1、中国国航 2017 年杜邦财务分析1、公司概况中国国际航空股份有限公司（AIR CHINA），简称“ 国航”，于 1988 年在北京正式成立，是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司。国航是中国航空集团公司控股的航空运输主业公司，与中国东方航空股份有限公司和中国南方航空股份有限公司合称中国三大航空公司。国航的历史最早可追溯到 1955 年的中国民航北京管理局飞行总队，1988 年中国民航被分为多家航空公司，分别为中国东方航空，中国南方航空，中国北方航空，中国西南航空，中国西北航空和专门负责国际航线的航空公司中国国际航空，但国航在后期也负责国内航线。1990 年代，中国政府大幅调查和改革民航事业。19
2、94 年，国务院批准国外资金投资国内机场建设和民航业，放宽外国制造的民航机输入中国，使中国航空公司的机队急速现代化。90 年代后期，国航的营运状况并不理想，更出现亏损情况。在 2002 年 10 月，以原先之中国国际航空公司为基础，联合中国航空公司（ 中航集团）和中国西南航空公司组成中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司，仍为中国载国旗和担任中国国家领导人专机任务的航空公司。2004 年 9 月 30 日经 国务院国有资产监督管理委员会批准，作为中国航空集团公司控股的航空运输主业公司，中国国际航空股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立，进行了股份制改革
3、，继续保留原中国国际航空公司的名称，并使用中国国际航空公司的标志。同年 12 月，国航进行首次境外发售股票，12 月 15 日，公司在香港和 伦敦证交所挂牌上市。2006 年 8 月 18 日公司在 上海证券交易所上市。2006 年5 月，国航与 德国汉莎航空签署同意书，于 2007 年 12 月 12日正式加入 星空联盟（Star Alliance ），成 为国际航空联盟成员的大型国家航空公司之一，也是联盟中首位来自中国的成员航空公司；而旗下子公司深圳航空也将在 2012 年加入联盟。2006 年 9 月 28 日，国航把 港龙航空的股份全部售于国泰航空，使港龙航空成为国泰航空的全资公司。而
4、国航亦入股国泰航空使两者成为互控公司及重要合作伙伴。2007 年度国航入选了 世界品牌 500 强，为中国民航唯一入选公司；2007 年国航被 世界品牌实验室评为中国 500 最具价值品牌；美国评级机构标准普尔评为中国上市公司百强；国航品牌被英国 金融时报和美国 麦肯锡管理咨询公司联合评定为 中国十大国际品牌之一，是国内航空公司第一的品牌。2008 年，国航获得 世界品牌价值实验室颁发的“中国最佳信誉品牌” 奖项。2008 年，国航成为了北京奥运会航空客运合作伙伴。2009 年 8 月 17 日，中国国际航空斥资 63.35 亿元向中信泰富购入 4.9 亿股国泰航空的股权，相等国泰 12.5%
5、已发行股本，而太古则斥资 12.13 亿元，购入 2%国泰股权。完成交易后，国航于国泰的持股量再由 17.49%升至 29.99%，而太古的持股量则由 39.97%升至 41.97%。中信泰富于国泰的持股量则减至 2.98%。2010 年 03 月 22 日，中国国际航空出资 6.82 亿元人民币增持深圳航空股权，由原先 25%增至 51%，成为其控股股东。2011 年，公司总营业额 933.43 亿元，纯利约 74.76 亿元人民币，同比跌 38.75%。2011 年 6 月，中国国际航空首度获得 Skytrax 授予四星级航空公司之评级。2011 年 4 月 11 日，以公务专、包机飞行为
6、主要业务的北京航空有限责任公司获准营业，中国国际航空控股 51%。2012 年 3 月 27 日，北京航空有限责任公司与瑞士 商务机公司 VistaJe 联合 组建一支以 公务机 为主的商业 喷射机队。自 1965 年 3 月 1 日成都 拉萨正式开航以来，国航已在该航线上安全起降 6 万架次，运送中外旅客 790 万人次，运输货物邮件近 18 万吨，并多次出色完成救灾紧急物品、入藏新兵和出藏退伍老兵及国家领导人专包机等重大运输任务，为促进四川省和西藏自治区 社会经济发展尤其是旅游业的发展做出了积极贡献。2018 年 5 月 20 日起，中国国航联合去哪儿网首次推出“学生机票 ”。二、中国国航
7、 2017 年年度财务报告（一）中国国航 2017 年资产负债表：报告日期 2017/12/31货币资金(万元) 626007结算备付金(万元) -拆出资金(万元) -交易性金融资产(万元) 1994衍生金融资产(万元) -应收票据(万元) 35应收账款(万元) 349043预付款项(万元) 311326其他应收款(万元) 200925存货(万元) 153577一年内到期的非流动资产(万元) 1000其他流动资产(万元) 403670流动资产合计(万元) 2075933发放贷款及垫款(万元) -可供出售金融资产(万元) 133700持有至到期投资(万元) -长期应收款(万元) 78434长期股
8、权投资(万元) 1529902其他长期投资(万元) -投资性房地产(万元) 33077固定资产原值(万元) 24566929累计折旧(万元) 8649491固定资产净值(万元) 15917438固定资产减值准备(万元) 90011固定资产(万元) 15827428在建工程(万元) 3034089无形资产(万元) 440076开发支出(万元) -商誉(万元) 110219长期待摊费用(万元) 65736股权分置流通权(万元) -递延所得税资产(万元) 243189其他非流动资产(万元) -非流动资产合计(万元) 21495848资产总计(万元) 23571782短期借款(万元) 1948363应
