建筑师到成为专业,2.投资手段 计划与决策、组织与指挥、调节与控制、监督与考核、激励与惩戒 3.注意问题 （1）重视决策和设计阶段的投资控制 （2）处理好投资与工期、质量的关系 （3）处理好投资与寿命期费用的关系 4.各阶段注意的工作决策、设计、招标、施工阶段 5.投资控制的措施组织、技术、经济措施,3.11 建设项目投资控制基础知识 了解：资金时间价值的概念；国民经济评价与财务评价的主要区别；敏感性分析方法、概率分析
11、方法。 熟悉：现金流量图；名义利率和实际利率；盈亏平衡分析。 掌握：财务评价指标的含义、计算及判别准则；资金时间价值的计算；建设期贷款利息计算。,一、资金的时间价值 （一）资金的时间价值概念两笔等额的资金，由于发生在不同的时期，它们在价值上就存在着差别，发生在前的资金价值高，发生在后的资金价值低。产生这种现象的根源在于资金具有时间价值。资金的时间价值，是指资金在生产和流通过程中随着时间推移而产生的增值。,资金之所以具有时间价值，是基于以下两个原因：1、从社会再生产的过程来讲，对于投资者或生产者，其当前拥有的资金能够立即用于投资并在将来获取利润，而将来才可取得的资金则无法用于当前的投资，因此就无
12、法得到相应的收益。正是由于资金作为生产的基本要素，进入生产和流通领域所产生的利润，使得资金具有时间价值2、从流通的角度来讲，对于消费者或出资者，其拥有的资金一旦用于投资，就不能用于现期消费。消费的推迟是一种福利损失，资金的时间价值体现了对牺牲现期消费的损失所应作出的必要补偿。,由于资金存在着时间价值，今天的一笔钱存入银行，由于随着时间的推移可获得利息，因此它就比明年的今天所拥有的同样的一笔钱更值钱。今天可以用来投资的一笔资金，由于随着时间的推移可获得利润，比将来任何时期所获得的同样数额的资金更有价值。货币具有时间价值不意味其本身能增值,而是其代表一定量的物化劳动,并在生产和流通中与劳动相结合,
13、才产生增值。,（二）资金时间价值的表现形式资金的利息和资金的利润是具体体现资金时间价值的两个方面。是衡量资金时间价值的绝对尺度。利率和利润率都表示原投资所能增值的百分数，因此这两个量作为衡量资金时间价值的相对尺度。,（三）利息与利率利息是衡量资金时间价值的绝对尺度，利率是在一个计息期内所得利息额与本金的比值。 1.单利法只对本金计算利息，对每期的利息不再计利息，每期的利息是固定不变的。 其利息计算公式为：I = P n 式中： I利息 P本金利率 n计息期,其本利和公式：F = P（1+ n） 式中： F第 n期期末的本利和。 例 有一笔50000元的借款，借期3年，按每年8%的单利率计息，求
14、到期时应归还的本利和。 解：用单利法计算：F = P（1+ n）=50000（1+8%3）=62000（元）到期应归还本利和为62000元。,单利法虽然考虑了资金的时间价值，但仅是对本金而言，没有考虑每期所得利息再进入社会再生产过程从而增值的可能性，这不符和资金运动的实际情况。因此单利法未能完全反映资金的时间价值，在应用上有局限性，通常仅适用于短期投资及期限不超过一年的借款项目。,2.复利法将前一期的本金与利息之和作为下一期的本金来计算下一期的利息。 其利息计算公式：In= F n-1 式中： F n-1第n-1期期末的本利和其本利和计算公式：F= P（1+ ）n,例 有一笔50000元的借款
15、，借期3年，年利率8%，按复利计息，求到期时应归还的本利和。 解：用复利法计算：F= P（1+ ）n=50000（1+8%）3=62985.60（元）与采用单利法计算的结果相比增加了985.60元，这个差额所反映的就是利息的资金时间价值。,（四）名义年利率和实际年利率 1.名义年利率 （r ）每年计息m次，用单利计息的方法，将年内每一计息周期的利率换算为以年为计息周期的年利率，称为名义年利率。用 r 表示。 名义年利率 = 年内计息次数年内每一计息周期的利率。 例 每月计息一次，月利率为10，则名义年利率为 ： r = 1012=12%,2、实际年利率 （ ）每年计息m次，用复利计息的方法，将
16、年内每一计息周期的利率换算为以年为计息周期的年利率，称为实际年利率。用 表示。当年内计息次数为m时，年内每一计息周期的利率为 m，则实际年利率与年内计息次数和年内计息周期的利率之间的关系为： =（1+ m） m1例 每月计息一次，月利率为10，则实际年利率 ：=（1+ m） m1=（1+ 10）121=0.126=12 .6%,3、名义年利率和实际年利率的关系 实际年利率=（1+r/m）m1当每年计息一次时， r= 当每年计息多次时， r年内计息次数越多， 与 r 的差距越大。,例 某企业向银行借款，有两种计息方式：A：年利率8%，按月计息；B：年利率9%，按半年计息。问企业应该选择哪一种计息
17、方式？ 解 企业应该选择实际年利率较低的计息方式。 两种计息方式的实际年利率：A：=（1+8%12）121=8.3%B： =（1+9%2）2 1=9.2%应选A计息方式。,例 某企业拟向银行借款100万元（第一年初），计划3年后一次还清，甲银行年利率18%，按年计息；乙银行年利率16%，按周计息（一年52周），问向那家银行借款较为经济？ 解：求实际利率，实际利率小的为经济方案。 甲： =18% 乙： =（1+r/m）m1=（1+0.16/52）521=17.32% 向乙银行借款较为经济。,例 某项目采用分期还款的方式，连续5年每年末偿还银行借款150万元，银行借款年利率为8%，按季度计息，问截
18、止到第5年末，该项目累计还款的本利和是多少？ 解 （1）实际利率=（1+r/m）m1=（1+8%/4）4 1 =8.24%,若名义年利率为r，每年复利m次，对一次 收付，则 n 年后的本利和为：F=P（1+ rm） n m 例 某企业年初向银行借款200万元，复利计息，年利率3%，每半年计息一次。第三年末一次还清所借本金和利息为多少？ 解 F=200（1+3%2）32=218.67万元,二、现金流量图,资金具有时间价值，即使两笔金额相等的资金，如果发生在不同时期，其实际价值量是不相等的，一定数额的资金必须注明其发生时间，才能确切表达其准确的价值。在项目经济评价中，为简单、明了地反映各方案投资、
19、运营成本、收益等的大小和它们相应发生的时间，一般用一个数轴图形来表示各现金流入流出与相应时间的对应关系，它就称为现金流量图。,(一)画现金流量图时需注意： 1.横轴表示时间坐标，每一个刻度表示一个时间单位。 2.垂直箭线表示现金流量的大小，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。 3.在财务评价中采用年末标注法。,0,(二 )有关资金时间价值计算的几个概念,1.现值（P）。资金发生在某一特定 时间序列起点时的价值。 2.终值（F）。资金发生在某一特定 时间序列终点时的价值。 3.等额年金（A）。发生在某一特定 时间序列各计算期末的等额资金序列。,4.利率（折现率）。5.n计息次数。6.等值
20、指在特定利率条件下，在不同时点的两笔绝对值不相等的资金具有相同的价值。把在一个时间点发生的资金额转换成另一个时间点的与其等值的资金额，这样的一个转换过程就称为资金的等值计算。,三、资金等值计算基本公式,（一）一次支付终值公式F=P（1+ ）n 式中：F期末的终值P期初一次投入的现值利息率n计息次数 （1+ ）n终值系数，记为（F/P， ， n） 公式可写成： F=P（ F/P， ， n）,例1 某公司向银行贷款50万元，年利率为11%，贷款期限为2年，到第2年末一次偿清，到期应付本利和为多少？ 解 已知： P=50万元， =11%， n=2F=P（1+ ）n=50（1+11%）2=61.605
21、（万元） 或：F=P （F/P， ， n）=50（F/P，11%，2）=501.2321=61.605（万元）,（二）一次支付现值公式P=F（1+ ）- n 式中：（1+ ）- n为现值系数，记为（P/F， ， n） 公式可写成： P= F（P/F， ， n） 例2 某公司拟两年后从银行取出50万元，银行存款利率为年息8%，现应存入多少钱？ 解已知： F=50万元， =8%， n=2 P=F（1+ ）- n=50 （1+8%）-2=42.867（万元） 或：P=F （P/F， ， n）=50（P/F， 8%， 2）=500.85734=42.867 （万元）,（三）等额年金终值公式,式中：,称