9、付账款(万元) 1467224预收账款(万元) 51841应付职工薪酬(万元) 253303应交税费(万元) 236125应付利息(万元) 61009其他应付款(万元) 797157国际票证结算(万元) 484006国内票证结算(万元) 256570递延收益(万元) -应付短期债券(万元) 119945一年内到期的非流动负债(万元) 1499965其他流动负债(万元) -流动负债合计(万元) 7175509长期借款(万元) 760829应付债券(万元) 1450000长期应付款(万元) 366941专项应付款(万元) -预计非流动负债(万元) 49287长期递延收益(万元) 356813递延所
10、得税负债(万元) 113005其他非流动负债(万元) -非流动负债合计(万元) 6903090负债合计(万元) 14078599（二）中国国航 2017 年利润表：实收资本(或股本)(万元) 1452482资本公积(万元) 2627084减:库存股(万元) -专项储备(万元) -盈余公积(万元) 917791一般风险准备(万元) 6974未确定的投资损失(万元) -未分配利润(万元) 3777123归属于母公司股东权益合计(万元) 8612079少数股东权益(万元) 881104所有者权益(或股东权益)合计(万元) 9493183负债和所有者权益(或股东权益)总计(万元) 23571782报告
11、日期 2017/12/31营业总收入(万元) 12136290营业收入(万元) 12136290利息收入(万元) -其他业务收入(万元) -营业总成本(万元) 11173457营业成本(万元) 10029828其他业务成本(万元) -营业税金及附加(万元) 30057销售费用(万元) 611343管理费用(万元) 437311财务费用(万元) 5318资产减值损失(万元) 59601公允价值变动收益(万元) -6三 、根 据 财 报 信 息 制 作 杜 邦 分 析 表基 于 中 国 国 航 2017 年 财 报 数 据 ， 通 过 计 算 得 出 杜 邦 分 析 图 的 相 应 数 据 ，再
12、结 合 其 他 航 空 公 司 财 报 数 据 进 行 计 算 取 得 相 应 的 行 业 值 （ 框 外 数 据 为 行业 值 ） ， 最 后 制 作 出 如 下 杜 邦 图 ：投资收益(万元) -30782对联营企业和合营企业的投资收益(万元) -37626营业利润(万元) 1162631营业外收入(万元) 14461营业外支出(万元) 29003非流动资产处置损失(万元) -利润总额(万元) 1148089所得税费用(万元) 284345未确认投资损失(万元) -净利润(万元) 863744归属于母公司所有者的净利润(万元) 724031被合并方在合并前实现净利润(万元) -少数股东损益
13、(万元) 139713基本每股收益 0.54稀释每股收益 0.54杜邦分析法（中国国航）权益报酬率 13.53%7.77%4.96% 总资产利 润率 权益乘数 3.063.13%2.483 8.26% 销售利润率 总资产周转率 0.576.08%0.51 净利润 销售收入 资产总额 所有者权益7373635000 121362899000 235717810000 94931830000销售收入 总成本 其它利润 流动资产 非流动资产121362899000 - 110838000000 + -3151264000 20759330000 + 214958480000营业成本100298280
14、000销售费用6113430000管理费用4373110000财务费用531800004、分 析（一 ）通 过 计 算 可 以 的 出 以 下 结 论 ：1、中 国 国 航 的 权 益 报 酬 率 低 于 行 业 水 平 5 个 多 百 分点 ；2、权 益 报 酬 率 低 主 要 是 由 于 总 资 产 利 润 低 造 成 的 ，从 杜 邦 分 析 法 可 以 看 出 总 资 产 利 润 率 仅 3.13%低 于 行 业水 平 1.83 个 百 分 点 ，而 权 益 乘 数 低 于 行 业 0.58；3、从 杜 邦 分 析 法 可 以 看 出 总 资 产 利 润 率 低 则 是 由 销售 净
15、利 润 低 和 总 资 产 周 转 率 低 共 同 造 成 的 ，销 售 利 润 率 低于 行 业 水 平 2.18 个 百 分 点 ，总 资 产 周 转 率 低 于 0.06.4、如 此 一 层 层 分 析 下 来 ，发 现 主 要 问 题 出 在 “净 利 润太 低 ”，此 时 结 合 利 润 表 进 一 步 分 析 ，造 成 净 利 润 过 低 的原 因 ，主 要 是 总 成 本 大 幅 上 升 。（二 ）措 施 及 建 议1、要 提 高 中 国 国 航 的 权 益 报 酬 率 主 要 从 提 高 总 资 产 利润 率 来 进 行 改 善 ，而 权 益 乘 数 相 对 也 应 该 提 高
16、 一 点 ；2、总 资 产 利 润 率 提 高 则 要 从 销 售 利 润 和 总 资 产 周 转率 这 两 方 面 下 手 ；3、销 售 利 润 率 提 高 则 要 从 增 加 净 利 润 和 销 售 收 入 着手 ，而 且 净 利 润 的 增 速 必 须 大 于 销 售 收 入 的 增 速 ，如 提 高产 品 价 格 降 低 总 成 本 或 调 整 销 售 结 构 多 销 售 利 润 率 高 的产 品 。例 如 在 旺 季 增 加 热 门 航 班 次 数 从 而 使 销 售 额 增 加 ，开展 会 员 积 分 换 里 程 、针 对 常 旅 客 办 理 多 次 飞 行 套 餐 、等 活动 促 进 业 绩 的 增 长 ，淡 季 减 少 航 班 数 来 减 少 总 成 本 。4、总 资 产 周 转 率 提 高 则 需 在 增 加 销 售 收 入 的 同 时 降低 资 产 总 额 （如 偿 还 借 款 减 小 杠 杆 等 措 施 ）,或 不 控 制 资 产总 额 只 控 制 销 售 收 入 的 增 速 大 于 资 产 总 额 的 增 速 即 可 。