22、为年金终值系数,记为（F/A， n）,例3 某企业向银行从第1年至第6年，每年借款10万元，贷款年利率9%，复利计息，问第6年末应偿还本利和多少？ 解,或者：F=A（F/A，9%，6）=501.054=75.2（万元）,例 为设立某项基金的需要，每年年末存入100万元，若年利率为10%，问3年后该基金内有多少钱？,解：,例 某项目采用分期还款的方式，连续5年每年末偿还银行借款150万元，银行借款年利率为8%，按季度计息，问截止到第5年末，该项目累计还款的本利和是多少？ 解 （1）实际利率=（1+r/m）m1=（1+8%/4）4 1 =8.24%,（四）等额存储偿债基金公式为了筹集未来 n 年后
23、需要的一笔偿债资金，在利率为 的情况下，求每个计息 期末应等额存储的金额。,公式又可写成：A=F（A/F， ，n）,例4 某公司第5年末应偿还一笔20万元的债务，年利率为8%，该公司每年年末应向银行存入多少钱，才能使其本利和在第5年年末正好偿清这笔债务？ 解 已知：F=20，=8%， n=5,=,例 某企业5年后需要一笔50万元的资金用于固定资产的更新改造，如果年利率为5%，问从现在开始该企业每年末应存入银行多少钱？ 解：,=,= F（A/ F， ，n）,=50（ A/ F，5%，5）,=500.181=9.05（万元）,（五）等额年金现值公式,式中：,为年金系数，记为（P/A，n）,公式可写
24、成：P=A（P/A， ，n）,例5 某公司拟投资一项目，希望在4年内（含建设期）收回全部贷款的本金与利息。预计项目从第1年开始每年末能获得60万元，银行贷款年利率为6%，则项目总投资的现值应控制在多少万元以下？ 解 已知：A=60，=6%，n=4则：P=A,=,6%,=,例 某企业拟5年内每年初需要投入资金100万元 用于技术改造，企业准备存入一笔钱以设立基金，提供每年技术改造所需用的资金。已 知年利率为6%，问企业应存入基金多少钱？,现金流量图,调整后的现金流量图：,（六）等额资金回收公式期初一次投资数额为 P ，欲在 n 年内将投资全部收回，则在利率为 的情况下，求每年应等额回收的资金。,
25、公式中：,称为资金回收系数,记为（A/P， ， n）,公式可写成：A=P（A/P， ， n）,例 某项目投资100万元，计划在8年内全部回收投资，若已知年利率为8%，问该项目每年平均净收益至少应达到多少？ 解：这是一个已知现值求年金的问题。,=P（A/P， ， n）,=1000.174 =17.4（万元）,即每年的平均净收益至少应达到17.4（万元） 才可以保证在8年内将投资全部收回。,四、建设期贷款利息每年应计利息=（年初借款本息累计+本年借款额2）年利率,例 某新建项目，建设期3年，共向银行贷款1300万元，第一年贷款300万元，第二年贷款600万元，第三年贷款400万元。贷款年利率为12
26、%，该项目的建设期贷款利息应为多少？ 解在建设期各年利息计算如下： 第一年：q1=1/2300 12%=18万元 第二年： q2=（300+18+1/2 600） 12%=74.16万元 第三年：q3=（300+600+18+ 74.16+1/2 400）12%=143.06万元 建设期贷款利息总和为235.22万元,五、建设项目经济评价,（一）建设项目经济评价的含义是项目建议书和可行性研究中，对拟建项目方案计算期内各种有关技术经济因素和项目投入与产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对项目的财务、经济、社会效益进行计算、评价、分析比较各项目方案的优劣，从而确定和推荐最佳项目方案。
27、其目的在于避免或最大限度地减少项目投资的风险。,（二）建设项目经济评价的内容,分财务评价和国民经济评价两个层次。 财务评价是从企业微观角度，根据国家现行财政、税收制度和现行市场价格，计算项目的投资费用、产品成本与产品销售收入、税金等财务数据，计算分析项目的盈利状况、收益水平、清偿能力等，据此可明了建设项目的财务可行性。决定项目是否应该投资建设。,国民经济评价，是从国家和社会角度，采用影子价格、影子工资、影子汇率、社会折现率等经济参数，计算项目需要国家付出的代价和项目对促进实现国家经济发展的战略目标和对社会效益的贡献大小，对增加国民收入、增强国民经济实力、充分合理利用国家资源、提供就业机会、开发
28、不发达地区、促进科学技术进步和落后部门的发展等方面的贡献程度，从国民经济的角度判别建设项目经济效果的好坏，决策部门可根据项目国民经济评价结论，决定项目的取舍。其工作复杂,目前,只对重大的大中型项目、特殊行业、基础设施、公益性建设项目进行。,（三）国民经济评价与财务评价的异同,相同之处： 1.目的相同（寻求小投入、大产出） 2.评价基础相同（均在完成产品需求预测、技术方案、资金筹措等可研的基础上进行） 3.计算期相同（都要计算建设期和生产期的全过程的费用和效益）,不同之处：1.评价角度不同（财务评价是从企业盈利和借款偿还能力,评价项目可行性;经济评价是对国家贡献和付出代价确定投资行为的合理性）
29、2.费用和收益的范围不同（财务评价根据实际收支,补贴计为效益,利润和税金计为费用,只计直接发生效益和费用;经济评价则不是,考虑间接效益和费用,即外部效果） 3.采用的价格不同（财务评价投入物和产出物以市场价格体系为基础;经济评价采用影子价格) 4.评价参数不同（财务评价采用行业;经济评价采用国家统一测定发布的评价如参数折现率、汇率),（四）建设项目财务评价,1.财务盈利能力分析,2.偿债能力分析,3.财务生存分析,财 务 评 价 内 容,4.不确定分析,财务评价的程序 1.收集、整理和计算有关基础财务数据资料。财务数据主要有： （1）项目投入物和产出物的价格。 （2）项目建设期间分年度投资和总
30、投资。 （3）项目资金来源方式、数额、利息率、偿还时间，以及分年还本付息数额。 （4）项目生产期的分年产品成本。包括总成本、经营成本、单位产品成本、固定成本。 （5）项目生产期的分年产品销售数量、销售收入、销售税金和销售利润及其分配数额。 2.根据基础财务数据资料编制财务报表。 3.用财务报表的数据计算项目的各种财务评价指标值，并进行财务可行性分析，得出财务评价的结论。,财务评价所需财务报表,1.现金流量表反映建设项目整个生命期内各年的现金收支情况。用此表数据计算：投资回收期、财务净现值、财务内部收益率等指标。 (1)项目投资现金流量 (2)项目资本金流量表 (3)投资各方现金流量表 2.利润
31、及利润分配表反映建设项目在计算期内各年的营业收入,总成本费用,利润总额,税后利润分配等。计算：投资收益率及资本金利润率。,3.财务计划现金流量表该表反映项目计算期内各年的资金来源、经营活动的现金流入和流出。用以计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。 4.资产负债表该表反映建设项目计算期内各年末的资产、负债和资本的增减变化情况及相互间的对应关系。资产负债表可用以检查企业资产、负债、资本结构是否合理，是否具有较强的还债能力，根据此表可计算：资产负债率等。 5.借款还本付息计划表反应的计算期各年借款本金偿还和利息支付情况。用以计算偿债备存率、利息备存率。,财务评价基础数据 1.总投资（工程费和预
32、备费） （1）工程费 生产能力指数法：C2=C1（A2/A1）n f 造价指标估算法：工程量相应造价指标 （2预备费 基本预备费：初设5%-8%，可研10%-12%，项目建议书15%-18%。 价差预备费：E=Fn(1+p）n-1,财务评价指标体系,投资回收期静态指标 总投资收益率财务评价指标利息备存率偿债备存率资产负债率资本金净利润率动态指标 财务内部收益率财务净现值,（五）盈利能力指标的分析计算,在工程经济分析中，把不考虑资金时间价值的经济评价指标称为静态指标静态指标主要适用于对方案的粗略评价，以及用于某些时间较短，投资规模与收益均较小的投资项目的经济评价。,1.静态投资回收期静态投资回收
33、期是指用项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。求出的静态投资回收期行业基准投资回收期项目可以考虑接受；若行业基准投资回收期项目不可行。,静态投资回收期的计算分两种情况：(1)项目投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量求得。其计算公式为：投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年 份数1,例 某工程项目的现金流量表如下：,问题：该项目的基准投资回收期为6年。计算该项目的静态投资回收期，并判断该项目是否可行?,该项目的投资回收期为5.2年，小于基准回收期， 表明项目投资能在规定的时间内收回，项目可行。,(2)当项目建成后，各年的净收益（即净现金流量）均相同，该项目的静态投
34、资回收期可按下面方法计算：,Pt=,全部投资,每年的净收益,+建设期,例：,某工程项目总投资1500万元，建设期2年。,建成投产即达到设计生产能力，每年净现金,550万元。计算该项目的静态投资回收期。,静态投资回收期一般从建设开始年算起。 采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其基本做法如下： 1.确定行业的基准投资回收期（PC）； 2.计算项目的静态投资回收期（Pt）； 3.比较 Pt 与 PC ： 若PtPC 则项目可以考虑接受； 若PtPC 则项目是不可行。,静态投资回收期（Pt）指标的优点与不足： （Pt）指标的优点：经济意义明确、直观、计算简便； 在一定程度上反映了投资效果的优劣。
35、 （Pt）指标的不足：只考虑投资回收期之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，也即无法准确衡量项目投资收益的大小。没有考虑资金的时间价值，因此无法正确地辨识项目的优劣。,2. 总投资收益率投资收益率指在项目达到设计能力后，其每年的净收益与项目全部投资的比率，是考察项目单位投资盈利能力的指标。,3.资本金净利润率是指项目资本金的盈利能力。,高于同行净利润的参考值，表示满足要求。,例 某投资项目投资与收益情况如下表所示，计算其资本金净利润率。单位：万元,说明该项目在建成投产后，其每百元投资每年所产 生的利润为12元。,4.财务净现值（FNPV）用行业的基准收益率或设定的折现率，将项目计算期内各年净
36、现金流量折现到建设期初的现值之和。 FNPV=（CICO）t（1+C） -t 式中： CI t项目第 t 年的现金流入量； COt项目第 t 年的现金流出量； C行业基准收益率； n项目的计算期。,财务净现值的经济含义：假设有一个小型投资项目，初始投资为10000元，项目寿命期为 1 年，到期可获得收益12000元。如果设定基准收益率为8%，则该项目的净现值为：FNPV=( 12000 10000)（1+8%）-1=1111这就是说，只要投资者能以8%的利率筹措到资金，该项目投资即使再增加1111元，在经济上也可以做到不亏不盈。,换个角度讲，如果投资者能够以8%的利率筹借到10000元的资金投
37、资这个项目，那一年后，投资者将会获得利润： 1200010000（1+8%）=1200（元） 这1200元的利润的现值恰好是1111元。 即：1200（1+8%）-1=1111元。净现值刚好等于项目在生产经营期内所获得的净收益的现值。,财务净现值（FNPV）的判别准则： （1）若 FNPV0，方案可行。这种情况说明项目的盈利能力超过其投资收益期望水平。 （2）若 FNPV=0，方案可考虑接受。这种情况说明项目的盈利能力达到其投资收益所期望的最低盈利水平。 （3）若 FNPV0，方案不可行。这种情况说明项目的盈利水平达不到标准折现率 。其盈利能力比较低。,例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所
38、示，当基准收益率C=12%时，试用财务净现值指标判断该方案是否可行。,FNPV=-200+40（1+12%）-1 +40（1+12%）-2 +60 （1+12%）-3 +80 （1+12%）-4+ 80 （1+12%）-5=8.250 该方案在财务上可行。,净现值与折现率的关系FNPV=（CICO）t（1+C）-t从公式可以看出，对于具有常规现金流量的投资方案，其净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。折现率越大， 净现值就越小，折现率越小，净现值就越大，随着折现率的逐渐增大，净现值将由大变小，由正变负。,n,t=1,净现值与折现率的关系图如下：,0,FNPV,*,在 * 处，曲线与横轴相交，
39、说明如果选定 *为 折现率，则净现值恰好等于零。可以说* 是 折现率的一个临界点，将其称为内部收益率。,在净现值的表达式中有一个重要的概念，就是基准收益率 （ C） 。它代表了项目投资应获得的最低财务盈利水平。其数值确定的合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响。如果基准收益率定得过高，由于存在资金的时间价值，会导致现值之和变小，从而使一些经济效益不错的方案被拒绝， 而如果定得过低，又会使现值之和变大，致使经济效益不好的一些投资方案也可能会被接受，从而造成不应有的损失。,净现值指标的优点与不足 优点：考虑了资金的时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况；经济意义明确直观，能够直接以货币
40、额表示项目的净收益。 不足：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的。不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。,5.财务内部收益率（FIRR）项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。（即财务净现值等于零时的折现率）。 其表达式为：（CICO）t（1+FNPV）-t = 0,n,t=1,用财务内部收益率指标评价投资方案的判别准则 FIRR C 则 FNPV0 方案可行 FIRR= C 则 FNPV=0 方案可考虑接受 FIRR C 则 FNPV0 方案不可行 财务内部收益率的评价参数是行业的基准收益率。,财务内部收益率的计算用试算内插法求得
41、：第一步：先设一个折现率，计算该项目的财务净现值，若财务净现值为正值，则进行第二步。第二步：用一个比第一步计算中更高的折现率计算项目的财务净现值，如其依然为正值，则继续用更高的折现率计算其相应的财务净现值，直到使财务净现值转为负值并接近于零。第三步：用线性内插公式计算财务内部收益率。,计算财务内部收益率的内插公式,FIRR= 1+式中： 1 较低折现率，使财务净现值依然为正值，但接近于零。2较高折现率，使财务净现值为负值。FNPV1较低折现率1时的财务净现值（正）FNPV2较高折现率2时的财务净现值（负）,FNPV1（21）,FNPV1+FNPV2,求出的财务内部收益率行业基准收益率， 项目可
42、行。,注意： （1）采用线性插值计算法计算内部收益率，只适用于具有常规现金流量的投资方案； （2）在计算中所得到的内部收益率的精度与（21）的大小有关。 2与 1之间差距越小，则计算结果就越精确，反之，结果误差就越大。 （21 ）一般不超过 2%5%。,内部收益率指标的优点与不足（1）优点考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命期内的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投资收益率。（2）不足计算比较麻烦,例 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示.当基准收益率C=12%时，试用财务内部收益率指标判断该方案是否可行。解1.初估 =12%，计算财务净现值FNPV=-200+40（1+12%）-1 +4
43、0（1+12%）-2 +60 （1+12%）-3 +80 （1+12%）-4+ 80 （1+12%）-5=8.250FNPV=8.2502.再设 =13%，计算财务净现值FNPV=2.5803.再设 =14%，计算财务净现值FNPV= 2.90,该项目的财务内部收益率为：FIRR=13%+,2.58（14%13%）,2.58+2.9,=13.47%,13.47%12%该项目在财务上可行。,国民经济评价,（一）国民经济评价的范围 国家规定下列项目需进行国民经济评价： 1.具有垄断的项目。 2.产出具有公共产品特征的项目。 3.外部效果显著的项目。 4.资源开发项目。 5.涉及国家经济安全的项目。
44、 6.受过度行政干预的项目。,（二）国民经济效益与费用识别项目的国民经济效益是指项目对国民经济所做的贡献。项目的国民经济费用是指国民经济为项目付出的代价。1.直接效益由项目产出物直接生成的经济效益。如工业项目生产的产品获得的销售收入；灌溉项目实现农业增产引起的农业收入增加等。 2.直接费用指项目使用投入物所产生的经济费用。即项目投入的各种物料、人工、资金、技术及自然资源而带来的社会资源的消耗。,3.间接效益指项目本身并未得益而对社会做出的贡献。如兴建大型水利工程除了发电外，还给当地农田灌溉、防洪、养殖业及旅游业带来的好处；交通项目给附近交通带来便利，引起其他产品或消费者收入的变化 4.间接费用
45、指国民经济为项目付出代价，而项目本身并未实际支付的费用。如工业项目产生的废气、废水和废渣引起的环境污染，造成自然环境的损害和生态平衡的破坏。,5.转移支付项目的某些财务收益和支出，从国民经济角度看，并没有造成资源的实际增加或减少，而是国民经济内部的转移支付，在国民经济评价中不计做项目的国民经济效益与费用。转移支付的主要内容有：（1）国家和地方政府的税收（2）国内银行借款利息（3）国家和地方政府给予项目的补贴,（三）国民经济评价参数,1.社会折现率是从国家的角度对资金时间价值的估量，是社会对投资项目占用资金所要求达到的最低盈利标准，作为经济内部收益率的判别标准。（现在的社会折现率为8%,一般不低
46、于6%）。,2.影子汇率汇率是一国货币兑换成另一国货币的比率。大多数发展中国家由于外汇短缺，都实行了不同程度的外汇管制，本国货币与外国货币之间不能自由兑换，管方汇率往往偏离市场汇率，不能真实地反映本国货币的价值。影子汇率体现了从国家角度对外汇真实价值的估量，用于人民币与外汇之间的换算。同时是经济换汇成本或节汇成本的判据。影子汇率的高低直接影响项目比选中进出口的抉择，影子汇率高，有利于采用国内货物的项目，而不利于引进方案。用国家外汇牌价乘以影子汇率换算系数就得到影子汇率。 3.影子工资财务工资影子工资换算系数,（四）国民经济评价指标,（1）经济内部收益率（EIRR）（BC）t（1+EIRR）t=
47、0当EIRR 社会折现率时，表明项目对国民经济的净贡献达到或超过了要求的最低水平，项目可行。,n,（2）经济净现值（ENPV）ENPV=（BC）t（1+s）t当ENPV0时，表明项目对国民经济的净贡献率达到或超过了社会折现率，项目可行。(3)经济效益费用比 R=效益流量现值/费用流量现值1可行,n,t=1,六、项目风险及不确定性分析,在项目的经济分析中，风险是指项目收益的不确定性。承担风险既可能遭受失败，也可能获取高额收益。在项目可行性研究中，是以预测的现金流量为基础，计算有关经济评价指标的，必然有误差。为了慎重起见，有必要对项目评价的结果进行风险分析。常见的风险分析方法有： 盈亏平衡分析、敏
48、感性分析、概率分析。,（一）盈亏平衡分析盈亏平衡分析的核心是确定盈亏平衡点。盈亏平衡点是项目盈利与亏损的分界点，在这点上，项目既不盈利也不亏损，利润为零。盈亏平衡点越低，项目适应市场变化的能力越强，抗风险能力越强。 1.用产量表示的盈亏平衡点： 产量=年固定成本/（单位产品价格单位 产品可变成本单位产品销售税金）,2.用生产能力利用率表示的盈亏平衡点 生产能力利用率=（盈亏平衡点的产量年 设计生产能力）100% 例 某方案设计年产量为12万吨，每吨售价675元，每吨销售税金165元，单位可变成本为250元，年固定成本为1500万元。计算盈亏平衡点的产量、盈亏平衡点的生产能力利用率。 解 盈亏平衡点的产量=1500（675250165） =5.77（万吨） 生产能力利用率= 5.77 12 100%=48.08%,
